債市周報：經(jīng)濟恢復(fù)向好關(guān)注債市調(diào)整后機會

證券研究報告收益率指標（2023/9/15）相關(guān)研究Email:slp13219@證書:S0850522080001Tel:(021)23185649經(jīng)濟恢復(fù)向好，關(guān)注債市調(diào)整后機會債市或震蕩調(diào)整。降準對長債影響偏中性，考慮到基本面制約、政策效果觀察窗口期下，債市走勢或震蕩偏弱，贖回壓力緩解，以及降準使得資金壓力有所緩解，因此債市調(diào)整空間可能也不大，借鑒今年1-2月經(jīng)驗，若10Y國債曲線收益率調(diào)整至MLF利率+18bp以上，建議關(guān)注長端交易性機會。此外，關(guān)注存單配臵機會。信用策略方面，2年以上AAA等級的企業(yè)債利差均位于3年來的75%分位數(shù)打開配臵窗口，關(guān)注外評AA+以上城投債控久期挖掘收益的機會；1-3Y高等級二級資本債利差已重新壓縮至近1年50%分位數(shù)水平附近，短期受供給擾動疊加債市調(diào)整影響估值波動或仍偏大，關(guān)注調(diào)整后的配臵機會。轉(zhuǎn)債策略方面，近期轉(zhuǎn)債估值處于年內(nèi)偏低位臵，我們認為本輪負反饋影響或較為有限，權(quán)益市場處在政策底，建議一方面關(guān)注回調(diào)較多且賠率較高的彈性品種，另一方面在市場沒有主線且存在不確定性的時候關(guān)注交易機會，以及近期新券及次新標的中規(guī)模較大且定位合理的品種。行業(yè)上短期建議均衡配臵，關(guān)注熱點機會如華為產(chǎn)業(yè)鏈、自動駕駛等。8月經(jīng)濟向好，9月產(chǎn)需邊際改善。8月社融超預(yù)期，經(jīng)濟恢復(fù)向好，8月季調(diào)環(huán)比顯示：工業(yè)增加值漲幅擴大，投資和消費增速均轉(zhuǎn)正。9月以來，百城土地成交面積仍處偏低水平，鋼材周度產(chǎn)量下降，但30城商品房周度成交面積回升，出口綜合指數(shù)企穩(wěn)回升，汽車批發(fā)零售銷量同比漲幅擴大，沿海八省日耗煤量回升，行業(yè)開工率多上行。基建高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化。物價方面，預(yù)計9月CPI漲幅或企穩(wěn)，PPI降幅或繼續(xù)縮小。1）資金利率：凈投放資金1840億元，資金利率上行，票據(jù)利率上行。2）一級發(fā)行：利率債凈供給增加，存單量價齊升。3）二級市場：上周資金面偏緊、債市利率先下后上，10Y國債利率與上期持平，10Y國開債利率下行5BP。1）一級發(fā)行：主要信用債品種凈供給缺口46.1億元。2）二級市場：交投增加，中票收益率和信用利差多數(shù)下行，期限利差多數(shù)上行，等級利差走勢分化。3）信用評級調(diào)整及違約跟蹤：上周評級上調(diào)的發(fā)1）轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌，成交量下降20.50%，我們計算的轉(zhuǎn)債全樣本指數(shù)（包含公募EB）下跌。同期主要股指下跌。2）從板塊來看，所有板塊均下跌，TMT、可選消費、機械制造跌幅居前。3）估值下跌，百元溢價率降至25.43%，純債YTM均值上升。.海外債市回顧：1）經(jīng)濟與政策：美國8月CPI同比高于預(yù)期和前值，核心CPI同比增速回落。2）二級市場：10Y美債利率上行7BP至4.33%。“美.風險提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、信用風險、股市波動、價格和溢價率調(diào)整風險轉(zhuǎn)債強贖風險、數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在遺漏或偏差。固定收益研究—債市周報2 1.債市展望：關(guān)注調(diào)整后機會 52.基本面：8月經(jīng)濟向好，9月以來產(chǎn)需邊際改善 63.利率債 93.1貨幣市場：資金利率上行，票據(jù)利率上行 9 4.信用債 4.1一級發(fā)行：凈供給缺口收窄 4.2二級交易：交投增加，收益率與信用利差多數(shù)下行 4.3信用評級調(diào)整及違約跟蹤 5.可轉(zhuǎn)債 5.1轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌 5.2估值下跌，純債YTM均值上升 5.3條款與一級市場 6.海外債市 226.1主權(quán)債和信用債市場 226.2各市場經(jīng)濟、通脹和貨幣政策 24附表:轉(zhuǎn)債條款跟蹤&新發(fā)轉(zhuǎn)債列表 26固定收益研究—債市周報3 圖1社融分項：當月值（億元） 6圖2工業(yè)增加值：季調(diào)環(huán)比（%） 7圖3投資：季調(diào)環(huán)比（%） 7圖4消費和收入增速（%） 7圖5消費：季調(diào)環(huán)比（%） 7圖68月經(jīng)濟數(shù)據(jù) 7 9圖8CPI同比走勢與預(yù)測值（%） 9圖9每周公開市場投放規(guī)模（億元，更新至9月15日） 9圖10隔夜回購利率（%） 圖11七天回購利率（%） 圖12三個月存單發(fā)行利率和FR007-1Y互換利率（%） 圖13國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率（%） 圖14國債、政金債、地方債發(fā)行規(guī)模對比（億元） 圖15各期限固息國開債認購倍數(shù)（倍） 圖16各期限固息國債認購倍數(shù)（倍） 圖17同業(yè)存單發(fā)行量和凈融資額（億元） 圖18同業(yè)存單發(fā)行利率（%） 圖19利率債收益率（%） 圖20主要信用債品種成交情況（億元） 圖213年期中票收益率走勢（%） 圖223年期中票信用利差（BP） 圖23中票等級利差走勢（BP） 圖24中票期限利差走勢（BP） 圖25各主要指數(shù)上周漲跌幅（%） 圖26轉(zhuǎn)債市場成交額（億元，日度） 圖27個券周漲跌幅前20位（%） 圖28個券周漲跌幅后20位（%） 圖29轉(zhuǎn)債和申萬一級行業(yè)周漲跌幅（%） 圖30轉(zhuǎn)股溢價率和純債溢價率（%） 固定收益研究—債市周報4圖31主要價格區(qū)間個券的轉(zhuǎn)股溢價率（%） 表目錄表1信用債品種利率水平與利差所處分位數(shù)（%，截至9月15日） 6表2中觀高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)（截至2023/9/15，汽車銷量數(shù)據(jù)為9/1-9/10） 8表3基建高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)（截至9/15） 8表4至9月15日當周財政金融政策梳理 9表5利率債已發(fā)行與未來一周計劃發(fā)行情況（截至9月15日） 表6國開國債利率水平、期限利差及國開債隱含稅率（9/15較9/8） 表7近期公告發(fā)行債券的期限分布（2023年9月11日-9月15日只） 表8近期公告發(fā)行債券的評級分布（2023年9月11日-9月15日只） 表9近期公告發(fā)行債券的行業(yè)分布（2023年9月11日-9月15日只） 表10中短期票據(jù)與國開債利差、期限利差及等級利差（9/15較9/8） 表14轉(zhuǎn)債分類指數(shù)的漲跌幅情況 表15轉(zhuǎn)債市場價格和估值情況（按轉(zhuǎn)債規(guī)模加權(quán)平均） 表16存續(xù)流通已公告贖回轉(zhuǎn)債情況 表17續(xù)公告不贖回轉(zhuǎn)債情況（億元） 20表1821年以來存續(xù)公告不下修轉(zhuǎn)債情況（億元） 21表19批文+過會轉(zhuǎn)債（截至9月15日） 22表20各市場主權(quán)債和信用債變動情況 23表21各市場經(jīng)濟數(shù)據(jù)（美國） 24表22各市場經(jīng)濟數(shù)據(jù)（歐洲） 24表23各市場經(jīng)濟數(shù)據(jù)（亞洲和新興市場國家） 25表23.