202106 電力設(shè)備新能源行業(yè)：供給創(chuàng)造需求下的電動(dòng)車消費(fèi)崛起成長(zhǎng)的斜率

告網(wǎng)——供給創(chuàng)造需求下的電動(dòng)車消費(fèi)崛起長(zhǎng)江證券研究所電力設(shè)備新能源研究小組師：馬軍師：鄔博華師：葉之楠告網(wǎng)?研究報(bào)告?評(píng)級(jí)看好維持01國(guó)內(nèi)：結(jié)構(gòu)剖析，ToC與非限購(gòu)驅(qū)動(dòng)02國(guó)內(nèi)：增量需求創(chuàng)造與存量需求替代03海外：仍是政策主導(dǎo)，期待消費(fèi)發(fā)力非牌照需求逐步啟動(dòng)的需求創(chuàng)造非牌照需求逐步啟動(dòng)的需求創(chuàng)造新能源車需求抬升可以拆分為《增量市場(chǎng)的需求創(chuàng)造》和《存量市場(chǎng)的替代需求》階段的主導(dǎo)，不同的補(bǔ)貼處于弱化CAF強(qiáng)化美國(guó)21年傳求邏輯看成長(zhǎng)的斜率.5萬(wàn)元，或可支撐部分車企放量國(guó)迎來(lái)皮卡車型周期告網(wǎng)015050AToCToC——A00%%01為什么2020Q4以來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷預(yù)期連續(xù)調(diào)升?2021年產(chǎn)銷超預(yù)期的核心原因是國(guó)內(nèi)進(jìn)入ToC端驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)崛起階段(2021年1-5月ToC端占比達(dá)到77%)，行業(yè)的季節(jié)性大幅弱化，圖：2021年以來(lái)國(guó)內(nèi)新能源車產(chǎn)銷超預(yù)期(萬(wàn)輛)23.523.521.619.416.713.612.410.210.08.06.55.021.621.710.619.88.41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年資料來(lái)源：中汽協(xié)，長(zhǎng)江證券研究所表：國(guó)內(nèi)新能源乘用車分終端銷量(萬(wàn)輛)資料來(lái)源：交強(qiáng)險(xiǎn)，長(zhǎng)江證券研究所Apr-20unJulAug-20anApr-21anApr-20unJulApr-20unJulAug-20anApr-21anApr-20unJulAug-20anApr-21圖：新能源車滲透率及增量分車型拆解(萬(wàn)輛)505012% 3%9%8%9%11%11%8%7%7%6%6%5%5%5%4%4%%Jan-20Apr-20unJulAug-20anApr-21新能源車銷量滲透率Apr-20unJulAug-20Apr-20unJulAug-20anApr-215643322642(0)(0)33101111004603355551A00A0ABC資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所注：下圖特指逐月相較于2020年1月的增量拆解圖：新能源乘用車增量分場(chǎng)景、城市拆解(萬(wàn)輛)553333321022225055059113113131350301250301050上海其他限購(gòu)非限購(gòu)資料來(lái)源：交強(qiáng)險(xiǎn)，長(zhǎng)江證券研究所注：增量特指逐月相較于2020年1月的增量拆解告網(wǎng)01分終端：限購(gòu)滲透率二次抬升，非限購(gòu)逼近拐點(diǎn)0%以上。ToC圖：國(guó)內(nèi)ToC新能源滲透率排名靠前的城市224%23%20%18%17%16%13%12%7%5%5%4%2%3%2%6%5%3%2%4%3%3%2%3%3%4%3%4%4%7%7%5%5%20%23%19%13%13%13%12%4%2%2%2%3%7%7%%Jan-20Apr-20unJulAug-20anApr-21限購(gòu)城市其他一二線三四線城市柳州市深圳市杭州市洛陽(yáng)市溫州市駐馬店市北廣京州駐馬店市A天濟(jì)海南津?qū)幙趯幨惺惺惺?021年1-4月蘇州市南京市太原市鄭州市寧波市菏澤市資料來(lái)源：交強(qiáng)險(xiǎn)，長(zhǎng)江證券研究所注：圖中為私人消費(fèi)資料來(lái)源：交強(qiáng)險(xiǎn)，長(zhǎng)江證券研究所告網(wǎng)01分終端：非限購(gòu)B/C級(jí)高增，限購(gòu)非牌照需求啟動(dòng)66%66%61%57%54%57%54%48%48%48%50%0%29%26%26%21%19%21%19%9%AAAAAA圳市圳市市新能源銷量燃油車-新指標(biāo)燃油車-換購(gòu)資料來(lái)源：交強(qiáng)險(xiǎn)，乘聯(lián)會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所注：保證數(shù)據(jù)可比，僅選擇三個(gè)限購(gòu)城市圖：新能源車限購(gòu)/非限購(gòu)分車型級(jí)別銷量(萬(wàn)輛)0%2018年2019年2020年21年1-4月2018年2019年2020年21年1-4月限購(gòu)A00A0ABC13.113.110.07.46.87.46.83.54.32.83.53.54.32.83.52.80.92.52.102018年2019年2020年21年1-4月2018年2019年2020年21年1-4月非限購(gòu)限購(gòu)A00A0ABC資料來(lái)源：交強(qiáng)險(xiǎn)，長(zhǎng)江證券研究所 Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20 Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21圖：2019年以來(lái)的新能源乘用車環(huán)比增量分車型梳理(萬(wàn)輛)2050-5宏光MINIModel3ModelY比亞迪漢理想ONE蔚來(lái)EC6小鵬P7歐拉R1奇瑞eQ1其他車型Marklines計(jì)增量告網(wǎng)02告網(wǎng)02一是增量需求創(chuàng)造，二是存量需求替代?依據(jù)車型均價(jià)(考慮折扣、購(gòu)置稅)，我們對(duì)國(guó)內(nèi)乘用車整體、新能源車進(jìn)行價(jià)格區(qū)間的劃分、市場(chǎng)容量及滲透率測(cè)算，可以發(fā)現(xiàn)：透率提升速度最快的是售價(jià)小于5萬(wàn)、售價(jià)在20-40萬(wàn)的細(xì)分區(qū)間；2)15萬(wàn)以上的細(xì)分市場(chǎng)，整體容量在繼續(xù)擴(kuò)容，尤其是15-20萬(wàn)價(jià)格區(qū)間燃油車增長(zhǎng)較快，新能源車在25-40萬(wàn)市場(chǎng)增長(zhǎng)較快，尤其是拉動(dòng)了25-30萬(wàn)的整體需求增長(zhǎng)；3)在5萬(wàn)以下的價(jià)格0052%5%6226%9%12%11%0312%801583133252%5%6226%9%12%11%0312%801583<55-1515-2020-2525-3030-40>402019A乘用車細(xì)分市場(chǎng)容量2020A2020A滲透率21年1-4月0%-10%349%297%234%349%297%234% 5-155-15-34%16%16%27%27%30-4071%71%燃油車同比整體同比新能源車同比(右)0%%%-100%資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所注：按考慮折扣、購(gòu)置稅后的均價(jià)計(jì)算資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，Marklines，易車網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所注：按考慮折扣、購(gòu)置稅后的均價(jià)計(jì)算累計(jì)AAA累計(jì)AAAAAA02需求創(chuàng)造：國(guó)內(nèi)16萬(wàn)以上的乘用車為增量市場(chǎng)-4月的39%；其中售價(jià)25萬(wàn)以上提高到2021年1-4月的15%；224%24%21%20%20%15%13%10%9%7%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%8萬(wàn)以下8-12萬(wàn)12萬(wàn)-16萬(wàn)16-25萬(wàn)25萬(wàn)以上資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所40%40%42%28%20%28%12%19%11%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