哈藥集團(tuán)財(cái)務(wù)分析

哈藥集團(tuán)財(cái)務(wù)分析企業(yè)簡(jiǎn)介：哈藥集團(tuán)有限企業(yè)是國(guó)有控股的中外合資企業(yè)。擁有2家在上海證券交易所上市的公眾企業(yè)(即哈藥集團(tuán)股份有限企業(yè)和哈藥集團(tuán)三精制藥股份有限企業(yè))和27家全資、控股及參股企業(yè)。哈藥集團(tuán)融醫(yī)藥制造、貿(mào)易、科研于一體，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋抗生素、化學(xué)藥物制劑、非處方藥物及保健食品、中藥、生物工程藥物、動(dòng)物疫苗及獸藥、醫(yī)藥流通七大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。哈藥集團(tuán)挌守'打造百年品牌，精制優(yōu)質(zhì)良藥，的經(jīng)營(yíng)理念不停創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷方式，拓展品牌的展示空間。喜獲國(guó)家商務(wù)部頒發(fā)的直銷牌照，標(biāo)志著哈藥集團(tuán)正式進(jìn)軍直銷領(lǐng)域。借助哈藥集團(tuán)強(qiáng)大的科研、生產(chǎn)、銷售能力以及數(shù)年勵(lì)精圖治沉淀下的品牌優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)在全新的領(lǐng)域繼續(xù)延伸哈藥集團(tuán)品牌價(jià)值，更為最終撐起民族直銷行業(yè)的大旗，努力續(xù)寫著屬于哈藥人的神話。哈藥集團(tuán)投入品牌、資金、人才、科研、產(chǎn)品、物流、營(yíng)銷、公關(guān)等大量?jī)?yōu)勢(shì)資源，組建了專業(yè)化的直銷事業(yè)部門，使“哈藥直銷”成為“哈藥集團(tuán)”的全新業(yè)態(tài)，具有爆發(fā)性的成長(zhǎng)潛力，努力打造民族直銷品牌。哈藥直銷的任務(wù)：以高科技為依托，開發(fā)與眾不一樣的符合消費(fèi)者需求的保健產(chǎn)品。哈藥直銷的宗旨：健康您的生活，銷售一切與健康有關(guān)的產(chǎn)品。企業(yè)責(zé)任觀：以人類健康為己任，為客戶、股東、員工和社會(huì)發(fā)明價(jià)值。行業(yè)背景1我國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)宏觀環(huán)境1.1生物制品開發(fā)已經(jīng)受到全球大大小小的制藥企業(yè)的重視，全球生物制品市場(chǎng)在過(guò)去的十年里也展現(xiàn)出迅速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，更重要的是，在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，這一市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度將會(huì)更快。盡管中國(guó)的生物制藥企業(yè)起步較晚，但在過(guò)去的十年里仍舊獲得了飛速的發(fā)展。同步，中國(guó)政府也在不一樣層面投入資金予以支持，中國(guó)的生物制藥構(gòu)造也日趨合理化。全球生物制藥市場(chǎng)正在發(fā)生著翻天覆地的變化，中國(guó)顯然也具有自己潛在的優(yōu)勢(shì)，尤其是在前沿研究領(lǐng)域，如基因組學(xué)和干細(xì)胞研究方面優(yōu)勢(shì)明顯。中國(guó)政府已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這些技術(shù)的價(jià)值，正在提供財(cái)政支持和為生物制藥行業(yè)發(fā)明良好的發(fā)展環(huán)境。1.2基礎(chǔ)設(shè)施的改善、國(guó)外留學(xué)人才的回歸、各方的資金支持以及跨國(guó)生物技術(shù)企業(yè)的進(jìn)入，所有這些原因都加速了中國(guó)生物制藥行業(yè)的迅速發(fā)展。伴隨跨國(guó)企業(yè)需要尋找更多的外部資源，中國(guó)大量的科學(xué)家和工程師，以及迅速增長(zhǎng)的中國(guó)生物制藥市場(chǎng)將會(huì)成為這一領(lǐng)域商業(yè)往來(lái)的理想之地。1.3在中國(guó)所有的生物企業(yè)中，大概46%從事生物制品的生產(chǎn)和銷售工作，而中國(guó)整個(gè)生物制藥行業(yè)重要關(guān)注的還是生產(chǎn)。不過(guò)，伴隨越來(lái)越多的中國(guó)大型制藥企業(yè)進(jìn)入這一領(lǐng)域，這種現(xiàn)象也許會(huì)有所變化。中國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展還受國(guó)內(nèi)外多種原因的助推，如政府的支持、國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的增長(zhǎng)、大量跨國(guó)生物制藥企業(yè)進(jìn)入中國(guó)，這些都為中國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)明了良好的環(huán)境。2我國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)2.1發(fā)展勢(shì)頭樂(lè)觀在國(guó)家大利推進(jìn)及企業(yè)、科研等社會(huì)各方面積極參與下，進(jìn)入“十一五”時(shí)期以來(lái)，我國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。生物產(chǎn)業(yè)基地迅速發(fā)展，展現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚化發(fā)展態(tài)度。2.2國(guó)家政策大力支持生物制藥行業(yè)蘊(yùn)藏巨大市場(chǎng)機(jī)遇，還在于從國(guó)家到地方各級(jí)政府不停加大力度支持這一行業(yè)發(fā)展。組織實(shí)行產(chǎn)業(yè)化重大專題。，國(guó)家發(fā)改委同有關(guān)部門編制的我國(guó)第一部《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》，明確提出要將生物制藥產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)予以重點(diǎn)發(fā)展。《規(guī)劃》把圍繞處理重大疾病和重大傳染病防治、保障健康和有效緩和廣大低收入階層就醫(yī)吃藥難的問(wèn)題作為發(fā)展重點(diǎn)與任務(wù)。大力加強(qiáng)生物制藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新體系建設(shè)。3發(fā)展雖快實(shí)力仍弱3.1生物制藥所占比重不高然而，目前我國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)在整個(gè)制藥產(chǎn)業(yè)中所占的比重還不高，約為7.36%，而全球生物制藥業(yè)（只包括用于體內(nèi)治療的基因工程和抗體工程產(chǎn)品）的銷售額已占整個(gè)制藥行業(yè)銷售額的10%。并且我國(guó)生物制藥企業(yè)規(guī)模較小，實(shí)力偏弱。雖然我國(guó)的生物制藥企業(yè)已超過(guò)400家，但大部分為研發(fā)型企業(yè)，產(chǎn)值過(guò)億元的生物制藥企業(yè)僅有幾家。3.2產(chǎn)品沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家制藥業(yè)50%以上的銷售收入來(lái)自所謂的年銷售額超過(guò)10億美元的“重磅炸彈”藥物，而僅生物制藥領(lǐng)域就有22個(gè)“重磅炸彈”。假如以年銷售額超過(guò)10億元人民幣作為衡量我國(guó)藥物“重磅炸彈”的原則，那么到目前為止，我國(guó)只有天津天士力集團(tuán)生產(chǎn)的中藥復(fù)方丹參滴丸到達(dá)這一原則。由此可見(jiàn)，我國(guó)整個(gè)制藥產(chǎn)業(yè)的實(shí)力偏弱，產(chǎn)品小而散，而生物制藥產(chǎn)業(yè)更是沒(méi)有一種在技術(shù)和市場(chǎng)上有明顯優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，由于普遍缺乏關(guān)鍵技術(shù)，我國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)還處在低水平反復(fù)建設(shè)階段。小結(jié)：全球生物制藥市場(chǎng)正在發(fā)生著翻天覆地的變化，中國(guó)顯然也具有自己潛在的優(yōu)勢(shì)，尤其是在前沿研究領(lǐng)域，如基因組學(xué)和干細(xì)胞研究方面優(yōu)勢(shì)明顯。中國(guó)政府已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這些技術(shù)的價(jià)值，正在提供財(cái)政支持和為生物制藥行業(yè)發(fā)明良好的發(fā)展環(huán)境。

盡管中國(guó)的生物制藥企業(yè)還很年輕，不過(guò)發(fā)展的動(dòng)力卻十足，并且正在穩(wěn)固發(fā)展。伴隨生物制藥行業(yè)基礎(chǔ)構(gòu)造的改善，中國(guó)生物制藥行業(yè)與跨國(guó)企業(yè)合作的加強(qiáng)和尋找不一樣資源能力的提高，估計(jì)中國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)在未來(lái)必然會(huì)以更快的速度發(fā)展。估計(jì)中國(guó)生物制藥市場(chǎng)未來(lái)幾年年均復(fù)合增長(zhǎng)率將到達(dá)28%，到，這一市場(chǎng)將到達(dá)350億美元。哈藥集團(tuán)PEST分析政治環(huán)境：正值從地方到中央各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)班子換屆，新一代領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)必將導(dǎo)致一系列的方針政策出臺(tái)，國(guó)內(nèi)政治環(huán)境面臨新的變化。十二五規(guī)劃的出臺(tái)為醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展提供了新的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，“十二五”期間，國(guó)家將提高醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入門檻，建立從業(yè)人員誠(chéng)信檔案，對(duì)嚴(yán)重違規(guī)和失信的企業(yè)和從業(yè)人員實(shí)行行業(yè)禁入，同步推進(jìn)制定執(zhí)業(yè)藥師法，加大執(zhí)業(yè)藥師配置使用力度中歐關(guān)系也面臨某些不確定原因：中歐經(jīng)貿(mào)有望維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，但雙方均面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、消費(fèi)意愿下降、出口困難等原因，貿(mào)易摩擦也許增多；政治合作大體穩(wěn)定，但在美歐進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整、互相依存度提高的背景下，中歐關(guān)系發(fā)展中的“噪音”也許增長(zhǎng)在非洲，，包括肯尼亞在內(nèi)的多種國(guó)家將舉行選舉?？