中藥行業(yè)專(zhuān)題研究報(bào)告

中藥行業(yè)專(zhuān)題研究匯報(bào)1.消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不改，關(guān)注品牌中藥發(fā)展1.1中醫(yī)藥歷史悠久，產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)u趨規(guī)范化、原則化1.1.1中藥多用于保健防止及輔助治療，市場(chǎng)規(guī)模具有空間中藥包括中藥材、中成藥和中藥飲片，在我國(guó)的使用已經(jīng)有上千年的歷史，國(guó)民多用來(lái)保健防止與輔助治療，其藥效較西藥溫和。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)記錄，自有關(guān)中藥法規(guī)頒布行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)后，中成藥生產(chǎn)企業(yè)銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)總額近幾年有所下降。-，中成藥生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入從3,186億元增長(zhǎng)至6,697億元，CAGR達(dá)16.02%，-因部分不合規(guī)企業(yè)被依法取締，收入總量萎縮，下降趨勢(shì)緩和，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4,587億元，較上年減少68億元。中藥飲片因可增強(qiáng)藥效、免煎煮、便于儲(chǔ)存和攜帶的長(zhǎng)處，近年來(lái)發(fā)展較快，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入2,104.90億元，同比增長(zhǎng)14.19%。1.1.2整改生產(chǎn)亂象，疫情催化再推中藥浪潮中成藥和中藥飲片皆以中藥材為原料，其藥效受中藥材質(zhì)量影響大，而中藥材質(zhì)量受栽培技術(shù)、產(chǎn)地生態(tài)環(huán)境控制、加工炮制、儲(chǔ)備等環(huán)節(jié)的影響，部分企業(yè)被爆出使用過(guò)期藥材、硫磺熏蒸、以次充好等亂象，導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊。此外，中藥構(gòu)成成分復(fù)雜，藥理、毒理與藥物互相作用等研究并非透徹，部分醫(yī)生沒(méi)有純熟掌握藥理和醫(yī)療知識(shí)錯(cuò)誤用藥，或患者自行濫用藥物，導(dǎo)致的藥物不良反應(yīng)事件減少了患者對(duì)中藥的信任度，制約了中藥行業(yè)的發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，上游原材料可分為大宗藥材和名貴藥材，下游消費(fèi)終端包括醫(yī)院、藥店和商超。近年來(lái)，國(guó)家對(duì)中醫(yī)藥行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管力度，規(guī)定嚴(yán)格按照GMP原則組織生產(chǎn)，部分不合規(guī)生產(chǎn)的中藥企業(yè)被取締，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模萎縮，但集中度有所提高。國(guó)家藥監(jiān)局、衛(wèi)健委公布的《中華人民共和國(guó)藥典》已于12月30日起實(shí)行，新版藥典對(duì)藥物安全性控制更嚴(yán)，對(duì)中藥飲片行業(yè)中的種植、采集和加工流通等環(huán)節(jié)都進(jìn)行嚴(yán)格管理，有助于保障中藥產(chǎn)品質(zhì)量、增進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。1.2消費(fèi)升級(jí)，利好中藥板塊高端名藥-，中國(guó)居民人均可支配收入和人均消費(fèi)支出增長(zhǎng)迅速，人均醫(yī)療消費(fèi)支出占總消費(fèi)支出比重由7.20%增長(zhǎng)至8.82%，居民的健康保健意識(shí)和支付意愿有所提高。消費(fèi)升級(jí)為居民消費(fèi)中藥產(chǎn)品提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，居民對(duì)價(jià)格層次更高的中藥產(chǎn)品的接受度更強(qiáng)，作為自用保健藥物或送禮佳品，國(guó)民對(duì)高端中藥產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)，為中藥企業(yè)研發(fā)品質(zhì)更優(yōu)的中藥產(chǎn)品提供動(dòng)力，有望帶動(dòng)高端中藥市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)。消費(fèi)升級(jí)背景下大健康產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，中藥“治未病”功能凸顯大健康產(chǎn)業(yè)是指與維護(hù)健康、修復(fù)健康、增進(jìn)健康有關(guān)的一系列健康生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、服務(wù)提供和信息傳播等產(chǎn)業(yè)的統(tǒng)稱(chēng)。據(jù)CFDA記錄，-，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從4.5萬(wàn)億元增長(zhǎng)至8.78萬(wàn)億元，CAGR約14.30%。以常見(jiàn)慢性病高血壓為例，伴隨消費(fèi)升級(jí)和大健康戰(zhàn)略實(shí)行，疾病的知曉率、治療率和控制率均有提高?！敖】抵袊?guó)”戰(zhàn)略明確指出，重視大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，到2030年，大健康產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將到達(dá)16萬(wàn)億。在防止、保健和養(yǎng)生上，中醫(yī)藥以其在慢性復(fù)雜多原因性疾病的治療方面具有明顯優(yōu)勢(shì)而倍受關(guān)注?！拔床∠确?