《財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)》財(cái)務(wù)分析與指標(biāo)評價

財(cái)務(wù)分析與指標(biāo)評價

財(cái)務(wù)分析與指標(biāo)評價第一節(jié)

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容與方法第二節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析與評價第三節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合分析與應(yīng)用第一節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容與方法

一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的歷史

（一）為貸款銀行服務(wù)的信用分析最早的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，主要是為銀行服務(wù)的信用分析。一般認(rèn)為，財(cái)務(wù)報(bào)表分析產(chǎn)生于19世紀(jì)末至20世紀(jì)初。當(dāng)時，借貸資本在企業(yè)資本中的比重不斷增加，銀行需要對貸款企業(yè)進(jìn)行信用分析，以便決定是否批準(zhǔn)一筆貸款，并且在批準(zhǔn)后保持對該貸款的控制。信用分析，就是分析借款企業(yè)能否按期清償通過銀行信用和商業(yè)信用取得的貸款。銀行能否按期收回貸款，主要取決于借款企業(yè)是否有償債能力，以及是否愿意維持良好的信譽(yù)。

（二）為投資人服務(wù)的收益分析資本市場形成后，發(fā)展出了收益分析，財(cái)務(wù)報(bào)表分析擴(kuò)展到為投資人服務(wù)。隨著社會籌資范圍的擴(kuò)大，股權(quán)投資人增加，社會公眾進(jìn)入資本市場，他們要求的信息比貸款銀行更廣泛。如果說債權(quán)人的收益是固定的，主要關(guān)心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，那么投資人不僅重視企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，還重視企業(yè)的報(bào)酬。投資人更關(guān)心企業(yè)的收益能力、籌資能力、利潤分配等。收益分析的出現(xiàn)，使財(cái)務(wù)報(bào)表分析形成了比較完善的包括償債能力和收益能力分析的外部財(cái)務(wù)分析體系。

（三）為經(jīng)營者服務(wù)的管理分析公司組織發(fā)展起來以后，財(cái)務(wù)報(bào)表分析由外部分析擴(kuò)大到內(nèi)部分析，為改善內(nèi)部管理服務(wù)。管理人員為改善收益能力和償債能力，以取得投資人和債權(quán)人的支持，開發(fā)了內(nèi)部分析。內(nèi)部分析不僅使用公開報(bào)表的數(shù)據(jù)，而且利用內(nèi)部的數(shù)據(jù)（如預(yù)算、成本等）進(jìn)行分析，找出管理行為和報(bào)表數(shù)據(jù)的關(guān)系，通過改善管理來改善未來的財(cái)務(wù)報(bào)表。管理分析不僅用于評價企業(yè)，還用來尋找改善這些評價的線索。內(nèi)部分析出現(xiàn)以后，內(nèi)部分析和外部分析構(gòu)成了完整的財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的定義

一般認(rèn)為，財(cái)務(wù)報(bào)表分析是以企業(yè)基本活動為對象，以財(cái)務(wù)報(bào)表為主要信息來源，以分析和綜合為主要方法的系統(tǒng)認(rèn)識企業(yè)的過程，其目的是了解過去、評價現(xiàn)在和預(yù)測未來，以幫助報(bào)表使用人改善決策。（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的對象財(cái)務(wù)報(bào)表分析的對象是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的企業(yè)活動。（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的結(jié)果財(cái)務(wù)報(bào)表分析的結(jié)果是分析人對企業(yè)做出某些判斷。這些判斷可以概括為：了解企業(yè)過去的業(yè)績、評價現(xiàn)在的狀況，以及預(yù)測未來的發(fā)展。由于不同的分析人有不同的分析目的，他們所要完成的判斷也有所區(qū)別。

1.外部分析人的判斷外部分析人所要完成的判斷主要是對企業(yè)的某種能力做出評價，如償債能力評價、收益能力評價等。外部分析人主要是債權(quán)人和股權(quán)投資人。債權(quán)人的主要決策是決定提供或不提供銀行信用或商業(yè)信用，因此需要對企業(yè)的償債能力做出評價。股權(quán)投資人的主要決策是決定對一個企業(yè)投資或者不投資，繼續(xù)聘用或者更換經(jīng)營者，因此，需要對企業(yè)的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)做出評價。

2.內(nèi)部分析人的判斷內(nèi)部分析人是企業(yè)的經(jīng)營者，他們是為股東服務(wù)的，因此當(dāng)然要關(guān)心股東對企業(yè)的評價。但是，經(jīng)營者的財(cái)務(wù)報(bào)表分析與股東有所區(qū)別，他們不僅關(guān)心股東會如何根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表評價企業(yè)的業(yè)績，而且還關(guān)心如何改善經(jīng)營管理，形成更好的財(cái)務(wù)報(bào)表，以獲得更好的評價。因此，他們所要完成的判斷，即進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析的結(jié)果，不僅是對企業(yè)做出評價，而且要找出經(jīng)營管理中存在的問題以及解決問題的途徑。值得注意的是，財(cái)務(wù)報(bào)表分析通常只能發(fā)現(xiàn)問題，而不能提供解決問題的現(xiàn)成答案。三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容

對財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容有多種描述方法，例如，可將其分成四項(xiàng)內(nèi)容：償債能力分析、營運(yùn)能力分析、盈利能力分析和發(fā)展能力分析。也可分成六個方面進(jìn)行分析：短期償債能力分析、長期償債能力分析、資產(chǎn)運(yùn)用效率分析、獲利能力分析、投資報(bào)酬分析和現(xiàn)金流動分析。本書則采用另一種描述方法，將財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容劃分為基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析、現(xiàn)金流量分析和上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。其實(shí)，無論哪一種描述，各項(xiàng)指標(biāo)間是相互聯(lián)系的。例如，按四項(xiàng)內(nèi)容描述方法，一個企業(yè)償債能力若很差，盈利能力也不會很好，換句話說，盈利能力很差的企業(yè)，償債能力也不會很好；提高資產(chǎn)運(yùn)營能力有利于改善償債能力和盈利能力；償債能力和盈利能力的下降，必然表現(xiàn)為發(fā)展能力變差?？偟膩碚f，償債能力是財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的穩(wěn)健保證，營運(yùn)能力是財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，盈利能力是兩者共同作用的結(jié)果，同時也對兩者的增強(qiáng)起著推動作用，發(fā)展能力則將這種結(jié)果推及未來。四者相輔相成，共同構(gòu)成企業(yè)財(cái)務(wù)分析的基本內(nèi)容。

四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析，需要運(yùn)用一定的方法，主要包括趨勢分析法、比率分析法、因素分析法和差額分析法。

（一）趨勢分析法趨勢分析法，是指通過對比兩期或連續(xù)數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)告中相同指標(biāo)，確定其增減變動的方向、數(shù)額和幅度，來說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變動趨勢的一種方法。采用這種方法，可以分析引起變化的主要原因、變動的性質(zhì)，并預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展前景。在實(shí)務(wù)中對不同時期財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析比較，可以有兩種方法：

