4投機(jī)與套利策略課件

4投機(jī)與套利策略10/6/202314投機(jī)與套利策略4投機(jī)與套利策略10/5/202314投機(jī)與套利策略§1投機(jī)策略10/6/202324投機(jī)與套利策略§1投機(jī)策略10/5/202324投機(jī)與套利策略投機(jī)交易的假設(shè)前提投機(jī)者具有信息優(yōu)勢(shì)；市場(chǎng)常常發(fā)生扭曲；市場(chǎng)具有復(fù)原功能；投機(jī)影響市場(chǎng)走勢(shì)；投機(jī)者偏好風(fēng)險(xiǎn)。10/6/202334投機(jī)與套利策略投機(jī)交易的假設(shè)前提投機(jī)者具有信息優(yōu)勢(shì)；10/5/202334基本投機(jī)策略：空頭投機(jī)與多頭投機(jī)何時(shí)進(jìn)行空頭投機(jī)？何時(shí)進(jìn)行多頭投機(jī)？YSSTF0YLSTF010/6/202344投機(jī)與套利策略基本投機(jī)策略：空頭投機(jī)與多頭投機(jī)何時(shí)進(jìn)行空頭投機(jī)？YSSTF投機(jī)交易特征承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤；交易規(guī)模較大，交易活動(dòng)頻繁；持有時(shí)間短，信息含量大，時(shí)空覆蓋廣；經(jīng)常利用對(duì)沖技術(shù)，一般無需進(jìn)行實(shí)物交割。10/6/202354投機(jī)與套利策略投機(jī)交易特征承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤；10/5/20235§2套利策略10/6/202364投機(jī)與套利策略§2套利策略10/5/202364投機(jī)與套利策略套利交易的假設(shè)前提套利者具有信息優(yōu)勢(shì)；市場(chǎng)常常發(fā)生扭曲；市場(chǎng)具有復(fù)原功能；套利影響市場(chǎng)走勢(shì)；套利者厭惡風(fēng)險(xiǎn)。10/6/202374投機(jī)與套利策略套利交易的假設(shè)前提套利者具有信息優(yōu)勢(shì)；10/5/202374套利交易操作原則兩市操作方向相反數(shù)量相等同時(shí)交易10/6/202384投機(jī)與套利策略套利交易操作原則兩市操作10/5/202384投機(jī)與套利策略基差與價(jià)差什么叫基差？價(jià)差：套利交易中多頭期貨合約與空頭期貨合約之間的價(jià)格差異。10/6/202394投機(jī)與套利策略基差與價(jià)差什么叫基差？10/5/202394投機(jī)與套利策略價(jià)差：套利交易的核心選擇合約與發(fā)現(xiàn)價(jià)差關(guān)注同因合約明確合理價(jià)差發(fā)現(xiàn)價(jià)差異常掌握價(jià)差規(guī)律選擇套利策略價(jià)差異常的兩種情況價(jià)差異常擴(kuò)大，隨著時(shí)間的推移將逐步縮小；價(jià)差異?？s小，隨著時(shí)間的推移將逐步擴(kuò)大。套利指令：關(guān)注價(jià)差的交易指令10/6/2023104投機(jī)與套利策略價(jià)差：套利交易的核心選擇合約與發(fā)現(xiàn)價(jià)差10/5/202310套利交易策略期現(xiàn)套利（并非單純的期貨市場(chǎng)套利）跨期套利跨市套利跨商品套利10/6/2023114投機(jī)與套利策略套利交易策略期現(xiàn)套利（并非單純的期貨市場(chǎng)套利）10/5/20跨期套利跨期套利類型牛市套利熊市套利蝶式套利定義價(jià)差（B）：對(duì)于跨期套利而言，我們定義價(jià)差為近月合約價(jià)格（F1）與遠(yuǎn)月合約價(jià)格（F2）之差。B=F1-

F210/6/2023124投機(jī)與套利策略跨期套利跨期套利類型10/5/2023124投機(jī)與套利策略牛市套利牛市套利的含義：在預(yù)期近月合約與遠(yuǎn)月合約的價(jià)差將擴(kuò)大的情況下進(jìn)行的套利交易。牛市套利的操作手法：買近賣遠(yuǎn)正常市場(chǎng)反向市場(chǎng)10/6/2023134投機(jī)與套利策略牛市套利牛市套利的含義：10/5/2023134投機(jī)與套利策牛市套例：正常市場(chǎng)

5月銅合約11月銅合約價(jià)差1.10，開倉買入價(jià)17550元/噸賣出價(jià)17600元/噸-50元/噸4.10，平倉賣出價(jià)17680元/噸買入價(jià)17700元/噸-20元/噸平倉損益+130元/噸-100元/噸

