企業(yè)孵化器與風(fēng)險(xiǎn)投資的融合與創(chuàng)新

企業(yè)孵化器與風(fēng)險(xiǎn)投資的融合與創(chuàng)新

1企業(yè)孵化器的優(yōu)勢(shì)和特色忽視管理和服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)投資模式已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資的主流。然而，他們無法通過經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化來進(jìn)行測(cè)試，最終在他們的泡沫破裂中崩潰。而企業(yè)孵化器從一產(chǎn)生就具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和特色,他們擁有較強(qiáng)的為創(chuàng)新企業(yè)提供服務(wù)的能力和伴隨企業(yè)成長(zhǎng)的耐心,這些特色很可能會(huì)彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)投資的先天缺憾。同樣,孵化器在不斷的發(fā)展中逐步認(rèn)識(shí)到了自身潛質(zhì)所蘊(yùn)涵的商機(jī)。他們已經(jīng)不再滿足于孵化器固有的低收益的運(yùn)行模式,希望借助風(fēng)險(xiǎn)投資的資本實(shí)力來促成新經(jīng)營模式的實(shí)現(xiàn)。因此,企業(yè)孵化器與風(fēng)險(xiǎn)投資密切結(jié)合、協(xié)同發(fā)展不僅有可能,而且有必然趨勢(shì)。2風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營模式我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般都是公司制,這方面的介紹比較多,在這里不再展開。企業(yè)孵化器則主要有3種運(yùn)營模式。(1)政府投資管理部門及高新技術(shù)開發(fā)區(qū)完全事業(yè)型企業(yè)孵化器都是社會(huì)公益性,它的投資主體主要是政府,組織形式大部分是政府科技管理部門或高新技術(shù)開發(fā)區(qū)管轄下的一個(gè)事業(yè)單位。孵化器的管理人員由政府派遣,運(yùn)作經(jīng)費(fèi)由政府撥款或部分撥款;經(jīng)營目標(biāo)是按政府發(fā)展目標(biāo)或?yàn)楦咝麻_發(fā)區(qū)培育企業(yè)。這一類型的孵化器在20世紀(jì)80年代末到90年代中的中國占主導(dǎo)地位,曾發(fā)揮重要作用,如襄樊的樊城創(chuàng)業(yè)中心。(2)經(jīng)營特點(diǎn)特點(diǎn)事業(yè)企業(yè)型企業(yè)孵化器有事業(yè)型的投資主體特征,又有企業(yè)型的經(jīng)營特點(diǎn)。一般是政府給予一次性投入后,形成創(chuàng)業(yè)環(huán)境所需的完善服務(wù)功能和支撐條件(包括資產(chǎn)),孵化器以擁有的服務(wù)功能和資產(chǎn),通過經(jīng)營服務(wù),來實(shí)現(xiàn)收支平衡,如澳門創(chuàng)新科技中心。(3)以孵化培育成功企業(yè)為經(jīng)營手段的探索企業(yè)型企業(yè)孵化器指完全按企業(yè)方式經(jīng)營運(yùn)作,把建立孵化器時(shí)的投資作為經(jīng)營資本,自負(fù)盈虧。以資產(chǎn)保值增值為經(jīng)營目標(biāo),以孵化培育成功的創(chuàng)新企業(yè)作為經(jīng)營手段,既達(dá)到社會(huì)目標(biāo)——培育創(chuàng)新企業(yè)和增加區(qū)域性經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁,又實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)——孵化器盈利和創(chuàng)造孵化器贏利模式。這種模式的投資主體呈多樣化,有政府參與、有企業(yè)和其他社會(huì)團(tuán)體等,但以企業(yè)為主,形成股份制投資結(jié)構(gòu)。如武漢的洪山區(qū)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心等。3公司風(fēng)險(xiǎn)資本管理的運(yùn)作模式3.1風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新企業(yè)之間的合作模式在這種模式下,孵化器和風(fēng)險(xiǎn)投資是各自獨(dú)立的,孵化器引入風(fēng)險(xiǎn)投資,拉近了風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新企業(yè)之間的距離,使他們可以“親密接觸”,減少了各自的尋找成本。這時(shí)孵化器作為風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新企業(yè)之間的媒介,可以為風(fēng)險(xiǎn)投資提供入孵企業(yè)的詳細(xì)情況,減少投資的道德風(fēng)險(xiǎn)。但是對(duì)于孵化器來說,受益甚小甚至為零,所以這種模式比較適合完全事業(yè)型孵化器,因?yàn)橥耆聵I(yè)型孵化器是非盈利性的社會(huì)公益組織。這種模式也有其缺點(diǎn),完全事業(yè)型孵化器經(jīng)營目標(biāo)是按政府發(fā)展目標(biāo)或?yàn)楦咝麻_發(fā)區(qū)培育企業(yè),所以其入孵企業(yè)不一定滿足風(fēng)險(xiǎn)投資的投資目標(biāo)。另外,由于是公益型組織,有時(shí)可能會(huì)降低入孵門檻,造成入孵企業(yè)成長(zhǎng)性不高。