互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：2023 年“十一”數(shù)據(jù)對互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)績啟示

消息快報20232023年10月10日ΘOTA：國慶假期數(shù)據(jù)已反映在公司3季度業(yè)績預(yù)期中，淡季擔(dān)憂持續(xù)影響短期股價。1）境內(nèi)旅游消費：國慶假期人均消費金額基本回到2019年同期，好于五一期間下降10%，主要與國慶期間長途出行占比提升帶動酒店預(yù)訂單數(shù)及交通里程增加有關(guān)；我們估算交通、住宿增長勢頭顯著，餐飲亦有雙位數(shù)提升。購物、景區(qū)及當(dāng)?shù)叵M同比2019年下降，趨勢與五一期間一致，反映消費習(xí)慣變化、出游目的地組合變化。2）境外出游：航班數(shù)恢復(fù)至2019年同期的6成左右，符合我們此前對行業(yè)恢復(fù)狀況的預(yù)期。3）國慶假期預(yù)訂情況將主要在上市公司3季度業(yè)績中得到體現(xiàn)，數(shù)據(jù)基本在我們預(yù)期內(nèi)，我們預(yù)計攜程、同程及美團酒旅業(yè)務(wù)量價齊升的增長趨勢持續(xù)，在對4季度淡季增速放緩的預(yù)期下，預(yù)計短期股價承壓。Θ本地生活：外賣場景持續(xù)多元趨勢，異地訂單表現(xiàn)優(yōu)異速遠高于行業(yè)平均。1）外賣場景繼續(xù)多元，異地訂單增速快。假期期間，美團多地異地外賣訂單同比增超40%，餓了么平均超30%。2）閃購業(yè)務(wù)在假期期間同比增速37%，異地訂單增速86%。對比我們目前估算的3季度43%/4季度22%單量同比增速。3）美團到店服務(wù)零售消費規(guī)模較2019年增153%，其中餐飲堂食消費增254%，相比五一期間增速加速。這驗證了我們估算的餐飲消費在旅游支出中的占比提升（圖表3另一方面，美團在到店業(yè)務(wù)運營上仍領(lǐng)先行業(yè)，拉動客流及消費規(guī)模，與我們目前估算的美團到店GMV增速基本一致。Θ電影票房：根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，雖國慶檔票房表現(xiàn)僅為2019年61%，但年初至今總票房已恢復(fù)至2019年的92%。我們看到，國慶檔人均觀影次數(shù)已基本接近2019年（燈塔數(shù)據(jù)主要由于暑期檔分散了部分觀影需求，同時，2019年國慶檔受70周年獻禮片拉動更大，因此，我們認(rèn)為今年國慶檔電影票房在恢復(fù)過程中，未來票房表現(xiàn)仍需優(yōu)質(zhì)電影內(nèi)容拉動。Θ游戲：根據(jù)七麥及點點數(shù)據(jù)，《蛋仔派對》國慶期耀》、《和平精英》展現(xiàn)頭部游戲韌性。其他新手游受上線初期熱度衰退影響，假期期間日均表現(xiàn)低于7-9月，偏硬核手游有季節(jié)性因素，時長和流水自然回落。我們預(yù)計，《蛋仔派對》和《逆水寒》強勁表現(xiàn)或?qū)Ⅱ?qū)動網(wǎng)易全年手游收入超預(yù)期。Θ投資啟示：我們?nèi)匀豢春脴I(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定的公司，如網(wǎng)易、美團、拼多多、快手。3季度電商淡季或影響阿里/京東核心電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)，4季度將有所好轉(zhuǎn)。OTA行業(yè)在對4季度淡季增速放緩的預(yù)期下，預(yù)計短期股價承壓，長期仍有望保持15-20%的收入增長?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)估值仍處在歷史低位，隨著業(yè)務(wù)逐漸穩(wěn)定向上，降本增效持續(xù)，未來估值仍有修復(fù)機會。谷馨瑜,CPAconnie.gu@孫夢琪mengqi.sun@bocomgroup.