1.定基動態(tài)比率它是以某一時期的數(shù)值為固定的基期數(shù)值而計(jì)算出來的動態(tài)比率。其計(jì)算公式為：

定基動態(tài)比率=分析期數(shù)值÷固定基期數(shù)值2.環(huán)比動態(tài)比率它是以每一分析期的前期數(shù)值為基期數(shù)值而計(jì)算出來的動態(tài)比率。其計(jì)算公式為：

環(huán)比動態(tài)比率=分析期數(shù)值÷前期數(shù)值【例9-1】開開公司從2012年起到2016年止的5年間，丙產(chǎn)品的實(shí)際單位成本分別為120元、124元、130元、137元、140元。從上例各年單位成本的絕對數(shù)可以看出，該種產(chǎn)品的單位成本呈逐年上升的趨勢。（1）定基動態(tài)比率2000年：124/120=103%2001年：130/120=108%2002年：137/120=114%2003年：140/120=117%通過上例計(jì)算可以得出該種產(chǎn)品各年單位成本與1999年相比的上升程度。（2）環(huán)比動態(tài)比率2013年比2012年：124/120=103%2014年比2013年：130/124=105%2015年比2014年：137/130=105%2016年比2015年：140/137=102%通過計(jì)算可以得出：該種產(chǎn)品的單位成本都是逐年遞增的，但各年遞增的程度不同。（二）比率分析法比率分析法是指通過計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)之間的相對數(shù)，即比率，借以考察經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的相對效益的一種分析方法。比率分析法主要有相關(guān)指標(biāo)比率分析法和構(gòu)成比率分析法兩種。

1.相關(guān)指標(biāo)比率分析法它是指通過計(jì)算兩個性質(zhì)不同而又相關(guān)指標(biāo)的比率，來進(jìn)行數(shù)量分析的一種分析方法。在實(shí)際工作中，由于企業(yè)規(guī)模不同等原因，單純地對比資金、成本、利潤等絕對數(shù)多少，不能說明各個企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營成果的好壞，如果計(jì)算相對數(shù)，如成本利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率等，就可以反映各企業(yè)的實(shí)際情況。

2.構(gòu)成比率分析法它是指通過計(jì)算某項(xiàng)指標(biāo)的各個組成部分占總體的比重，即部分與全部的比率來進(jìn)行數(shù)量分析的一種分析方法。例如將構(gòu)成產(chǎn)品成本的各項(xiàng)費(fèi)用分別與產(chǎn)品成本總額相比，計(jì)算產(chǎn)品成本的構(gòu)成比率；又如將構(gòu)成管理費(fèi)用的各項(xiàng)費(fèi)用分別與管理費(fèi)用總額相比，計(jì)算管理費(fèi)用的構(gòu)成比率。這種比率分析法又稱比重分析法。通過這種分析，可以反映所分析項(xiàng)目的構(gòu)成是否合理?！纠?-2】開開公司預(yù)計(jì)2017年甲產(chǎn)品生產(chǎn)量為640件，總成本為197760元，其中直接材料費(fèi)用為96000元，直接人工費(fèi)用為46080元，變動制造費(fèi)用為30720元，固定制造費(fèi)用為24960元。則甲產(chǎn)品產(chǎn)品成本構(gòu)成比率計(jì)算如下：直接材料費(fèi)用比率=96000/197760=48.54%直接人工費(fèi)用比率=46080/197760=23.30%變動制造費(fèi)用比率=30720/197760=15.53%固定制造費(fèi)用比率=24960/197760=12.63%從以上計(jì)算可得出，該公司產(chǎn)品成本構(gòu)成比率尚可。制造費(fèi)用比率若能下降，則更合理。無論采用什么樣的比率分析法，在實(shí)際進(jìn)行分析時，還應(yīng)將比率的實(shí)際數(shù)與其基數(shù)進(jìn)行對比，揭示其與基數(shù)之間的差異。（三）連環(huán)替換分析法連環(huán)替換分析法是指順序用各項(xiàng)因素的實(shí)際數(shù)替換基數(shù)，借以計(jì)算各項(xiàng)因素影響程度的一種分析方法。采用趨勢分析法和比率分析法，可以揭示實(shí)際數(shù)與基數(shù)之間的差異，但不能揭示產(chǎn)生差異的因素和各因素的影響程度。采用連環(huán)替換分析法就可以解決這一問題，從而找出主要矛盾，明確進(jìn)一步調(diào)查研究的主要方向。

1.連環(huán)替換分析法的計(jì)算程序（1）根據(jù)指標(biāo)的計(jì)算公式確定影響指標(biāo)變動的各項(xiàng)因素；（2）排列各項(xiàng)因素的順序；（3）按排定的因素順序和各項(xiàng)因素的基數(shù)進(jìn)行計(jì)算；（4）順序?qū)⑶懊嬉豁?xiàng)因素的基數(shù)替換為實(shí)際數(shù)，將每次替換以后的計(jì)算結(jié)果與其前一次替換以后的計(jì)算結(jié)果進(jìn)行對比，順序算出每項(xiàng)因素的影響程度，有幾項(xiàng)因素就替換幾次；（5）將各項(xiàng)因素的影響（有的正方向影響，有的反方向影響）程度的代數(shù)和，與指標(biāo)變動的差異總額核對相符。連環(huán)替換分析法的計(jì)算原理如表9-1所示（假定指標(biāo)為三項(xiàng)因素的乘積）。表9-1連環(huán)替換分析法計(jì)算表2.確定各因素排列順序的一般原則（1）如果既有數(shù)量因素又有質(zhì)量因素，先計(jì)算數(shù)量因素變動的影響，后計(jì)算質(zhì)量因素變動的影響；（2）如果既有實(shí)物數(shù)量因素又有價值數(shù)量因素，先計(jì)算實(shí)物數(shù)量因素變動的影響，后計(jì)算價值數(shù)量因素變動的影響；（3）如果有幾個數(shù)量因素或質(zhì)量因素，還應(yīng)區(qū)分主要因素和次要因素，先計(jì)算主要因素變動的影響，后計(jì)算次要因素變動的影響?！纠?-3】假定開開公司甲產(chǎn)品直接材料費(fèi)用預(yù)算定額為96000元，實(shí)際發(fā)生額為99360元，超支3360元。甲產(chǎn)品直接材料費(fèi)用總額為該種產(chǎn)品數(shù)量、單位產(chǎn)品直接材料消耗量和直接材料單價的乘積。該種產(chǎn)品的有關(guān)數(shù)據(jù)如表9-2所示。表9-2甲產(chǎn)品直接材料費(fèi)用

