(3.3)-第二章 債券證券投資學(xué)

第一節(jié)

債券的概念與特點一、債券的概念二、債券的要素三、債券的特征四、債券與股票的區(qū)別一、債券的概念債券是指發(fā)行人（也稱債務(wù)人）為籌措資金而向投資者（也稱債權(quán)人）出具的承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的一種債務(wù)（或債權(quán)）憑證。實際上，債券是債券發(fā)行人和持有人之間的一項協(xié)議、一份合同，它規(guī)定了雙方的權(quán)利和義務(wù)。對債券發(fā)行人來說，其按照協(xié)議獲得了投資者的資金，成為了債務(wù)人，就需按協(xié)議支付特定期限利息，并到期償還所借資金；對債券持有人來說，其按照協(xié)議將資金借給了債券發(fā)行人，成為了債權(quán)人，即有權(quán)獲得特定期限利息，并按期收回本金。二、債券的要素以上4個要素雖然是債券的基本要素，但它們并非一定要在債券票面上注明。在許多情況下，債券發(fā)行人是以公布條例或公告形式向社會公開宣布某債券的期限與利率。此外，債券有時還包含一些其他要素，如附有贖回選擇權(quán)、出售選擇權(quán)、可轉(zhuǎn)換條款、交換條款、新股認(rèn)購條款等。1234一是發(fā)行者，指資金借入者。二是票面價值，指發(fā)行者希望借入并同意歸還投資者的某一具體資金金額，一般表現(xiàn)為債券票面價值。三是息票利率，指發(fā)行者同意支付的利息率。既可以是債券面值的固定比率，也可以是與某一指數(shù)相連的浮動利率，利息的支付通常是一年一次或半年一次。四是到期日，指發(fā)行者必須償還本金及最后一期利息的日期。三、債券的特征1．流動性2．收益性3．風(fēng)險性4．返還性債券持有人在債券到期之前需要現(xiàn)金時，可以在證券交易市場上將債券賣出，也可以到銀行等金融機構(gòu)以債券為抵押獲得抵押貸款。因此，債券具有及時轉(zhuǎn)換為貨幣的能力，即流動性。表現(xiàn)在：①因債務(wù)人破產(chǎn)不能全部收回債券本息所遭受的損害；②因市場利率上升導(dǎo)致債券價格下降所遭受的損失；③通貨膨脹風(fēng)險，由于債券利率固定，在出現(xiàn)通貨膨脹時，實際利息收入下降。與股票相比，債券風(fēng)險較低。債券持有者可以按規(guī)定的利息率定期獲得利息收益，并有可能因市場利率下降等因素導(dǎo)致債券價格上升而獲得債券升值收益。債券到期后必須還本付息。債券的上述特征是債券投資所具有的優(yōu)點。但這些優(yōu)點不可能同時體現(xiàn)于一種債券上。一般來說，債券的風(fēng)險性、收益性、流動性之間具有相互補償?shù)年P(guān)系。因此，投資人投資債券時，應(yīng)根據(jù)自己的投資目的、投資期限、財務(wù)狀況、資金來源及其對市場的分析預(yù)測，有選擇地進(jìn)行投資，以期獲得最佳投資收益。三、債券的特征四、債券與股票的區(qū)別股票：持有人與發(fā)行者之間是所有權(quán)關(guān)系，持有人是股東，是所有者之一，其投資額代表對公司的控制權(quán)；債券：持有人與發(fā)行者之間是債權(quán)債務(wù)的契約關(guān)系，持有人作為債權(quán)人，無權(quán)過問發(fā)行者的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。股票：沒有期限，除非公司停業(yè)清理或解散，發(fā)股公司沒有退還股東資本的義務(wù)，持有人急需資金，只能轉(zhuǎn)讓股票。債券：具有期限性，期滿時，發(fā)行者要還本付息。股票：持有人以股息、紅利和股價增值等取得收益，其數(shù)量取決于公司利潤及股價；債券：持有人以利息形式獲得固定收入，利息不受公司經(jīng)營狀況的影響。企業(yè)破產(chǎn)時，債權(quán)人較股東優(yōu)先獲得資產(chǎn)清償。股票發(fā)行者只能是股份有限公司，而債券發(fā)行者可以是企業(yè)、政府及政府有關(guān)部門。

