第6章-建設(shè)項(xiàng)目資金籌措課件

章建設(shè)項(xiàng)目資金籌措§1項(xiàng)目資金的來(lái)源及籌措§2項(xiàng)目融資模式§3項(xiàng)目資金成本本章內(nèi)容章建設(shè)項(xiàng)目資金籌措§1項(xiàng)目資金的來(lái)源及籌措本章內(nèi)容1資金籌措：建設(shè)項(xiàng)目的主體根據(jù)其建設(shè)活動(dòng)和資金結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)一定的籌資渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的各種活動(dòng)的總稱。權(quán)益資金籌措和債務(wù)資金籌措（資金的性質(zhì)）長(zhǎng)期資金籌措和短期資金籌措（使用期限）直接籌資和間接籌資（是否通過(guò)金融代理機(jī)構(gòu)）企業(yè)融資和項(xiàng)目融資（追索對(duì)象）§1項(xiàng)目資金的來(lái)源及籌措資金籌措：建設(shè)項(xiàng)目的主體根據(jù)其建設(shè)活動(dòng)和資金結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)2項(xiàng)目建設(shè)資金=資本金+債務(wù)資金自有資金發(fā)行股票政府投資資本金負(fù)債信貸籌資債券籌資租賃籌資資金總額項(xiàng)目建設(shè)資金=資本金+債務(wù)資金自有資金發(fā)行股票政府投資資本金3二、項(xiàng)目資本金籌措（一）資本金1.定義：總投資中必須含一定比例的由出資人實(shí)繳的資金。2.形成：現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)（有限制）。3.內(nèi)容：國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金、外資資本金?？偼顿Y現(xiàn)金實(shí)物無(wú)形資產(chǎn)二、項(xiàng)目資本金籌措總投資現(xiàn)金4（二）籌資渠道1.政府投資

（二）籌資渠道52.企業(yè)自有資金企業(yè)自有資金是指企業(yè)根據(jù)會(huì)計(jì)制度有權(quán)支配使用的資金。

特點(diǎn)資金來(lái)源公益金未分配利潤(rùn)折舊基金和大修理基金盈余公積金無(wú)償性便捷性優(yōu)惠性2.企業(yè)自有資金特點(diǎn)資金來(lái)源公益金未分配利潤(rùn)折舊基金和大修理63.發(fā)行股票只有取得發(fā)行股票資格的上市公司，才可以發(fā)行股票。（1）股票的含義：股票的發(fā)行主體是股份有限公司，股票是股份有限公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。

