2017年中報盈利跟蹤專題略有回落roe逐步回升證券

2017年09月04

2017831日，A20172017H1Q126.37%30.80%，相比分板塊看:2017H116.31%20162017Q12017H1凈利潤同比6.19%2016年底大幅回落。其中溫氏股份凈利潤占創(chuàng)業(yè)板比2.06%2017H1凈利潤同比增速為23.64%，比2017Q1、2016H1剔除銀行石油石化的全部A股的利潤表分項情況：毛利率水平同比有用杜邦分析法對ROE進行分解：我們用杜邦分析法對ROE進行分解。根據(jù)ROE=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數(shù)，2016年總資產周轉率和權益乘數(shù)的上升基本抵消了銷售凈利率下降，2017年銷售凈利率、有所回落，PPI環(huán)比的改善源于超預期的價格上漲和中央環(huán)保督查的邊將有小幅上漲?？傮w來看，凈利潤增速或將持續(xù)放緩，ROE或將持續(xù) （增值服務17年H1整體盈利增速放 17年H1業(yè)績相對一季度有所回 總結：17年H1各行業(yè)盈利情況的主要特 毛利 ROE杜邦分 ROE自2016以來逐漸回 杠桿 各板塊ROE情 圖2：全部A股歸母凈利潤增速與GDP相關性較 17H117H1Q116.37%19.88%2017H1Q1實現(xiàn)凈利潤同比增速26.37%和30.80%，相比一季度均有所回落。比2017Q1、2016H1剔除溫氏股份的同比增速27.00%和41.52%仍有明顯回落。324%中小板板塊業(yè)績下滑受權重公司拉動，市值前10%的公司凈利潤同比增速約為37.11%201653.95%大幅下降。今年金融嚴監(jiān)管、并購重組新規(guī)沒有明顯松動的- ,AGDP-

,各板塊歸?凈利潤同比增速--全部主板剔除中小企業(yè)板---全部A股(非銀行石油石化--,各板塊歸?凈利潤環(huán)比增速--------全部主板剔除中小企業(yè)板--全部A股(非銀行石油石化-,石化；凈利潤同比增速為負的行業(yè)依次是電力及公用事業(yè)、農林牧漁和計算機。17年中報相對2017一季報凈利潤增長較快的行業(yè)是建材、國防軍工、電力設備和計算機，172017H1凈利潤環(huán)比增速較快的二級行業(yè)是工程機械Ⅱ、煤炭開采洗選、煤炭化工、造紙71.28億噸，完Q2較Q1明顯增速放緩，受全球經(jīng)濟情況波動影響明顯；國Q1Q1利潤增速有所改善；總結：17H1各行業(yè)歸?凈利潤同比增速201620162016201620172017----CS-------CS-CS-CS--CS-----CS----CS----CS--CS---------CS------CS--CS--CSCS,CS↑↑↑CS↑↑↑↓CS↓,1-84-81-84-8CSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSITCSCSCSCSCSCSCSCS-CS-----CS----CS------CS-CS--CS---------CS-CS------CS-CS-CS-----CS-CS---CS-CS---CS----CS--收入取決于產量乘以價格，主要受到工業(yè)增加值以及PPI17.8%，較Q1的21.77%略有回落。Q2GDP6.9%PPI同比均有所回落，營業(yè)收入增速也應聲回落。Q220.60Q11個百分點；PPI17.4，較Q1下降22個百分點。1416年下半年開用率從2017Q1開始逐漸升高。全部A股（非銀行石油石化）17Q2全部A股（非銀行石油石化）2017Q2資產減值損失占營業(yè)收入比例同比、環(huán)比均有所上升，一方面受季節(jié)性因素影響，Q1一般為全年低點，因此環(huán)比上升；另一方面對應著經(jīng)全部A股（非銀行石油石化）2017H1公允價值變動凈收益占營業(yè)收入比率較Q1有所回A股）基本一致，主板H11板營業(yè)收入同比上升，凈利潤同比下降主要受到毛利率的影響；創(chuàng)業(yè)板業(yè)績大幅下降主3：PPI---::4：PPI-PPIRM4：PPI-PPIRM2003-20032003-2003-2004-2004-2005-2006-2006-2007-2007-2008-2009-2009-2010-2010-2011-2011-2012-2013-2013-2014-2014-2015-2016-2016-2004-2004-銷售毛利率-全部A股（非銀行石油石化2005-銷售毛利率-全部A股（非銀行石油石化2005-2006-2006-2007-2007-2008-2008-2009-2009-2010-2010-2011-2011-2012-2013-2013-PPI與PPIRM2014-PPI與PPIRM2014-2015-2015-2016-2016--------6A股（非銀行石油石化）A股（非銀行石油石化）20162016201620162017營業(yè)收入(億元6787歸屬母公司股東的凈利潤(億元銷售凈利率銷售毛利率銷售費用/營業(yè)總收入管理費用/營業(yè)總收入財務費用/營業(yè)總收入稅金及附加資產減值損失/入/營業(yè)總收入---投資凈收益營業(yè)總收入各板塊營業(yè)收入同比增?率情況(非銀行石油石化(剔除中小企業(yè)板2015--2015--2015--20162016-2016201620172017各板塊毛利率情況(非銀行石油石化(剔除中小企業(yè)板201520152015201620162016201620172017各板塊財務費用率情況(非銀行石油石化(剔除中小企業(yè)板201520152015201620162016201620172017各板塊管理費用率情況(非銀行石油石化(剔除中小企業(yè)板201520152015201620162016201620172017表各板塊銷售費用率情況(非銀行石油石化(剔除中小企業(yè)板201520152015201620162016201620172017ROE2016全部A（非金融石油石化2016Q1以來的ROE7.88%8.92%8.91%8.95%、9.04%、9.90%，自2016以來ROE逐漸回升。ROEROE=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數(shù)，總資產周轉率的回升和權益乘數(shù)的上升抬升了整體ROE。20162012年以來總體持續(xù)下行趨勢，2015A股（非銀行石油石化）2017H1、2017Q1、2016H22016Q3、2016H1的資產2016H1A股現(xiàn)金流A股（非銀行石油石化）20162016年5：12：A股（非銀行石油石化）ROEA股（非銀行石油石化）ROE201620162016201620172017ROE2017Q12017H12017H1、2017Q1、2016H22016Q3的ROE分別ROE8.28%、6.8%、10.71%10.09%2017H1、2017Q1、2016H2以及2016Q3的ROE分別為9.6%、8.2%、10.16%和9.55%。13ROEROE20162016201620162017201714ROEROE20162016201620162017201715ROEROE201620162016201620172017 十年證券研究經(jīng)驗，曾任職聯(lián)合證券，國金證券，擔任高級、資深分析師。2012年加入長城證券，目前擔任長城證券金融研究所所長助理潘京： 本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。 回避——預期未來6個月內股價相對行業(yè)指數(shù)跌幅5%以上. 吳楠