財(cái)務(wù)案例分析參考答案

財(cái)務(wù)案例分析期末復(fù)習(xí)題參照答案四、簡(jiǎn)答題1.可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行一般股或一般債券籌資有何不一樣？答：從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無(wú)疑是上市企業(yè)再融資的較佳選擇。(1)融資靈活。是由于可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票，上市企業(yè)仍然可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本供應(yīng)，除非發(fā)生股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的狀況(深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子)，因而可轉(zhuǎn)換債券仍然具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，使企業(yè)具有融資的靈活性。(2)融資成本低。雖然出現(xiàn)意外情形，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低成本的融資工具，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券管理措施》，可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平，根據(jù)這個(gè)水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資成本應(yīng)當(dāng)是所有債權(quán)融資方式中最低的。此外，可轉(zhuǎn)換債券利息可以當(dāng)做財(cái)務(wù)費(fèi)用，相比紅利來(lái)說(shuō)，一定程度上也起到避稅的作用，這使相似條件下增長(zhǎng)了留存收益；(3)緩和對(duì)業(yè)績(jī)的稀釋。可轉(zhuǎn)換債券賦子投資者未來(lái)可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一種過(guò)程，可以延緩股本的直接計(jì)入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)像其他股權(quán)融資方式那樣，導(dǎo)致股本極具擴(kuò)張，從而可以緩和對(duì)業(yè)績(jī)的稀釋?zhuān)?4)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價(jià)格。根據(jù)《可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券管理措施》和《上市企業(yè)可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券實(shí)行措施》規(guī)定，上市企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價(jià)格確實(shí)定是以募集闡明書(shū)前30個(gè)交易日股票的平均收盤(pán)價(jià)格為基準(zhǔn)，并上浮一定幅度，因此一般狀況下相比較配股和增發(fā)來(lái)說(shuō)，在擴(kuò)張相似股本的狀況下可以募集更多資金。(5)具有轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。(6)由于國(guó)家對(duì)增發(fā)新股的規(guī)定條件越來(lái)越嚴(yán)格，企業(yè)因此將發(fā)行可換換債券放在了融資計(jì)劃的首位。簡(jiǎn)述影響企業(yè)股利分派政策的重要原因。(1)投資機(jī)會(huì)和投資時(shí)間，企業(yè)股利政策在較大程度上要受到投資機(jī)會(huì)的制約。一般來(lái)說(shuō)若企業(yè)的投資機(jī)會(huì)多，對(duì)資金的需求量大，往往會(huì)采用低股利、高留存利潤(rùn)的政策；反之，若投資機(jī)會(huì)少，資金需求量小，就也許采用高股利政策。此外，受企業(yè)投資項(xiàng)目加緊或延緩的也許性大小影響，假如這種也許性較大，股利政策就有較大的靈活性。例如有的企業(yè)故意多派發(fā)股利來(lái)影響股價(jià)的上漲，使已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡早實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，到達(dá)調(diào)整資本構(gòu)造的目的。（2）流動(dòng)資金和稅收，企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利必須有足夠的現(xiàn)金，能滿(mǎn)足企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的需求。否則，則其發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額必然受到限制。（3）法定限制和貸款協(xié)議限制，一是法律法規(guī)限制。為維護(hù)有關(guān)各方的利益，各國(guó)的法律法規(guī)對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)分派次序、留存盈利、資本的充足性、債務(wù)償付、現(xiàn)金積累等方面均有規(guī)范，股利政策必須符合這些法律規(guī)范。二是貸款限制。企業(yè)在借入長(zhǎng)期債務(wù)時(shí)，債務(wù)協(xié)議對(duì)企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利一般均有一定的限制，股利政策必須滿(mǎn)足此類(lèi)契約的限制。（4）通貨膨脹，當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，折舊儲(chǔ)備的資金往往不能滿(mǎn)足重置資產(chǎn)的需要，企業(yè)為了維持其原有生產(chǎn)能力，需要從留存利潤(rùn)中予以補(bǔ)足，也許導(dǎo)致股利支付水平的下降。（5）股東偏好和控制權(quán)，企業(yè)每個(gè)投資者投資目的和對(duì)企業(yè)股利分派的態(tài)度不完全一致，有的是企業(yè)的永久性股東，關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，不大重視現(xiàn)期收益，他們但愿企業(yè)臨時(shí)少分股利以深入增強(qiáng)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展能力；有的股東投資目的在于獲取高額股利，十分偏愛(ài)定期支付高股息的政策；而另一部分投資者偏愛(ài)投機(jī)，投資目的在于短期持股期間股價(jià)大幅度波動(dòng)，通過(guò)炒股獲取價(jià)差。