股份有限公司股東B股東A股東C3.發(fā)行股票股份有限公司股東B股東A股東C7（2）股票的種類：優(yōu)先股普通股A級(jí)普通股積累優(yōu)先股非積累優(yōu)先股參加優(yōu)先股非參加優(yōu)先股B級(jí)普通股在公司利潤(rùn)分配方面較普通股有優(yōu)先權(quán)的股份在公司利潤(rùn)分配方面享有普通權(quán)利的股份（2）股票的種類：優(yōu)先股普通股A級(jí)普通股積累優(yōu)先股非積累優(yōu)先8（3）籌集股票的優(yōu)缺點(diǎn)彈性融資方式，由于股息或不像利息必須按期支付，因而融資風(fēng)險(xiǎn)低。股票屬于永久性投資，無(wú)到期日。發(fā)行股票籌資資金，可降低公司負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)信用，增強(qiáng)融資擴(kuò)張能力。優(yōu)點(diǎn)（3）籌集股票的優(yōu)缺點(diǎn)彈性融資方式，由于股息或不像利息必須按9資金成本高，因?yàn)楣善钡耐顿Y報(bào)酬高于債券的利息收入，投資者才愿意投資，而且股息和紅利須在稅后利潤(rùn)中支付。增加發(fā)行普通股票，須給新股東投票權(quán)和控制權(quán)，進(jìn)而會(huì)降低原有股東的控制權(quán)。例如：一家公司發(fā)行股票100萬(wàn)股，某人有10萬(wàn)股，那么此人就占有10%的控制權(quán)，如果這家公司又新增發(fā)行股票100萬(wàn)股，而此人沒有購(gòu)買，那么他現(xiàn)在只占有5%的控制權(quán)。缺點(diǎn)資金成本高，因?yàn)楣善钡耐顿Y報(bào)酬高于債券的利息收入，投資者才愿10三、負(fù)債籌資非銀行金融機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)負(fù)債籌資國(guó)內(nèi)發(fā)行債券國(guó)內(nèi)融資租賃商業(yè)銀行國(guó)家政策銀行中國(guó)人民銀行銀行中的銀行，發(fā)行貨幣的銀行，是辦理政府有關(guān)業(yè)務(wù)的銀行。國(guó)家政策性銀行不以盈利為目的，實(shí)行保本經(jīng)營(yíng)，貸款利率低，期限長(zhǎng)。我國(guó)的政策性銀行有：國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口信貸銀行。信托投資公司財(cái)務(wù)公司保險(xiǎn)公司商業(yè)銀行就是以經(jīng)營(yíng)存、放款為主要業(yè)務(wù)，并以盈利性、安全性和流動(dòng)性為主要經(jīng)營(yíng)原則的信用機(jī)構(gòu)。三、負(fù)債籌資非銀行金融機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)負(fù)債籌資國(guó)內(nèi)發(fā)行債券國(guó)內(nèi)融資租111.信貸方式籌資找相關(guān)機(jī)構(gòu)貸款，簽訂貸款合同，并對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：（1）貸款期：貸款合同生效日→最后一筆貸款本金和利息還清日（2）提款期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日（3）寬限期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日（4）還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日→貸款本金和利息全部還清日1.信貸方式籌資122.債券方式籌資（1）債券的含義債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。（2）按發(fā)行主體分類，債券可分為：債券國(guó)家債券地方政府債券企業(yè)債券金融債券國(guó)家債券企業(yè)債券2.債券方式籌資債券國(guó)家債券地方政府債券企業(yè)債券金融債券國(guó)家13國(guó)家債券企業(yè)債券國(guó)家債券企業(yè)債券14（3）發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)支出固定，無(wú)論企業(yè)盈利多大債券利息是固定的。企業(yè)控制權(quán)不變，因?yàn)閭钟姓邿o(wú)權(quán)選舉董事和參與企業(yè)管理。少納所得稅，債券利息可進(jìn)成本，如果所得稅為33%，實(shí)際上政府為企業(yè)負(fù)擔(dān)了債券利息的33%。若全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率。