轉(zhuǎn)債和EB特殊條款概覽（2023年9月15日） 26表24.待發(fā)轉(zhuǎn)債列表（截至2023年9月15日） 27固定收益研究—債市周報5金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率約為7.4%。本次降準符合我們的預(yù)期。我們在《20230903化債政策提振信心，債市關(guān)注調(diào)整后機會》中表示“從緩解銀行息差壓力和政府債供給壓力，以及9月末面臨季度考核和跨國慶長假壓力等角度來看，可以關(guān)注9月降準的可能性”。我們認為本次降準除了呵護市場流動性，對沖政府債供給壓力之外，也有助于支持銀行首套存量房貸利率的下調(diào)和地方化債的開展等。降準對債市影響偏中性，關(guān)注短端行情。以往情況來看，降準帶動長端利率平均下降1bp左右，9月14日尾盤已基本兌現(xiàn)。而對短端行情的帶動會更大些，建議關(guān)注短端的機會。展望：債市或震蕩調(diào)整。8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，在基本面制約、政策效果觀察窗口期下，我們認為，債市走勢或震蕩偏弱，贖回壓力緩解，現(xiàn)券市場上基金重回凈買入，以及降準使得資金壓力有所緩解，因此債市調(diào)整空間可能也不大，借鑒今年1-2月經(jīng)驗，若10Y國債曲線收益率調(diào)整至MLF利率+18bp以上，建議關(guān)注長端交易性機會。存單信用策略方面，2年以上AAA等級的企業(yè)債利差均位于3年來的75%分位數(shù)水平以上，建議關(guān)注配臵機會。城投債方面，經(jīng)過9月上半月關(guān)注外評AA+以上城投債控久期挖掘收益的機會；1-3Y高等級二級資本債利差已重新壓縮至近1年50%分位數(shù)水平附近，短期受供給擾動疊加債市調(diào)整影響估值波動或仍偏大，關(guān)注調(diào)整后的配臵機會。轉(zhuǎn)債策略方面，近期轉(zhuǎn)債估值處于年內(nèi)偏低位臵，我們認為本輪負反饋影響或較為有限，權(quán)益市場處在政策底，建議一方面關(guān)注回調(diào)較多且賠率較高的彈性品種，另一方面在市場沒有主線且存在不確定性的時候關(guān)注交易機會，以及近期新券及次新標的中規(guī)模較大且定位合理的品種。行業(yè)上短期建議均衡配臵，關(guān)注熱點機會如華為產(chǎn)業(yè)鏈、自動駕駛等。其他標的建議關(guān)注：彤程、精鍛、金23、恒邦、冠宇、鴻路、宏圖、珀萊、浙22、新23轉(zhuǎn)債。固定收益研究—債市周報69月15日二級資本債AAA-永續(xù)債AA+AAAAAAA+AAAAA城投債AA+AAAAA-AA+AA平2年期4年期與國開債利2年期差所處分位數(shù)（3年）4年期與國開債利2年期差所處分位數(shù)（1年）4年期AAA企業(yè)債AA+AA可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債AAAAA+AA非公開產(chǎn)業(yè)債AAAAA+AA普通金融債AAAAA+AA平2年期4年期與國開債利2年期差所處分位數(shù)（3年）4年期與國開債利2年期差所處分位數(shù)（1年）4年期8月社融超預(yù)期。8月社融存量增速回升0.1個百分點至9%，新增社融3.12萬億元、超出wind一致預(yù)期值5000億元，同比多增6316億元。其中，新增人民幣貸款1.34萬億元，同比大體持平，其中居民企業(yè)中長貸均同比少增。拉動社融回升的主要是票據(jù)融資、企業(yè)債和政府債，分別同比多增1881億元、多增1186億元、多增871408月經(jīng)濟恢復(fù)向好。從生產(chǎn)法來看，8月工業(yè)增加值同比增速回升至4.5%（前值3.7%），服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速走闊至6.8%。季調(diào)環(huán)比來看，工業(yè)增加值漲幅擴大，投資和消費增速均轉(zhuǎn)正。固定收益研究—債市周報70.80.60.40.20.08月2.01.51.00.50.0-0.5-1.08月消費加速改善。受促消費政策持續(xù)發(fā)力顯效、暑期節(jié)假日消費等因素帶動，以及城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率下降0.1pct至5.2%，8月消費同比增速顯著反彈至4.6%，限額以上消費增速3.1%，兩年平均增速為5%（前值2.6%）和6.2%（前值3.5%），前者四年均值增速上行0.1pct至3.2%。8月消費季調(diào)環(huán)比增速也明顯轉(zhuǎn)正。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率4.718/819/820/821/822/823/82.01.51.00.50.0-0.5-1.08月投資整體改善。1-8月固定資產(chǎn)投資累計同比增速3.2%。其中：基建投資新、舊口徑當月同比增速分別為3.9%、6.2%；制造業(yè)投資當月同比增速為7.1%、較前值回升2.8pct；房地產(chǎn)銷售、新開工、施工面積同比降幅均收窄，竣工面積同比增速10%，房地產(chǎn)投資增速降幅收窄1.3pct至-10.9%。23%18%13% 8% 3% -2% -7%-12%-17%22年8月當月同比23年7月當月同比23年8月當月同比工業(yè)增加值服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)社消零售投資基建（新制造業(yè)投資地產(chǎn)投資22年8月當月同比4.2%6.5%5.4%6.4%-13.8%23年7月當月同比3.7%5.7%-14.5%2.5%4.6%4.3%-12.2%23年8月當月同比4.5%6.8%-8.8%4.6%2.0%3.9%7.1%-10.9%9月以來中觀高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)需邊際改善。需求端顯示：百城土地成交面積仍處偏低水平，30城商品房周度成交面積回升，出口CCFI和SCFI綜合指數(shù)企穩(wěn)回升，汽固定收益研究—債市周報8車批發(fā)零售銷量同比漲幅擴大。工業(yè)生產(chǎn)端顯示：鋼材周度產(chǎn)量下降，沿海八省日耗煤量回升、月均值同比增速轉(zhuǎn)正，唐山Custeel高爐開工率先上后下、PTA工廠產(chǎn)業(yè)鏈負荷率上行、汽車半鋼胎開工率抬升。