第十二章 企業(yè)發(fā)展能力分析

企業(yè)發(fā)展能力分析資產(chǎn)負(fù)債表與發(fā)展能力分析利潤(rùn)表與發(fā)展能力分析現(xiàn)金流量表與發(fā)展能力分析可持續(xù)發(fā)展能力分析一、資產(chǎn)負(fù)債表與發(fā)展能力固定資產(chǎn)成新率凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率資本積累率三年資本平均增長(zhǎng)率技術(shù)投入比率（一）固定資產(chǎn)成新率固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn)凈值/平均固定資產(chǎn)原值*100%反映企業(yè)所擁有固定資產(chǎn)的新舊程度注意：是否有不需用新固定資產(chǎn)是否有超齡服務(wù)的固定資產(chǎn)是否有市價(jià)嚴(yán)重下跌的固定資產(chǎn)(二)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率★凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（分析期凈資產(chǎn)額-基期凈資產(chǎn)額）/基期凈資產(chǎn)額×100%分析要點(diǎn)：

①資產(chǎn)-負(fù)債=凈資產(chǎn)=股東權(quán)益，凈資產(chǎn)是抵御債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一道重要屏障。②凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率較高，可能是股東注入了較多的資金。③少數(shù)股東權(quán)益的增加數(shù)不包括在內(nèi)。④與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率比，銀行更應(yīng)重視此指標(biāo)。（三）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率★總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（分析期總資產(chǎn)-基期總資產(chǎn)）/基期總資產(chǎn)×100%分析要點(diǎn)：

①增長(zhǎng)率高，說(shuō)明企業(yè)擴(kuò)張的速度快。②總資產(chǎn)增長(zhǎng)率高是好是壞應(yīng)結(jié)合其他指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，是大量舉債、股東注入了新的資金，還是資產(chǎn)重組。部分公司2001年發(fā)展能力指標(biāo)發(fā)展能力青島海爾深康佳

東風(fēng)汽車寶鋼股份春蘭股份綜藝股份凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）

-19.949.76

3.99

68.47

4.16

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）2.08.78

.98.60

.53

.30

部分公司2001年發(fā)展能力指標(biāo)發(fā)展能力思達(dá)高科蓮花味精

安彩高科許繼電器雙匯發(fā)展新鄉(xiāng)化纖凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）

42.69.973.0218.084.42總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）.30.37.45.522.13.59部分公司2001年發(fā)展能力指標(biāo)發(fā)展能力廈新電子濟(jì)南輕騎

冰熊股份萬(wàn)家樂(lè)新大洲科龍電器凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）

-34.079.06-81.86-15.45-41.89總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）.69.17.24.35.07.70部分公司2001年發(fā)展能力指標(biāo)發(fā)展能力深發(fā)展浦發(fā)銀行

