注冊咨詢工程師決策與評估梳理課程及注冊咨詢工程師-現(xiàn)代咨詢方法與實(shí)務(wù)總結(jié)

PAGEPAGE1第六章投資估算一、投資估算的內(nèi)容項(xiàng)目總投資由建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金構(gòu)成。作為項(xiàng)目資本金比例計(jì)算基數(shù)的總投資只包含了30%的流動(dòng)資金，而項(xiàng)目評價(jià)使用的項(xiàng)目總投資則包含了全部流動(dòng)資金。建設(shè)投資由工程費(fèi)用（包括建筑工程費(fèi)、設(shè)備購置費(fèi)和安裝工程費(fèi)）、工程建設(shè)其他費(fèi)用、預(yù)備費(fèi)（包括基本預(yù)備費(fèi)和漲價(jià)預(yù)備費(fèi)）三項(xiàng)內(nèi)容構(gòu)成，不包括建設(shè)期利息。二、建設(shè)投資估算方法單位生產(chǎn)能力估算法、生產(chǎn)能力指數(shù)法、比例估算法、系數(shù)估算法、估算指標(biāo)法等。單位生產(chǎn)能力估算法最為粗略，一般僅用于投資機(jī)會(huì)研究階段。生產(chǎn)能力指數(shù)法相比單位生產(chǎn)能力估算法準(zhǔn)確度提高，在不同階段都有一定應(yīng)用，但范圍受限。初步可行性研究階段主要采用估算指標(biāo)法，也可根據(jù)具體條件選擇其他估算方法。項(xiàng)目可行性研究階段，要求的投資計(jì)算精度較高，需通過工程量的計(jì)算，采用相對準(zhǔn)確的估算方法進(jìn)行分類估算。單位生產(chǎn)能力估算法：該方法根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的建設(shè)項(xiàng)目的單位生產(chǎn)能力投資乘以擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)能力來估算擬建項(xiàng)目的投資額；僅存在規(guī)模大小和時(shí)間上的差異。單位生產(chǎn)能力估算法一般僅用于機(jī)會(huì)研究階段。生產(chǎn)能力指數(shù)法：根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的建設(shè)項(xiàng)目的生產(chǎn)能力和投資額與擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)能力來估算擬建項(xiàng)目投資額；運(yùn)用該方法估算項(xiàng)目投資的重要條件，是要有合理的生產(chǎn)能力指數(shù)。采用生產(chǎn)能力指數(shù)法，計(jì)算簡單、速度快，但要求類似項(xiàng)目的資料可靠，條件基本相同。比例估算法：以擬建項(xiàng)目的設(shè)備購置費(fèi)為基數(shù)；以擬建項(xiàng)目的工藝設(shè)備投資為基數(shù)系數(shù)估算法：朗格系數(shù)法；設(shè)備及廠房系數(shù)法；估算指標(biāo)法：俗稱擴(kuò)大指標(biāo)法。估算指標(biāo)是一種比概算指標(biāo)更為擴(kuò)大的單項(xiàng)工程指標(biāo)或單位工程指標(biāo)，以單項(xiàng)工程或單位工程為對象，具有較強(qiáng)的綜合性和概括性。估算指標(biāo)法的精確度相對比概算指標(biāo)法低，主要適用于初步可行性研究階段。項(xiàng)目可行性研究階段也可采用，主要是針對建筑安裝工程費(fèi)以及公用和輔助工程等配套工程。概算指標(biāo)法：以成套設(shè)備裝置的臺(tái)（組）或以整個(gè)建筑物和構(gòu)筑物的建筑面積、體積為計(jì)量單位。需要具備較詳細(xì)的工程量資料、材料價(jià)格和工程費(fèi)用指標(biāo)，工作量較大，相對準(zhǔn)確度也較高。三、建設(shè)期利息（一）進(jìn)行建設(shè)期利息估算必須先完成以下各項(xiàng)工作：建設(shè)投資估算及其分年投資計(jì)劃。確定項(xiàng)目資本金（注冊資本）數(shù)額及其分年投入計(jì)劃。確定項(xiàng)目債務(wù)資金的籌措方式（銀行貸款或企業(yè)債券）及債務(wù)資金成本率（銀行貸款利率或企業(yè)債券利率及發(fā)行手續(xù)費(fèi)率等）。（二）建設(shè)期利息的估算方法項(xiàng)目評價(jià)中對當(dāng)年借款額在年內(nèi)按月、按季均衡發(fā)生的項(xiàng)目，為了簡化計(jì)算，通常假設(shè)借款發(fā)生當(dāng)年均在年中使用，按半年計(jì)息，其后年份按全年計(jì)息。對借款額在建設(shè)期各年年初發(fā)生的項(xiàng)目，則應(yīng)按全年計(jì)息。