，既病防變，瘥后防復(fù)”，這種源于前《黃帝內(nèi)經(jīng)》提出的“治未病”學(xué)術(shù)思想，是對(duì)老式中醫(yī)學(xué)個(gè)性化健康管理和疾病防控理論的高度概括。根據(jù)國(guó)務(wù)院頒布的《中醫(yī)藥健康服務(wù)發(fā)展規(guī)劃（-）》，中醫(yī)藥功能除老式的醫(yī)療服務(wù)和康復(fù)服務(wù)外，還拓展了養(yǎng)生保健、健康養(yǎng)老、文化和旅游健康、服務(wù)貿(mào)易等方面。至，我國(guó)獲原CFDA同意的保健食品6,006個(gè)，其中中藥保健食品(包括純中藥、含中藥或含中藥提取物)2,820個(gè)(46.95%)，獲批中藥保健食品的功能以增強(qiáng)免疫力、輔助降“三高”、緩和疲勞、保護(hù)胃黏膜、緩和視疲勞、改善睡眠、改善記憶、減肥、通便、保肝、祛黃褐斑、清咽為主。中藥企業(yè)向高端日化和膳食領(lǐng)域拓展，是中藥健康產(chǎn)業(yè)的重要構(gòu)成。如，中新藥業(yè)益腎液、同仁堂御酒食品酒、九芝堂阿膠糕、壽仙谷破壁靈芝孢子粉、云南白藥牙膏等，是品牌和功能的延伸，為企業(yè)帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。百年品牌中藥企業(yè)打造護(hù)城河，客戶(hù)承認(rèn)度高粘性強(qiáng)根據(jù)《“中華老字號(hào)”認(rèn)定規(guī)范》，中華老字號(hào)是歷史悠久，擁有世代傳承的產(chǎn)品、技藝或服務(wù)，具有鮮明的中華民族老式文化背景和深厚的文化底蘊(yùn)，獲得社會(huì)廣泛認(rèn)同，形成良好信譽(yù)的品牌。國(guó)家絕密配方和保密配方塑造供應(yīng)端的稀缺性，由祖上傳承至今，未來(lái)品種不會(huì)增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以進(jìn)入，且流傳至今的品牌中藥經(jīng)大基數(shù)患者考驗(yàn)，一般都具有切實(shí)的功能，保障市場(chǎng)端未來(lái)銷(xiāo)售的可持續(xù)性。此外，中藥行業(yè)百年老字號(hào)多集中，表明品牌效應(yīng)提供了企業(yè)強(qiáng)生命力和存續(xù)性。1.3他山之石：從高端名酒看高端名藥的發(fā)展自啟動(dòng)的白酒周期，與上一輪相比最明顯的區(qū)別在于由大眾消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)升級(jí)提高行業(yè)景氣度。伴隨收入水平提高，居民消費(fèi)理念更重視健康、品質(zhì)，白酒行業(yè)展現(xiàn)擠壓式發(fā)展，以次高端、高端白酒為代表的名酒收入增速更快，行業(yè)占比明顯提高，及至，高端、次高端白酒銷(xiāo)售額占比合計(jì)超20%，構(gòu)造升級(jí)勢(shì)不可擋。水井坊、酒鬼酒等次高端白酒企業(yè)收入增長(zhǎng)彈性更大，在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)率先釋放業(yè)績(jī)，近五年收入復(fù)合增速分別為28.59%、24.88%，明顯高于SW白酒行業(yè)的收入增速8.92%；茅、五、瀘高端白酒在本輪景氣中愈加理性，增速放緩但消費(fèi)基礎(chǔ)更具支撐，業(yè)績(jī)體現(xiàn)仍?xún)?yōu)于行業(yè)平均水平，近五年收入復(fù)合增速分別為23.98%、21.49%、19.27%。對(duì)應(yīng)次高端、高端白酒企業(yè)的品牌力和產(chǎn)品力，“中華老字號(hào)”、入選非遺、具有獨(dú)家品種等中藥企業(yè)品牌力更強(qiáng)，藥效也經(jīng)數(shù)年檢查而擁有良好口碑，在中藥需求增長(zhǎng)、政策鼓勵(lì)深入催化的背景下，這些企業(yè)的關(guān)鍵產(chǎn)品有望憑借積累的消費(fèi)者認(rèn)知基礎(chǔ)迅速放量。我們從上市企業(yè)中挑選六家代表性“中華老字號(hào)”中藥企業(yè)，模擬品牌與產(chǎn)品價(jià)值兼?zhèn)涞奶匦?，可以看出樣我司近年?lái)收入增速雖略有波動(dòng)，但整體體現(xiàn)優(yōu)于中藥板塊。標(biāo)的選擇：什么樣的企業(yè)具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力？從產(chǎn)業(yè)鏈上游來(lái)看，中藥行業(yè)中藥材價(jià)格波動(dòng)性大、供應(yīng)質(zhì)量難以保證。不一樣種類(lèi)的中藥材供需狀況不一樣，人工種植的中藥材質(zhì)量良莠不齊，難以人工培育的野生中藥材資源日漸匱乏，價(jià)格高漲，中藥工業(yè)企業(yè)迫切需要高質(zhì)量、成本合適且供應(yīng)穩(wěn)定的中藥材生廠商。某些企業(yè)嘗試建立自有中藥材種植基地來(lái)應(yīng)對(duì)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，或提前與藥農(nóng)簽訂合作協(xié)議，把控藥材種植環(huán)節(jié)質(zhì)量。中藥估值低于醫(yī)藥板塊整體水平，投資價(jià)值突顯。近年來(lái)多種原因影響下中藥市場(chǎng)體現(xiàn)不佳，今年中藥指數(shù)上漲明顯，但估值仍低于醫(yī)藥板塊整體水平，對(duì)比滬深300指數(shù)的溢價(jià)率也處在歷史中低位水平，考慮行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間，中藥板塊投資價(jià)值突顯。2.行業(yè)低估值，利好政策頻出顯配置價(jià)值2.1中藥板塊關(guān)注度提高，凸顯配置價(jià)值近年來(lái)，中藥板塊市場(chǎng)體現(xiàn)不佳，今年有所上漲。按照申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類(lèi)，自1月2日至年初，中藥行業(yè)指數(shù)在醫(yī)藥細(xì)分板塊中漲幅保持在末位，過(guò)去兩年醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)關(guān)注度重要集中于創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、疫苗、創(chuàng)新醫(yī)療器械等成長(zhǎng)性賽道，對(duì)中藥板塊關(guān)注度局限性。