套利損益（130-100）*5=150元10/6/2023144投機(jī)與套利策略牛市套例：正常市場(chǎng)

5月銅合約11月銅合約價(jià)差1.10，開倉熊市套利熊市套利的含義：在預(yù)期近月合約與遠(yuǎn)月合約的價(jià)差將縮小的情況下進(jìn)行的套利交易。熊市套利的操作手法：賣近買遠(yuǎn)反向市場(chǎng)正常市場(chǎng)10/6/2023154投機(jī)與套利策略熊市套利熊市套利的含義：10/5/2023154投機(jī)與套利策熊市套利：反向市場(chǎng)

5月大豆合約11月大豆合約價(jià)差1.10，開倉賣出價(jià)2900元/噸買入價(jià)2800元/噸100元/噸4.10，平倉買入價(jià)3250元/噸賣出價(jià)3200元/噸50元/噸平倉損益-350元/噸+400元/噸

套利損益（-350+400）*10=500元10/6/2023164投機(jī)與套利策略熊市套利：反向市場(chǎng)

5月大豆合約11月大豆合約價(jià)差1.10，跨期套利盈虧分析

近月合約遠(yuǎn)月合約價(jià)差套利盈虧開倉F1F2B-平倉F1’F2’B’-牛市套利F1’-F1F2-F2’=B’-B熊市套利F1-F1’F2’-F2

=B-B’10/6/2023174投機(jī)與套利策略跨期套利盈虧分析

近月合約遠(yuǎn)月合約價(jià)差套利盈虧開倉F1F2B價(jià)差變動(dòng)趨勢(shì)與套利策略選擇矩陣

遠(yuǎn)月合約+++0---近月合約++0+++++-0+++0--0++----0+------010/6/2023184投機(jī)與套利策略價(jià)差變動(dòng)趨勢(shì)與套利策略選擇矩陣

遠(yuǎn)月合約+++0---近月價(jià)差變動(dòng)趨勢(shì)判斷價(jià)差擴(kuò)大與牛市套利條件（+）價(jià)差縮小與熊市套利條件（-）10/6/2023194投機(jī)與套利策略價(jià)差變動(dòng)趨勢(shì)判斷價(jià)差擴(kuò)大與牛市套利條件（+）10/5/202跨期套利機(jī)會(huì)選擇進(jìn)行市場(chǎng)掃描；發(fā)現(xiàn)異動(dòng)合約；分析價(jià)差趨勢(shì)；選擇套利策略。10/6/2023204投機(jī)與套利策略跨期套利機(jī)會(huì)選擇進(jìn)行市場(chǎng)掃描；10/5/2023204投機(jī)與跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例12月1日，某投資者欲對(duì)美國豬肉期貨進(jìn)行跨期套利，且已知該合約各月份報(bào)價(jià)如下：月份2月3月5月7月8月價(jià)格62.6562.7763.8563.7261.1010/6/2023214投機(jī)與套利策略跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例12月1日，某投資者欲對(duì)美國豬肉期貨進(jìn)跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（續(xù)）分析：牛市套利效果=出市價(jià)差-入市價(jià)差=B’-B熊市套利效果=入市價(jià)差-出市價(jià)差=B-B’跨期套利機(jī)會(huì)選擇牛市套利原則：預(yù)期價(jià)差將擴(kuò)大，換句話說，應(yīng)選擇較小的入市價(jià)差。熊市套利原則：預(yù)期價(jià)差將縮小，換句話說，應(yīng)選擇較大的入市價(jià)差。10/6/2023224投機(jī)與套利策略跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（續(xù)）分析：10/5/2023224投跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（續(xù)）牛市套利機(jī)會(huì)選擇：較小入市價(jià)差備選策略入市價(jià)差月均入市價(jià)差買2/賣362.65-62.77=-0.12-0.12買2/賣562.65-63.85=-1.20-0.40買3/賣562.77-63.85=-1.08-0.5410/6/2023234投機(jī)與套利策略跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（續(xù)）牛市套利機(jī)會(huì)選擇：較小入市價(jià)差備跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（續(xù)）熊市套利機(jī)會(huì)選擇：較大入市價(jià)差備選策略入市價(jià)差月均入市價(jià)差賣5/買763.85-63.72=0.130.065賣5/買863.85-61.10=2.750.92賣7/買863.72-61.10=2.622.6210/6/2023244投機(jī)與套利策略跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（續(xù)）熊市套利機(jī)會(huì)選擇：較大入市價(jià)差備跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（續(xù)）注意事項(xiàng)：這是一個(gè)可資借鑒的案例；但是，正常市場(chǎng)并不意味著有牛市套利機(jī)會(huì)；同理，反向市場(chǎng)也未必意味著具有熊市套利機(jī)會(huì)；選擇套利策略的重點(diǎn)在于同一備選策略價(jià)差的變動(dòng)趨勢(shì)，如（3，5）策略的價(jià)差變動(dòng)趨勢(shì)，而不在于不同備選策略的價(jià)差差異，如（2，3）與（3，5）之間的價(jià)差差異。跨期套利應(yīng)當(dāng)主要基于時(shí)間序列預(yù)測(cè)，而非主要基于截面數(shù)據(jù)分析。10/6/2023254投機(jī)與套利策略跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（續(xù)）注意事項(xiàng)：10/5/202325蝶式套利蝶式套利含義：牛市套利與熊市套利共享居中交割月份的期貨合約。蝶式套利兩種組合：組合1：（牛市套利，熊市套利）；組合2：（熊市套利，牛市套利）。蝶式套利機(jī)會(huì)：以居中月份合約價(jià)格為參照，在其左側(cè)出現(xiàn)牛市套利機(jī)會(huì)，同時(shí)在其右側(cè)熊市套利機(jī)會(huì)；或者相反，在其右側(cè)出現(xiàn)牛市套利機(jī)會(huì)，同時(shí)在其左側(cè)熊市套利機(jī)會(huì)。10/6/2023264投機(jī)與套利策略蝶式套利蝶式套利含義：10/5/2023264投機(jī)與套利策略蝶式套利盈虧分析前差后差前后差套利盈虧入市B11B21b1-出市B12B22b2-組合1B12-B11B21-B22=b2-b1組合2B11-B12B22-B21