趙麗,CFAzhao.li@hanna.cai@bocomgroup此報告最后部分的分析師披露、商業(yè)關(guān)系披露和免責(zé)聲明為報告的一部分，必須閱讀。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或春節(jié)清明中秋國慶春節(jié)清明中秋國慶春節(jié)中秋國+慶春節(jié)清明中秋國慶春節(jié)清明中秋國慶春節(jié)中秋國+慶2023年10月10日國慶假期旅游數(shù)據(jù)解析行業(yè)數(shù)據(jù)文旅部數(shù)據(jù)顯示，2023年國慶假期，內(nèi)地旅游人次/收入8.26億人次/7,534億元人民幣，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的104%/102%，略低于此前文旅部預(yù)測（8.96億人次/7,825億元）。人均支出912元人民幣，較今年端午/五一進圖表1:2023年國慶假期內(nèi)地旅游人次/收入按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的104%/102%75%50%75%50%119%113%119%87%87%89%95%103%99%104%87%87%89%70%68%74%67%73%70%68%74%67%75%102%101%61%75%102%101%95%77%79%73%75%77%79%73%66%60%59%57%56%61%66%60%59%57%56%44%44%39%44%44%資料來源:萬得，文旅部，交銀國際圖表2:2023年國慶假期旅游人均支出912元人民幣，基本恢復(fù)至2019年同期水平078%1,17660%26675%49276%33098%90%85%90%76%58%24966%40476%32483%39173%68183%1,22084%85%84%1,152755421912540352春節(jié)清明中秋國慶春節(jié)清明中秋國慶春節(jié)中秋國+慶資料來源:萬得，文旅部，交銀國際*人均支出恢復(fù)至2019年比例根據(jù)文旅部披露的旅游人次和收入恢復(fù)至2019年數(shù)據(jù)計算Θ境內(nèi)旅游消費國慶假期人均消費金額基本回到2019年同期，好于五一期間下降15%（圖表2恢復(fù)程度好于五一主要與國慶期間長途出行占比提升帶動酒店預(yù)訂天數(shù)及交通里程增加有關(guān)；我們估算交通、住宿支出增長勢頭顯著，餐飲亦有雙位數(shù)提升：下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或22023年10月10日1）交通：交通部預(yù)計民航/鐵路/高速公路流量同比2019年國慶增年上漲30%，疊加人次提升個位數(shù)，我們預(yù)計國慶假期酒店消費較2019年增37%；4）購物、景區(qū)及當(dāng)?shù)叵M支出同比2019年下降，趨勢與五一期間消費習(xí)慣變化、出游目的地組合變化（反向旅游占比提高，低線城市旅游增速更高等）。圖表3:我們估算：2023年國慶假期旅游支出中交通、住宿消費增長勢頭顯著，餐飲亦有雙位數(shù)提升旅游消費占國慶消費分布國慶消費分布假設(shè)邏輯比（億元）比（億元）2023對比2019年增速民航/鐵路高/速公路流量比2019年假期增），疊加民航及鐵路價格上調(diào)10%+住宿幅度，以及2人間/夜，50%人住宿餐飲購物景/區(qū)及其他資料來源:交通部，文旅部，鈦媒體，中國電信文旅大數(shù)據(jù)，航空管家，交銀國際預(yù)測Θ境外出游假期期間，國際日均客運航班數(shù)恢復(fù)至2019年同期的6成左右（航班管家數(shù)據(jù)），符合我們此前對行業(yè)恢復(fù)狀況的預(yù)期，我們預(yù)計到年底接近8成，全年恢復(fù)5-6成；國及意大利恢復(fù)超過2019年，部分國家仍在恢復(fù)中。隨著航線增班繼續(xù)推進，我們預(yù)計出境游逐漸實現(xiàn)完全恢復(fù)有望成為2024年旅游行業(yè)的主要增長動力。