5月后來(lái)，中藥行業(yè)指數(shù)上漲明顯，截至8月24日，較初上漲32.22%，超過(guò)醫(yī)藥商業(yè)，而醫(yī)療服務(wù)與化學(xué)原料藥行業(yè)指數(shù)領(lǐng)漲，分別上漲240.34%和163.59%。初至今，中藥板塊相對(duì)滬深300指數(shù)估值處在溢價(jià)水平，近期溢價(jià)率仍位于歷史中低位水平，具有配置價(jià)值。截至8月24日，中藥申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)指數(shù)市盈率為31.66倍，較滬深300（13.66倍）的溢價(jià)率為131.70%，低于以來(lái)的溢價(jià)率中位值，位于歷史中低位水平。初至今，中藥板塊估值相對(duì)整個(gè)醫(yī)藥生物板塊經(jīng)歷了從溢價(jià)到折價(jià)的變化，自初以來(lái)折價(jià)率下降明顯。目前中藥板塊PE低于醫(yī)藥板塊整體水平，首先是由于近年來(lái)中成藥行業(yè)發(fā)展不順，生產(chǎn)管理嚴(yán)格疊加中醫(yī)藥安全事故導(dǎo)致品牌形象受損，中藥制造企業(yè)營(yíng)收增速下滑，中藥行業(yè)市場(chǎng)情緒比較消極；另首先是由于醫(yī)藥板塊其他領(lǐng)域的成長(zhǎng)性賽道體現(xiàn)良好，被予以高估值，從而抬升醫(yī)藥板塊整體估值。從初至今，申萬(wàn)三級(jí)中藥行業(yè)指數(shù)PE相對(duì)于申萬(wàn)一級(jí)醫(yī)藥生物PE折價(jià)率在8%-40%區(qū)間。截至8月24日，中藥板塊相對(duì)于醫(yī)藥生物板塊PE折價(jià)率為10.49%，自初以來(lái)折價(jià)率有明顯下降趨勢(shì)。年初以來(lái)中藥行業(yè)部分中小個(gè)股市場(chǎng)體現(xiàn)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為突出。初至8月24日，收盤(pán)價(jià)漲幅居前3的個(gè)股分別為廣譽(yù)遠(yuǎn)、嘉應(yīng)制藥和健民集團(tuán)，漲幅分別為105.96%/86.16%/82.86%，漲幅前20中藥個(gè)股中中小市值企業(yè)體現(xiàn)突出，如中新藥業(yè)、同仁堂、九芝堂和壽仙谷等，其中中新藥業(yè)和壽仙谷第二季度扣非凈利潤(rùn)同比增速可觀，分別為46.42%和297.32%。中藥行業(yè)市值目前排名前三的企業(yè)分別為片仔癀、云南白藥和白云山，年初以來(lái)漲幅分別為38.87%/-20.86%/5.00%。2.2政策推進(jìn)中藥板塊彎道超車(chē)，行業(yè)振興發(fā)展初以來(lái)，中藥板塊利好政策接連出臺(tái)，是板塊上漲的重要推進(jìn)力。2月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)有關(guān)加緊中醫(yī)藥特色發(fā)展若干政策措施的告知，指出加強(qiáng)融資渠道支持，積極支持符合條件的中醫(yī)藥企業(yè)上市融資和發(fā)行企業(yè)信用類(lèi)債券，鼓勵(lì)社會(huì)資本發(fā)起設(shè)置中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金，加大對(duì)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期投資力度，這也許給中藥板塊帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。推進(jìn)中醫(yī)藥資源擴(kuò)容與均衡布局，完善機(jī)制體制支持創(chuàng)新。政策指導(dǎo)從增進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新工程、公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展工程、公共衛(wèi)生防控救治能力提高工程等方面來(lái)推進(jìn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容和區(qū)域均衡布局，提高全方位全周期健康服務(wù)與保障能力，增進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新。強(qiáng)調(diào)逐漸完善機(jī)制體制、支持創(chuàng)新、加強(qiáng)國(guó)際合作和人才培養(yǎng)鼓勵(lì)，支持國(guó)家中醫(yī)藥服務(wù)出口基地建設(shè)，積極擴(kuò)大中醫(yī)藥服務(wù)出口。強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)中醫(yī)科室建設(shè)，通過(guò)加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)、加強(qiáng)綜合醫(yī)院中醫(yī)臨床科室建設(shè)、將中西醫(yī)結(jié)合工作納入醫(yī)院評(píng)審和公立醫(yī)院績(jī)效考核等方面來(lái)推進(jìn)中西醫(yī)協(xié)同發(fā)展。加大中醫(yī)藥文化傳承和傳播力度、增進(jìn)發(fā)明性轉(zhuǎn)化和創(chuàng)新性發(fā)展。政策指導(dǎo)從深入挖掘中醫(yī)藥文化精髓、推進(jìn)中醫(yī)藥融入生產(chǎn)生活、推進(jìn)中醫(yī)藥文化傳播機(jī)制建設(shè)等方面來(lái)加大中醫(yī)藥文化保護(hù)傳承和傳播推廣力度，增進(jìn)中醫(yī)藥文化發(fā)明性轉(zhuǎn)化和創(chuàng)新性發(fā)展。可以看出，國(guó)家對(duì)于中醫(yī)藥行業(yè)振興發(fā)展的支持力度不停提高，伴隨即續(xù)各地對(duì)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的落地政策相繼推出與施行，中醫(yī)藥企業(yè)將迎來(lái)歷史性發(fā)展契機(jī)。2.3小結(jié)：消費(fèi)升級(jí)疊加低估值從需求端來(lái)看，在人口老齡化加速和消費(fèi)升級(jí)的社會(huì)背景下，慢病人群及亞健康人群增長(zhǎng)增長(zhǎng)了對(duì)于中醫(yī)藥的需求。此外，中成藥納入醫(yī)保比例近年來(lái)有所提高，為居民購(gòu)置中成藥減負(fù)，增強(qiáng)居民購(gòu)置欲望。