均衡定價理論

均衡定價理論

培訓(xùn)教材

指南針衢州營業(yè)部

2003年12月1日一、均衡定價研究

指南針以均衡定價為代表的基本面系列指標(biāo)發(fā)明及運用是繼籌碼分布系列指標(biāo)之后又一重大突破，它的出現(xiàn)標(biāo)志著我國證券領(lǐng)域技術(shù)指標(biāo)與基本面指標(biāo)結(jié)合分析的崛起?；I碼分布主要是建立在博弈分析理論的基礎(chǔ)上，通過揭示市場中莊家的行為，實現(xiàn)“莊進(jìn)我進(jìn)，莊出我出”以達(dá)到獲利的目的，捉莊注重的是市場中主力的成本。是純技術(shù)分析。而均衡定價是基本面指標(biāo)，注重的是股票本身的價值。它從另一個角度對股票進(jìn)行分析，股票價格的上漲與下跌不僅僅和市場中莊家的行為有關(guān)，其本身的價值對股價的漲跌也具有直接的影響。四種均衡定價指標(biāo)1、基本均衡基本均衡屬于個股長線及中長線指標(biāo)，根據(jù)公司業(yè)績確定股票在當(dāng)前大盤環(huán)境下的合理價位。它市場上所有股民所認(rèn)同的該股合理定價，是全體股民心理的反映。目前我們學(xué)習(xí)和研究最多的是股價與基本均衡定價之間的關(guān)系。YZ_安全邊際指標(biāo)中間的黃線就是均衡定價指標(biāo)（它含有大盤指標(biāo)）。通常股價圍繞黃線均衡定價上下波動，股價不突破紫線和藍(lán)線。當(dāng)股價向上突破藍(lán)線遠(yuǎn)離均衡定價，表示股價的價值被高估，隨時有反轉(zhuǎn)向下的可能，當(dāng)股價向下突破藍(lán)線遠(yuǎn)離均衡定價，表示股價的價值被高低，隨時有反轉(zhuǎn)向上的可能。

四種均衡定價指標(biāo)2、成本均衡成本均衡是個股中線指標(biāo)，根據(jù)持股者的持股成本確定該股的合理價位，反映的是市場上持有該股的群體所接受的價位，是持股者心理的反映。按照陳浩老師的觀點，沒有主力關(guān)注的股票或者說主力暫時沒有炒作意向的股票，它的成本極限應(yīng)該是比較小的。而有主力炒作的股票成本極限必然就高，如果一只股票的成本極限在100附近盤整，那么一定是莊股（如下圖：000542的成本均衡定價）。所以成本極限指標(biāo)的一個很大的用處就是能把主力關(guān)注的股票“抓”出來。

3、籌碼均衡

籌碼均衡定價是個股中線指標(biāo)，根據(jù)股東總數(shù)和流通盤確定

的股票定價，是對該股主力介入程度的量化，是莊家控盤能力所能支撐的價位，是莊家心理的反映。

指標(biāo)對應(yīng)的群體越大，則影響力越渾厚，幅度大，能夠持續(xù)穩(wěn)定的起作用，但作用比較慢。指標(biāo)對應(yīng)的群體越集中，則起作用越直接有效，但容易變化穩(wěn)定性差。

另外，由于股東總數(shù)數(shù)據(jù)公布的太少和時間上延遲，也會極大的影響籌碼均衡指標(biāo)的效果，雖然理論上這個數(shù)據(jù)非常重要，算法上也已經(jīng)足夠嚴(yán)密。

4、資金均衡

資金均衡屬于大盤長線指標(biāo)，通過全國人民幣貨幣總量揭示0號總流通市值指數(shù)的合理位置和合理波動范圍。從博弈分析上講，它是全體國民所認(rèn)同的大盤合理位置，是全民心理的反映。

四種均衡定價指標(biāo)跳水的幾道防線（即四種均衡定價指標(biāo)）第一道防線是籌碼均衡定價，高控盤莊股經(jīng)常就是受到這根線的支撐而在高位盤住的。如果這道防線不破，一般就不會跳水，一旦莊家資金鏈出問題開始跳水，那這道線肯定立刻就破，而且不會有什么支撐。第二道防線是成本均衡定價，有些股票就是靠這根線的支撐維持住高價的，還有些跳水股在這根線上獲得支撐而停止或停頓。另外成本均線也有一定的支撐作用。如公用科技。

第三道防線是我們最熟悉的基本均衡定價，大部分跳水股都可以在這里獲得支撐，有的就此止跌反彈，至少也開始減速。但對業(yè)績造假的股票這道防線不再有意義。第四道防線是殼價值，這是又一個可以成為主力進(jìn)場依據(jù)的點。再往下，一時想不到還有什么可以作為主力入場依據(jù)的點。并不是說到這條線一定會止跌，但在這里一定會遇到買盤的支撐。如果跌破了這條線也不是向下沒底了，越往下越有價值，買盤應(yīng)該越大，只不過不象關(guān)鍵點上那么集中罷了。所以，跌破殼價值向下空間應(yīng)該不會太大了。

