可轉(zhuǎn)換公司債券簡(jiǎn)介

可轉(zhuǎn)換公司債券簡(jiǎn)介二00九年十一月目錄第一部分可轉(zhuǎn)換公司債券概述3第二部分可轉(zhuǎn)換債券與其他融資方式的比較21第三部分可轉(zhuǎn)換債券的法律依據(jù)30第四部分可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)表現(xiàn)38第五部分可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)45

第一部分可轉(zhuǎn)換公司債券概述

一、可轉(zhuǎn)換公司債券基礎(chǔ)知識(shí)

二、

可轉(zhuǎn)換公司債券的分類可轉(zhuǎn)換公司債券的簡(jiǎn)單定義可轉(zhuǎn)換公司債券(以下簡(jiǎn)稱“可轉(zhuǎn)債”)就是持有者在一定條件下有權(quán)將其持有的債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。例1：王府轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換公司債券的特性首先是債權(quán)性:與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券有規(guī)定的利率和期限。投資者可以選擇持有債券到期，并收取本金和利息。同時(shí)又具有股性：當(dāng)債券轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債權(quán)人變成了公司的、股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配。可轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有者可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒有的選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換公司債券基礎(chǔ)知識(shí)轉(zhuǎn)債名稱起息日期轉(zhuǎn)股期發(fā)行期限轉(zhuǎn)股價(jià)轉(zhuǎn)換比例王府轉(zhuǎn)債2009-10-192010/04/19-2015/10/196年33.56元2.98可轉(zhuǎn)換公司債券的分類可轉(zhuǎn)換公司債券根據(jù)債券所附權(quán)證是否可分離交易，分為普通可轉(zhuǎn)債和可分離交易轉(zhuǎn)債。

可分離交易可轉(zhuǎn)債為上市公司公開發(fā)行的認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券。其賦予上市公司兩次籌資機(jī)會(huì)：先是發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的公司債，此屬于債權(quán)融資；然后是認(rèn)股權(quán)證持有人在行權(quán)期或者到期時(shí)行權(quán)，此屬于股權(quán)融資。目前市場(chǎng)中現(xiàn)存21只可分離交易可轉(zhuǎn)債，但有12只其權(quán)證已經(jīng)到期。普通可轉(zhuǎn)債的認(rèn)股權(quán)附著在債券中交易，其僅賦予上市公司一次籌資機(jī)會(huì)：債權(quán)融資或股權(quán)融資。通過(guò)持有人將債券成功轉(zhuǎn)換成股票，債券持有人也由債權(quán)人變?yōu)榱斯竟蓶|。市場(chǎng)共發(fā)行普通可轉(zhuǎn)債52只，除去到期和全部已經(jīng)轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債，目前市場(chǎng)中現(xiàn)存13只普通可轉(zhuǎn)債。普通可轉(zhuǎn)債可分離交易轉(zhuǎn)債普通可轉(zhuǎn)債概述

