金融創(chuàng)新與金融安全的協(xié)調(diào)發(fā)展問(wèn)題

摘要金融創(chuàng)新與金融安全的協(xié)調(diào)發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展意義重大。從微觀層面上看，金融創(chuàng)新對(duì)金融安全的積極影響表現(xiàn)在規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展金融市場(chǎng)和提高金融效率等方面；從宏觀層面上看，金融創(chuàng)新的宏觀效應(yīng)主要表現(xiàn)在金融創(chuàng)新對(duì)金融發(fā)展安全、貨幣流通和金融體系穩(wěn)定性等方面。但是，在美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)和升級(jí)過(guò)程中，金融創(chuàng)新被認(rèn)為是次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一。金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”，對(duì)金融安全也會(huì)帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。金融創(chuàng)新可能造成貨幣流通的不確定性、金融體系的脆弱性、金融危機(jī)的傳染性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本文具體分析金融創(chuàng)新與金融安全間相互關(guān)系并結(jié)合美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的金融業(yè)進(jìn)行了探究并提出相應(yīng)的策略。關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新，金融安全，次貸危機(jī)AbstractFinancialinnovationandfinancialsecurityforthecoordinateddevelopmentoftheeconomyofsmoothdevelopmentisofgreatsignificance.Fromthemicrolevel,thepositiveimpactoffinancialinnovationonthefinancialsecurityistoguardagainstfinancialrisks,developfinancialmarketsandimprovethefinancialefficiencyandsoon;fromthemacro-levelpointofview,themacroeffectsoffinancialinnovation,mainlyinthefinancialinnovationonthefinancialsecurity,thecirculationofcurrencyandfinancialsystemstabilityandsoon.ButfinancialinnovationisconsideredtobeoneoftheimportantreasonsfortheoutbreakofthesubprimemortgagecrisisinU.S.andtheupgradeprocess.Financialinnovationisa"double-edgedsword",whichcanalsobringgreatchallenges.Financialinnovationmaycausetheuncertaintyofcurrency,financialsystem,andfinancialcrisisofthevulnerabilityoftheinfectiousaswellassystemicrisk.Thispaperanalyzesspecificrelationshipbetweenfinancialinnovationandfinancialsecurity.Inaddition,makeathoroughinquiryonChina'sfinancialindustrycombiningwiththeU.S.subprimemortgagecrisisandthenputforwardthecorrespondingstrategies.Keywords:Financialinnovation,Financialsecurity,SubprimecrisisTOC\o"1-5"\h\z摘要 IABSTRACT I目錄 II\o"CurrentDocument"一、 金融創(chuàng)新對(duì)金融安全的影響 1\o"CurrentDocument"（一） 金融創(chuàng)新對(duì)金融安全的積極影響 1\o"CurrentDocument"（二） 金融創(chuàng)新對(duì)金融安全的不利影響 2\o"CurrentDocument"二、 金融創(chuàng)新威脅金融安全的案例——次貸危機(jī) 4\o"CurrentDocument"（一） 次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因 4\o"CurrentDocument"（二） 次貸危機(jī)中主要的金融創(chuàng)新 5\o"CurrentDocument"（三） 次貸危機(jī)中金融創(chuàng)新對(duì)金融安全的沖擊 6（四） 次貸危機(jī)的啟發(fā) 7\o"CurrentDocument"三、 我國(guó)金融創(chuàng)新中存在的金融安全隱患 8\o"CurrentDocument"（一） 金融創(chuàng)新正走在起步的路上 8\o"CurrentDocument"（二） 主動(dòng)性的金融創(chuàng)新欠缺 8\o"CurrentDocument"（三） 金融管理高級(jí)人才的不足 8\o"CurrentDocument"（四） 理性的套期保值者在金融市場(chǎng)的缺少 8\o"CurrentDocument"（五） 缺乏有序競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng) 9\o"CurrentDocument"四、 保障金融創(chuàng)新下金融安全的具體措施 9\o"CurrentDocument"（一） 金融監(jiān)管方面 10\o"CurrentDocument"（二） 金融市場(chǎng)方面 10\o"CurrentDocument"五、總結(jié) 11\o"CurrentDocument"參考文獻(xiàn) 1\o"CurrentDocument"致謝 1金融創(chuàng)新與金融安全的協(xié)調(diào)發(fā)展問(wèn)題當(dāng)代是一個(gè)金融全球化的時(shí)代，世界上國(guó)家與國(guó)家在金融方面的交往面越來(lái)越大，對(duì)于金融交易的外延漸漸增加。