2023年叉車行業(yè)研究報告

叉車行業(yè)研究匯報-年，全球叉車銷量由56.6萬臺增至149.3萬臺，年均復合增速為10.2%；國內叉車銷量由13.9萬臺增至60.8萬臺；年均復合增速為15.9%，增長快于全球，占全球銷量比重由年的24.6%增至年的40.7%，市場總規(guī)模近400億元。1.國際叉車格局穩(wěn)定，國內行業(yè)需求持續(xù)旺盛1.1.叉車起于美國，興于日本，中國增長迅速1.1.1.美國Clark為叉車先驅，日本叉車后來居上叉車的出現是二十世紀對世界工業(yè)發(fā)展影響重大的事件之一。美國Clark企業(yè)在1916-1917年用于運送沙子和生料的機器成為工業(yè)叉車先驅，1926年生產的Duat叉車被認為是平衡重式叉車的鼻祖。1960年代中期，日本叉車憑借低廉的價格及新車型的推出滲透歐洲、美國市場。面對市場競爭和美國制裁，日本叉車提早布局，在歐洲美國設廠，外銷持續(xù)擴張。近年來，日本叉車成為世界上最受歡迎的物料搬運工具之一，豐田企業(yè)成長為全球叉車制造業(yè)領軍者。1.1.2.中國叉車行業(yè)迅速成長，成為世界叉車重要消費市場中國叉車起步雖晚，但發(fā)展迅速。我國叉車行業(yè)起步于50年代末，當時重要以仿制蘇聯叉車為主；70年代末至80年代全行業(yè)進行了兩次設計整合，開始引進日本、德國等發(fā)達國家叉車生產技術；90年代起，國內叉車領先企業(yè)在消化吸取引進技術的基礎上積極對產品進行更新研發(fā)，行業(yè)技術進步飛速；近年來，國內叉車生產數量迅速增長，出口流向德國、美國等機械制造強國市場，生產質量得到世界承認。國內銷量增速高于全球，年銷量占比超40%。-年，全球叉車銷量由56.6萬臺增至149.3萬臺，年均復合增速為10.2%；國內叉車銷量由13.9萬臺增至60.8萬臺；年均復合增速為15.9%，增長快于全球，占全球銷量比重由年的24.6%增至年的40.7%，市場總規(guī)模近400億元，成為世界叉車重要消費市場，伴隨我國經濟持續(xù)中高速增長，估計這一比例仍將深入提高。1.1.3.叉車下游應用廣泛，不一樣品類對應不一樣需求叉車重要有四類，不一樣品類對應不一樣需求。叉車重要類型包括：內燃平衡重式叉車、電動平衡重叉車、電動乘駕式倉儲叉車、電動步行式倉儲叉車，分別對應歐美分類原則的Ⅳ/Ⅴ、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ類叉車。電動叉車運行平穩(wěn)、噪聲小、無污染廢氣，但牽引力量、續(xù)航能力相比內燃叉車較差，重要應用于搬運距離短、重量小、作業(yè)環(huán)境規(guī)定高的室內環(huán)境。出于環(huán)境保護節(jié)能方面考慮，電動平衡重叉車重要作為室外內燃平衡重式叉車的替代。叉車下游應用廣泛，需求穩(wěn)定，制造業(yè)及物流業(yè)占比較大。叉車廣泛應用于港口、車站、機場、貨場、工廠車間、倉庫、流通中心和配送中心等，其中制造業(yè)和物流業(yè)對叉車需求最大，合計需求占叉車下游行業(yè)需求75%左右，而銷售到制造業(yè)和物流業(yè)的比例約為2:1?？傮w來看，叉車覆蓋面廣，下游應用“東方不亮西方亮”，需求較為穩(wěn)定。受益制造業(yè)、物流業(yè)高景氣，行業(yè)需求十分旺盛。叉車銷量重要受宏觀經濟影響，其增速與“晴雨表”制造業(yè)PMI指數增速高度有關；其中倉儲叉車（Ⅱ、Ⅲ類車）銷量增速與快遞業(yè)務量增速有關，快遞業(yè)-年爆發(fā)式增長后，近三年業(yè)務量增速仍維持在24%以上。