私募股權(quán)投資基金培訓(xùn)講義(2015年)

二○一五年十月私募股權(quán)投資基金培訓(xùn)2主要內(nèi)容

基本概念 PE三種組織形式 PE資金的募集 PE業(yè)務(wù)流程

基本概念4基本概念投資投資指貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過(guò)程。投資可分為實(shí)物投資、資本投資和證券投資。前者是以貨幣投入企業(yè)，通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得一定利潤(rùn)。后者是以貨幣購(gòu)買(mǎi)企業(yè)發(fā)行的股票和公司債券，間接參與企業(yè)的利潤(rùn)分配?；鸹鹩袕V義和狹義之分：從廣義上說(shuō)，基金是指為了某種目的而設(shè)立的具有一定數(shù)量的資金。例如，信托投資基金、單位信托基金、公積金、保險(xiǎn)基金、退休基金，各種基金會(huì)的基金。人們平常所說(shuō)的基金主要是指證券投資基金。從會(huì)計(jì)角度透析，基金是一個(gè)狹義的概念，意指具有特定目的和用途的資金。5基本概念證券投資基金是通過(guò)發(fā)行基金份額，把眾多投資人的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立資產(chǎn)，由基金托管人（銀行）托管，由基金管理人（基金管理公司）負(fù)責(zé)管理和投資運(yùn)作，通過(guò)投資于股票、債券等投資標(biāo)的，獲得投資收益的一種投資工具。證券投資基金是一種“集合資金、利潤(rùn)共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的投資工具!6基本概念7基本概念基金分類(lèi)

《證券投資基金法》中基金指證券投資基金，分類(lèi)：

根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，可分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為公司型基金和契約型基金。根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，可分為成長(zhǎng)型、收入型和平衡型基金。

根據(jù)投資對(duì)象的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金等。公募基金公募基金是受政府主管部門(mén)監(jiān)管的，向不特定投資者公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴(yán)格監(jiān)管下，有著信息披露，利潤(rùn)分配，運(yùn)行限制等行業(yè)規(guī)范。8基本概念私募基金

私募基金是相對(duì)于公募而言，是向社會(huì)特定的公眾募集資金或發(fā)行證券。私募股權(quán)投資基金私募股權(quán)投資基金：指以非公開(kāi)的方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人募集資金，主要向非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，最終通過(guò)被投資企業(yè)上市、并購(gòu)或者管理層回購(gòu)等方式退出而獲利的一類(lèi)投資基金9基本概念私募股權(quán)投資

私募股權(quán)投資(PE)在中國(guó)通常稱(chēng)為私募股權(quán)投資，從投資方式角度看，依國(guó)外相關(guān)研究機(jī)構(gòu)定義，是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。有少部分PE基金投資已上市公司的股權(quán)（PIPE），另外在投資方式上有的PE投資亦采取債權(quán)型投資方式。10基本概念私募股權(quán)投資

廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、夾層資本、重振資本，Pre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資等等（以上所述的概念也有重合的部分）。

狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購(gòu)基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國(guó)PE多指狹義的PE，以與VC區(qū)別。11基本概念“PE基金”與二級(jí)市場(chǎng)“私募基金”區(qū)別

PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權(quán)，而我們所說(shuō)的“私募基金”則主要是指通過(guò)私募形式，向投資者籌集資金，進(jìn)行管理并投資于證券市場(chǎng)（多為二級(jí)市場(chǎng)）的基金，主要是用來(lái)區(qū)別共同基金等公募基金的。12基本概念風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）

風(fēng)險(xiǎn)投資:簡(jiǎn)稱(chēng)是VC,在我國(guó)是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實(shí)把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。投資對(duì)象對(duì)為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。13基本概念天使投資（AI）

天使投資（AI），是專(zhuān)門(mén)投資于企業(yè)種子期、初創(chuàng)期的一種風(fēng)險(xiǎn)投資。它的作用主要是對(duì)萌生中的中小企業(yè)提供“種子資金”14基本概念普通合伙人（GP）、有限合伙人（LP）