普通可轉(zhuǎn)債在發(fā)行時(shí)將認(rèn)股權(quán)附著在公司債券，捆綁上市交易?？赊D(zhuǎn)債可以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按照投資人與籌資者雙方事先約定的價(jià)格與條件轉(zhuǎn)換成該發(fā)行公司的普通股股票。通過(guò)持有人的成功轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)債以股票形式存在，同時(shí)債券持有人也通過(guò)轉(zhuǎn)換由債權(quán)人變?yōu)榱斯竟蓶|。發(fā)行結(jié)束后半年可開始轉(zhuǎn)股；每年票面利率均有所上調(diào)；發(fā)行期限多以5年期為主(現(xiàn)存13只普通可轉(zhuǎn)債，其中11只是5年期)；具有可贖回條款；具有可回售條款；具有附加回售條款；具有條件調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)條款（除錫業(yè)轉(zhuǎn)債，其只有調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)條款）；具有利息補(bǔ)償條款。普通可轉(zhuǎn)債概念條款特點(diǎn)普通可轉(zhuǎn)債概述例2：王府轉(zhuǎn)債附加條款利率條款第一年第二年第三年第四年第五年第六年0.5%0.8%1.1%1.4%1.7%2.0%可贖回條款可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，A股股票連續(xù)30個(gè)交易日中至少有20個(gè)交易日收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%），公司有權(quán)按照債券面值103%（含當(dāng)期計(jì)息年度利息）贖回價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)債?；厥蹢l款公司可轉(zhuǎn)債到期日前一年內(nèi)，若公司股票收盤價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值的103%（含當(dāng)期利息）回售給本公司。附加回售條款在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間內(nèi)，若本次發(fā)行所募集資金的使用與本公司在募集說(shuō)明書中的承諾相比出現(xiàn)重大變化，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定或被中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為改變募集資金用途的，持有人有權(quán)按面值的103%（含當(dāng)期利息）的價(jià)格向本公司回售其持有的部分或全部可轉(zhuǎn)換公司債券。轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款在本期可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，若公司股票收盤價(jià)連續(xù)15個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的85%時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正方案并提交股東會(huì)表決。利息條款在本期可轉(zhuǎn)換債券期滿后5個(gè)交易日內(nèi)，本公司將以本轉(zhuǎn)債的票面面值的105%（含最后一期利息）向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。普通可轉(zhuǎn)債概述＋＝普通可轉(zhuǎn)債分解(1)普通可轉(zhuǎn)債分解(2)普通公司債多頭可轉(zhuǎn)股（投資者的期權(quán)）可贖回（公司的期權(quán)）可回售（投資者的期權(quán)）附加回售（投資者的期權(quán)）調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)（公司的期權(quán)）利息補(bǔ)償公司債券股票看漲期權(quán)普通可轉(zhuǎn)債普通可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格特性目前仍上市交易的普通可轉(zhuǎn)債一覽表1債券簡(jiǎn)稱起息日期發(fā)行規(guī)模(億元)債券期限(年)利率(%)信用等級(jí)轉(zhuǎn)股價(jià)格(元)轉(zhuǎn)換比例(股)澄星轉(zhuǎn)債2007/05/104.451.4/1.7/2.0/2.3/2.7AAA10.559.48錫業(yè)轉(zhuǎn)債2007/05/146.552.61/2.91/3.21/3.51/3.81AAA24.314.11山鷹轉(zhuǎn)債2007/09/054.751.4/1.7/2/2.3/2.5AA-4.2423.58恒源轉(zhuǎn)債2007/09/24451.5/1.7/2.1/2.3/2.5AAA12.887.76唐鋼轉(zhuǎn)債2007/12/143050.8/1.1/1.4/1.7/2.0AA