0304證券持有人與發(fā)行者的關(guān)系不同期限不同風(fēng)險不同發(fā)行者不同0201第二節(jié)

債券的分類一、按發(fā)行主體分類二、按償還期限分類三、按付息方式分類四、按有無擔(dān)保分類五、按是否記名分類六、按募集方式分類七、按計息方式分類八、按本金償還方式分類一、按發(fā)行主體分類政府債券（一）（二）（三）金融債券公司債券（四）國際債券一、按發(fā)行主體分類（一）政府債券或稱公債，發(fā)行主體是政府，指政府財政部門或其他代理機構(gòu)為籌集資金，以政府名義發(fā)行的、承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。性質(zhì)：①具有一般債券的屬性；②功能包括：彌補赤字、為政府籌集資金、擴(kuò)大公共開支、進(jìn)行宏觀調(diào)控。特征：安全性高、流通性強、收益穩(wěn)定、免稅待遇。在我國，國債≈公債！一、按發(fā)行主體分類1、中央政府債券（國家債券、國債）以一個國家政府的信用作擔(dān)保，所以信用最好，又被泛稱為“金邊債券”。①短期國債中期國債長期國債按償還期限分③流通國債非流通國債按是否流通分②赤字國債建設(shè)國債戰(zhàn)爭國戰(zhàn)特種國債按資金用途分④實物國債貨幣國債按發(fā)行本位分（1）分類：一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債：1、中央政府債券（國家債券、國債）一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債：1、中央政府債券（國家債券、國債）一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債：1、中央政府債券（國家債券、國債）一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債：----記賬式國債1、中央政府債券（國家債券、國債）

由財政部面向全社會各類投資者、通過無紙化方式發(fā)行的、以電子記賬方式記錄債權(quán)并可以上市和流通轉(zhuǎn)讓的債券。

其發(fā)行分為：證券交易所市場發(fā)行銀行間債券市場發(fā)行跨市場發(fā)行機構(gòu)投資者個人投資者一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債----記賬式國債1、中央政府債券（國家債券、國債）記賬式國債的特點：①可以記名、掛失，以無券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好；②可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好；③期限有長有短，但更適合短期國債的發(fā)行；④通過證券交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，可以降低證券的發(fā)行成本；⑤上市后價格隨行就市，具有一定的風(fēng)險。一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債----憑證式國債1、中央政府債券（國家債券、國債）含義：指由財政部發(fā)行的、有固定票面利率、通過紙質(zhì)媒介記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系的國債。對象：通過部分商業(yè)銀行和郵政儲蓄柜臺，面向城鄉(xiāng)居民個人和各類投資者發(fā)行，是一種儲蓄性國債。優(yōu)點：購買方便，變現(xiàn)靈活，利率優(yōu)惠，收益穩(wěn)定，安全無風(fēng)險，是我國重要的國債品種。一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債：----儲蓄式國債1、中央政府債券（國家債券、國債）含義：財政部面向境內(nèi)中國公民儲蓄類資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券下圖為儲蓄國債確認(rèn)書。特點：①針對個人投資者，不向機構(gòu)投資者發(fā)行；②采用實名制，不可流通轉(zhuǎn)讓；③采用電子方式記錄債權(quán)；④收益安全穩(wěn)定，由財政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅；⑤鼓勵持有到期；⑥手續(xù)簡化；⑦付息方式較為多樣。一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債：1、中央政府債券（國家債券、國債）儲蓄國債(電子式)與憑證式國債的對比相同點：都在商業(yè)銀行柜臺發(fā)行，不能上市流通，但都是信用級別最高的債券，以國家信用作保證，而且免繳利息稅。不同點：一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債：1、中央政府債券（國家債券、國債）儲蓄國債(電子式)與記賬式國債的對比相同點：都以電子記賬方式記錄債權(quán)不同點：一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債：1、中央政府債券（國家債券、國債）現(xiàn)狀一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債：1、中央政府債券（國家債券、國債）現(xiàn)狀一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債：1、中央政府債券（國家債券、國債）現(xiàn)狀一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債：1、中央政府債券（國家債券、國債）現(xiàn)狀一、按發(fā)行主體分類（2）我國的國債：1、中央政府債券（國家債券、國債）一、按發(fā)行主體分類2、地方政府債券（市政債券、地方債）收益和流動性通常略低于國債。（1）發(fā)行主體：地方政府（2）按照資金用途和償還資金來源分：①一般債券：環(huán)節(jié)資金緊張或解決臨時經(jīng)費不足，以本地區(qū)的財政收入作還款擔(dān)保。②專項債券：為籌集資金建設(shè)某項具體工程，以項目建成后取得的收入作還款擔(dān)保。一、按發(fā)行主體分類2、地方政府債券（市政債券、地方債）（3）我國的地方政府債券現(xiàn)狀：現(xiàn)有正式制度框架內(nèi)，沒有地方政府債券。但是從實際功能分析，已經(jīng)存續(xù)了相當(dāng)長一段時期。①準(zhǔn)市政債券：曲折方式間接發(fā)行，如建立地方投融資平臺專業(yè)投資公司、城市建設(shè)投資公司或信托投資公司等，形式上是企業(yè)債券。②代發(fā)地方政府債券：由財政部通過國債渠道代理發(fā)行并代扣本息的方式發(fā)行，冠以“××地方政府（代發(fā)）”，并在銀行間市場流通。非制度性安排、過渡性金融產(chǎn)品、中國式地方政府債券一、按發(fā)行主體分類（二）金融債券金融債券的發(fā)行主體是銀行或非銀行的金融機構(gòu)。這類金融機構(gòu)一般有雄厚的資金實力，信用度較高，因此，金融債券往往流動性較好，利率一般也高于政府債券。一、按發(fā)行主體分類（二）金融債券1、定義：(一)指銀行及非銀行金融機構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。2、我國的金融債券北洋政府時期中國國際信托投資公司中國投資銀行一、按發(fā)行主體分類金融債券的品種：（1）政策性金融債券（2）商業(yè)銀行債券