從歷史版本《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥物目錄》來(lái)看，-，我國(guó)醫(yī)保目錄中中成藥數(shù)量展現(xiàn)迅速增長(zhǎng)趨勢(shì)，從823個(gè)增長(zhǎng)至1315個(gè)，占比提高了7.70個(gè)比例。甲類(lèi)中成藥達(dá)242個(gè)，較增長(zhǎng)了50個(gè)（+26.04%）。中成藥覆蓋醫(yī)保范圍持續(xù)擴(kuò)大，能有效減少居民購(gòu)置中藥的費(fèi)用承擔(dān)，從國(guó)家大力支持中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的態(tài)度來(lái)看，未來(lái)中成藥覆蓋醫(yī)保的范圍有望深入擴(kuò)大。從供應(yīng)端來(lái)看，政策支持為中藥放量增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。首先通過(guò)GMP原則、藥典規(guī)范行業(yè)生產(chǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管，保障藥物安全，整改行業(yè)亂象，提高消費(fèi)者對(duì)中藥的信任度；另首先，近期出臺(tái)一系列政策為中藥迅速且健康發(fā)展提供融資支持、制度支持，推進(jìn)中醫(yī)藥資源擴(kuò)容與均衡布局，增長(zhǎng)中藥有效供應(yīng)，增進(jìn)中西醫(yī)協(xié)同發(fā)展，滿(mǎn)足人民群眾日益多元化、多層次的健康需求。中藥估值低于醫(yī)藥板塊整體水平，投資價(jià)值突顯。近年來(lái)多種原因影響下中藥市場(chǎng)體現(xiàn)不佳，今年中藥指數(shù)上漲明顯，但估值仍低于醫(yī)藥板塊整體水平，對(duì)比滬深300指數(shù)的溢價(jià)率也處在歷史中低位水平，考慮行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間，中藥板塊投資價(jià)值突顯。3.重點(diǎn)企業(yè)分析3.1中新藥業(yè)：管理改善邏輯兌現(xiàn)，有望迎來(lái)加速發(fā)展期產(chǎn)品集群豐富，打造中藥領(lǐng)域著名品牌自1981年成立以來(lái)，中新藥業(yè)一直堅(jiān)持以客戶(hù)、市場(chǎng)和終端為中心，以品種戰(zhàn)略和科研戰(zhàn)略為引導(dǎo)，以中藥創(chuàng)新為特色，波及中成藥、中藥材、化學(xué)藥、營(yíng)養(yǎng)保健品和醫(yī)藥商業(yè)，最終形成中藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)兩大關(guān)鍵板塊。通過(guò)40余年的發(fā)展，中新藥業(yè)成為了與東阿阿膠、步長(zhǎng)制藥、貴州百靈等齊名的藥企，擁有隆順榕、達(dá)仁堂、樂(lè)仁堂和京萬(wàn)紅等中華老字號(hào)品牌，5個(gè)國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)代表性項(xiàng)目，并打造出關(guān)鍵產(chǎn)品速效救心丸和代表產(chǎn)品胃腸安丸、通脈養(yǎng)心丸等。管理變革初見(jiàn)成效，規(guī)模效益雙提高H1企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.40億元，同比增長(zhǎng)10.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.63億元，同比增長(zhǎng)43.00%。規(guī)模效益雙提高，體現(xiàn)管理改善，降本增效舉措初見(jiàn)成效：1）工業(yè)企業(yè)減少成本，充足運(yùn)用能耗監(jiān)控平臺(tái)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，合理集中排產(chǎn)，減少能源消耗，同步以預(yù)算成本為目的成本，定期對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)異常及時(shí)預(yù)警并調(diào)整；2）產(chǎn)品銷(xiāo)售構(gòu)造優(yōu)化，盈利能力強(qiáng)的產(chǎn)品銷(xiāo)售比重加大，整體工業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)。近期控股股東天津醫(yī)藥集團(tuán)混改事項(xiàng)圓滿(mǎn)收官，在未來(lái)五到十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，集團(tuán)的混改將通過(guò)治理構(gòu)造上的變化，為企業(yè)帶來(lái)持續(xù)的、主線(xiàn)性的變化。優(yōu)化資金管理，運(yùn)行質(zhì)量再提高。企業(yè)定期進(jìn)行產(chǎn)品全價(jià)值鏈分析，對(duì)重點(diǎn)品種運(yùn)行狀況實(shí)行多指標(biāo)、多維度經(jīng)營(yíng)分析，強(qiáng)化費(fèi)用管理，針對(duì)品牌、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況和動(dòng)銷(xiāo)狀況，精確投放，提高資金使用精確度。H1存貨同比下降4.46%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量同比增長(zhǎng)21.43%；在營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.64%的狀況下，應(yīng)收賬款余額同比下降，各項(xiàng)關(guān)鍵運(yùn)行指標(biāo)穩(wěn)中向好。關(guān)鍵大單品具有長(zhǎng)期提價(jià)空間、其他品種華北以外地區(qū)銷(xiāo)量提高作為冠心病等心血管病的很少數(shù)急救類(lèi)及常備用藥，速效救心丸屬于獨(dú)家品種，長(zhǎng)期仍具有較大的量、價(jià)增長(zhǎng)空間。除速效救心丸外，眾多品種具有確定的療效，在中藥行業(yè)中具有優(yōu)秀的口碑；企業(yè)其他品種藥物治療領(lǐng)域覆蓋全面，華北以外地區(qū)銷(xiāo)量有望上升。我們認(rèn)為企業(yè)中藥資源深厚，品牌力與產(chǎn)品群兼?zhèn)?，混改舉措有序落地，企業(yè)深入深化體制機(jī)制改革，管理持續(xù)改善可期，看好企業(yè)進(jìn)入加速發(fā)展期。