表2中觀高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)（截至2023/9/15，汽車銷量日期值（%%%%）圖數(shù)類別指標頻次最新數(shù)據(jù)最新數(shù)據(jù)日期值（%%%%）圖數(shù)地產(chǎn)30大中城市:商品房成交面積（萬平方米）日09/15735.070.92-20.58-4.47-20.58-4.47-55.82-4.5330.622.9225.88830.323.16-15.49-19.440.24-15.49-19.440.24-54.99-0.59100大中城市:成交土地面積（萬平方米）周09/10100大中城市:成交土地溢價率（%）周09/10汽車當周銷量:乘用車:廠周09/1043.900.006.144.390.00/當周銷量:乘用車:廠周09/1046.004.60/CCFI:綜合指數(shù)周09/15875.21948.68-1.70-5.06-67.86-1.70-5.06880.79886.18993.870.61-3.69-65.830.61-3.69-57.59%SCFI:綜合指數(shù)周09/15 %工業(yè)唐山:Custeel:高爐開工率（%）周09/1589.0472.2683.1790.3864.60205.10247.67-4.490.082.55-4.490.082.55-2.62-10.67-3.21-2.3329.084.30-19.3590.4072.0780.2590.7863.18223.51264.2992.036.42開工率:汽車輪胎:半鋼胎（%）周09/1472.2382.0390.5464.21204.36250.630.16-0.240.16-0.24-8.57-5.179.36-3.320.56-17.61PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率:PTA工廠（%）日09/06PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率:聚日09/06PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率:江日09/06耗煤量（萬噸）日09/14鋼材產(chǎn)量（萬噸）周09/14上周基建高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化。類別指標頻次最新數(shù)據(jù)最新數(shù)據(jù)環(huán)比同比8月月均9月月均9月環(huán)比9月同比近12類別指標頻次日期值（%%）值值（%%）勢圖數(shù)水泥水泥發(fā)運率（%）周09/0848.33104.9948.33104.9973.0850.6444.20109.5973.2946.57-3.61-27.827.390.12-0.12-0.440.300.254.19-2.54-3.15-27.69-0.355.624.070.4448.3948.39106.1372.9350.640%水泥價格指數(shù)（點）日09/1524%水泥庫容比（%）周09/08100%磨機運轉(zhuǎn)率（%）周09/07螺紋鋼螺紋鋼期貨收盤價（元/噸）日09/155.03-2.33-3.34-19.353760.005.03-2.33-3.34-19.353760.00247.67264.290.25-5.17-6.85-17.613636.000.25-5.17-6.85-17.61250.633%螺紋鋼主要鋼廠產(chǎn)量（萬噸）周09/140%石油瀝青石油瀝青裝臵開工率（%）周09/13-4.002.841.480.8082.72-4.002.841.480.8082.720.0545.309.0439877.793863.872.363.655.78-7.251.01-7.2547.308.2447.308.243902.7333%瀝青期貨庫存（萬噸）周09/15瀝青期貨收盤價（元/噸）日09/1584%84%銅LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價（美元/噸）日09/151.846.90837714.347.501.846.90837714.347.5040.568.840.1843.798.1711.418366.910.1843.798.1711.4112.7186%86%LME銅總庫存（萬噸）日09/1530%全鋼胎全鋼胎開工率（%）日09/1464.7363.18-0.0464.7363.18-0.0414.3164.751.5715.4464.751.5715.44%9月CPI同比增速或企穩(wěn)。9月以來水果和豬肉價格下降，鮮菜價格繼續(xù)上升，考慮雙節(jié)臨近，而CPI基數(shù)抬升，我們預(yù)計9月CPI同比增速或企穩(wěn)。9月以來國際原油價格沖高，國內(nèi)煤價下降，但鋼價、瀝青和玻璃價格環(huán)比上漲，疊加去年基數(shù)明顯下滑，我們預(yù)計9月PPI同比降幅或繼續(xù)收窄。固定收益研究—債市周報9180001300080003000-2000-7000-12000-17000逆回購凈投放量OMO凈投放量（含180001300080003000-2000-7000-12000-17000逆回購凈投放量OMO凈投放量（含MLF）40平均批發(fā)價:豬肉252022/722/1023/123/423/7CPI同比增速21/722/122/7政策方面：鞏固經(jīng)濟回升向好基礎(chǔ)，年內(nèi)第二次降準落地。相關(guān)內(nèi)容金率2上周央行凈投放資金1840億元。逆回購?fù)斗?380億元，逆回購到期7450億元，MLF投放5910億元，MLF到期4000億元。資金利率上行，票據(jù)利率上行。上周R001均值上行11BP至1.84%，R007均值上行9BP至2.03%；DR001均值上行12BP至1.75%，DR007均值上行11BP至1.94%。3M存單發(fā)行利率震蕩上行、FR007-1Y互換利率震蕩下行；至9月15日，半年/3M國股銀票直貼價格分別為1.45%、1.75%，較9月8日持平/+5bp。22/922/1123/123/323/523/723/92固定收益研究—債市周報102.82.322/922/1123/123/323/523/723/9 利率互換:FR007:1年同業(yè)存單:發(fā)行利率:3個月2.72.322/922/1123/123/323/523/723/9DRDR007R007R007：20日移動平均4.03.53.02.52.022/922/1123/123/323/523/723/93.002.502.000.5022/922/1123/123/323/523/723/9半年國股銀票直貼價格3M國股銀票直貼價格上周，利率債凈融資額4200億元，環(huán)比增加3175億元。上周利率債總發(fā)行量6016上升；地方政府債計劃發(fā)行1690億元，環(huán)比下降。100009000800070006000500040003000200010000記賬式國債地方政府債政策性金融債23/123/223/323/423/523/623/723/823/93/163/233/304/64/134/204/275/45/115/185/256/16/86/156/226/297/67/137/207/278/38/108/178/248/319/79/143/163/233/304/64/134/204/275/45/115/185/256/13/163/233/304/64/134/204/275/45/115/185/256/16/86/156/226/297/67/137/207/278/38/108/178/248/319/79/143/163/233/304/64/134/204/275/45/115/185/256/16/86/156/226/297/67/137/207/278/38/108/178/248/319/79/141年期3年期5年期7年期10年期98765432101年期3年期5年期7年期10年期9876543210國債、農(nóng)發(fā)債需求一般，國開債、進出口行債需求均分化。發(fā)行起始日發(fā)行規(guī)模（年）發(fā)行前一日發(fā)行當日二認購倍數(shù)（倍）認購倍數(shù)描述國債+政金債：上周已發(fā)行354553725311373532153152存單量價齊升。上周，同業(yè)存單發(fā)行8686億元，環(huán)比增加6446億元；到期4013億元；凈融資額4673億元，環(huán)比增加8410億元；9月15日股份制銀行1年同業(yè)存單發(fā)行利率較9月8日上行7BP至2.48%。