夏醽唶?guó)際關(guān)系學(xué)者韋魯·馬查里亞認(rèn)為，西方國(guó)家將運(yùn)用選舉之機(jī)支持對(duì)西方更友好的政權(quán)上臺(tái)，以此來(lái)減弱中國(guó)在這些國(guó)家的影響力經(jīng)濟(jì)環(huán)境：目前的中國(guó)是以出口和投資建立起來(lái)的世界第二，僅次于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)體；國(guó)內(nèi)的原材料，物價(jià)漲的很厲害，國(guó)內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期，產(chǎn)能過(guò)剩三大需求都會(huì)調(diào)整。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的主導(dǎo)原因就是出口的明顯調(diào)整，消費(fèi)的調(diào)整會(huì)有所減緩央行提出，要繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性，深入增強(qiáng)政策的針對(duì)性、靈活性、前瞻性，要根據(jù)形勢(shì)變化，來(lái)適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)。同步，也要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，不排除近期也許會(huì)繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的也許性社會(huì)環(huán)境：醫(yī)療的問(wèn)題太多，假藥，禁藥泛濫，藥價(jià)過(guò)高；社會(huì)保障制度不夠完善，醫(yī)療體系改革還在大步推進(jìn)中長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)人群構(gòu)成幾乎都是“金字塔型”的，富余階層處在高高的象牙塔頂端，而下面則是一種基數(shù)異常龐大的中低收人階層，中國(guó)人均收入不及全球平均二分之一，愈演愈烈的貧富差距假如得不到有效疏導(dǎo)，急躁的民怨足以毀掉苦心經(jīng)營(yíng)的成果，必然阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展，動(dòng)搖社會(huì)穩(wěn)定，改革的步伐將延緩甚至終止技術(shù)環(huán)境：國(guó)家對(duì)科技創(chuàng)新深入重視，對(duì)科技成果的保護(hù)愈加完善，醫(yī)藥領(lǐng)域有很大的創(chuàng)新空間，十二五規(guī)劃中提出，要完善加強(qiáng)藥物安全的科技政策，強(qiáng)化科技對(duì)藥物安全的支撐作用。實(shí)行重大新藥創(chuàng)制等國(guó)家科技重大專題和國(guó)家科技計(jì)劃，支持和鼓勵(lì)企業(yè)科技創(chuàng)新，提高藥物、醫(yī)療器械的創(chuàng)新能力。以企業(yè)為主體、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合，推進(jìn)藥物五力模型分析新進(jìn)入者的威脅進(jìn)口藥將沖擊中國(guó)生物醫(yī)藥市場(chǎng)。近五年來(lái)，我國(guó)每年人均藥物消費(fèi)水平呈逐年上升的趨勢(shì)。1993年為54.17元，1994年為66.67元，1995年為88.33元，1996年為100.12元，1997年為116.86元，每年以16%的幅度增長(zhǎng)。此外，我國(guó)人口基數(shù)龐大，人均藥物消費(fèi)僅為日本的1.6%，為美國(guó)的2.3%。這些數(shù)據(jù)充足闡明，我國(guó)醫(yī)藥商品市場(chǎng)潛力十分巨大。國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家制藥商和藥物經(jīng)銷商正是看準(zhǔn)了這點(diǎn)，許多國(guó)際一流的制藥企業(yè)紛紛通過(guò)向我國(guó)直接出口藥物、獨(dú)資辦廠、合資控股等方式，"進(jìn)軍"我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)。進(jìn)口藥物在我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)所占份額大幅度上升。1993年為11%，1994年為14%，1995年為22%，1996年為33%，1997年為40%。而伴隨關(guān)稅的減少和WTO加入的臨近，進(jìn)口藥物品種和數(shù)量還將深入增長(zhǎng)。國(guó)外的研究匯報(bào)有這樣一種令人吃驚的結(jié)論："假如政府不干預(yù)，中國(guó)的醫(yī)藥市場(chǎng)將在5年內(nèi)完全被國(guó)際醫(yī)藥大企業(yè)操縱。"替代產(chǎn)品的威脅專家認(rèn)為，人體基因的破譯將會(huì)導(dǎo)致防止醫(yī)學(xué)發(fā)生革命性變化，而人類目前所獲得的進(jìn)展加速了生物技術(shù)新藥的開發(fā)和應(yīng)用。據(jù)記錄，僅1999年，就有22種生物技術(shù)新藥經(jīng)美國(guó)FDA同意上市，使上市的生物技術(shù)藥物總數(shù)到達(dá)92種（其中美國(guó)占72個(gè)），其中包括治療乳腺癌和其他疑難疾病的單克隆抗體，另有350種生物技術(shù)新藥已經(jīng)進(jìn)入臨床試驗(yàn)和幾百種藥物處在初期開發(fā)階段。而此前的1993年和1994年盡管是此類新藥上市最多的兩年，但每年也僅有7種。此外，迄今為止，F(xiàn)DA共同意了637種生物技術(shù)診斷制劑。目前生物技術(shù)藥物研究的領(lǐng)域重要有：反義藥物、凝血因子、集落刺激因子、歧化酶類、促紅細(xì)胞生成素、基因治療藥物生長(zhǎng)因子、人生長(zhǎng)激素、干擾素、白細(xì)胞介素、單克隆抗體、重組可溶性受體、組織凝血酶原激活劑、疫苗等。行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)能力

外資企業(yè)直接進(jìn)入帶來(lái)的沖擊。世界上諸多生物制藥企業(yè)都已直接或間接進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，它們不僅將自己獲得同意的藥物迅速來(lái)中國(guó)注冊(cè)，同步將生產(chǎn)線建在中國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)，有的還將新藥開發(fā)的臨床試驗(yàn)移到中國(guó)境內(nèi)來(lái)完畢，這對(duì)國(guó)內(nèi)有關(guān)企業(yè)導(dǎo)致很大的威脅。

生物制藥是一種需要高投入的新興行業(yè)，1997年美國(guó)對(duì)生物工程的風(fēng)險(xiǎn)投資已超過(guò)500億美元，并且每年追加的投資都在50億美元以上。我國(guó)在生物制藥研究上的資金投入嚴(yán)重局限性，在新產(chǎn)品的研究上極其缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，新藥開發(fā)進(jìn)程緩慢。在國(guó)外，一項(xiàng)基因工程藥物的研制就需耗資1億美元甚至更多，而我國(guó)十幾年來(lái)對(duì)生物制藥的總投入還不到100億元人民幣。一但國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶先申報(bào)藥物專利權(quán)，就會(huì)使國(guó)內(nèi)的前期開發(fā)投資落空。來(lái)自供應(yīng)商壓力制藥商生產(chǎn)成本低廉，議價(jià)能力高。目前國(guó)內(nèi)基因工程藥物大多數(shù)是仿制而來(lái)，國(guó)外研制一種新藥需要5~8年的時(shí)間，平均花費(fèi)3億美元，而我國(guó)仿制一種新藥只需幾百萬(wàn)元人民幣，5年左右時(shí)間;再加上生物藥物的附加值相稱高，如PCR診斷試劑成本僅十幾元，但市場(chǎng)上卻賣到一百多元，因此許多企業(yè)(包括非制藥類企業(yè))紛紛上馬生物醫(yī)藥項(xiàng)目，導(dǎo)致了同一種產(chǎn)品多家生產(chǎn)的反復(fù)現(xiàn)象。我國(guó)生物技術(shù)制藥企業(yè)雖然已經(jīng)有200多家，但真正獲得基因工程藥物生產(chǎn)文號(hào)的局限性30家。因此，在制定價(jià)格上，供應(yīng)商很有優(yōu)勢(shì)。購(gòu)置者力量

一般老板姓在購(gòu)置藥物時(shí)處在被動(dòng)接受的地位。藥物價(jià)格雖然目前由政府管制，不過(guò)對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō)，看病難、看病貴任然是一種嚴(yán)重的問(wèn)題。由于藥物的部分壟斷，購(gòu)置者議價(jià)能力低，而對(duì)于大批量的批發(fā)商而言，議價(jià)能力相對(duì)較高SWOT分析：優(yōu)勢(shì)1.品牌著名度：提起品牌著名度，可以說(shuō)，作為醫(yī)藥巨頭的哈藥，其品牌優(yōu)勢(shì)是諸多直銷企業(yè)望塵莫及的。據(jù)有關(guān)資料顯示，經(jīng)國(guó)內(nèi)品牌價(jià)值權(quán)威評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，哈藥集團(tuán)以145億元的品牌價(jià)值成為國(guó)內(nèi)最具價(jià)值的醫(yī)藥物牌之一。哈藥集團(tuán)目前擁有“哈藥”、“三精”、“世一堂”、“鈣中鈣”等四個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)，創(chuàng)全行業(yè)及東北三省之最。，在中國(guó)最有價(jià)值品牌企業(yè)排行榜中，哈藥排名16，并成為中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)唯一一家入圍20強(qiáng)的企業(yè)。以這樣的品牌著名度進(jìn)軍直銷，其前景可以估計(jì)。2.歷史背景：哈藥集團(tuán)有限企業(yè)是國(guó)有控股的中外合資企業(yè)，但更多時(shí)候哈藥仍然被認(rèn)為是內(nèi)資企業(yè)。從1989年組建到后來(lái)國(guó)有企業(yè)改制，從黑龍江省醫(yī)藥行業(yè)首家上市企業(yè)到成為中國(guó)資本市場(chǎng)首例上市企業(yè)分拆再上市成功個(gè)案，哈藥一直承擔(dān)著民族醫(yī)藥企業(yè)的責(zé)任。3.研發(fā)實(shí)力：的發(fā)展，哈藥已逐漸發(fā)展成為一種科技含量高的集團(tuán)企業(yè)，先后承擔(dān)國(guó)家及省、市多項(xiàng)科研項(xiàng)目，具有專業(yè)化的研發(fā)體系，集團(tuán)所屬企業(yè)通過(guò)多方體系認(rèn)證。這一系列的研發(fā)實(shí)力原因，都為哈藥生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。4.六大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)牌照第一，國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得直銷牌照的A股上市企業(yè)；品牌第一，國(guó)內(nèi)首個(gè)品牌價(jià)值超百億的直銷企業(yè)；投資第一，國(guó)內(nèi)首個(gè)投資規(guī)模數(shù)億元的直銷企業(yè)；工廠第一，國(guó)內(nèi)首個(gè)擁有多座GMP工廠的直銷企業(yè)；產(chǎn)品第一，國(guó)內(nèi)通過(guò)衛(wèi)生部同意產(chǎn)品數(shù)量最多的直銷企業(yè)；模式第一，國(guó)內(nèi)首個(gè)推出電子商務(wù)、連鎖加盟店和消費(fèi)者積分返利的直銷相結(jié)合的創(chuàng)新模式；劣勢(shì)