+137.69大荒轉(zhuǎn)債2007/12/191551.5/1.8/2.1/2.4/2.7AA9.8110.19新鋼轉(zhuǎn)債2008/08/2127.651.5/1.8/2.1/2.4/2.8AA+8.1612.25廈工轉(zhuǎn)債2009/08/28651.2/1.5/1.8/2.1/2.4AA+7.513.33西洋轉(zhuǎn)債2009/09/032.6551.0/1.2/1.4/1.6/1.8AA-14.556.87龍盛轉(zhuǎn)債2009/09/1412.551.0/1.2/1.4/1.6/1.8AA+8.911.24安泰轉(zhuǎn)債2009/09/167.561.0/1.2/1.4/1.6/1.8/2.0AA22.34.48博匯轉(zhuǎn)債2009/09/239.7551.0/1.2/1.4/1.7/2.0AA-10.349.67王府轉(zhuǎn)債2009-10-198.2160.5/0.8/1.1/1.4/1.7/2.0AA33.562.98目前仍上市交易的普通可轉(zhuǎn)債一覽表2債券簡(jiǎn)稱回售條款贖回條款修正條款日期價(jià)格條件日期價(jià)格條件日期條件幅度澄星轉(zhuǎn)債2007/11/10105%(含息)20(20)70%2007/11/10105%(含息)20(20)130%存續(xù)期20(10)90%不低于股東會(huì)前20日均價(jià)與前日均價(jià)。錫業(yè)轉(zhuǎn)債2007/11/14101%(含息)30(30)70%2008/05/14101%(含息)30(20)130%存續(xù)期-山鷹轉(zhuǎn)債2008/03/05105%(含息)20(20)70%2008/09/05105%(含息)20(20)125%存續(xù)期20(20)90%恒源轉(zhuǎn)債2008/03/24105%(含息)30(30)70%2008/03/24103%(含息)30(20)130%存續(xù)期20(10)85%唐鋼轉(zhuǎn)債2008/06/14100+利息30(30)70%2008/06/14100+利息30(30)130%存續(xù)期30(20)85%大荒轉(zhuǎn)債2008/06/19105%(含息)20(20)70%2008/06/19105%(含息)20(20)130%存續(xù)期30(20)85%新鋼轉(zhuǎn)債2009/02/21104%(含息)30(30)70%2009/02/21103%(含息)30(20)130%存續(xù)期20(10)90%目前仍上市交易的普通可轉(zhuǎn)債一覽表3債券簡(jiǎn)稱回售條款贖回條款修正條款日期價(jià)格條件日期價(jià)格條件日期條件幅度廈工轉(zhuǎn)債2010/02/28103%(含息)30(30)70%2010/02/28103%(含息)30(20)130%存續(xù)期20(10)90%不低于股東會(huì)前20日均價(jià)與前日均價(jià)。西洋轉(zhuǎn)債2010/09/03103%(含息)30(30)70%2010/03/03105%(含息)30(20)130%存續(xù)期20(10)90%龍盛轉(zhuǎn)債2012/09/14105%(含息)30(30)70%2010/03/14103%(含息)20(20)130%存續(xù)期30(20)85%安泰轉(zhuǎn)債2009/09/16103%(含息)30(30)70%2010/03/16106%(含息)20(20)130%存續(xù)期20(20)85%博匯轉(zhuǎn)債2012/09/23103%(含息)30(30)70%2010/03/23106%(含息)30(20)130%存續(xù)期20(10)90%王府轉(zhuǎn)債2010/04/19103%(含息)30(30)70%2010/04/19103%(含息)30(20)130%存續(xù)期20(10)90%可分離交易轉(zhuǎn)債概述可分離交易轉(zhuǎn)債在發(fā)行時(shí)將公司債券和認(rèn)股權(quán)證捆綁發(fā)售予投資者，發(fā)行成功后公司債券和認(rèn)股權(quán)證分別符合證券交易所上市條件的，應(yīng)當(dāng)分別上市交易，成為兩個(gè)獨(dú)立的品種。因此，分離債實(shí)質(zhì)上是普通公司債券與認(rèn)股權(quán)證的組合產(chǎn)品?？煞蛛x交易轉(zhuǎn)債中的公司債券即為普通的公司債券，在債券存續(xù)期間，發(fā)行人按約定向持有人還本付息。由于在公司債券發(fā)行的同時(shí)附送認(rèn)股權(quán)證，權(quán)證內(nèi)含價(jià)值在未來(lái)流通過(guò)程中的體現(xiàn)使得公司債券的票面利率大大降低，目前已發(fā)行的可分離轉(zhuǎn)債中的債券部分票面利率一般位于1％-2％之間?？煞蛛x交易轉(zhuǎn)債中的認(rèn)股權(quán)證為股本權(quán)證。在發(fā)行時(shí)認(rèn)股權(quán)證明確約定行權(quán)價(jià)格、存續(xù)期間、行權(quán)期間或行權(quán)日、行權(quán)比例等要素，權(quán)證持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股票的權(quán)利?？煞蛛x交易轉(zhuǎn)債概述可分離交易轉(zhuǎn)債分解：可分離交易轉(zhuǎn)債條款特點(diǎn)：