中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)在不斷的完善，金融創(chuàng)新的要求也越來(lái)越高。金融創(chuàng)新意義重大，首先，金融創(chuàng)新有利于社會(huì)資金流通的引導(dǎo)，資源的有效配置。其次，金融創(chuàng)新有利于經(jīng)濟(jì)體系中各類風(fēng)險(xiǎn)的降低，從而使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率大大提高。再者，金融創(chuàng)新通過(guò)相應(yīng)的方式降低著交易的成本，這也大大提高了經(jīng)濟(jì)的效率。最后，金融創(chuàng)新對(duì)于抑制宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)作用巨大。但是金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的美國(guó)爆發(fā)力的次貸危機(jī)讓人們看到了金融創(chuàng)新也伴隨著金融安全問(wèn)題:金融創(chuàng)新增加了金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，增加了金融體系的整體風(fēng)險(xiǎn)，減小了貨幣政策的有效性，增加了金融監(jiān)督管理的難度。這些風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生不得不使人們開始謹(jǐn)慎地思考金融安全。因此如何在保障金融安全的前提下進(jìn)行金融創(chuàng)新是目前金融業(yè)致力研究的一個(gè)重要問(wèn)題，金融創(chuàng)新與金融安全的協(xié)調(diào)發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展意義重大。一、金融創(chuàng)新對(duì)金融安全的影響金融創(chuàng)新通過(guò)對(duì)金融產(chǎn)品、金融交易方式、金融市場(chǎng)及金融組織等的改革來(lái)在金融領(lǐng)域內(nèi)建立起一種“新的生產(chǎn)函數(shù)”。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展運(yùn)行是通過(guò)金融創(chuàng)新這個(gè)“引擎”來(lái)實(shí)現(xiàn)的。金融安全實(shí)質(zhì)上就是金融體系正常穩(wěn)定的運(yùn)行。它要求面對(duì)當(dāng)今金融全球化的大背景下，自己國(guó)家在金融發(fā)展過(guò)程中要警惕抵御其他國(guó)家金融危機(jī)的影響，其最終目的還是自己金融業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。金融創(chuàng)新與金融安全之間相輔相成相互影響發(fā)展，人們往往用金融風(fēng)險(xiǎn)將它們聯(lián)系起來(lái)?？偠灾鹑趧?chuàng)新既積極得影響著金融安全又對(duì)金融安全產(chǎn)生著不利影響，我們應(yīng)該用辯證的觀點(diǎn)看待它們的關(guān)系。金融創(chuàng)新對(duì)金融安全的積極影響從微觀層面上看，金融創(chuàng)新對(duì)金融安全的主要效用體現(xiàn)在金融效率的提高、金融風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和金融市場(chǎng)的發(fā)展等方面。金融創(chuàng)新產(chǎn)品可以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，降低代理成本和減少交易的陳本，提高了金融機(jī)構(gòu)的盈利水平，并且有利于金融資產(chǎn)的定價(jià)。金融創(chuàng)新產(chǎn)品又創(chuàng)造出了多樣化的金融服務(wù)，可以面對(duì)不同投資者的不同需要。比如套期保值者可以通過(guò)金融衍生品的方式將金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投機(jī)者。金融風(fēng)險(xiǎn)可以被金融創(chuàng)新固定、轉(zhuǎn)移、分散和削減。比如，信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具可以通過(guò)轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)分散自身的風(fēng)險(xiǎn);套利工具的大力發(fā)展對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的減弱極為有利；期貨、期權(quán)通過(guò)固定投資人的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)改善投資者的資產(chǎn)配置加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理。金融創(chuàng)新改變了原先的時(shí)空觀，使得市場(chǎng)交易更加靈活方便，極大地加深拓寬金融市場(chǎng)的發(fā)展。尤其是在金融全球化的大環(huán)境大背景下，全球金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出一體化，金融創(chuàng)新在金融市場(chǎng)方面的發(fā)展使得金融資源和要素在全球范圍內(nèi)配置，對(duì)于金融資源利用率的提高，利用效率的增加發(fā)揮著巨大的作用。2、從宏觀層面上可以看出，金融創(chuàng)新的主要效應(yīng)體現(xiàn)在金融創(chuàng)新對(duì)金融發(fā)展安全、貨幣流通和金融體系穩(wěn)定性等方面。