%10萬(wàn)以下10-16萬(wàn)16-20萬(wàn)20-25萬(wàn)25萬(wàn)以上20-25萬(wàn)25-30萬(wàn)30-40萬(wàn)告網(wǎng)20-25萬(wàn)25-30萬(wàn)30-40萬(wàn)AAAAAA020406080100AAAAAA020406080100告網(wǎng)?1)新能源車極大提升了25-30萬(wàn)價(jià)格區(qū)間的銷量，且價(jià)格區(qū)間新能源燃油車爆款銷量造成影響，燃油車甚至仍在增長(zhǎng)，說(shuō)Model-4月的銷量已20-25萬(wàn)爆款凱美瑞、邁騰、帕薩特；比亞迪漢2021年的銷量表：20-30萬(wàn)新能源轎車銷售情況(萬(wàn)輛)標(biāo)準(zhǔn)車型價(jià)格區(qū)間2019A2020AModel312.17.3比亞迪漢4.13.6小鵬P70.91邁騰PHEV0.60.5帕薩特PHEV2.170.4資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，易車網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所表：20-40萬(wàn)燃油轎車具體車型銷量表現(xiàn)(萬(wàn)輛)CAR價(jià)格區(qū)間2019A2020A同比2021年1-4月同比凱美瑞20-2518.518.50%5.7221%邁騰20-2516.916.5 -3%6.497%帕薩特20-2519.412.9-33%3.0-17%天籟20-259.912.223%4.1亞洲龍20-256.211.279%4.290%奔馳A級(jí)6.96.8-1%2.754%君越4.05.538%1.762%凱迪拉克CT5/XTS25-304.84.5-7%1.9176%176%大眾CC2.42.819%0.719%0.73%紅旗H71.30.7-47%0.232%奔馳C級(jí)30-4015.515.2-1%5.635%奧迪A430-4016.813.1-22%5.799%寶馬3系30-4010.915.441%6.594%94%沃爾沃S60L30-401.52.670%0.858%資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，易車網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所12告網(wǎng)12?2)新能源SUV的產(chǎn)品力同樣突出，從2021年1-4月的數(shù)據(jù)看，ModelYONE0萬(wàn)表：20-35萬(wàn)新能源SUV銷售情況(萬(wàn)輛)標(biāo)準(zhǔn)車型價(jià)格區(qū)間2019A2020AModelY2.2理想ONE3.18蔚來(lái)ES6022.82蔚來(lái)EC600.51比亞迪唐4.12.30.7探岳PHEV0.80.4途觀PHEV120.2資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，易車網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所表：25-40萬(wàn)燃油SUV具體車型銷量表現(xiàn)(萬(wàn)輛)SUV價(jià)格區(qū)間2019A2020A同比2021年1-4月同比25-3021.817.918%5.09.99.5 -3%3.1.39.0-3%3.65.3--26%26%2.5GLBA25-304.37.682.9 1.6 界3.32.6--22%1.037.499%%3.2XT4.75.8XT6.16.21.547.73者11.060.66%XC30-351.32.3資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，易車網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所閣A級(jí)el途觀LQLLC達(dá)LC想ONE蔚來(lái)ES6閣A級(jí)el途觀LQLLC達(dá)LC想ONE蔚來(lái)ES6蔚來(lái)EC6anApr-20unJulAug-20anApr-210%02需求創(chuàng)造：中高端新能源車逐步向非限購(gòu)滲透YESEC較競(jìng)品燃油車仍有差距，屬于正常的產(chǎn)品l圖：高級(jí)別新能源車有望在非限購(gòu)城市突圍(萬(wàn)輛)76543210月非限購(gòu)城市銷量資料來(lái)源：交強(qiáng)險(xiǎn)，長(zhǎng)江證券研究所能源車非限購(gòu)上牌量占比 