快運(yùn)行業(yè)市場(chǎng)簡(jiǎn)析

快運(yùn)行業(yè)市場(chǎng)簡(jiǎn)析1.行業(yè)：供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)變遷，快運(yùn)行業(yè)高速增長(zhǎng)整車零擔(dān)化趨勢(shì)下，零擔(dān)貨運(yùn)迎來(lái)發(fā)展整車零擔(dān)化：隨著電商的發(fā)展，電商滲透率的快速提升，改變了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)與環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)零售鏈條中，貨物需經(jīng)過(guò)生產(chǎn)商、分銷商與經(jīng)銷商層層遞進(jìn)的集中移動(dòng)，最終到達(dá)線下店鋪進(jìn)行銷售，該中間環(huán)節(jié)的運(yùn)輸方式主要為整車運(yùn)輸。而電商與新零售的模式下，供應(yīng)鏈變的更加柔性，貨物的移動(dòng)變得更加碎片化、高頻化，新模式中的零擔(dān)運(yùn)輸方式開始逐步替代整車運(yùn)輸方式，零擔(dān)行業(yè)迎來(lái)發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015-2021年零擔(dān)市場(chǎng)規(guī)模CAGR為6.2%，遠(yuǎn)高于整車1.0%的增速，零擔(dān)市場(chǎng)規(guī)模在零擔(dān)+整車市場(chǎng)規(guī)模中占比持續(xù)提升。零擔(dān)貨運(yùn)需求結(jié)構(gòu)：掛鉤工業(yè)及消費(fèi)品增長(zhǎng)零擔(dān)市場(chǎng)下游以消費(fèi)批發(fā)、工業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易流通為主。據(jù)零擔(dān)貨運(yùn)龍頭德邦股份2022年的年報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，約48%業(yè)務(wù)為服裝、家具、廚衛(wèi)、家電、汽配等消費(fèi)行業(yè)，31%為工業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易流通。因此零擔(dān)市場(chǎng)增速與批發(fā)零售、工業(yè)增加值相關(guān)，增速介于二者之間，剔除2020年疫情影響，零擔(dān)市場(chǎng)規(guī)模增速在5%-10%。零擔(dān)服務(wù)快遞化趨勢(shì)下，快運(yùn)行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生快運(yùn)行業(yè)是零擔(dān)服務(wù)快遞化的一種運(yùn)輸形式。隨著供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)的變遷，零擔(dān)兩端更接近末端，客戶也更加重視末端服務(wù)，對(duì)零擔(dān)企業(yè)攬派環(huán)節(jié)也提出新的要求，此前部分品類的配送選擇夾在“快遞”與“零擔(dān)”產(chǎn)品之間，進(jìn)則快遞業(yè)務(wù)價(jià)格高昂且可能被拒收過(guò)重貨物，退則零擔(dān)業(yè)務(wù)時(shí)效緩慢且無(wú)法實(shí)現(xiàn)“門到門”服務(wù)。針對(duì)從點(diǎn)到點(diǎn)“自送自提”到全網(wǎng)的“門到門”的新需求，零擔(dān)企業(yè)逐步推出快遞化服務(wù)的產(chǎn)品（新供給），我國(guó)大件配送市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，做該類業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)公司——全網(wǎng)快運(yùn)公司應(yīng)運(yùn)而生，并迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。零擔(dān)服務(wù)快遞化需求在增加，全網(wǎng)快運(yùn)企業(yè)保持高速增長(zhǎng)近幾年來(lái)，電商銷售渠道的不斷完善，零擔(dān)品類線上滲透率逐步提升。