絕對(duì)的金融安全是不存在的，在現(xiàn)實(shí)中金融安全往往是處于不斷變化而達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡的一種較為穩(wěn)定的狀態(tài)，這種穩(wěn)定的狀態(tài)對(duì)金融本身穩(wěn)定發(fā)展作用巨大。金融的發(fā)展需要金融的創(chuàng)新，金融的創(chuàng)新又促進(jìn)了金融的發(fā)展，金融發(fā)展又與金融穩(wěn)定密切相關(guān)，因此金融發(fā)展、金融創(chuàng)新、金融穩(wěn)定構(gòu)成一個(gè)互相關(guān)聯(lián)的系統(tǒng)。金融創(chuàng)新對(duì)貨幣供求和貨幣流產(chǎn)生著影響。對(duì)于貨幣供給，金融創(chuàng)新通過(guò)貨幣乘數(shù)的放大，貨幣供應(yīng)主體的擴(kuò)大，以此來(lái)使金融機(jī)構(gòu)所創(chuàng)造的貨幣實(shí)現(xiàn)增加；對(duì)于貨幣流，金融創(chuàng)新通過(guò)貨幣政策傳導(dǎo)作用的加強(qiáng)，流動(dòng)性需求的及時(shí)滿足，以此來(lái)使貨幣流通更加順暢。金融創(chuàng)新對(duì)金融穩(wěn)定的作用可以很好用兩個(gè)比喻來(lái)描述，那就是金融創(chuàng)新像一部吸塵器似地吸收著金融風(fēng)險(xiǎn)，又像汽車上的減震器緩沖著金融動(dòng)蕩。具體來(lái)說(shuō)，金融創(chuàng)新可意在金融市場(chǎng)上減小金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，從而使得金融體系更加穩(wěn)定。一般而言，金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較小的現(xiàn)象大多出現(xiàn)在歐美等金融市場(chǎng)創(chuàng)新較強(qiáng)的國(guó)家。比如，自2007年年底以來(lái)，發(fā)展中國(guó)家的股票市場(chǎng)極為不穩(wěn)定猶如過(guò)山車般大起大落，其動(dòng)蕩程度遠(yuǎn)大于金融創(chuàng)新能力強(qiáng)的發(fā)達(dá)國(guó)家，這些劇烈的動(dòng)蕩不利于資金的融通。另外，金融創(chuàng)新也間接得促使相關(guān)部門加大監(jiān)管力度來(lái)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新對(duì)金融安全的不利影響金融創(chuàng)新也有不利的一面，它猶如一把“雙刃劍”不斷地挑戰(zhàn)著金融安全。不確定性的貨幣流通，脆弱化的金融體系，極具傳染性的金融危機(jī)及系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)都是因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新而引起的。貨幣流通的不確定性是由金融創(chuàng)新造成貨幣政策可控性的削弱、貨幣供給內(nèi)生性的增加和貨幣需求穩(wěn)定性的降低是金融創(chuàng)新對(duì)貨幣穩(wěn)定性的不利影響。其中貨幣需求穩(wěn)定性受金融創(chuàng)新影響主要體現(xiàn)在一下兩點(diǎn)。首先，金融創(chuàng)新改變了貨幣需求的結(jié)構(gòu)，主要是通過(guò)改變?nèi)嗣駥?duì)貨幣持有的動(dòng)機(jī)；其次，金融創(chuàng)新極大降低了穩(wěn)定的貨幣需求，主要原因是各種因素的不確定性增加，比如貨幣需求函數(shù)關(guān)系的變化，貨幣需求決定因素的改變以及其他相關(guān)因素的影響。金融創(chuàng)新擴(kuò)大了貨幣的乘數(shù)，擴(kuò)大了貨幣供給主體的不確定性、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造貨幣能力的不確定性和增加了貨幣供給的內(nèi)生性，這些影響是深刻而全面的。從總體上看，金融創(chuàng)新減弱了中央銀行對(duì)貨幣控制的能力，具體體現(xiàn)在金融創(chuàng)新使得貨幣供應(yīng)遠(yuǎn)離中央銀行的管制，更多的是受制于金融體系內(nèi)部因素的控制。金融體系的脆弱性是由金融創(chuàng)新造成金融創(chuàng)新會(huì)使金融產(chǎn)品更加復(fù)雜性，更加復(fù)雜的金融產(chǎn)品隱藏了其風(fēng)險(xiǎn)性，在加上信息披露的不透明，具有易變性的流動(dòng)性使得金融市場(chǎng)更加脆弱，金融也更加不穩(wěn)定性。其中，杠桿操作原理作為典型的金融創(chuàng)新產(chǎn)品增加了市場(chǎng)波動(dòng)性和價(jià)格不穩(wěn)定性。近些年來(lái)，復(fù)雜的金融創(chuàng)新使得金融投資者不知道自己資產(chǎn)證券化金融產(chǎn)品的基本資產(chǎn)是如何組成的；相對(duì)于單一的投資方式，結(jié)構(gòu)化極為復(fù)雜的金融創(chuàng)新產(chǎn)品更加依賴流動(dòng)性及雙向交易，更加依賴透明的信息披露。而現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)卻是缺乏信息的透明性，這樣投資者無(wú)法清晰得認(rèn)識(shí)到自己所投資的金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，存在很大的盲目性，加劇了金融體系的脆弱性。結(jié)構(gòu)化、復(fù)雜性的金融創(chuàng)新使得各種金融產(chǎn)品被互相捆綁起來(lái)，另外在不同的信息披露下使得各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)放大了整個(gè)金融體系的，從而加劇了脆弱性。更加引人關(guān)注的是，過(guò)去幾年中信用創(chuàng)造巨大的發(fā)展來(lái)源于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，但是一旦發(fā)生金融動(dòng)蕩，這些行用將會(huì)大范圍消失，其再融資的功能將會(huì)喪失，進(jìn)而增大了整個(gè)金融體系的脆弱性，種種惡性循環(huán)使得金融動(dòng)蕩越演越烈，金融危機(jī)的爆發(fā)也在所難免。