固定收益研究—債市周報12bps2.792.712.562.452.372.24%2.22bps2.792.712.562.452.372.24%2.22變化（bps,右軸）2023/09/082023/09/151y2y3y5y7y10y420-2-4-6總發(fā)行量總償還量凈融資額總發(fā)行量總償還量8,5006,5004,5002,500500-1,500-3,500-5,500-7,50022/0922/1223/0323/0623/093.53.02.52.0同業(yè)存單同業(yè)存單:發(fā)行利率(股份制銀行):1年20/921/321/922/322/923/323/9上周債市利率先下后上。上周資金面整體維持緊平衡狀態(tài)，上周一至周三央行維持公開市場凈投放，之后轉(zhuǎn)為凈回籠。上周一金融數(shù)據(jù)顯示，8月社融超預(yù)期，其中政府債和企業(yè)債凈融資為主要支撐力量；信貸結(jié)構(gòu)中票據(jù)沖量明顯，國債活躍券收益率先上后下。上周四市場對于降準降息預(yù)期升溫，當日10Y國債活躍券收盤價下行1.75BP，晚間央行公告將于次日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點3。上周五經(jīng)濟數(shù)據(jù)表10年期國債收益率持平在2.64%；1年期國開債收益率上行3BP至2.24%，10年期國開債收益率下行5BP至2.71%。%變化（bps,右軸）2023/09/082023/09/15bps2.222.652.642.492.352.642.492.352.242.131y2y3y5y7y10y43210-1-2%變化（bps,右軸）2023/09/082023/09/2.32.1 2.882.802.672.442.352.258.06.04.02.00.0短期國債&國開債利率所處分位數(shù)整體上升，中長期國債&國開債利率所處分位數(shù)變動不大，期限利差整體收窄。短端隱含稅率降至中位數(shù)以下，中長端隱含稅率分位數(shù)仍較低。10Y國開債隱含稅率由4.48%下降至2.49%，位于0%分位數(shù)水平。/gov固定收益研究—債市周報13表6國開國債利率水平、期限利差及國開債隱含稅率739234 （bp）（bp）23（bp）（bp）2775500246004.信用債4.1一級發(fā)行：凈供給缺口收窄根據(jù)Wind統(tǒng)計，上周短融發(fā)行667.3億元，到期1024.5億元，中票發(fā)行539.3億元，到期365.6億元；企業(yè)債發(fā)行19.8億元，到期97.6億元；公司債發(fā)行917.0億元，到期701.7億元。上周主要信用債品種共發(fā)行2143.4億元，到期2189.4億元，凈供給缺口46.1億元，較前一個交易周（9月4日-9月8日）的202.4億元缺口有所收窄。從主要發(fā)行品種來看，上周共發(fā)行短融超短融77只，中期票據(jù)67只，公司債發(fā)行118只，企業(yè)債發(fā)行3只，發(fā)行數(shù)量較前一周有所增加。從發(fā)行人資質(zhì)來看，AAA等級發(fā)行人占比最大為49.43%。從行業(yè)來看，建筑業(yè)發(fā)行人占比最大為32.08%，其次為綜合類發(fā)行人，占比為21.51%。短期融資券公司債1334000000001800200300500601007000302200000固定收益研究—債市周報14評級短期融資券公司債中期票據(jù)48434843AA+2545AAAA4305241短期融資券公司債899199244社會服務(wù)業(yè)社會服務(wù)業(yè)005420450批發(fā)和零售貿(mào)易3410金融、保險業(yè)4140903100021‘0傳播與文化產(chǎn)業(yè)101001306033上周主要信用債品種（企業(yè)債，公司債，中票，短融）共計成交10622.57億元，較前一交易周（9月4日至9月8日）9003.26億元的成交增加了1619.3億元。中票收至2.65%，3年期AA+中票收益率下行2.15BP至2.81%，3年期AA中票收益率下行7.15BP至3.15%。2023/9/11-2023/9/152023/9/4-2023/9/82023/9/11-2023/9/152023/9/4-2023/9/84000.004.54.03.53.02.52.03年期AAA中票收益率3年期AA+中票收益率3年期AA中票收益率22/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07中短期票據(jù)與國開債利差多數(shù)下行，1年期AAA等級、1年期AA+等級、3年期AA+等級、1年期AA等級利差下降幅度明顯，分別從歷史分位數(shù)71.60%、61.50%、固定收益研究—債市周報1576.80%、40.40%水平下降至21.70%、20.20%、73.50%、27.10%；期限利差方面，除了AA等級5年與3年利差、AA等級5年與1年利差收窄，其余期限利差均走闊，其中AAA等級5年與3年利差位于1.80%分位數(shù)水平，處于歷史較低點；等級利差方面，1年期中票各等級利差、3年期中票AA等級與AA+等級的利差走闊，5年期中票各等級利差、3年期中票AA+等級與AAA等級的利差收窄，3年期中票AA等級與AAA等級的利差持平。33年期AAA中票信用利差3年期AA+中票信用利差3年期AA中票信用利差40021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/08060402001年期AA與AAA中票收益率之差3年期AA與AAA中票收益率之差5年期AA與AAA中票收益率之差21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/075年期AAA中票-3年期AAA中票5年期AA中票-3年期AA中票55年期AAA中票-1年期AAA中票80604020021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07固定收益研究—債市周報16AAA級中票與國開債利差A(yù)A+級中票與國開債利差A(yù)A級中票與國開債利差中位數(shù)（BP）3y5y1y3y3y5y36.6635.9946.6148.5054.4773.4461.9097.26121.74最新水平（BP）30.9340.9148.4942.2163.7381.8052.7192.73118.80較上期變動（BP）-9.73-0.54-8.73-1.540.78-5.73-0.54-1.22最新分位數(shù)（%）21.7072.4059.6020.2073.5079.2027.1035.6037.40上期分位數(shù)（%）71.6074.5050.7061.5076.8077.4040.4036.4042.20中短期票據(jù)期限利差3y-1y5y-3y5y-1yAAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA中位數(shù)（BP）41.2949.3570.0229.0435.5445.8771.5584.28116.24最新水平（BP）31.0942.6361.1318.4628.9536.9549.5571.5898.08較上期變動（BP）4.552.550.551.301.30-1.705.853.85-1.15最新分位數(shù)（%）31.0010.1018.2029.80上期分位數(shù)（%）4.1021.506.5015.5035.200.10中短期票據(jù)等級利差3y5yAA-(AA+)(AA+)-AAAAA-AAAAA-(AA+)(AA+)-AAAAA-AAAAA-(AA+)(AA+)-AAAAA-AAA中位數(shù)（BP）24.7641.0018.8560.8648.0023.9573.94最新水平（BP）21.7829.0022.8251.8237.0033.3170.31較上期變動（BP）3.004.001.00-1.000.00-2.00-1.00-3.00最新分位數(shù)（%）39.8043.5038.0029.9067.5030.006.3081.6028.30上期分位數(shù)（%）21.4027.9070.4030.0085.2044.004.3信用評級調(diào)整及違約跟蹤上周評級上調(diào)的發(fā)行人僅1家，為溫州市公用事業(yè)發(fā)展集團有限公司，城投平臺，屬于電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)行業(yè)。