3.2同仁堂：國(guó)企混改可期、聚焦大單品提高盈利能力百年品牌中藥上市24載，品種儲(chǔ)備豐富北京同仁堂股份有限企業(yè)成立于1997年6月，當(dāng)年在上海證券交易所成功上市。企業(yè)是中藥行業(yè)著名中華老字號(hào)，“同仁堂”品牌至今已經(jīng)有三百余年歷史，企業(yè)以生產(chǎn)、銷(xiāo)售老式中成藥為主業(yè)，品種儲(chǔ)備豐富，常年生產(chǎn)的中成藥超過(guò)400個(gè)品規(guī)，涵蓋內(nèi)科、外科、婦科、兒科等類(lèi)別，以安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸為代表的產(chǎn)品著名度高，在臨床病患治療中使用廣泛。企業(yè)業(yè)績(jī)反彈明顯，成本與費(fèi)用控制穩(wěn)健-，受產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和疫情不利影響，營(yíng)收兩年走低，歸母凈利潤(rùn)較為穩(wěn)定，伴隨疫情逐漸受控，藥物零售業(yè)務(wù)恢復(fù)，企業(yè)上六個(gè)月業(yè)績(jī)反彈明顯，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.59億元（+22.58%），歸母凈利潤(rùn)6.24億元（+29.91%）。企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入可分為醫(yī)藥商業(yè)與醫(yī)藥工業(yè)板塊，-，企業(yè)業(yè)績(jī)走低重要體目前醫(yī)藥工業(yè)板塊，受產(chǎn)能轉(zhuǎn)移影響較大，但整體銷(xiāo)售毛利率和凈利率近五年基本保持穩(wěn)定，闡明企業(yè)成本和費(fèi)用控制較為穩(wěn)健，企業(yè)盈利能力保持穩(wěn)定。企業(yè)估值近五年陷入增長(zhǎng)瓶頸期，我們認(rèn)為其原因在于：市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)劇烈、集團(tuán)共用金字招牌減弱品牌穿透力增長(zhǎng)輿情風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)企機(jī)制市場(chǎng)活力局限性亟待混改。今年6月，同仁堂集團(tuán)召開(kāi)國(guó)企改革三年行動(dòng)推進(jìn)會(huì)，成立改革工作領(lǐng)導(dǎo)小組、制定了行動(dòng)方案和任務(wù)清單，著力處理掣肘問(wèn)題，突破發(fā)展瓶頸，推進(jìn)集團(tuán)邁向高質(zhì)量發(fā)展。企業(yè)作為集團(tuán)下屬關(guān)鍵子企業(yè)，是改革的發(fā)力點(diǎn)，有望實(shí)現(xiàn)混合所有制改革。，企業(yè)啟動(dòng)“4+2”營(yíng)銷(xiāo)模式改革，拓展線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)，鼓勵(lì)多渠道營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新。未來(lái)企業(yè)將突出大品種，穩(wěn)固發(fā)展品種，提高品牌力。安宮牛黃丸產(chǎn)品存在提價(jià)空間，國(guó)企體制改革有望增強(qiáng)企業(yè)盈利能力安宮牛黃丸天然原材料稀缺且存在使用限制，企業(yè)“雙天然”產(chǎn)品具有護(hù)城河屬性，長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊。從價(jià)格來(lái)看，企業(yè)安宮牛黃丸單價(jià)處在絕對(duì)第一梯隊(duì)，價(jià)格上漲趨勢(shì)強(qiáng)于片仔癀，從-，片仔癀國(guó)內(nèi)零售價(jià)從325元增長(zhǎng)至590元，提高81.54%；而安宮牛黃丸在-間單價(jià)從350元增長(zhǎng)至780元，提高122.86%，表明其價(jià)格隨居民購(gòu)置力提高與天然寶貴原料成本上升增長(zhǎng)后需求仍然旺盛。同仁堂安宮牛黃丸有較強(qiáng)的保值增值屬性，且由于近年來(lái)犀牛角已被禁用，水牛角療效不能比肩，市場(chǎng)上1981-1992年的同仁堂安宮牛黃丸價(jià)格已被炒到2萬(wàn)以上，反應(yīng)安宮牛黃丸的市場(chǎng)教育比較成熟，具有高端保健品的消費(fèi)屬性。從盈利能力來(lái)看，-，片仔癀企業(yè)的肝病用藥產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)模從17.97億元增長(zhǎng)至25.39億元，體量與企業(yè)安宮牛黃丸產(chǎn)品靠近，毛利率保持在82%左右，其整體醫(yī)藥工業(yè)毛利率保持在80%左右，而我司心腦血管系列產(chǎn)品毛利率僅為59.58%，醫(yī)藥工業(yè)毛利率為47.09%，遠(yuǎn)未到達(dá)行業(yè)天花板，存在提高空間。人口老齡化下心腦血管疾病患病人群增長(zhǎng)迅速，企業(yè)心腦血管系列產(chǎn)品位于高景氣賽道，企業(yè)用獨(dú)門(mén)工藝維持安宮牛黃丸藥性穩(wěn)定、雙天然牛黃和麝香原料形成療效壁壘，歷年來(lái)單價(jià)提高迅速，保值增值消費(fèi)屬性強(qiáng)，未來(lái)仍有增長(zhǎng)空間，我們認(rèn)為國(guó)企改革有望提高企業(yè)盈利能力，量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)下深入釋放利潤(rùn)；補(bǔ)益類(lèi)產(chǎn)品受益于消費(fèi)升級(jí)，營(yíng)收和毛利率實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，未來(lái)有望繼續(xù)助推企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。