２００６年８月２７日修訂的《合伙企業(yè)法》：有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。

普通合伙人（簡(jiǎn)稱(chēng)GP）：指股權(quán)投資基金(合伙企業(yè)）的管理機(jī)構(gòu)或自然人,對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任.有限合伙人（簡(jiǎn)稱(chēng)LP）:以不執(zhí)行合伙企業(yè)事務(wù)為代價(jià),獲得對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)的有限責(zé)任的權(quán)利。PE三種組織形式16PE三種組織形式公司制合伙制信托制國(guó)內(nèi)PE運(yùn)作的三種組織形式17PE三種組織形式-公司制概念優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)投資管理公司參與設(shè)立以投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司，或不作為股東參與，僅直接或以子公司方式承接管理委托1、模式清晰易懂，《公司法》立法早，最易接受;2、投資高新技術(shù)企業(yè)的投資額70%可以抵稅。1、先退出項(xiàng)目的本金返還需按減資操作。2、雙重稅賦：在公司制下，企業(yè)繳納企業(yè)所得稅后，仍然要再次繳納個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅。18PE三種組織形式-合伙制概念優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)投資管理公司作為基金管理人，以普通合伙人身份對(duì)基金的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；而其他投資者作為有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任。1、不需繳納企業(yè)所得稅2、對(duì)普通合伙人獎(jiǎng)懲激勵(lì)比較靈活1企業(yè)注冊(cè)時(shí)經(jīng)常遇到審查障礙2、合伙人的誠(chéng)信問(wèn)題無(wú)法得以保障，普通合伙人侵害投資者利益的問(wèn)題難以解決；3、稅收法規(guī)配套不全實(shí)施難度大。19PE三種組織形式-信托制概念優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)由信托公司集合多個(gè)信托投資客戶(hù)的資金而形成的基金（信托計(jì)劃），直接或者委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行PE投資1、有效放大資金額度，迅速集中大量資金。2、信托產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)的金融產(chǎn)品，信托財(cái)產(chǎn)的安全性較高。1、有可能導(dǎo)致資金出現(xiàn)閑置現(xiàn)象。2、激勵(lì)機(jī)制較差。3、現(xiàn)實(shí)操作中，信托因非獨(dú)立法人主體的性質(zhì)以及出資人不具體而導(dǎo)致企業(yè)在上市時(shí)無(wú)法通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核PE資金的募集21PE資金的募集私募融資的三個(gè)階段第一階段–籌備市場(chǎng)推介第二階段-市場(chǎng)推介第三階段-討論及完成進(jìn)行盡職調(diào)查起草融資方案材料確定財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)討論估值及架構(gòu)準(zhǔn)備及預(yù)演投資者會(huì)議上的管理層報(bào)告完成投資者盡職調(diào)查文件確定目標(biāo)投資者名單聯(lián)絡(luò)意向投資者為投資者會(huì)議排定檔期/舉行投資者會(huì)議進(jìn)一步聯(lián)絡(luò)投資者及遞送下一階段的信息材料召開(kāi)第二階段投資者會(huì)議接收融資條款文件商討融資條款文件選擇主投資者選擇合伙投資者(如適用)監(jiān)管投資者盡職調(diào)查準(zhǔn)備文件資金到位，融資結(jié)束

PE業(yè)務(wù)流程23PE業(yè)務(wù)流程四個(gè)階段

私募股權(quán)基金的投資活動(dòng)總的來(lái)說(shuō)可分為四個(gè)階段：項(xiàng)目尋找與項(xiàng)目評(píng)估、投資決策、投資管理和投資退出四個(gè)階段。24PE業(yè)務(wù)流程投資項(xiàng)目的主要來(lái)源渠道

渠道描述途徑自有渠道l

主動(dòng)進(jìn)行渠道建設(shè)，通過(guò)公司自有人員的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、參加各種風(fēng)險(xiǎn)投資論壇的會(huì)議和對(duì)公開(kāi)信息的研究分析收集信息l

個(gè)人網(wǎng)絡(luò)l

市場(chǎng)分析l

戰(zhàn)略合作伙伴l

股東中介渠道l

借助/聯(lián)合相關(guān)業(yè)務(wù)伙伴（如銀行、券商等）、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)（如律師/會(huì)計(jì)師事務(wù)所等）以及其它創(chuàng)投公司獲取交易信息l

銀行/投資銀行l(wèi)

證券公司l

律師/會(huì)計(jì)事務(wù)所等l

其它專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)(如咨詢(xún)公司，廣告公司等）品牌渠道l

積極建設(shè)公司在創(chuàng)業(yè)投資方面的品牌形象和市場(chǎng)知名度，建立“拉動(dòng)式”的信息渠道。l

公司網(wǎng)站l

客服中心25PE業(yè)務(wù)流程項(xiàng)目的初步篩選標(biāo)準(zhǔn)

標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容投資規(guī)模l

投資項(xiàng)目的數(shù)量l

最小和最大投資額行業(yè)l

是否屬于基金募集說(shuō)明書(shū)中載明的投資領(lǐng)域l

私募股權(quán)基金對(duì)該領(lǐng)域是否熟悉l

私募股權(quán)基金是否有該行業(yè)的專(zhuān)業(yè)人才發(fā)展階段l

種子期l

創(chuàng)業(yè)期l

擴(kuò)張期l

成熟期產(chǎn)品l

是否具有良好的創(chuàng)新性、擴(kuò)展性、可靠性、維護(hù)性l

是否擁有核心技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力l

是否具備成為行業(yè)中的領(lǐng)先者/行業(yè)規(guī)范塑造者的潛力26PE業(yè)務(wù)流程項(xiàng)目的初步篩選標(biāo)準(zhǔn)

標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容管理團(tuán)隊(duì)l

團(tuán)隊(duì)人員的構(gòu)成是否合理l

是否對(duì)行業(yè)有敏銳的洞察力l

是否掌握市場(chǎng)前景并懂得如何開(kāi)拓市場(chǎng)l

是否能將技術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)投資區(qū)域l

是否位于私募股權(quán)基金公司附近城市l(wèi)

是否位于主要大都市27PE業(yè)務(wù)流程項(xiàng)目評(píng)估要點(diǎn)評(píng)估項(xiàng)目要點(diǎn)商業(yè)計(jì)劃書(shū)評(píng)估l

行業(yè)特征：目標(biāo)市場(chǎng)是否是一個(gè)不斷成長(zhǎng)的市場(chǎng)？l

產(chǎn)品或服務(wù)的技術(shù)開(kāi)發(fā)：技術(shù)是否新穎，操作是否簡(jiǎn)易，技術(shù)開(kāi)發(fā)是否可行？市場(chǎng)吸引力、市場(chǎng)可能需求、成長(zhǎng)潛力是否夠大？l

經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與前景預(yù)測(cè)：分