在項(xiàng)目決策分析與評價(jià)階段，一般采用借款額在各年年內(nèi)均衡發(fā)生的建設(shè)期利息計(jì)算公式估算建設(shè)期利息。四、流動(dòng)資金流動(dòng)資金是指項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運(yùn)資金，不包括運(yùn)營中臨時(shí)性需要的資金。項(xiàng)目評價(jià)中流動(dòng)資金的估算應(yīng)考慮應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款對需要預(yù)先籌措的流動(dòng)資金的抵減作用。流動(dòng)資金估算基礎(chǔ)主要是營業(yè)收入和經(jīng)營成本。流動(dòng)資金估算可按行業(yè)要求或前期研究的不同階段選用擴(kuò)大指標(biāo)估算法或分項(xiàng)詳細(xì)估算法估算。（一）擴(kuò)大指標(biāo)估算法：簡便易行，但準(zhǔn)確度不如分項(xiàng)詳細(xì)估算法，在項(xiàng)目初步可行性研究階段可采用擴(kuò)大指標(biāo)估算法。（二）分項(xiàng)詳細(xì)估算法：工作量較大，但準(zhǔn)確度較高，一般項(xiàng)目在可行性研究階段應(yīng)采用分項(xiàng)詳細(xì)估算法。采用分項(xiàng)詳細(xì)估算法估算流動(dòng)資金，其準(zhǔn)確度取決于各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)取值的合理性。流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在1年或者超過1年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，主要包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、存貨、待攤費(fèi)用等。為簡化計(jì)算，項(xiàng)目評價(jià)中僅考慮存貨、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金三項(xiàng)，還可包括預(yù)付賬款。流動(dòng)負(fù)債是指將在1年（含1年）或者超過1年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)交稅金、應(yīng)付股利、預(yù)提費(fèi)用等。為簡化計(jì)算，項(xiàng)目評價(jià)中僅考慮應(yīng)付賬款，將發(fā)生預(yù)收賬款的某些項(xiàng)目，還可包括預(yù)收賬款。流動(dòng)資金估算應(yīng)注意的問題（★）投入和產(chǎn)出的成本估算中采用不含增值稅銷項(xiàng)稅額和進(jìn)項(xiàng)稅額的價(jià)格時(shí)，流動(dòng)資金估算中應(yīng)注意將該銷項(xiàng)稅額和進(jìn)項(xiàng)稅額分別包含在相應(yīng)的收入和成本支出中。項(xiàng)目投產(chǎn)初期所需流動(dòng)資金在實(shí)際工作中應(yīng)在項(xiàng)目投產(chǎn)前籌措。為簡化計(jì)算，項(xiàng)目評價(jià)中流動(dòng)資金可從投產(chǎn)第一年開始安排，運(yùn)營負(fù)荷增長，流動(dòng)資金也隨之增加。但采用分項(xiàng)詳細(xì)估算法估算流動(dòng)資金時(shí)，運(yùn)營期各年的流動(dòng)資金數(shù)額應(yīng)依照上述公式分年進(jìn)行估算，不能簡單地按100%運(yùn)營負(fù)荷下的流動(dòng)資金乘以投產(chǎn)期運(yùn)營負(fù)荷估算。分年投資計(jì)劃表是編制項(xiàng)目資金籌措計(jì)劃表的基礎(chǔ)。第7章融資方案研究融資方案研究是在已確定建設(shè)方案并完成投資估算的基礎(chǔ)上進(jìn)行，作為融資后財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)。一、投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（★）項(xiàng)目的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目的權(quán)益投資人對項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有和處置形式、收益分配關(guān)系。權(quán)益投資方式有三種：股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)、契約式合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)。