金融危機(jī)的傳染性是由金融創(chuàng)新引起的金融危機(jī)的傳染性是由金融創(chuàng)新所引起并放大的。通過(guò)信息渠道和流動(dòng)性渠道金融危機(jī)將會(huì)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)地區(qū)或者一個(gè)行業(yè)區(qū)域傳遞給跟它有著緊密聯(lián)系的其他經(jīng)濟(jì)地區(qū)或者行業(yè)區(qū)域。但近些年來(lái)，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融創(chuàng)新創(chuàng)造出了交叉持有對(duì)方流動(dòng)性的方式，這大大減輕了機(jī)構(gòu)流動(dòng)性差的問(wèn)題，然而，交叉持有對(duì)方流動(dòng)性只是再分配流動(dòng)性而沒有根本性的創(chuàng)造流動(dòng)性，這樣分配再分配，猶如一個(gè)樹狀圖使得各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體互相聯(lián)系，互相影響。因此，當(dāng)發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，危機(jī)會(huì)順著這些網(wǎng)絡(luò)大大傳播，使危機(jī)的傳染性增強(qiáng)。金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由金融創(chuàng)新造成金融創(chuàng)新對(duì)于金融體系整體的穩(wěn)定性產(chǎn)生著影響，這也是它對(duì)金融安全的不利因素之一。作為金融機(jī)構(gòu)的非感性行為，轉(zhuǎn)移或者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是金融創(chuàng)新的主要要求之一。然而，“囚徒困境”現(xiàn)象的出現(xiàn)表明著這些非感性的行為的過(guò)度發(fā)展將會(huì)帶來(lái)非理性。著名金融學(xué)家明斯基(Minsky)曾經(jīng)指出，“金融創(chuàng)新導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)張信用，但是整體的信用就出現(xiàn)了非理性擴(kuò)張，在經(jīng)歷擴(kuò)張、上升、繁榮等階段之后，當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到高峰階段時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格開始下滑，金融機(jī)構(gòu)將產(chǎn)生財(cái)務(wù)困難，進(jìn)而需要流動(dòng)性支持，即出售資產(chǎn)、收回現(xiàn)金，這對(duì)商品和證券價(jià)格將產(chǎn)生災(zāi)難性的后果，整個(gè)金融體系可能演變?yōu)橐粓?chǎng)潰逃?！崩?，在剛剛發(fā)生次貸危機(jī)時(shí)，商業(yè)銀行減少對(duì)外資金的流出，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)開始出售次貸產(chǎn)品，這些應(yīng)急的行為使得金融市場(chǎng)上的資金流通性趨于緊缺，金融產(chǎn)品的價(jià)格越來(lái)越不穩(wěn)定；另一個(gè)典型的例子是信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具(creditrisktransfer)o信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具作為金融衍生工具之一，發(fā)揮著巨大的作用，它的主要融資方式是短期內(nèi)的商業(yè)票據(jù)，但是信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具被證券化之后，較高的信用評(píng)價(jià)將它的衍生品的風(fēng)險(xiǎn)所遮蓋。這樣就會(huì)產(chǎn)生這樣的危機(jī)，如果發(fā)生像次貸危機(jī)這樣的事件，那么證券化工具、商業(yè)票據(jù)、信貸抵押產(chǎn)品和整個(gè)金融市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的后果。二、金融創(chuàng)新威脅金融安全的案例——次貸危機(jī)次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因2007年8月，次貸危機(jī)爆發(fā)，開始席卷美國(guó)、日本和歐盟等世界上主要的金融市場(chǎng)。其中美國(guó)的次貸危機(jī)最為典型，他是從2006年春季逐步開始顯現(xiàn)。美國(guó)次貸危機(jī)(subprimecrisis)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。這是是一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。次貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)逐漸由房地產(chǎn)信貸市場(chǎng)轉(zhuǎn)向其他金融市場(chǎng)，極為嚴(yán)重得危害了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，嚴(yán)重影響了美國(guó)乃至國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，致使金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的危機(jī)。次貸危機(jī)危害巨大，專家及有關(guān)學(xué)者痛定思痛開始思考其中的原因，大多數(shù)人認(rèn)為金融創(chuàng)新的不合理發(fā)展導(dǎo)致了次貸危機(jī)的產(chǎn)生。這些當(dāng)時(shí)看似極為聰明的金融創(chuàng)新主要是：住房抵押貸款的過(guò)度化，資產(chǎn)管理、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不謹(jǐn)慎和過(guò)度的證券化。