據(jù)研究數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2021年，2C家電和家具的線上滲透率已分別達(dá)到53.6%和15.0%。據(jù)物流一圖Plus預(yù)測(cè)，2022年2B的MRO工業(yè)品線上滲透率也達(dá)到了9.5%。零擔(dān)品類網(wǎng)上滲透率不斷提升，“門到門”的零擔(dān)快遞化需求也在持續(xù)增加。在零擔(dān)服務(wù)快遞化趨勢(shì)下，2015-2021年全網(wǎng)快運(yùn)企業(yè)收入CAGR達(dá)到28.38%，高于同期零擔(dān)行業(yè)增速6.2%。在電商滲透率持續(xù)提升，供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)的趨勢(shì)下，全網(wǎng)快運(yùn)企業(yè)仍將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。結(jié)合快運(yùn)企業(yè)2021年收入及對(duì)2025年零擔(dān)市場(chǎng)規(guī)模及快運(yùn)滲透率測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2021-2025年快運(yùn)行業(yè)收入復(fù)合增速為25.75%，仍保持高速增長(zhǎng)。二、格局：順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，快運(yùn)企業(yè)加速集中零擔(dān)貨運(yùn)三種組織形式：全網(wǎng)快運(yùn)、區(qū)域網(wǎng)+專線、樞紐園區(qū)+專線零擔(dān)貨運(yùn)可以大致分為三種基礎(chǔ)組織形式：①全網(wǎng)快運(yùn)企業(yè)：自行組織全網(wǎng)資源，完成貨物運(yùn)輸全流程；②區(qū)域+專線：通過(guò)區(qū)域網(wǎng)絡(luò)和專線協(xié)作的方式，完成貨物運(yùn)輸全流程。③通過(guò)多個(gè)專線和樞紐組合，完成貨物運(yùn)輸全流程。其中后兩種組織形式也可交由合同物流進(jìn)行資源整合并提供服務(wù)。全網(wǎng)快運(yùn)30年發(fā)展歷史，形成11家規(guī)模以上網(wǎng)絡(luò)發(fā)展30年至今，全網(wǎng)快運(yùn)行業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)階段：①1992-2011年，老牌直營(yíng)快運(yùn)德邦股份、天地華宇、新邦物流快速發(fā)展；②2012開始，百世快運(yùn)、安能物流、壹米滴答相繼以加盟模式進(jìn)軍快運(yùn)市場(chǎng)；③2014年至今，快遞企業(yè)開始滲透快運(yùn)市場(chǎng)，包括直營(yíng)的順豐快運(yùn)和京東快運(yùn)、及加盟制的中通快運(yùn)、韻達(dá)快運(yùn)、順心捷達(dá)。最終行業(yè)形成了以德邦股份、順豐快運(yùn)、京東快運(yùn)、跨越速運(yùn)、天地華宇為代表的直營(yíng)快運(yùn)公司，以及以安能物流、百世快運(yùn)、壹米滴答、中通快運(yùn)、韻達(dá)快運(yùn)、順心捷達(dá)為代表的加盟快運(yùn)公司的二元市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。截止2021年，規(guī)模以上全網(wǎng)快運(yùn)公司（年收入超過(guò)10億的）共有11家。頭部企業(yè)百億規(guī)模，并相繼完成上市或關(guān)鍵融資2021年，根據(jù)運(yùn)聯(lián)智庫(kù)及各公司披露數(shù)據(jù)顯示，貨量方面，TOP2的順豐快運(yùn)與安能物流，貨量是排名6-10名的3-10倍，是10名外的10-20倍；收入方面，TOP2的德邦股份和順豐快運(yùn)是6-10名的5-10倍，是10名外的10-30倍。排名前列的快運(yùn)企業(yè)與其他企業(yè)已出現(xiàn)明顯分化，并相繼完成上市或關(guān)鍵融資。零擔(dān)行業(yè)容量大，仍有較大滲透空間雖然頭部企業(yè)規(guī)模不斷提升，呈現(xiàn)集中的趨勢(shì)，但全行業(yè)來(lái)看，零擔(dān)貨運(yùn)行業(yè)整體仍有較大滲透空間，CR10僅有7.19%（2021年），而據(jù)運(yùn)聯(lián)智庫(kù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，零擔(dān)市場(chǎng)中超過(guò)有90%的貨物由專線公司承運(yùn)。