管理決策課件-財務(wù)分析

財務(wù)分析

概念財務(wù)分析是在現(xiàn)行會計準則、會計制度、稅收法規(guī)和價格體系下，通過財務(wù)效益與費用的預(yù)測，編制財務(wù)報表，計算評價指標，進行財務(wù)盈利能力分析、償債能力分析和財務(wù)生存能力分析,據(jù)以評價項目的財務(wù)可行性。

本章結(jié)構(gòu)財務(wù)分析財務(wù)效益與費用估算財務(wù)分析內(nèi)容營業(yè)收入估算補貼收入估算成本費用估算財務(wù)盈利能力評價償債能力及財務(wù)生存能力評價各種稅費估算財務(wù)效益與費用估算中的注意事項項目財務(wù)分析中需要注意的問題動態(tài)分析方法項目財務(wù)凈現(xiàn)值項目財務(wù)內(nèi)部收益率凈年金盈利能力生存能力現(xiàn)金流量分析資產(chǎn)負債分析靜態(tài)評價方法總投資收益率項目資本金凈利潤率投資回收期債務(wù)清償能力利息備付率償債備付率資產(chǎn)負債率借款償還期財務(wù)分析方法8.1財務(wù)分析的價格體系（P258）一、影響價格變動的因素相對價格變動因素：商品之間的比價關(guān)系（供求關(guān)系發(fā)生改變引起的）絕對價格變動因素：物價總水平的變化（因通貨膨脹或通貨緊縮引起的）二、財務(wù)分析涉及的三種價格

1.基價（固定價格）：以基年價格水平表示，不慮其后價格變動，項目計算期內(nèi)各年價格相同。一般選擇評價工作進行的年份為基年，也可選擇預(yù)計的開始建設(shè)年份。

2.時價：包含了相對價格變動和絕對價格變動的影響，以任何時候的當(dāng)時市場價格表示。式中：Pb——基價；

ci

——各年時價上漲率3.實價：以基年價格水平表示，反映相對價格變動因素影響的價格。由時價中扣除物價總水平變動的影響來求：式中：ri

——實價上漲率；

ci——時價上漲率；

fi——物價總水平上漲率。三、財務(wù)分析的取價原則應(yīng)采用預(yù)測價格現(xiàn)金流量分析原則上采用實價體系償債能力分析和財務(wù)生存能力分析原則上采用時價體系對財務(wù)分析采用價格體系的簡化：一般建設(shè)期間對建設(shè)投資的估算和運營期投入產(chǎn)出價格的預(yù)測考慮時價運營期內(nèi)，盈利能力分析和償債能力分析可采用同一套價格運營期內(nèi)，根據(jù)具體情況選用基價或?qū)崈r通貨膨脹嚴重時，償債能力分析和財務(wù)生存能力分析要采用時價財務(wù)分析采用的價格可以含增值稅，也可以不含增值稅，要做不同的處理增值稅＝銷項稅額－進項稅額

＝不含稅收入×稅率－不含稅原料、燃料動力×稅率【例8-1】舉例說明采用含稅價格和不含稅價格時對利潤和利潤分配表主要科目的影響，見表8-1。按照表8-1的處理方式，無論采用價格是否含稅，利潤的計算不會受到影響。（P261例9-1）采用含稅價格采用不含稅價格說明營業(yè)收入234200營業(yè)稅金及附加1.71.7按增值稅額的10%計（17×10%=1.7）增值稅17總成本費用167150含稅的總成本費用中，外購原材料、燃料動力費為117利潤總額48.348.3表8-1采用不同價格時對利潤和利潤分配表主要科目的影響8.2財務(wù)效益與費用的估算（P261）一、項目計算期的分析確定項目計算期是指對項目進行經(jīng)濟評價應(yīng)延續(xù)的年限，包括建設(shè)期和運營期。1．建設(shè)期評價用的建設(shè)期是指從項目資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間。2．運營期運營期的確定應(yīng)根據(jù)行業(yè)特點、主要裝置(或設(shè)備)的經(jīng)濟壽命期等確定。有規(guī)定時，從其規(guī)定。對于中外合資項目，按上述原則估定評價用運營期后，還要與該合資生產(chǎn)年限相比較，再按兩者孰短的原則確定。二、營業(yè)收入營業(yè)收入是指銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)所取得的收入，是項目財務(wù)效益的主體。營業(yè)收入估算的具體要求有：合理確定運營負荷合理確定產(chǎn)品或服務(wù)的價格多種產(chǎn)品分別估算或合理折算編制營業(yè)收入估算表三、補貼收入項目運營期內(nèi)得到的各種財政性補貼可作為財務(wù)效益核算，記作補貼收入。包括依據(jù)國家規(guī)定的補助定額（按銷量或工作量等）計算的定額補貼和屬于國家財政扶持領(lǐng)域的其他形式補助。

