基于流動(dòng)資金的藥企戰(zhàn)略管理研究北京同仁堂股份有限公司財(cái)務(wù)分析

基于流動(dòng)資金的藥企戰(zhàn)略管理研究北京同仁堂股份有限公司財(cái)務(wù)分析

北京同治是中國(guó)著名的中醫(yī)行業(yè)之一。它建于清康熙八年（1669年）。如今同仁堂已發(fā)展成為跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型國(guó)有企業(yè)———同仁堂集團(tuán)公司。在集團(tuán)整體框架下,同仁堂同時(shí)發(fā)展現(xiàn)代制藥業(yè)、零售商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊,有境內(nèi)外兩家上市公司,連鎖門(mén)店、各地分店以及遍布各大商店的店中店六百余家,海外合資公司、門(mén)店二十家,遍布二十一個(gè)國(guó)家和地區(qū),產(chǎn)品行銷(xiāo)四十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2010年以來(lái),中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升明顯,新醫(yī)改和“全民醫(yī)?！睅?lái)的擴(kuò)容將在今后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)拉動(dòng)醫(yī)藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)。我國(guó)人均用藥水平有待向發(fā)達(dá)國(guó)家靠攏,“十二五”規(guī)劃政府對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)給予了很大的重視和支持,各地也相應(yīng)地提出了生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃,這些都為以同仁堂為代表的我國(guó)中醫(yī)藥企業(yè)提供了很大的機(jī)遇。一、公共資金分析(一)企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的比率和比重由表1數(shù)據(jù)可以看出,企業(yè)的貨幣資金和存貨都呈上升的趨勢(shì),應(yīng)收賬款呈逐年下降趨勢(shì)。2008、2009、2010年的貨幣資金占資產(chǎn)比率分別為25.9%、32.8%、32.6%,應(yīng)收賬款占資產(chǎn)比率分別為7.27%、6.03%、5.25%,存貨比率占資產(chǎn)比率分別為39.1%、36.7%、37.3%。從以上的數(shù)據(jù)可以看出,貨幣資金、存貨所占資產(chǎn)的比率非常高,已經(jīng)達(dá)到70%左右。企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都成增長(zhǎng)的趨勢(shì),2008年到2010年,營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)分別為110.6%和117.7%,營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比率分別為58.6%、56.0%、54.6%,呈下降趨勢(shì)。銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比率分別為17.3%、19.5%、20.0%,管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率分別為8.3%、7.9%、8.1%。以上數(shù)據(jù)可以看出,企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比率很高。財(cái)務(wù)費(fèi)用2009年和2010年都是負(fù)數(shù),說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債籌資很少。(二)短期債務(wù)能力分析短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力,它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實(shí)力。1.短期債務(wù)到期前后可以變換現(xiàn)金流動(dòng)比率用來(lái)表示資金流動(dòng)性,即企業(yè)短期債務(wù)償還能力的數(shù)值,用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,其基準(zhǔn)值是2。從表2可以看出,同仁堂2008年到2010年的流動(dòng)比率都遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值2,公司的短期償債能力非常好,但是同時(shí)可以說(shuō)明短期資產(chǎn)的利用效率過(guò)低,資金存在閑置。2.流動(dòng)比率的測(cè)定速動(dòng)比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱,它是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充,并且比流動(dòng)比率反映得更加直觀可信。速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債,其基準(zhǔn)值是1。從表2可以看出,速動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了行業(yè)平均值1左右的合理范圍,這表明企業(yè)滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金過(guò)多,資金未能得到有效的利用,影響資金的使用效率。3.流動(dòng)負(fù)債的設(shè)立現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物)/流動(dòng)負(fù)債。從表3可以看出,企業(yè)三年的現(xiàn)金比率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)20%的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),說(shuō)明資金特別是貨幣資金閑置非常嚴(yán)重。(三)長(zhǎng)期負(fù)債能力分析長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。我們可通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)權(quán)益率、產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)行分析來(lái)了解企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。1.