國(guó)家調(diào)整基本藥物零售指導(dǎo)價(jià)格，部分藥物進(jìn)行了大幅度降價(jià)，利潤(rùn)相比之前減少不少普遍缺乏國(guó)際認(rèn)證的產(chǎn)品和國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，在與國(guó)際接軌的過(guò)程中，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)重要有三大明顯短板：一是獲取國(guó)際市場(chǎng)尤其是規(guī)范市場(chǎng)準(zhǔn)入的能力局限性。二是企業(yè)普遍缺乏國(guó)際藥物市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才，國(guó)際化營(yíng)銷能力微弱，絕大多數(shù)企業(yè)只做產(chǎn)品，不做市場(chǎng)，沒(méi)有真正在國(guó)外打響自己的品牌。三是在與國(guó)際交往的過(guò)程當(dāng)中，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題的處理也不盡妥當(dāng)，常常遭遇尷尬境地。其中，藥物知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)一直是我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的微弱環(huán)節(jié)，也是與國(guó)外企業(yè)發(fā)生糾紛的多發(fā)地帶能耗大、污染重和資源揮霍對(duì)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展形成威脅，我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是環(huán)境保護(hù)治理的重點(diǎn)行業(yè)之一，大部分化學(xué)原料藥生產(chǎn)能耗較大、環(huán)境污染嚴(yán)重、附加值較低，三廢處理、環(huán)境保護(hù)的壓力不停加大。機(jī)會(huì)近幾年，國(guó)家實(shí)行系列改革，加緊推進(jìn)基本醫(yī)療保障制度建設(shè)、初步建立國(guó)家基本藥物制度、健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系、增進(jìn)基本公共衛(wèi)生服務(wù)逐漸均等化等使得醫(yī)藥行業(yè)越來(lái)越規(guī)范，醫(yī)藥市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大十二五規(guī)劃將公布，未來(lái)五年，生物醫(yī)藥的發(fā)展將重要強(qiáng)調(diào)用于重大疾病防治的生物技術(shù)藥物、新型疫苗、診斷試劑、化學(xué)藥物等創(chuàng)新型藥物品種。力爭(zhēng)到，百?gòu)?qiáng)新藥企業(yè)銷售收入占全行業(yè)銷售總收入的50%，到，5家企業(yè)進(jìn)入世界醫(yī)藥百?gòu)?qiáng)。某些先導(dǎo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，它們將逐漸實(shí)現(xiàn)向單克隆抗體、疫苗等生物技術(shù)藥物生產(chǎn)轉(zhuǎn)變。污染防治能力及成本將成為未來(lái)醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)要素，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)構(gòu)造將發(fā)生變化，從重污染的原料藥向輕污染的制劑轉(zhuǎn)變；一批落后、低水平反復(fù)建設(shè)、以犧牲環(huán)境為代價(jià)和依托廉價(jià)勞動(dòng)力的超標(biāo)污染企業(yè)將難以生存。威脅在“十二五”期間，全行業(yè)4000多家制藥企業(yè)所有到達(dá)新版GMP原則，其中100家企業(yè)有望躋身歐美日主流市場(chǎng)，與跨國(guó)藥企同臺(tái)競(jìng)技，醫(yī)藥行業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越劇烈近期頻發(fā)的藥物安全事故以及其他事件，導(dǎo)致醫(yī)藥企業(yè)的信譽(yù)度下降，面臨更大的挑戰(zhàn)資產(chǎn)構(gòu)造分析（一）現(xiàn)金資產(chǎn)比率現(xiàn)金資產(chǎn)比率=現(xiàn)金類資產(chǎn)÷資產(chǎn)總計(jì)×100%根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：現(xiàn)金資產(chǎn)比率=2,491,578,819.93÷11,762,625,777.41×100%=21.18%現(xiàn)金資產(chǎn)比率=1,979,258,134.70÷10,007,163,857.07×100%=19.78%現(xiàn)金資產(chǎn)比率=1,563,667,098.44÷9,683,096,845.90×100%=16.15%現(xiàn)金是企業(yè)直接用于償還債務(wù)、購(gòu)置材料和應(yīng)付平常經(jīng)營(yíng)支出所必須擁有的資金。其擁有量過(guò)多或過(guò)少對(duì)企業(yè)都是不利的?，F(xiàn)金是不能產(chǎn)生利潤(rùn)的，因而，過(guò)多的占有現(xiàn)金輕易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)上的揮霍，導(dǎo)致現(xiàn)金的閑置，影響企業(yè)的獲利能力；現(xiàn)金局限性又會(huì)影響平常支付，導(dǎo)致財(cái)務(wù)上的困難。從到企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)比率呈上升趨勢(shì)，但總體保持在一種較為合理的水平，使得平常支付能順利進(jìn)行，并且有較高的資金使用效率。（二）應(yīng)收賬款和存貨資產(chǎn)比率應(yīng)收賬款比率=應(yīng)收賬款凈額÷流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)×100%存貨比率=存貨÷流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)×100%根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：應(yīng)收帳款比率=1,726,638,378.50÷×100%=21.47%存貨比率=2,387,752,156.25÷×100%=29.70%應(yīng)收帳款比率=1,521,068,421.41÷×100%=23.22%存貨比率=1,792,176,458.83÷×100%=27.35%應(yīng)收帳款比率=1,335,546,638.07÷×100%=21.26%存貨比率=1,825,059,924.15÷×100%=29.05%存貨是流動(dòng)資產(chǎn)中流動(dòng)性較差、變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，而營(yíng)收賬款由于近年來(lái)企業(yè)間的互相拖欠較為嚴(yán)重，影響企業(yè)這部分資金的回籠。這兩項(xiàng)資產(chǎn)在流動(dòng)資產(chǎn)中的比重大小，關(guān)系著企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，進(jìn)而影響短期償債能力。從到，應(yīng)收帳款在數(shù)量上展現(xiàn)上升趨勢(shì)，不過(guò)由于流動(dòng)資產(chǎn)的不一樣比例上升，應(yīng)收賬款比率展現(xiàn)先上升后下降的狀況，闡明到流動(dòng)資產(chǎn)上升快于應(yīng)收賬款。而存貨比率和存貨數(shù)量在這三年展現(xiàn)先降后升的狀態(tài)，兩相中和，變化不大，總和均保持在50%左右。此外，存貨數(shù)量上升33.23%重要由于庫(kù)存商品增長(zhǎng)，闡明銷售部門在存貨儲(chǔ)備量的預(yù)測(cè)上有待改善。（三）流動(dòng)資產(chǎn)比率流動(dòng)資產(chǎn)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)÷資產(chǎn)總計(jì)×100%根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：流動(dòng)資產(chǎn)比率=÷11,762,625,777.41×100%=68.36%流動(dòng)資產(chǎn)比率=÷10,007,163,857.07×100%=65.47%流動(dòng)資產(chǎn)比率=÷9,683,096,845.90×100%=64.88%流動(dòng)資產(chǎn)代表企業(yè)的可運(yùn)用的資金，相對(duì)而言具有變現(xiàn)時(shí)間短、周轉(zhuǎn)速度快的特點(diǎn)。因此，流動(dòng)資產(chǎn)比率越高，闡明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占的比例越大，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力越強(qiáng)，企業(yè)償債能力也越強(qiáng)，企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力也越強(qiáng)；但從獲利能力的角度看，過(guò)高的流動(dòng)資產(chǎn)比率并非好事，企業(yè)為了增長(zhǎng)收益，必須加緊流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，而加速流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，首先取決于銷售的擴(kuò)大，另首先則取決于流動(dòng)資產(chǎn)占用的減少。因此，流動(dòng)資產(chǎn)占用的增多，會(huì)影響其周轉(zhuǎn)速度減慢，此時(shí)既會(huì)增長(zhǎng)流動(dòng)資產(chǎn)的占用成本，并且還會(huì)減少其周轉(zhuǎn)價(jià)值或收益，從而減少其收益能力。從到企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比率有小幅度上升，這種收入伴隨這銷售收入的上升，是一種合理的增長(zhǎng)。而流動(dòng)資產(chǎn)比率常年保持在60%以上也是由哈藥集團(tuán)佐為制藥業(yè)的行業(yè)特質(zhì)決定的。