東航金融衍生產品失敗案例

東航金融衍生產品失敗案例組長：趙晶組員：案例背景操作過程失敗原因目錄經驗教訓經驗教訓案例背景航油套期保值業(yè)務是航空公司鎖定油價本錢的主要手段，被世界各國航空公司普遍采用。航油本錢占公司營運本錢的比例由2002年的21%上升到2021年的40%，航油價格的飆升嚴重影響了公司的經營效益。為躲避油價風險，2021年東航的航油套期保值量占到公司全年預計東航的燃油套期保值業(yè)務始于2003年，當時由于航油價格波動幅度大，且整體呈上漲勢，公司與境外銀行達成假設干航油期權交易約，以控制公司的航油價格風險案例背景在期貨市場的具體操作套期保值期貨投機套期保值在此時東航的套期保值用于躲避油價上漲的風險，對降低本錢有至關重要的意義，此時公司主要買入看漲期權截至2007年12月31日，根據簽訂的航油期權合約，本集團需以每桶50美元至95美元的價格購置航油約7980000桶，并以每桶43美元至115美元的價格出售航油2300000桶，此等合約將于2021年與2021年間到期。套期保值500173經計算當油價漲到173是以最近行權價50進行交易，才會到達盈虧平衡期貨投機期貨投機賣出看漲期權賣出看跌期權買入看漲期權以更高的行權價買入更多看漲期權公司在2021年6月30日簽訂的航油期權合約是以每桶62,.35美元至150美元的價格購置航油約1,135萬桶，并以每桶72.35美元至200美元的價格出售航油約300萬桶，此等合約將于2021年至2021年間到期經計算此時即使以最低行權價行權，公司想要盈虧平衡，油價必須漲到235，這樣可以看出期權費用高昂，但其躲避風險的能其在降弱，更多的是用于投機。62.35*1,135萬/300萬=235賣出看跌期權東航以較低的約定價〔如半年報中提到的每桶62.35美元〕在未來規(guī)定的時間從對手方買定量的油，不過行權日時對手方有權選擇是否賣油，東航必須接受；那么出現(xiàn)，油價高于62.34,那么對方不行權，收益為期權價，但如果下跌，那么東航損失無限。且主動權在賣方手上而這樣的交易主要是東航為了抵消看漲期權高昂的期權費，并仍然堅信油價會上漲，對方不行權賣出看漲期權賣出看漲期權，即東航以更高的約定價〔如半年報中提到的每桶200美元〕在未來規(guī)定的時間向對手方賣定量的油，行權日時對手方有權選擇是否買油，東航必須接受200期權投機紅的為獲利區(qū)間，也就是說，東航并沒有在躲避油價下跌的風險，而是當油價處于【63.5,200】之間時，他才獲利。但在三種套期操作中有兩種加以主動權都在對方手中，風險收益極大的不匹配。63.52002352021年油價滑，本應對航油套期保值頭寸進行減倉，但東航簽訂的這份協(xié)議還有長達年才到期，不能根據市場行情立即處理頭寸，造成了該公司目前套保頭寸的巨大虧損，這顯然不僅僅是套期保值造成的，投機占了主導地位。1)過分依賴、信任國外投行，導致簽訂不對等合約。2)單邊看多預測，未考慮到反向行情。3)對價格存在僥幸心理，試圖利用反向操作抵消權利金。4)分清套保和投機的界限，堅持初衷原那么5)合約數量不對等，導致不能抵消全額風險。失敗原因經驗教訓第一，作為大的原料采購企業(yè)或者生產企業(yè)，在對未來價格風險不確定時，有必要使用金融衍生工具來對沖企業(yè)所面臨的局部風險第二，在參與套期保值前，企業(yè)首先要明確套期保值是為了躲避風險，還是為了獲得回報，堅持杜絕投機交易第三，堅持套期保值原那么，交易方向相反商品種類相同商品數量相等月份相同或相近，切忌一見利潤就鼓起