二、項(xiàng)目的融資類型和融資模式（一）項(xiàng)目的融資類型：資本金融資和債務(wù)資金融資。（二）項(xiàng)目的融資模式：一種是根據(jù)融資主體是新設(shè)法人還是既有法人分為新設(shè)法人融資和既有法人融資；另一種是傳統(tǒng)的分法，分為項(xiàng)目融資和公司融資。三、資金來源和融資方式（★）（一）資金來源內(nèi)源融資：貨幣資金、資產(chǎn)變現(xiàn)、企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)。外源融資：中央和地方政府可用于項(xiàng)目建設(shè)的財(cái)政性資金；商業(yè)銀行和政策性銀行的信貸資金；證券市場的資金；非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金；國際金融機(jī)構(gòu)的信貸資金；外國政府提供的信貸資金、贈(zèng)款；企業(yè)、團(tuán)體和個(gè)人可用于項(xiàng)目建設(shè)投資的資金；外國公司或個(gè)人直接投資的資金。（二）融資方式直接融資：發(fā)行股票和企業(yè)債券融資。間接融資：向商業(yè)銀行申請貸款，委托信托公司進(jìn)行證券化融資等。四、資本金籌措項(xiàng)目資本金是指由項(xiàng)目權(quán)益投資人以獲得項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)的方式投入的資金。投資人以資本金形式向項(xiàng)目或企業(yè)投入的資金稱為權(quán)益投資。對于提供債務(wù)融資的債權(quán)人來說，項(xiàng)目的資本金可以視為負(fù)債融資的一種信用基礎(chǔ)，項(xiàng)目的資本金后于負(fù)債受償，可以降低債權(quán)人債權(quán)的回收風(fēng)險(xiǎn)。如果權(quán)益資金占比太少，會(huì)導(dǎo)致負(fù)債融資的難度增加和融資成本提高；權(quán)益資金占比大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)會(huì)下滑，權(quán)益投資收益率降低。（一）項(xiàng)目資本金制度序號投資行業(yè)項(xiàng)目資本金占項(xiàng)目總投資的比例1鋼鐵、電解鋁40%及以上2水泥35%及以上3煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、玉米深加工、機(jī)場、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、其他房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目30%及以上4鐵路、公路、城市軌道交通、化肥（鉀肥除外）25%及以上5保障性住房和普通商品住房項(xiàng)目、其他項(xiàng)目20%及以上序號投資總額注冊資本占總投資的最低比例附加條件1300萬美元以下（含300萬美元）7/102300-1000萬美元（含1000萬美元）1/2其中投資總額420萬美元以下的，注冊資金不低于210萬美元31000-3000萬美元（含3000萬美元）2/5其中投資總額在1250萬美元以下的，注冊資金不低于500萬美元43000萬美元以上1/3其中投資總額在3600萬美元以下的，注冊資金不低于1200萬美元（二）既有法人項(xiàng)目資本金籌措（★）1.內(nèi)部資金來源：企業(yè)的現(xiàn)金；未來生產(chǎn)經(jīng)營中獲得的可用于項(xiàng)目的資金；企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)；企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓；2.外部資金來源企業(yè)增資擴(kuò)股：國家股、企業(yè)法人股、個(gè)人股和外資股的增資擴(kuò)股。優(yōu)先股：優(yōu)先股是一種介于股本資金與負(fù)債之間的融資方式。發(fā)行優(yōu)先股通常不需要還本，但要支付固定股息，固定的股息通常要高于銀行貸款利息。優(yōu)先股相對于其他借款融資通常處于較后的受償順序，對于項(xiàng)目公司的其他債權(quán)人來說可以視為項(xiàng)目的資本金。而對于普通股股東來說，優(yōu)先股通常要優(yōu)先受償，是一種負(fù)債。（三）債務(wù)資金的資金來源和融資方式（★）1.信貸方式融資（1）商業(yè)銀行貸款；（2）政策性銀行貸款；（3）出口信貸：出口信貸通常不能對設(shè)備價(jià)款全額貸款，只能提供設(shè)備價(jià)款85%的貸款；出口信貸利率通常要低于國際上商業(yè)銀行的貸款利率，但一般需要支付一定的附加費(fèi)用：管理費(fèi)、承諾費(fèi)、信貸保險(xiǎn)費(fèi)等。