上海新世紀于9月14日將其主體評級由“AA+”上調(diào)至“AAA”，評級展望維持穩(wěn)定。評級機構(gòu)體評級望體評級溫州市公用事業(yè)發(fā)展集團有供應(yīng)業(yè)AAAAA+上周評級下調(diào)的發(fā)行人僅1家，為起步股份有限公司，非城投平臺，屬于制造業(yè)行業(yè)。中證鵬元于9月11日將其主體評級由“BB”下調(diào)至“B+”，評級展望維持負面?？紤]到公司2023年上半年經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)下滑，已出現(xiàn)新增借款逾期、募集資金被扣劃事項，同時公司屢次因內(nèi)部治理、信息披露等原因而受到處罰，中證鵬元進行了此次評評級機構(gòu)體評級望體評級起步股份有限公司起步股份有限公司公司上周新增展期和違約債券12只，無新增違約主體。（億元）司息否20科技042023-09-1420正榮032023-09-14正榮地產(chǎn)控股有限公司展期9.95民營企業(yè)否房地產(chǎn)服務(wù)固定收益研究—債市周報17金金金金2023-09-15是是20禹洲022023-09-12023-09-15否金2023-09-15金否2023-09-15金是2023-09-15金否2023-09-152023-09-15否2023-09-15金否上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.33%，周日均成交量（包含EB）409.84億元，環(huán)比下跌20.50%，我們計算的轉(zhuǎn)債全樣本指數(shù)（包含公募EB）下跌0.29%。同期滬深300指數(shù)下跌0.83%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.29%、上證50下跌0.20%、國證2000下跌0.67%。0.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50上證指數(shù)滬深300創(chuàng)業(yè)板指上證50中證轉(zhuǎn)債萬得全A國證數(shù)2000轉(zhuǎn)債市場(含EB)成交額（億元）轉(zhuǎn)債市場成交額5日MA（億元）個券表現(xiàn)，跌多漲少。個券154漲3平386跌。個券漲幅前5位分別是科倫轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)，跌多漲少。正股209漲5平329跌。正股漲幅前5位分別是文燦股份（14.34%）、冠盛股份（13.58%）、華亞智能（13.13%）、靈康藥業(yè)（13.01%）、遠東傳交通運輸石油石化食品飲料紡織服飾公用事業(yè)輕工制造鋼鐵基礎(chǔ)化工醫(yī)藥生物傳媒環(huán)保有色金屬銀行機械設(shè)備煤炭農(nóng)林牧漁汽車商貿(mào)零售建筑材料國防軍工計算機建筑裝飾非銀金融電力設(shè)備通信社會服務(wù)家用電器美容護理長久轉(zhuǎn)債能化轉(zhuǎn)債平煤轉(zhuǎn)債大葉轉(zhuǎn)債英特轉(zhuǎn)債天路轉(zhuǎn)交通運輸石油石化食品飲料紡織服飾公用事業(yè)輕工制造鋼鐵基礎(chǔ)化工醫(yī)藥生物傳媒環(huán)保有色金屬銀行機械設(shè)備煤炭農(nóng)林牧漁汽車商貿(mào)零售建筑材料國防軍工計算機建筑裝飾非銀金融電力設(shè)備通信社會服務(wù)家用電器美容護理長久轉(zhuǎn)債能化轉(zhuǎn)債平煤轉(zhuǎn)債大葉轉(zhuǎn)債英特轉(zhuǎn)債天路轉(zhuǎn)債洪城轉(zhuǎn)債九強轉(zhuǎn)債柳藥轉(zhuǎn)債普利轉(zhuǎn)債廣電轉(zhuǎn)債通光轉(zhuǎn)債遠東轉(zhuǎn)債聲迅轉(zhuǎn)債立中轉(zhuǎn)債文燦轉(zhuǎn)債冠盛轉(zhuǎn)債溢利轉(zhuǎn)債科倫轉(zhuǎn)債漲跌幅（%）興瑞晶瑞聚隆精測海泰福蓉天鐵銀信天康福新新港新致聯(lián)得北方火炬岱美精測商絡(luò)超達圖27個券周漲跌幅前20位（%）6.005.004.003.002.001.000.00 -5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00-40.00-45.00漲跌幅（%）債債債債債債債債債債債債債債債債債債債從風格來看，低價券下跌幅度較小。上周低、中、高價券分別變動-0.15%、-0.23%與-0.41%；債性、混合性、股性券分別變動-0.47%、-0.27%與-0.02%；小盤、中盤、大盤券分別變動-1.21%、-0.52%與0.02%。分平價平價80分平價平價80元以下平價80-100元分價格價格105-規(guī)模20億規(guī)模20億價格105元規(guī)模8-20億價格120元以上全樣本（包含公募EB）2023年以來漲跌幅（截至上周漲跌幅（9.8-9.15）上周漲跌幅（9.8-9.15）分行業(yè)環(huán)保建筑環(huán)保建筑機械制造可選消費金融TMT公募EB）2023年以來漲跌幅（截至2023年以來漲跌幅（截至上周漲跌幅（9.8-9.15）上周漲跌幅（9.8-9.15）注：周期（化工、鋼鐵、有色等）、必需消費（農(nóng)業(yè)、食品飲料、紡服）、可選消費（汽車、家電、家居等）、環(huán)保建筑（環(huán)保、建筑、建材等15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00% 轉(zhuǎn)債上周漲跌幅轉(zhuǎn)債兩周漲跌幅申萬行業(yè)漲跌幅申萬行業(yè)兩周漲跌幅固定收益研究—債市周報19估值下跌，純債YTM均值上升。截至9月15日，百元溢價率為25.43%，同比下跌0.52個百分點，80元以下純債YTM均值為1.70%，同比上漲0.16個百分點。表15轉(zhuǎn)債市場價格和估值情況（按轉(zhuǎn)債規(guī)模加權(quán)平均）轉(zhuǎn)債平均價格（元）轉(zhuǎn)債中位數(shù)價格（元）平價均值（元）百元溢價率（%）80元以下純債YTM均值（%）轉(zhuǎn)股溢價率（%，分價格）115元以下115-125元125-150元150元以上年至今89.582.3049.1322.187.16近1年的移動均值87.5726.4761.5532.212022/12/3085.4222.192.1354.2223.339.222023/9/884.9125.9568.5533.0720.152023/9/1584.9825.4371.7231.09少少個少個個少少少17年以來分位數(shù)73.41%77.45%20.71%78.32%20.04%99.26%81.92%86.40%83.39%其中價格115元以下轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值71.72%，環(huán)比上漲3.16個百分點；115-125元轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值31.09%，環(huán)比下跌1.98個百分點；125-150元轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值19.63%，環(huán)比下跌0.52個百分點；而價格150元以上轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值13.17%，環(huán)比下跌2.36個百分點。