四、成本與費用（一）成本與費用的概念企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務(wù)等發(fā)生的費用可歸屬于產(chǎn)品成本、勞務(wù)成本；其他符合費用確認要求的支出，應(yīng)當(dāng)直接作為當(dāng)期損益列入利潤表（主要有管理費用、財務(wù)費用和營業(yè)費用）。在項目評價中，將這三項費用與生產(chǎn)成本合并為總成本費用。（二）成本與費用的種類按計算范圍分為單位產(chǎn)品成本和總成本費用按成本與產(chǎn)量關(guān)系分為固定成本和可變成本按會計核算的要求有生產(chǎn)成本或稱制造成本按財務(wù)分析的特定要求有經(jīng)營成本（三）成本與費用估算要求遵循《企業(yè)會計準則》和《企業(yè)會計制度》規(guī)定的核算方法，同時遵循有關(guān)稅法中準予在所得稅前列支科目的規(guī)定。矛盾時，按從稅的原則處理結(jié)合運營負荷，分年確定各種投入的數(shù)量，成本費用與收入的計算口徑應(yīng)一致合理確定各項投入的價格，與產(chǎn)出價格體系一致各項費用劃分清楚，防止重復(fù)計算或低估漏算注意根據(jù)項目具體情況增減構(gòu)成科目或改變名稱（四）總成本費用的估算（P265）1．總成本費用估算方法（1）生產(chǎn)成本加期間費用法總成本費用＝生產(chǎn)成本+期間費用生產(chǎn)成本＝直接材料費+直接燃料和動力費+直接工資或薪酬+其他直接支出+制造費用期間費用＝管理費用+財務(wù)費用+營業(yè)費用評價中一般只考慮財務(wù)費用中的利息支出，改寫為：期間費用＝管理費用+利息支出+營業(yè)費用（2）生產(chǎn)要素估算法總成本費用＝外購原材料、燃料及動力費+工資或薪酬

+折舊費+攤銷費+修理費+利息支出+其他費用采用這種估算方法，不必考慮項目內(nèi)部各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本結(jié)轉(zhuǎn)，同時也較容易計算可變成本、固定成本和進項稅額。其他費用＝制造費用＋管理費用＋營業(yè)費用－（以上三項中所含的工資或薪酬、折舊費、攤銷費、修理費）2．總成本費用各構(gòu)成要素的估算以生產(chǎn)要素估算法為例（1）外購原材料、燃料及動力費；（2）工資或薪酬；（3）固定資產(chǎn)原值與折舊費；（4）固定資產(chǎn)修理費；（5）無形資產(chǎn)攤銷費（6）其他資產(chǎn)攤銷費；（7）其他費用；（8）利息支出。（1）外購原材料、燃料及動力費估算需要以下基礎(chǔ)數(shù)據(jù)：相關(guān)專業(yè)提出的外購原材料和燃料動力年耗用量選定價格體系下的預(yù)測價格，應(yīng)按入庫價格計算，即到廠價格并考慮途庫損耗；或者按到廠價格計算，同時把途庫耗量換算到年耗用量中適用的增值稅稅率，以便估算進項稅額（2）工資或薪酬執(zhí)行新《企業(yè)會計準則》的項目，應(yīng)用“職工薪酬”代替“工資”。職工薪酬包括：職工工資、獎金、津貼和補貼職工福利費醫(yī)療保險、養(yǎng)老保險、失業(yè)保險等社會保險費住房公積金工會經(jīng)費和職工教育經(jīng)費非貨幣性福利因解除與職工的勞動關(guān)系給予的補償其他與獲得職工提供的服務(wù)相關(guān)的支出

職工薪酬包含的范圍大于工資，因此當(dāng)用“職工薪酬”代替“工資”時，應(yīng)注意核減相應(yīng)的管理費用。職工薪酬的處理方式：

①應(yīng)由生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務(wù)負擔(dān)的職工薪酬，計入產(chǎn)品成本或勞務(wù)成本。

②其他職工薪酬，計入當(dāng)期損益。職工薪酬是指項目全部定員的職工薪酬。（3）固定資產(chǎn)原值和折舊費①固定資產(chǎn)原值

按照生產(chǎn)要素估算法估算總成本費用時，在折舊計算中需要的是項目全部固定資產(chǎn)原值。

固定資產(chǎn)原值＝工程費用＋固定資產(chǎn)其他費用＋預(yù)備費＋建設(shè)期利息工程費用＝建筑工程費＋設(shè)備購置費＋安裝工程費固定資產(chǎn)其他費用＝工程建設(shè)其他費用中應(yīng)計入固定資產(chǎn)原值的部分，即除了按規(guī)定可計入無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)之外的工程建設(shè)其他費用②固定資產(chǎn)折舊財務(wù)分析中，折舊費通常按年計列。符合稅法的折舊費允許在所得稅前列支。③折舊方法的計算公式年限平均法：