（3）證券公司債券和債務(wù)

（4）保險公司次級債務(wù)（5）財務(wù)公司債券（6）金融租賃公司和汽車金融公司的金融債券（7）資產(chǎn)支持證券我國的金融債券的種類（1）政策性金融債券

含義：政策性銀行在銀行間債券市場發(fā)行的金融債券。

政策性銀行包括：國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。2007年6月，中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會發(fā)布《境內(nèi)金融機構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，境內(nèi)政策性銀行和商業(yè)銀行經(jīng)批準(zhǔn)可在香港發(fā)行人民幣債券。一、按發(fā)行主體分類金融債券的品種：（1）政策性金融債券（2）商業(yè)銀行債券

（3）證券公司債券和債務(wù)

（4）保險公司次級債務(wù)（5）財務(wù)公司債券（6）金融租賃公司和汽車金融公司的金融債券（7）資產(chǎn)支持證券（2）商業(yè)銀行債券

①商業(yè)銀行普通債券：商業(yè)銀行發(fā)行的信用債券。②商業(yè)銀行次級債券：指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。③混合資本債券：股本+債務(wù)，在我國指商業(yè)銀行為補充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級債務(wù)之后、期限在15年以上、自發(fā)行之日起10年內(nèi)不可贖回的債券，注意四個特征。④小微企業(yè)專項金融債券：為解決小企業(yè)融資方面的突出問題，不斷優(yōu)化小企業(yè)融資環(huán)境，促進(jìn)小企業(yè)金融業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展，2011年5月中國銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知》。我國的金融債券的種類【判斷題】商業(yè)銀行普通債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之前，后于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券?！敬鸢浮俊痢締芜x題】關(guān)于商業(yè)銀行次級債券的清償順序，論述正確的是（）A、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行股權(quán)資本之后B、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債、商業(yè)銀行股權(quán)資本之后C、本金和利息的清償順序先于商業(yè)銀行其他負(fù)債D、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后，先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券【答案】D我國的金融債券的種類一、按發(fā)行主體分類金融債券的品種：（1）政策性金融債券（2）商業(yè)銀行債券

（3）證券公司債券和債務(wù)