民生銀行招商銀行凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）

-5.08-9.5238.83

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）.05.05.05.04

案例：鄭百文高速增長(zhǎng)“鄭百文”，其前身是一個(gè)國(guó)有百貨文化用品批發(fā)站，1996年4月18口在上海證券交易所掛牌上市交易，是鄭州市第一家上市公司和河南省首家商業(yè)股票上市公司。該公司在1998年以前一直保持優(yōu)良的業(yè)績(jī)，可謂是典型的“績(jī)優(yōu)公司”。1995年至1997年，公司資產(chǎn)過(guò)度增長(zhǎng)。在1996年該公司的商品銷售額僅次于上海一百集團(tuán)，并在當(dāng)年及1997年連續(xù)兩年在中國(guó)股市中獲得了高成長(zhǎng)股美稱。1997年是“鄭百文”最輝煌的時(shí)期，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到70億元之巨，被譽(yù)為全國(guó)商業(yè)批發(fā)行業(yè)的龍頭老大。但是，公司從1998年開(kāi)始連續(xù)出現(xiàn)巨額虧損。到1999年底，公司總資產(chǎn)12.8億元，總負(fù)債25.77億元，嚴(yán)重資不抵債。1999年4月27日淪落為“ＳＴ”，成為當(dāng)時(shí)退市的熱門之一。這樣一個(gè)曾經(jīng)被光環(huán)籠罩著的先進(jìn)典型，在短短的三年里，不但將其自有資產(chǎn)以及上市融入的資金都消耗殆盡，而且面臨破產(chǎn)，令人深思一個(gè)企業(yè)要保持持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，就必須有大量資金投入的支持。問(wèn)題在于，鄭百文保持高速增長(zhǎng)所需的資金從哪里來(lái)？公司最方便的籌資途徑是負(fù)債，但該公司到后期再也不能像前期那樣輕而易舉地獲得貸款了。因?yàn)楣厩捌谪?fù)債經(jīng)營(yíng)所導(dǎo)致的高負(fù)債水平使得繼續(xù)獲得貸款的可能性不大。1997年公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)90%，明顯超出同行業(yè)的平均水平。1998年其主要供應(yīng)商——四川長(zhǎng)虹考慮到僅僅依賴鄭百文獨(dú)家銷售的巨大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，取消了與該公司的經(jīng)銷合作關(guān)系。與此同時(shí),中國(guó)建設(shè)銀行鄭州分行發(fā)現(xiàn)開(kāi)具給該公司的承兌匯票形成的巨額債權(quán)有一定的回收難度，開(kāi)始停止簽發(fā)新的承兌匯票。該公司遭到經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)兩方面的夾擊，1998年發(fā)生超過(guò)5億元的巨額虧損，這之后公司便步入惡性循環(huán)，淪落到破產(chǎn)的境地。案例：鄭百文高速增長(zhǎng)（四）資本積累率資本積累率=期未所有者權(quán)益/期初所有者權(quán)益*100%是正指標(biāo)關(guān)注點(diǎn)：是否有大量投入資本是否有“重組”股東權(quán)益增長(zhǎng)率分析

從公式中可以看出股東權(quán)益增長(zhǎng)率是受凈資產(chǎn)收益率、股東凈投資率、凈損益占股東權(quán)益比率這三個(gè)因素驅(qū)動(dòng)的。其中凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)運(yùn)用股東投入資本創(chuàng)造收益的能力。股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程度。而凈損益占股東權(quán)益比率則反映了直接計(jì)入股東權(quán)益的利得和損失在股東權(quán)益中所占的份額。這三個(gè)比率的高低都反映了對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)的影響程度。從公式中可以看出股東權(quán)益增長(zhǎng)率是受凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率這兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)的。為正確判斷和預(yù)測(cè)企業(yè)股東權(quán)益規(guī)模的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展水平，應(yīng)將企業(yè)不同時(shí)期的股東權(quán)益增長(zhǎng)率加以比較。（五）三年資本平均增長(zhǎng)率三年資本平均增長(zhǎng)率=3年未所有者權(quán)益總額-1*100%3年前年未所有者權(quán)益總額

（六）技術(shù)投入比率技術(shù)投入比率=當(dāng)年技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)支出與研發(fā)投入/當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額*100%從企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面反映了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿涂沙掷m(xù)發(fā)展能力。二、利潤(rùn)表與發(fā)展能力分析主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率三年銷售（營(yíng)業(yè)）收入平均增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率（一）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率★主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=（分析期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-基期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/基期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%分析要點(diǎn)：

①增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展越快。②附營(yíng)業(yè)務(wù)里也可能孕育著無(wú)限的商機(jī)，附營(yíng)業(yè)務(wù)也可轉(zhuǎn)換為主營(yíng)業(yè)務(wù)。故有片面性。③沒(méi)有考慮利潤(rùn)情況，是否花錢賺吆喝，從該指標(biāo)看不出來(lái)。（二）三年銷售收入平均增長(zhǎng)率三年銷售收入平均增長(zhǎng)率

3本年銷售收入總額=-1*100%

三年前的銷售收入總額避免因少數(shù)年份業(yè)務(wù)波動(dòng)而對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ腻e(cuò)誤判斷。（三）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率★營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（分析期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-基期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）/基期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×100%分析要點(diǎn)：

①營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是企業(yè)凈利潤(rùn)的主要來(lái)源。②反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利水平的增長(zhǎng)速度。③和上指標(biāo)比，既考慮了收入，又考慮了成本和期間費(fèi)用及利潤(rùn)等因素，更全面。④沒(méi)考慮對(duì)外投資、營(yíng)業(yè)外收支和所得稅的情況。（四）稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率★稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（分析期凈利潤(rùn)-基期凈利潤(rùn)）/基期凈利潤(rùn)×100%分析要點(diǎn)：