特斯拉ModelY燃油車非限購(gòu)上牌量占比限購(gòu)占比燃油車非限購(gòu)上牌量占比限購(gòu)占比途觀L凱美瑞整體車市資料來(lái)源：交強(qiáng)險(xiǎn)，長(zhǎng)江證券研究所告網(wǎng)02需求創(chuàng)造：性價(jià)比與差異化助推進(jìn)一步放量配版本對(duì)比指導(dǎo)價(jià)26.7/34.023.0/25.623.0/27.718.0/20.318.7/23.418.0/22.028.0/32.325.7/30.029.4/34.722.5/2.534.0/4.01.02.4/3.5售價(jià)購(gòu)置稅0.00.00.01.5/1.71.4/1.81.5/2.12.4/2.82.5/2.92.4/2.818.517.619.126.427.229.420.820.822.723.831.131.934.0續(xù)航里程468/605605/605586/6703939最高車速225/261185/185170/170190/190208/210205/205240/240210/210222/2354694*1850*14434980*1910*14954880*1896*14504893*1862*14494865*1832*14714885*1840*14554924*1883*14534869*1870*14594719*1827*1459500CCC速CC無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)車告網(wǎng)02需求創(chuàng)造：性價(jià)比與差異化助推進(jìn)一步放量配版本對(duì)比ONE來(lái)EC6指導(dǎo)價(jià)34.8/37.832.8/33.836.8/42.621.6/25.028.0/31.024.0/29.029.2/37.233.3/42.339.8/45.51.83.8/3.87.5/6.00.0/3.05.0/7.08.0/8.0售價(jià)購(gòu)置稅0.00.00.01.6/1.91.8/2.22.1/2.62.9/3.42.8/3.53.2/3.837.836.840.823.127.231.537.638.841.3續(xù)航里程594/480180/188430/605/33945/320/33945/320最高車速217/241172200205195/220175200210213/2354750*1921*1624020*1960*17604850*1965*17314712*1839*16734565*1821*16204890*1925*1720052*1989*17734813*1903*16824764*1898*1642-CC選配/定速有有無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)告網(wǎng)ModelModel原有車型的價(jià)格區(qū)間多在3.5萬(wàn)美元以下，例如凱美瑞、雅閣、天籟等車主，是典型的消費(fèi)升級(jí)。這一邏輯從數(shù)據(jù)中也能得到反映，美國(guó)B級(jí)轎車市場(chǎng)逐年萎Model下滑。資料來(lái)源：特斯拉，長(zhǎng)江證券研究所864202016A2017A2018A2019AModel3(萬(wàn)輛)凱美瑞雅閣天籟B級(jí)轎車整體-10%-15%車企2021車企2021E2022E價(jià)格區(qū)間零跑C11C11紅旗0上汽R/智己MARVELRMARVELR智己L70吉利極氪極氪001極氪001北汽極狐阿爾法S阿爾法S東風(fēng)嵐圖FREEFREE長(zhǎng)安CHN年中第一款-歐拉好貓好貓大貓大貓閃電貓02需求創(chuàng)造：中高端新能源車新車定價(jià)區(qū)間有望下沉車企2019A2020A2021E2022E價(jià)格區(qū)間特斯拉Model3Model3Model3ModelYModelYModel2？蔚來(lái)SSSS0SSSSECECEC0小鵬G3G3G3G3理想ONEONEONEONE全尺寸SUV-告網(wǎng)02需求替代：續(xù)航與成本的矛盾導(dǎo)致5-15萬(wàn)難放量至15-20萬(wàn)的價(jià)格區(qū)間。然而目前國(guó)內(nèi)的主銷車?