（4）保險公司次級債務(wù)（5）財務(wù)公司債券（6）金融租賃公司和汽車金融公司的金融債券（7）資產(chǎn)支持證券（3）證券公司債券和債務(wù)①證券公司債券：指證券公司依法發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。②短期融資券：指證券公司以短期融資為目的，在銀行間債券市場發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的金融債券。③證券公司次級債務(wù)：指證券公司經(jīng)批準(zhǔn)向股東或其他符合條件的機構(gòu)投資者定向借入的清償順序在普通債務(wù)之后，先于證券公司股權(quán)資本的債務(wù)，只能以非公開方式發(fā)行，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。我國的金融債券的種類一、按發(fā)行主體分類金融債券的品種：（1）政策性金融債券（2）商業(yè)銀行債券

（3）證券公司債券和債務(wù)

（4）保險公司次級債務(wù)（5）財務(wù)公司債券（6）金融租賃公司和汽車金融公司的金融債券（7）資產(chǎn)支持證券（4）保險公司次級債務(wù)：指保險公司為了彌補臨時性或者階段性資本不足，經(jīng)批準(zhǔn)募集、期限在5年以上(含5年)，并且本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后、先于保險公司股權(quán)資本的保險公司債務(wù)。我國的金融債券的種類一、按發(fā)行主體分類金融債券的品種：（1）政策性金融債券（2）商業(yè)銀行債券

（3）證券公司債券和債務(wù)

（4）保險公司次級債務(wù)（5）財務(wù)公司債券（6）金融租賃公司和汽車金融公司的金融債券（7）資產(chǎn)支持證券一、按發(fā)行主體分類（三）公司債券1、含義：公司債券是公司依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券有廣義和狹義之分，廣義的公司債券泛指所有工商企業(yè)發(fā)行的債券，狹義的公司債券專指股份公司發(fā)行的債券。公司債券是企業(yè)籌措長期資金的重要方式，其期限短則一兩年，長則數(shù)年甚至更長時間。公司債券的還本付息來源是公司的經(jīng)營利潤，因此，風(fēng)險較大，但較相同期限政府的利率要高不少。一、按發(fā)行主體分類（三）公司債券

2、類型（1）信用公司債券（2）不動產(chǎn)抵押公司債券（3）保證公司債券（4）收益公司債券（5）可轉(zhuǎn)換公司債券（6）附認(rèn)股權(quán)證的公司債券（7）可轉(zhuǎn)換債券一、按發(fā)行主體分類可交換公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券的相同點：一、按發(fā)行主體分類可交換公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券的區(qū)別一、按發(fā)行主體分類（三）公司債券3、我國的企業(yè)債券與公司債券（1）企業(yè)債券：指在中華人民共和國境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)在境內(nèi)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。但是，金融債券和外幣債券除外。我國企業(yè)債券的發(fā)展大致經(jīng)歷了四個階段：萌芽期、發(fā)展期、整頓期、再度發(fā)展期。