這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資可能會(huì)轉(zhuǎn)向其他投資前景更好的園外企業(yè)。其運(yùn)作模式如圖1所示。3.2企業(yè)—孵化器出資成立投資公司,自己做投資人經(jīng)過十幾年的發(fā)展,有些企業(yè)孵化器已經(jīng)完成了原始積累,有了一定的經(jīng)驗(yàn)和資金實(shí)力,再加上政府的支持及其同金融機(jī)構(gòu)的良好關(guān)系,出資組建孵化器內(nèi)部的投資公司應(yīng)該是可能的。它使創(chuàng)意、管理和投資在孵化器內(nèi)實(shí)現(xiàn)一體化,既減少了投資成本又減少了投資風(fēng)險(xiǎn)。而且解決了孵化器的兩個(gè)基本問題:一是具備獨(dú)立的投資功能;二是解決孵化器難于吸引高素質(zhì)管理人才的問題。這時(shí)孵化器完全以營利為目的,所以這種模式適合企業(yè)型孵化器。這種模式是以追求資本的高效增值為目的,故其利在于能有效地配置資源要素,提高資本的效率;其弊端在于不是以整個(gè)地區(qū)的整體利益(宏觀效益、社會(huì)效益)為目的,故短期行為比較明顯。另外,為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),這種模式對(duì)于只有技術(shù)而無企業(yè)機(jī)制的項(xiàng)目或尚處于種子期的技術(shù)項(xiàng)目可能會(huì)不予孵化,從而失去孵化功能。其運(yùn)作模式如圖2所示。3.3投資主體的參與合作孵化器與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)互相參股,但又互不控股,融合了孵化器、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和多元化經(jīng)營控股企業(yè)的特點(diǎn),利用優(yōu)良的服務(wù)和創(chuàng)業(yè)環(huán)境以及巨額資金共同為創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)。在這種模式下孵化器可以給風(fēng)險(xiǎn)投資提供充分的在孵企業(yè)的信息,又不會(huì)過多地干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)投資的日常運(yùn)營。具體地說,讓投資機(jī)構(gòu)參與孵化項(xiàng)目引進(jìn)的評(píng)估過程,并尊重其意見;將了解到的投資對(duì)象的經(jīng)營信息及時(shí)傳遞給投資機(jī)構(gòu),對(duì)于重大的投資決策由合作雙方共同決定。這樣雙方利用各自的優(yōu)勢(shì)可以促進(jìn)新創(chuàng)企業(yè)的成長(zhǎng),提高孵化器的孵化能力,同時(shí)也可以提高資本的利用效率,對(duì)于孵化器來說可以增加經(jīng)營收入和投資收益,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來說可以將投資風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨o孵化器,減少投資風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為,這是比較理想的一種模式,其運(yùn)作模式如圖3所示?？v觀我國風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀,其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資的階段一般都是企業(yè)的成長(zhǎng)期和擴(kuò)張期,很少涉足種子期,這是因?yàn)檫@個(gè)時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)最大,而且投資收益期過長(zhǎng)。有鑒于此,為了迎合合作方規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的偏好,在合作之初,孵化器可以承擔(dān)較多的出資份額,而后視情況對(duì)雙方股份再作調(diào)整。這樣種子資金基本是孵化器提供,減少了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn);另一方面,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還可以進(jìn)行其他投資,這種組合投資方式可以大大分散投資風(fēng)險(xiǎn)。這種模式也是一種較理想模式,其運(yùn)作模式如圖4所示。3.4由風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)共同投資的公司和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立新的投資機(jī)構(gòu)3.5獨(dú)立投資功能較弱這種模式可以解決孵化器的資金問題,使之具有獨(dú)立投資功能,但是由于關(guān)聯(lián)雙方都缺乏投融資的經(jīng)驗(yàn),風(fēng)險(xiǎn)較大。其解決問題的關(guān)鍵是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資專門人才,其運(yùn)作模式如圖5所示。3.6投資機(jī)構(gòu)投資設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，幫助風(fēng)險(xiǎn)投資選擇良好的項(xiàng)目這種模式與3.2有異曲同工之妙,在此不再贅述。4風(fēng)險(xiǎn)投資參與孵化器企業(yè)孵化器與風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)合的趨勢(shì)越來越強(qiáng),但不是惟一的方向,它們