圖表4:2023年國慶假期航班恢復(fù)情況80%60%40%國際日均客運航班恢復(fù)至2019年同期115% 內(nèi)地日均客運航班恢復(fù)至2019國際日均客運航班恢復(fù)至2019年同期115%110%94%54%56%6%5%5%（10.1-10.8）（（10.1-10.8）（10.1-10.7）（10.1-10.7）資料來源:航班管家，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或32023年10月10日圖表5:2023年國慶假期國際航班目的地分布西亞大洋洲,資料來源:航班管家，交銀國際占比51%/39%，同比增超過2倍；同程順風(fēng)車跨城訂單占比79%；飛豬長線游過2019年同期水平；飛豬境外當(dāng)?shù)赝鏄贩?wù)履約規(guī)模同比增近9倍。亞洲仍為主要出行目的地，歐洲旅客快速增長。3）音樂節(jié)等主題游及高個性化自由行受年輕人喜愛，攜程自由行/私家團訂單同比增2倍+，自駕租車訂單增1倍+；飛豬租車預(yù)訂量較2019年增4.6倍+。圖表6:2023年國慶假期各OTA平臺消費趨勢內(nèi)地國際攜程?內(nèi)地游訂單同比增近2倍，較五一增10%；門票、民宿訂單量同比增?跨省游訂單占比51%，同比增2倍+；3天以上團占比跟團游50%，同?自由行私/家團訂單同比增2倍+，自駕租車訂單增1倍+?從機票預(yù)訂數(shù)據(jù)來看，90后/00后占比出境游客近同程?酒店預(yù)訂量超過五一，為2023年單日峰值。機票、火車票、景區(qū)預(yù)訂量創(chuàng)下近5年同期新高坡馬/來西亞阿/聯(lián)酋印/度尼西亞/埃及飛豬?高星酒店間夜量較2019年同期增50%+，定制旅行商品履約規(guī)模增?長線游河南/寧夏/江蘇/北京內(nèi)/蒙古等地跟團游預(yù)訂量較2019年增?租車預(yù)訂量較2019年增4.6倍+?國慶假期前一個月，簽證辦理履約規(guī)模較五一同期增?國慶假期期間國際機票預(yù)訂人次創(chuàng)2023年峰值?境外當(dāng)?shù)赝鏄贩?wù)履約規(guī)模同比增近9倍資料來源:攜程《中秋國慶旅游總結(jié)報告》，同程旅行發(fā)布《2023中秋國慶假期旅行消費報告》，飛豬《2023中秋國慶假期出游快報》，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或442%36%24%42%36%24%2023年10月10日圖表7:2023年3季度主要OTA平臺酒店及交通收入、業(yè)務(wù)量增速預(yù)測（對比2019年3季度）110%104%85%56%54%53%46%攜程同程110%104%85%56%54%53%46%攜程同程酒店收入增速攜程同程攜程*同程美團酒店間夜量增速攜程*同程資料來源:公司資料，交銀國際預(yù)測內(nèi)*地業(yè)務(wù)下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或52023年10月10日商務(wù)部數(shù)據(jù)：零售和餐飲同比增9%，餐飲增近20%據(jù)央視新聞披露的商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)，國慶假期期間，零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增9%，對比7-8月商品零售增速1%/3.7%，以及五一期間的18.9%。重點餐飲企業(yè)銷售額在國慶期間增速接近20%，對比7-8月餐飲零售增速圖表8:商務(wù)部數(shù)據(jù)：國慶假期零售和餐飲同比增9%，重點餐飲企業(yè)增接近商務(wù)部數(shù)據(jù)：同比糧油食品通訊器材服裝化妝品煙酒重點企業(yè)餐飲銷售額近20%重慶資料來源:央視新聞，交銀國際*2023年國慶假期包括中秋國+慶國慶假期數(shù)據(jù)看業(yè)務(wù)趨勢外賣場景繼續(xù)多元，旅游出行期間的異地外賣需求繼續(xù)拉動外賣業(yè)務(wù)單量增長。