由個股跳水模式看均衡定價所揭示的市場事實：

（1）當(dāng)股價處于橫盤或上漲階段時，均衡定價指標(biāo)的數(shù)值卻出現(xiàn)不斷下跌，均衡定價的下跌累計達(dá)到一定程度的時候表明其股票的價值不能再支持其當(dāng)前的價格，價格必將回歸于其價值，出現(xiàn)股價大幅下跌（案例分析：600119長江投資）；（2）當(dāng)股價處于年相對價位最低位置的時候，將均衡定價疊加到個股K線上時發(fā)現(xiàn)當(dāng)前股票的價格仍高于均衡定價的指標(biāo)數(shù)值，價格遠(yuǎn)離其價值（案例分析：000537南開戈德）。理解：均衡定價指標(biāo)

眾所周知，影響股價的發(fā)展因素重要是對未來的預(yù)期和市場總的資金供求狀況兩方面因素。因此，均衡定價之下的股票重要是受市場的資金供求狀況影響，也就是隨大盤的方向而動；均衡定價之上的股票，則是有主力超前透支業(yè)績的因素，主要受各股的資金供求影響。無論均衡定價是高是低，關(guān)鍵是否嚴(yán)重背離，任何嚴(yán)重的背離則是必然會導(dǎo)致回歸。股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于均衡定價是危險的信號，必將導(dǎo)致價值回歸。但是，股價低于均衡定價不等于就是最好的投資品種，只能說明其風(fēng)險已經(jīng)釋放，也說明市場對其未來業(yè)績預(yù)期向壞。相反，股價剛剛高于均衡定價的股票卻可能預(yù)示市場投資人對其未來業(yè)績的預(yù)期好于當(dāng)前均衡定價。所以，均衡定價不能簡單理解為高于股價就好，低于股價就不好，要理解事物的本質(zhì)含義，根據(jù)市場的變化辨證的分析。

另外，關(guān)鍵看均衡定價的趨勢。如果是股價剛剛向下回歸，則不會馬上形成對股價的向上吸力。如果是均衡定價自身形成向上的趨勢則對股價有利。

從資金均衡指標(biāo)（大盤長線指標(biāo)）看現(xiàn)在的大盤（沈巨新）。

從“大盤資金均衡圖”中我們可以看到，那根中軸線就是“全民心理狀態(tài)”的反映線，我們的0號指數(shù)一直是圍繞著它上下運動的，它對0號的走勢有吸引的作用，而且它就是大盤的對稱軸線，大家可以看到在A點（97年4月）0號沖出了資金均衡定價的上軌，屬于“瘋?！睜顟B(tài)。接下來在B點（99年5月）出現(xiàn)了A的大盤對稱點“瘋熊”狀態(tài)，屬于正常的回歸或矯枉過正。我們也可以看到大盤在C點附近（2001年6月），0號又略微沖出大盤資金均衡定價上軌，出現(xiàn)“瘋牛”狀態(tài)，它運行到D點（2002年12月）又到了一個對稱點“瘋熊”狀態(tài)。正常來說大盤基本可以向上運行了，但是由于“國有股減持”的利劍一直懸于大家的頭頂，大家沒有勇氣和信心進(jìn)場，導(dǎo)致大盤出現(xiàn)了現(xiàn)在的極度的“瘋熊”狀態(tài)：E點，從圖中我們可以預(yù)知：目前大盤處在一個極度低迷的“瘋熊”狀態(tài)，未來大盤無論是從時間上還是空間上都會有一個非常大的發(fā)展。同時從圖中我們也可以知道當(dāng)大盤到達(dá)E點的對稱位時，即下一個0號沖出“大盤資金均衡”上軌時應(yīng)該準(zhǔn)備離場。分析與展望（陳浩）一、資金均衡的提示資金均衡所提示的流通市值指數(shù)所具有的巨大上漲空間是一輪超級大牛市的基礎(chǔ)。因此要轉(zhuǎn)換思維，要從長期的熊市思維中迅速轉(zhuǎn)變過來。另一方面，這個理論上的空間是為未來三至四年準(zhǔn)備的，未來的行情最大的可能是帶有震蕩特征的慢牛走勢。分析與展望（陳浩）二、《投資A視點（3）》中的基金博時的觀點值得非常重視，基金目前已經(jīng)完全忽略大盤，著重發(fā)掘行業(yè)板塊。鋼鐵、有色金屬、石油石化、電力可能成為產(chǎn)業(yè)投資的新四大天王，當(dāng)然，隨著主力資金的轉(zhuǎn)換，主流板塊也會發(fā)生變化，這是價值投資的特點：一個板塊的走強(qiáng)，帶動其他板塊均衡定價的提高，于是就產(chǎn)生新板塊的價格空間。2004年的股市是個局部板塊的牛市，不是整體牛市。即使大盤的大牛市延至2005年才真正展開，明年也將展開對行業(yè)和價值的發(fā)掘。分析與展望（陳浩）三、主流板塊也不是整體炒做，幾只股票就可以宣稱該板塊是龍頭。操作上要使用成本分析技術(shù)，判斷成熟莊股跟之。另一方面，每輪動用部分股票做多，可以讓大的行業(yè)板塊行情持續(xù)很久，只是每次炒得不一樣就是了。分析與展望（陳浩）四、當(dāng)前的超跌股反彈是傻莊自救行為，一部分超跌股將止于籌碼密集區(qū)，雖然不可避免地有些傻莊自救成功后再接再厲，但大部分自救莊股的炒做目的是換股，到主流板塊從頭再來。這樣，傻莊出貨會引發(fā)一部分的資金流失，對大盤的影響尚有待觀察。于是要密切關(guān)注0AMV的趨勢，該指標(biāo)一旦走弱，則此輪短線行情就暫告一段落。分析與展望（陳浩）五、上證指數(shù)的無窮成本均線是最重要的阻力位，這個位置也是上證指數(shù)籌碼雙峰一旦有效突破，則宣告自2001年以來的熊市結(jié)束，如果受阻回落，則大盤仍處在熊末階段，無莊股和自救傻莊股將領(lǐng)跌，單莊牛股的大部分會極力護(hù)盤，混莊基金股會隨大盤下跌，但跌幅不會太深。目前上證指數(shù)無窮成本均線的位置同時是其籌碼雙峰的上峰峰位，阻力是現(xiàn)實存在的。突破這個阻力需要非常大的0AMV值，所以仍然要密切關(guān)注0AMV的變化。分析與展望（陳浩）六、只有0AMV突破4100億，才能宣布行情進(jìn)入牛市的主升段，個股才有普遍上揚的機(jī)會。在此之下，資金都是不充足的，只能炒局部熱點。七、不要把雞蛋放到一個籃子里，否則一旦單股被套，很難跟隨大盤做波段。八、既不要一味看多，也不要做死空頭，要做行情波段，要做板塊輪動。二、市場新格局：1、主流投資理念：