年折舊額=固定資產(chǎn)原值×年折舊率

工作量法工作量法又分兩種按行駛里程計算折舊的公式：年折舊額=單位里程折舊額×年行駛里程按工作小時計算折舊的公式：

年折舊額=每工作小時折舊額×年工作小時雙倍余額遞減法

年折舊額＝年初固定資產(chǎn)凈值×年折舊率年初固定資產(chǎn)凈值=固定資產(chǎn)原值－以前各年累計折舊年數(shù)總和法【例8-2】設(shè)固定資產(chǎn)原值為10000萬元，綜合折舊年限為5年，凈殘值率為5%，試分別按年限平均法、雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法計算折舊。（P268例9-3）【解答】按年限平均法：年折舊率＝(1－5％)/5×100％＝19％各年折舊額＝10000×19％＝1900(萬元)按雙倍余額遞減法：年折舊率＝2/5×100％＝40％第1～3年應(yīng)計提的折舊見下表：年份第1年第2年第3年年折舊率40％40％40％年初固定資產(chǎn)凈值1000060003600本年應(yīng)計提折舊400024001440年末固定資產(chǎn)凈值600036002160第4、5年折舊額＝[(10000－4000－2400－1440)

－(10000×5％)]/2

＝830萬元按年數(shù)總和法：計算結(jié)果用下表表示年份12345固定資產(chǎn)原值－凈殘值95009500950095009500年折舊率5/154/153/152/151/15年計提折舊3166.672533.3319001266.67633.33（4）固定資產(chǎn)修理費項目決策分析與評價中修理費可直接按固定資產(chǎn)原值（扣除所含的建設(shè)期利息）的一定百分數(shù)估算，百分數(shù)的選取應(yīng)考慮行業(yè)和項目特點。按照生產(chǎn)要素估算法估算總成本費用時，計算修理費的基數(shù)應(yīng)為項目全部固定資產(chǎn)原值（扣除所含的建設(shè)期利息）。（5）無形資產(chǎn)攤銷費

按照有關(guān)規(guī)定，無形資產(chǎn)從開始使用之日起，在有效使用期限內(nèi)平均攤?cè)氤杀?。法律和合同?guī)定了法定有效期限或者受益年限的，攤銷年限從其規(guī)定，否則攤銷年限應(yīng)注意符合稅法的要求。無形資產(chǎn)的攤銷一般采用年限平均法，不計殘值。土地使用權(quán)在房地產(chǎn)開發(fā)商品房時，其帳面價值計入所建造的房屋建筑物成本。

（6）其他資產(chǎn)攤銷費是指除固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和流動資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)。項目決策分析與評價中可將生產(chǎn)準備費、開辦費、樣品樣機購置費和農(nóng)業(yè)項目的開荒費等直接形成其他資產(chǎn)。其他資產(chǎn)的攤銷也采用年限平均法，不計殘值，其攤銷年限應(yīng)注意符合稅法的要求。（7）其他費用包括其他制造費用、其他管理費用和其他營業(yè)費用其他制造費用指由制造費用中扣除工資及福利費、折舊費、修理費后的其余部分。項目決策分析與評價中常見估算方法有：①按固定資產(chǎn)原值（扣除所含的建設(shè)期利息）的百分數(shù)估算；②按人員定額估算。其他管理費用是指由管理費用中扣除工資及福利費、折舊費、攤銷費、修理費以后的其余部分。項目決策分析與評價中常見的估算方法是取工資及福利費總額的倍數(shù)或按人員定額估算。若管理費用中的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費、研究與開發(fā)費和土地使用稅等數(shù)額較大，可單獨核算后并入其他管理費用，或另外列項計入總成本費用。其他營業(yè)費用是指由營業(yè)費用中扣除工資及福利費、折舊費和修理費后的其余部分。項目決策分析與評價中常見的其他營業(yè)費用估算方法是按營業(yè)收入的百分數(shù)估算。（8）利息支出在項目決策分析與評價中，財務(wù)費用一般只考慮利息支出：長期借款利息（即建設(shè)投資借款在投產(chǎn)后需支付的利息）用于流動資金的借款利息短期借款利息①建設(shè)投資借款利息指建設(shè)期間借款余額（含未支付的建設(shè)期利息）應(yīng)在運營期支付的利息。兩種通行的計算方法：等額還本付息方式等額還本、利息照付方式等額還本付息方式在指定還款期內(nèi)每年還本付息的總額相同，隨著本金的償還，每年支付的利息逐年減少，同時每年償還的本金逐年增多。計算公式如下：

A—每年還本付息額（等額年金）

Ic

—還款起始年年初的借款余額（含未支付的建設(shè)期利息）

i—年利率；n—預(yù)定的還款期；

—資金回收系數(shù)。

每年還本付息額A中：每年支付利息=年初借款余額×年利率每年償還本金=A－每年支付利息年初借款余額=Ic－本年以前各年償還的本金累計等額還本、利息照付方式在每年等額還本的同時，支付逐年相應(yīng)減少的利息。計算公式如下：