廣州、北京、上海、深圳、成都、杭州、長沙外賣訂單量排名領(lǐng)先，異地訂單同比增速均超40%，成都、深圳翻倍。閃購業(yè)務(wù)在假期期間同比增速37%對比我們目前估算的3季度43%/4季度22%單量同比增速。異地需求的多樣化拉動異地訂單量增速86%，高于平均增速。同時，美團閃購披露三線及以下城市閃購訂單同比增42%，增速快于平均增速及一、二線增速。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或6美團閃購141%86%142%107%112%100%94%88%160%120%80%40%0%47%44%美團閃購141%86%142%107%112%100%94%88%160%120%80%40%0%47%44%42%21%42%40%37%64%61%美團外賣32%2023年10月10日圖表9:美團外賣、閃購分地區(qū)、品類同比增速酒店機場/火車站公園景區(qū)廣州北京上海深圳成都杭州美團閃購訂單量異地訂單數(shù)碼家電美妝個護運動戶外母嬰玩具日百服飾三線及以下城市異地外賣訂單異地訂單資料來源:美團，交銀國際國慶假期期間，美團服務(wù)零售消費規(guī)模較2019年增153%，其中餐飲堂食消費增254%，相比五一期間的133%/92%的增速，餐飲堂食增長加速。我們認(rèn)為這一方面體現(xiàn)了餐飲消費、味蕾游熱潮持續(xù)，另一方面，美團在到店業(yè)務(wù)運營上仍領(lǐng)先行業(yè)，如在各地推必吃榜，拉動客流及消費規(guī)模。對比我們對美團到店GMV的估算，3季度到店GMV/餐飲GMV較2019年增214%/266%，4季度184%/233%，與國慶假期期間增速基本在同一增長水平。我們認(rèn)為，美團到店業(yè)務(wù)表現(xiàn)也將與我們預(yù)期的趨勢基本一致，全年GMV或達到6,700億元，較圖表10:美團本地服務(wù)消費規(guī)模表現(xiàn)服務(wù)零售消費規(guī)模餐飲堂食消費夜間到店消費占整體消費比例同比資料來源:美團，交銀國際異地單量同比增30%，目的地中，上海、杭州、北京、武漢和蘇州訂單量領(lǐng)先，其他增速較快的城市包括杭州（受亞運會拉動以及更多新一線城市增速超過30%。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或72023年10月10日圖表11國:慶假期期間餓了么異地訂單量同比增30%，杭州亞運會拉動單量增超50%，其他新一線熱門0%異地外賣訂單量杭州青島重慶西安昆明成都資料來源:央廣網(wǎng)，交銀國際圖表12:2023年3季度/4季度主要本地生活服務(wù)及外賣平臺GMV及收入增速預(yù)測對比（同比）GMV增速121%90%90%90%90%57%40%34%34%22%23%25%21%22%17%17%23%23%43%43%94%37%24%19%18%18%16%14%11%餐飲外賣餐飲外賣餐飲外賣資料來源:公司資料，交銀國際預(yù)測下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或82023年10月10日電影票房表現(xiàn)：雖國慶檔表現(xiàn)僅為2019年61%，但年初至今已恢復(fù)至2019年的92%。根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，2023年國慶檔總票房收入超27億元，同比增83%，求，國慶檔人均觀影次數(shù)已基本接近2019年；2）影片供給12部，低于2019年《我和我的祖國》（70周年大慶獻禮片，21.51億元）。但是，若對比前9房在恢復(fù)過程中，未來票房表現(xiàn)仍需優(yōu)質(zhì)電影內(nèi)容拉動。