年疫情得到控制后，3-9月份制造業(yè)PMI指數持續(xù)7個月站上榮枯線，企業(yè)信心持續(xù)增強。受益制造業(yè)回暖及物流業(yè)維持高增長，年前三季度叉車銷量同比增速達24.1%，需求十分旺盛。1.2.國際品牌格局穩(wěn)定，國內企業(yè)成長空間巨大，行業(yè)集中度不停提高1.2.1.全球叉車行業(yè)集中度較高，國內企業(yè)更具成長性國內叉車龍頭規(guī)模僅為國際龍頭10%左右，提高空間巨大。根據年美國《現代物料搬運》雜志公布數據，日本豐田叉車在年共銷售28.2萬臺叉車，占到全球銷量比重為18.9%，實現收入133.6億美元，穩(wěn)居世界第一。國內叉車企業(yè)安徽合力、杭叉集團營收分列第7、第8，僅為豐田10%左右。從銷量來看，年全球銷量前五企業(yè)占比超過60%，行業(yè)集中度較高。合力、杭叉年分別銷售叉車15.2萬臺、13.9萬臺，位居世界第3、第4。中國叉車單價較低，后市場尚未充足開發(fā)，加之國內叉車市場需求持續(xù)旺盛，國內叉車企業(yè)規(guī)模提高空間巨大。部分地區(qū)由多家企業(yè)競爭演變?yōu)楣杨^格局，目前世界前十叉車日、德、美、中、韓各占其二。叉車發(fā)展已經有百年歷史，行業(yè)初期各國車輛及機械設備制造商紛紛入行探索。伴隨行業(yè)不停成熟，龍頭企業(yè)憑借資源優(yōu)勢積極并購擴張，逐漸拉開差距，部分國家叉車業(yè)已由多家企業(yè)競爭演變?yōu)楣杨^格局。目前世界前十叉車企業(yè)分別由日本、德國、美國、中國、韓國五個國家的兩家企業(yè)組成。其中，美國、中國、韓國叉車行業(yè)展現雙龍頭格局，前兩大企業(yè)均排名相鄰，規(guī)模相近；日本的豐田、三菱力至優(yōu)分列全球第一、第四，規(guī)模相差2-3倍；德國的凱傲、永恒力規(guī)模差距明顯。全球戰(zhàn)略布局奠定豐田、凱傲領先優(yōu)勢，國際品牌的成長之路值得我們借鑒參照?？v觀前十大叉車企業(yè)成長發(fā)展史，歷史悠久和積極并購是共同特點，而豐田、凱傲的絕對領先優(yōu)勢是由其全球戰(zhàn)略布局所決定的。豐田企業(yè)早年間憑借低廉的價格及新車型的推出滲透歐洲、美國市場，且在日本，美國、法國、中國、瑞典都設有自己的工廠。凱傲一方面鞏固和擴大歐洲市場，另首先向東南亞、南亞、南美、中國等地區(qū)迅速拓展：成立南亞凱傲、與印度波爾塔斯物料搬運有限企業(yè)合作、在南美圣保羅建工廠、發(fā)展成我國最大的外資叉車生產商。由此可見，除國內旺盛的市場需求之外，尚待深入拓展的海外市場同樣構成了中國叉車龍頭企業(yè)潛在的成長空間。與主營業(yè)務為叉車的海外上市企業(yè)相比，國內叉車龍頭估值低，盈利水平好。年合力、杭叉的凈資產收益率分別為13.1%、15.0%，高于凱傲、海斯特-耶魯的12.7%、6.6%，盈利水平優(yōu)于排名領先的海外叉車企業(yè)。截至年11月25日，合力、杭叉估值水平分別為15倍、22倍，而凱傲、海斯特-耶魯分別為33倍、37倍。國內叉車龍頭估值水平低，盈利能力好，且規(guī)模提高空間大，與國際企業(yè)相比更具成長性。1.2.2.海外品牌在國內市占率下降趨勢明顯通過數年技術積累及持續(xù)性的研發(fā)投入，國內品牌產品系列完整性、關鍵技術掌控能力、試驗檢測水平、設計研發(fā)流程等技術質量管理方面趕超國際行業(yè)水平，在電動、智能化方面，國內龍頭企業(yè)處在國際領先。國產叉車價格低廉，性價比高，年疫情爆發(fā)，國內叉車龍頭積極復工復產，降價促銷，搶占外企份額，1-8月海外品牌占國內銷量份額下降至7.9%。1.2.3.