金融文獻導(dǎo)讀ch貨幣需求理論PPT教案

金融文獻導(dǎo)讀ch貨幣需求理論Contents貨幣理論的基本問題貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論的實證研究第1頁/共27頁貨幣理論的最基本問題？什么是貨幣？為什么要用貨幣？貨幣需求理論為什么對貨幣產(chǎn)生需求貨幣需求函數(shù)第2頁/共27頁貨幣職能1計價單位3價值儲藏2交換媒介古典貨幣理論凱恩斯的貨幣需求理論弗里德曼的現(xiàn)代數(shù)量論第3頁/共27頁貨幣需求理論的發(fā)展古典貨幣理論凱恩斯流動性偏好理論凱恩斯之后貨幣理論的發(fā)展現(xiàn)代貨幣數(shù)量論貨幣需求理論的新發(fā)展第4頁/共27頁古典貨幣理論貨幣僅僅是一種交易媒介使用貨幣的動機是克服物物交換的不便或減少交易費用16世紀重商主義——20世紀初代表人物：休謨、配第、斯密、李嘉圖、費雪古典貨幣數(shù)量論——費雪的交易方程式新古典貨幣理論：劍橋方程式第5頁/共27頁費雪的交易方程式equationofexchangeFisher,1911MV=PTM：貨幣數(shù)量V：流通速度P：價格水平T：交易量經(jīng)典文獻:FisherI.,“ThePurchasingPowerofMoney”,1911第6頁/共27頁費雪的交易方程式equationofexchange理論觀點V、T短期內(nèi)既定，不受M變動的影響（貨幣中性論）貨幣需求是收入的函數(shù)，利率對貨幣需求沒有影響提供了價格水平變動的一種解釋：價格水平變動僅源于貨幣數(shù)量的變動，當M變動時，P作同比例變動第7頁/共27頁ArthurCecilPigou庇古(1877-1959)劍橋?qū)W派創(chuàng)始人馬歇爾的大弟子劍橋大學(xué)學(xué)習(xí)歷史天才的演說家1901年，任教劍橋大學(xué)，擔(dān)任政治經(jīng)濟學(xué)教授福利經(jīng)濟學(xué)之父1917“TheValueofMoney”:劍橋方程式第8頁/共27頁劍橋方程式equationofCambridge新古典學(xué)派：劍橋?qū)W派Md=kPYY：總產(chǎn)量P：價格水平k：常量，表示以貨幣形式保持的財富在全部財富中所占的比例源于貨幣的交易媒介和價值儲藏職能經(jīng)典文獻：Pigou,A.C.,1917,“TheValueofMoney”第9頁/共27頁JohnMaynardKeynes凱恩斯(1883-1946)現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域最有影響的經(jīng)濟學(xué)家之一劍橋大學(xué)，主修數(shù)學(xué)劍橋大學(xué)，經(jīng)濟學(xué)，師從馬歇爾和庇古任劍橋大學(xué)經(jīng)濟學(xué)講師提出國家干預(yù)經(jīng)濟的主張，形成凱恩斯主義。被譽為“資本主義的救星”，“戰(zhàn)后繁榮之父”經(jīng)典文獻：Keynes,J.M.,1936,“TheGeneralTheoryofEmployment,InterestandMoney”第10頁/共27頁凱恩斯的流動性偏好理論liquiditypreference貨幣需求動機(motiveofthedemandformoney)交易動機(transactionmotive)預(yù)防動機(precautionarymotive)投機動機(speculativemotive)M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)M1：交易動機與預(yù)防動機決定的貨幣需求M2：投機動機決定的貨幣需求Y：收入，L1取決于Y，并與之成正相關(guān)r：利率，L2取決于r，并與之成負相關(guān)流動性陷阱(liquiditytrap):當一定時期的利率水平降低到不能再低時，人們就會產(chǎn)生利率上升從而債券價格下跌的預(yù)期，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。