發(fā)行期限多以6年為主(現(xiàn)存21只可分離交易轉(zhuǎn)債，其中16只是6年期);權(quán)證存續(xù)期通常為1、1.5、2年;行權(quán)期限短，一般僅為5個(gè)交易日；固定利率(比普通可轉(zhuǎn)債利率低);與普通可轉(zhuǎn)債相比，通常不具有贖回權(quán)、回售權(quán)、附加回售權(quán)、調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)和利率補(bǔ)償。＋＝公司債券認(rèn)股權(quán)證可分離交易轉(zhuǎn)債可分離交易轉(zhuǎn)債概述例3：長(zhǎng)虹轉(zhuǎn)債條款債券名稱起息日期發(fā)行期限利率(%)發(fā)行信用評(píng)級(jí)主體信用評(píng)級(jí)每張債券附認(rèn)股權(quán)證數(shù)量(份)

09長(zhǎng)虹債2009/7/316年0.8AAAA-19.1權(quán)證名稱存續(xù)起始日行權(quán)日發(fā)行數(shù)量(萬(wàn)張)存續(xù)期限初始行權(quán)價(jià)初始行權(quán)比例長(zhǎng)虹CWB12009/8/192011/8-12—2011/8/18573002年5.23元1目前仍上市交易的可分離交易轉(zhuǎn)債一覽表1債券簡(jiǎn)稱起息日期發(fā)行規(guī)模(億元)債券期限(年)利率(%)信用等級(jí)主體信用等級(jí)06馬鋼債2006-11-295551.4AAAAA+鋼釩債12006-11-273261.6AAA06中化債2006-12-11261.8AAA07云化債2007-1-291061.2AAA07武鋼債2007-3-267551.2AAAAAA國(guó)安債12007-9-141761.2AA+07深高債2007-10-91561AAAAA+07日照債2007-11-278.861.4AAA08上汽債2007-12-196360.8AAAAAA08中遠(yuǎn)債2008-1-2810.560.8AAA目前仍上市交易的可分離交易轉(zhuǎn)債一覽表2債券簡(jiǎn)稱起息日期發(fā)行規(guī)模(億元)債券期限(年)利率(%)信用等級(jí)主體信用等級(jí)08贛粵債2008-1-281260.8AAAAA+中興債12008-1-304050.8AAA08石化債2008-2-2030060.8AAAAAA08上港債2008-2-2024.530.6AAAAAA08青啤債2008-4-21560.8AA+08國(guó)電債2008-5-739.9561AAAAA+08康美債2008-5-8960.8AAA+08寶鋼債2008-6-2010060.8AAAAAA08葛洲債2008-6-2613.960.6AA+AA+08江銅債2008-9-226881AA+AA+09長(zhǎng)虹債2009-7-313060.8AAAA-目前仍上市交易的可分離交易轉(zhuǎn)債一覽表3權(quán)證簡(jiǎn)稱存續(xù)起始日期發(fā)行數(shù)量(萬(wàn)張)存續(xù)期限(年)每張債券附認(rèn)股權(quán)證數(shù)量(份)

初始行權(quán)價(jià)初始行權(quán)比例馬鋼CWB12006-11-291265002233.41鋼釩GFC12006-12-12800002253.951中化CWB12006581云化CWB12007-3-8540025.418.231武鋼CWB12007-4-177275029.710.21國(guó)安GAC12007-9-25957125.6335.50.5深高CWB12007-10-301080027.213.851日照CWB12007-12-361602714.251上汽CWB12008-1-82268013.627.431中興ZXC12008-2-22652021.6378.130.5目前仍上市交易的可分離交易轉(zhuǎn)債一覽表4權(quán)證簡(jiǎn)稱存續(xù)起始日期發(fā)行數(shù)量(萬(wàn)張)存續(xù)期限(年)每張債券附認(rèn)股權(quán)證數(shù)量(份)

