財務(wù)案例分析參考答案

財務(wù)案例分析期末復(fù)習(xí)題參照答案四、簡答題1.可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行一般股或一般債券籌資有何不一樣？答：從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無疑是上市企業(yè)再融資的較佳選擇。(1)融資靈活。是由于可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票，上市企業(yè)仍然可以獲得長期穩(wěn)定的資本供應(yīng)，除非發(fā)生股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價格的狀況(深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子)，因而可轉(zhuǎn)換債券仍然具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，使企業(yè)具有融資的靈活性。(2)融資成本低。雖然出現(xiàn)意外情形，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低成本的融資工具，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券管理措施》，可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平，根據(jù)這個水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資成本應(yīng)當(dāng)是所有債權(quán)融資方式中最低的。此外，可轉(zhuǎn)換債券利息可以當(dāng)做財務(wù)費(fèi)用，相比紅利來說，一定程度上也起到避稅的作用，這使相似條件下增長了留存收益；(3)緩和對業(yè)績的稀釋?？赊D(zhuǎn)換債券賦子投資者未來可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一種過程，可以延緩股本的直接計入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會像其他股權(quán)融資方式那樣，導(dǎo)致股本極具擴(kuò)張，從而可以緩和對業(yè)績的稀釋；(4)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價格。根據(jù)《可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券管理措施》和《上市企業(yè)可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券實行措施》規(guī)定，上市企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價格確實定是以募集闡明書前30個交易日股票的平均收盤價格為基準(zhǔn)，并上浮一定幅度，因此一般狀況下相比較配股和增發(fā)來說，在擴(kuò)張相似股本的狀況下可以募集更多資金。(5)具有轉(zhuǎn)債市場。(6)由于國家對增發(fā)新股的規(guī)定條件越來越嚴(yán)格，企業(yè)因此將發(fā)行可換換債券放在了融資計劃的首位。簡述影響企業(yè)股利分派政策的重要原因。(1)投資機(jī)會和投資時間，企業(yè)股利政策在較大程度上要受到投資機(jī)會的制約。一般來說若企業(yè)的投資機(jī)會多，對資金的需求量大，往往會采用低股利、高留存利潤的政策；反之，若投資機(jī)會少，資金需求量小，就也許采用高股利政策。此外，受企業(yè)投資項目加緊或延緩的也許性大小影響，假如這種也許性較大，股利政策就有較大的靈活性。例如有的企業(yè)故意多派發(fā)股利來影響股價的上漲，使已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡早實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，到達(dá)調(diào)整資本構(gòu)造的目的。（2）流動資金和稅收，企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利必須有足夠的現(xiàn)金，能滿足企業(yè)正常的經(jīng)營活動對現(xiàn)金的需求。否則，則其發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額必然受到限制。（3）法定限制和貸款協(xié)議限制，一是法律法規(guī)限制。為維護(hù)有關(guān)各方的利益，各國的法律法規(guī)對企業(yè)的利潤分派次序、留存盈利、資本的充足性、債務(wù)償付、現(xiàn)金積累等方面均有規(guī)范，股利政策必須符合這些法律規(guī)范。二是貸款限制。企業(yè)在借入長期債務(wù)時，債務(wù)協(xié)議對企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利一般均有一定的限制，股利政策必須滿足此類契約的限制。（4）通貨膨脹，當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時，折舊儲備的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要，企業(yè)為了維持其原有生產(chǎn)能力，需要從留存利潤中予以補(bǔ)足，也許導(dǎo)致股利支付水平的下降。