At

—第t年還本付息額；

—每年償還本金額；

—第t年支付利息額?！纠?-3】若還款年年初的借款余額為1000萬元，年利率為5%，預(yù)定的還款期為5年。Ⅰ.若按等額還本付息方式計算，每年還本付息額以及所付利息和償還本金為多少？Ⅱ.若采用等額還本、利息照付方式計算，各年的還本和利息額為多少？（P271例9-4和例9-5）【解答】Ⅰ.等額還本付息方式：先求年還本付息額（年金A），然后再逐年分別求出付息和還本額。每年的付息和還本額見下表。年份12345年初本金1000819.03629.01429.49219.99年利率5%5%5%5%5%本年應(yīng)計利息5040.9531.4521.4711.00本年還本付息230.97230.97230.97230.97230.97本年應(yīng)還本金180.97190.02199.52209.50219.97年末本金819.03629.01429.49219.990Ⅱ.等額還本、利息照付方式：每年償還本金＝1000/5＝200萬元根據(jù)計算公式，每年的付息和還本額見下表。年份12345年初本金1000800600400200年利率5%5%5%5%5%本年應(yīng)計利息5040302010本年應(yīng)還本金200200200200200本年還本付息250240230220210年末本金8006004002000②流動資金借款利息財務(wù)分析中對流動資金的借款償還一般設(shè)定在計算期最后一年，也可在還完建設(shè)投資借款后安排。流動資金借款利息一般按當(dāng)年年初流動資金借款余額乘以相應(yīng)的借款年利率計算。③短期借款利息計算短期借款利息所采用的利率一般為一年期借款利率，利息計算同流動資金借款。短期借款的償還按照隨借隨還的原則處理，即當(dāng)年借款盡可能于下年償還。

（五）經(jīng)營成本經(jīng)營成本與融資方案無關(guān)。因此在完成建設(shè)投資和營業(yè)收入估算后，就可以估算經(jīng)營成本，為項目融資前的現(xiàn)金流量分析提供數(shù)據(jù)。經(jīng)營成本的構(gòu)成可用下式表示：經(jīng)營成本＝外購原材料費+外購燃料及動力費+工資及福利費+修理費+其他費用

或：經(jīng)營成本=總成本費用-折舊費-攤銷費-利息支出

（六）固定成本與可變成本可變成本：隨產(chǎn)量變動而變動的費用，主要包括外購原材料、燃料及動力費和計件工資等。固定成本：不隨產(chǎn)量變動而變動的費用，主要包括工資及福利費（計件工資除外）、折舊費、攤銷費、修理費和其他費用等。長期借款利息應(yīng)視為固定成本，流動資金借款和短期借款利息為簡化計算，一般也將其作為固定成本。進行盈虧平衡分析時，需要將總成本費用分解為固定成本和可變成本。（七）維持運營的投資費用在運營期內(nèi)設(shè)備、設(shè)施等需要更新或拓展的項目，應(yīng)估算項目維持運營的投資費用，并在現(xiàn)金流量表中將其作為現(xiàn)金流出，同時應(yīng)調(diào)整相關(guān)報表。（八）成本與費用估算的有關(guān)表格在分項估算上述各成本費用科目的同時，應(yīng)編制相應(yīng)的成本費用估算表，包括總成本費用估算表和各分項成本費用估算表。這些報表都屬于財務(wù)分析的輔助報表。五、相關(guān)稅金估算財務(wù)分析涉及的稅金主要包括關(guān)稅、增值稅、營業(yè)稅、資源稅、消費稅、所得稅、城市維護建設(shè)稅和教育費附加等，有些行業(yè)還涉及土地增值稅。（一）營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加＝營業(yè)稅＋資源稅＋消費稅＋土地增值稅

＋城市維護建設(shè)稅＋教育費附加（二）所得稅所得稅＝應(yīng)納稅所得×稅率（設(shè)稅率為33%）8.3財務(wù)盈利能力分析（P279）

財務(wù)盈利能力分析是項目財務(wù)分析的重要組成部分，包括現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析），也可進行靜態(tài)分析。一、現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析是指考慮資金時間價值，在預(yù)先確定的項目計算期內(nèi)，以效益費用數(shù)據(jù)為現(xiàn)金流量，編制現(xiàn)金流量表，計算相關(guān)指標，分析考察項目盈利能力的方法?？梢苑譃槿齻€層次：第一層次是項目投資現(xiàn)金流量分析第二層次是項目資本金現(xiàn)金流量分析第三層次是投資各方現(xiàn)金流量分析（一）項目投資現(xiàn)金流量分析1．項目投資現(xiàn)金流量分析的含義它是在不考慮債務(wù)融資條件下進行的融資前分析，是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性。根據(jù)需要，可從息前稅前和（或）息前稅后兩個角度進行考察。2．項目投資現(xiàn)金流量識別與報表編制現(xiàn)金流入：營業(yè)收入，在計算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值及回收流動資金?，F(xiàn)金流出：建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加，如需投入維持運營投資，也應(yīng)作為現(xiàn)金流出。所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出。3．項目投資現(xiàn)金流量分析的指標及判據(jù)項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）4．所得稅前分析和所得稅后分析的作用按項目投資所得稅前分析，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，可用以考察項目的基本面。該指標還特別適用于建設(shè)方案研究中的方案比選。政府投資和政府關(guān)注項目必須進行所得稅前分析。所得稅后分析只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅，根據(jù)所得稅后的凈現(xiàn)金流量來計算相關(guān)指標，是所得稅前分析的延伸。有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項目投資對企業(yè)價值的貢獻，是企業(yè)投資決策偏愛的主要指標。（二）項目資本金現(xiàn)金流量分析1．項目資本金現(xiàn)金流量分析的含義和作用項目資本金現(xiàn)金流量分析，其實質(zhì)是融資后分析。其分析指標是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。在通過融資前分析已對項目基本獲利能力有所判斷的基礎(chǔ)上，通過項目資本金現(xiàn)金流量分析結(jié)果可以進而判斷項目方案在融資條件下的合理性。