國內叉車行業(yè)競爭劇烈，-年行業(yè)集中度大幅提高相比其他工程機械，叉車行業(yè)壁壘較低，競爭趨于白熱化。根據中叉網數據顯示，年有15家工業(yè)車輛制造商年銷售量超過10000臺，21家超過5000臺，29家超過3000臺，33家超過臺，截至目前行業(yè)內仍存續(xù)約130家企業(yè)。但大型叉車企業(yè)生存能力強于中小企業(yè)，伴隨競爭，行業(yè)格局將持續(xù)優(yōu)化。從銷售數量來看，國內龍頭企業(yè)安徽合力和杭叉集團在年占全國叉車市場份額提高至48%，銷量前10名企業(yè)約占全國總銷量的76%以上。年前三季度龍頭企業(yè)之間競爭加劇，大幅降價，擠壓中小企業(yè)生存空間，行業(yè)集中度深入提高，合力杭叉市占率超54%。其中，Ⅳ/Ⅴ類車兩家企業(yè)占比達68%；Ⅰ類車合計占比為44%；Ⅲ類車占比略低，不到20%。估計未來兩年內兩家企業(yè)合計銷量占全國市場份額有望突破60%。1.2.4.國產品牌性價比優(yōu)勢帶來全球市占率提高，海外市場拓展空間巨大海外市場國產叉車性價比高。我國國產叉車出口基本為高端產品，質量與國際著名品牌相差無幾，出口至美國、歐洲價格一般高出國內價格的20-50%，但相比國際龍頭價格仍然低廉。一輛常用款式的國產內燃叉車出口價格約1-1.5萬美元，而豐田內燃叉車價格為1.6-3萬美元，最高價格多出國產出口叉車一倍；型號相似的電動叉車價格同樣多出國產叉車的50%-100%。國產叉車全球市占率逐漸提高，海外市場拓展空間巨大。伴隨國產叉車國際承認度不停提高，憑借性價比優(yōu)勢，國產品牌全球市占率逐漸提高，-年增長15個百分點至36.2%。根據工程機械工業(yè)協(xié)會數據，-年我國出口叉車數量由24122臺增至152825臺，年均復合增速為20.3%，占海外銷量份額由7.4%增至17.3%。其中，國產品牌在發(fā)達國家中占比略低，約5-10%；在發(fā)展中國家較高，約20%-50%，重要是產品定位和客戶需求有所不一樣。對于國內叉車品牌而言，未來的海外市場具有巨大拓展空間。我們預期后續(xù)海外市場規(guī)模將維持6-8%的年均增速，到年海外總銷量將增至110萬臺；估計國產叉車將加速滲透，未來三年可實現出口臺量年均增長20%以上，年出口數量有望超25萬臺，占海外銷量份額有望超24%。1.3.行業(yè)景氣度有望持續(xù)，電動智能化大勢所趨，后市場業(yè)務有待崛起1.3.1.叉車行業(yè)景氣度上行周期可達2-3年，未來兩年行業(yè)景氣度有望持續(xù)受下游制造業(yè)及宏觀經濟波動影響，叉車銷量增速具有明顯的周期性，景氣度上行周期約為2-3年，本輪周期于年抵達拐點，年增速回暖。目前行業(yè)下游景氣度仍處在上升通道，未來兩年叉車行業(yè)景氣度有望持續(xù)。1.3.2.叉車電動化、智能化大勢所趨，行業(yè)毛利率有望提高電動叉車占比呈上升趨勢，Ⅲ類車增速最高。受環(huán)境保護政策及室內作業(yè)環(huán)境規(guī)定驅動，電動叉車需求持續(xù)增長，-年電動叉車銷量占比由27.1%逐年遞增至49.1%。在發(fā)達國家的叉車銷售構造中，電動叉車占比均超60%，未來我國電動叉車比例將持續(xù)提升。在四種類型叉車中，電動步行式倉儲叉車（Ⅲ類車）近五年增速最快。Ⅲ類車重要替代老式手動板車，技術壁壘低，可以大幅減少人工勞動強度，1臺Ⅲ類車相稱于10臺手動板車，但價格只有手動車的4-5倍。目前全球手動板車銷量約為300萬臺，幾乎所有來自中國，未來Ⅲ類車至少可以替代其中10%，具有很好成長屬性。電動平衡重叉車滲透率逐漸提高，內燃叉車未來仍將占有一席之地。內燃平衡重式叉車與電動平衡重式叉車使用場景相似，各有優(yōu)缺陷。