初始行權(quán)價(jià)初始行權(quán)比例中遠(yuǎn)CWB12008-2-2651451.54.940.380.5贛粵CWB12008-2-28564024.720.881石化CWB12008-3-4303000210.119.680.5上港CWB12008-3-729155111.98.41青啤CWB12008-4-1810500550天728.320.5國(guó)電CWB12008-5-2242746.5210.77.51康美CWB12008-5-2616650118.510.770.5寶鋼CWB12008-7-416000021612.50.5葛洲CWB12008-7-1130163580天21.79.190.5江銅CWB12008-10-10176120225.915.440.25長(zhǎng)虹CWB12009/8/1957300219.15.311普通可轉(zhuǎn)債與可分離交易轉(zhuǎn)債的共同點(diǎn)

同為混合金融工具普通可轉(zhuǎn)債與可分離交易轉(zhuǎn)債都兼具股票和債券屬性，盈利能力具有可持續(xù)性。

融資成本低普通可轉(zhuǎn)債與可分離交易轉(zhuǎn)債均可以較低的利率發(fā)行，融資成本遠(yuǎn)低于一般企業(yè)債券(純債)。

期權(quán)特性相同普通可轉(zhuǎn)債與可分離交易轉(zhuǎn)債的持有人均享有未來(lái)一段時(shí)期或特定時(shí)間依據(jù)約定條件認(rèn)購(gòu)發(fā)行人股份的權(quán)利。

認(rèn)股權(quán)初始定價(jià)方式相同普通可轉(zhuǎn)債與可分離交易轉(zhuǎn)債的行權(quán)價(jià)格均不低于公告募集說(shuō)明書日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。普通可轉(zhuǎn)債與可分離交易轉(zhuǎn)債的區(qū)別

可否分離交易可分離轉(zhuǎn)債中的債券與權(quán)證可以分別上市，分離交易，能夠滿足不同投資者風(fēng)險(xiǎn)和收益多元化的需求；而普通可轉(zhuǎn)債難以把債券與轉(zhuǎn)換權(quán)分離，只能捆綁交易。

債券發(fā)行利率相比普通可轉(zhuǎn)債內(nèi)嵌認(rèn)股權(quán)經(jīng)常被市場(chǎng)低估而言，可分離轉(zhuǎn)債中的認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)值能夠得到更為充分的挖掘，因此其對(duì)應(yīng)的公司債券的利率一般低于普通可轉(zhuǎn)債。

認(rèn)股方式行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，可分離轉(zhuǎn)債的投資人必須再繳股款，而普通可轉(zhuǎn)債則不需要。可分離轉(zhuǎn)債一般沒有任何條款強(qiáng)制認(rèn)股權(quán)證持有人行使其權(quán)利，普通可轉(zhuǎn)債可采用贖回條款迫使持有人行使其轉(zhuǎn)換權(quán)。

認(rèn)股權(quán)的存續(xù)期

普通可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期限與普通可轉(zhuǎn)債本身的存續(xù)期重合，但可分離轉(zhuǎn)債中的認(rèn)股權(quán)證與普通債券的存續(xù)期可以不同，只要不低于六個(gè)月且不超過(guò)債券期限即可。對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響不同

普通可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股期逐步轉(zhuǎn)股將緩慢降低資產(chǎn)負(fù)債率；可分離債集中行權(quán)將在較短時(shí)間內(nèi)增加公司股東權(quán)益，降低負(fù)債率。