一、按發(fā)行主體分類我國的企業(yè)債券變化：發(fā)行主體：突破了大型國有企業(yè)的限制。發(fā)債募集資金的用途：改變了以往僅用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或技改項目，開始用于替代發(fā)行主體的銀團(tuán)貸款。債券發(fā)行方式：將符合國際慣例的路演詢價方式引入企業(yè)債券一級市場。期限結(jié)構(gòu)：推出了我國超長期、固定利率企業(yè)債券。一、按發(fā)行主體分類我國的企業(yè)債券變化：投資者結(jié)構(gòu)：機構(gòu)投資者逐漸成為企業(yè)債券的主要投資者。利率確定：彈性越來越大。在這方面有3點創(chuàng)新：首先是附息債券的出現(xiàn)，使利息的計算走向復(fù)利化；其次是浮動利率的采用打破了傳統(tǒng)的固定利率；最后是簿記建檔確定發(fā)行利率的方式，使利率確定趨于市場化。我國企業(yè)債券的品種不斷豐富。一、按發(fā)行主體分類（三）公司債券3、我國的企業(yè)債券與公司債券（2）公司債券指公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券，發(fā)行人是依照《公司法》在中國境內(nèi)設(shè)立的股份有限公司、有限責(zé)任公司。一、按發(fā)行主體分類（三）公司債券3、我國的企業(yè)債券與公司債券我國的公司債券和企業(yè)債券的不同發(fā)行主體的范圍發(fā)行方式以及發(fā)行的審核方式擔(dān)保要求發(fā)行定價方式公司債券不限于大型核準(zhǔn)制、引進(jìn)發(fā)審委制和保薦制不強制擔(dān)保利率有發(fā)行人通過市場詢價確定企業(yè)債券大型公司審批制或注冊制采取擔(dān)保方式利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%一、按發(fā)行主體分類（四）國際債券國際債券是一種在國際上直接融通資金的金融工具，是一國政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)或國際性組織為籌集中長期資金而在國外金融市場發(fā)行的、以外國貨幣為面值幣種的債券。由于國際債券的發(fā)行者與發(fā)行地不在同一個國家，因此，債券的債務(wù)人和債權(quán)人也分屬不同的國家。一、按發(fā)行主體分類（四）國際債券1、概述（1）定義：指一國借款人在國際證券市場上以外國貨幣為面值、向外國投資者發(fā)行的債券。發(fā)行人：主要是各國政府、政府所屬機構(gòu)、銀行或其他金融機構(gòu)、工商企業(yè)及一些國際組織等。投資者：主要是銀行或其他金融機構(gòu)、各種基金會、工商財團(tuán)和自然人。一、按發(fā)行主體分類（四）國際債券1、概述（2）特征：①資金來源廣、發(fā)行規(guī)模大。在國際證券市場上籌措資金，發(fā)行對象為各國的投資者，因此，資金來源比國內(nèi)債券廣泛得多。②存在匯率風(fēng)險。發(fā)行國內(nèi)債券，籌集和還本付息的資金都是本國貨幣，所以不存在匯率風(fēng)險。③有國家主權(quán)保障。在國際債券市場上籌集資金，有時可以得到一個主權(quán)國家政府最終償債的承諾保證。④以自由兌換貨幣作為計量貨幣。國際通用貨幣有：美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎。一、按發(fā)行主體分類（四）國際債券