=b1-b210/6/2023274投機(jī)與套利策略蝶式套利盈虧分析前差后差前后差套利盈虧入市B11B21b1-跨市套利跨市套利含義：在兩個(gè)不同的交易所選擇標(biāo)的資產(chǎn)相同的合約，抓住其比價(jià)關(guān)系反常的機(jī)會(huì)，同時(shí)在兩個(gè)交易所建立方向相反的部位，以求獲得套利收益的交易策略。比價(jià)反常的兩種情況：價(jià)差異常擴(kuò)大價(jià)差異常縮小10/6/2023284投機(jī)與套利策略跨市套利跨市套利含義：10/5/2023284投機(jī)與套利策略跨市套利特征操作難度大，套利風(fēng)險(xiǎn)高跨市套利常常需要在相對(duì)分割的市場(chǎng)進(jìn)行，受市場(chǎng)供求、合約標(biāo)準(zhǔn)、合約流動(dòng)性、匯率風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，跨市套利的操作難度大、套利風(fēng)險(xiǎn)高。機(jī)會(huì)稍縱即逝，時(shí)機(jī)難以把握跨期套利往往需要等待時(shí)間的檢驗(yàn)，跨市套利則往往要求速戰(zhàn)速?zèng)Q。但兩者套利機(jī)會(huì)同樣難以把握。10/6/2023294投機(jī)與套利策略跨市套利特征操作難度大，套利風(fēng)險(xiǎn)高10/5/2023294投跨市套利案例Ⅰ倫敦市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng)價(jià)差入市11月1日，賣黃金合約400買黃金合約3955出市一周后，平倉396平倉3942盈虧+4-1+3效果4+（-1）=$3/盎司；或5-2=$3/盎司10/6/2023304投機(jī)與套利策略跨市套利案例Ⅰ倫敦市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng)價(jià)差入市11月1日，賣黃金合跨市套利案例Ⅱ蘇黎世市場(chǎng)倫敦市場(chǎng)價(jià)差入市11月1日，賣黃金合約399買黃金合約400-1出市一周后，平倉393平倉396-3盈虧+6-4+2效果（-4）+6=$2/盎司；或（-1）-（-3）=$2/盎司10/6/2023314投機(jī)與套利策略跨市套利案例Ⅱ蘇黎世市場(chǎng)倫敦市場(chǎng)價(jià)差入市11月1日，賣黃金合跨市套利盈虧分析A市場(chǎng)B市場(chǎng)價(jià)差入市FA（賣）FB（買）B=FA-FB出市FA’（買）FB’（賣）B’=FA’-FB’盈虧FA-FA’FB’-FBB-B’10/6/2023324投機(jī)與套利策略跨市套利盈虧分析A市場(chǎng)B市場(chǎng)價(jià)差入市FA（賣）FB（買）B跨商品套利跨商品套利的含義：兩種相關(guān)商品，其價(jià)格往往有著內(nèi)在聯(lián)系。市場(chǎng)異動(dòng)，可能破壞這種內(nèi)在聯(lián)系，導(dǎo)致相關(guān)商品比價(jià)關(guān)系的扭曲。發(fā)現(xiàn)相關(guān)商品比價(jià)反常現(xiàn)象，利用市場(chǎng)異動(dòng)機(jī)會(huì)，以期貨合