2．項目資本金現(xiàn)金流量識別和報表編制現(xiàn)金流入：營業(yè)收入，在計算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值及回收流動資金?，F(xiàn)金流出：建設(shè)投資和流動資金中的項目資本金（權(quán)益資金）、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、還本付息和所得稅。該所得稅應(yīng)等同于利潤和利潤分配表等財務(wù)報表中的所得稅。如計算期內(nèi)需要投入維持運營投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出。3．項目資本金現(xiàn)金流量分析指標按照我國財務(wù)分析方法的要求，可以只計算項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率指標，其表達式和計算方法同項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量的內(nèi)涵不同。（三）投資各方現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出科目需根據(jù)項目具體情況和投資各方的現(xiàn)金流量情況選擇填列。依據(jù)該表計算的投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率指標，其表達式和計算方法同項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量內(nèi)涵不同，判斷的基準參數(shù)不同

（四）現(xiàn)金流量分析基準參數(shù)1．現(xiàn)金流量分析基準參數(shù)的含義現(xiàn)金流量分析指標的判別基準稱為基準參數(shù)，最重要的基準參數(shù)是財務(wù)基準收益率或最低可接受收益率，它用于判別財務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求，同時它也是計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

2．現(xiàn)金流量分析基準參數(shù)的選?。?）基準參數(shù)的確定要與指標的內(nèi)涵相對應(yīng)。所謂基準參數(shù)，即是設(shè)定的投資截止率。不同的人，或者從不同角度去考慮，對投資收益會有不同的最低期望值。（2）基準參數(shù)的確定要與所采用價格體系相協(xié)調(diào)。指采用價格是否包含通貨膨脹因素的問題，應(yīng)與指標計算時對通貨膨脹因素的處理相一致。（3）基準參數(shù)的確定要考慮資金成本。通常把資金成本作為基準參數(shù)的確定基礎(chǔ)，或稱第一參考值。（4）基準參數(shù)的確定要考慮資金機會成本。通常也把資金機會成本作為基準參數(shù)的確定基礎(chǔ)。（5）項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的基準參數(shù)。項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的基準參數(shù)可采用國家、行業(yè)等統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財務(wù)基準收益率,或由評價者自行設(shè)定。選取時要注意所得稅前和所得稅后指標的不同。

（6）項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準。項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的基準參數(shù)應(yīng)為項目資本金所有者整體的最低可接受收益率。通?？刹捎孟嚓P(guān)公式計算，也可參照同類項目（企業(yè)）的凈資產(chǎn)收益率確定。（7）投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準。投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率的基準參數(shù)為投資各方對投資收益水平的最低期望值，它只能由各投資者自行確定。二、靜態(tài)分析（一）靜態(tài)分析的指標（1）項目投資回收期（Pt）項目的凈收益回收項目投資所需要的時間。一般從項目建設(shè)開始年算起。【例8-4】某公司目前有兩個項目可供選擇，其現(xiàn)金流量見下表。若該公司要求項目投入資金必須在3年內(nèi)回收，應(yīng)選擇哪個項目？

年份1234項目A凈現(xiàn)金流量-6000320028001200項目B凈現(xiàn)金流量-400020009602400【解答】項目A、B的累計凈現(xiàn)金流量計算見下表按投資回收期計算式，項目A投資回收期為：

3-1+2800/2800=3（年）按投資回收期計算式，項目B投資回收期為：

4-1+1040/2400=3.43（年）項目A投資回收期剛好為3年，而項目B投資回收期超過了3年，因此應(yīng)該選擇項目A。

A年份1234凈現(xiàn)金流量-6000320028001200累計凈現(xiàn)金流量-6000-280001200 B年份1234凈現(xiàn)金流量-400020009602400累計凈現(xiàn)金流量-4000-2000-10401360（2）總投資收益率（ROI）：式中：EBIT——項目達到設(shè)計能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)各年平均值息稅前利潤＝利潤總額＋支付的全部利息或＝營業(yè)收入－經(jīng)營成本－折舊和攤銷－營業(yè)稅金及附加

總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。

（3）項目資本金凈利潤率（ROE）

式中：NP——項目達到設(shè)計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)各年平均值。項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。（二）靜態(tài)分析依據(jù)的報表靜態(tài)分析指標計算所依據(jù)的報表主要是“項目總投資使用計劃與資金籌措表”和“利潤表”，同時還需借助投資現(xiàn)金流量表。表1項目總投資使用計劃與資金籌措表（下表）序號項

目合計計

算

期第1年第2年第3年……1項目總投資1.1建設(shè)投資1.2建設(shè)期利息1.3流動資金2資金籌措2.1項目資本金2.1.1用于建設(shè)投資2.1.2