（4）外國政府貸款；（5）國際金融機(jī)構(gòu)貸款；（6）銀團(tuán)貸款；（7）股東借款：在預(yù)先約定了后于項(xiàng)目貸款受償條件下，相對于項(xiàng)目的貸款人來說，股東借款可視為項(xiàng)目的資本金（準(zhǔn)資本金）（8）信貸方式融資的特點(diǎn)（新增）：籌資速度快；借款彈性較大；融資成本適中；限制嚴(yán)格；來源可靠；項(xiàng)目的融資主渠道。2.債券方式融資（1）企業(yè)債券（2）可轉(zhuǎn)換債券：可轉(zhuǎn)換債券不能視為公司的資本金融資。通?？赊D(zhuǎn)換債券利率較低。3.租賃方式融資：經(jīng)營租賃和融資租賃兩種（四）融資模式比較模式機(jī)構(gòu)融資責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系協(xié)調(diào)前期投入控制權(quán)BOT公共部門小小弱大小私人部門大大弱大大PPP公共部門共同共同強(qiáng)小共同私人部門共同共同強(qiáng)小共同PFI公共部門最小最小最弱最小無私人部門最大最大最強(qiáng)最大全部模式機(jī)構(gòu)決策設(shè)計(jì)建造融資運(yùn)營擁有獲益BOT公共√√√投資機(jī)會(huì)+項(xiàng)目私人√√√√特許期運(yùn)營利潤+政府部門其他承諾PPP公共√√√√√√投資機(jī)會(huì)+部分項(xiàng)目利益（公共服務(wù)）私人√√√√√√部分項(xiàng)目利益（運(yùn)營利潤）PFI公共√投資機(jī)會(huì)+公共服務(wù)私人√√√√√項(xiàng)目利益（公共部門提供）（五）融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化項(xiàng)目的融資方案研究是在投資估算的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。資金籌措方案是對資金來源、資金籌措方式、融資結(jié)構(gòu)和數(shù)量等做出的整體安排，應(yīng)當(dāng)在項(xiàng)目分年投資計(jì)劃基礎(chǔ)之上編制。項(xiàng)目資金籌措方案由兩部分內(nèi)容：項(xiàng)目資金來源計(jì)劃表、總投資使用與資金籌措計(jì)劃表。1.編制項(xiàng)目資金來源計(jì)劃表項(xiàng)目資金來源計(jì)劃表主要反映項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金來源的構(gòu)成。2.編制總投資使用計(jì)劃與資金籌措表總投資使用計(jì)劃與資金籌措表是根據(jù)項(xiàng)目資金來源計(jì)劃表反映的各項(xiàng)資金來源和條件，按照項(xiàng)目投資的使用要求所進(jìn)行的規(guī)劃與安排，是投資估算和融資方案兩部分的銜接點(diǎn)。項(xiàng)目的總投資使用計(jì)劃與資金籌措表編制時(shí)應(yīng)注意以下幾個(gè)問題。各年度的資金平衡。資金來源的數(shù)量規(guī)模最好略大于投資使用的要求。建設(shè)期利息。根據(jù)債務(wù)融資條件的不同建設(shè)期利息的計(jì)算主要分為三種情況：一是在建設(shè)期內(nèi)只計(jì)不付，將建設(shè)期利息得利計(jì)算后計(jì)入債務(wù)融資總額當(dāng)中，將建設(shè)期利息視為新的負(fù)債；二是在建設(shè)期內(nèi)采用項(xiàng)目資本金按約定償付，債務(wù)融資總額不包括建設(shè)期利息在內(nèi)；三是若使用債務(wù)資金償還同種債務(wù)資金的建設(shè)期利息，等于增加債務(wù)融資的本金總額。3.資金成本分析（★）（1）資本金構(gòu)成資金成本是指項(xiàng)目使用資金所付出的代價(jià)，由資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)兩部分組成。資金成本通常以資金成本率來表示。資金占用費(fèi)：借款利息、債券利息、優(yōu)先股股息、普通股紅利及權(quán)益收益等。資金籌集費(fèi)是：律師費(fèi)、資信評估費(fèi)、公證費(fèi)、證券印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、承諾費(fèi)、銀團(tuán)貸款管理費(fèi)等。（2）權(quán)益資金成本分析①優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股股息用稅后凈利潤支付，與貸款、債券利息等的支付不同。此外股票一般是不還本的，故可將它視為永續(xù)年金。優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股股息／(優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格-發(fā)行成本)②普通股資金成本普通股資金成本可以按照股東要求的投資收益率確定。