（四）固定資產(chǎn)比率固定資產(chǎn)比率=固定資產(chǎn)合計(jì)÷資產(chǎn)總計(jì)×100%根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：固定資產(chǎn)比率=2,414,341,072.28÷11,762,625,777.41×100%=20.52%固定資產(chǎn)比率=2,419,276,013.47÷10,007,163,857.07×100%=24.18%固定資產(chǎn)比率=2,419,399,578.08÷9,683,096,845.90×100%=24.99%固定資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量，闡明企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力及生產(chǎn)力發(fā)展水平，也反應(yīng)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，為了滿足日益增長(zhǎng)的社會(huì)需要，企業(yè)必須不停更新固定資產(chǎn)，增長(zhǎng)必要的固定資產(chǎn)投資，以便用先進(jìn)的技術(shù)裝備企業(yè)，為提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和擴(kuò)大生產(chǎn)銷售發(fā)明條件。當(dāng)然企業(yè)合理的使用固定資產(chǎn)，提高固定資產(chǎn)使用經(jīng)濟(jì)效果，可以在不停增長(zhǎng)資產(chǎn)的狀況下提高生產(chǎn)能力，用既有的固定資產(chǎn)生產(chǎn)更多更好的產(chǎn)品，節(jié)省資金消耗，減少產(chǎn)品成本。但固定資產(chǎn)比率過(guò)低，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模受到限制，會(huì)對(duì)企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和生產(chǎn)成本的減少產(chǎn)生不良影響，反之，合適提高固定資產(chǎn)比率，尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，有助于企業(yè)總成本的減少，從而提高總資產(chǎn)的獲利能力。由于固定資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力較差，過(guò)高的固定資產(chǎn)比重必然會(huì)影響企業(yè)的支付能力，從而加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從到固定資產(chǎn)合計(jì)變化較小，但由于總資產(chǎn)的上升，固定資產(chǎn)比率有小幅度下降，總體保持在一種較為合理的水平。（五）非流動(dòng)資產(chǎn)比率非流動(dòng)資產(chǎn)比率=非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)÷資產(chǎn)總計(jì)×100%根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：非流動(dòng)資產(chǎn)比率=3,722,090,350.02÷11,762,625,777.41×100%=31.64%非流動(dòng)資產(chǎn)比率=3,455,539,209.58÷10,007,163,857.07×100%=34.53%非流動(dòng)資產(chǎn)比率=3,400,636,375.15÷9,683,096,845.90×100%=35.12%流動(dòng)資產(chǎn)代表企業(yè)長(zhǎng)期可使用的資產(chǎn)，需要通過(guò)多次周轉(zhuǎn)方能得到價(jià)值賠償。并且非流動(dòng)資產(chǎn)均屬于抵扣一定期期企業(yè)受益的資產(chǎn)，資產(chǎn)的彈性亦較差。因此，過(guò)高的非流動(dòng)性資產(chǎn)比率將導(dǎo)致一系列問(wèn)題：一時(shí)產(chǎn)生巨額固定費(fèi)用增大虧損的風(fēng)險(xiǎn)；而是減少資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，增大了營(yíng)運(yùn)資金局限性的風(fēng)險(xiǎn)；三是減少了資產(chǎn)的彈性，減弱了企業(yè)的相機(jī)調(diào)整能力。顯然，無(wú)論是對(duì)于企業(yè)的資金運(yùn)用還是對(duì)于資本構(gòu)造的安全好穩(wěn)定，或是對(duì)于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的回避，非流動(dòng)資產(chǎn)比率一般應(yīng)以低為好。從到，非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)有小幅度上升，但由于總資產(chǎn)的上升幅度不小于非流動(dòng)資產(chǎn)的上升幅度，非流動(dòng)資產(chǎn)比率有小幅度下降，保持在一種較為適中的水平。（六）流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)÷固定資產(chǎn)合計(jì)×100%根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率=÷2,414,341,072.28×100%=333.03%流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率=÷2,419,276,013.47×100%=270.81%流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率=÷2,419,399,578.08×100%=259.67%流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率受到經(jīng)營(yíng)性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的影響。（七）無(wú)形資產(chǎn)比率無(wú)形資產(chǎn)比率=無(wú)形資產(chǎn)÷資產(chǎn)總計(jì)×100%根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：無(wú)形資產(chǎn)比率=178,175,467.43÷11,762,625,777.41×100%=1.51%無(wú)形資產(chǎn)比率=130,218,358.91÷10,007,163,857.07×100%=1.30%無(wú)形資產(chǎn)比率=135,991,777.99÷9,683,096,845.90×100%=1.40%總的來(lái)看，這個(gè)比重越高越好。伴隨科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，盈資源在企業(yè)生存和發(fā)展中的作用和相對(duì)價(jià)值在不停下降，而包括無(wú)形資產(chǎn)在內(nèi)的軟資源的作用和相對(duì)價(jià)值在不停上升。與這個(gè)規(guī)律趨勢(shì)相適應(yīng)，企業(yè)必須善于培育和合理配置無(wú)形資源。借助無(wú)形資產(chǎn)比重指標(biāo)，可以觀測(cè)企業(yè)只是化和高新技術(shù)化的程度，也可以分析企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的潛力及綜合競(jìng)爭(zhēng)能力的強(qiáng)弱。雖然從到企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)在數(shù)量上呈上升趨勢(shì)，比率整體上也是上升了，不過(guò)，拿為例，重要為本部群力辦公樓土地使用權(quán)增長(zhǎng)所致，無(wú)任何知識(shí)含量。并且這一比重一直保持在較低水平，從可持續(xù)發(fā)展和提高長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的角度看，無(wú)形資產(chǎn)的培育和配置繼續(xù)發(fā)展。資本構(gòu)造資本構(gòu)造理論：凈收益理論：運(yùn)用債務(wù)可以減少企業(yè)的綜合資金成本。由于債務(wù)成本一般較低，因此，負(fù)債程度越高，綜合資金成本越低，企業(yè)價(jià)值越大。當(dāng)負(fù)債比率到達(dá)100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值將到達(dá)最大。凈營(yíng)業(yè)收益理論：資本構(gòu)造與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，決定企業(yè)價(jià)值高下的關(guān)鍵要素是企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)收益。盡管企業(yè)增長(zhǎng)了成本較低的債務(wù)資金，但同步也加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致權(quán)益資金成本的提高，企業(yè)的綜合資金成本仍保持不變。不管企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿程度怎樣，其整體的資金成本不變，企業(yè)的價(jià)值也就不受資本構(gòu)造的影響，因而不存在最佳資本構(gòu)造。1958年Modigliani和Miller在“資本成本、企業(yè)財(cái)務(wù)和投資理論”一文中提出MM資本構(gòu)造理論，揭示了融資構(gòu)成的意義，標(biāo)志著現(xiàn)代資本構(gòu)造理論誕生并成為現(xiàn)代資本構(gòu)造理論研究的基石。MM理論認(rèn)為，在沒(méi)有企業(yè)和個(gè)人所得稅的狀況下，任何企業(yè)的價(jià)值，不管其有無(wú)負(fù)債，都等于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)除以合用于其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的收益率。風(fēng)險(xiǎn)相似的企業(yè)，其價(jià)值不受有無(wú)負(fù)債及負(fù)債程度的影響；但在考慮所得稅的狀況下，由于存在稅額呵護(hù)利益，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債程度的提高而增長(zhǎng)，股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值也會(huì)越大。MM定理的理想環(huán)境：投資者在投資時(shí)不存在交易成本投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人，都可以以統(tǒng)一利率借款和貸款不管企業(yè)和個(gè)人負(fù)債多少，其借款或貸款的利率都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率企業(yè)不繳納所得稅不存在個(gè)人所得稅企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是可以度量的（用稅收前收益EBIT的方差衡量），經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相似即認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)相似，處在同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)企業(yè)的投資者與經(jīng)理層具有完全相似的有關(guān)企業(yè)的信息，即企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信息對(duì)內(nèi)對(duì)外是一致的，信息披露公正。