股利政策必須兼顧這三類(lèi)投資者對(duì)股利的不一樣態(tài)度，以平衡企業(yè)和各類(lèi)股東的關(guān)系。如偏重現(xiàn)期收益的股東比重較大，企業(yè)就需用多發(fā)放股利措施緩和股東和治理當(dāng)局的矛盾。此外，各原因起作用的程度對(duì)不一樣的投資者是不一樣的，企業(yè)在確定自己的股利政策時(shí)，還應(yīng)考慮股東的特點(diǎn)。企業(yè)確定股利政策要考慮許多原因，由于這些原因不也許完全用定量措施來(lái)測(cè)定，因此決定股利政策重要依托定性鑒定。（6）穩(wěn)定性和借款能力，大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響企業(yè)的償債能力。企業(yè)在確定股利分派數(shù)量時(shí)，一定要考慮現(xiàn)金股利分派對(duì)企業(yè)償債能力的影響，保證在現(xiàn)金股利分派后，企業(yè)仍能保持較強(qiáng)的償債能力，以維護(hù)企業(yè)的信譽(yù)和借貸能力。3、針對(duì)教材案例一的內(nèi)容，論述法人治理構(gòu)造的功能與要點(diǎn)。答：法人治理構(gòu)造包括四大機(jī)構(gòu)：股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)。股東大會(huì)是企業(yè)的權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會(huì)是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)理會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。股東會(huì)議的構(gòu)成及功能。股東會(huì)議是由企業(yè)股東構(gòu)成的機(jī)構(gòu)，股東會(huì)議是企業(yè)的權(quán)力機(jī)構(gòu)。在股份企業(yè)，股東是指持有企業(yè)股票的投資者，在有限企業(yè)，股東是指認(rèn)購(gòu)企業(yè)股份的投資者。股東可以是自然人，也可以是法人。股東依法憑據(jù)所持有的股份行使其權(quán)利，享有法定的經(jīng)濟(jì)利益。股東也要依法承擔(dān)與其所持有的股份相對(duì)應(yīng)的義務(wù)和責(zé)任。董事會(huì)及其功能。董事會(huì)是企業(yè)的決策機(jī)關(guān)，對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，依法對(duì)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。董事會(huì)對(duì)外代表企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)，對(duì)內(nèi)管理企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。也就是說(shuō)企業(yè)的所有內(nèi)外事務(wù)和業(yè)務(wù)都在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行。經(jīng)理及其功能。經(jīng)理是企業(yè)事務(wù)和業(yè)務(wù)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，它由包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等在內(nèi)的高級(jí)管理人員構(gòu)成，負(fù)責(zé)處理企業(yè)的平常經(jīng)營(yíng)事務(wù)。監(jiān)事會(huì)及其功能。監(jiān)事會(huì)是董事會(huì)和經(jīng)理執(zhí)行業(yè)務(wù)的活動(dòng)實(shí)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會(huì)作為企業(yè)的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)行監(jiān)督。4、根據(jù)案例五的內(nèi)容論述投資與籌資之間的關(guān)系。答：投資和籌資構(gòu)成財(cái)務(wù)活動(dòng)的的兩個(gè)主線(xiàn)條，實(shí)際工作中，兩者緊密聯(lián)絡(luò)在一起。在制定籌資方略的投資方略時(shí)必須考慮到兩者互相影響的關(guān)系，使兩者有機(jī)地配合起來(lái)，才能到達(dá)預(yù)期的投資和籌資效果。投資活動(dòng)及其投資決策直接發(fā)明企業(yè)價(jià)值，它通過(guò)投資于超過(guò)最低可接受收益率的項(xiàng)目而發(fā)明價(jià)值，其原則是未來(lái)基礎(chǔ)上的預(yù)期收益率必須不小于最低可接受收益率。而籌資活動(dòng)及其籌資決策是根據(jù)投資基礎(chǔ)上所需要資金來(lái)安排籌資，其原則是通過(guò)籌資組合與選擇，使基礎(chǔ)上的可接受收益最低化或最小化。無(wú)論從理論上看，還是從實(shí)踐上看，投資需要都是籌資的前提。因此，在設(shè)計(jì)一種最佳的投資規(guī)模和實(shí)際可行投資規(guī)模的基礎(chǔ)上，深入考慮投資構(gòu)造的收益和風(fēng)險(xiǎn)，籌資構(gòu)造的成本的風(fēng)險(xiǎn)，是對(duì)的處理兩者關(guān)系的有效措施。企業(yè)在投資項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)中，要考慮到兩個(gè)原因：必要投資酬勞率和資本成本。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，企業(yè)一般是在某一時(shí)點(diǎn)按其一方式籌集資金用于某項(xiàng)投資，而在評(píng)價(jià)這個(gè)投資項(xiàng)目與否可行時(shí)，一般必須講投資酬勞率與該企業(yè)的某一資本構(gòu)造下的加權(quán)平均資本成本結(jié)合起來(lái)綜合考慮。只有當(dāng)投資項(xiàng)目的預(yù)期投資酬勞不小于其資本成本時(shí)，項(xiàng)目才可??；反之，若投資項(xiàng)目的預(yù)期投資酬勞不不小于資本成本，則該項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)被舍棄。