中央銀行學-第六章 中央銀行的宏觀經(jīng)濟分析

中央銀行理論與實務主講人：梁悅1第六章中央銀行的宏觀經(jīng)濟分析本章重點：了解央行宏觀經(jīng)濟分析的框架掌握央行宏觀經(jīng)濟分析的內(nèi)容了解央行宏觀經(jīng)濟分析的方法2第六章中央銀行的宏觀經(jīng)濟分析第一節(jié)央行宏觀經(jīng)濟分析框架第二節(jié)央行宏觀經(jīng)濟分析的基本內(nèi)容和方法3§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟核算體系央行重要任務：制定和執(zhí)行貨幣政策

貨幣政策：解決本國宏觀經(jīng)濟問題而采取的宏觀調(diào)控措施基礎工作：宏觀經(jīng)濟分析產(chǎn)出就業(yè)價格水平利率水平貨幣供應量對外貿(mào)易國際收支稅收政府支出4§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟核算體系國民經(jīng)濟核算體系的定義對國民經(jīng)濟運行和社會再生產(chǎn)過程進行核算的宏觀經(jīng)濟信息系統(tǒng)。國民經(jīng)濟核算的標準和規(guī)范核算方法、指標體系、分類標準等。國民經(jīng)濟核算的資料數(shù)據(jù)世界兩大核算體系國民賬戶體系，簡稱SNA物質(zhì)產(chǎn)品平衡表體系，簡稱MPS我國95年后過渡到SNA體系5§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟核算體系國民經(jīng)濟核算體系的基本框架中國國民經(jīng)濟核算體系

基本核算表

國民經(jīng)濟賬戶附屬表國內(nèi)生產(chǎn)總值表

投入產(chǎn)出表

資金流量表

國際收支表

資產(chǎn)負債表

經(jīng)濟總體賬戶

國內(nèi)機構部門賬戶

國外部門賬戶

自然資源實物量核算表

人口資源和人力資本實物量核算表

6§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟核算體系國民經(jīng)濟核算體系各組成部分基本關系基本核算表與國民經(jīng)濟賬戶之間的關系基本核算表側(cè)重經(jīng)濟活動某一方面核算所有基本核算表構成一個整體。國民經(jīng)濟賬戶側(cè)重經(jīng)濟循環(huán)過程核算通過基本核算表銜接經(jīng)濟的不同環(huán)節(jié)。所以，二者既密切聯(lián)系，又相對獨立。7§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟核算體系國民經(jīng)濟核算體系各組成部分基本關系基本核算表之間及與附屬表的關系8§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟核算體系中的基本核算表國內(nèi)生產(chǎn)總值表包括內(nèi)容國內(nèi)生產(chǎn)總值總表生產(chǎn)法：國內(nèi)生產(chǎn)總值表收入法：國內(nèi)生產(chǎn)總值表支出法：國內(nèi)生產(chǎn)總值表編制規(guī)則左端：生產(chǎn)方；右端：使用方生產(chǎn)法GDP=收入法GDP=支出法GDP9§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟核算體系中的基本核算表投入產(chǎn)出表以矩陣形式描述國民經(jīng)濟各部門在一定時期內(nèi)生產(chǎn)中的投入來源和產(chǎn)出使用去向。揭示國民經(jīng)濟各部門之間相互依存、相互制約的數(shù)量關系。10§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟核算體系中的基本核算表資金流量表以矩陣形式，反映一定時期內(nèi)各機構部門收入的形成、分配、使用與資金的籌集和運用，以及各機構部門間資金流入和流出情況?；窘Y(jié)構：分為實物交易和金融交易實物交易：以商品和服務為對象金融交易：以金融資產(chǎn)為對象記錄原則：復式記賬法11§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟核算體系中的基本核算表國際收支表國際收支平衡表：居民與非居民的交易四大組成部分：經(jīng)常賬戶、資本和金融賬戶、儲備資產(chǎn)、凈誤差與遺漏。國際投資頭寸表：對外金融資產(chǎn)和負債存量狀況及變動因素為一個國家或地區(qū)衡量自身的涉外經(jīng)濟風險狀況提供基礎信息。6月末12§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟核算體系中的基本核算表國家資產(chǎn)負債表核算對象：經(jīng)濟資產(chǎn)的存量反映整個國民經(jīng)濟在某一特定時點上的資產(chǎn)和負債的總量規(guī)模、分布、結(jié)構以及國民財富與總體經(jīng)濟實力的狀況和水平。包括政府、居民、非金融機構、金融機構等所有經(jīng)濟部門在內(nèi)的資產(chǎn)負債信息。通過國家資產(chǎn)負債表，可以評估出現(xiàn)主權債務危機的風險大小。13國家資產(chǎn)負債表看歐債危機2010年初以來政府債務危機開始在歐元區(qū)蔓延希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、意大利紛紛淪陷。美國聯(lián)邦政府總債務占GDP的比重從2007年的63.7％激增至2011年的101％，總額高達14.79萬億美元。政府債務問題浮出水面，警醒世人必須高度關注國家資產(chǎn)負債的可持續(xù)性。國家資產(chǎn)負債表不牢固表現(xiàn)為結(jié)構錯配貨幣錯配：典型表現(xiàn)為資金來源與使用的幣種不一致。期限錯配：存短貸長因國家資產(chǎn)負債表的問題導致金融危機，又因金融危機使國家資產(chǎn)負債表難以持續(xù)。以美國為例，在居民部門“寅吃卯糧”式的負債消費模式下，住房按揭貸款和消費信貸不斷提升，其資產(chǎn)負債結(jié)構嚴重失衡。隨著房價泡沫破裂和次貸危機發(fā)生，居民開始降低消費，修復自身的資產(chǎn)負債結(jié)構。而金融機構為降低自身的杠桿率也開始收縮信用。二者的共同作用導致實體經(jīng)濟受到嚴重沖擊，經(jīng)濟出現(xiàn)衰退。政府為應對衰退，通過一系列的經(jīng)濟刺激計劃，擴大政府投資，提高政府部門資產(chǎn)負債的杠桿水平，這就使得結(jié)構錯配傳染到了政府部門，放大了政府債務風險。私人部門的債務危機最終演變成政府債務危機。