企業(yè)只發(fā)行兩種規(guī)定權(quán)：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益無(wú)破產(chǎn)成本，并不存在代理理論企業(yè)的EBIT預(yù)期是等額永續(xù)年金代理理論：代理理論認(rèn)為，企業(yè)資本構(gòu)造會(huì)影響經(jīng)理人員的工作水平和其他行為選擇，從而影響企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。該理論認(rèn)為，債權(quán)籌資有很強(qiáng)的鼓勵(lì)作用，并將債務(wù)視為一種擔(dān)保機(jī)制。這種機(jī)制可以促使經(jīng)理多努力工作，少個(gè)人享有，并且做出更好的投資決策，從而減少由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本；不過(guò)，負(fù)債籌資也許導(dǎo)致另一種代理成本，即企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本。均衡的企業(yè)所有權(quán)構(gòu)造是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來(lái)決定的。等級(jí)籌資理論：等級(jí)籌資理論認(rèn)為：（1）外部籌資的成本不僅包括管理和證券承銷成本，還包括不對(duì)稱信息所產(chǎn)生的“投資局限性效應(yīng)”而引起的成本。（2）債務(wù)籌資優(yōu)于股權(quán)籌資。由于企業(yè)所得稅的節(jié)稅利益，負(fù)債籌資可以增長(zhǎng)企業(yè)的價(jià)值，即負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)越多，這是負(fù)債的第一種效應(yīng)；不過(guò)，財(cái)務(wù)危機(jī)成本期望值的現(xiàn)值和代理成本的現(xiàn)值會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的下降，即負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值減少額越大，這是負(fù)債的第二種效應(yīng)。由于上述兩種效應(yīng)相抵消，企業(yè)應(yīng)適度負(fù)債。（3）由于非對(duì)稱信息的存在，企業(yè)需要保留一定的負(fù)債容量以便有利可圖的投資機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)可發(fā)行債券，防止以太高的成本發(fā)行新股。從成熟的證券市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，另一方面是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最終是發(fā)行新股籌資。不過(guò)，20世紀(jì)80年代新興證券市場(chǎng)具有明顯的股權(quán)融資偏好。短期償債能力可長(zhǎng)債資產(chǎn)與短期債務(wù)的存量比較營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債營(yíng)運(yùn)資本配置比率=營(yíng)運(yùn)資本÷流動(dòng)資產(chǎn)根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：營(yíng)運(yùn)資本=.39-.66=.73（元）營(yíng)運(yùn)資本配置比率=.73÷.39=39.27%營(yíng)運(yùn)資本=.49-3,837,420,253.49=（元）營(yíng)運(yùn)資本配置比率=÷.49=41.43%營(yíng)運(yùn)資本=.75-3,695,080,763.88=.87（元）營(yíng)運(yùn)資本配置比率=.87÷.75=41.18%從絕對(duì)數(shù)量上看，哈藥集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)資本呈上升趨勢(shì)，似乎償債能力上升了；不過(guò)根據(jù)相對(duì)數(shù)營(yíng)運(yùn)資本配置比率看，償債能力又有了小幅小降，重要體目前和之間。和相比，流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)了.9元（增長(zhǎng)22.7%），流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)了1,045,412,100.17元（增長(zhǎng)27.24%）,營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)了.73元（增長(zhǎng)16.34%）。營(yíng)運(yùn)資本的絕對(duì)數(shù)增長(zhǎng)，似乎“緩沖墊增厚了”，但由于流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)速度超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，使得債務(wù)的“穿透力”增長(zhǎng)了，及償債能力減少了。新增流動(dòng)資產(chǎn)沒(méi)有保持配置41.43%營(yíng)運(yùn)資本的比例，只配置了30.79%，其他的70.21%都靠增長(zhǎng)流動(dòng)負(fù)債處理，可見(jiàn)，由于營(yíng)運(yùn)資本政策的變化使本年的短期償債能力下降了。短期償債能力的存量比率（1）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：流動(dòng)比率=.39÷.66=1.65流動(dòng)比率=.49÷3,837,420,253.49=1.71流動(dòng)比率=.75÷.88=1.7008到流動(dòng)資產(chǎn)比率上升0.01，但09到又下降了0.06，即每一元流動(dòng)負(fù)債提供的流動(dòng)資產(chǎn)保障減少了0.06元。這和營(yíng)運(yùn)資本配置比率反應(yīng)的償債能力相似。（2）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：速動(dòng)比率=5,595,007,163.21÷.66=1.15速動(dòng)比率=4,717,138,886.61÷3,837,420,253.49=1.23速動(dòng)比率=4,104,207,196.50÷.88=1.11到速動(dòng)比率上升了0.12，但到下降了0.08，闡明每一元流動(dòng)負(fù)債提供的速動(dòng)資產(chǎn)保障分別上升了0.12元又下降了0.08元。（3）現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）÷流動(dòng)負(fù)債根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：現(xiàn)金比率=2,491,578,819.93÷.66=0.51現(xiàn)金比率=1,979,258,134.70÷3,837,420,253.49=0.52現(xiàn)金比率=1,563,667,098.44÷.88=0.42到現(xiàn)金比率上升了0.1，闡明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債提供的現(xiàn)金資產(chǎn)保障上升了0.1元；到略微下降了0.01，闡明每一元流動(dòng)負(fù)債提供的現(xiàn)金資產(chǎn)保障下降了0.01元。從流動(dòng)比率到速動(dòng)比率再到現(xiàn)金比率，體現(xiàn)衡量短期償債能力的穩(wěn)健性和保守性的提高，根據(jù)這三個(gè)指標(biāo)我們得出，哈藥集團(tuán)的短期償債能力在到的三年間有小幅度的先增后減，不過(guò)前兩個(gè)指標(biāo)一直保持在一種安全的指數(shù)范圍內(nèi)，總體展現(xiàn)較為保守的狀態(tài)。不得不指出的是，企業(yè)的應(yīng)收預(yù)付款項(xiàng)的比例較大，是資本使用效率不高的體現(xiàn)，同步表明其償債能力存在較高的不確定性。尤其是由于預(yù)付貨款及工程款的增長(zhǎng)使得預(yù)付賬款增長(zhǎng)51.17%，這一項(xiàng)目作為流動(dòng)資產(chǎn)的一部分實(shí)際上對(duì)于償債是無(wú)能為力的。指標(biāo)營(yíng)運(yùn)資本.73.87營(yíng)運(yùn)資本配置比率39.27%41.43%41.18%流動(dòng)比率1.651.711.70速動(dòng)比率1.151.231.11現(xiàn)金比率0.510.520.42經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與短期債務(wù)的比較現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：現(xiàn)金流量比率=1,152,668,548.04÷.66=0.24現(xiàn)金流量比率=1,851,593,010.90÷3,837,420,253.49=0.48現(xiàn)金流量比率=578,587,263.11÷.88=0.16到，現(xiàn)金流量比率通過(guò)了上升0.32又下降0.24的變動(dòng)，也就是說(shuō)每一元的流動(dòng)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量保障先上升了0.32元后又下降了0.24元。查找可知，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少（約37.75%）重要系原材料價(jià)格上漲，購(gòu)置商品、接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金增長(zhǎng)所致?？疾旃幖瘓F(tuán)短期償債能力的比率我們不難得出，哈藥集團(tuán)的短期償債能力從到有了小幅度下降，且影響其償債能力的原因不確定性較強(qiáng)。長(zhǎng)期償債能力比率（一）總債務(wù)存量比率1、資產(chǎn)負(fù)債率=（總負(fù)債÷總資產(chǎn)）×100%根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：資產(chǎn)負(fù)債率=（5,217,152,772.81÷11,762,625,777.41）×100%=44.35%資產(chǎn)負(fù)債率=（4,022,906,527.83÷10,007,163,857.07）×100%=40.20%資產(chǎn)負(fù)債率=（3,894,324,071.14÷9,683,096,845.90）×100%=40.21%從到資產(chǎn)負(fù)債率基本保持不變，但到有了4.15%的上升，表明企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)程度和企業(yè)的舉債能力均有所下降。此外，08到10三年資產(chǎn)負(fù)債率都高于40%，處在較高水平。