（3）發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)支出固定，無(wú)論企業(yè)盈利多大債券15缺點(diǎn)債券利息為固定費(fèi)用。會(huì)提高負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)。限制性條件較多，如限制企業(yè)在借款期內(nèi)再向別人借款，限制分發(fā)股息等。發(fā)行債券有一定的限度，如超過(guò)負(fù)債比例，借債成本會(huì)大幅度提高或無(wú)法發(fā)行。缺點(diǎn)債券利息為固定費(fèi)用。16§3項(xiàng)目融資模式1.概念：狹義的概念是指通過(guò)項(xiàng)目來(lái)融資，即僅以項(xiàng)目的資產(chǎn)、收益作抵押來(lái)融資。例1某自來(lái)水公司現(xiàn)擁有A、B兩個(gè)自來(lái)水廠。為了增建C廠，決定從金融市場(chǎng)上籌集資金。方案1：貸款用于建設(shè)新廠C，而歸還貸款的款項(xiàng)來(lái)源于A、B、C三個(gè)水廠的收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原來(lái)的A、B三個(gè)水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時(shí)，貸款方對(duì)公司有完全追索權(quán)。§3項(xiàng)目融資模式方案1：貸款用于建設(shè)新廠C，而歸還貸款的款17方案1屬于企業(yè)融資；方案2和方案3都屬于項(xiàng)目融資。方案2：借來(lái)的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費(fèi)和其他收入。如果新項(xiàng)目失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來(lái)水公司從別的資金來(lái)源，包括A、B兩個(gè)廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對(duì)自來(lái)水公司無(wú)追索權(quán)。方案3：在簽訂貸款協(xié)議時(shí)，只要求自來(lái)水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對(duì)自來(lái)水公司有有限追索權(quán)。方案1屬于企業(yè)融資；方案2和方案3都屬于項(xiàng)目融資。方案2：借182.特點(diǎn)至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、貸款方三方參與；項(xiàng)目發(fā)起方以股東身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司為獨(dú)立法人；以項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度作為衡量?jī)攤芰Υ笮〉囊罁?jù)。3.適用范圍資源開發(fā)類項(xiàng)目：如石油、天燃?xì)?、煤炭、鈾等開發(fā)項(xiàng)目；基礎(chǔ)設(shè)施；制造業(yè)，如飛機(jī)、大型輪船制造等。2.特點(diǎn)194.限制程序復(fù)雜，參加者眾多，合作談判成本高；政府的控制較嚴(yán)格；增加項(xiàng)目最終用戶的負(fù)擔(dān)；例：自來(lái)水公司為了融資，付出融資成本，為了自來(lái)水公司的收益不受損失，必定會(huì)提高自來(lái)水的價(jià)格，以至于增加自來(lái)水用戶的負(fù)擔(dān)。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)增加融資成本。4.限制205.主要模式（1）BOT融資模式Build建設(shè)Operate經(jīng)營(yíng)Transfer移交（2）PPP融資模式公共部門與私營(yíng)企業(yè)合作的模式，指政府與民間投資人合作投資的基礎(chǔ)設(shè)施。5.主要模式BuildOperateTransfer（2）21（3）PFI項(xiàng)目融資方式（4）ABS項(xiàng)目融資模式ABS是資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡(jiǎn)稱資產(chǎn)證券化。Transfer移交Operate經(jīng)營(yíng)Transfer移交缺乏流動(dòng)性，但可以產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)。結(jié)構(gòu)安排資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素分離和重組證券（3）PFI項(xiàng)目融資方式TransferOperateTra22