核心的原因是在于續(xù)航里程和電池成本的矛盾：1)對(duì)于5萬(wàn)以下的新能源車，消費(fèi)者對(duì)于續(xù)航里程要求不高(主要用于代步)，故低帶電量下電池成本與發(fā)動(dòng)機(jī)接近；2)對(duì)于5-15萬(wàn)的車型，燃油版本的發(fā)動(dòng)機(jī)成本低廉，定價(jià)較低，同時(shí)消費(fèi)者又要求新能源車具備至少kmEVPHEV。AEV燃油車價(jià)格、成本對(duì)比A00級(jí)單位宏光MINI五菱宏光S售價(jià)萬(wàn)元3.95.3補(bǔ)貼萬(wàn)元--續(xù)航里程m170電池成本萬(wàn)元0KWh13.9元/Wh0.7發(fā)動(dòng)機(jī)成本萬(wàn)元1A級(jí)單位比亞迪秦Pro比亞迪秦PlusEV比亞迪秦PlusDmi售價(jià)萬(wàn)元8.013.010.6補(bǔ)貼萬(wàn)元-80.7純電續(xù)航m40055電池成本萬(wàn)元3.60.6KWh47.58.3元/Wh0.80.8發(fā)動(dòng)機(jī)成本萬(wàn)元7資料來(lái)源：易車網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所資料來(lái)源：資料來(lái)源：易車網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所告網(wǎng)成本具備明顯的優(yōu)勢(shì)，因而能夠?qū)崿F(xiàn)快速放量；最典型的是宏光MINI的成功，此外歐拉R1、奇瑞eQ1、奔奔等也在推動(dòng)放A可能。圖：5萬(wàn)以下的A00級(jí)純電動(dòng)車快速放量(萬(wàn)輛)圖：5萬(wàn)以下的小微型燃油車銷量明顯下滑(萬(wàn)輛)86420AINIAINIA歐拉R1奇瑞eQ1奔奔EV榮威科萊威哪吒V050A五菱宏光A寶駿510遠(yuǎn)景X3瑞納寶駿3101-4月資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所告網(wǎng)02需求替代：比亞迪DM-i有望實(shí)現(xiàn)10-15萬(wàn)突破i拉、軒逸、朗逸等明星車型來(lái)看，秦DM-i無(wú)論在加速性圖：5-15萬(wàn)價(jià)格區(qū)間孕育爆款車型(萬(wàn)輛)00軒逸朗逸卡羅拉寶來(lái)速騰英朗雷凌2019A2020A2021年1-4月資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所迪秦DM-i較合資燃油車具備性能與成本優(yōu)勢(shì)DMi卡羅拉軒逸朗逸置稅-航s-4765*1837*14954635*1780*14554641*1815*14504670*1806*1474本成本資料來(lái)源：易車網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所告網(wǎng)02需求替代：雙積分的結(jié)構(gòu)緊缺有望助力破局結(jié)構(gòu)上的不平衡非常顯著，特斯拉、比亞迪、新興造車占據(jù)絕大部圖：從總量來(lái)看，國(guó)內(nèi)雙積分并不短缺(萬(wàn)分，萬(wàn)輛)002020A2021E2022E2023E需清償?shù)挠秃姆e分積分需清償?shù)男履茉捶e分新能源乘用車產(chǎn)量可交易的新能源積分資料來(lái)源：工信部，長(zhǎng)江證券研究所圖：分企業(yè)可交易積分(上)和負(fù)積分壓力排名(下)EA0-100-120-140100200300400500600700800比亞迪集團(tuán)威馬汽車特斯拉蔚來(lái)汽車小鵬汽車?yán)硐肫嚻渌略燔嚻渌嚻驟EEE車企一車企二車企三車企四車企五資料來(lái)源：工信部，乘聯(lián)會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所注：下圖按照銷量線性測(cè)算告網(wǎng)02需求替代：雙積分的結(jié)構(gòu)緊缺有望助力破局企新能源車銷量2萬(wàn)輛時(shí)，其新能源積分為-25萬(wàn)分、油耗積分為-109萬(wàn)分，若其推動(dòng)新能源車放量至8萬(wàn)輛，則新能源積分為-13萬(wàn)分、油耗積分為-72萬(wàn)分，按照新能源積元的合規(guī)成本降低下，的定價(jià)、經(jīng)濟(jì)性測(cè)算A級(jí)單位某燃油車某純電動(dòng)車補(bǔ)貼萬(wàn)元3隱含積分價(jià)值萬(wàn)元2.5純電續(xù)航m400電池成本萬(wàn)元3.6KWh47.5元/Wh0.8發(fā)動(dòng)機(jī)成本萬(wàn)元7萬(wàn)元資料來(lái)源：易車網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所圖：推動(dòng)新能源車放量對(duì)負(fù)積分的影響測(cè)算(萬(wàn)分)0-100-1202萬(wàn)輛3萬(wàn)輛4萬(wàn)輛5萬(wàn)輛6萬(wàn)輛7萬(wàn)輛8萬(wàn)輛-15--15-17-21-17-21-25--25-72-78-83-89-96-102-109油耗積分新能源積分資料來(lái)源：工信部，長(zhǎng)江證券研究所告網(wǎng)02展望：需求創(chuàng)造與需求替代共振，沖擊400萬(wàn)輛以上總量市場(chǎng)也在高增長(zhǎng))；表：國(guó)內(nèi)新能源車銷量測(cè)算(按滲透率預(yù)測(cè)，萬(wàn)輛)最低價(jià)細(xì)分市場(chǎng)容量新能源車滲透率新能源車銷量?jī)r(jià)格2020A2021E2022E2020A2021E2022E2020A2021E2022E5510813429%60%75%651001,1861,1059603%5%8%38557720426031311%12%16%2230501892382685%9%15%9214010115220118%26%32%39641111521794%11%14%42501251521799%12%16%29總量1,9702,1672,2326%11%17%119245385資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所告網(wǎng)03海外：仍是政策主導(dǎo)，期待消費(fèi)發(fā)力本-法國(guó)-歐元本-法國(guó)-歐元官方指導(dǎo)價(jià)(含增值稅)0后售價(jià)CO2排放稅(108g/km)燃油成本(20萬(wàn)km)用電成本(20萬(wàn)km)041041——百公里油耗/電耗(L或kwh)——油或電單價(jià)(歐元/L、kwh)7,86103歐洲：歐洲市場(chǎng)目前仍是政策為主、車型為輔產(chǎn)生了極大的影響。策落地下，歐洲電動(dòng)車性價(jià)比進(jìn)一步提升資料來(lái)源：歐洲汽車協(xié)會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所告網(wǎng)03歐洲：政策驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致歐洲電動(dòng)車季節(jié)性特征較強(qiáng)圖：歐洲舊車型逐月銷量(輛),000000JulAug-19anJulAug-19anApr-20unJulAug-20anApr-21ZOEModel3GolfNIROKonaAudie-tronLeaf3SeriesPassat圖：歐洲新車型逐月銷量(輛),000000JulAug-19anApr-20JulAug-19anApr-20unJulAug-20anApr-21ID.3ID.4AudiA6CLA-ClassLeonRAV4CapturPeugeot208XC40政策內(nèi)容德國(guó)新能源車補(bǔ)貼從最高6000歐提升至9000歐(2021年底退出，政策內(nèi)容德國(guó)新能源車補(bǔ)貼從最高6000歐提升至9000歐(2021年底退出，延長(zhǎng)至2025年)，增值稅率從19%下調(diào)到16%(2020年底退出)英國(guó)新能源車補(bǔ)貼延續(xù)至2023年，EV乘用車補(bǔ)貼由最高3500英鎊下降至3000英鎊 (2020年2月執(zhí)行)；2021.3進(jìn)一步下調(diào)至2500英鎊法國(guó)新能源車補(bǔ)貼從最高6000歐提升至7000歐(2020年底退出)，21年5000歐，換購(gòu)補(bǔ)貼最高5000歐(8月用完后退出)荷蘭購(gòu)買(mǎi)或租賃新的電動(dòng)乘用車，2020-2025年分別為4000、4000、3700、3350、希臘第一階段提供1億歐元補(bǔ)貼，期限為18個(gè)月，預(yù)計(jì)最高接近1萬(wàn)歐元，逐年制定西班牙1億歐元的“MOVES2020計(jì)劃”叫此前的4500萬(wàn)歐有明顯提升，其中EV最高政府00歐，逐年制定奧地利7月1日起，增加純電動(dòng)和燃料電池汽車補(bǔ)貼，由原來(lái)的3000歐元變?yōu)?000歐元原政策2020年底截至相對(duì)較小。