產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債÷股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：產(chǎn)權(quán)比率=5,217,152,772.81÷6,545,473,004.60=0.80權(quán)益乘數(shù)=11,762,625,777.41÷6,545,473,004.60=1.80產(chǎn)權(quán)比率=4,022,906,527.83÷5,984,257,329.24=0.67權(quán)益乘數(shù)=10,007,163,857.07÷5,984,257,329.24=1.67產(chǎn)權(quán)比率=3,894,324,071.14÷5,788,772,774.76=0.67權(quán)益乘數(shù)=9,683,096,845.90÷5,788,772,774.76=1.67從到企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿比率基本保持不變，但到上升了0.13，闡明每一元鼓動(dòng)權(quán)益借入的債務(wù)上升了0.13元，表明企業(yè)債務(wù)增多，償債能力減少，還表明權(quán)益凈利率的風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng)，盈利能力下降。長(zhǎng)期資本負(fù)債率=[非流動(dòng)負(fù)債÷（非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益）]×100%根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：長(zhǎng)期資本負(fù)債率=[334,320,419.15÷（334,320,419.15+6,545,473,004.60）]×100%=4.86%長(zhǎng)期資本負(fù)債率=[185,486,274.34÷（185,486,274.34+5,984,257,329.24）]×100%=3.01%長(zhǎng)期資本負(fù)債率=[199,243,307.26÷（199,243,307.26+5,788,772,774.76）]×100%=3.33%到長(zhǎng)期資本負(fù)債率基本保持不變，但從到上升了1.85%，表明企業(yè)償債能力下降重要是由于非流動(dòng)負(fù)債上升了80.24%，而其中子企業(yè)醫(yī)藥企業(yè)收到大額拆遷賠償所致專題應(yīng)付款的1579.74%的上升為重要原因。這一比率反應(yīng)了長(zhǎng)期資本構(gòu)造的變動(dòng)，也意味著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)向債權(quán)人身上轉(zhuǎn)移。指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率40.21%40.20%44.35%產(chǎn)權(quán)比率0.670.670.80權(quán)益乘數(shù)1.671.671.80長(zhǎng)期資本負(fù)債率3.33%3.01%4.86%總債務(wù)流量比率利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用=（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）÷利息費(fèi)用根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：利息保障倍數(shù)=(1,132,706,331.40-22,932,449.13+181,478,494.37)÷(-22,932,449.13)=-56.31利息保障倍數(shù)=(933,592,461.81+4,427,453.97+153,255,480.95)÷4,427,453.97=246.50利息保障倍數(shù)=(863,653,367.25+18,891,519.92+221,377,046.19)÷18,891,519.92=58.43到利息保障倍數(shù)上升了188.07，表明每一元利息支付增長(zhǎng)了188.07倍的息稅前利潤(rùn)作保障，反應(yīng)債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)減小，長(zhǎng)期償債能力大幅上升，重要的一曲利息費(fèi)用減少了76.56%；不過(guò)到利息保障倍數(shù)下降了302.81成為負(fù)數(shù)，似乎是債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)大大增長(zhǎng)了，長(zhǎng)期償債能力答復(fù)下降了，但實(shí)際上，由于初償還上年發(fā)行的13億元短期融資券，年末僅發(fā)行了8億元短期融資券，由此導(dǎo)致資金占用數(shù)量減少、占用時(shí)間較短，本年利息支出較上年下降61.31%，由此所致?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量÷利息費(fèi)用根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=1,152,668,548.04÷-22,932,449.13=-50.26現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=1,851,593,010.90÷4,427,453.97=418.21現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=578,587,263.11÷18,891,519.92=30.63到現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)上升了387.58，表明每一元利息費(fèi)用增長(zhǎng)了387.58倍的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量作保障，債務(wù)政策風(fēng)險(xiǎn)答復(fù)減小，長(zhǎng)期償債能力大幅上升；到則由于上訴原因下降了468.47?，F(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)比=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷債務(wù)總額）×100%根據(jù)哈藥集團(tuán)有限企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)比=（1,152,668,548.04÷5,217,152,772.81）×100%=22.09%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)比=（1,851,593,010.90÷4,022,906,527.83）×100%=46.03%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)比=（578,587,263.11÷3,894,324,071.14）×100%=14.86%到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)比上升了30.17%，闡明每一元債務(wù)中增長(zhǎng)了30.17%的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~做保障，得益于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的增長(zhǎng)的220.02%大大超過(guò)債務(wù)增長(zhǎng)的3.30%；但從到下降了22.94%，闡明每一元債務(wù)中減少了22.94%的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~做保障，重要由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~減少了37.75%，而債務(wù)總額又上升了29.69%。指標(biāo)利息保障倍數(shù)58.43246.50-56.31現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)30.63418.21-50.26經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)比14.86%46.03%22.09%考察哈藥集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)08到的長(zhǎng)期償債能力有所下降，其資本構(gòu)造的變動(dòng)及盈利能力的下降對(duì)此有直接的影響營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收賬款7.2597.027.26（次/年）-3.292%3.419%存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入/存貨5.3125.9585.25（次/年）12.161%-11.883%流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)1.5431.631.559（次/年）5.638%-4.356%營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/營(yíng)運(yùn)資本3.7473.9343.97（次/年）4.991%0.915%非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/非流動(dòng)資產(chǎn)2.8513.093.368（次/年）8.383%8.997%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)1.0011.0671.0666.593%-0.937%①由于經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，企業(yè)要想不停擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)銷售的規(guī)模，就必然廣泛的采用延期付款的結(jié)算方式，這樣就會(huì)形成企業(yè)賒銷債權(quán)的不停增長(zhǎng)。企業(yè)賒銷數(shù)額過(guò)大，不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度放慢，并且會(huì)發(fā)生呆賬的也許性。導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收帳款過(guò)大的原因有如下幾種方面：1.在金融形勢(shì)緊張的狀況下，購(gòu)貨單位會(huì)以賒購(gòu)方式做為企業(yè)籌措資金的手段。2.賒貨單位由于經(jīng)營(yíng)處境的困難，為不停擴(kuò)展銷售業(yè)務(wù)而不得不放寬銷售條件。3.由于企業(yè)不重視對(duì)應(yīng)收賬款的管理，不重視抓資金回收工作，而導(dǎo)致應(yīng)收帳款過(guò)大。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的大小重要取決于企業(yè)的銷售政策。但從流動(dòng)性分析來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，這是由于收款迅速不僅表明企業(yè)資金流動(dòng)性高，償債能力強(qiáng)，顧客信用狀況良好；并且可以減少收賬費(fèi)用和壞賬損失，節(jié)省資金占用，從而相對(duì)增長(zhǎng)收益。