內燃叉車均價在5.5-6萬左右，相對廉價，采購以便，柴油發(fā)動機較為可靠、動力強勁，但其加柴油使用成本高，排放煙塵輕易導致環(huán)境污染；電動叉車價格約為內燃叉車的兩倍，但其噪聲小，滿足環(huán)境保護規(guī)定，使用成本僅為內燃叉車的1/3。目前平衡重叉車電動占比約靠近30%，內燃占比約70%。隨著環(huán)境保護政策趨嚴和顧客習慣的變化，電動平衡重叉車比例將深入提高，但在某種場景下更為合用的內燃叉車未來仍將占有一席之地。國四原則實行及電動替代將帶來行業(yè)毛利率的提高。目前市面上的內燃叉車銷售仍以3.5噸的國三排放原則為主，原則車型銷售均價約為5.5萬元，高端車售價可達6.5-7萬元但占比較低。國四排放原則估計將于明年實行，屆時內燃原則叉車的銷售均價有望提升10-15%至6.1-6.3萬元，發(fā)動機成本及銷售毛利率均將有所提高。此外，內燃車排放標準的提高將增進電動車的替代需求，電動叉車毛利率較高，叉車電動化趨勢也將增進行業(yè)的毛利率提高。智能化無人叉車前景廣闊。與老式叉車相比，AGV叉車無需人工駕駛運行，除了充電，可以24小時工作，具有低成本、高效率、生產柔性化等基本特性，可以處理老式叉車難以在惡劣天氣、危險環(huán)境中作業(yè)的問題，可以減少廢氣和噪音，也可滿足企業(yè)的個性化需求定制，具有很廣闊的市場前景。1.3.3.后市場業(yè)務有待崛起：維修和零部件配套更換、叉車租賃維修和零部件配套更換市場將迎來繁華。國內消費者和西方消費者消費習慣不一樣。西方消費者習慣于長時間使用叉車，直到報廢為止；國內消費者習慣使用廉價產品，在叉車發(fā)生較大故障時，更換新叉車。伴隨國內叉車不停迭代，整體質量不停提高，“以換代修”的現象將逐漸減少，疊加叉車保有量的增長，維修和零部件配套更換市場將迎來繁華。國內叉車租賃業(yè)務占比較小。國際叉車龍頭豐田整車收入只占到42%左右，其他收入來源皆為服務業(yè)務，租賃服務占較大比重；而中國叉車企業(yè)服務業(yè)務收入比例不到10%，占比較小，尚有較大提高空間。叉車租賃發(fā)展未來可期。對于租賃企業(yè)來講，叉車租賃業(yè)務固定成本投資回收期短，僅為1年左右，加上運行成本，2-2.5年即可實現盈利。對于企業(yè)來講，叉車租賃可以使企業(yè)有效規(guī)避叉車換型、維修信息不對稱等風險，在靈活性上也頗具優(yōu)勢。伴隨參與租賃業(yè)務的叉車企業(yè)不停增長，租賃市場不停成熟，與二手叉車銷售市場不停融合，叉車租賃發(fā)展未來可期，叉車行業(yè)生態(tài)圈將愈發(fā)健康。1.3.4.年國內叉車銷量有望突破100萬臺根據預測成果，-年國內叉車銷量分別為75萬臺、91萬臺、107萬臺，同比增速分別為23.3%、21.6%、17.7%。受叉車市場低價競爭、平衡重叉車電動化、人工板車替代、宏觀經濟上行周期等原因驅動，明后年叉車行業(yè)有望維持較高速度增長，年國內叉車整車市場規(guī)模有望到達近480億元。2.兩大龍頭內生經營各有千秋：合力運送成本占優(yōu)；杭叉運行效率更高合力、杭叉作為行業(yè)的雙寡頭，有著不一樣的競爭優(yōu)勢。在此部分我們將在內生經營層面上對兩者進行剖析，深層次分析兩者的比較優(yōu)勢。綜合各方面來看，兩大龍頭內生經營各有千秋：合力運送成本占優(yōu)，而杭叉運行效率更高，兩家企業(yè)在新興領域及渠道建設方面均走在行業(yè)前列。2.1.商業(yè)模式、產品定位幾乎相似，雙龍頭市占率靠近安徽合力及杭叉集團主營業(yè)務均為工業(yè)車輛整機及其關鍵零部件的研發(fā)、制造和銷售，以及配件服務、車輛租賃、再制造等后市場業(yè)務；重要產品均包括電動平衡重式叉車、倉儲式叉車、內燃平衡重式叉車、重裝車輛、牽引車、裝載機、智能物流（叉車式AGV）系統(tǒng)以及叉車車聯網系統(tǒng)等，且定位國內高端。