圖表13:2023年1-9月累計國+慶檔票房較2019年降8%國慶檔票房(左，十億人民幣)YoY右()6420604020083%67%11%-11%4.0-28%1.9-66%4.583%67%11%-11%4.0-28%1.9-66%4.54.41-9月累計國+慶檔票房(十億人民幣)515244515244392810102017201820192020202120222023200%100%0%-100%資料來源:貓眼專業(yè)版，萬得，交銀國際圖表14:2023年國慶檔人均觀影頻次基本接近年均暑期檔32.302.001.8622110國慶檔年均暑期檔32.302.001.86221102.002.001.871.441.271.072.001.731.181.472018201920202021202220232017201820192020202120222023資料來源:燈塔研究院，交銀國際根據(jù)七麥及點點數(shù)據(jù)，頭部手游國慶期間流水表現(xiàn)不一：1）休閑手游《蛋仔派對》流水最為亮眼，日均流水是今年9月的3.7倍，是暑期（7-8月）的2倍。2）《王者榮耀》、《和平精英》用戶基數(shù)高，假期表現(xiàn)好于7-9月，同比持相對穩(wěn)定，仍展現(xiàn)韌性。3）其他手游《逆水寒》、《晶核》等新手游受上線初期熱度衰退影響，假期期間日均表現(xiàn)低于7-9月，其他偏硬核手游受季節(jié)性因素影響，在以旅游、聚會為主的國慶假期中時長和流水自然回落。我們預(yù)計，《蛋仔派對》和《逆水寒》強勁表現(xiàn)或?qū)Ⅱ?qū)動網(wǎng)易全年手游收入超預(yù)期。圖表15:頭部手游日均流水：休閑派對手游《蛋仔派對》表現(xiàn)強勁2023年國慶vs.2023年9月36%11%-10%271%-29%-25%-18%-25%-71%64202023年9月2023年9月（百萬美元）資料來源:七麥，點點數(shù)據(jù)，交銀國際，2023年新游上線日期：《逆水寒》（6月30日），《冒險島：楓之傳說》（8月17日），《晶核》（7月14日），《崩壞：星穹鐵道》（4月26日）下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或92023年10月10日電商2023年國慶假期全國攬投快遞包裹量超51億件，日均攬投量6.4億件，同比增圖表16國:慶假期全國攬投快遞包裹量0攬投快遞包裹（億件）攬投快遞包裹（億件）日均攬投量（億件）4.5512.8413639（10.1-10.8）（10.1-10.7）（10.1-10.7）（9.29-10.6）資料來源國:家郵政局，交銀國際圖表17:交銀國際互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)覆蓋公司股票代碼目標(biāo)價潛在漲幅最新目標(biāo)價/評級發(fā)表日期百度2023年05月17日2023年09月26日愛奇藝2023年08月23日嗶哩嗶哩2023年08月18日騰訊音樂2023年08月16日快手2023年05月23日摯文集團中性2023年09月01日閱文集團中性2023年08月11日歡聚集團中性2023年08月30日2023年08月30日電商阿里巴巴2023年02月24日電商京東中性2023年05月12日電商網(wǎng)易2023年08月25日騰訊控股2023年07月19日網(wǎng)龍網(wǎng)絡(luò)2023年03月28日中性2023年08月23日2023年03月27日達達集團2023年08月11日順豐同城2023年08月11日京東物流2023年05月12日移卡2023年08月25日商戶服務(wù)2023年04月12日商戶服務(wù)攜程集團2023年09月06日在線旅行社同程旅行2023年05月25日在線旅行社資料來源:FactSet，交銀國際預(yù)測，截至2023年10月9日下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或102023年10月10日香港中環(huán)德輔道中68號萬宜大廈10樓總機:(852)37661899傳真:(852)21074662分析員個股評級定義:分析員行業(yè)評級定義：領(lǐng)先：分析員預(yù)期所覆蓋行業(yè)未來12個月的表現(xiàn)相對于大盤同步：分析員預(yù)期所覆蓋行業(yè)未來12個月的表現(xiàn)與大盤標(biāo)竿指數(shù)一致。