（5）股東偏好和控制權(quán)，企業(yè)每個投資者投資目的和對企業(yè)股利分派的態(tài)度不完全一致，有的是企業(yè)的永久性股東，關(guān)注企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，不大重視現(xiàn)期收益，他們但愿企業(yè)臨時少分股利以深入增強(qiáng)企業(yè)長期發(fā)展能力；有的股東投資目的在于獲取高額股利，十分偏愛定期支付高股息的政策；而另一部分投資者偏愛投機(jī)，投資目的在于短期持股期間股價大幅度波動，通過炒股獲取價差。股利政策必須兼顧這三類投資者對股利的不一樣態(tài)度，以平衡企業(yè)和各類股東的關(guān)系。如偏重現(xiàn)期收益的股東比重較大，企業(yè)就需用多發(fā)放股利措施緩和股東和治理當(dāng)局的矛盾。此外，各原因起作用的程度對不一樣的投資者是不一樣的，企業(yè)在確定自己的股利政策時，還應(yīng)考慮股東的特點。企業(yè)確定股利政策要考慮許多原因，由于這些原因不也許完全用定量措施來測定，因此決定股利政策重要依托定性鑒定。（6）穩(wěn)定性和借款能力，大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響企業(yè)的償債能力。企業(yè)在確定股利分派數(shù)量時，一定要考慮現(xiàn)金股利分派對企業(yè)償債能力的影響，保證在現(xiàn)金股利分派后，企業(yè)仍能保持較強(qiáng)的償債能力，以維護(hù)企業(yè)的信譽(yù)和借貸能力。3、針對教材案例一的內(nèi)容，論述法人治理構(gòu)造的功能與要點。答：法人治理構(gòu)造包括四大機(jī)構(gòu)：股東大會、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會。股東大會是企業(yè)的權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會是企業(yè)的經(jīng)營決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)理會是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。股東會議的構(gòu)成及功能。股東會議是由企業(yè)股東構(gòu)成的機(jī)構(gòu)，股東會議是企業(yè)的權(quán)力機(jī)構(gòu)。在股份企業(yè)，股東是指持有企業(yè)股票的投資者，在有限企業(yè)，股東是指認(rèn)購企業(yè)股份的投資者。股東可以是自然人，也可以是法人。股東依法憑據(jù)所持有的股份行使其權(quán)利，享有法定的經(jīng)濟(jì)利益。股東也要依法承擔(dān)與其所持有的股份相對應(yīng)的義務(wù)和責(zé)任。董事會及其功能。董事會是企業(yè)的決策機(jī)關(guān)，對股東大會負(fù)責(zé)，依法對企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理。董事會對外代表企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)活動，對內(nèi)管理企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營。也就是說企業(yè)的所有內(nèi)外事務(wù)和業(yè)務(wù)都在董事會的領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行。經(jīng)理及其功能。經(jīng)理是企業(yè)事務(wù)和業(yè)務(wù)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，它由包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人等在內(nèi)的高級管理人員構(gòu)成，負(fù)責(zé)處理企業(yè)的平常經(jīng)營事務(wù)。監(jiān)事會及其功能。監(jiān)事會是董事會和經(jīng)理執(zhí)行業(yè)務(wù)的活動實行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會作為企業(yè)的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是對董事會和經(jīng)理的活動實行監(jiān)督。4、根據(jù)案例五的內(nèi)容論述投資與籌資之間的關(guān)系。答：投資和籌資構(gòu)成財務(wù)活動的的兩個主線條，實際工作中，兩者緊密聯(lián)絡(luò)在一起。在制定籌資方略的投資方略時必須考慮到兩者互相影響的關(guān)系，使兩者有機(jī)地配合起來，才能到達(dá)預(yù)期的投資和籌資效果。投資活動及其投資決策直接發(fā)明企業(yè)價值，它通過投資于超過最低可接受收益率的項目而發(fā)明價值，其原則是未來基礎(chǔ)上的預(yù)期收益率必須不小于最低可接受收益率。而籌資活動及其籌資決策是根據(jù)投資基礎(chǔ)上所需要資金來安排籌資，其原則是通過籌資組合與選擇，使基礎(chǔ)上的可接受收益最低化或最小化。無論從理論上看，還是從實踐上看，投資需要都是籌資的前提。因此，在設(shè)計一種最佳的投資規(guī)模和實際可行投資規(guī)模的基礎(chǔ)上，深入考慮投資構(gòu)造的收益和風(fēng)險，籌資構(gòu)造的成本的風(fēng)險，是對的處理兩者關(guān)系的有效措施。企業(yè)在投資項目可行性評價中，要考慮到兩個原因：必要投資酬勞率和資本成本。