用于支付建設(shè)期利息2.1.3

用于流動資金2.2銀行借款2.2.1

用于建設(shè)投資2.2.2

用于流動資金表2利潤表

年份項目23456…營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加總成本費用利潤總額所得稅凈利潤息稅前利潤【例8-5】某制造業(yè)新建項目建設(shè)投資為850萬元（發(fā)生在第1年末），全部形成固定資產(chǎn)。項目建設(shè)期1年，運營期5年，投產(chǎn)第1年負荷60%，其他年份為100%。滿負荷流動資金為100萬元，投產(chǎn)第1年流動資金估算為70萬元。計算期末將全部流動資金回收。生產(chǎn)運營期內(nèi)滿負荷運營時，銷售收入650萬元（對于制造業(yè)項目，可將營業(yè)收入記作銷售收入），經(jīng)營成本250萬元，其中原材料和燃料動力200萬元，以上均以不含稅價格表示。（P288例9-12）

投入和產(chǎn)出的增值稅率均為17%，營業(yè)稅金及附加按增值稅的10%計算，企業(yè)所得稅率33%。折舊年限5年，不計殘值，按年限平均法折舊。設(shè)定所得稅前財務(wù)基準收益率12%，所得稅后財務(wù)基準收益率10%?！締栴}】

1.識別并計算各年的現(xiàn)金流量，編制項目投資現(xiàn)金流量表(融資前分析)。(現(xiàn)金流量按年末發(fā)生計)2.計算項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率和財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前和所得稅后），并由此評價項目的財務(wù)可行性。【解答】

1．編制項目投資現(xiàn)金流量表（1）第1年年末現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入：0現(xiàn)金流出：建設(shè)投資850萬元（2）第2年末現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入：銷售收入650×60%=390（萬元）現(xiàn)金流出：

①流動資金：70（萬元）

②經(jīng)營成本：200×60%+（250-200）=170（萬元）

③營業(yè)稅金及附加：增值稅：390×17%-200×60%×17%=45.9（萬元）營業(yè)稅金及附加：45.9×10%=4.6（萬元）④調(diào)整所得稅：＝息稅前利潤×所得稅率先算折舊（融資前）：固定資產(chǎn)原值=850（萬元）年折舊率=（1-0%）/5=20%年折舊額=850×20%=170（萬元）再算息稅前利潤：息稅前利潤=銷售收入-經(jīng)營成本-折舊-營業(yè)稅金及附加

=390-170-170-4.6=45.4（萬元）最后算調(diào)整所得稅：調(diào)整所得稅=息稅前利潤×所得稅率

=45.4×33%=15.0（萬元）（3）第3年末現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：銷售收入650萬元現(xiàn)金流出：①流動資金增加額：100-70=30（萬元）②經(jīng)營成本：250萬元③營業(yè)稅金及附加：增值稅：650×17%-200×17%=76.5（萬元）營業(yè)稅金及附加：76.5×10%=7.7（萬元）④調(diào)整所得稅：息稅前利潤=650-250-170-7.7=222.3（萬元）調(diào)整所得稅=222.3×33%=73.4（萬元）（4）第4、5年末現(xiàn)金流量除流動資金增加額為零外，其余同第3年。（5）第6年末現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：

①銷售收入同第4年②回收流動資金100萬元③回收固定資產(chǎn)余值0（因不計殘值，同時折舊年限與運營期相同）現(xiàn)金流出：同第4年將所計算的各年現(xiàn)金流量匯入,編制項目投資現(xiàn)金流量表，見后表項目/年份123456（一）現(xiàn)金流入3906506506507501、銷售收入3906506506506502、回收固定資產(chǎn)余值03、回收流動資金100（二）現(xiàn)金流出850259.6361.1331.1331.1331.11、建設(shè)投資8502、流動資金70303、經(jīng)營成本1702502502502504、營業(yè)稅金及附加4.67.77.77.77.75、調(diào)整所得稅15.073.473.473.473.4(三）所得稅前凈現(xiàn)金流量（一）-（二）+（二）5-850145.4362.3392.3392.3492.3（四）所得稅后凈現(xiàn)金流量（一）-（二）-850130.4288.9318.9318.9418.92．依據(jù)項目投資現(xiàn)金流量表計算相關(guān)指標：（1）所得稅前：FNPV（i=12%）＝-850×(1.12)-1+145.4×(1.12)-2

+362.3×(1.12)-3+392.3×(1.12)-4

+392.3×(1.12)-5+492.3×(1.12)-6

＝336.13（萬元）FIRR計算：經(jīng)計算FNPV（i=25%）=16.83，F(xiàn)NPV（i=27%）=-15.40，F(xiàn)IRR必在25%和27%之間，采用試差法計算的所得稅前FIRR如下：

所得稅前財務(wù)內(nèi)部收益率大于設(shè)定的基準收益率12%，所得稅前財務(wù)凈現(xiàn)值（ic=12%）大于零，項目財務(wù)效益是可以接受的。（2）所得稅后指標：FNPV（i=10%）=-850×(1.1)-1+130.4×(1.1)-2