參考美國(guó)零擔(dān)貨運(yùn)行業(yè)的市場(chǎng)集中度CR10=39.03%（2021年），我國(guó)市場(chǎng)集中度仍有較大的提升空間。順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，全網(wǎng)快運(yùn)份額加速提升過(guò)去，傳統(tǒng)的零擔(dān)貨運(yùn)需求由生產(chǎn)制造企業(yè)自行管理，針對(duì)不同的線路選擇對(duì)應(yīng)的專線或合同物流。但隨著生產(chǎn)制造企業(yè)的發(fā)展和集中度提升，面對(duì)不斷增加且日益復(fù)雜的客戶需求，生產(chǎn)企業(yè)逐漸專注于其核心業(yè)務(wù)，而不是處理復(fù)雜且消耗資源的物流計(jì)劃過(guò)程，中國(guó)外包物流支出規(guī)模及滲透率持續(xù)提升。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)外包物流支出規(guī)模將達(dá)到9.2萬(wàn)億元，外包物流服務(wù)滲透率也將接近50%。隨著客戶結(jié)構(gòu)變化和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的發(fā)展，全網(wǎng)快運(yùn)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)將更加凸顯，從而獲得更多訂單。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分化：兩條賽道，兩個(gè)方向聚焦全網(wǎng)快運(yùn)，與快遞行業(yè)類似，多年發(fā)展分化出直營(yíng)制和加盟制兩種運(yùn)營(yíng)模式，兩種模式無(wú)優(yōu)劣之分，直營(yíng)制滿足高時(shí)效、高履約標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)送需求，而加盟制滿足追求性價(jià)比的運(yùn)送需求。直營(yíng)制快運(yùn)深耕相對(duì)低公斤段的大件市場(chǎng)，通過(guò)高服務(wù)品質(zhì)換取高產(chǎn)品溢價(jià)，以此獲得更強(qiáng)的盈利能力。加盟制快運(yùn)公斤段分布更加均勻，憑借高性價(jià)比滲透區(qū)域與專線市場(chǎng)，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和管理能力增厚利業(yè)績(jī)。三、直營(yíng)快運(yùn)：格局拐點(diǎn)已至，產(chǎn)業(yè)升級(jí)助力長(zhǎng)期成長(zhǎng)聚焦中高端，直營(yíng)快運(yùn)細(xì)分賽道與直營(yíng)制快遞一樣，直營(yíng)制快運(yùn)主要滿足高貨值、高履約標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)送需求，主要面向生產(chǎn)端與消費(fèi)端有大件配送、批量運(yùn)輸需求的客戶。直營(yíng)快運(yùn)針對(duì)3-500kg公斤段的貨物提供限時(shí)達(dá)、送貨上門、送裝一體等服務(wù)，提供高履約標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)。一方面公司已通過(guò)網(wǎng)點(diǎn)、分撥、車輛的投入構(gòu)筑壁壘，建立了穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)，且擁有了適應(yīng)重貨的攬派工具、中轉(zhuǎn)設(shè)備等；另一方面，我國(guó)高端產(chǎn)業(yè)正處發(fā)展期，公司的目標(biāo)貨品仍在持續(xù)擴(kuò)張。多重因素造就直營(yíng)快運(yùn)這條中高端細(xì)分賽道，持續(xù)精進(jìn)服務(wù)能力、高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展配合是直營(yíng)快運(yùn)未來(lái)發(fā)展方向。