2008年初，南海公司總經(jīng)理正在研究公司資金籌措方式的問(wèn)題。為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，公司需要當(dāng)年籌措1500萬(wàn)元，其中500萬(wàn)元可以通過(guò)內(nèi)部籌資解決，其余的1000萬(wàn)元需要從外部籌措。公司可供選擇的籌資方式有發(fā)行股票或者從銀行借款。如果發(fā)行股票，該公司普通股每股高達(dá)29元，扣除發(fā)行費(fèi)用，每股凈價(jià)27元。但是，投資銀行卻建議通過(guò)借款的方式以7%的年利率借入長(zhǎng)期借款，他們認(rèn)為債務(wù)籌資可以降低資金成本？那么，如何進(jìn)行籌資決策呢？選擇哪種籌資方式最劃算？2008年初，南海公司總經(jīng)理正在研究公司資金23資金成本是指公司為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金籌集費(fèi)資金使用費(fèi)1.概念：是資金在籌集過(guò)程中支付的各種費(fèi)用，包括手續(xù)費(fèi)；為發(fā)行股票、債券支付的廣告費(fèi)、印刷費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、代理發(fā)行費(fèi)等。是企業(yè)為占用資金而發(fā)生的出。包括：銀行借款的利息、債券的利息、股票的股利等?！?資金成本資金成本是指公司為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金籌集費(fèi)資242.計(jì)算原理

)1(fPDFPDK-=-=☆資金成本的表現(xiàn)形式有兩種：絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)。在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中資金成本通常以相對(duì)數(shù)的形式表示，簡(jiǎn)稱資金成本?！钊绻豢紤]貨幣時(shí)間價(jià)值因素，資金成本的表達(dá)式：籌資總額扣除籌資費(fèi)用后即為籌資凈額，它作為公式的分母，使得公式的右方真正體現(xiàn)了使用費(fèi)用和籌資額之間的配比關(guān)系。2.計(jì)算原理)1(fPDFPDK-=-=☆資金成本的表現(xiàn)形式253.作用（1）是選擇資金來(lái)源，擬定籌資方案的主要依據(jù)；（2）是評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；（3）可作為評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)成果的依據(jù)。3.作用26優(yōu)先股成本普通股成本債券成本銀行借款成本留存成本個(gè)別資金成本我們將逐一介紹，非常重要！二、各種來(lái)源的資金成本優(yōu)先股成本個(gè)別資金成本我們將逐一介二、各種來(lái)源的資金成本271.優(yōu)先股成本（Kp）優(yōu)先股每年的股利優(yōu)先股成本=————————————————×100%發(fā)行優(yōu)先股總額（本金）×（1-籌資費(fèi)用率）優(yōu)先股和普通股股利從稅后凈利潤(rùn)中支付，不減少公司應(yīng)納所得稅。1.優(yōu)先股成本（Kp）28優(yōu)先股成本=例某公司按面值發(fā)行100萬(wàn)元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)用率4%,每年支付12%的股利，求資金成本？解：優(yōu)先股成本=例某公司按面值發(fā)行100萬(wàn)元的優(yōu)先股，籌292.普通股成本（K0）