具體表現(xiàn)：國內(nèi)金融機構用外幣借入資金，卻以本幣形式投放國內(nèi)，甚至還出現(xiàn)國內(nèi)企業(yè)用外幣為其國內(nèi)業(yè)務融資，居民用外幣進行存款等。

以拉脫維亞為例，該國曾是東歐經(jīng)濟明星，經(jīng)濟增長一度長期維持在9％左右，被視為經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的典型。但是由于在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中，國內(nèi)的金融體系幾乎全部為外資所取代，國內(nèi)的金融活動幾乎全部以外幣形式進行，貨幣嚴重錯配。而在金融危機中，外資銀行為幫助其母行脫離困境，抽回資金，使這些明星國家迅速陷入困境。金融危機外部沖擊導致了國內(nèi)金融與經(jīng)濟的全面危機。2008全球金融危機中，新興國家雖難以獨善其身，但受傷程度的深淺卻與其包括居民在內(nèi)的外債期限錯配程度相關。那些短期外債占比較高的國家極易因國際流動性不足，導致清償力不足。當債權人得知該國缺乏足夠的清償能力時，就有可能發(fā)起拋售沖擊，最終沿著“期限錯配—流動性不足—融資受限—拋售沖擊—危機爆發(fā)”的鏈條，使金融危機進一步深化為貨幣危機。14研究中國國家資產(chǎn)負債表的意義摸清國家的家底，提高“國家財富”管理透明度。將中短期經(jīng)濟政策的長期成本顯性化。將結(jié)構性因素變化導致的長期成本顯性化。幫助規(guī)劃國有企業(yè)和養(yǎng)老金體系的配套改革。幫助規(guī)劃地方平臺問題的解決方案、提高地方財政透明度。幫助判斷人民幣國際化和資本項目開放對中國對外資產(chǎn)負債表的影響。2012年，中國社科院初步完成了《中國主權資產(chǎn)負債表（2000～2010）》的編制。15§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟賬戶以賬戶形式對國民經(jīng)濟運行過程和結(jié)果進行描述。生產(chǎn)賬戶收入分配及支出賬戶資本賬戶金融賬戶資產(chǎn)負債賬戶國外部門賬戶既有經(jīng)濟總體賬戶也有分部門賬戶既有國內(nèi)賬戶也有國外賬戶16§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟賬戶賬戶形式和記賬原則賬戶形式：企業(yè)會計的丁字賬戶格式記賬原則：復式記賬：一筆交易記錄在兩個賬戶四式記賬：一筆交易記錄在兩個部門使用來源