這些創(chuàng)新不加節(jié)制過(guò)度使用使得次貸泡沫越來(lái)越大，終于釀成了次貸危機(jī)，極大危害了國(guó)際市場(chǎng)。次貸危機(jī)中主要的金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新對(duì)次貸危機(jī)的產(chǎn)生主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:不同層次的住房抵押貸款產(chǎn)品創(chuàng)新，財(cái)務(wù)及資產(chǎn)的管理創(chuàng)新和資本資產(chǎn)運(yùn)作的創(chuàng)新，債務(wù)權(quán)證的擔(dān)保和證券化資產(chǎn)的創(chuàng)新。不同層次的住房抵押貸款產(chǎn)品創(chuàng)新美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的逐漸回復(fù)其價(jià)格也漸漸上漲，面對(duì)著房地產(chǎn)美好的前景，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)不僅追逐著優(yōu)質(zhì)客戶的貸款需要，還把目光投向了信用評(píng)價(jià)較低的用戶，因此次級(jí)抵押貸款應(yīng)運(yùn)而生。對(duì)于信用等級(jí)不同的客戶所采取的住房抵押貸款也就不同，因此房地產(chǎn)貸款機(jī)構(gòu)創(chuàng)造性的構(gòu)建了不同層次的住房抵押貸款。這其中最為引人關(guān)注的還是次級(jí)擔(dān)保貸款，其主要的擔(dān)保抵押物是剩余價(jià)值，具體來(lái)說(shuō)就是當(dāng)信用低的貸款人無(wú)法償還貸款時(shí)將自己現(xiàn)有的資產(chǎn)變賣然后償還之前簽訂的擔(dān)保貸款后的剩余價(jià)值。這其中有利有弊，在房?jī)r(jià)上漲時(shí)，次級(jí)貸款的利益大于弊端，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)也大力發(fā)展次級(jí)貸款。美國(guó)趁著房?jī)r(jià)上漲之時(shí)大搞次級(jí)抵押貸款的發(fā)展。具體數(shù)據(jù)如下:2005年超過(guò)6hundredbilliondollar，2006年年末，美國(guó)的次級(jí)抵押貸款儲(chǔ)存量大約為1.5trilliondollar.可調(diào)整利率抵押貸款(adjustableratemortgages,ARM)作為最為重要的次級(jí)抵押貸款創(chuàng)新所占比例大約為75%。AMR的數(shù)值在2005年及2006年基本沒變，并且相對(duì)與市場(chǎng)的利率還是較低的，但是從2007年開始，可調(diào)整利率抵押貸款的利率開始浮動(dòng)，浮動(dòng)的形式主要是基準(zhǔn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。另外，次級(jí)抵押貸款的利率水平明顯要高于優(yōu)質(zhì)的抵押貸款，主要原因是次級(jí)抵押貸款針對(duì)的是信用等級(jí)較低的客戶，風(fēng)險(xiǎn)性大。財(cái)務(wù)及資產(chǎn)的管理創(chuàng)新和資本資產(chǎn)運(yùn)作的創(chuàng)新美國(guó)金融市場(chǎng)上金融創(chuàng)新眾多，次級(jí)抵押貸款僅是其中的一種，這里主要說(shuō)明的是財(cái)務(wù)及資產(chǎn)管理、資本資產(chǎn)用的創(chuàng)新。這其中包括以市場(chǎng)價(jià)值定價(jià)的會(huì)計(jì)記賬原理、杠桿操作作用和以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為根本的資產(chǎn)負(fù)債管理模式等等。直到2007年年底，房利美、房地美作為美國(guó)住房抵押貸款的主要機(jī)構(gòu)所積累的資本達(dá)到832billiondollar，但是，不可思議的是這些資本卻締造了5.2trilliondollar的債務(wù)與擔(dān)保，用杠桿操作原理計(jì)算，其倍率達(dá)到62.5。另外，以市場(chǎng)價(jià)值定價(jià)的會(huì)計(jì)記賬原理確定所持金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值主要是參照市場(chǎng)正在交易的類似金融資產(chǎn)的價(jià)格。通過(guò)這種方式可以很好的控制有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)。在杠桿操作原理的作用下，吸引到的資金越來(lái)越多，隱含著的信用規(guī)模也越來(lái)越大，在這些方面的影響下房?jī)r(jià)會(huì)越來(lái)越高。債務(wù)權(quán)證的擔(dān)保和證券化資產(chǎn)的創(chuàng)新由于信用底的客戶的存在使得部分住房抵押貸款流動(dòng)性降低，這樣不利于資金的流動(dòng)，因此投資銀行與房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)互相合作，通過(guò)金融創(chuàng)新將部分住房抵押貸款證券化。這些證券化的住房抵押貸款再次分為不同的級(jí)別：股權(quán)級(jí)、中間級(jí)和優(yōu)先級(jí)，其中評(píng)價(jià)最高的是優(yōu)先級(jí)證券化產(chǎn)品。投資銀行積極幫助房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立特別目的公司(specialpurposevehicle，SPV)以此來(lái)購(gòu)買中間級(jí)的證券化住房抵押貸款，再以該資產(chǎn)池的未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行債券，即為擔(dān)保債務(wù)權(quán)證(collateraldebtobligation，CDO)。按照上述相同的分級(jí)，獲得AAA及的是優(yōu)先級(jí)擔(dān)保債務(wù)權(quán)證。