第二部分可轉(zhuǎn)換債券與其他融資方式的比較

一、A股市場(chǎng)再融資方式概覽

二、

可轉(zhuǎn)換債券融資優(yōu)勢(shì)三、普通可轉(zhuǎn)債與可分離交易轉(zhuǎn)債融資優(yōu)勢(shì)A股市場(chǎng)再融資方式概覽配股公開發(fā)行非公開發(fā)行普通可轉(zhuǎn)債分離交易可轉(zhuǎn)債公司債券發(fā)行對(duì)象公司原股東社會(huì)公眾不超過(guò)十名特定投資者社會(huì)公眾社會(huì)公眾社會(huì)公眾發(fā)行方式原股東配售公開發(fā)行非公開發(fā)行公開發(fā)行公開發(fā)行公開發(fā)行融資規(guī)模不超過(guò)原有股份的30％無(wú)限制

無(wú)限制發(fā)行后債券余額不超過(guò)最近一期凈資產(chǎn)的40%發(fā)行后債券余額不超過(guò)最近一期凈資產(chǎn)的40%；權(quán)證融資不超債券發(fā)行后債券余額不超過(guò)最近一期凈資產(chǎn)的40%發(fā)行價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）按發(fā)行前市價(jià)打折，定價(jià)靈活不低于刊登招股說(shuō)明書前20日均價(jià)與前1日均價(jià)的低值不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20日均價(jià)的90%轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于刊登招股說(shuō)明書前20日均價(jià)與前1日均價(jià)的高值債券利率低行權(quán)價(jià)格不低于刊登招股說(shuō)明書前20日均價(jià)與前1日均價(jià)的高值債券利率低按面值發(fā)行債券利率高于轉(zhuǎn)債和可分離債對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響降低資產(chǎn)負(fù)債率降低資產(chǎn)負(fù)債率降低資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)行提升資產(chǎn)負(fù)債率，但轉(zhuǎn)股會(huì)逐漸降低負(fù)債率發(fā)行提升資產(chǎn)負(fù)債率，但行權(quán)適當(dāng)降低負(fù)債率提升資產(chǎn)負(fù)債率A股市場(chǎng)再融資方式概覽配股公開發(fā)行非公開發(fā)行普通可轉(zhuǎn)債分離交易可轉(zhuǎn)債公司債券基本條件3年連續(xù)盈利3年連續(xù)盈利3年加權(quán)平均ROE(凈資產(chǎn)收益率)高于6%無(wú)明確財(cái)務(wù)要求3年連續(xù)盈利3年加權(quán)平均ROE高于6%利息償付能3年連續(xù)盈利凈資產(chǎn)不低于15億元利息償付能力凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元利息償付能力適用公司負(fù)債率高成長(zhǎng)性好負(fù)債率高成長(zhǎng)性好負(fù)債率高成長(zhǎng)性好負(fù)債率不高經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定規(guī)模要求不高負(fù)債率不高現(xiàn)金流好規(guī)模要求不高負(fù)債率不高現(xiàn)金流好規(guī)模要求不高分紅要求近3年現(xiàn)金分配不少于年均凈利潤(rùn)30%近3年現(xiàn)金分配不少于年均凈利潤(rùn)30%無(wú)近3年現(xiàn)金分配不少于年均凈利潤(rùn)30%近3年現(xiàn)金分配不少于年均凈利潤(rùn)30%近3年現(xiàn)金分配不少于年均凈利潤(rùn)30%發(fā)行時(shí)機(jī)靈活選擇股價(jià)連續(xù)上升期定價(jià)與發(fā)行間隔時(shí)間長(zhǎng)相對(duì)難控制靈活，選擇股價(jià)平穩(wěn)階段靈活，選擇股價(jià)平穩(wěn)階段靈活，受股價(jià)影響較小融資方式選擇的決策框架融資成本低由于可轉(zhuǎn)債是普通債券與認(rèn)股權(quán)的結(jié)合，其價(jià)值包含債券價(jià)值和期權(quán)價(jià)值，因而理論上債券的票面利率比普通債券要低，尤其可分離交易轉(zhuǎn)債，優(yōu)勢(shì)更為明顯。2009年發(fā)行的普通可轉(zhuǎn)債的利率平均水平為1.47%；可分離交易可轉(zhuǎn)債的利率水平為0.8%，都遠(yuǎn)低于同期銀行貸款基準(zhǔn)利率5.94%，也遠(yuǎn)低于同期普通債券利率。另外，可轉(zhuǎn)債的債務(wù)利息具有“稅盾”作用，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率將更低，這使發(fā)行可轉(zhuǎn)債籌資的資金成本也要低于發(fā)行股票籌資的資金成本，從而減輕了公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)?？赊D(zhuǎn)換債券融資優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)公司用資靈活性