3.3九芝堂：創(chuàng)新藥項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，國(guó)資入股提振發(fā)展信心企業(yè)擁有中華老字號(hào)中藥物牌，產(chǎn)品梯隊(duì)豐富九芝堂前身“勞九芝堂藥鋪”來(lái)源于1650年，現(xiàn)代的企業(yè)于1999年設(shè)置并于在深交所上市，企業(yè)擁有老式中藥類(lèi)“九芝堂”牌系列產(chǎn)品、現(xiàn)代中藥類(lèi)“友搏”牌系列產(chǎn)品、生物制劑產(chǎn)品“斯奇康”及藥食同源系列產(chǎn)品，截至年終，企業(yè)擁有國(guó)家藥物注冊(cè)批文339個(gè)，覆蓋心腦血管、補(bǔ)腎、補(bǔ)血、婦兒、五官科等多種領(lǐng)域，疏血通、六味地黃丸等六大單品銷(xiāo)售收入均過(guò)億，足光散和驢膠補(bǔ)血顆粒等品種市占帶領(lǐng)先，婦科類(lèi)、補(bǔ)腎類(lèi)和心腦血管等領(lǐng)域年收入千萬(wàn)級(jí)別產(chǎn)品梯隊(duì)豐富。企業(yè)-受醫(yī)保政策影響，利潤(rùn)承壓，-業(yè)績(jī)反彈明顯。企業(yè)與友博藥業(yè)并購(gòu)重組后，大單品疏血通注射液帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯。-疏血通注射液受醫(yī)保政策影響，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)下滑。企業(yè)及時(shí)調(diào)整方略，營(yíng)收同比增速達(dá)11.81%、歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)41.72%，經(jīng)營(yíng)調(diào)整成效初顯，實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，上六個(gè)月，企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.78億元（+13.38%），歸母凈利潤(rùn)2.20億元（+11.38%），企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，財(cái)務(wù)狀況良好。企業(yè)對(duì)各業(yè)務(wù)板塊制定針對(duì)性發(fā)展方略，賦能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)1）處方藥經(jīng)營(yíng)板塊積極適應(yīng)醫(yī)?？刭M(fèi)、限制用藥等政策變化，維持拳頭產(chǎn)品疏血通注射液銷(xiāo)售穩(wěn)定，爭(zhēng)取形成穩(wěn)定利潤(rùn)和現(xiàn)金流，重點(diǎn)推介天麻鉤藤（治療高血壓）等產(chǎn)品，推進(jìn)企業(yè)處方藥物種進(jìn)入基藥目錄；2）OTC經(jīng)營(yíng)板塊自實(shí)行文化營(yíng)銷(xiāo)方略以來(lái)，渠道下沉實(shí)現(xiàn)突破性發(fā)展，未來(lái)將繼續(xù)做大做強(qiáng)阿膠、安宮牛黃丸、六味地黃丸等戰(zhàn)略品種；3）醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營(yíng)板塊實(shí)行精細(xì)化管理，提高門(mén)店服務(wù)水平，服務(wù)于九芝堂品牌，積極拓展客戶(hù)，上六個(gè)月連鎖門(mén)店較末增長(zhǎng)31家，有望帶來(lái)規(guī)模與利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)；4）醫(yī)療健康服務(wù)板塊加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院系統(tǒng)建設(shè)，抓住互聯(lián)網(wǎng)診斷的發(fā)展機(jī)遇；5）健康產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)板塊實(shí)行“大健康”戰(zhàn)略，目前已經(jīng)有多種含中藥提取物化妝品和藥食同源消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品上市放量，此外企業(yè)先后與京東健康和南山控股集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，打造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。積極開(kāi)展創(chuàng)新藥研發(fā)和中藥再評(píng)價(jià)工作，子企業(yè)干細(xì)胞項(xiàng)目政策受益，企業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)新藥物研發(fā)，抗凝一類(lèi)新藥YB209在美國(guó)獲批開(kāi)展Ⅰ期臨床試驗(yàn)，是新一代低出血傾向抗血栓藥物；參股企業(yè)科信美德的胰高血糖素受體的抗體藥物Volagidemab在美國(guó)已經(jīng)成功完畢了1型糖尿病的Ⅱ期臨床試驗(yàn)，目前在進(jìn)行臨床III期前的準(zhǔn)備工作，國(guó)內(nèi)外尚無(wú)同類(lèi)產(chǎn)品上市。企業(yè)創(chuàng)新藥產(chǎn)品未來(lái)若能成功上市商業(yè)化，將有效提高企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力與市場(chǎng)影響力。8月，CDE公布有關(guān)公開(kāi)征求《人源性干細(xì)胞產(chǎn)品藥學(xué)研究與評(píng)價(jià)技術(shù)指導(dǎo)原則（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)的告知，意在規(guī)范和引導(dǎo)人源性干細(xì)胞產(chǎn)品的藥學(xué)研究和申報(bào)，增進(jìn)干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們認(rèn)為企業(yè)通過(guò)投資國(guó)際先進(jìn)的創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)，進(jìn)入干細(xì)胞研究領(lǐng)域，是干細(xì)胞行業(yè)政策受益標(biāo)的。此外，企業(yè)積極推進(jìn)已上市產(chǎn)品再評(píng)價(jià)工作，深挖價(jià)值，實(shí)行員工持股計(jì)劃以提高員工的工作積極性和企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，近期國(guó)資入股九芝堂，有助于緩和企業(yè)實(shí)際控制人的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)固企業(yè)股權(quán)構(gòu)造，顯示了對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的信心。