安全程度0.500資產(chǎn)負(fù)債率是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo),同時(shí)也是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo),并反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額。一般情況下認(rèn)為,資產(chǎn)負(fù)債率低于0.500在安全范圍內(nèi)。從表3我們可以看出,企業(yè)2008、2009、2010年的資產(chǎn)負(fù)債率在0.200左右的范圍內(nèi),遠(yuǎn)低于0.500的臨界值,這說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng),企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于一個(gè)較低的狀態(tài),但同時(shí)說(shuō)明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不夠合理,負(fù)債籌資過(guò)少,沒(méi)有很好地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。(四)運(yùn)營(yíng)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是指通過(guò)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映的企業(yè)資金利用效率,它表明企業(yè)管理人員運(yùn)用資產(chǎn)、管理資金的能力。1.陣風(fēng)鋒設(shè)計(jì):收賬速度快,賬損損失少,償債能力強(qiáng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額。一般來(lái)說(shuō),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好,它表明公司收賬速度快,平均收賬期短,壞賬損失少,資產(chǎn)流動(dòng)快,償債能力強(qiáng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高也說(shuō)明了應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度越快,企業(yè)資金被外單位占用的時(shí)間越短,管理的效率越高。從表4可以看出,企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì),說(shuō)明企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行了非常有效地管理,運(yùn)用了更加合理的信用政策和收賬策略,應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度提高,也使得企業(yè)的現(xiàn)金獲得了增加。2.存貨運(yùn)營(yíng)效率存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷(xiāo)售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷(xiāo)售能力和存貨資產(chǎn)流動(dòng)性的一個(gè)指標(biāo),也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營(yíng)效率的一個(gè)綜合性指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)貨成本(銷(xiāo)售成本)/存貨平均余額。在一般情況下,存貨周轉(zhuǎn)率較高為好。在存貨平均水平一定的條件下,存貨周轉(zhuǎn)率高,表明企業(yè)的銷(xiāo)貨成本數(shù)額增多,產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量增加,企業(yè)銷(xiāo)售能力加強(qiáng)。從表4可以看出,從絕對(duì)值上看,2008、2009、2010年企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率在1.00左右,趨于平穩(wěn)狀態(tài),且遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于行業(yè)平均水平,結(jié)合之前的財(cái)務(wù)基本數(shù)據(jù)的分析,可以看出公司存貨較多甚至可能出現(xiàn)了積壓的現(xiàn)象,周轉(zhuǎn)能力非常弱。3.固定資產(chǎn)投資合理性固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入凈額(銷(xiāo)售收入)/固定資產(chǎn)平均凈值。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高,表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分,同時(shí)也能表明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng),固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理,能夠充分發(fā)揮效率;反之,如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高,則表明固定資產(chǎn)使用效率不高,提供的生產(chǎn)成果不多,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力不強(qiáng)。從表4可以看出,企業(yè)2008、2009、2010年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖有略微提高但是變化不大。這說(shuō)明企業(yè)固定資產(chǎn)利用有所加強(qiáng)。4.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)總額。從表4看到,2008、2009、2010年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于平穩(wěn)的狀態(tài),在0.9左右變化。這說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)水平趨于平穩(wěn)的狀態(tài)。(五)投資收益的資金來(lái)源盈利能力是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。利潤(rùn)是指投資者取得投資收益的資金來(lái)源,也是債權(quán)人收取本息的資金來(lái)源,更是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理效益的集中表現(xiàn)。盈利能力是衡量一個(gè)企業(yè)發(fā)展好壞的重要因素。1.