在實際經(jīng)濟(jì)生活中，企業(yè)一般是在某一時點按其一方式籌集資金用于某項投資，而在評價這個投資項目與否可行時，一般必須講投資酬勞率與該企業(yè)的某一資本構(gòu)造下的加權(quán)平均資本成本結(jié)合起來綜合考慮。只有當(dāng)投資項目的預(yù)期投資酬勞不小于其資本成本時，項目才可??；反之，若投資項目的預(yù)期投資酬勞不不小于資本成本，則該項目應(yīng)當(dāng)被舍棄。5、根據(jù)教材案例十二的提醒，請闡明在一種大型企業(yè)集團(tuán)，母企業(yè)的功能應(yīng)當(dāng)怎樣定位？答：在一種大型企業(yè)集團(tuán)，要以集權(quán)管理的思想來設(shè)計集團(tuán)總部（母企業(yè)）的功能定位。建立的集權(quán)型財務(wù)控制體制與否名符其實，最關(guān)鍵的是要考察①投資決策權(quán)。②對外籌資權(quán)。③收益分派權(quán)。④人事管理權(quán)。⑤工資獎金分派權(quán)。⑥資產(chǎn)處置權(quán)等重要決策權(quán)的劃分。在集權(quán)形式下，企業(yè)總部對各子企業(yè)、分企業(yè)擁有上述六方面強(qiáng)大的控制權(quán)，可以實現(xiàn)財務(wù)經(jīng)營的規(guī)模效益，防止整個企業(yè)在資金籌措、財務(wù)信息研究、資金運(yùn)行，成本費(fèi)用控制、長期財務(wù)決策等各方面的低效率反復(fù)、內(nèi)耗。同步企業(yè)總部可以把各部門、子企業(yè)分散的資金集中起來，根據(jù)其戰(zhàn)略意圖調(diào)撥給所屬的其他部門、子企業(yè)，或?qū)⑴R時閑置的資金集中起來進(jìn)行證券或開發(fā)其他投資，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。最終總部一般擁有一批優(yōu)秀的財務(wù)專家，把財務(wù)管理決策權(quán)集中于他們手中，就能更有力地運(yùn)用他們的智慧和才能，提高企業(yè)財務(wù)管理水平。從華北汽車集團(tuán)的案例來看，在確立了集權(quán)管理的思想之后，集團(tuán)企業(yè)明確了發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、技術(shù)研究和開發(fā)、融投資功能、資本運(yùn)行、市場營銷五大功能。這樣就依托集權(quán)管理保證了企業(yè)的發(fā)展方向、發(fā)展基礎(chǔ)、發(fā)展的重點和程序，并運(yùn)用資金和資本管理是實現(xiàn)集團(tuán)總部在整個集團(tuán)管理體系中的決定性地位。6.簡述投資項目敏感性分析的意義及內(nèi)容。參照答案見教材P88，（四）7.案例二中，評價改制上市對國有企業(yè)的必要性、迫切性和重要難點是什么？答：體制原因是老式國有大中型企業(yè)的多種弊端的本源，其基本特性是政企不分、經(jīng)營低效。正基于此，國企改革一直是我國經(jīng)濟(jì)體制改革的一條主線，國有企業(yè)改革的目的是使老式公有制企業(yè)成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的微觀主體。通過改制重組上市的方式使國有企業(yè)迅速向市場經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)變，是眾多改革方案中最有效的措施。國有企業(yè)通過合法地程序或手段對企業(yè)自身進(jìn)行改造設(shè)計，到達(dá)上市的規(guī)定，并依托逐漸完善的資本市場改善企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制，通過資本運(yùn)作的方式來完善企業(yè)治理構(gòu)造、健全企業(yè)的各項制度、選拔并充足鼓勵優(yōu)秀的經(jīng)營者。這個過程其實質(zhì)就是一種在法律框架下的財務(wù)設(shè)計與改造過程。而怎樣通過股票發(fā)行來滿足企業(yè)的資金需求進(jìn)而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的，怎樣保證企業(yè)募集資金的投向不違反股東們的意愿和損害股東的利益（重要是中小股東），或者說怎樣將長期處在國有企業(yè)體制下的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制度下的利潤源泉，這些都是改制重組過程中必須時刻考慮的問題，并且也是成功贏得潛在投資者信任，準(zhǔn)期募集所需資金的基本前提。8.企業(yè)為何要發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券？對于發(fā)行人，以可轉(zhuǎn)換債券融資比直接發(fā)行債券或者直接發(fā)行股票更有利?？赊D(zhuǎn)換債券的比率比直接發(fā)行的企業(yè)債券利率要低，假如可轉(zhuǎn)換債券未被轉(zhuǎn)換，相稱于企業(yè)發(fā)行了較低利率的債券；可以防止一般股票發(fā)行后產(chǎn)生的股本迅速擴(kuò)張的問題；一般可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格比企業(yè)股票市場價格高出一定的比例（溢價），假如可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相稱于企業(yè)發(fā)行了比市價高的股票。對于投資者，可轉(zhuǎn)換債券的持有人實際多了一項品種選擇，也多了一條規(guī)避風(fēng)險的渠道，當(dāng)股市向好，可轉(zhuǎn)換債券隨市上升超過其原有成本價時，持有者可以賣出可轉(zhuǎn)換債券，直接獲取收益；當(dāng)股市由