②存貨往往在企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中占有相稱大的比重，存貨管理好壞對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)用效率有很大影響，假如企業(yè)存貨資產(chǎn)投資過(guò)大，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)如下不利影響：由于存貨資金相對(duì)固定，不僅使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，并且會(huì)增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)的利息承擔(dān)。如一次大量采購(gòu)形成巨大存貨投資，雖然在運(yùn)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)和有關(guān)費(fèi)用上會(huì)相對(duì)廉價(jià)，但另首先又會(huì)增長(zhǎng)保管、整頓等費(fèi)用，也輕易產(chǎn)生損耗、丟失、被盜等損失。伴隨時(shí)代的進(jìn)步，科學(xué)技術(shù)日新月異，新產(chǎn)品、新材料會(huì)不停出現(xiàn)，假如企業(yè)存貨投資過(guò)大，不便于靈活的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。存貨資產(chǎn)投資過(guò)大也會(huì)給人形成企業(yè)管理不善的印象，影響企業(yè)的聲譽(yù)。形成存貨過(guò)多的原因往往有如下原因：一是就供應(yīng)方面來(lái)說(shuō)，沒(méi)有合理的采購(gòu)計(jì)劃，會(huì)出現(xiàn)盲目的大量采購(gòu)；供應(yīng)與生產(chǎn)、銷售不配套，會(huì)形成存貨的增長(zhǎng)；使用多種材料時(shí)，多種材料儲(chǔ)備不平衡，會(huì)使某些材料儲(chǔ)備超過(guò)其儲(chǔ)備量；為應(yīng)付材料漲價(jià)，或搶購(gòu)緊俏物資也會(huì)形成庫(kù)存增大。二是就生產(chǎn)方面來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)組織工作不善，投料與生產(chǎn)不配套、生產(chǎn)與銷售不配套，產(chǎn)品質(zhì)量不過(guò)關(guān)等原因，也會(huì)形成庫(kù)存半成品、在產(chǎn)品積壓。三是就銷售方面來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品老化，不適應(yīng)市場(chǎng)需求會(huì)形成庫(kù)存積壓；銷售基礎(chǔ)工作跟不上，如產(chǎn)品包裝、發(fā)運(yùn)、運(yùn)送設(shè)備等，不能盡快將產(chǎn)品送給消費(fèi)者而形成過(guò)多庫(kù)存；未能積極處置積壓滯銷的產(chǎn)品，也會(huì)形成庫(kù)存過(guò)多。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)銷售能力強(qiáng)弱和存貨與否過(guò)量以及存貨流動(dòng)性的指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率以多少為合適，應(yīng)根據(jù)企業(yè)購(gòu)貨所需的時(shí)間、銷售的商品品種、經(jīng)營(yíng)的性質(zhì)等原因決定，不存在某一絕對(duì)原則。一般而言，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好。存貨周轉(zhuǎn)率越高，闡明企業(yè)存貨從投入資金到被銷售收回的時(shí)間越短，其變現(xiàn)速度越快，短期償債能力越強(qiáng)，用于存貨上的資金越低，資金的運(yùn)用效率越高，對(duì)應(yīng)的獲利能力也越大。③流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定期期的銷售凈額與流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額之間的比例關(guān)系。反應(yīng)企業(yè)投入在所有流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的運(yùn)用效率和周轉(zhuǎn)的快慢，是企業(yè)流動(dòng)性分析的重要指標(biāo)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明企業(yè)以相似的流動(dòng)資產(chǎn)完畢的周轉(zhuǎn)額越高，闡明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)用效果越好，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率越高，進(jìn)而是企業(yè)的償債能力和盈利能力得到增強(qiáng)。⑥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定期期的銷售凈額與所有資產(chǎn)平均占用額之間的比例關(guān)系。是反應(yīng)企業(yè)的總資產(chǎn)在一定期期內(nèi)發(fā)明了多少銷售收入或周轉(zhuǎn)額的指標(biāo)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應(yīng)了企業(yè)所有資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)快慢，闡明企業(yè)所有資產(chǎn)的綜合運(yùn)用效率。因此，該比率指標(biāo)總是越高越好。該比率指標(biāo)越高，闡明資產(chǎn)的管理水平越高，對(duì)應(yīng)的企業(yè)的償債能力和獲利能力就越高。利潤(rùn)表1.銷售增長(zhǎng)率=本年銷售收入增長(zhǎng)額/上年銷售收入總額×100%近三年銷售增長(zhǎng)率均不小于0，闡明企業(yè)的產(chǎn)品在銷售方面展現(xiàn)一種良好的態(tài)勢(shì)，并且企業(yè)的銷售增長(zhǎng)率到達(dá)了近三年的最高，闡明企業(yè)的成長(zhǎng)性很強(qiáng)，市場(chǎng)份額占有正在擴(kuò)大。2.主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額×100%主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入—主營(yíng)業(yè)務(wù)成本—主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加年份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率9,695,068,092.486,592,305,939.0458,285,904.413,044,476,249.0331．4023194%10,677,300,580.667,261,594,137.3369,381,887.633,346,324,555.7031．3405484%12,535,439,812.718,796,280,365.6774,083,805.0074,083,805.0029．2377108%主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利率從主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力和活力水平方面對(duì)凈資產(chǎn)收益率予以深入補(bǔ)充，體現(xiàn)了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)對(duì)利潤(rùn)總額的奉獻(xiàn)，以及對(duì)企業(yè)所有收益的影響程度。從這個(gè)指標(biāo)看，這三年中哈藥集團(tuán)收入中包括的利潤(rùn)較多，產(chǎn)品的附加值高，主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ螅@利水平高，并且為提高凈資產(chǎn)收益率奠定了基礎(chǔ)。年份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入收入增長(zhǎng)額銷售增長(zhǎng)率.03————————.480.169451.66.20.101313.710.1740273.銷售成本率=營(yíng)業(yè)成本÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入×100%銷售成本率+毛利率=1營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)收入銷售成本率.04.4867．9965%.33.6668．0096%.67.7170．1713%近三年企業(yè)銷售成本率基本保持在69%左右，并且企業(yè)該指標(biāo)略有上升，闡明企業(yè)獲利能力在近期未能獲得加強(qiáng)，成本管理能力有待提高。企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析成本要素，尋找減少產(chǎn)品成本的有效途徑。新的環(huán)境保護(hù)排放原則實(shí)行、人民幣升值、出口退稅下降、糧食等原材料漲價(jià)、新《勞動(dòng)協(xié)議法》實(shí)行等原因?qū)е箩t(yī)藥企業(yè)經(jīng)營(yíng)及用人成本不停提高導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)成本繼續(xù)不停提高。此外，藥物全程監(jiān)管的啟動(dòng)、藥價(jià)政策與否改革、招標(biāo)購(gòu)藥持續(xù)加壓以及醫(yī)藥分開等政策環(huán)境層面的不確定性，也有也許給醫(yī)藥成本導(dǎo)致影響。4.期間費(fèi)用中，財(cái)務(wù)費(fèi)用品有明顯特性?！柏?cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)目反應(yīng)了企業(yè)為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的資金而發(fā)生的費(fèi)用年份財(cái)務(wù)費(fèi)用51,748,475.4718,891,519.924,427,453.97-22,932,449.13年份較上年增減幅度原因-63.49%本年初償還上年發(fā)行的13億元短期融資券，本年末僅發(fā)行了8億元短期融資券，由此導(dǎo)致本年資金占用數(shù)量減少、占用時(shí)間較短，本年利息支出較上年下降61.31%所致。-76.56%重要為本年利息收入增長(zhǎng)所致-617.96%重要為利息支出減少所致5.每股收益=凈利潤(rùn)÷年末一般股股份總數(shù)每股收益0.69430.750.91企業(yè)相對(duì)盈利能力逐年上升，每股收益上升的幅度尤其明顯，深入闡明了企業(yè)良好的成長(zhǎng)能力及盈利能力，為企業(yè)深入發(fā)展奠定了基礎(chǔ)?，F(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的報(bào)表。