股利增長(zhǎng)率籌資費(fèi)率）（普通股籌資額第一年股利額資金成本率+-×=1例假設(shè)BC公司流通在外的普通股正常市價(jià)為650萬(wàn)，第一年初股利為11.25%，預(yù)計(jì)以后每年按15%增長(zhǎng)，籌資費(fèi)率為發(fā)行價(jià)格的6%。求資金成本率？11.25%+15%=26.97%1－6%=資金成本2.普通股成本（K0）股利增長(zhǎng)率籌資費(fèi)率）（普通股籌資額第一303.債券成本（kB）資金成本既包括利息支出，又包括債券發(fā)行費(fèi)用。計(jì)算公式為：年利息×（1-所得稅稅率）債券成本=——————————————×100%債券籌資額×（1-籌資費(fèi)用率）面值發(fā)行，且每年支付利息一次，到期一次還本。按照實(shí)際籌資額3.債券成本（kB）31例某公司平價(jià)發(fā)行總面值為500萬(wàn)元的10年期債券，債券利率為12%，發(fā)行費(fèi)用率為3%，公司所得稅率為25%。該債券的成本為：例某公司平價(jià)發(fā)行總面值為500萬(wàn)元的10年期債券，債券利率32例某企業(yè)發(fā)行5年債券，面值總額為5000萬(wàn)元，平價(jià)發(fā)行，已知債券票面利率為10%，發(fā)行費(fèi)率為3%，所得稅率33%，問(wèn)該債券的資金成本率為多少？解：債券各年利息額=5000×10%=500（萬(wàn)元）則，該債券的資金成本率為：%9.6%)31(5000%)331(500)1()1(=－×－×=－×－×=fB0TIKB%9.6%31%)331(10%1)1(=－－×=－－×=fTiKB例某企業(yè)發(fā)行5年債券，面值總額為5000萬(wàn)元，平價(jià)發(fā)行，已33如果借款利息支付周期比對(duì)比期短（利息表上的計(jì)息期，一般為一年），必須根據(jù)名義利率先計(jì)算出實(shí)際利率，再計(jì)算資金成本。年利息×（1-所得稅稅率）銀行借款成本=————————————————×100%借款總額（本金）×（1-籌資費(fèi)用率）4.借款成本(Kg）如果借款利息支付周期比對(duì)比期短（利息表上的計(jì)息期，一般為一年34例某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款600萬(wàn)元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0.5%，企業(yè)所得稅率為25%。該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本成本為：例某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款600萬(wàn)元，年利率為10%，每35例某公司向銀行取得200萬(wàn)元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款手續(xù)費(fèi)率0.3%，所得稅率33%。%72.6%3.01200%33（1%10200=--×=）（）資金成本率×例某公司向銀行取得200萬(wàn)元、5年期借款，年利率10%，36例按年利率6%借入的資金總額為20000元，在借款期內(nèi)每年支付利息4次，假設(shè)實(shí)際所得稅率為33%，f=4%,這項(xiàng)借款的資金成本是多少？16%(1實(shí)際利率i4-+=4)=6.14%%29.4%4120000%33（1%6.1420000=--×=）（）資金成本率Kg×例按年利率6%借入的資金總額為20000元，在借款期37某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬(wàn)元，票面利率為12％，每年付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為3％，所得稅稅率為40％，債券按面值等價(jià)發(fā)行。計(jì)算資本成本。某企業(yè)按面值發(fā)行100萬(wàn)元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為4％，每年支付12％的股利，所得稅稅率為40％，計(jì)算優(yōu)先股的成本。東方公司普通股每股發(fā)行價(jià)為100元，籌資費(fèi)率為5％，預(yù)計(jì)第一年末發(fā)放股利12元，以后每年增長(zhǎng)4％，計(jì)算資金成本。某企業(yè)取得10年期長(zhǎng)期借款700萬(wàn)元，年利率為12%，每季付息一次，籌資費(fèi)用率為5%，企業(yè)所得稅率為33%。試計(jì)算資金成本。某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬(wàn)元，票38三、加權(quán)平均資金成本（綜合資金成本）資本金負(fù)債自有資金股票債券銀行借款其他項(xiàng)目企業(yè)資金來(lái)源一般有多種渠道、多種方式，因此要全面衡量一個(gè)企業(yè)的總籌資成本，要計(jì)算綜合成本，即以各種籌資方式的籌資額占總籌資額的比重權(quán)數(shù)，對(duì)各種個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)后的資金成本計(jì)算。三、加權(quán)平均資金成本（綜合資金成本）資本金負(fù)債自有資金股票債39計(jì)算公式為：其中Wi—第i種來(lái)源資金所占的百分比；Ki—第i種來(lái)源資金的資本成本。??×=各種渠道籌資額各種渠道籌資額各種渠道資金成本率綜合資金成本率計(jì)算公式為：其中Wi—第i種來(lái)源資金所占的百分比；??×=各40例1某企業(yè)共有資金100萬(wàn)元，其中債券30萬(wàn)元，優(yōu)先股10萬(wàn)元，普通股40萬(wàn)元，銀行貸款20萬(wàn)元，各種資金的成本分別為6%、12%、15.5%、15%。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本？解：加權(quán)平均資金成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%注意：最簡(jiǎn)單的情況例1某企業(yè)共有資金100萬(wàn)元，其中債券30萬(wàn)元，優(yōu)先股1041例2根據(jù)一個(gè)投資項(xiàng)目的資金來(lái)源渠道，列出其資本結(jié)構(gòu)如下圖1，同時(shí)還假設(shè)公司求出了各種資本的稅后貨幣支付資本成本如下圖2所示，用加權(quán)平均資本成本計(jì)算資本成本。序號(hào)資金來(lái)源數(shù)量稅后資本成本1短期借款506.08%2借券1005.56%3優(yōu)先股票15010.00%4普通股票60011.56%5保留盈余10011.56%序號(hào)資金來(lái)源數(shù)量比例1短期借款500.052借券1000.103優(yōu)先股票1500.154普通股票6000.605保留盈余1000.1010001.00使用上式計(jì)算得該項(xiàng)目的加權(quán)資本成本為10.45%。例2根據(jù)一個(gè)投資項(xiàng)目的資金來(lái)源渠道，列出其資本結(jié)構(gòu)如下圖42甲:發(fā)行長(zhǎng)期債券500萬(wàn)元，年利率為10%，籌資費(fèi)率為3%，同時(shí)普通股股息增加到25元，以后每年還可以增加6%。乙:發(fā)行長(zhǎng)期債券300萬(wàn)元，年利率10%，籌資費(fèi)率為4%；另發(fā)行普通股200萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為5%，另發(fā)行的普通股息增加到25元，以后每年增加5%。試選出最佳方案。例3某企業(yè)計(jì)劃年初的資金結(jié)構(gòu)如下,普通股股票每股面值為200元,今年期望股息為20元,預(yù)計(jì)以后每年股息增加5%,所得稅稅率為33%.現(xiàn)在該企業(yè)擬增資500萬(wàn)元,有兩個(gè)備選方案:

各種資金來(lái)源金額(萬(wàn)元)B長(zhǎng)期債券，年利率為9%900P優(yōu)先股，年利息率為7%700C普通股，年利息率為10%，年增長(zhǎng)率5%500G銀行貸款，年利息率為10%400合計(jì)甲:發(fā)行長(zhǎng)期債券500萬(wàn)元，年利率為10%，籌資費(fèi)率為3%，43練習(xí)某公司擬籌資5000萬(wàn)元，其中債券面值2000萬(wàn)元，債券利率為10%，籌資費(fèi)率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬(wàn)元，股年息率8%，籌資費(fèi)率3%；發(fā)行普通股2000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率5%，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后按3%遞增，公司所得稅率25%。計(jì)算：該公司的綜合資金成本？解：債券資金成本=10%×(1-25%)/1-2%=7.65%優(yōu)先股資金成本=8%/(1-3%)=8.25%普通股資金成本=[12%/(1-5%)]+3%=15.63%加權(quán)平均資金成本=7.65%×2000/5000+8.25%×800/5000+15.63%×2000/5000練習(xí)某公司擬籌資5000萬(wàn)元，其中債券面值2000萬(wàn)元，44◆公司無(wú)法以某一固定的資本成本籌集無(wú)限的資金，當(dāng)公司籌集的資金超過(guò)一定限度時(shí)，原來(lái)的資本成本就會(huì)增加?！糍Y本成本率在一定范圍內(nèi)不會(huì)改變，而在保持某資本成本率的條件下可以籌集到的資金總限度稱為保持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的籌資突破點(diǎn)，一旦籌資額超過(guò)突破點(diǎn)，即使維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，其資本成本率也會(huì)增加。四、邊際資金成本◆公司無(wú)法以某一固定的資本成本籌集無(wú)限的資金，當(dāng)公司籌集的資45◆個(gè)別資金成本和資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)對(duì)邊際資金成本的影響情況個(gè)別資金成本資本結(jié)構(gòu)邊際資金成本（1）（2）（3）保持不變保持不變變動(dòng)保持不變變動(dòng)保持不變與增資前相同變動(dòng)變動(dòng)◎?qū)嶋H上，企業(yè)的籌資總額越大，資金供應(yīng)者要求的報(bào)酬率就越高，這就會(huì)使不同追加籌資總額范圍內(nèi)的邊際資金成本不斷上升。如何計(jì)算邊際資金成本？◆個(gè)別資金成本和資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)對(duì)邊際資金成本的影響情況個(gè)別46例華西公司目前有資金100000元，其中長(zhǎng)期債務(wù)20000元，優(yōu)先股5000元，普通股75000元。現(xiàn)在公司準(zhǔn)備籌集更多資金，假設(shè)資金結(jié)構(gòu)不發(fā)生變化，試計(jì)算邊際資金成本？步驟：1.確定資金結(jié)構(gòu)（保持原資金結(jié)構(gòu)不變）例華西公司目前有資金100000元，其中長(zhǎng)期債務(wù)200047籌資方式目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)（%）新籌資的數(shù)量范圍（元）個(gè)別資金成本（%）長(zhǎng)期債券200——10001000——4000大于4000678優(yōu)先股50——250大于2501012普通股750——22502250——7500大于75001415162.確定各種籌資方式的資金成本籌資目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)（%）新籌資的數(shù)量范圍（元）個(gè)別資金成本（%48▲籌資總額分界點(diǎn)是指在現(xiàn)有目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)條件下，保持某一資金成本不變時(shí)可以籌集到的資金總限額。3.計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)◎由于在某一特定的資金成本條件下，企業(yè)不可能籌資到無(wú)限的資金，因此最終確定的籌資總額分界點(diǎn)有若干個(gè)?！I資總額分界點(diǎn)是指在現(xiàn)有目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)條件下，保持某一資金成49籌資方式個(gè)別資金成本（%）特定籌資方式的籌資范圍（萬(wàn)元）籌資總額分界點(diǎn)（萬(wàn)元）籌資總額的范圍（萬(wàn)元）長(zhǎng)期債務(wù)6780——10001000——4000大于40001000/0.2=50004000/0.2=20000----0-50005000-20000大于20000優(yōu)先股10120——250大于250250/0.05=5000-----0-5000大于5000普通股1415160——22502250——7500大于75002250/0.75=30007500/0.75=10000----0-30003000-10000大于10000籌資個(gè)別資金成本（%）特定籌資方式的籌資范圍（萬(wàn)元）籌資總額504、計(jì)算資金的邊際成本▲確定追加籌資總額的范圍▲確定不同籌資總額范圍的邊際資金成本◎根據(jù)上表，可得出如下五組新的籌資范圍：0-3000；3000-5000；5000-10000；10000-20000；20000以上?！蚋鶕?jù)邊際資金成本的計(jì)算公式計(jì)算不同籌資范圍的邊際資金成本。邊際資金成本會(huì)隨籌資額的不斷增長(zhǎng)而上升。4、計(jì)算資金的邊際成本◎根據(jù)上表，可得出如下五組新的籌資范圍51邊際資金成本的計(jì)算籌資總額籌資方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（%）個(gè)別資金成本（%）資金的邊際成本（%）0——3000長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股205756101412.23000——5000長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股205756101512.955000——10000長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股205757121513.2510000——20000長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股20575712161420000以上長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股205758121614.2邊際資金成本的計(jì)算籌資總額籌資方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（%）個(gè)別資金52例2假設(shè)某公司目前的資金結(jié)構(gòu)較為理想，即債務(wù)資本占40%，股權(quán)資本占60%(通過(guò)發(fā)行普通股股票取得)，根據(jù)測(cè)算，在不同的籌資規(guī)模條件下，有關(guān)資金成本的資料如下表所示，據(jù)此計(jì)算不同籌資規(guī)模條件下的資金成本。表籌資規(guī)模與資金成本預(yù)測(cè)資本來(lái)源資本結(jié)構(gòu)籌資規(guī)模（元）資金成本債券

