(44)-第十節(jié) 掉期率國際金融實務(wù)

掉期率掉期率在掉期交易中，即期匯率和遠期匯率差額，被稱為掉期率（SwapRate）。掉期率與遠期差價一樣，用點數(shù)報價法，如：65/45，10/20。但和遠期差價不同的是:掉期業(yè)務(wù)中的遠期買入?yún)R率是即期賣出匯率±第一個點數(shù)，遠期賣出匯率是即期買入?yún)R率±第二個點數(shù)。掉期率

已知市場行情GBP/USD即期匯率1.5635/50

3個月掉期率20/45例請計算報價行即期買入/遠期賣出英鎊、即期賣出/遠期買入英鎊的掉期匯率。掉期率①報價行即期買入/3個月賣出英鎊的匯率：買入即期英鎊1.5635，賣出3個月英鎊1.5635+0.0045=1.5680二者差價（或掉期率）45點，為客戶向報價行支付。掉期率②報價行即期賣出/3個月買入英鎊的匯率：賣出即期英鎊1.5650，買入3個月英鎊1.5650+0.0020=1.5670二者差價（或掉期率）為20點，為報價行向客戶支付。掉期率已知市場行情GBP/USD即期匯率1.5635/50

3個月掉期率40/20例請計算報價行即期買入/遠期賣出英鎊、即期賣出/遠期買入英鎊的掉期匯率。掉期率①報價行即期買入/3個月賣出英鎊的匯率：買入即期英鎊1.5635，賣出3個月英鎊1.5635-0.0020=1.5615，二者差價（或掉期率）為20點，為報價行向客戶支付。掉期率②報價行即期賣出/3個月買入英鎊的匯率：賣出即期英鎊1.5650，買入3個月英鎊1.5650-0.0040=1.5610，二者差價（或掉期率）為40點，為客戶向報價行支付。理想市場中掉期率的確定兩個貨幣X和Y，匯率單位是（X/Y），利率分別是i和i*。我們考慮即期對遠期的情況：掉期有兩個現(xiàn)金流即期遠期（T）XYS0-1-F1公平掉期合約的期初價值必須為0。而合約的期初價值是其現(xiàn)金流的現(xiàn)值。即期的現(xiàn)金流為等值交換，因此其價值為0；理想市場中掉期率的確定遠期現(xiàn)金流-F/(1+i)T+S0/(1+i*)T=0，可以得到：F=S0(1+i)T/(1+i*)T因此掉期中的遠期匯率報價應(yīng)和單邊遠期中的遠期匯率相同。掉期率的報價在實務(wù)中，考慮到買賣價差。假設(shè)有兩種貨幣X和Y，匯率單位為（X/Y）。符號如下：買入價(bid)賣出價(ask)即期匯率Sb Sa單邊遠期匯率Fb Fa掉期率|Fb-Sa||Fa-Sb|一年遠期（貼水）買入價賣出價現(xiàn)匯6.64646.6492貨幣X利率0.02970.0303貨幣Y利率0.04950.0515上下限6.6492*(1+0.0303)/(1+0.0495)=6.52766.6464*(1+0.0297)/(1+0.0515)=6.5086遠期匯率6.50866.5276遠期價差|6.5086-6.6464|=0.1378|6.5276-6.6492|=0.1216掉期率|6.5086-6.6492|=0.1406|6.6276-6.6464|=0.11886個月遠期（升水）買入價賣出價現(xiàn)匯1.54381.5462貨幣X利率0.04250.0455貨幣Y利率0.03650.0385上下限1.5462*(1+0.0455/2)/(1+0.0365/2)=1.55301.5438*(1+0.0425/2)/(1+0.0365/2)=1.5468遠期匯率1.54681.5