落后：分析員預(yù)期所覆蓋行業(yè)未來12個月的表現(xiàn)相對于大盤香港市場的標(biāo)竿指數(shù)為恒生綜合指數(shù)，A股市場的標(biāo)竿指數(shù)國中概股50（美元）指數(shù)中性：預(yù)期個股未來12個月的總回報與相關(guān)行業(yè)一致。沽出：預(yù)期個股未來12個月的總回報低于相關(guān)行業(yè)下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或112023年10月10日本研究報告之作者﹐茲作以下聲明﹕i)發(fā)表于本報告之觀點準(zhǔn)確地反映有關(guān)于他們個人對所提及的證券或其發(fā)行者之觀點及;ii)他們之薪酬與發(fā)表于報告上之建議/觀點幷無直接或間接關(guān)系;iii對)于提及的證券或其發(fā)行者﹐他們幷無接收到可影響他們的建議的內(nèi)幕消息/非公開股價敏感消息。本研究報告之作者進一步確認(rèn)﹕i他)們及他們之相關(guān)有聯(lián)系者【按香港證券及期貨監(jiān)察委員會之操守準(zhǔn)則的相關(guān)定義】幷沒有于發(fā)表研究報告之30個日歷日前處置/買賣該等證券;ii)他們及他們之相關(guān)有聯(lián)系者幷沒有于任何上述研究報告覆蓋之香港上市公司任職高級職員;iii)他們及他們之相關(guān)有聯(lián)系者幷沒有持有有關(guān)上述研究報告覆蓋之證券之任何財務(wù)利益，除了一位覆蓋分析師持有世茂房地產(chǎn)控股有限公司之股份。有關(guān)商務(wù)關(guān)系及財務(wù)權(quán)益之披露交銀國際證券有限公司及或/其有關(guān)聯(lián)公司在過去十二個月內(nèi)與交通銀行股份有限公司、國聯(lián)證券股份有限公司、交銀國際控股有限公司、四川能投發(fā)展股份有限公司、光年控股有限公司、青島控股國際有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集團有限公司、湖州燃氣股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、興源動力控股有限公司、佳捷康創(chuàng)新集團有限公司、武漢有機控股有限公司、樂透互娛有限公司、中國旅游集團中免股份有限公司、百奧賽圖(北京)醫(yī)藥科技股份有限公司、寧波健世科技股份有限公司、潤歌互動有限公司、子不語集團有限公司、交運燃氣有限公司、多想云控股有限公司、步陽國際控股有限公司、陽光保險集團股份有限公司、康灃生物科技（上海）股份有限公司、冠澤醫(yī)療資訊產(chǎn)業(yè)(控股)有限公司、澳亞集團有限公司、粉筆有限公司、潤華生活服務(wù)集團控股有限公司、淮北綠金產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司、洲際船務(wù)集團控股有限公司、巨星傳奇集團有限公司、北京綠竹生物技術(shù)股份有限公司、中天建設(shè)湖(南)集團有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集團控股有限公司、宏信建設(shè)發(fā)展有限公司、上海小南國控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科倫博泰生物醫(yī)藥股份有限公司、新傳企劃有限公司、樂艙物流股份有限公司、途虎養(yǎng)車股份有限公司、北京第四范式智慧技術(shù)股份有限公司、深圳市天圖投資管理股份有限公司、邁越科技股份有限公司及極兔速遞環(huán)球有限公司有投資銀行業(yè)務(wù)關(guān)系。交銀國際證券有限公司及或/其集團公司現(xiàn)持有東方證券股份有限公司、光大證券股份有限公司及InterraAcquisitionCor的p已發(fā)行股本逾1%。免責(zé)聲明本報告之收取者透過接受本報告包(括任何有關(guān)的附件)，表示幷保證其根據(jù)下述的條件下有權(quán)獲得本報告，幷且同意受此中包含的限制條件所約束。任何沒