采用連環(huán)替換分析法計(jì)算產(chǎn)品數(shù)量、單位產(chǎn)品材料消耗量和材料單價三項(xiàng)因素對產(chǎn)品直接材料費(fèi)用超支3360元的影響程度，如表9-3所示。表9-3甲產(chǎn)品直接材料費(fèi)用差異分析計(jì)算表從以上分析計(jì)算可以看出，該種產(chǎn)品直接材料費(fèi)用超支3360元，第一個原因是產(chǎn)品數(shù)量的增加，影響金額為7500元。如果甲產(chǎn)品是適銷對路的，由于產(chǎn)品數(shù)量增加而引起的材料的超額領(lǐng)用，是允許的；否則將會由于產(chǎn)品積壓而形成浪費(fèi)。直接材料費(fèi)用超支的第二個原因是材料單價的提高，影響金額為16560元，這是企業(yè)材料供應(yīng)部門的責(zé)任。在材料消耗方面則不僅沒有超支，而且還是節(jié)約。如果產(chǎn)品數(shù)量沒有增加、材料單價沒有提高，直接材料費(fèi)用不僅不會超支，而且還會節(jié)約20700元，這一般是生產(chǎn)車間成本管理的成績。除此之外，還應(yīng)該在以上分析計(jì)算的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步查明產(chǎn)品數(shù)量增加、材料單價提高以及單位產(chǎn)品材料消耗節(jié)約的具體原因，以便采取措施克服缺點(diǎn)，發(fā)揚(yáng)成績，節(jié)約產(chǎn)品的直接材料費(fèi)用。（四）差額分析法差額分析法是指根據(jù)各項(xiàng)因素的實(shí)際數(shù)與基數(shù)的差額來計(jì)算各項(xiàng)因素影響程度的一種分析方法，是連環(huán)替換分析法的一種簡化的計(jì)算方法。【例9-4】沿用例9-3的數(shù)據(jù)。假定開開公司甲產(chǎn)品直接材料費(fèi)用的資料，采用差額計(jì)算分析法計(jì)算如下：產(chǎn)品數(shù)量變動的影響=（690-640）×10×15=7500（元）單位產(chǎn)品消耗量變動的影響=690×（8-10）×15=-20700（元）材料單價變動的影響=690×8×（18-15）=16560（元）三種因素影響程度合計(jì)3360元。上列計(jì)算結(jié)果與連環(huán)替換分析法的計(jì)算結(jié)果完全相同。第二節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析與評價一、基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析與評價

（一）變現(xiàn)能力比率變現(xiàn)能力是企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。反映變現(xiàn)能力的財(cái)務(wù)比率主要有流動比率和速動比率。

1.流動比率

（1）流動比率的含義

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債流動比率可以反映企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)能否償還短期債務(wù)，要看其有多少債務(wù)，以及有多少可變現(xiàn)償債的流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則償債能力越強(qiáng)。如果用流動資產(chǎn)償還全部流動負(fù)債后，企業(yè)剩余的就是營運(yùn)資金（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=營運(yùn)資金），營運(yùn)資金越多，說明不能償還的風(fēng)險(xiǎn)越小。因此，營運(yùn)資金的多少也可以反映償還短期債務(wù)的能力。但是，營運(yùn)資金是絕對數(shù)，如果企業(yè)之間規(guī)模相差很大，絕對數(shù)之間的比較是沒有意義的，因此，流動比率更適合企業(yè)之間以及同一企業(yè)不同時期的比較。

（2）流動比率的評價通常認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是2。這是因?yàn)榱鲃淤Y產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產(chǎn)至少要等于流動負(fù)債，企業(yè)的短期償債能力才能有保證。不過這只是一般的看法，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樾袠I(yè)不同，計(jì)算出的流動比率也會有很大差別。一般情況下，營業(yè)周期、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。2.速動比率

（1）速動比率的含義

速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動資產(chǎn)為什么在計(jì)算速動比率時要把存貨從流動資產(chǎn)中剔除呢？主要原因?yàn)椋孩僭诹鲃淤Y產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；②由于某種原因，部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒做處理；③部分存貨已抵押給某債權(quán)人；④存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。綜合上述原因，在不希望企業(yè)用變賣存貨的辦法還債，以及排除使人產(chǎn)生種種誤解因素的情況下，把存貨從流動資產(chǎn)總額中減去而計(jì)算出的速動比率，其反映的短期償債能力更加令人可信。

（2）保守速動比率保守速動比率，是指在計(jì)算速動比率時，除扣除存貨以外，還從流動資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當(dāng)期現(xiàn)金流量無關(guān)的項(xiàng)目，如待攤費(fèi)用等，以計(jì)算更進(jìn)一步的變現(xiàn)能力。保守速動比率的計(jì)算公式為：

保守速動比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）/流動負(fù)債

（3）速動比率的評價一般認(rèn)為，正常的速動比率為1，低于1的速動比率被認(rèn)為企業(yè)的短期償債能力偏低。同樣，這也是一般的看法，行業(yè)不同，速動比率差別很大。影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實(shí)際壞賬可能比計(jì)提的準(zhǔn)備要多；季節(jié)性的變化，可能使報(bào)表的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映其平均水平。這些情況，外部使用人不易了解，而財(cái)務(wù)人員卻有可能做出估計(jì)。（二）資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率是用來衡量企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)。資產(chǎn)管理比率包括：營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)管理比率又稱運(yùn)營效率比率。

1.營業(yè)周期營業(yè)周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。營業(yè)周期的長短取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。營業(yè)周期的計(jì)算公式為：

營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)把存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加在一起計(jì)算出來的營業(yè)周期，指的是需要多長時間能將期末存貨全部變?yōu)楝F(xiàn)金。一般情況下，營業(yè)周期短，說明資金周轉(zhuǎn)速度快；營業(yè)周期長，說明資金周轉(zhuǎn)速度慢。2.存貨周轉(zhuǎn)率（1）存貨周轉(zhuǎn)率的含義在流動資產(chǎn)中，存貨所占的比重較大。存貨的流動性將直接影響企業(yè)的流動比率，因此，必須特別重視對存貨的分析。存貨的流動性，一般用存貨的周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)來反映，即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。它是銷售成本被平均存貨所除而得到的比率，或叫存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。用時間表示的存貨周轉(zhuǎn)率就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。其計(jì)算公式為：

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率公式中的銷售成本數(shù)據(jù)來自利潤表，存貨平均余額來自資產(chǎn)負(fù)債表中的“期初存貨”與“期末存貨”的平均數(shù)。