價值投資、成長投資、產(chǎn)業(yè)投資。

多莊（基金）造成市場混莊。如數(shù)字電視類。2、主流投資風(fēng)格：中長線3、大盤股的地位。4、公開信息的地位。（還是概念先行）具體表現(xiàn)為以下六點：1、股市發(fā)行股票將由小盤轉(zhuǎn)為大盤。

2、股市由投機(jī)逐漸改變?yōu)橥顿Y，股市操作方法由短線轉(zhuǎn)變?yōu)橹芯€操作。

3、股市由散戶大量的參與逐漸演變?yōu)榛鸫罅繀⑴c。

4、市場由原來的跳躍式的上漲逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定式的上漲。

5、市場中股票的信息將由黑幕逐步走向透明。

6、市場中的股票漲跌由供求關(guān)系的研究方向轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定的投資。（1）上市公司的基本面將決定股價的長期走勢。

（2）有投資價值的股票將被機(jī)構(gòu)甚至多家機(jī)構(gòu)擁有。

（3）市場將變成機(jī)構(gòu)博弈。所以價值發(fā)現(xiàn)就有了————價值！?。?/p>

三、技術(shù)分析與基本面的結(jié)合三維分析法（三維戰(zhàn)法）：投資價值投資空間投資動力

均衡定價中線看莊短線選點

老看莊方法CYS、CYF、KDJ成本均衡法…………….

籌碼均衡法（長線）參考：

“三維”戰(zhàn)法的實戰(zhàn)運用（包楊）定式名稱：三維戰(zhàn)法研究一號之動能十足

（1）日線本股票YZ_安全極限在50.000至100.000之間

（2）日線0號指數(shù)RPY2在0.000至35.000之間

（3）日線本股票CIRPY(240)在100.000至100.000之間

（4）日線本股票CYS∞在0.000至10.000之間

（5）日線本股票BBAND在3.000至20.000之間賣出條件：獲利：5.00%持股時間：30天定式：三維戰(zhàn)法研究一號之動能十足的理解該定式的核心條件是CIRPY(100,100)之間，這個條件所反映的是該股的當(dāng)前股價明顯強(qiáng)于大盤并且處于240個交易日內(nèi)該股表現(xiàn)最強(qiáng)的階段。大盤指標(biāo)0號指數(shù)RPY2在0.000至35.000之間和個股指標(biāo)CYS∞在0.000至10.000之間描述的是大盤處于弱市中強(qiáng)勢的低位個股。

YZ_安全極限在50.000至100.000之間表達(dá)的是股價高于其價值但是偏離的不遠(yuǎn)，加上BBAND描述股價具有波動的空間。

通過這這個定式篩選在上周（11月28日）我篩選出了000725京東方A。

京東方A個股分析（包楊）

經(jīng)過“三維”分析得出該股具有投資動能和投資空間，但是缺乏投資價值，當(dāng)前股價高于均衡定價指標(biāo)。我看了一下該股的每股收益狀況是呈不斷遞增狀況的。YZ均衡定價雖然低于當(dāng)前的股價但是均衡定價的指標(biāo)數(shù)值并沒有不斷下降，由王之