①稅后利潤(rùn)是綜合性指標(biāo)，反映企業(yè)對(duì)投資者的回報(bào)。②應(yīng)結(jié)合企業(yè)所處的生產(chǎn)階段（開(kāi)發(fā)、成長(zhǎng)、成熟、衰退）來(lái)進(jìn)行分析。③滯后于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)。④增長(zhǎng)率的高低是多因素作用的結(jié)果。

發(fā)展能力青島海爾深康佳東風(fēng)汽車寶鋼股份春蘭股份綜藝股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）89.33-25.1628.57-5.7217.31-3.44營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）66.66-386.844.04-15.6217.29-5.22稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）50.61-411.243.74-14.403.34-13.34發(fā)展能力廈新電子濟(jì)南輕騎冰熊股份萬(wàn)家樂(lè)新大洲科龍電器主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）-.5320.46-3.13-3.79-92.037.02營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）-56.5583.84-100.7398.3-16.7942.14稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）-55.15156.9-112.3-4321.7.63129.3發(fā)展能力深發(fā)展浦發(fā)銀行民生銀行招商銀行主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）55.2125.8389.3320.08營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）1.4766.6674.30稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）-20.5710.8550.1678.04三、現(xiàn)金流量表與發(fā)展能力分析現(xiàn)金流量資本支出比率現(xiàn)金流量適當(dāng)比率現(xiàn)金流量表現(xiàn)看企業(yè)生命階段(已講)現(xiàn)金流量資本支出比率涵義：指企業(yè)來(lái)自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與當(dāng)期資本支出總額的比率計(jì)算：現(xiàn)金流量資本支出比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量÷資本支出總額分析：“資本支出總額”是指企業(yè)為維持或擴(kuò)大生產(chǎn)能力而購(gòu)置固定資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)而發(fā)生的支出。該指標(biāo)主要反映企業(yè)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量維持或擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的能力，其值越大，說(shuō)明企業(yè)發(fā)展能力越強(qiáng)，反之，則越弱。另外，該指標(biāo)也可用于評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力，因?yàn)楫?dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大于維持或擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模所需的資本支出時(shí)，其余部分可用于償還債務(wù)?，F(xiàn)金流量適當(dāng)比率涵義：指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與資本支出、存貨增加額和現(xiàn)金股利三項(xiàng)之和的比率計(jì)算：現(xiàn)金流量適當(dāng)比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量÷（資本支出+存貨增加額+現(xiàn)金股利）分析：該指標(biāo)說(shuō)明企業(yè)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金維持或擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的能力。當(dāng)其值大于或等于1時(shí)，表明企業(yè)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中得到的現(xiàn)金足以應(yīng)付各項(xiàng)資本性支出、存貨增加和現(xiàn)金股利的需要，不用再對(duì)外融資；當(dāng)其值小于1時(shí)，表明企業(yè)來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金不足以滿足目前的營(yíng)業(yè)水準(zhǔn)和支付股利的需要。

現(xiàn)金流量表看企業(yè)生命階段

企業(yè)在不同的生命階段，其投資、經(jīng)營(yíng)、籌資活動(dòng)在現(xiàn)金流量上表現(xiàn)為不同的特征，因而可以分析現(xiàn)金流量的不同特征來(lái)分析企業(yè)所處的生命階段，從而分析其發(fā)展?jié)摿Α?/p>

現(xiàn)金流量表現(xiàn)與企業(yè)發(fā)展階段階段初創(chuàng)與成長(zhǎng)成熟衰退經(jīng)營(yíng)凈流量﹤0﹥0﹤0投資凈流量﹤0﹤0或﹥0﹥0籌資凈流量﹥0﹤0或﹥0﹤0凈流量合計(jì)﹥0﹥0﹤0凈利潤(rùn)﹤0﹤0或﹥0﹤0四、可持續(xù)發(fā)展能力分析可持續(xù)增長(zhǎng)比率閱讀《蘇東蔚吳仰儒，2004，我國(guó)上市公司可持續(xù)發(fā)展的計(jì)量模型與實(shí)證分析，會(huì)計(jì)研究，2：106-116》可持續(xù)增長(zhǎng)率凈資產(chǎn)收益率1-股利支付率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿作用銷售收入成本率銷售毛利率銷售收入期間費(fèi)