普通股資金成本可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法和股利增長模型法等方法進(jìn)行估算，也可參照既有法人的凈資產(chǎn)收益率。（3）所得稅前的債務(wù)資金成本分析①借款資金成本計(jì)算②債券資金成本計(jì)算：溢價(jià)發(fā)行；折價(jià)發(fā)行；等價(jià)發(fā)行；③融資租賃資金成本計(jì)算：類似于借貸融資的資金占用費(fèi)和對本金的分期償還額。（4）所得稅后的債務(wù)資金成本借貸、債券等的籌資費(fèi)用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對于股權(quán)投資方，可以取得所得稅抵減的好處；借款本金償還要在所得稅后支付。在計(jì)算所得稅后債務(wù)資金成本時(shí)，還應(yīng)注意在項(xiàng)目建設(shè)期和項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)的免征所得稅年份，利息支付并不具有抵稅作用。（5）扣除通貨膨脹影響的資金成本計(jì)算扣除通貨膨脹影響的資金成本時(shí)，應(yīng)當(dāng)先計(jì)算扣除所得稅的影響，然后扣除通貨膨脹的影響，次序不能顛倒。這是因?yàn)樗枚愐彩艿酵ㄘ浥蛎浀挠绊憽?.資金結(jié)構(gòu)分析（1）項(xiàng)目資本金與債務(wù)資金比例項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的一個(gè)基本比例是項(xiàng)目資本金與債務(wù)資金的比例。從權(quán)益投資人的角度考慮，項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)應(yīng)追求以較低的資本金投資爭取較多的債務(wù)融資，同時(shí)要爭取盡可能低的對股東的追索。而提供債務(wù)資金的債權(quán)人則希望債權(quán)得到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，項(xiàng)目有較高的資本金比例可以承擔(dān)較高的市場風(fēng)險(xiǎn)，有利于債權(quán)得到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。同時(shí)，項(xiàng)目資本金比例越高，貸款的風(fēng)險(xiǎn)越低，貸款的利率可以越低；反之，貸款利率越高。（2）資本金結(jié)構(gòu)包含兩方面內(nèi)容：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資本金比例結(jié)構(gòu)。（3）融資結(jié)構(gòu)方案比選方法（新增）最佳融資結(jié)構(gòu)是指在適度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下，預(yù)期的加權(quán)平均資金成本率最低，同時(shí)收益及項(xiàng)目價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。確定項(xiàng)目的最佳融資結(jié)構(gòu)，可以采用每股利潤分析法和比較資金成本法。①比較資金成本法指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測算可供選擇的不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的加權(quán)平均資金成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較，確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。②息稅前利潤—每股利潤分析法：每股利潤無差別點(diǎn)法分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法。息稅前利潤-每股利潤分析法是利用息稅前利潤和每股利潤之間的關(guān)系來確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法，也即利用每股利潤無差別點(diǎn)來進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的方法。所謂每股利潤無差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上融資方案下普通股每股利潤相等時(shí)的息稅前利潤點(diǎn)，亦稱息稅前利潤平衡點(diǎn)或融資無差別點(diǎn)。這種方法確定的最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)。