格局決定定價(jià)中樞，直營(yíng)快運(yùn)雙寡頭格局已成快運(yùn)行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，規(guī)模效應(yīng)僅次于快遞，因此競(jìng)爭(zhēng)格局為影響行業(yè)定價(jià)的核心因素。聚焦直營(yíng)快運(yùn)細(xì)分賽道，2015年順豐控股布局快運(yùn)業(yè)務(wù)，彼時(shí)擁有時(shí)效件創(chuàng)造豐厚利潤(rùn)的順豐控股更加重視流量的擴(kuò)張，價(jià)格戰(zhàn)為當(dāng)時(shí)主要的競(jìng)爭(zhēng)手段，直營(yíng)快運(yùn)企業(yè)利潤(rùn)空間迅速壓縮，尾部企業(yè)開始出清。進(jìn)入2022年，多年擴(kuò)張后順豐控股發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整為平衡流量與利潤(rùn)，順豐快運(yùn)進(jìn)入新的發(fā)展階段；同時(shí)京東物流連續(xù)收購(gòu)跨越速運(yùn)與德邦股份，直營(yíng)快運(yùn)賽道僅剩兩位玩家，行業(yè)格局進(jìn)入“雙寡頭”階段。直營(yíng)制拼服務(wù)能力，企業(yè)均進(jìn)入提升產(chǎn)品力的階段從資產(chǎn)布局來(lái)看，順豐控股與整合后的京東物流+德邦股份+跨越速運(yùn)資產(chǎn)布局已趨同。順豐背靠時(shí)效大網(wǎng)，航空資源領(lǐng)先的同時(shí)擁有成熟的陸鐵運(yùn)、轉(zhuǎn)運(yùn)中心以及末端資源；而京東物流背靠商流，擁有領(lǐng)先的倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，且收購(gòu)后也補(bǔ)齊了航空能力以及成熟的快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。資產(chǎn)布局+貨量規(guī)模接近的情況下，企業(yè)的成本管控更看管理——即順豐如何進(jìn)一步融合網(wǎng)絡(luò)資源，京東物流如何整合與賦能收購(gòu)資產(chǎn)。因此，在穩(wěn)定的格局下，面對(duì)高履約標(biāo)準(zhǔn)、高貨值需求的直營(yíng)制快運(yùn)企業(yè)，差異化拼服務(wù)能力將是持續(xù)提升盈利能力的主要方向，各企業(yè)均進(jìn)入提升產(chǎn)品力的新階段。海外經(jīng)驗(yàn)：拼服務(wù)+大客戶化戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)明顯超額利潤(rùn)大客戶綁定：不斷優(yōu)化的服務(wù)能力也增強(qiáng)了客戶粘性，ODFL持續(xù)推進(jìn)大客戶綁定，TOP5客戶貢獻(xiàn)收入占比從2000年的6.3%提升至2022年的16.1%，受益于持續(xù)深化的客戶關(guān)系，公司票量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2022年ODFL日均票量相比2012年增長(zhǎng)68%，增速領(lǐng)先全行業(yè)。量?jī)r(jià)齊升支撐下，ODFL完成明顯的超額利潤(rùn)，過(guò)去十年，公司凈利潤(rùn)C(jī)AGR為23.50%，歸母凈利潤(rùn)率中樞達(dá)到14.39%。四、加盟快運(yùn)：性價(jià)比逐漸凸顯，加速滲透零擔(dān)市場(chǎng)針對(duì)性價(jià)比客戶，加盟快運(yùn)擁有更大滲透空間加盟制快運(yùn)主要滿足追求性價(jià)比和履約標(biāo)準(zhǔn)的客戶需求，加盟快運(yùn)產(chǎn)品覆蓋公斤段更廣，能滿足不同客戶廣泛需求。加盟快運(yùn)成本更低，在規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的驅(qū)動(dòng)下，逐漸滲透區(qū)域公司和專線公司的零擔(dān)市場(chǎng)。性價(jià)比逐步提升，加盟快運(yùn)滲透加速當(dāng)前我國(guó)全網(wǎng)加盟快運(yùn)品牌主要有6家：加盟起網(wǎng)的安能物流、百世快運(yùn)；區(qū)域聯(lián)盟起網(wǎng)的壹米滴答；快遞向下布局起網(wǎng)的中通快運(yùn)、韻達(dá)快運(yùn)與順心捷達(dá)。