3.4壽仙谷：籌辦新一輪股權(quán)鼓勵(lì)，持續(xù)釋放增長(zhǎng)潛力中國(guó)靈芝、鐵皮石斛行業(yè)上市第一股，致力于打造“打造有機(jī)國(guó)藥第一品牌”企業(yè)系一家專(zhuān)業(yè)從事靈芝、鐵皮石斛、西紅花等名貴中藥材的品種選育、栽培、加工和銷(xiāo)售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，關(guān)鍵產(chǎn)品重要包括壽仙谷牌靈芝孢子粉（破壁）、壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉、壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉顆粒、壽仙谷牌鐵皮楓斗顆粒、壽仙谷牌鐵皮楓斗靈芝浸膏等。企業(yè)是靈芝和鐵皮石斛國(guó)際原則制定承擔(dān)單位，遵守“為民眾的健康漂亮長(zhǎng)壽服務(wù)，創(chuàng)百年壽仙谷”的企業(yè)宗旨，致力于“打造有機(jī)國(guó)藥第一品牌”，入選中國(guó)品牌影響力100強(qiáng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)十大匠心企業(yè)等。財(cái)務(wù)分析：營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，費(fèi)用率得到控制企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.36億元，同比增長(zhǎng)16.33%，重要原因系企業(yè)多渠道增進(jìn)銷(xiāo)售，重視大客戶(hù)開(kāi)發(fā)，疫情中加強(qiáng)產(chǎn)品保健宣傳，樹(shù)立企業(yè)高品質(zhì)形象，為整年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的有效增長(zhǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比增長(zhǎng)22.45%。企業(yè)歷年毛利率保持較穩(wěn)定水平，H1年為82.66%，其中企業(yè)靈芝孢子粉類(lèi)產(chǎn)品毛利率最高，各年均在87%以上，但呈逐年遞減趨勢(shì)；而鐵皮石斛類(lèi)產(chǎn)品毛利率則在70%以上。期間費(fèi)用率較高，重要是銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比較高所致。銷(xiāo)售費(fèi)用率H1提提高明顯，重要在于開(kāi)發(fā)新品種，加大投入廣告宣傳活動(dòng)費(fèi)所致。研發(fā)費(fèi)用率近三年略有提高，在于持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入以保持關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力；內(nèi)部治理效能提高，管理費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。企業(yè)具有“全產(chǎn)業(yè)鏈”發(fā)展、育種、破壁去壁技術(shù)等關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)企業(yè)已形成靈芝和鐵皮石斛等系列產(chǎn)品的“全產(chǎn)業(yè)鏈”發(fā)展模式，打通了育種、中藥材種植、產(chǎn)品加工生產(chǎn)到渠道銷(xiāo)售四個(gè)環(huán)節(jié)，建立了一定的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)采用獨(dú)創(chuàng)的“四低一高”超音速低溫氣流破壁技術(shù)，不僅提高了破壁率，也防止了重金屬污染和物料氧化，明顯提高了產(chǎn)品的安全性。此外，在破壁的基礎(chǔ)上，企業(yè)發(fā)明了孢子粉去壁技術(shù)，將破壁后殘留的壁殼與有效成分分離，極大地提高了靈芝多糖和靈芝三萜等有效成分的含量，并提高了產(chǎn)品的活性和藥效。試點(diǎn)中藥零食化，持續(xù)豐富保健食品線(xiàn)。企業(yè)以靈芝和鐵皮石斛藥食同源試點(diǎn)中藥零食化商業(yè)新模式，大力推進(jìn)新零售食品的研發(fā)，開(kāi)發(fā)以靈芝、鐵皮石斛、西紅花等為原料的系列保健食品，通過(guò)增長(zhǎng)下游消費(fèi)場(chǎng)景吸引新的年輕顧客群體，拓展更多新市場(chǎng)，從而為企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)?；I辦新一輪股權(quán)鼓勵(lì)，堅(jiān)定長(zhǎng)期發(fā)展信念。企業(yè)曾于實(shí)行股權(quán)鼓勵(lì)，成效明顯，三期企業(yè)層面業(yè)績(jī)考核目的均超額到達(dá)，為堅(jiān)定長(zhǎng)期發(fā)展信念，持續(xù)釋放增長(zhǎng)潛力，企業(yè)再次開(kāi)展股份回購(gòu)，籌辦新一輪股權(quán)鼓勵(lì)計(jì)劃。根據(jù)企業(yè)回購(gòu)匯報(bào)書(shū)，擬回購(gòu)股份數(shù)量不低于260萬(wàn)股，且不超過(guò)360萬(wàn)股，回購(gòu)股份所有用于實(shí)行股權(quán)鼓勵(lì)計(jì)劃，有助于完善企業(yè)長(zhǎng)期有效鼓勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，增進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。3.5羚銳制藥：產(chǎn)品空間廣闊，低估值優(yōu)勢(shì)突顯國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的貼膏劑生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品、品牌優(yōu)勢(shì)明顯羚銳制藥系國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的貼膏劑生產(chǎn)企業(yè)，擁有百余種骨科、心病科、腦病科、麻醉科產(chǎn)品，關(guān)鍵產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏為國(guó)家中藥保護(hù)品種，通絡(luò)祛痛膏、壯骨麝香止痛膏、培元通腦膠囊、芬太尼透皮貼劑等46個(gè)品種入選醫(yī)保目錄，構(gòu)建了多層次、寬領(lǐng)域的產(chǎn)品管線(xiàn)。