轉(zhuǎn)股溢價率均值（%） 純債溢價率均值（%）502017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01-40-4002018-012019-012020-012021-012022-012023-01115元以下115-125元125-150元150元以上-2040206080目前有462只個券進入轉(zhuǎn)股期，其中正邦、盛路等5只轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股超過90%，萬順、中礦等7只轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股超過80%，長信、湖廣等15只轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股超過70%，三力、南航等6只轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股超過60%，國禎、明泰等11只轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股超過50%。轉(zhuǎn)債發(fā)布不提前贖回公告，鼎勝轉(zhuǎn)債發(fā)布可能滿足贖回條件的公告。表16存續(xù)流通已公告贖回轉(zhuǎn)債情況轉(zhuǎn)債名稱正股名稱贖回登記日轉(zhuǎn)債余額（億元）評級行業(yè)銀行蘇銀轉(zhuǎn)債江蘇銀行2023-10-1938.20AAA天鐵轉(zhuǎn)債天鐵股份2023-09-280.58AA-基礎(chǔ)化工明泰轉(zhuǎn)債明泰鋁業(yè)-7.96AA有色金屬固定收益研究—債市周報20表17續(xù)公告不贖回轉(zhuǎn)債情況（億元）代碼名稱最近一次公告不贖回日期余額評級不贖回截止日期代碼名稱最近一次公告不贖回日期余額評級不贖回截止日期113582.SH火炬轉(zhuǎn)債2023/9/164.17AA2023/12/15123025.SZ精測轉(zhuǎn)債2023/3/223.09AA-2023/9/22128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債2023/9/52.87AA2024/3/4127029.SZ中鋼轉(zhuǎn)債2023/3/117.60AA+2023/9/9113063.SH賽輪轉(zhuǎn)債2023/9/5AA2023/12/4127037.SZ銀輪轉(zhuǎn)債2023/3/106.99AA2023/9/9110055.SH伊力轉(zhuǎn)債2023/8/222.43AA2024/2/21113626.SH伯特轉(zhuǎn)債2023/3/97.81AA2023/9/8110083.SH蘇租轉(zhuǎn)債2023/8/1947.64AAA2024/8/18113634.SH珀萊轉(zhuǎn)債2023/3/97.51AA2024/3/8123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債2023/8/170.38A+2024/7/26123078.SZ飛凱轉(zhuǎn)債2023/2/226.18AA2023/6/30127065.SZ瑞鵠轉(zhuǎn)債2023/8/93.02A+2024/2/8113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債2023/2/172.39A2023/8/16113039.SH嘉澤轉(zhuǎn)債2023/8/22.88AA2024/2/2123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債2023/2/150.58AA-2023/8/15110048.SH福能轉(zhuǎn)債2023/7/29AA+2024/1/28113649.SH豐山轉(zhuǎn)債2023/2/154.99AA-2023/5/15113615.SH金誠轉(zhuǎn)債2023/7/287.64AA2024/1/27127043.SZ川恒轉(zhuǎn)債2023/2/4AA-127063.SZ貴輪轉(zhuǎn)債2023/7/25AA2023/10/24123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債2023/1/31AA-2023/12/31128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債2023/7/224.53AA2023/12/31123085.SZ萬順轉(zhuǎn)22023/1/315.70AA-2023/12/31128091.SZ新天轉(zhuǎn)債2023/7/22A+2023/12/31123080.SZ海波轉(zhuǎn)債2023/1/6A+2023/4/6128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債2023/7/222.01A2023/12/31110061.SH川投轉(zhuǎn)債2022/12/1034.80AAA2023/12/9123118.SZ惠城轉(zhuǎn)債2023/7/21A+2023/10/21113504.SH艾華轉(zhuǎn)債2022/12/94.63AA2023/3/8123092.SZ天壕轉(zhuǎn)債2023/7/214.00A+2023/12/31113647.SH禾豐轉(zhuǎn)債2022/12/5AA2023/3/2127014.SZ北方轉(zhuǎn)債2023/7/215.34AA+2023/10/20111000.SH起帆轉(zhuǎn)債2022/11/99.99AA-2023/5/8113598.SH法蘭轉(zhuǎn)債2023/7/132.75AA-2023/10/12128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債2022/11/50.53A+2023/11/4110091.SH合力轉(zhuǎn)債2023/7/1220.47AA+2024/1/11127058.SZ科倫轉(zhuǎn)債2022/10/3120.34AA+2023/10/28110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債2023/7/52.60AA-2024/1/4128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債2022/9/20AA-2023/9/19110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債2023/7/5AA+2023/10/4113629.SH泉峰轉(zhuǎn)債2022/8/236.19AA-2022/11/22132018.SHG三峽EB12023/7/3131.61AAA2024/4/9128128.SZ齊翔轉(zhuǎn)22022/8/126.79AA2023/2/12123067.SZ斯萊轉(zhuǎn)債2023/6/282.39AA-2023/9/28127030.SZ盛虹轉(zhuǎn)債2022/8/1149.98AA+2023/1/11123164