銷(xiāo)售收入水銷(xiāo)售毛利率是每一元銷(xiāo)售收入扣除銷(xiāo)售成本后,有多少錢(qián)可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷(xiāo)售毛利率=(銷(xiāo)售凈收入-產(chǎn)品成本)/銷(xiāo)售凈收入。如果銷(xiāo)售毛利率很低,表明企業(yè)沒(méi)有足夠多的毛利額,企業(yè)盈利水平不高。從表5可以看到企業(yè)的銷(xiāo)售毛利率在逐年增加,說(shuō)明企業(yè)在努力增加銷(xiāo)售收入的同時(shí)不忘進(jìn)行成本控制,企業(yè)的盈利能力在逐步加強(qiáng)。銷(xiāo)售毛利率絕對(duì)值在40%到45%,這說(shuō)明企業(yè)的盈利能力很強(qiáng),企業(yè)屬于高利潤(rùn)產(chǎn)業(yè)。2.保障銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率的測(cè)定凈利潤(rùn)率表示銷(xiāo)售收入的收益水平。凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入。企業(yè)在增加銷(xiāo)售收入的同時(shí),必須相應(yīng)地獲得更多的利潤(rùn)才能保證銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率不變或增加。從表5我們看到企業(yè)的凈利潤(rùn)率12%左右,呈微微上升趨勢(shì),這種數(shù)值的上升主要是由于毛利潤(rùn)的上升造成的,一方面說(shuō)明同仁堂公司的盈利能力處于一個(gè)比較強(qiáng)的狀態(tài),但同時(shí)也說(shuō)明,企業(yè)對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用沒(méi)有進(jìn)行更有效地控制,一直維持在一個(gè)穩(wěn)定的水平上。3.資產(chǎn)利用效率結(jié)果分析總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率越高,表明資產(chǎn)利用效率越高,說(shuō)明企業(yè)在增加收入、節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果;該指標(biāo)越低,說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)利用效率低,應(yīng)分析差異原因,提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率,加速資金周轉(zhuǎn),提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。從表5可以看出企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率2008、2009、2010年逐年增加。這說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)利用率有所提高,企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出得到了改善。二、改善企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力從以上的分析可知,同仁堂股份有限公司有著很強(qiáng)的短期償債能力,但是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)多。其中貨幣資金和存貨占比例較大,流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)多對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)是一種壓力,影響企業(yè)的利潤(rùn)。合理地配置流動(dòng)資產(chǎn)需要量是企業(yè)目前需要做的。企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)貨幣資金的管理,可以將閑置的資金用于投資或者開(kāi)發(fā)更多的產(chǎn)品。流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)?？赡苓€說(shuō)明企業(yè)對(duì)研發(fā)的投入不足,創(chuàng)新不足,同仁堂可以更多地注資同仁堂科技公司,推動(dòng)制藥業(yè)務(wù)的不斷革新和發(fā)展。藥品存貨過(guò)多甚至積壓是更嚴(yán)重的問(wèn)題,藥品的特點(diǎn)是有有效期,如果存貨不能及時(shí)出售,過(guò)了有效期就成了廢品,所以企業(yè)應(yīng)該有效地對(duì)存貨進(jìn)行控制,同時(shí),努力采用各種辦法提高銷(xiāo)售量,盡快消化存貨。從長(zhǎng)期償債能力來(lái)看,合理地利用財(cái)務(wù)杠桿作用是企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急,應(yīng)增加企業(yè)的借債用于投資和經(jīng)營(yíng)以獲取更多的利潤(rùn)。這樣可以降低企業(yè)的資本成本,提高企業(yè)的價(jià)值。從對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的分析中我們可以看出,同仁堂的營(yíng)運(yùn)能力還需要進(jìn)一步地提高。總體來(lái)看,除應(yīng)收賬款以外,企業(yè)的資產(chǎn)利用率偏低,資產(chǎn)得不到充分利用是一種浪費(fèi)。企業(yè)應(yīng)該提高總資產(chǎn)利用率,進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)的銷(xiāo)售能力,擴(kuò)大產(chǎn)品的需求和產(chǎn)品知名度,增加產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。通過(guò)這些合理的改善,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力將得到進(jìn)一步地提升。從盈利能力分析中可以看到,企業(yè)盈利能力雖然處于一個(gè)較高的狀態(tài)但是仍然可以進(jìn)一步地改進(jìn)?，F(xiàn)在中藥價(jià)格的變化告訴我們,企業(yè)原材料費(fèi)用的提高造成企業(yè)成本提高,對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)有很大的影響。因此,同仁堂還可以將過(guò)剩的資產(chǎn)用來(lái)投資原材料的培育和種植,這樣不但能夠培育出更加高產(chǎn)量、高質(zhì)量的藥材,保證企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量,而且控制了產(chǎn)品成本的過(guò)大變化,同時(shí),企業(yè)應(yīng)該對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用進(jìn)行更有效地控制,保證企業(yè)