（2）存貨周轉(zhuǎn)率的評價一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，而存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則意味著企業(yè)變現(xiàn)能力越差。存貨周轉(zhuǎn)率（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)）指標(biāo)的好壞反映存貨管理水平，它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，還是整個企業(yè)管理的重要內(nèi)容。對存貨周轉(zhuǎn)進(jìn)行分析，可以從不同角度和環(huán)節(jié)找出存貨管理中的問題，使存貨管理在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時，盡可能少占用經(jīng)營資金，提高資金的使用效率。3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款和存貨一樣，在流動資產(chǎn)中起著舉足輕重的地位。及時收回應(yīng)收賬款，不僅增強(qiáng)了企業(yè)的短期償債能力，也反映出企業(yè)管理應(yīng)收賬款方面的效率。

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的含義應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，是指年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明應(yīng)收賬款流動的速度。用時間表示的周轉(zhuǎn)速度是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也叫平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期，它表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。其計(jì)算公式為：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式中的“銷售收入”數(shù)據(jù)來自利潤表，是指扣除折扣和折讓后的銷售收入凈額（在本書后面的計(jì)算公式中，除非特別指明，“銷售收入”均指銷售凈額）?！皯?yīng)收賬款平均余額”是指未扣除壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款金額，它是資產(chǎn)負(fù)債表中“期初應(yīng)收賬款余額”與“期末應(yīng)收賬款余額”的平均數(shù)。（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的評價一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收現(xiàn)期越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快。否則，企業(yè)的營運(yùn)資金會過多地呆滯在應(yīng)收賬款上，影響資金的正常周轉(zhuǎn)。影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正確計(jì)算的因素有：①季節(jié)性的生產(chǎn)經(jīng)營；②大量使用分期付款結(jié)算方式的銷售；③大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；④年末銷售大量增加或年末銷售大幅度下降。這些因素都會對該指標(biāo)計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生較大的影響。上述指標(biāo)是反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)效果的最主要指標(biāo)，此外，還有以下兩個常見的資產(chǎn)管理比率。4.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與全部流動資產(chǎn)的平均余額的比值。其計(jì)算公式為：

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額其中：流動資產(chǎn)平均余額=（年初流動資產(chǎn)+年末流動資產(chǎn)）/2流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，需要補(bǔ)充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)的盈利能力。

5.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比值。其計(jì)算公式為：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)平均余額其中：總資產(chǎn)平均余額=（年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額）/2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加?？傊?，各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)指標(biāo)常用于衡量企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)賺取收入的能力，經(jīng)常和反映盈利能力的指標(biāo)結(jié)合在一起使用，可全面評價企業(yè)的盈利能力。（三）負(fù)債比率負(fù)債比率是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償付到期長期債務(wù)的能力。1.資產(chǎn)負(fù)債率（1）資產(chǎn)負(fù)債率的含義資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。其計(jì)算公式為：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額公式中的負(fù)債總額不僅包括長期負(fù)債，還包括短期負(fù)債。這是因?yàn)?，短期?fù)債作為一個整體，企業(yè)總是長期占用著，可以視同長期性資本來源的一部分。例如，一個應(yīng)付賬款明細(xì)科目可能是短期性的，但企業(yè)總是長期性地保持一個相對穩(wěn)定的應(yīng)付賬款總額，這部分應(yīng)付賬款就成為為企業(yè)長期性資本來源的一部分。（2）資產(chǎn)負(fù)債率的評價資產(chǎn)負(fù)債率，也被稱為舉債經(jīng)營比率。它反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

從債權(quán)人的立場來看，他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，也就是說能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)將主要由債權(quán)人來負(fù)擔(dān)，這對債權(quán)人來講是不利的。因此他們希望債務(wù)比例越低越好，這樣企業(yè)的償債有保證，貸款不會有太大的風(fēng)險(xiǎn)。

從股東的角度來看，由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，所以股東關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項(xiàng)的利率，即借入資本的代價。在企業(yè)所得的全部資本利潤率超過借款的利息率時，股東所得到的利潤將會加大；相反，運(yùn)用全部資本所得的利潤率低于借款的利息率時，這種情況則對股東不利，因?yàn)榻枞胭Y本的多余的利息要用股東所得的利潤份額來彌補(bǔ)。因此，從股東的立場來看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負(fù)債比率越大越好；反之，負(fù)債比率越低越好。

從經(jīng)營者的立場來看，如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，則認(rèn)為是不保險(xiǎn)的，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動的能力很差。

從財(cái)務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時度勢，全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率制訂借入資本決策時，必須充分估計(jì)預(yù)期利潤和增加的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)衡利害得失，以便做出正確決策。2.產(chǎn)權(quán)比率（1）產(chǎn)權(quán)比率的含義產(chǎn)權(quán)比率又稱債務(wù)股權(quán)比率，是衡量長期償債能力的指標(biāo)之一。其計(jì)算公式為：

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益（2）產(chǎn)權(quán)比率的評價產(chǎn)權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資本與由股東提供的資本的相對關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來說，股東資本大于借入資本較好，但也不能一概而論。從股東來看，在通貨膨脹加劇時期，企業(yè)多借債可以把損失和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人；在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，多借債可以獲得額外的利潤；在經(jīng)濟(jì)萎縮時期，少借債可以減少利息負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)比率也表明債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度，或者說是企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度。國家規(guī)定債權(quán)人的索償權(quán)在股東前面。如果企業(yè)清算時，股東提供的資本所占比重較小，債權(quán)人的利益就會缺乏保障。資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率具有共同的經(jīng)濟(jì)意義，兩個指標(biāo)可以相互補(bǔ)充。因此，對產(chǎn)權(quán)比率的分析可以參見對資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的分析。3.有形凈值債務(wù)率（1）有形凈值債務(wù)率的含義有形凈值是指所有者權(quán)益減去無形資產(chǎn)凈值后的凈值，即股東具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)凈值。有形凈值債務(wù)率是指負(fù)債總額與有形凈值的百分比，其計(jì)算公式為：

有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/有形凈值（2）有形凈值債務(wù)率的評價有形凈值債務(wù)率用來揭示企業(yè)的長期償債能力，實(shí)質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸。由于企業(yè)的無形資產(chǎn)不一定都能用來還債，因此為謹(jǐn)慎起見一律視為不能償債，將其從分母中扣除。該指標(biāo)比產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)更為謹(jǐn)慎、保守地反映企業(yè)清算時債權(quán)人利益的保障程度。這個指標(biāo)越小越好。越小，表明風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。該指標(biāo)其他方面的評價與產(chǎn)權(quán)比率相同。4.已獲利息倍數(shù)

（1）已獲利息倍數(shù)的含義從債權(quán)人的立場出發(fā)，他們向企業(yè)投資時，除了計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)外，還要計(jì)算已獲利息倍數(shù)。利用這一比率，可以測試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險(xiǎn)，衡量企業(yè)償還借款利息的能力，因此，也被稱為利息保障倍數(shù)。其計(jì)算公式為：

已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用公式中的分母“利息費(fèi)用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息，還包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。因?yàn)橘Y本化利息雖然不在利潤表中扣除，但仍然是要償還的。已獲利息倍數(shù)重點(diǎn)是衡量企業(yè)支付利息的能力，沒有足夠大的息稅前利潤，利息的支付就會發(fā)生困難。