2、分類（1）外國債券（2）歐洲債券（3）亞洲債券市場（4）我國的國際債券①政府債券；②金融債券；③可轉(zhuǎn)換公司債券二、按償還期限分類根據(jù)償還期限的不同，債券可以分為短期債券、中期債券和長期債券。但對具體年限的劃分，不同的國家又有不同的標(biāo)準(zhǔn)。2．中期債券償還期為1～10年，如我國多為3～5年的中期債券，美國聯(lián)邦政府1～10年期的債券為中期債券。一般來說，短期債券的償還期為1年以內(nèi)，通常有3個月、6個月，最長不超過一年。長期債券的償還期為10年以上。如美國聯(lián)邦政府債券中的10～30年期債券為長期債券，英國的長期金邊債券通常為15年以上。1．短期債券3．長期債券三、按付息方式分類又被稱為“貼水債券”，指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時按某一折扣率、以低于票面金額的價格發(fā)行，發(fā)行價與票面金額之差額相當(dāng)于預(yù)先支付的利息，到期時按面額償還本金的債券。發(fā)行價與票面額之間的差就是貼息。與附息債券相似，規(guī)定了票面利率，但是，息票累積債券的持有人必須在債券到期時一次性獲得本息，存續(xù)期間沒有利息支付。在債券上附有各期利息的債券。附息債券的合約中明確規(guī)定，在債券存續(xù)期內(nèi)，對持有人定期支付利息（通常每半年或每年支付一次）。按付息方式分類1．貼現(xiàn)債券2．附息債券3．息票累積債券四、按有無擔(dān)保分類按擔(dān)保性質(zhì)分類不同，可將債券分為：1有擔(dān)保債券無擔(dān)保債券21．有擔(dān)保債券有擔(dān)保債券指以抵押財產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行的債券。按擔(dān)保品不同，有擔(dān)保債券又分為抵押債券、質(zhì)押債券和保證債券。四、按有無擔(dān)保分類（1）抵押債券（2）質(zhì)押債券（3）保證債券以不動產(chǎn)作為擔(dān)保，又被稱為“不動產(chǎn)抵押債券”，是指以土地、房屋等不動產(chǎn)作抵押品而發(fā)行的一種債券。如果籌資人到期不能還本付息，債券持有人（或其委托人）有權(quán)處理抵押擔(dān)保物作為抵償。以動產(chǎn)或權(quán)利作擔(dān)保，通常以股票、債券或其他證券為擔(dān)保。發(fā)行人主要是控股公司，用作質(zhì)押的證券可以是它持有的子公司的股票或債券、其他公司的股票或債券，也可以是公司自身的股票或債券。以第三人作為擔(dān)保，擔(dān)保人或擔(dān)保全部本息，或僅擔(dān)保利息。擔(dān)保人一般是政府、銀行及公司等。四、按有無擔(dān)保分類2．無擔(dān)保債券無擔(dān)保債券也被稱為“信用債券”，僅憑發(fā)行人的信用而發(fā)行，是不提供任何擔(dān)保而發(fā)行的債券，如政府債券。五、按是否記名分類記名債券無記名債券是載明債券持有人姓名的債券。債券持有人憑印鑒領(lǐng)取本息，需要轉(zhuǎn)讓時須向債券發(fā)行人登記過戶。這種債券轉(zhuǎn)讓時，受讓人除了支付買賣手續(xù)費外，還需辦理過戶手續(xù)，并支付過戶手續(xù)費，所以記名債券的流動性較差。是不預(yù)留債券持有人的印鑒的債券。無記名債券可以自由轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓時只需直接交付債券，不需要在債券上背書，因而流通較方便。但這種債券一旦遺失或被竊，不可掛失，所以投資風(fēng)險大于記名債券。六、按募集方式分類2．私募債券1．公募債券指發(fā)行人向不特定的社會公眾投資者公開發(fā)行的債券。發(fā)行者必須遵守信息公開制度，向投資者提供各種財務(wù)報表和資料，并向證券主管部門提交有價證券申報書，以保護(hù)投資者的利益。一般來說，發(fā)行量大，持有人數(shù)眾多，可以在公開的證券市場上市交易，流動性好。指向特定的投資者發(fā)行的債券。發(fā)行對象一般是特定的機構(gòu)投資者。利率比公募債券高，發(fā)行的范圍小，一般不上市，發(fā)行者無須公布其財務(wù)狀況。流動性較差，其轉(zhuǎn)讓受到很多限制。七、按計息方式分類指在計息時，不論期限長短，僅按本金計息，所生利息不再加入本金計算下一期利息的債券。與單利債券相對應(yīng)，指計算利息時，按一定期限所生利息加入本金再計算利息，逐期滾算的債券。指年利率以利率逐年累進(jìn)方法計息的債券。累進(jìn)利率債券的利率隨著時間的推移，后期利率比前期利率更高，呈累進(jìn)狀態(tài)。1．單利債券2．復(fù)利債券3．累進(jìn)利率債券八、按本金償還方式分類23提前償還債券又叫通知償還債券，是指發(fā)債人在債券到期之前可以隨時通知債權(quán)人向其償還一部分或全部本息的債券。在只提前償還一部分時，通常用抽簽辦法確定。4分期償還債券亦稱序列償還債券，是指同一次發(fā)行但分次償還的債券。一般是每隔半年或一年償還一批，以減輕集中一次償還的負(fù)擔(dān)。延期償還債券是指可以延期還本付息的債券。這有兩種情形：一種是根據(jù)發(fā)行人提出的新利率由債權(quán)人要求延期；另一種是發(fā)行人在債券到期而無力償還時，征得債權(quán)人的同意而延期。5償債基金債券是指發(fā)行人定期從經(jīng)營收益中提取一定比例的資金作償債基金，以供債券到期償付之用的債券。這種債券有較可靠的還本付息保證，因而對投資者很有吸引力。一次性償還債券是指全部本息于到期時一次償清的債券。1第三節(jié)