新出臺(tái)的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》對(duì)公司發(fā)行債券所籌資金的用途沒有做限制性規(guī)定。第十三條規(guī)定：發(fā)行公司債券募集的資金只要符合股東會(huì)或股東大會(huì)核準(zhǔn)的用途且符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策即可。比上市公司其他債務(wù)而言，在用資自由度上寬松了很多。公司破產(chǎn)時(shí)，債務(wù)清償順序依次為銀貸、其他債務(wù)、可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行可轉(zhuǎn)債并不會(huì)影響公司償還其他債務(wù)能力?？赊D(zhuǎn)債的投資者是公司的潛在股東，購(gòu)買債券期待更多的是公司股價(jià)上揚(yáng)，與公司利益基本一致，愿意接受約束性條款較少的債務(wù)契約。這幾方面綜合在一起，使發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司對(duì)資金運(yùn)用具有更大靈活性。

可轉(zhuǎn)換債券融資優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)股前后形成不同資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)可靈活調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為股票前是作為負(fù)債存在的，公司的資本結(jié)構(gòu)是一種狀態(tài)；轉(zhuǎn)股后，這些債務(wù)全部轉(zhuǎn)變?yōu)楣緳?quán)益資本，公司資本結(jié)構(gòu)變化，權(quán)益比重增加，負(fù)債比重降低，公司規(guī)模和實(shí)力增強(qiáng)，為后續(xù)籌資創(chuàng)造了良好條件。資本結(jié)構(gòu)是公司管理的核心內(nèi)容，影響企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造功能。而可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功就可讓企業(yè)輕松實(shí)現(xiàn)兩種資本結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化，對(duì)于那些資本結(jié)構(gòu)有明確目標(biāo)規(guī)劃的公司而言，發(fā)行可轉(zhuǎn)債有計(jì)劃地調(diào)整公司結(jié)構(gòu)是非常高超的管理技巧。普通可轉(zhuǎn)換債券融資優(yōu)勢(shì)可分離交易轉(zhuǎn)債融資優(yōu)勢(shì)融資規(guī)模大融資規(guī)模高于一般債券工具，債券發(fā)行和權(quán)證行權(quán)均為發(fā)行人帶來(lái)募集資金，能夠滿足較大規(guī)模的資金需求。一次審批、兩次融資通過(guò)發(fā)行可分離轉(zhuǎn)債，發(fā)行人能夠以較低的成本實(shí)現(xiàn)一次審批兩次融資。在債券融資部分完成后，如果公司投資項(xiàng)目與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到市場(chǎng)認(rèn)可，那么債券所附的認(rèn)股權(quán)證將被行權(quán)，公司可以輕松實(shí)現(xiàn)二次融資。審批速度快作為兼具債性和股性的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，中國(guó)證監(jiān)會(huì)目前大力鼓勵(lì)可分離轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的發(fā)行。相對(duì)于其他再融資方式，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在審核可分離轉(zhuǎn)債時(shí)給予諸多便利，審批速度相對(duì)較快?？煞蛛x交易轉(zhuǎn)債融資優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活、無(wú)最長(zhǎng)期限限制可分離轉(zhuǎn)債在存續(xù)期限、權(quán)證條款等方面受限較少，產(chǎn)品設(shè)計(jì)比較靈活。與傳統(tǒng)可債相比，可分離轉(zhuǎn)債無(wú)最長(zhǎng)存續(xù)期限限制。另外，發(fā)行人可對(duì)權(quán)證行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期間或行權(quán)日、行權(quán)比例等要素進(jìn)行靈活設(shè)計(jì)，以滿足自身融資需求?？煞蛛x交易轉(zhuǎn)債所附權(quán)證深受市場(chǎng)追捧由于可分離交易轉(zhuǎn)債附認(rèn)股權(quán)證，在國(guó)內(nèi)權(quán)證市場(chǎng)異?；鸨那闆r下，深受市場(chǎng)追捧，并為投資者熱烈歡迎，因此發(fā)行難度低，融資效率高。向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)可分離交易轉(zhuǎn)債的發(fā)行人只有通過(guò)提升業(yè)績(jī)促進(jìn)股價(jià)走強(qiáng)，才能獲得更多的再融資。因此，作為一種序貫融資的產(chǎn)品，發(fā)行人向市場(chǎng)傳遞的是自身作為一個(gè)高質(zhì)量或成長(zhǎng)性較好公司的信號(hào)。