合力杭叉為國內叉車行業(yè)雙龍頭，市占率靠近，近年市占率差距保持在0.5%-2.5%區(qū)間。合力持續(xù)29年國內第一，管理層極為重視行業(yè)地位及市場份額，據此我們估計未來三年兩家市占率將保持1%-3%的差距。2.2.不一樣的股東背景：合力為國企，杭叉為民企合力杭叉有著不一樣的發(fā)展歷程。合力前身為1958年成立的合肥礦機廠新廠，1983年改主營方向為叉車，1991年成為國內叉車龍頭企業(yè)，1996年在上交所上市；杭叉前身為1956年成立的杭州機械修配廠，年改制，年12月在上交所上市。合力杭叉股東背景不一樣。安徽合力屬于國企性質，其控股股東安徽叉車有限責任公司由安徽省國資委100%控股，旗下共有27家全資及控、參股子企業(yè)；杭叉集團是民營控股、國資參股的大型民營企業(yè)，其實際控制人為仇建平先生，第二大股東為杭州市國資委100%控股的杭州市實業(yè)投資集團有限企業(yè)。2.3.合力運送成本占優(yōu)，杭叉用人效率更高合力杭叉產業(yè)鏈上游布局方向不一樣，但兩家企業(yè)零部件成本比例相近。合力有合肥鑄鍛廠、蚌埠液力企業(yè)、安慶車橋廠等關鍵零部件體系，零部件自制率較高，除了發(fā)動機、液壓元件、變速箱齒輪等個別零部件不是自制，其他用鋼件再加工的構件都為自制，仍存在提效空間；杭叉在發(fā)動機方面有母企業(yè)控股新柴，電控方面與嘉晨合作，輪胎方面參股中策橡膠，重要采用與供應商合作方式布局上游。年合力、杭叉原材料成本分別為70.8億元、60.9億元，占銷售收入比例分別為70%、69%，相差不多。合力員工數近杭叉兩倍，人員工資占營收比重較大。截至年末，安徽合力、杭叉集團分別擁有員工數7486人、4181人，工資合計11.6億元、5.8億元，分別占企業(yè)營收11.4%、6.6%，合力單臺用人量靠近杭叉兩倍，人員工資方面花費較大。杭叉運送成本高于合力，影響凈利率約兩個點。杭叉有1個生產基地，而安徽合力擁有5大生產基地，以合肥總部為中心，西部在寶雞有廠，南部在衡陽有廠，北部在盤錦有廠，東部在寧波有廠，在運送費用方面占有較大優(yōu)勢。近四年，杭叉運送成本占營收比重皆超2.7%，而合力僅為不到1%，且呈逐年下降趨勢。2.4.合力杭叉營銷服務體系完善，杭叉線上布局是亮點合力杭叉都擁有完善的營銷服務體系。合力國內擁有24家省級機構和400余家分支機構構成的營銷網絡，海外球80多種國家建立了銷售代理關系，產品遠銷150多種國家和地區(qū)；杭叉在國內外市場設置了70多家直屬銷售分、子企業(yè)及500多家授權經銷商和特許經銷店，為全球180多種國家和地區(qū)的客戶提供服務。杭叉線上營銷為品牌推廣賦能。近幾年，杭叉在線上線下融合方面做出了大量嘗試，包括“網上商城”、“4S體驗式實體店”、“直播賣叉車”、“VR虛擬展廳”等。杭叉自建F2C/F2B電商平臺愛搬商城，開設B2C天貓旗艦店、京東旗艦店，實現叉車的線上銷售，并且在抖音、Facebook等平臺均設有官方主頁，迅速提高線上品牌影響力。年“618”電商節(jié)，杭叉初次嘗試了網上直播，直播合計有4萬余人觀看，直接成交叉車近百臺，成交金額數百萬元，收效良好。2.5.合力杭叉在新能源叉車、智能叉車領域走在行業(yè)前列合力研發(fā)投入較大。-年，合力研發(fā)投入分別為2.1億元、3.1億元、3.9億元、4.9億元，研發(fā)費率分別為3.4%、3.7%、4.1%、4.9%，逐年上升。