近年來(lái)，加盟快運(yùn)貨量快速增長(zhǎng)，貨量規(guī)模擴(kuò)張速度超過(guò)直營(yíng)快運(yùn)，整體市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。加盟制快運(yùn)產(chǎn)品性價(jià)比不斷提升，向?qū)＞€與區(qū)域網(wǎng)絡(luò)加速滲透，成為催化全網(wǎng)快運(yùn)市占率提升的主力軍。滲透方向：小票為主，大票填倉(cāng)公斤段細(xì)分看，2021年我國(guó)零擔(dān)貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模為1.63萬(wàn)億元，按傳統(tǒng)的公斤段可劃分為小票零擔(dān)市場(chǎng)（30-500kg，約5829億元）與大票零擔(dān)市場(chǎng)（500kg-3t，約1.05萬(wàn)億元）。而全網(wǎng)快運(yùn)的2021年市場(chǎng)規(guī)模僅為1282億元，意味著僅小票零擔(dān)就仍有約4546億元的滲透空間支撐收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)，加盟快運(yùn)通過(guò)率先滲透小票零擔(dān)拉動(dòng)增長(zhǎng)，并通過(guò)更高公斤段的大票零擔(dān)填倉(cāng)科學(xué)配載，讓成本更優(yōu)。成本端不斷優(yōu)化，優(yōu)勢(shì)公斤段逐步擴(kuò)大伴隨著規(guī)模效應(yīng)下成本端不斷優(yōu)化，加盟快運(yùn)產(chǎn)品性價(jià)比與專線、區(qū)域網(wǎng)相比已初具優(yōu)勢(shì)，隨著加盟快運(yùn)中轉(zhuǎn)、運(yùn)輸成本持續(xù)優(yōu)化（通過(guò)提升自營(yíng)車占比，提高中轉(zhuǎn)自動(dòng)化率，減少中轉(zhuǎn)次數(shù)等方式），加盟快運(yùn)的優(yōu)勢(shì)公斤段將逐步擴(kuò)大。根據(jù)運(yùn)聯(lián)智庫(kù)的平衡公斤段公式，快運(yùn)與專線的成本被合并為干線與收派兩大項(xiàng)，假設(shè)某條線路專線干線成本為每公斤0.30元，快運(yùn)為每公斤0.60元，快運(yùn)收派為每票50元，專線每票為200元，則兩者的平衡點(diǎn)是500kg。即500kg以下快運(yùn)成本占優(yōu)，500kg以上專線成本占優(yōu)。2022年，安能物流干線成本（轉(zhuǎn)運(yùn)+增值）為0.53元/kg，按照相同假設(shè)測(cè)算，安能物流的優(yōu)勢(shì)公斤段已擴(kuò)展至664kg。五、投資分析公路貨運(yùn)監(jiān)管趨嚴(yán)，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展公路貨運(yùn)是我國(guó)物流體系中的支柱行業(yè)，2021年我國(guó)公路運(yùn)輸貨運(yùn)量在中國(guó)運(yùn)輸總量占比75%。近年來(lái)，監(jiān)管部門對(duì)于運(yùn)輸車輛的管控逐漸嚴(yán)格，整治超限超載、尾氣排放，淘汰老舊柴油貨車，推動(dòng)先進(jìn)貨運(yùn)車型等要求相繼出臺(tái)，提高行業(yè)經(jīng)營(yíng)門檻，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。行業(yè)運(yùn)力結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)運(yùn)力稀缺2014年“貨車治超”后普通貨車數(shù)量和噸位數(shù)持續(xù)減少，而牽引車和甩掛車數(shù)量和噸位數(shù)持續(xù)增加；2019年高質(zhì)量發(fā)展再次加速淘汰普通貨車，并催化牽引車和甩掛車數(shù)量和噸位數(shù)的快速增加。2015年后公路貨運(yùn)量增速持續(xù)高于載貨汽車數(shù)量增速，與載貨汽車噸位數(shù)增速相當(dāng)，不合規(guī)運(yùn)力出清，將有利于正規(guī)快運(yùn)公司的定價(jià)能力提升，全網(wǎng)快運(yùn)公司擁有廣闊的發(fā)展空間。分化加速供給收縮，頭部企業(yè)價(jià)格開始修復(fù)全網(wǎng)快運(yùn)企業(yè)收入已明顯分化，直營(yíng)快運(yùn)京東系（德邦股份+跨越速運(yùn)+京東快運(yùn)）、順