債券的收益、價格與風(fēng)險一、債券的收益二、債券的價格三、債券的風(fēng)險一、債券的收益（一）債券收益的構(gòu)成在實際經(jīng)濟(jì)活動中，債券收益可以表現(xiàn)為3種形式：1利息收入資本損益2再投資收益31．直接收益率2．持有期收益率3．到期收益率一、債券的收益（二）債券收益率的計算計算很簡單，僅僅考慮了年利息，沒有考慮其他影響債券投資者收益的因素，同時貨幣的時間價值也被忽略了，但它對于債券投資者而言，是衡量收益狀況的一個十分有用的指標(biāo)。1．直接收益率又稱即期收益率，指債券的年利息收入與買入債券的實際價格的比率。債券的買進(jìn)價格可以是發(fā)行價格，也可以是流通市場的交易價格，它可能等于債券面額，也可能高于或低于債券面額。其計算公式為：一、債券的收益2．持有期收益率持有期收益率是指債券購入債券后持有一定時間，在債券到期前將其出售獲得的實際收益率。如果是定期付息、一次還本的債券，其計算公式為：一、債券的收益3．到期收益率到期收益率是指買入債券后持有至期滿得到的收益，其計算公式為：

式中：P——債券市場現(xiàn)價；C——債券每期所獲的利息；M——債券的到期值（往往是面值）；n——債券距到期日的年數(shù)；t——利息的償還次數(shù)；y——到期收益率。一、債券的收益需要指出的是，如果C是債券半年所獲的利息，則算出來的y需乘以2才是到期收益率。而且投資者如果想要實現(xiàn)購買時的到期收益率，需要同時滿足以下兩個條件：一是必須持有債券到期滿，二是能夠把獲得的每期利息收入按照相同的到期收益率進(jìn)行再投資，由此這種計算內(nèi)含到期收益率y。其計算公式為：從計算公式中我們可以看出，所謂到期收益率就是指使債券未來的各期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券市場價格的利率。3．到期收益率一、債券的收益3．到期收益率當(dāng)債券按面值發(fā)行（即平價發(fā)行）時，其到期收益率就等于債券的年利率；當(dāng)債券按低于面值的價格發(fā)行（即折價發(fā)行）時，其到期收益率就大于債券的年利率；反之，當(dāng)債券按高于面值的價格發(fā)行（即溢價發(fā)行）時，其到期收益率就小于債券的年利率。原因：如果債券的年利率低于其到期收益率，則這個差額必須在債券的有效期內(nèi)由價格的升高來彌補，這就必然要求債券的發(fā)行價低于其到期價值（即面值），反之亦然。債券的發(fā)行價格與票面利率、直接收益率、到期收益率之間的關(guān)系債券的發(fā)行價格債券的價格與面值的關(guān)系票面利率、直接收益率、到期收益率之間的關(guān)系平價債券的價格＝面值票面利率＝直接收益率＝到期收益率折價債券的價格＜面值票面利率＜直接收益率＜到期收益率溢價債券的價格＞面值票面利率＞直接收益率＞到期收益率一、債券的收益二、債券的價格（一）債券的價格債券的價格是指預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即債券各期利息收入的現(xiàn)值加上債券到期償還本金的現(xiàn)值之和。對于不可贖回的普通債券而言，其現(xiàn)金流量主要由期滿日前定期支付的利息及期滿日時支付的票面值這兩部分構(gòu)成。（一）債券的價格正因為債券的價格是其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，故對于每半年支付一次利息的債券（實際上在美國發(fā)行的大部分債券都是每半年支付一次利息）而言，其價格也就由所有期滿日前利息收入的現(xiàn)值之和加上期滿時票面值的現(xiàn)值。所以，一般不可贖回普通債券的價格的計算公式為：式中：P——債券的價格；C——半年期所獲的利息；M——債券的面值；n——付息的總期數(shù)（年限數(shù)的兩倍）；t——利息的償還次數(shù)；r——每期（半年）的貼現(xiàn)率（到期收益率除以2）。二、債券的價格在市場上，債券的價格或估價受很多因素的影響，主要包括：（2）到期日類似的國債價值。25（5）債券類型。（4）債券期限。4（3）債券的年利率和利息的支付頻率。3（6）發(fā)行者的信用等級。6（1）市場利率。1（7）債券的流動性。7（8）債券的稅收情況。8二、債券的價格（二）債券價格的影響因素所有的債券都可能使投資者面臨以下一種或多種風(fēng)險，但風(fēng)險的程度因債券的種類和發(fā)行機構(gòu)的不同而不同。一般而言，債券投資的風(fēng)險主要有：三、債券的風(fēng)險2．再投資風(fēng)險4．違約風(fēng)險3．贖回風(fēng)險5．通貨膨脹風(fēng)險6．流動性風(fēng)險1．利率風(fēng)險7．波動性風(fēng)險三、債券的風(fēng)險1．利率風(fēng)險債券的價格與市場利率呈反比，