.SZ法本轉(zhuǎn)債2023/6/146.00A+2023/9/14128030.SZ天康轉(zhuǎn)債2022/8/40.79AA2023/2/3123150.SZ九強轉(zhuǎn)債2023/6/9AA-2024/9/9127038.SZ國微轉(zhuǎn)債2022/7/28AA+2023/1/28113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債2023/6/13.76AA-2023/8/31110074.SH精達轉(zhuǎn)債2022/7/275.09AA2023/1/27110077.SH洪城轉(zhuǎn)債2023/5/31AA+2024/5/30123114.SZ三角轉(zhuǎn)債2022/7/259.01AA-2023/1/25118021.SH新致轉(zhuǎn)債2023/5/314.84A2023/11/30123121.SZ帝爾轉(zhuǎn)債2022/7/68.31AA-2022/12/31127069.SZ小熊轉(zhuǎn)債2023/5/95.04AA-2023/11/8113025.SH明泰轉(zhuǎn)債2022/2/257.96AA2023/8/25127064.SZ杭氧轉(zhuǎn)債2023/4/27AA+2023/7/28128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債2022/1/245.48AA2023/11/1113537.SH文燦轉(zhuǎn)債2023/4/25AA-2023/10/25113051.SH節(jié)能轉(zhuǎn)債2022/1/1729.99AA+2023/1/17123112.SZ萬訊轉(zhuǎn)債2023/4/122.27AA-2023/7/11128085.SZ鴻達轉(zhuǎn)債2021/12/113.372022/12/8110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債2023/4/82.88AA+2023/10/7123034.SZ通光轉(zhuǎn)債2021/12/70.78A+2022/11/3123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債2023/3/240.53A+2023/9/23128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債2021/11/29AA2022/11/29128025.SZ特一轉(zhuǎn)債2023/3/222.11AA-2023/12/6下修方面，目前已有226只轉(zhuǎn)債觸發(fā)下修，上周未來轉(zhuǎn)債、起步轉(zhuǎn)債發(fā)布下修公告，多倫轉(zhuǎn)債董事會提議下修。固定收益研究—債市周報21表1821年以來存續(xù)公告不下修轉(zhuǎn)債情況（億元）上周榮晟環(huán)保（5.76億元）、力諾特玻（5.00億元）發(fā)布轉(zhuǎn)債上市公告。華懋科技（10.50億元）、九典制藥（3.60億元）、宇邦新材（5.00億元）發(fā)布轉(zhuǎn)債發(fā)行公告。審批方面，上周浙江建投（10.00億元）獲批文。宏柏新材（9.60億元）預(yù)案修訂。截至2023年9月15日，待發(fā)新券共3208.06億元，共225只（待發(fā)轉(zhuǎn)債詳見附表2）。其中批文+過會的轉(zhuǎn)債400.00億元，共43只。固定收益研究—債市周報22公司名稱方案進度規(guī)模(億元)行業(yè)公司名稱方案進度規(guī)模(億元)行業(yè)泰坦股份批文機械設(shè)備批文佳禾智能批文運機集團批文機械設(shè)備批文批文批文46.00基礎(chǔ)化工姚記科技批文傳媒協(xié)鑫能科公用事業(yè)批文批文有色金屬批文諾泰生物4.34批文4.00批文基礎(chǔ)化工4.70批文機械設(shè)備公用事業(yè)金鐘股份批文鎮(zhèn)洋發(fā)展基礎(chǔ)化工批文基礎(chǔ)化工信測標準批文社會服務(wù)基礎(chǔ)化工金現(xiàn)代批文雅創(chuàng)電子批文批文基礎(chǔ)化工松原股份4.10威海廣泰批文博威合金有色金屬批文機械設(shè)備批文批文神州數(shù)碼批文固定收益研究—債市周報23表20各市場主權(quán)債和信用債變動情況各市場主權(quán)債利率變動情況各市場信用債指數(shù)變動情況國債利率（%）國債利率變動（BP）期限9月8日9月15日今年以來本月上周信用級別指數(shù)(點)變動（點）9月7日9月14日今年以來本月上周美國5.4205.4305.0204.7204.4504.4104.33066.066.061.060.062.064.04.04.06.06.07.022.022.024.0高收益?zhèn)笖?shù)768.6771.52年期4.9803年期4.6805年期4.3907年期4.3504.260英國5.0435.141投資級債券指數(shù)308.13.07-0.330.144.5774.38073.0-8.24.5774.38073.0-8.2-19.73.7653.2173.5502.6503.7653.2173.5502.65044.723.621.04.03.1423.3902.610法國高收益?zhèn)笖?shù)307.2德國2.0802.665-17.72.0802.665-17.72.641-0.065-0.0650.715-0.0860.6673.8503.88121.826.53.8503.88121.826.54.43.837中債信用債總指數(shù)208.8208.9238.93.17-0.150.01-6.20新興國家（除日本）非投資級指數(shù)237.6韓國3年期5年期新加坡3.6803.680-57.0日本巴克萊公司債指數(shù)3.2203.30025.016.0新興俄羅斯/9.545/9.606220.044.0/220.044.0/4.728.0-11.0/9.5-13.3222.0/46.0-249.5-199.8投資級非主權(quán)債指數(shù)245.4245.21.42-0.592年期墨西哥68.027.02.1印度7.1277.1127.1586.4526.693//////-16.3-33.2/357.5/高收益?zhèn)笖?shù)7.199印尼6.4466.562巴基斯坦/土耳其/21.62024.5751557.5589.5295.5固定收益研究—債市周報24表21各市場經(jīng)濟數(shù)據(jù)（美國）9月13日，美國8月政府預(yù)算盈余890億美元，預(yù)期赤字2400億美元，前值赤字2210億美元。美國2023財年迄今預(yù)算赤字1.524萬億美元，美國8月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)為91.3，預(yù)期91.5，前值91.9。9月14日，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)為22萬人，預(yù)期22.5萬人，前值自21.6萬人修正至21.7萬人；四周均值22.45萬人，前值自22.925萬人修正至22.95萬人；至9月2日當周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)168.8萬人，預(yù)期169.5萬人，前值自167.9萬人修正至168.4萬人。美國8月零售銷售環(huán)比升0.6%，預(yù)期升0.2%，前值升0.7%修正為升0.5%；零售銷售額6975.57億美元，前值6963.54億美元。美國7月商業(yè)庫存環(huán)比持平，預(yù)期0.1%，前值由0%修正至降0.1%。