次貸危機(jī)中金融創(chuàng)新對(duì)金融安全的沖擊次貸危機(jī)中的金融創(chuàng)新確實(shí)為美國(guó)的金融業(yè)創(chuàng)造出了巨大的繁榮，但隨著時(shí)間的發(fā)展，其中隱含的問(wèn)題也突發(fā)出來(lái)，這些問(wèn)題給金融安全造成及強(qiáng)有力的沖擊。金融創(chuàng)新造成金融的不穩(wěn)定性由于可選擇優(yōu)質(zhì)貸款和次級(jí)住房抵押貸款存在著較大的道德風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)這些貸款是貸給甚至信用記錄一般的人群(比如低收入者)時(shí)容易引起金融的不穩(wěn)定。金融創(chuàng)新會(huì)放大信用風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)利率由低升高、房?jī)r(jià)跌落時(shí)，借貸人由于突然的變化無(wú)法及時(shí)還貸使得金融機(jī)構(gòu)的資金鏈開始出現(xiàn)斷裂，這就加大了信用風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新增加了金融市場(chǎng)的脆弱性金融創(chuàng)新通過(guò)對(duì)流動(dòng)性再創(chuàng)造發(fā)明出了資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化可以轉(zhuǎn)移及分散風(fēng)險(xiǎn)。在房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)用資產(chǎn)證券化的方式將住房抵押貸款可能出現(xiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場(chǎng)，由資本市場(chǎng)上的投資者來(lái)承擔(dān)這些抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)。但是，這兒出現(xiàn)了問(wèn)題，那就是資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)極為復(fù)雜，一般投資者根本不明白它的原理。這樣，投資者只會(huì)根據(jù)它本身的信用評(píng)價(jià)來(lái)決定是否投資。而不可避免的信用評(píng)價(jià)過(guò)高或過(guò)低最終引起投資者的羊群效應(yīng)，這也為風(fēng)險(xiǎn)的積累提供了條件，從而使得金融市場(chǎng)出現(xiàn)脆弱性。與此同時(shí)，杠桿操作、資產(chǎn)管理模和會(huì)計(jì)方法加劇了金融市場(chǎng)的震動(dòng)逐漸致使金融危機(jī)的爆發(fā)。（四）次貸危機(jī)的啟發(fā)金融危機(jī)發(fā)生在具有健全的基礎(chǔ)金融設(shè)施、能力強(qiáng)大的金融創(chuàng)新和完善的金融市場(chǎng)的美國(guó)，這不得不讓我們深思，從這些血的教訓(xùn)中得到啟發(fā)。金融創(chuàng)新像一把雙刃劍對(duì)于有效配置金融資源、提高金融效率、繼續(xù)發(fā)展穩(wěn)定金融業(yè)，金融創(chuàng)新發(fā)揮了不可磨滅的貢獻(xiàn)。然而，事物的兩面性在金融創(chuàng)新上體現(xiàn)的淋漓盡致，它就像一把雙刃刀，金融創(chuàng)新使得整個(gè)金融體系不再穩(wěn)定，嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展是致命的；金融創(chuàng)新使得金融市場(chǎng)更加脆弱，直接影響到資金融通功能的正常發(fā)揮?？傊覀?cè)诳吹浇鹑趧?chuàng)新帶來(lái)巨大好處的同時(shí)也該考慮到金融創(chuàng)新所引發(fā)的整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于我國(guó)，金融創(chuàng)新一定要符合中國(guó)的基本國(guó)情，走這社會(huì)主義特色道路，抓住社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)金融的主要矛盾，在學(xué)習(xí)參考發(fā)達(dá)國(guó)家金融創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)時(shí)要取其精髓去其糟泊。流動(dòng)性的本質(zhì)是容易變性的流通性過(guò)剩主要是在金融繁榮時(shí)期，這時(shí)候信貸盲目的擴(kuò)張、貨幣的流通速度大大加快；而流通性不足主要是出現(xiàn)在金融動(dòng)蕩時(shí)期，此時(shí)金融機(jī)構(gòu)自身資金緊缺及大家開始防范金融風(fēng)險(xiǎn)。保障金融安全的最有力手段是金融監(jiān)管金融安全及金融的穩(wěn)定必須要確實(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管，相關(guān)金融部門互相合作積極及時(shí)發(fā)現(xiàn)在層出不窮的金融創(chuàng)新中所隱含的金融安全問(wèn)題，政府部門也切實(shí)根據(jù)現(xiàn)實(shí)的發(fā)展變化制定新的政策加強(qiáng)金融的監(jiān)管。只有通過(guò)各方面的監(jiān)管才會(huì)及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決金融風(fēng)險(xiǎn)，才能正真的保障金融的安全。金融穩(wěn)定是相對(duì)的。美國(guó)作為世界上最為發(fā)達(dá)的國(guó)家，其具有健全的金融基礎(chǔ)設(shè)施、能力極強(qiáng)的創(chuàng)新、完善的金融市場(chǎng)，但是美國(guó)也發(fā)生了金融危機(jī)，而且這次次貸危機(jī)對(duì)世界金融的不利影響極大；作為金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、金融基礎(chǔ)設(shè)施簡(jiǎn)單和金融市場(chǎng)不完善的發(fā)展中國(guó)家也會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)，而且發(fā)展中國(guó)家的危機(jī)大多是來(lái)源于發(fā)達(dá)國(guó)家的危機(jī)，因此，發(fā)展中國(guó)家要時(shí)刻提高警惕，加強(qiáng)防范外部的風(fēng)險(xiǎn)。