普通股40%

60%100000以內(nèi)（含100000）100000～200000200000～300000300000以上150000以內(nèi)（含150000）150000～600000600000～900000900000以上5%6%8%10%12%14%17%20%例2假設(shè)某公司目前的資金結(jié)構(gòu)較為理想，即債務(wù)資本占40%，53資本來(lái)源籌資總額分界點(diǎn)（元）總籌資規(guī)模（元）資本成本債券

100000/0.4=250000200000/0.4=500000300000/0.4=750000250000以內(nèi)（含250000）250000~500000500000~750000750000以上5%6%8%10%普通股150000/0.6=250000600000/0.6=1000000900000/0.6=1500000250000以內(nèi)（含250000）250000~10000001000000~15000001500000以上12%14%17%20%表籌資總額分界點(diǎn)及資金成本資本來(lái)源籌資總額分界點(diǎn)（元）總籌資規(guī)模（元）資本成本100054表不同籌資總額的邊際資本成本籌資總額范圍資本來(lái)源資本結(jié)構(gòu)資本成本邊際資本成本250000以內(nèi)債券股票40%60%5%12%40%×5%+60%×12%=9.2%250000～500000債券股票40%60%6%14%40%×6%+60%×14%=10.8%500000～750000債券股票40%60%8%14%40%×8%+60%×14%=11.6%750000～1000000債券股票40%60%10%14%40%×10%+60%×14%=12.4%1000000～1500000債券股票40%60%10%17%40%×10%+60%×17%=14.2%1500000以上債券股票40%60%10%20%40%×10%+60%×20%=16.0%表不同籌資總額的邊際資本成本籌資總額范圍資本來(lái)源資55本章小結(jié)本章小結(jié)561．企業(yè)將其資金結(jié)構(gòu)中資本成本最低的資金所做比重增加增加，則綜合資本成本為（）。A.一定下降B.一定上升C.沒有變化D.不能確定3．某公司發(fā)行總面額1000萬(wàn)元、票面利率為7%、償還期限4年、發(fā)行費(fèi)用率3%的債券，該債券發(fā)行價(jià)為1200萬(wàn)元，所得稅率33%，則債券的資本成本為()。A.3.85%B.5.21%C.4.03%D.4.52%2.在計(jì)算下列各項(xiàng)資金的籌資成本時(shí)，不需要考慮籌資費(fèi)用的是（）。

A.普通股B.債券C.長(zhǎng)期借款D.留存收益4.債務(wù)籌資的三個(gè)基本形式是（）。

A.發(fā)行債券、銀行借款、經(jīng)營(yíng)租賃

B.發(fā)行債券、經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃

C.發(fā)行債券、銀行借款、商業(yè)信用

D.發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃1．企業(yè)將其資金結(jié)構(gòu)中資本成本最低的資金所做比重增加增加，則575.某企業(yè)取得3年期長(zhǎng)期借款300萬(wàn)元，年利率為10％，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0．5％，企業(yè)所得稅率為33％。則該項(xiàng)