（2）已獲利息倍數(shù)的評價已獲利息倍數(shù)反映企業(yè)息稅前利潤是必須支付的債務(wù)利息的多少倍。已獲利息倍數(shù)越大，企業(yè)償付利息的能力越大，否則相反。那么，已獲利息倍數(shù)為多少才好呢？由于企業(yè)所處行業(yè)不同，其標(biāo)準(zhǔn)界限也不同。一般公認(rèn)的已獲利息倍數(shù)為3。1998年我國國有企業(yè)平均已獲利息倍數(shù)為1。一般情況下，該指標(biāo)大于1，則表明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能賺取比資金成本更高的利潤。但這僅表明企業(yè)能維持經(jīng)營，已獲利息倍數(shù)為1是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的；如果已獲利息倍數(shù)小于1，則表明企業(yè)無力賺取大于資金成本的利潤，這時企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。從穩(wěn)健性角度出發(fā)，最好將這一指標(biāo)與本行業(yè)平均水平以及本企業(yè)連續(xù)幾年的該項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行比較，并選擇最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。這是因?yàn)?，無論企業(yè)經(jīng)營好壞，到期都需償還債務(wù)。采用該指標(biāo)最低年度的數(shù)據(jù)，可以保證最低的償債能力。（四）盈利能力比率盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)很多，通常有銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率。

1.銷售凈利率（1）銷售凈利率的含義銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入的百分比，其計(jì)算公式為：

銷售凈利率=凈利潤/銷售收入（2）銷售凈利率的評價該指標(biāo)反映每1元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。從銷售凈利率的公式來看，凈利潤與銷售凈利率成正比關(guān)系，而銷售收入與銷售凈利率成反比關(guān)系。也就是說，企業(yè)在增加銷售收入的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。通過分析銷售凈利率的增減變動，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時，注意改進(jìn)經(jīng)營管理方式，提高盈利水平。銷售凈利率可以分解為銷售毛利率、銷售成本率等指標(biāo)，以作進(jìn)一步的分析。2.銷售毛利率（1）銷售毛利率的含義銷售毛利率是指毛利占銷售收入的百分比，其中毛利是銷售收入與銷售成本的差。其計(jì)算公式為：

銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入（2）銷售毛利率的評價銷售毛利率表示每1元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于抵補(bǔ)各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成利潤。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能產(chǎn)生盈利。另外，銷售毛利率比銷售毛利額指標(biāo)更有意義：管理者除了可根據(jù)毛利率水平來預(yù)測獲利能力外，還可以利用毛利率進(jìn)行成本水平的判斷和控制，因?yàn)椋轰N售成本利潤率=1-銷售毛利率。3.資產(chǎn)凈利率（1）資產(chǎn)凈利率的含義資產(chǎn)凈利率是指企業(yè)凈利潤與總資產(chǎn)平均余額的百分比。其計(jì)算公式為：

資產(chǎn)凈利率=凈利潤/總資產(chǎn)平均余額（2）資產(chǎn)凈利率的評價將企業(yè)一定期間的凈利潤與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，可以反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越好，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，否則相反。資產(chǎn)凈利率是一個綜合性指標(biāo)。凈利潤的多少與企業(yè)的資產(chǎn)總額、資金結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營管理水平密切相關(guān)。影響資產(chǎn)凈利率高低的因素主要有產(chǎn)品價格、單位成本、產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售數(shù)量以及資金占用量的大小等。利用資產(chǎn)凈利率可以分析企業(yè)經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。4.凈資產(chǎn)收益率（1）凈資產(chǎn)收益率的含義凈資產(chǎn)收益率，又稱凈值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率，其計(jì)算公式為：

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)平均余額其中：凈資產(chǎn)平均余額=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2（2）凈資產(chǎn)收益率的評價凈資產(chǎn)收益率是立足于所有者權(quán)益的角度來考核其獲利能力的，因而它是最被所有者關(guān)注、對企業(yè)具有重大影響的指標(biāo)。所有者投資于企業(yè)的最終目的是獲取利潤，凈資產(chǎn)收益率直接關(guān)系到投資者權(quán)益的實(shí)現(xiàn)程度，因而是投資者最關(guān)心的問題。一方面通過凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的分析，可以判定企業(yè)的投資效益，這將影響到所有者的投資決策和潛在投資人的投資傾向，從而影響企業(yè)的籌資方式、籌資規(guī)模，進(jìn)而影響企業(yè)的發(fā)展規(guī)模及發(fā)展趨勢；另一方面凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)管理水平的高低、經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣、財(cái)務(wù)成果的好壞，尤其是直接反映了所有者投資的效益好壞，以及所有者投入資本的保值增值程度。毫無疑問，該指標(biāo)越大，說明投資人投入資本的獲利能力越強(qiáng)，因而對投資者越具吸引力。二、現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)指標(biāo)分析與評價

近代理財(cái)學(xué)的一個重要結(jié)論是：資產(chǎn)的內(nèi)在價值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。但是，傳統(tǒng)會計(jì)不提供歷史的現(xiàn)金流量信息，更不提供未來的現(xiàn)金流量信息，越來越不能滿足投資人的信息需要。為改變這種局面，從1987年開始美國率先規(guī)定現(xiàn)金流量表為必須編制的報(bào)表，此后其他國家紛紛效仿。1994年國際會計(jì)準(zhǔn)則的《現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則》生效。1998年我國的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則——現(xiàn)金流量表》生效?，F(xiàn)金流量表的主要作用是：①提供本期現(xiàn)金流量的實(shí)際數(shù)據(jù)；②提供評價本期收益質(zhì)量的信息；③有助于評價企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性；④有助于評價企業(yè)的流動性；⑤用于預(yù)測企業(yè)的未來現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量分析，是在現(xiàn)金流量表出現(xiàn)以后發(fā)展起來的。它是在現(xiàn)金流量表的基礎(chǔ)上，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表進(jìn)行的。同其他財(cái)務(wù)報(bào)表分析一樣，現(xiàn)金流量分析也使用若干比率指標(biāo)，以反映和考察企業(yè)現(xiàn)金流量滿足生產(chǎn)經(jīng)營、投資與償債需要的程度。（一）現(xiàn)金流動性分析與評價現(xiàn)金流動性分析主要考察企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與債務(wù)人之間的關(guān)系，常用的指標(biāo)主要包括：1.現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)之比現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)之比是年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與當(dāng)期債務(wù)相比較的指標(biāo)，表明現(xiàn)金流量對當(dāng)期債務(wù)償還的滿足程度。其計(jì)算公式為：