經(jīng)典文獻：Keynes,J.M.,1936,“TheGeneralTheoryofEmployment,InterestandMoney”第11頁/共27頁流動性偏好理論的重要意義首先，流動性偏好理論強調(diào)了貨幣的價值儲藏職能在貨幣需求中的重要性，同時，通過貨幣的價值儲藏職能把利率因素引入貨幣需求函數(shù)是流動性偏好理論主要的特點與貢獻。其次，貨幣需求動機概念的提出鞏固了由馬歇爾、庇古開創(chuàng)的從微觀主體的持幣動機、持幣行為考察貨幣需求的新視角，使得微觀分析方法成為現(xiàn)代貨幣需求理論研究方法的主流。最后，出于預(yù)防動機的貨幣需求是貨幣數(shù)量論所未涉及的，因此，將對貨幣的交易職能的需求分解為交易動機和預(yù)防動機是對貨幣數(shù)量論傳統(tǒng)的完善與發(fā)展第12頁/共27頁凱恩斯之后貨幣需求理論的發(fā)展源于交易媒介職能的貨幣需求理論交易動機貨幣需求論預(yù)防動機的貨幣需求理論源于價值儲藏職能的貨幣需求理論貨幣需求的資產(chǎn)組合選擇理論(Tobin,1958)世代交迭模型第13頁/共27頁源于交易媒介職能的貨幣需求理論交易動機貨幣需求論鮑莫爾-托賓(Baumol-Tobin)模型,1956將利率因素成功引入交易性貨幣需求預(yù)防動機的貨幣需求理論Whalen,1966第14頁/共27頁貨幣需求的資產(chǎn)組合選擇理論(Tobin,1958)主要內(nèi)容凱恩斯的投機性貨幣需求：人們之所以有投機性貨幣需求主要是擔(dān)心債券的預(yù)期價格可能會跌得很低，從而完全抵消債券的利息收益。無法解釋人們同時持有貨幣和債券的情形Tobin：影響投機性貨幣需求的因素不僅僅只有利率，還包括風(fēng)險。托賓的資產(chǎn)組合選擇理論的關(guān)鍵就在于將收益與風(fēng)險結(jié)合起來分析貨幣需求。相對有風(fēng)險的債券，貨幣被認定為一種無風(fēng)險的“安全資產(chǎn)”，而經(jīng)濟主體持有債券和貨幣的比例不僅僅由利率高低決定，還取決于經(jīng)濟主體對風(fēng)險和收益的效用評價，這就解釋了人們?yōu)槭裁唇?jīng)常同時持有貨幣和債券的原因。第15頁/共27頁不足Tobin延續(xù)了凱恩斯的流動性偏好理論之中的假設(shè)，即財富僅由貨幣和債券組成，這與現(xiàn)實相差太遠。如果貨幣的收益為零而同時存在一種收益為正的無風(fēng)險資產(chǎn)（如定期存款），那么必然出現(xiàn)悖論——貨幣將不再被人們持有。必然引入持有貨幣的交易動機對貨幣需求的資產(chǎn)組合選擇理論進行擴展。Ando,Modigliani&Shell(1975)通過引入定期存款，構(gòu)建一個三資產(chǎn)模型McCallum&Goodfriend(1987)構(gòu)建了包括貨幣、債券以及資本的三資產(chǎn)模型Tobin在模型中將貨幣認定為“安全資產(chǎn)”，這樣就排除了通貨膨脹對投機性貨幣需求的影響。Buse(1975)和Fischer(1981)把通貨膨脹的不確定性引入Tobin的資產(chǎn)組合選擇模型后得以完善貨幣需求的資產(chǎn)組合選擇理論(Tobin,1958)第16頁/共27頁世代交迭模型Samuelson(1968),Sargent(1977,1988),Wallace(1982)強調(diào)年輕人與老年人在偏好方面具有不同傾向倘若經(jīng)濟主體在出生時獲得的消費品資源能夠保存一部分到老年再進行消費必然能帶來更多的效用消費品資源不是耐用品，不能被儲存，代際間交換難以形成資源以貨幣形式進行儲存，代際交易成為可能。