同期杭叉研發(fā)投入為1.0億元、2.5億元、3.0億元、3.6億元，研發(fā)費率分別為1.9%、3.6%、3.6%、4.1%，投入占比少于合力。合力杭叉在智能叉車領域行業(yè)領先。合力與中國移動、華為企業(yè)開展聯合協(xié)同創(chuàng)新，推出全國首例5G+AGV叉車應用產品。杭叉與中國電信、浙江大學聯合成立“5G智能控制創(chuàng)新試驗室”，推出“基于5G的智能倉儲處理方案”，重點突破3C、光伏、電網等行業(yè)并獲得實質性進展。杭叉AGV叉車全國市占率極高，產品成功進入美國、東南亞市場。年杭叉AGV叉車收入規(guī)模約為1億元，年估計有望實現1.5億元，年增速目的50-100%。合力杭叉積極布局新能源叉車，杭叉銷量較高，合力增速較快。電動叉車的關鍵零部件為電池、電機、電控。電池方面，合力杭叉皆與寧德時代合作，參股鵬成新能源企業(yè)。杭叉在電控方面，與河南鄭州嘉晨電器合作，下一步將在電機方面進行布局，以求在三電技術上占領行業(yè)制高點。目前杭叉集團新能源叉車銷量為全國最高，而合力鋰電池叉車增長極快，年同比增長200%以上（在此不包括Ⅲ類車，Ⅲ類車鋰電池已成為標配）。氫能源叉車領域，兩家企業(yè)均有布局且行業(yè)領先。杭叉今年9月份在天津保稅區(qū)成立了杭叉集團新能源叉車制造有限企業(yè)，該企業(yè)以氫燃料叉車制造為主，將深入擴大氫燃料叉車產能。合力杭叉均推出智能管理系統(tǒng)優(yōu)化叉車運行。合力FICS智能車隊管理系統(tǒng)可以線上進行資產管理及維保管理，實時監(jiān)控車輛、駕駛員狀態(tài)，實現搬運作業(yè)的數字化和可視化，使得叉車運行愈加高效、安全、經濟。杭叉FIMS云智能叉車管理系統(tǒng)具有車輛數據采集、車輛報警、車輛遠程控制和診斷、車輛調度、物流跟蹤等功能，協(xié)助顧客進行車輛管理，智能調度和智能物流管控，提高企業(yè)設備管理和物流管理水平。2.6.杭叉的鼓勵方式更靈活杭叉管理層持股量較多，合力更偏向于薪酬鼓勵。合力與杭叉高管平均薪酬水平較為一致，股權鼓勵方面不盡相似。合力董事持股量較少，持股價值不到高管薪酬與股權價值合計的10%。杭叉管理層持股量較多，持股價值占到高管薪酬與股權價值合計收益的92%以上。3.兩大龍頭財務比較杭叉略優(yōu)：合力營收及資產規(guī)模領先；杭叉盈利能力較強在此部分我們將對國內叉車雙龍頭企業(yè)的重要財務指標進行比較，更直觀地反應合力、杭叉的經營狀況。綜合各項財務體現來看，合力收入和資產規(guī)模保持領先，杭叉盈利能力和現金流略優(yōu)。3.1.合力營收規(guī)模保持領先；杭叉盈利水平高，業(yè)績增速快于合力杭叉收入、利潤增速快于合力，前三季度凈利潤實現反超。-年，合力收入由56.9億元增長至101.3億元，年均復合增速為15.5%，歸母凈利由1.0億元增長至6.5億元，年均增長13.1%；杭叉收入由45.7億元增長至88.5億元，年均復合增速為18.0%，歸母凈利潤由3.6億元增長至6.4億元，年均增長15.9%，收入、利潤增速均快于合力。前三季度杭叉實現收入82.1億元，實現凈利潤6.3億元，實現反超。杭叉毛利率、凈利率高于合力。雖然同期合力產品均價高于杭叉，但合力毛利率、凈利率水平均相比較低。合力用人成本高于杭叉是一大原因，此外還與兩家企業(yè)擴張方略不同有關，杭叉集中生產方式能最大化產能運用率，降本增效；合力5大生產基地，遍及東西南北，效率稍差。伴隨銷量不停增長，合力運送成本節(jié)省優(yōu)勢將會顯現，若能深入提質增效，盈利水平差距有望收窄。杭叉ROE水平高于合力，資產周轉率與凈利率差距為重要原因。年合力、杭叉ROE（平均）分別為13.6、15.8%，相差