現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債從公式中可以看出，這項(xiàng)指標(biāo)與反映企業(yè)短期償債能力的流動比率有關(guān)。該指標(biāo)數(shù)值越高，現(xiàn)金流入對當(dāng)期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ暇驮綇?qiáng)，表明企業(yè)的流動性就越好；反之，則表明企業(yè)的流動性較差。顯然，債權(quán)人對該項(xiàng)指標(biāo)會特別感興趣。

2.債務(wù)保障率債務(wù)保障率是以年度經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與全部債務(wù)總額相比較的指標(biāo)，表明企業(yè)現(xiàn)金流量對其全部債務(wù)償還的滿足程度。其計(jì)算公式為：債務(wù)保障率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/（流動負(fù)債+長期負(fù)債）與前一指標(biāo)類似，現(xiàn)金流量與債務(wù)總額之比的數(shù)值也是越高越好。該比率越高，表明企業(yè)承擔(dān)債務(wù)總額的能力就越強(qiáng)。它同樣也是債權(quán)人所關(guān)心的一種現(xiàn)金流量分析指標(biāo)。兩者的差別在于，現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)之比可能最為短期債權(quán)人所重視，而現(xiàn)金流量與全部債務(wù)之比則更為長期債權(quán)人所關(guān)注。（二）獲取現(xiàn)金能力分析與評價分析獲取現(xiàn)金能力的指標(biāo)主要有：

1.每元銷售現(xiàn)金凈流入每元銷售現(xiàn)金凈流入，是指經(jīng)營凈現(xiàn)金流入與主營業(yè)務(wù)銷售收入的比值，它反映企業(yè)通過銷售獲取現(xiàn)金的能力。其計(jì)算公式為：

每元銷售現(xiàn)金凈流入=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入將該指標(biāo)與同行業(yè)的水平相比，可以評價企業(yè)獲取現(xiàn)金能力的強(qiáng)弱；與歷史水平相比，可以評價獲取現(xiàn)金能力的變化趨勢。2.每股經(jīng)營現(xiàn)金流量每股經(jīng)營現(xiàn)金流量是反映每股發(fā)行在外的普通股股票所平均占有的現(xiàn)金流量，或者是反映企業(yè)每一普通股股票獲取的現(xiàn)金流入量的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

每股經(jīng)營現(xiàn)金流量=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)該指標(biāo)所表示的實(shí)質(zhì)上是作為每股盈利的支付保障的現(xiàn)金流量，因而每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標(biāo)越高，越為股東們所樂于接受。每股經(jīng)營現(xiàn)金流量反映了每股流通在外的普通股所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。它通常高于每股收益，因?yàn)楝F(xiàn)金流量中沒有減去折舊等非付現(xiàn)成本。在短期經(jīng)營中，每股經(jīng)營現(xiàn)金流量在反映企業(yè)進(jìn)行資本支出和支付股利的能力方面，要優(yōu)于每股收益。但該比率不能替代衡量企業(yè)獲利能力的每股收益，它是與投資者有關(guān)比率的補(bǔ)充比率。其中，發(fā)行在外的普通股股數(shù)的計(jì)算口徑應(yīng)與每股收益一致，以便該指標(biāo)同每股收益進(jìn)行比較。該指標(biāo)可用來預(yù)測未來獲取現(xiàn)金凈流量的能力。

3.全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，是指經(jīng)營凈現(xiàn)金流入與全部資產(chǎn)的比值，它反映企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力。其計(jì)算公式為：

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)將該比率與同行業(yè)水平相比，可以評價每元資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力；與本企業(yè)歷史水平相比，可以評價獲取現(xiàn)金能力的變化趨勢。（三）財(cái)務(wù)彈性分析與評價財(cái)務(wù)彈性，是指企業(yè)自身產(chǎn)生的現(xiàn)金與現(xiàn)金需求之間的適合程度。如果自身產(chǎn)生的現(xiàn)金大大少于現(xiàn)金需求，這時企業(yè)的資金不足，只好從外部籌資。如果這是一種暫時現(xiàn)象，還沒有大問題，但企業(yè)不可能長期靠從外部籌資生存。而且在出現(xiàn)投資機(jī)會時，財(cái)務(wù)彈性小的企業(yè)由于籌資困難往往不能迅速籌集必要的資金，可能會失去盈利的機(jī)會。如果自身產(chǎn)生的現(xiàn)金能基本滿足需要，籌資的壓力就小得多，并可以保持較大的籌資能力。反映財(cái)務(wù)彈性的財(cái)務(wù)比率主要有：1.現(xiàn)金流量適合比率現(xiàn)金流量適合比率，是指經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與同期資本支出、存貨購置及發(fā)放現(xiàn)金股利的比值，它反映經(jīng)營活動現(xiàn)金滿足主要現(xiàn)金需求的程度。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金流量適合比率=一定時期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/（同期資本支出+同期存貨凈投資額+同期現(xiàn)金股利）若企業(yè)連續(xù)幾年的現(xiàn)金流量適合比率均為1，則表明企業(yè)經(jīng)營活動所形成的現(xiàn)金流量恰好能夠滿足企業(yè)日常的基本需要；若該比率計(jì)算結(jié)果小于1，則說明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不能滿足其需要，應(yīng)采取籌資措施；若計(jì)算結(jié)果大于1，意味著企業(yè)經(jīng)營活動所形成的現(xiàn)金流入大于日常需要，企業(yè)可考慮償還債務(wù)以減輕利息負(fù)擔(dān)、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蛟黾娱L期投資。2.現(xiàn)金再投資比率現(xiàn)金再投資比率，是指經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量減去股利和利息支出后的余額，與企業(yè)總投資額之間的比例?？偼顿Y是指固定資產(chǎn)總額、對外投資、其他長期資產(chǎn)和營運(yùn)資金之和。這個比例可以反映有多少現(xiàn)金留下來，并投入企業(yè)用于資產(chǎn)更新和企業(yè)發(fā)展。其計(jì)算公式為：

現(xiàn)金再投資比率=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-現(xiàn)金股利-利息支出）/（固定資產(chǎn)原值+對外投資+其他資產(chǎn)+營運(yùn)資金）現(xiàn)金再投資比例的行業(yè)比較有重要意義。通常，它應(yīng)當(dāng)在7%～10%之間，各行業(yè)略有區(qū)別。同一企業(yè)的不同年份也有區(qū)別，高速擴(kuò)張的年份低一些，穩(wěn)定發(fā)展的年份高一些。3.現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)，是指經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金股利額之比，它反映企業(yè)用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量支付現(xiàn)金股利的能力。其計(jì)算公式為：

現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/現(xiàn)金股利額該項(xiàng)指標(biāo)越高，說明企業(yè)的現(xiàn)金股利占結(jié)余現(xiàn)金流量的比重越小，企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力就越強(qiáng)。（四）收益質(zhì)量分析評價收益質(zhì)量的財(cái)務(wù)比率是營運(yùn)指數(shù)，它是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營所得現(xiàn)金的比值。其計(jì)算公式為：