不過(guò)2021年歐洲整體車市相對(duì)較弱 恢復(fù)有望支持歐洲銷量。表：基于碳排放邏輯的歐洲銷量測(cè)算(萬(wàn)輛)排放約束AEEE量的95g排放倍數(shù)車——滲透率——增速%%能源車補(bǔ)貼政策逐步退坡anApr-20unJulAug-20ananApr-20unJulAug-20anApr-21看，占比在持續(xù)提升。更重要的是，歐洲車企的純電動(dòng)平0%2020年上市的新車型銷量(萬(wàn)輛)舊車型03歐洲：純電動(dòng)平臺(tái)新車提速，期待邁向消費(fèi)崛起MEB款寸SUVID.ROOMZZID.ROOMZZ斯柯達(dá)EnyaqiV斯柯達(dá)EnyaqiV轎車行車SUVion型巴士iX3iX3ii4-車達(dá)到23款出8款EV-已規(guī)劃iya沃劃累計(jì)推出5款EVstarXC40SUVar告網(wǎng)0AAAAAAAAAAAAA326美國(guó)汽車總銷量(萬(wàn)輛)同比增速26026016930301688482138213444331A00AABCDAABC車卡不可分級(jí)2020年美國(guó)乘用車分級(jí)別銷量(萬(wàn)輛) 2020年美國(guó)乘用車分級(jí)別銷量(萬(wàn)輛)Marklines，長(zhǎng)江證券研究所-10%-15%0戴姆勒大眾斯巴魯戴姆勒大眾斯巴魯雷諾日產(chǎn)現(xiàn)代起亞本田沃爾沃sla馬自達(dá)特2020年美國(guó)分車企汽車銷量(萬(wàn)輛)00美國(guó)乘用車銷量分布(基礎(chǔ)版車型，萬(wàn)輛，美元)ines美國(guó)乘用車銷量分布(基礎(chǔ)版車型，萬(wàn)輛，美元)ines-12萬(wàn)萬(wàn)-7萬(wàn).5-6萬(wàn)-5.5萬(wàn)4.5-5萬(wàn)4-4.5萬(wàn).5-4萬(wàn)-3.5萬(wàn)2.5-3萬(wàn)2-2.5萬(wàn)sla其他沃爾沃福特戴姆勒寶馬雷諾日產(chǎn)豐田現(xiàn)代起亞sla其他沃爾沃福特戴姆勒寶馬雷諾日產(chǎn)豐田現(xiàn)代起亞大眾通用50而美國(guó)新能源車銷量的變化本質(zhì)上是特斯拉的車0502013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021Q1 同比 同比資料來(lái)源：Marklines，長(zhǎng)江證券研究所0%50AAAAAAAATesla美國(guó)銷量(萬(wàn)輛)同比4%4%3%3%2%2%2%6%6%2020年美國(guó)新能源車銷量(萬(wàn)輛)市占率%%0%告網(wǎng)22萬(wàn)輛，全年有望達(dá)到65-70萬(wàn)輛。拆分來(lái)看，特斯拉銷量提升是其中之一的原因，但更重要的是美國(guó)傳統(tǒng)車企的新能源車銷量持續(xù)創(chuàng)新高，且主要增量來(lái)自于現(xiàn)有車型而非新車型，其中豐田Prius達(dá)5000輛、通用Bolt維持在4000輛以上，ID.4(進(jìn)口)、日產(chǎn)Leaf均超200000000JulAug-19anApr-20unJulAug-20anApr-21Apr-21Model3ModelYMarklines，長(zhǎng)江證券研究所00000JulJulAug-19an PriusApr-20Apr-20unJulAug-20ananApr-21MachE資料來(lái)源：Marklines，長(zhǎng)江證券研究所告網(wǎng)?美國(guó)車企之所以在2021年選擇加大新能源車推廣(尤其是舊車型的推廣)，于拜登上臺(tái)后油耗政策趨嚴(yán)的預(yù)期，一方面是CAFé油耗標(biāo)50352015A2016A2017A2018A2019A2020E2021E2022E2023E2024E2025E油耗目標(biāo)值-2012油耗目標(biāo)值-2020油耗實(shí)際值-CAFé時(shí)間線政策變動(dòng)AF1997年開(kāi)始執(zhí)行CAFé違規(guī)民事處罰標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為每輛車、每加侖罰款55美元2007年CAFé進(jìn)行修訂，從2011年起，制造商之間可以轉(zhuǎn)讓信用額度，進(jìn)而減少民事罰款2015年奧巴馬政府和國(guó)會(huì)通過(guò)法律，要求罰款金額增長(zhǎng)跟隨