三、我國(guó)金融創(chuàng)新中存在的金融安全隱患美國(guó)的金融市場(chǎng)極為發(fā)達(dá)，在美國(guó)的金融市場(chǎng)上產(chǎn)生了金融創(chuàng)新；但是中國(guó)處于金融業(yè)發(fā)展的初步階段，仍舊存在著不少的問(wèn)題，具體表現(xiàn)在：資本市場(chǎng)作用的欠缺，監(jiān)督管理制度的不深入，貨幣市場(chǎng)根本的薄弱。總而言之，我國(guó)金融創(chuàng)新中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)，必須采取合理的措施來(lái)防范這些不利因素。（―）金融創(chuàng)新正走在起步的路上我國(guó)的金融創(chuàng)新正走在起步的路上，因此在我國(guó)自己的金融創(chuàng)新不多，而創(chuàng)新的內(nèi)容大多是爭(zhēng)取金融市場(chǎng)的份額，其余的大多都是模仿發(fā)達(dá)國(guó)家的創(chuàng)新。所創(chuàng)造的創(chuàng)新項(xiàng)目必須有較適宜的成本，可以被市場(chǎng)廣泛的接受，除此之外，還需要專家學(xué)者的理論支持。然而，對(duì)于我國(guó)的金融創(chuàng)新，大多急于求成，沒有經(jīng)過(guò)深入廣泛的市場(chǎng)調(diào)研，沒有經(jīng)過(guò)具體的成本收益預(yù)算，而大多的是對(duì)發(fā)達(dá)先成品的簡(jiǎn)單模仿，以此，金融創(chuàng)新中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)也在所難免。（二） 主動(dòng)性的金融創(chuàng)新欠缺我國(guó)主動(dòng)性的金融創(chuàng)新欠缺，系統(tǒng)性方面的建設(shè)存在著漏洞，主體的創(chuàng)新目的性不強(qiáng)。在市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，金融機(jī)構(gòu)被迫進(jìn)行創(chuàng)新，這就使得短期內(nèi)模仿抄襲跟風(fēng)現(xiàn)象明顯。這樣不利于金融機(jī)構(gòu)總體進(jìn)步，不利于公司戰(zhàn)略有效策略的制定。（三） 金融管理高級(jí)人才的不足金融工程的進(jìn)行以定量分析為根本，把計(jì)算機(jī)技術(shù)、數(shù)理分析技術(shù)和系統(tǒng)工程理論等綜合全面的應(yīng)用于金融領(lǐng)域，這就要求工作人員必須擁有現(xiàn)代金融理論知識(shí)和扎實(shí)豐富的數(shù)理基礎(chǔ)。目前，我國(guó)金融管理高級(jí)人才的不足阻礙了我國(guó)金融工程創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展。（四） 理性的套期保值者在金融市場(chǎng)的缺少我國(guó)金融市場(chǎng)缺少理性的套期保值者和投資者使得國(guó)債期貨市場(chǎng)的非理性投機(jī)發(fā)生、股票市場(chǎng)的非正常震動(dòng)。我國(guó)缺少能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者群體的原因大多由于公司法人不健全的管理結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)參與主體不規(guī)范的行為，企業(yè)制度不徹底的改革等方面的原因。（五）缺乏有序競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)我國(guó)金融市場(chǎng)由于政府部門發(fā)揮看得見的那只手的作用過(guò)大，法律法規(guī)的不完善，主體結(jié)構(gòu)與相應(yīng)規(guī)定的差距，使得我國(guó)在證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)及利率市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)沒有一定的秩序，進(jìn)而影響到均衡價(jià)格的合理形成。另外，金融衍生工具作為金融創(chuàng)新的一方面作用巨大，但缺乏有序競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)使得金融衍生工具的開發(fā)極為困難。四、保障金融創(chuàng)新下金融安全的具體措施全球性的金融危機(jī)主要由美國(guó)的次貸危機(jī)所引發(fā)。金融危機(jī)的爆發(fā)折射出了開放經(jīng)濟(jì)條件下金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)在全球范圍的多米諾傳導(dǎo)效應(yīng)，暴露出金融全球化背景下全球金融監(jiān)管體系的缺陷和不足，說(shuō)明了在金融創(chuàng)新過(guò)程中微觀金融主體的逐利行為與金融體系穩(wěn)定性之間的矛盾。隨著希臘債務(wù)危機(jī)于2009年12月爆發(fā)，目前歐債危機(jī)已波及到歐元區(qū)大部分國(guó)家，歐債危機(jī)實(shí)際上是美國(guó)金融危機(jī)的延續(xù)和深化。歐債危機(jī)進(jìn)一步反映了開放經(jīng)濟(jì)條件下金融危機(jī)爆發(fā)和金融風(fēng)險(xiǎn)的相互影響。2008年以來(lái)，西方各個(gè)國(guó)家紛紛加強(qiáng)監(jiān)管金融體系，以便于更加確實(shí)有效的規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。G20峰會(huì)圍繞全球金融體系的穩(wěn)定性和金融市場(chǎng)監(jiān)管體系的重構(gòu)形成了一些共識(shí)。2010年7月15日，作為金融市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)的美國(guó)通過(guò)參議院的表決，通過(guò)了金融監(jiān)督管理的改革法案，也就是《多德一弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》。