9月14日，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預(yù)計美國第三季度GDP為4.9%，此前預(yù)計為5.6%。通脹與貨美國8月未季調(diào)CPI同比升3.7%，預(yù)期升3.6%，前值升3.2%；季調(diào)后CPI環(huán)比升0.6%，預(yù)期升0.6%，前值升0.2%；未季調(diào)核心CPI同比升4.3%，預(yù)期升4.3%，前值升4.7%；核心CPI環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.2%，前值升0.2%。8月實際收入環(huán)比降0.1%，前值持平。美國8月PPI同比上升1.6%，預(yù)期升1.2%，前值升0.8%；環(huán)比上升0.7%，預(yù)期升0.4%，前值升0.3%。美國8月核心PPI同比上升2.2%，預(yù)期升2.2%，前值升2.4%；環(huán)比上升0.2%，預(yù)期升0.2%，前值升0.3%。9月10日，美國財長耶倫表示，對美國經(jīng)濟軟著陸感覺非常樂觀；通過提高勞動參與率來緩解勞動力緊缺是明確的優(yōu)勢；重要且良好的勞動力市場情況正有所緩和；我們的路徑是避免衰退、控制通脹。9月13日，美國總統(tǒng)拜登就CPI數(shù)據(jù)表示，這份報告提供更多證據(jù)，表明核心通脹正在向疫情前水平下降。9月14日，美國總統(tǒng)拜登表示，正再次設(shè)法降低汽油價格。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，截至9月15日，美聯(lián)儲9月維持利率在5.25%-5.50%不變的概率為96%，加息25個基點至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為4%；到11月維持利率不變的概率為64.5%，累計加息25個基點的概率為34.2%，累計加息50個基點的概率為1.3%。表22各市場經(jīng)濟數(shù)據(jù)（歐洲）英國英國至7月三個月ILO失業(yè)率4.3%，為2021年9月以來新高，符合預(yù)期，前值4.2%；8月失業(yè)率3.95%，前值4%。英國7月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降0.8%，預(yù)期降1%，前值升2.4%；工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降0.7%，預(yù)期降0.6%，前值升1.8%。英國至7月三個月GDP環(huán)比升0.2%，預(yù)期升0.3%，前值升0.2%。7月GDP同比持平，預(yù)期升0.4%，前值升0.9%；環(huán)比降0.5%，預(yù)期降0.2%，前值升0.5%。英國7月季調(diào)后貿(mào)易賬逆差34.46億英鎊，預(yù)期逆差45億英鎊，前值逆差47.87億英鎊；季調(diào)后商品貿(mào)易帳逆差140.64億英鎊，預(yù)期逆差通脹與貨英國8月三個月RICS房價指數(shù)-68，預(yù)期-56，前值-53。9月11日，英國央行貨幣政策委員曼恩表示，寧愿錯誤地選擇過度緊縮。如果選擇是錯的，通脹和經(jīng)濟下滑幅度更大，將毫不猶豫地降息。9月12日，英國首相蘇納克發(fā)言人表示，首相蘇納克對將通脹減半的目標充滿信心。9月12日，英國央行副行長布里登表示，同意貨幣政策委員會的看法，即8月份的通脹風險是向上的，經(jīng)濟增長和失業(yè)風險的平衡存在雙向變化，預(yù)計通脹率在兩年內(nèi)將保持在2%的目標水平附近，個人是對LID迅速采取行動的堅定支持者。德國德國9月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)-11.4，預(yù)期-15，前值-12.3；ZEW經(jīng)濟現(xiàn)況指數(shù)-79.4，預(yù)期-75，前值-71.3。德國將修訂2023年GDP展望，預(yù)計收縮幅度最多為0.3%。9月13日，德國經(jīng)濟部報告顯示，當前指標顯示第三季度經(jīng)濟疲軟；最早2023-2024年之交可見明顯的經(jīng)濟復(fù)蘇。通脹與貨9月15日，德國財政部長林德納表示，通脹仍然過高，不能拒絕執(zhí)行貨幣政策，央行和各國政府必須朝著同一個方向努力。通脹與貨法國8月CPI終值同比升4.9%，預(yù)期升4.8%，初值升4.8%，7月終值升4.3%；環(huán)比升1%，預(yù)期升1%，初值升1%，7月終值升0.1%。9月14日，法國財長勒梅爾表示，將2024年的經(jīng)濟增長預(yù)測從1.6%下調(diào)至1.4%，而2023年的預(yù)測保持不變，仍為1%。固定收益研究—債市周報25表23各市場經(jīng)濟數(shù)據(jù)（亞洲和新興市場國家）俄羅斯通脹與貨9月12日，俄羅斯經(jīng)濟部將2023年通脹預(yù)測從5.3%上調(diào)至7.5%；將2023年GDP增長預(yù)測上調(diào)至2.8%。俄羅斯預(yù)計2023年盧布兌美元平均匯率為85.2，之前的預(yù)測為76.5。9月11日，俄羅斯財政部長表示，預(yù)計俄羅斯2023年的預(yù)算赤字將約為國內(nèi)生產(chǎn)總值的2%；未來幾年將繼續(xù)實施減少結(jié)構(gòu)性赤字的政策俄羅斯9月11日當周CPI周環(huán)比上升0.13%，2023年迄今上升3.9%。9月15日，俄羅斯央行表示，俄羅斯央行將在即將舉行的會議上考慮進一步提高關(guān)鍵利率的必要性；預(yù)計2023年關(guān)鍵利率將在9.6-9.7%的日本7月核心機械訂單同比降13%，預(yù)期降10.7%，前值降5.8%；環(huán)比降1.1%，預(yù)期降0.9%，前值增2.7%。通脹與貨日本8月國內(nèi)企業(yè)商品物價指數(shù)同比增3.2%，預(yù)期增3.2%，前值增3.6%；環(huán)比增0.3%，預(yù)期增0.1%，前值增0.1%。9月13日，日本首相岸田文雄表示，日本經(jīng)濟正從削減成本的經(jīng)濟轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀肆Y源投資和工資增長為驅(qū)動的經(jīng)濟，將確保通縮結(jié)束，將日本經(jīng)濟再生大臣新藤義孝表示，將采取一切可能的政策措施來支持經(jīng)濟，力爭實現(xiàn)良性增長和財富分配，同時努力實現(xiàn)財政改革；重8月27日，日本央行行長植田和男表示，日本通脹仍然低于目標，這支持央行當前的貨幣政策策略。日本央行委員田村直樹：價格趨勢具有不確定性前景；必須根據(jù)數(shù)據(jù)來做出決策；退出寬松政策的時機不能太晚，也不能太早；結(jié)束負韓國韓國9月1-10日出口同比下滑7.9%，進口下滑11.3%。韓國8月調(diào)整后失業(yè)率降至2.4%，為1999年6月數(shù)據(jù)開始發(fā)布以來最低，市場預(yù)期2.9%，前值2.8%。韓國7月貨幣供應(yīng)M2環(huán)比升0.7%，前值0.5%。通脹與貨土耳其通脹與貨9月11日，土耳其總統(tǒng)埃爾多安表示，需要時間來制定新的經(jīng)濟政策，貨幣政策的影響會有延遲，希望在一年內(nèi)看到通脹率持續(xù)下降，未9月11日，土耳其財長西姆塞克表示，如有必要，將進行量化緊縮。風險提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、信用風險、股市波動、價格和溢價率調(diào)整風險轉(zhuǎn)債強贖風險、數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在遺漏或偏差。固定收益研究—債市周報26固定收益研究—債市周報27公司名稱方案進度