一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入小計(jì)8,363,101,251.0810,697,564,927.7512,169,683,164.62現(xiàn)金流出小計(jì)7,784,513,987.978,845,971,916.8511,017,014,616.58經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~578,587,263.111,851,593,010.901,152,668,548.04持續(xù)三年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入都不小于現(xiàn)金流出，表明企業(yè)的持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金能力較強(qiáng)，在不影響正常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)的狀況下，可以用此現(xiàn)金償還債務(wù)，因此企業(yè)還存在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模以及對(duì)外投資的空間。二．投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入小計(jì)30,448,889.83449,874,132.321,326,472,900.01現(xiàn)金流出小計(jì)487,909,329.90284,172,301.971,378,576,548.18投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-457,460,440.07165,701,830.35-52,103,648.17用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金流出逐年增長(zhǎng)，表明未來(lái)現(xiàn)金流量將擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)環(huán)境將得到改善，企業(yè)將擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將產(chǎn)生更多的現(xiàn)金流量。分析這持續(xù)三年的金額，我們可以發(fā)現(xiàn)哈藥集團(tuán)的戰(zhàn)略導(dǎo)向是采用外延性的擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。外延式發(fā)展:作為內(nèi)涵發(fā)展的對(duì)應(yīng)概念，是以事物的外部原因作為動(dòng)力和資源的發(fā)展模式。它強(qiáng)調(diào)的是數(shù)量增長(zhǎng)、規(guī)模擴(kuò)大、空間拓展，重要是適應(yīng)外部的需求體現(xiàn)出的外形擴(kuò)張。三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入小計(jì)1,120,000,000.0014,000,000.0014,000,000.00現(xiàn)金流出小計(jì)1,787,516,265.131,615,703,804.99606,501,334.64籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-667,516,265.13-1,601,703,804.99-592,501,334.64持續(xù)三年的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù)，闡明企業(yè)的償債能力較強(qiáng)，而籌資能力較弱?；I資活動(dòng)中的現(xiàn)金流入三年都來(lái)源于對(duì)外舉債，09和對(duì)外舉債相比于減少幅度較大，籌資能力受到一定的減弱。的負(fù)數(shù)較大諸多，闡明這一年的獲利水平相對(duì)有保障。所有者權(quán)益變動(dòng)表所有者權(quán)益變動(dòng)表是指反應(yīng)所有者權(quán)益各構(gòu)成部分當(dāng)期增減變動(dòng)狀況的報(bào)表。資本積累率=本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額/年初所有者權(quán)益×100%年末所有者權(quán)益年初所有者權(quán)益增長(zhǎng)額資本積累率5,788,772,774.765,054,143,432.53734,629,342.230.5,984,257,329.245,788,772,774.76195,484,554.480.6,349,895,038.875,909,341,512.10440,553,526.770.07455205時(shí)資本積累率較高，表明企業(yè)的資本積累較多，資本保全性較強(qiáng)，應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展的能力較大。而明顯大幅下降，有所回升，因此仍需提高資本積累率來(lái)強(qiáng)化企業(yè)資本的保全性。資本保值增值率=扣除客觀原因后的年末所有者權(quán)益÷年初所有者權(quán)益×100%年末所有者權(quán)益年初所有者權(quán)益資本保值增值率5,788,772,774.765,054,143,432.531.5,984,257,329.245,788,772,774.761.6,349,895,038.875,909,341,512.101.07455205持續(xù)三年的資本保值增值率都不小于1，闡明資本得到增值。的指標(biāo)最大，闡明的資本保全狀況最佳，所有者權(quán)益增長(zhǎng)最快，債務(wù)人的債務(wù)最有保障，企業(yè)的發(fā)展后勁最有保障。橫向比較哈藥集團(tuán)經(jīng)營(yíng)范圍醫(yī)藥原料藥及制劑、中成藥及中藥粉針劑、滋補(bǔ)保健品制劑,生物制藥和醫(yī)藥商業(yè),生物農(nóng)藥物種“阿維菌素原藥”,保健食品、日用化學(xué)品的生產(chǎn)和銷售(僅限分支機(jī)構(gòu))項(xiàng)目;衛(wèi)生用品（洗液）的生產(chǎn)和銷售項(xiàng)目。同仁堂，是提起中藥，許多人都不約而同會(huì)想到三個(gè)字。同仁堂（原名同仁堂藥室，同仁堂藥鋪）是樂(lè)顯揚(yáng)創(chuàng)立于中國(guó)清朝康熙八年（1669年）的一家藥店。是國(guó)內(nèi)最負(fù)盛名的老藥鋪。歷經(jīng)數(shù)代、載譽(yù)300余年的北京同仁堂，如今已發(fā)展成為跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型國(guó)有企業(yè)--同仁堂集團(tuán)企業(yè)。其產(chǎn)品以其老式、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹扑幑に嚕黠@的療效享譽(yù)海內(nèi)外。江中集團(tuán)是中國(guó)OTC行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，一直致力于百姓用藥的品質(zhì)與素質(zhì)的提高，從而推進(jìn)中國(guó)百姓健康水平的提高。江中集團(tuán)已經(jīng)從本來(lái)的校辦小廠發(fā)展成以兩家上市企業(yè)為運(yùn)行主體的，集醫(yī)藥制造、保健食品、房地產(chǎn)于一體的現(xiàn)代化綜合型企業(yè)。集團(tuán)以兩家上市企業(yè)（江中藥業(yè)和中江地產(chǎn)）為平臺(tái)，運(yùn)作江中醫(yī)貿(mào)、時(shí)商企業(yè)、江中小舟、恒生食業(yè)等數(shù)家子企業(yè)。上市日期1996-09-23招股日期1996-08-27發(fā)行量2400.00（萬(wàn)股）發(fā)行價(jià)6.80元首日開盤價(jià)10.78元上市推薦人：君安證券有限企業(yè)主承銷商：君安證券有限企業(yè)相對(duì)規(guī)模比較哈藥的規(guī)模最大，盈利最多哈藥集團(tuán)股份有限企業(yè)是全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)首家上市企業(yè)。與其他兩家比較，股份總數(shù)最多償債能力分析----債權(quán)人哈藥的短期償債能力最差重要原因是其應(yīng)付賬款、其他應(yīng)收款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款太多。相比較，同仁堂的短期負(fù)債能力最強(qiáng)，沒(méi)有一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債。企業(yè)應(yīng)合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。營(yíng)運(yùn)能力比較———經(jīng)營(yíng)者總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率原因分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率哈藥應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率最低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最長(zhǎng)，應(yīng)收賬款與收入比最高。銷售的增長(zhǎng)引起應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)。不過(guò)應(yīng)收賬款是由于賒銷引起的，要注意賒銷與否比現(xiàn)銷更有利。存貨周轉(zhuǎn)率同仁堂的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)最低、周轉(zhuǎn)天數(shù)最長(zhǎng)、存貨收入比最大。也許原因是同仁堂重要經(jīng)營(yíng)中藥，中藥的制作過(guò)程較長(zhǎng)。像虎骨酒和"再造丸"炮制后，都不是立即就賣，而是先寄存，使藥的燥氣減少，以提高療效?；⒐蔷浦瞥珊笠确旁诟桌锎鎯赡?，再造丸要密封好存一年。哈藥與江中比較，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是江中的1.75倍。存貨過(guò)多會(huì)揮霍資金。結(jié)合兩家企業(yè)的相似性，哈藥應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)存貨的管理，力爭(zhēng)到達(dá)最佳的存貨水平，滿足流轉(zhuǎn)需要。哈藥的銷售凈利率最低。同仁堂的銷售凈利率最高。這正驗(yàn)證了“慢工出細(xì)活”。中藥的制作過(guò)程漫長(zhǎng)又復(fù)雜，不過(guò)療效好，質(zhì)量高。哈藥不應(yīng)當(dāng)只靠廣告宣傳，更應(yīng)當(dāng)加大對(duì)研發(fā)的投入，提高產(chǎn)品質(zhì)量。在這方面，哈藥應(yīng)當(dāng)像江中學(xué)習(xí)。江中堅(jiān)持市場(chǎng)為導(dǎo)向，依托科技進(jìn)步，不停開發(fā)新產(chǎn)品，保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，每年用于高新技術(shù)及產(chǎn)品研究開發(fā)的經(jīng)費(fèi)到達(dá)企業(yè)銷售收入的5%以上。哈藥曾實(shí)行直銷模式以期提高利潤(rùn)作為國(guó)內(nèi)第一家拿到直銷牌照的上市企業(yè)，哈藥直銷“猝死”，對(duì)整個(gè)直銷業(yè)的震動(dòng)是巨大的。南都率先報(bào)道在10月就將直銷業(yè)務(wù)“放手”給三生的哈藥，于上周的公告中正式宣布已停止直銷業(yè)務(wù)，并構(gòu)成2.8億的退款“黑洞”。而深陷“賄賂門”事件的