這項(xiàng)法案的重要性僅次于九三年全球經(jīng)濟(jì)大蕭條之后美國(guó)的《格拉斯一斯蒂格爾法案》。人民可以想想，在未來(lái)金融創(chuàng)新的道路上，合理有效的規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)持續(xù)健康的發(fā)展。在全球金融市場(chǎng)全面開放發(fā)展的今天，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)面臨巨大的競(jìng)爭(zhēng)日與挑戰(zhàn)，金融創(chuàng)新正在逐漸成為我國(guó)金融業(yè)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要方式。中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，目前金融體系還不完善，但國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速發(fā)展需要金融的創(chuàng)新。金融創(chuàng)新又與金融安全緊密聯(lián)系，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)新的時(shí)候也必需要加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的控制。只有這樣，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融才會(huì)健康向上的發(fā)展。（一） 金融監(jiān)管方面大力完善金融監(jiān)管機(jī)制，大力加強(qiáng)金融監(jiān)管力度。通過(guò)制定相應(yīng)的法律法規(guī)，明確規(guī)定各個(gè)監(jiān)管單位的具體分工方面，以此來(lái)消除由于監(jiān)管權(quán)的邊界部分不明確而產(chǎn)生的無(wú)人監(jiān)管及監(jiān)管相互重復(fù)的問(wèn)題；增強(qiáng)信息披露監(jiān)管，增大金融機(jī)構(gòu)由于信息披露欺瞞事件的處罰力度；加強(qiáng)場(chǎng)外市場(chǎng)的監(jiān)督管理，力保透明的交易；在國(guó)際間要加強(qiáng)合作交流以便于有效的監(jiān)管衍生品交易，使隱含的風(fēng)險(xiǎn)降到最低；最后，建立行業(yè)自我監(jiān)督、交易所監(jiān)管及政府部門的監(jiān)管三方面共同監(jiān)管的體系，讓金融安全得到切實(shí)的保證。構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)和處置機(jī)制。金融風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模高強(qiáng)度的集中爆發(fā)導(dǎo)致了金融危機(jī)的產(chǎn)生。構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)和處置機(jī)制，及時(shí)得監(jiān)控金融風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，采取合理有效的解決方法。在這過(guò)程中要特別注意監(jiān)控國(guó)際上流通的資金，及時(shí)預(yù)報(bào)防范。因?yàn)樵诮鹑谌蚧慕裉?，我?guó)的資本市場(chǎng)逐漸全球化，國(guó)際資本注入我國(guó)的數(shù)量也越來(lái)越大，這其中隱含的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越多，因此，構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)及處置機(jī)制成為必然。完善金融安全國(guó)際監(jiān)管合作機(jī)制。金融創(chuàng)新產(chǎn)品的交易往往具有跨國(guó)性，這就需要建立衍生品交易的國(guó)際監(jiān)管和協(xié)作機(jī)制，解決金融衍生品市場(chǎng)交易全球化、監(jiān)管本地化問(wèn)題。國(guó)際監(jiān)管協(xié)作包括：與各國(guó)家間建立共享的信息合作機(jī)制以此來(lái)加強(qiáng)國(guó)際金融流通的監(jiān)管；建立危機(jī)磋商機(jī)制，出現(xiàn)突發(fā)事件時(shí)進(jìn)行磋商和處置；制定清算違約的處理措施；積極建立與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）、國(guó)際清算銀行（BIS）、國(guó)際互換和衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)（ISDA）、國(guó)際證券事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)組織（IOSC0）等國(guó)際組織的合作機(jī)制。（二） 金融市場(chǎng)方面金融衍生品市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展對(duì)于提升我國(guó)金融競(jìng)爭(zhēng)力的方式之一是穩(wěn)步發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，金融衍生品市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中作用巨大。隨著改革開放的巨大進(jìn)步，目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)超越日本而僅次與美國(guó)，但我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)存在這很大的不足，這大大限制了我國(guó)更進(jìn)一步的發(fā)展。金融業(yè)作為產(chǎn)業(yè)的高端發(fā)揮著巨大作用，而金融衍生品有作為金融產(chǎn)業(yè)的高端，起作用可想而知。中國(guó)想成為金融大國(guó)，想在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于