5、根據(jù)教材案例十二的提醒，請(qǐng)闡明在一種大型企業(yè)集團(tuán)，母企業(yè)的功能應(yīng)當(dāng)怎樣定位？答：在一種大型企業(yè)集團(tuán)，要以集權(quán)管理的思想來(lái)設(shè)計(jì)集團(tuán)總部（母企業(yè)）的功能定位。建立的集權(quán)型財(cái)務(wù)控制體制與否名符其實(shí)，最關(guān)鍵的是要考察①投資決策權(quán)。②對(duì)外籌資權(quán)。③收益分派權(quán)。④人事管理權(quán)。⑤工資獎(jiǎng)金分派權(quán)。⑥資產(chǎn)處置權(quán)等重要決策權(quán)的劃分。在集權(quán)形式下，企業(yè)總部對(duì)各子企業(yè)、分企業(yè)擁有上述六方面強(qiáng)大的控制權(quán)，可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效益，防止整個(gè)企業(yè)在資金籌措、財(cái)務(wù)信息研究、資金運(yùn)行，成本費(fèi)用控制、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策等各方面的低效率反復(fù)、內(nèi)耗。同步企業(yè)總部可以把各部門(mén)、子企業(yè)分散的資金集中起來(lái)，根據(jù)其戰(zhàn)略意圖調(diào)撥給所屬的其他部門(mén)、子企業(yè)，或?qū)⑴R時(shí)閑置的資金集中起來(lái)進(jìn)行證券或開(kāi)發(fā)其他投資，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。最終總部一般擁有一批優(yōu)秀的財(cái)務(wù)專(zhuān)家，把財(cái)務(wù)管理決策權(quán)集中于他們手中，就能更有力地運(yùn)用他們的智慧和才能，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平。從華北汽車(chē)集團(tuán)的案例來(lái)看，在確立了集權(quán)管理的思想之后，集團(tuán)企業(yè)明確了發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、技術(shù)研究和開(kāi)發(fā)、融投資功能、資本運(yùn)行、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)五大功能。這樣就依托集權(quán)管理保證了企業(yè)的發(fā)展方向、發(fā)展基礎(chǔ)、發(fā)展的重點(diǎn)和程序，并運(yùn)用資金和資本管理是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)總部在整個(gè)集團(tuán)管理體系中的決定性地位。6.簡(jiǎn)述投資項(xiàng)目敏感性分析的意義及內(nèi)容。參照答案見(jiàn)教材P88，（四）7.案例二中，評(píng)價(jià)改制上市對(duì)國(guó)有企業(yè)的必要性、迫切性和重要難點(diǎn)是什么？答：體制原因是老式國(guó)有大中型企業(yè)的多種弊端的本源，其基本特性是政企不分、經(jīng)營(yíng)低效。正基于此，國(guó)企改革一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的一條主線(xiàn)，國(guó)有企業(yè)改革的目的是使老式公有制企業(yè)成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀(guān)主體。通過(guò)改制重組上市的方式使國(guó)有企業(yè)迅速向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)變，是眾多改革方案中最有效的措施。國(guó)有企業(yè)通過(guò)合法地程序或手段對(duì)企業(yè)自身進(jìn)行改造設(shè)計(jì)，到達(dá)上市的規(guī)定，并依托逐漸完善的資本市場(chǎng)改善企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制，通過(guò)資本運(yùn)作的方式來(lái)完善企業(yè)治理構(gòu)造、健全企業(yè)的各項(xiàng)制度、選拔并充足鼓勵(lì)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者。這個(gè)過(guò)程其實(shí)質(zhì)就是一種在法律框架下的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)與改造過(guò)程。而怎樣通過(guò)股票發(fā)行來(lái)滿(mǎn)足企業(yè)的資金需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的，怎樣保證企業(yè)募集資金的投向不違反股東們的意愿和損害股東的利益（重要是中小股東），或者說(shuō)怎樣將長(zhǎng)期處在國(guó)有企業(yè)體制下的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制度下的利潤(rùn)源泉，這些都是改制重組過(guò)程中必須時(shí)刻考慮的問(wèn)題，并且也是成功贏(yíng)得潛在投資者信任，準(zhǔn)期募集所需資金的基本前提。8.企業(yè)為何要發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券？對(duì)于發(fā)行人，以可轉(zhuǎn)換債券融資比直接發(fā)行債券或者直接發(fā)行股票更有利。可轉(zhuǎn)換債券的比率比直接發(fā)行的企業(yè)債券利率要低，假如可轉(zhuǎn)換債券未被轉(zhuǎn)換，相稱(chēng)于企業(yè)發(fā)行了較低利率的債券；可以防止一般股票發(fā)行后產(chǎn)生的股本迅速擴(kuò)張的問(wèn)題；一般可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格比企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)格高出一定的比例（溢價(jià)），假如可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相稱(chēng)于企業(yè)發(fā)行了比市價(jià)高的股票。對(duì)于投資者，可轉(zhuǎn)換債券的持有人實(shí)際多了一項(xiàng)品種選擇，也多了一條規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的渠道，當(dāng)股市向好，可轉(zhuǎn)換債券隨市上升超過(guò)其原有成本價(jià)時(shí)，持有者可以賣(mài)出可轉(zhuǎn)換債券，直接獲取收益；當(dāng)股市由