第17頁/共27頁MiltonFriedman弗里德曼(1912-2006)弗里德曼(MiltonFriedman)20世紀與凱恩斯相提并論的另一位經(jīng)濟學(xué)巨匠貨幣主義與凱恩斯主義的爭論盛行于整個西方經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域長達30年之久。凱恩斯掀起了宏觀經(jīng)濟思想和政策的“凱恩斯革命”；弗里德曼則掀起了“貨幣主義的反革命”，取代凱恩斯革命并逐漸成為西方宏觀經(jīng)濟學(xué)的主流1976年，獲諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎經(jīng)典文獻：1956,“TheQuantityTheoryofMoney:ARestatement”第18頁/共27頁現(xiàn)代貨幣數(shù)量論

(ModernQuantityTheoryofMoney)承襲了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的觀點：非?？粗刎泿艛?shù)量與物價水平之間的因果關(guān)系；接受了劍橋?qū)W派與凱恩斯主義以微觀主體行為作為分析起點。與凱恩斯不同之處：不再具體研究人們持有貨幣的動機，而將貨幣作為構(gòu)成財富資產(chǎn)的一種。對貨幣需求的研究是建立在分析影響人們選擇資產(chǎn)的種類來保存財富的因素的基礎(chǔ)上。貨幣需求取決于三種主要因素：以各種形式持有的總財富貨幣和其他形式資產(chǎn)的價格和收益率財富所有者的偏好第19頁/共27頁現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的貨幣需求公式Md/P:實際貨幣需求Yp是恒久性收入，可理解為預(yù)期未來收入的折現(xiàn)值。貨幣需求與它正相關(guān)w是非人力財富占個人總財富的比率rm：貨幣預(yù)期回報率rb：債券預(yù)期回報率re：股票預(yù)期回報率πe：預(yù)期通貨膨脹率u：財富持有者的偏好+----第20頁/共27頁現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的結(jié)論貨幣需求主要取決于總財富，總財富只能由永久性收入而不是用不穩(wěn)定的現(xiàn)期收入來代替。貨幣需求將隨著永久性收入的增加即財富的增加而增加。利率變動對貨幣需求的影響極小，因此利率變動在長期對產(chǎn)量和就業(yè)的影響就小，弗里德曼反對將利率作為政府調(diào)控經(jīng)濟的手段的理論淵源。預(yù)期通貨膨脹率越高，貨幣需求就越小。商品和貨幣互為替代品。貨幣數(shù)量的變動可能對總產(chǎn)出產(chǎn)生影響。弗里德曼的永久性收入是決定貨幣需求的主要因素，貨幣需求對利率不敏感，永久性收入的穩(wěn)定導(dǎo)致了貨幣需求的穩(wěn)定。1963年《1867-1960年美國貨幣史》，F(xiàn)riedman估算出兩個經(jīng)驗數(shù)據(jù)：貨幣需求的利率彈性為-0.15，貨幣需求的收入彈性為1.8永久性收入假說的一個必然邏輯是既然收入與貨幣需求正相關(guān)，那么永久性收入的穩(wěn)定性必然要求貨幣需求的穩(wěn)定性，這就是弗里德曼的“單一規(guī)則”的經(jīng)濟政策的理論基礎(chǔ)。

第21頁/共27頁貨幣需求理論的新發(fā)展開放條件下的貨幣需求理論將國外經(jīng)濟變量引入貨幣需求模型貨幣替代框架金融創(chuàng)新對貨幣需求的影響20世紀70年代“失蹤貨幣”之謎貨幣政策對貨幣需求的影響第22頁/共27頁貨幣需求理論的實證研究貨幣需求函數(shù)形式的演變變量的選擇第23頁/共27頁貨幣需求函數(shù)形式的演變