1．支出

2．資產(chǎn)變動（1）資產(chǎn)增加（2）資產(chǎn)減少

3．資產(chǎn)存量

1．收入

2．負債變動（1）負債增加（2）負債減少

3．負債存量17§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟賬戶基本結(jié)構生產(chǎn)賬戶：反映國內(nèi)機構部門在核算期內(nèi)通過生產(chǎn)過程所創(chuàng)造的價值以及與此價值對應的收入形態(tài)。使用來源

1．增加值（1）勞動者報酬（2）生產(chǎn)稅凈額（3）固定資產(chǎn)折舊（4）營業(yè)盈余

1．總產(chǎn)出

2．減：中間投入

合計合計

增加值=核算期內(nèi)的新增價值+固定資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移價值從事生產(chǎn)活動的機構單位以工資、薪金等形式向參與生產(chǎn)過程的勞動者支付的報酬。

機構單位向政府部門繳納的生產(chǎn)稅扣除其從政府部門獲得的生產(chǎn)補貼之后的差額。

為彌補生產(chǎn)活動中的固定資產(chǎn)損耗而提取或虛擬計算的固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)移價值。

機構單位從事生產(chǎn)活動形成的結(jié)余，它是生產(chǎn)賬戶的平衡項，等于增加值減去勞動者報酬、生產(chǎn)稅凈額和固定資產(chǎn)折舊后的差額。

18§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟賬戶基本結(jié)構收入分配及支出賬戶：反映收入分配過程及總收入的形成，以及收入用于消費支出以及節(jié)余形成的儲蓄。使用來源1．財產(chǎn)收入支付2．經(jīng)常轉(zhuǎn)移支出3．可支配總收入4．最終消費5．總儲蓄1．營業(yè)盈余2．固定資產(chǎn)折舊3．財產(chǎn)收入4．勞動者報酬5．生產(chǎn)稅凈額6．經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入合計合計來自生產(chǎn)賬戶的結(jié)轉(zhuǎn)項目。

本部門從其他部門獲得的要素收入。勞動者報酬僅適用于住戶部門。

本部門對其他部門支付的財產(chǎn)收入。

僅適用于政府部門

。

本部門對其他部門的轉(zhuǎn)移支出。

本部門從其他部門獲得的轉(zhuǎn)移收入。

收入分配及支出賬戶來源方各項合計減去該賬戶使用方財產(chǎn)收入支付和經(jīng)常轉(zhuǎn)移支出后的差額。

可支配總收入中用于消費的部分，該項目只適用于住戶部門和政府部門。

總儲蓄是可支配總收入用于消費之后的剩余，對非金融企業(yè)部門和金融機構部門而言，總儲蓄與可支配總收入是相同的，因為這兩個部門沒有最終消費。

19§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟賬戶基本結(jié)構資本賬戶：反映國內(nèi)機構部門可用于資本形成的資金來源、資本形成的規(guī)模以及資金剩余或短缺的規(guī)模。使用來源1．資本形成總額2．其他非金融資產(chǎn)獲得減處置3．資金余缺1．總儲蓄2．資本轉(zhuǎn)移收入凈額合計合計來自收入分配及支出賬戶的結(jié)轉(zhuǎn)項目。

本部門收到的資本轉(zhuǎn)移扣除本部門支付的資本轉(zhuǎn)移后的差額。

本部門投資于生產(chǎn)資產(chǎn)形成的資本，包括固定資本形成總額和存貨增加。

本部門除固定資產(chǎn)和存貨以外的非金融資產(chǎn)價值的獲得減去處置的差額。

本賬戶的平衡項，它等于總儲蓄加資本轉(zhuǎn)移收入凈額減資本形成總額和其他非金融資產(chǎn)獲得減處置，它可能是正數(shù)，也可能是負數(shù)。正數(shù)表明本部門資金富余，除了滿足本部門非金融投資的需要外，還可供其他部門用于非金融投資。負數(shù)表明本部門資金短缺，為了滿足本部門非金融投資的需要，必須從其他部門凈借入資金。