營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營所得現(xiàn)金其中：經(jīng)營所得現(xiàn)金=凈收益-非經(jīng)營凈收益+非付現(xiàn)費(fèi)用公式中非經(jīng)營凈收益和非付現(xiàn)費(fèi)用的數(shù)據(jù)，可以從現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料中找到。營運(yùn)指數(shù)反映企業(yè)營運(yùn)管理的水平和收益的質(zhì)量。營運(yùn)指數(shù)等于1，說明經(jīng)營所得現(xiàn)金全部實(shí)現(xiàn)；營運(yùn)指數(shù)小于1，說明經(jīng)營所得現(xiàn)金被營運(yùn)資金所占用；營運(yùn)指數(shù)大于1，說明一部分營運(yùn)資金被收回，返回現(xiàn)金狀態(tài)。如果營運(yùn)指數(shù)長期小于1，企業(yè)利潤的質(zhì)量將受到懷疑，甚至可能是操縱的結(jié)果。事實(shí)上，操縱利潤要比操縱現(xiàn)金流量容易得多。

三、上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析與評價

上市公司公開披露的財(cái)務(wù)信息很多，投資人要想通過眾多的信息正確把握企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和未來，沒有其他任何工具可以比正確使用財(cái)務(wù)比率更重要。對于上市公司來說，最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)是每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率。證券信息機(jī)構(gòu)定期公布按照這三項(xiàng)指標(biāo)高低排列的上市公司排行榜，可見其重要性。凈資產(chǎn)收益率前面已經(jīng)討論過，下面主要介紹每股收益和每股凈資產(chǎn)的計(jì)算與分析。

（一）每股收益每股收益是指本年凈利潤與年末普通股股份總數(shù)的比值。其計(jì)算公式為：

每股收益=凈利潤/年末普通股股份總數(shù)

1.每股收益指標(biāo)的意義每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。在分析時，可以進(jìn)行公司之間的比較，以評價該公司的相對盈利能力；可以進(jìn)行不同時期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢；可以進(jìn)行經(jīng)營實(shí)績和盈利預(yù)測的比較，掌握該公司的管理能力。2.每股收益指標(biāo)的局限性利用每股收益分析公司盈利水平時應(yīng)注意以下問題：（1）每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)。例如，假設(shè)甲公司原來經(jīng)營日用品的產(chǎn)銷，最近轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資，公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大了許多，但每股收益可能不變或提高，并沒有反映風(fēng)險(xiǎn)增加的不利變化。（2）股票是一個“份額”概念，不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價也不同，即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司之間比較。（3）每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。3.每股收益的延伸分析為了克服每股收益指標(biāo)的局限性，可以延伸分析市盈率、每股股利、股票獲利率、股利支付率、股利保障倍數(shù)和留存盈利比率等財(cái)務(wù)比率。（1）市盈率市盈率是指普通股每股市價為每股收益的倍數(shù)。其計(jì)算公式為：

市盈率（倍數(shù)）=普通股每股市價/普通股每股收益市盈率是人們普遍關(guān)注的指標(biāo)，有關(guān)證券刊物幾乎每天都報(bào)道各類股票的市盈率。該比率反映投資人對每元凈利潤所愿支付的價格，可以用來估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。它是市場對公司的共同期望指標(biāo)，市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好。在市價確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越小；反之亦然。在每股收益確定的情況下，市價越高，市盈率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之亦然。僅從市盈率高低的橫向比較來看，高市盈率說明公司能夠獲得社會信賴，具有良好的前景；反之亦然。

使用市盈率指標(biāo)時應(yīng)注意以下問題：該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司之間的比較，通常來說，充滿擴(kuò)展機(jī)會的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)行業(yè)的市盈率普遍較低，但這并不說明后者的股票沒有投資價值。在每股收益很小或虧損時，市價不會降至零，很高的市盈率往往也不能說明任何問題。市盈率高低受凈利潤的影響，而凈利潤受可選擇的會計(jì)政策的影響，從而使得公司之間比較受到限制。市盈率高低受市價的影響，市價變動的影響因素很多，包括投機(jī)炒作等，因此觀察市盈率的長期趨勢很重要。企業(yè)界通常是在市盈率較低時，以收購股票的方式實(shí)現(xiàn)對其他公司的兼并，然后進(jìn)行改造，待到市盈率升高時，再以出售股票的方式賣出公司，從中獲利。由于一般的期望報(bào)酬率為5％～20％，所以正常的市盈率為5～20。通常，投資者要結(jié)合其他有關(guān)信息，才能運(yùn)用市盈率指標(biāo)來判斷股票的價值。

（2）每股股利這里只考慮普通股的情況。每股股利是指股利總額與年末普通股股份總數(shù)之比。其計(jì)算公式為：

每股股利=股利總額/年末普通股股份總數(shù)（3）股票獲利率股票獲利率，是指每股股利與股票市價的比率，又稱市價股利比率。其計(jì)算公式為：

股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價股票獲利率反映股利和股價的比例關(guān)系。股票持有人取得收益的來源有兩個：一是取得股利；二是取得股價上漲的收益。只有股票持有人認(rèn)為股價將上升，才會接受較低的股票獲利率。如果預(yù)期股價不能上升，股票獲利率就成了衡量股票投資價值的主要依據(jù)。使用該指標(biāo)的限制因素，在于公司采用非常穩(wěn)健的股利政策，留存大量的凈利潤用以擴(kuò)充。在這種情況下，股票獲利率僅僅是股票投資價值非常保守的估計(jì)，分析股價的未來趨勢成為評價股票投資價值的主要依據(jù)。股票獲利率主要應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。在這種情況下，股東難以出售其股票，也沒有能力影響股利分配政策。他們持有股票的主要動機(jī)在于獲得穩(wěn)定的股利收益。（4）股利支付率股利支付率是指普通股凈收益中股利所占的比重，它反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。其計(jì)算公式為：

股利支付率=普通股每股股利/普通股每股凈收益（5）股利保障倍數(shù)股利支付率的倒數(shù)，又被稱為股利保障倍數(shù)，倍數(shù)越大，意味著企業(yè)支付股利的能力越強(qiáng)。其計(jì)算公式為：

股利保障倍數(shù)=普通股每股凈收益/普通股每股股利股利保障倍數(shù)是一種安全性指標(biāo)，可以看出凈利潤減少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利。

（6）留存盈利比率留存盈利是指凈利潤減去全部股利（包括優(yōu)先股利和普通股利）后的余額。留存盈利與凈利潤的比率，又被稱為留存盈利比率。其計(jì)算公式為：