企業(yè)持續(xù)推進(jìn)品牌創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，“羚銳”商標(biāo)被國(guó)家企業(yè)行政管理總局認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”，品牌市場(chǎng)影響力、美譽(yù)度、著名度不停提高。企業(yè)目前已經(jīng)發(fā)展成為以藥物、醫(yī)療器械、健康食品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，控股、參股十余家企業(yè)，擁有多種科研、生產(chǎn)基地，其中羚銳制藥百億貼膏劑生產(chǎn)基地、羚銳信陽(yáng)健康產(chǎn)業(yè)園均為國(guó)內(nèi)先進(jìn)生產(chǎn)基地。業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率水平改善明顯企業(yè)聚焦主業(yè)，深耕骨科疾病、心腦血管疾病等領(lǐng)域，推進(jìn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，-年整體營(yíng)業(yè)收入從10.71億元增長(zhǎng)至23.32億元，CAGR為16.84%；扣非歸母凈利潤(rùn)從1.21億元增長(zhǎng)至3.25億元，CAGR為21.85%。H1企業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.55億元、歸母凈利潤(rùn)2.20億元，分別較去年同期增長(zhǎng)15.40%和23.84%，伴隨國(guó)內(nèi)疫情控制良好，企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本從疫情陰影下走出，營(yíng)收及利潤(rùn)水平穩(wěn)中有進(jìn)。期間受外部?jī)善敝?、?nèi)部營(yíng)銷(xiāo)改革等原因的影響，疊加膏劑類(lèi)產(chǎn)品（收入占比高）毛利率不停提高，拉動(dòng)企業(yè)綜合毛利率提高趨勢(shì)明顯，從年的63%提高至H1的75.15%。由于企業(yè)銷(xiāo)售團(tuán)體不停擴(kuò)大，銷(xiāo)售費(fèi)用率從年的37%上升至H1的48.88%；企業(yè)內(nèi)部管理效率提高及規(guī)模效應(yīng)展現(xiàn)，帶動(dòng)管理費(fèi)用率從年的12%下降至H1的4.95%；凈利率方面，匯報(bào)期內(nèi)均較為平穩(wěn)，H1實(shí)現(xiàn)凈利率水平約16.25%。產(chǎn)品構(gòu)造來(lái)看，企業(yè)關(guān)鍵產(chǎn)品為膏劑類(lèi)產(chǎn)品，H1年收入占比62%，其他產(chǎn)品為膠囊（23%）、片劑類(lèi)（5%）、軟膏劑（5%），重要產(chǎn)品包括通絡(luò)祛痛膏、壯骨麝香止痛膏、小兒退熱貼、芬太尼止痛貼、舒腹貼膏等以及培元通腦膠囊、丹鹿通督片等口服品種。持續(xù)豐富產(chǎn)品線(xiàn)，管理層年輕化，推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)改革和品牌升級(jí)，帶來(lái)邊際利潤(rùn)改善企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入，在骨科領(lǐng)域，推出消炎鎮(zhèn)痛膏、活血消痛酊等與既有貼膏劑形成產(chǎn)品組合，深入豐富骨科貼膏劑的產(chǎn)品線(xiàn)；還涉足膏劑市場(chǎng)，并有序推進(jìn)醫(yī)療器械和保健品的研發(fā)，完善產(chǎn)品梯隊(duì)；運(yùn)用貼膏劑技術(shù)，在兒科、消化內(nèi)科、皮膚科等新領(lǐng)域進(jìn)行品種拓展，上市小兒退熱貼、熱敷保健貼、暈車(chē)貼、暖洋洋熱敷貼等多種品種，持續(xù)豐富產(chǎn)品線(xiàn)，形成產(chǎn)品群，拓展未來(lái)發(fā)展空間。企業(yè)年輕的管理層更為敏銳的感知消費(fèi)趨勢(shì)變化，持續(xù)關(guān)注體育健康事業(yè)，積極推進(jìn)羚銳品牌“運(yùn)動(dòng)化”、“時(shí)尚化”、“年輕化”，圍繞體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，開(kāi)展體驗(yàn)式營(yíng)銷(xiāo)方略，拓展至運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，提高運(yùn)感人群對(duì)羚銳品牌的認(rèn)知。同步積極整合資源，重點(diǎn)加強(qiáng)單體門(mén)店與連鎖客戶(hù)的合作，通過(guò)渠道與終端精細(xì)化管理，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略新品與關(guān)鍵產(chǎn)品協(xié)同、線(xiàn)下市場(chǎng)與線(xiàn)上市場(chǎng)協(xié)同。在渠道改革和品牌升級(jí)的帶動(dòng)下，品牌溢價(jià)能力有望得到持續(xù)提高，企業(yè)通過(guò)提供優(yōu)質(zhì)的差異化產(chǎn)品，趨優(yōu)消費(fèi)的背景下整體銷(xiāo)售構(gòu)造有望持續(xù)調(diào)整，將會(huì)為其帶來(lái)長(zhǎng)期持續(xù)的邊際利潤(rùn)。3.6江中藥業(yè)：五十年腸胃用藥物牌，融入華潤(rùn)啟動(dòng)發(fā)展新篇章融入華潤(rùn)、并購(gòu)桑海濟(jì)生，啟動(dòng)發(fā)展新篇章企業(yè)締造了“江中”和“初元”兩個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)，打造了四個(gè)國(guó)家級(jí)研發(fā)平臺(tái)。是江中制藥成立50周年，加入華潤(rùn)大家庭，大江入海，華潤(rùn)的平臺(tái)力、資源力、影響力將為江中藥業(yè)賦能