三、可轉(zhuǎn)換債券的法律依據(jù)

具備健全的法人治理結(jié)構(gòu)公司章程合法有效，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事制度健全，能夠依法有效履行職責(zé)；公司內(nèi)部控制制度健全，能夠有效保證公司運(yùn)行的效率、合法合規(guī)性和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性；內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員具備任職資格，能夠忠實(shí)和勤勉地履行職務(wù)，不存在違反公司法第一百四十八條、第一百四十九條規(guī)定的行為，且最近三十六個(gè)月內(nèi)未受到過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰、最近十二個(gè)月內(nèi)未受到過(guò)證券交易所的公開譴責(zé)；上市公司與控股股東或?qū)嶋H控制人的人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，能夠自主經(jīng)營(yíng)管理；最近十二個(gè)月內(nèi)不存在違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保的行為。

盈利能力具有可持續(xù)性最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為計(jì)算依據(jù)；業(yè)務(wù)和盈利來(lái)源相對(duì)穩(wěn)定，不存在嚴(yán)重依賴于控股股東、實(shí)際控制人的情形；現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)或投資方向能夠可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)營(yíng)模式和投資計(jì)劃穩(wěn)健，主要產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)前景良好，行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和市場(chǎng)需求不存在現(xiàn)實(shí)或可預(yù)見的重大不利變化；高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員穩(wěn)定，最近十二個(gè)月內(nèi)未發(fā)生重大不利變化；公司重要資產(chǎn)、核心技術(shù)或其他重大權(quán)益的取得合法，能夠持續(xù)使用，不存在現(xiàn)實(shí)或可預(yù)見的重大不利變化；不存在可能嚴(yán)重影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟、仲裁或其他重大事項(xiàng)；最近二十四個(gè)月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降百分之五十以上的情形。會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，嚴(yán)格遵循國(guó)家統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度的規(guī)定；最近三年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告；被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見審計(jì)報(bào)告的，所涉及的事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人無(wú)重大不利影響或者在發(fā)行前重大不利影響已經(jīng)消除；資產(chǎn)質(zhì)量良好。不良資產(chǎn)不足以對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響；凈資產(chǎn)規(guī)模15億元以上。經(jīng)營(yíng)成果真實(shí)，現(xiàn)金流量正常。營(yíng)業(yè)收入和成本費(fèi)用的確認(rèn)嚴(yán)格遵循國(guó)家有關(guān)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，最近三年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提充分合理，不存在操縱經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的情形；最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之二十；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。財(cái)務(wù)狀況良好財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)普通可轉(zhuǎn)債最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均