+288.9×(1.1)-3+318.9×(1.1)-4

+318.9×(1.1)-5+418.9×(1.1)-6

=204.36（萬元）FIRR計算：經(jīng)計算FNPV(i=17%)=28.09，F(xiàn)NPV(i=19%)=-10.58，F(xiàn)IRR必在17%和19%之間，采用試差法計算的所得稅后FIRR如下：

所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率大于設(shè)定的財務(wù)基準收益率10%，所得稅后財務(wù)凈現(xiàn)值（ic=10%）大于零，項目財務(wù)效益是可以接受的。

【例8-6】接【例8-5】，該項目初步融資方案為：用于建設(shè)投資的項目資本金450萬元，建設(shè)投資借款400萬元，年利率6%，計算的建設(shè)期利息12萬元。流動資金全部來源于項目資本金，無流動資金借款。已編制的項目資本金現(xiàn)金流量表如下表所示，試根據(jù)該表計算項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率，并評價資本金的盈利能力。

（P291例9-13）項目/年份123456（一）現(xiàn)金流入3906506506507501、銷售收入3906506506506502、回收固定資產(chǎn)余值03、回收流動資金100（二）現(xiàn)金流出450348.4451.4422.9424.5426.31、用于建設(shè)投資的項目資本金4502、用于流動資金的項目資本金70303、經(jīng)營成本1702502502502504、營業(yè)稅金及附加4.67.77.77.77.75、借款還本付息97.897.897.897.897.86、所得稅6.065.967.469.070.8（三）凈現(xiàn)金流量（一）-（二）-45041.6198.6227.1225.5323.71.表中所得稅的計算，以第6年為例：銷售收入：650經(jīng)營成本：250折舊（融資后）：（850＋12）×[（1－0％）/5]＝172.4利息：5.5營業(yè)稅金及附加：7.7利潤總額＝650－250－172.4－5.5－7.7＝214.4所得稅＝214.4×33％＝70.8【解答】2.FIRR計算經(jīng)計算NPV（i=26%）=10.33，NPV（i=28%）=-7.68，F(xiàn)IRR必在26%和28%之間，采用試差法計算的項目資本金FIRR如下：若設(shè)定的最低可接受收益率為15%，項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率大于該最低可接受收益率，說明項目資本金獲利水平超過了要求，從項目出資人整體角度看項目財務(wù)效益是可以接受的。8.4償債能力分析和

財務(wù)生存能力分析（P297）一、相關(guān)報表編制1．借款還本付息計劃表應(yīng)根據(jù)與債權(quán)人商定的或預(yù)計可能的債務(wù)資金償還條件和方式計算并編制借款還本付息計劃表。2．財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表用于反映計算期內(nèi)各年的投資活動、融資活動和經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金（資金）流入和現(xiàn)金（資金）流出情況，考察資金平衡和余缺情況，是表示財務(wù)狀況的重要財務(wù)報表。3．資產(chǎn)負債表用以反映企業(yè)某一特定日期的財務(wù)狀況。編制過程中應(yīng)實現(xiàn)資產(chǎn)與負債和所有者權(quán)益兩方的自然平衡。與實際企業(yè)相比，財務(wù)分析中資產(chǎn)負債表的科目可以適當(dāng)簡化，反映的是各年年末的財務(wù)狀況，必要時也可以按“有項目”范圍編制。二、償債能力分析（一）計算指標

1．利息備付率（ICR）從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務(wù)利息的保障程度。式中：應(yīng)付利息額是指計入總成本費用的全部利息。利息備付率應(yīng)分年計算。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高利息備付率應(yīng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定；利息備付率低于1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險很大2．償債備付率（DSCR）它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。計算公式為：

EBITDA

—息稅前利潤加折舊和攤銷

TAX

—企業(yè)所得稅

PD

—包括還本金額和計入總成本費用的全部利息如果運營期間支出了維護運營的投資費用，應(yīng)從分子中扣減償債備付率應(yīng)分年計算。償債備付率至少應(yīng)大于1，一般不宜低于1.3，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定；當(dāng)小于1時，表示可用于計算還本付息的資金不足以償付當(dāng)年債務(wù)【例8-7】某項目與備付率指標有關(guān)的數(shù)據(jù)見下表，試計算利息備付率和償債備付率。（P302例9-16）