20§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟賬戶基本結(jié)構金融賬戶：反映了國內(nèi)機構部門通過各種金融工具所發(fā)生的各種金融交易，以及這些交易的凈成果，即資金的凈借入或凈借出。賬戶左端反映的是各種類型金融資產(chǎn)的凈增加額。右端反映的是各種類型負債的凈增加額及資金余缺。21§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟賬戶基本結(jié)構金融賬戶使用來源

1．通貨

2．存款

3．貸款

4．證券（不含股票）

5．股票及其他股權

6．保險準備金

7．其他金融資產(chǎn)

8．國外直接投資

9．其他對外債權

10．儲備資產(chǎn)

1．通貨

2．存款

3．貸款

4．證券（不含股票）

5．股票及其他股權

6．保險準備金

7．其他負債

8．國外直接投資

9．其他對外債務

10．國際收支凈誤差與遺漏小計

11．資金余缺合計合計賬戶左端各項金融資產(chǎn)增加額的合計額與賬戶右端各項負債增加額的合計數(shù)的差額。當差額為正時，表明機構部門借出的資金多于它借入的資金，即資金凈借出。當差額為負時，表明機構部門借出的資金少于它借入的資金，即資金凈借入。從理論上講，金融賬戶上的資金余缺應等于資本賬戶上的資金余缺，但實際核算時，由于各種因素造成的統(tǒng)計誤差，這兩個項目很難實現(xiàn)平衡。

22§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟賬戶基本結(jié)構資產(chǎn)負債賬戶：記錄期初和期末兩個時點的資產(chǎn)負債存量使用來源1．非金融資產(chǎn)（1）固定資產(chǎn)（2）存貨（3）其他非金融資產(chǎn)

2．金融資產(chǎn)（1）國內(nèi)金融資產(chǎn)通貨存款貸款證券（不含股票）股票和其他股權保險準備金其他金融資產(chǎn)（2）國外金融資產(chǎn)直接投資證券投資其他投資

3．儲備資產(chǎn)

1．國內(nèi)金融負債（1）通貨（2）存款（3）貸款（4）證券（不含股票）（5）股票及其他股權（6）保險準備金（7）其他負債2．國外金融負債（1）直接投資（2）證券投資（3）其他投資小計

3．資產(chǎn)負債差額

合計合計資產(chǎn)負債差額=非金融資產(chǎn)存量+金融資產(chǎn)存量-負債存量表明機構部門在核算期初或核算期末擁有的凈財富狀況。

從理論上講，期初資產(chǎn)負債賬戶上的某一項目加上資本賬戶、金融賬戶和非交易因素引起的資產(chǎn)負債變化，就等于期末資產(chǎn)負債賬戶上的對應項目。但在實際核算中，由于各種因素造成的統(tǒng)計誤差，這種平衡關系很難實現(xiàn)。

23§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟賬戶基本結(jié)構國外部門賬戶：從非常住者的角度，反映常住者與非常住者之間發(fā)生的各種交易活動以及相應的存量狀況。包括經(jīng)常賬戶、資本賬戶、金融賬戶和資產(chǎn)負債賬戶，但沒有生產(chǎn)賬戶。國外部門的資本賬戶、金融賬戶和資產(chǎn)負債賬戶與國內(nèi)機構部門的對應賬戶在表式和內(nèi)涵方面很相似，所以僅介紹經(jīng)常賬戶。24§1央行宏觀經(jīng)濟分析框架國民經(jīng)濟賬戶基本結(jié)構國外部門賬戶-經(jīng)常賬戶使用來源

1．貨物和服務出口

2．來自國外的勞動者報酬

3．來自國外的財產(chǎn)收入

4．來自國外的生產(chǎn)稅凈額

5．來自國外的經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入

6．經(jīng)常往來差額

1．貨物和服務進口

2．支付國外的勞動者報酬

3．支付國外的財產(chǎn)收入

4．支付國外的生產(chǎn)稅凈額

5．支付國外的經(jīng)常轉(zhuǎn)移合計合計經(jīng)常賬戶差額=來源方合計-使用方的前五項小計經(jīng)常賬戶差額為正時，表明國外部門凈借出資金，亦即經(jīng)濟總體從國外凈