留存盈利比率=（凈利潤-全部股利）/凈利潤留存盈利比率的高低，反映企業(yè)的理財(cái)方針。如果企業(yè)認(rèn)為有必要從內(nèi)部積累資金，以便擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，經(jīng)股東大會同意可以采用較高的留存盈利比率。如果企業(yè)不需要資金或者可以用其他方式籌資，為滿足股東取得現(xiàn)金股利的要求，可降低留存盈利比率。顯然，提高留存盈利比率必然降低股利支付率。（二）每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)，是指年末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年末普通股股份總數(shù)的比值，也被稱為每股賬面價值或每股權(quán)益。其計(jì)算公式為：

每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益/年末普通股股數(shù)

1.每股凈資產(chǎn)指標(biāo)的意義及局限性該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。在投資分析時，只能有限地使用該指標(biāo)，因其是用歷史成本計(jì)量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。例如，某公司的資產(chǎn)只有一塊前幾年購買的土地，并且沒有負(fù)債，公司的凈資產(chǎn)就是土地的原始成本?，F(xiàn)在土地的價格比過去翻了幾番，引起股票價格上升，而其賬面價值始終不變。這個賬面價值，既不說明土地現(xiàn)在可以賣多少錢，也不說明公司使用該土地能獲得什么。每股凈資產(chǎn)，在理論上提供了股票的最低價值。如果公司的股票價格低于凈資產(chǎn)的成本，成本又接近變現(xiàn)價值，說明公司已無存在價值，清算是股東最好的選擇。正因?yàn)槿绱?，新建公司不允許股票折價發(fā)行；國有企業(yè)改制為股份制企業(yè)時，一般以評估確認(rèn)后的凈資產(chǎn)折為國有股的股本。如果不全部折股，則折股方案與募股方案和預(yù)計(jì)發(fā)行價格應(yīng)一并考慮，折股比率（國有股股本÷發(fā)行前國有凈資產(chǎn)）不低于65％，股票發(fā)行溢價倍率（股票發(fā)行價÷股票面值）應(yīng)不低于折股倍數(shù)（發(fā)行前國有凈資產(chǎn)÷國有股股本）。

2.市凈率把每股凈資產(chǎn)和每股市價聯(lián)系起來，可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價。反映每股市價和每股凈資產(chǎn)關(guān)系的比率，又稱市凈率。其計(jì)算公式為：

市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)市凈率可用于投資分析。每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價值，它是用成本計(jì)量的；每股市價是這些資產(chǎn)的現(xiàn)在價值，它是證券市場上交易的結(jié)果。投資者認(rèn)為，市價高于賬面價值時，企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。優(yōu)質(zhì)股票的市價都超出每股凈資產(chǎn)許多，一般說來市凈率達(dá)到3可以樹立較好的公司形象。市價低于每股凈資產(chǎn)的股票，就像售價低于成本的商品一樣，屬于“處理品”。當(dāng)然，“處理品”也不是沒有購買價值，問題在于該公司今后是否有轉(zhuǎn)機(jī)，或者購入后經(jīng)過資產(chǎn)重組能否提高獲利能力。第三節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合分析與應(yīng)用

財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的最終目的在于全面了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和理財(cái)水平，借以對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益作出系統(tǒng)、合理的評價。前面我們介紹的任何一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，都不可能單獨(dú)用來全面評價企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合分析，就是選擇一些關(guān)聯(lián)指標(biāo)，把它們納入一個有機(jī)的整體之中，進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)的分析，從而對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣作出準(zhǔn)確的評價和判斷。對財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析的方法有很多，其中應(yīng)用比較廣泛的有杜邦財(cái)務(wù)分析體系和沃爾比重評分法。

一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系

杜邦財(cái)務(wù)分析體系（簡稱杜邦體系）是利用各財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系，對企業(yè)綜合經(jīng)營理財(cái)及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評價的方法。因其最初由美國杜邦公司創(chuàng)立并成功運(yùn)用而得名。

（一）杜邦財(cái)務(wù)分析體系基本結(jié)構(gòu)圖杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基本結(jié)構(gòu)如圖9-1所示。

圖9-1杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基本結(jié)構(gòu)圖（二）杜邦體系涉及的主要指標(biāo)在杜邦財(cái)務(wù)分析圖中，涉及以下幾種主要的指標(biāo)：1.凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦體系的核心。其他各項(xiàng)指標(biāo)都是圍繞這一核心，通過研究彼此間的依存制約關(guān)系，揭示企業(yè)的獲利能力及其前因后果。因?yàn)椋簝糍Y產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)而且：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所以：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)從公式上看，決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素取決于三個方面：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣分解之后，可以把凈資產(chǎn)收益率這樣一項(xiàng)綜合指標(biāo)發(fā)生增減變化的原因具體化，比只用一項(xiàng)綜合性指標(biāo)更能說明問題。

2.權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，其高低受資產(chǎn)負(fù)債率的影響，負(fù)債比例越大，權(quán)益乘數(shù)就越高。通常的財(cái)務(wù)比例都是除數(shù)。除數(shù)的倒數(shù)叫乘數(shù)。權(quán)益除以資產(chǎn)是資產(chǎn)權(quán)益率，權(quán)益乘數(shù)是其倒數(shù)，即資產(chǎn)除以權(quán)益。權(quán)益乘數(shù)的計(jì)算公式為：

權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）權(quán)益乘數(shù)反映所有者權(quán)益同總資產(chǎn)的關(guān)系。在總資產(chǎn)需要量既定的前提下，企業(yè)適當(dāng)開展負(fù)債經(jīng)營，相對減少所有者權(quán)益所占的份額，就可使權(quán)益乘數(shù)提高，給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)杠桿利益，但同時也會給企業(yè)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)既要合理使用全部資產(chǎn)，又要妥善安排資金結(jié)構(gòu)。3.資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率也是一個重要的財(cái)務(wù)比率，綜合性也比較強(qiáng)。它是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進(jìn)一步從銷售成果和資產(chǎn)運(yùn)營兩方面來分析。

4.銷售凈利率銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系。提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利的關(guān)鍵，而提高這個比率有兩個主要途徑：一是擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)收入，二是降低成本費(fèi)用。

5.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率揭示企業(yè)所擁有的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)各資產(chǎn)組成部分使用效率進(jìn)行分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題出在哪里。（三）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的意義杜邦財(cái)務(wù)分析體系的意義在于通過自上而下的分析，揭示出企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項(xiàng)主要指標(biāo)變動的影響因素，為決策者采取措施擴(kuò)大銷售、節(jié)約成本、加速資金周轉(zhuǎn)、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)指明方向。【例9-5】假定相城公司2016年凈資產(chǎn)收益率下降了，根據(jù)下列數(shù)據(jù)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系分析如下。表9-6相城公司2015年和2016年相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表通過分解可以看出，資產(chǎn)的使用效率提高了，但由此帶來的收益不足以抵補(bǔ)銷售凈利率下降造成的損失。至于銷售凈利率下降的原因是售價太低還是成本費(fèi)用太高，則需要通過進(jìn)一步分解來揭示。