項目/年份23456應(yīng)還本付息額97.897.897.897.897.8

應(yīng)付利息額24.720.315.710.85.5息稅前利潤43.0219.9219.9219.9219.9折舊172.4172.4172.4172.4172.4所得稅6.065.967.469.070.8【解答】計算的備付率指標見下表計算結(jié)果分析：由于投產(chǎn)后第1年負荷低，同時利息負擔(dān)大，所以利息備付率較低，但這種狀況從投產(chǎn)后第2年起就得到了徹底的轉(zhuǎn)變。項目/年份23456利息備付率1.710.814.020.440.0償債備付率2.13.33.33.33.3三、財務(wù)生存能力分析財務(wù)生存能力分析應(yīng)結(jié)合償債能力分析進行，對項目的財務(wù)生存能力的分析可通過以下相輔相成的兩個方面：分析是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營各年累計盈余資金不出現(xiàn)負值1．分析是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營（1）在項目（企業(yè)）運營期間，只有能夠從各項經(jīng)濟活動中得到足夠的凈現(xiàn)金流量，項目才能得以持續(xù)生存。（2）擁有足夠的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量是財務(wù)可持續(xù)的基本條件，特別是在運營初期。（3）通常因運營期前期的還本付息負擔(dān)較重，故應(yīng)特別注重運營期前期的財務(wù)生存能力分析。2．各年累計盈余資金不出現(xiàn)負值各年累計盈余資金不出現(xiàn)負值是財務(wù)上可持續(xù)的必要條件。在整個運營期間，允許個別年份的凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)負值，但不能容許任一年份的累計盈余資金出現(xiàn)負值。一旦出現(xiàn)負值時應(yīng)適時進行短期融資，該短期融資應(yīng)體現(xiàn)在財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表中，同時短期融資的利息也應(yīng)納入成本費用和其后的計算。較大的或較頻繁的短期融資，有可能導(dǎo)致以后的累計盈余資金無法實現(xiàn)正值，致使項目難以持續(xù)運營。

8.5改擴建項目的財務(wù)分析改擴建項目效益和費用的估算改擴建項目的盈利能力分析改擴建項目的償債能力分析改擴建項目的財務(wù)生存能力分析

一、改擴建項目效益和費用估算的特點（P275）

（一）改擴建項目的特點在不同程度上利用了原有資產(chǎn)和資源項目效益與費用的識別和計算較新建項目復(fù)雜建設(shè)期內(nèi)建設(shè)與生產(chǎn)可能同步進行項目與企業(yè)既有聯(lián)系，又有區(qū)別項目的效益和費用可隨項目的目標不同而有很大差別改擴建項目的費用多樣，不僅包括新增投資、新增成本費用，還包括因改造引起的停產(chǎn)損失（二）項目范圍的界定項目范圍的界定宜采取最小化原則，以能正確計算項目的投入和產(chǎn)出，說明項目給企業(yè)帶來的效益為限。項目范圍界定方法是：改擴建項目范圍界定項目的效益和費用與企業(yè)的效益和費用難以分開企業(yè)整體兩者可分開或局部改擴建項目直接有關(guān)的部分界定為“項目范圍內(nèi)”企業(yè)的其余部分作為“項目范圍外”

（三）效益與費用的數(shù)據(jù)“現(xiàn)狀”數(shù)據(jù)：即項目實施起點時的效益和費用“無項目”數(shù)據(jù)：指不實施該項目時，在現(xiàn)狀基礎(chǔ)上考慮計算期內(nèi)效益和費用的變化趨勢，經(jīng)合理預(yù)測得出的數(shù)值序列?！坝许椖俊睌?shù)據(jù)：指實施該項目后計算期內(nèi)的總量效益和費用數(shù)據(jù)。新增數(shù)據(jù)：即有項目效益和費用數(shù)據(jù)與現(xiàn)狀數(shù)據(jù)的差額。增量數(shù)據(jù)：是“有項目”效益和費用數(shù)據(jù)與“無項目”效益和費用數(shù)據(jù)的差額。（四）計算期的確定

“有項目”與“無項目”效益和費用的計算范圍和計算期應(yīng)保持一致。應(yīng)以“有項目”的計算期為基礎(chǔ)，對“無項目”的計算期進行調(diào)整。若“有項目”時也利用了原有資產(chǎn)，也應(yīng)對其可利用的期限進行調(diào)整。如“無項目”計算期短于“有項目”計算期：可通過追加投資（局部更新或全部更新）來維持“無項目”的生產(chǎn)運營或“有項目”時原有舊資產(chǎn)的持續(xù)使用；也可通過加大各年修理費的方式，延長其壽命期使之與“有項目”計算期相同，并在計算期末回收固定資產(chǎn)余值。（五）沉沒成本是指在項目實施之前已經(jīng)發(fā)生的成本。對項目的投資決策不造成影響，應(yīng)被剔除。在項目增量盈利能力分析中，把已有資產(chǎn)作為沉沒費用考慮，無論其是否在項目中得到使用。（六）機會成本企業(yè)資產(chǎn)一旦用于某項目，就同時喪失了用于其他機會所可能帶來的潛在收入，這喪失的收入就是該資產(chǎn)被用于該項目的機會成本。必要時，財務(wù)分析中應(yīng)考慮機會成本，考慮的方式往往是把該機會成本作為無項目時的效益計算?！纠?-8】某公司計劃新上一個項目。該項目需要一個原材料庫，該公司原有的一個閑置倉庫正好可以滿足項目的需要，其固定資產(chǎn)凈值100萬元。同時該倉庫正被他人租用，而且在項目運營期間一直可以租出，平均年租金估計6萬元。在進行該項目的決策分析與評價時，應(yīng)該如何處理該倉庫的費用？為什么？【解答】該倉庫是過去投資建設(shè)的，原有價值屬于沉沒成本，其固定資產(chǎn)凈值100萬元不應(yīng)計為增量費用。但如果項目不使用這個倉庫，公司可以每年得到固定的租金收入，項目使用了這個倉庫，導(dǎo)致公司損失了每年的租金收入。因此