當(dāng)息稅前利潤大于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)，增加長期債務(wù)的方案要比增發(fā)普通股的方案有利；而息稅前利潤小于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)，增加長期債務(wù)則不利。這種方法既適用于既有法人項(xiàng)目融資決策，也適用于新設(shè)法人項(xiàng)目融資決策。對于既有法人項(xiàng)目融資，應(yīng)結(jié)合公司整體的收益狀況和資本結(jié)構(gòu)，分析何種融資方案能夠使每股利潤最大；對于新設(shè)法人項(xiàng)目而言，可直接分析不同融資方案對每股利潤的影響，從而選擇適合的資本結(jié)構(gòu)。第8章資金時(shí)間價(jià)值與方案經(jīng)濟(jì)比選一、現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖項(xiàng)目現(xiàn)金流入通常包括營業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金等，現(xiàn)金流出通常包括建設(shè)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營成本等。二、資金時(shí)間價(jià)值與資金等值（★）（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念：利潤和利息。（二）資金時(shí)間價(jià)值的衡量（調(diào)整）用利息額的多少作為衡量資金時(shí)間價(jià)值的絕對尺度，用利息率作為衡量資金時(shí)間價(jià)值的相對尺度。利息率簡稱為利率。利率的高低由以下因素決定：利率的高低首先取決于社會(huì)平均利潤率的高低，社會(huì)平均利潤率是利率的上限。在社會(huì)平均利潤率不變的情況下，利率高低取決于金融市場上借貸資本的供求情況借出資本要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，利率也就越高。通貨膨脹對利率的波動(dòng)有直接影響，資金貶值往往會(huì)使利息無形中成為負(fù)值。借出資本的期限長短也是影響因素之一。（三）資金等值的含義把特定利率下不同時(shí)點(diǎn)上絕對數(shù)額不等而經(jīng)濟(jì)價(jià)值相等的若干資金稱為等值資金。影響資金等值的因素有：①資金額的大?。虎趽Q算期數(shù)；③利率的高低。（四）資金等值換算小結(jié)計(jì)息期數(shù)為時(shí)點(diǎn)或時(shí)標(biāo)，本期末即等于下期初；各期的等額支付A，發(fā)生在各期期末；當(dāng)問題包括P與A時(shí)，系列的第一個(gè)A與P隔一期。即P發(fā)生在系列A的前一期期末，即當(dāng)期期初。當(dāng)問題包括A與F時(shí)，系列的最后一個(gè)A與F同時(shí)發(fā)生。不能把A定在每期期初，因?yàn)楣降慕⑴c它是不相符的。三、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)概述項(xiàng)目評價(jià)主要解決兩類問題：第一，評價(jià)項(xiàng)目是否可以滿足一定的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，即要解決項(xiàng)目的“篩選問題”；第二，比較某一項(xiàng)目的不同方案優(yōu)劣或確定不同項(xiàng)目的優(yōu)先次序，即要解決“優(yōu)序”問題。第一類問題可稱為建設(shè)項(xiàng)目的“絕對效果”評價(jià)，第二類問題可稱為“相對效果”評價(jià)。絕對效果評價(jià)不涉及比較，只研究項(xiàng)目各自的取舍問題。劃分標(biāo)準(zhǔn)常用指標(biāo)分類是否考慮資金時(shí)間價(jià)值靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期等動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期等項(xiàng)目評價(jià)層次財(cái)務(wù)分析指標(biāo)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期等經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值、經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率等指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)時(shí)間性指標(biāo)投資回收期（靜態(tài)、動(dòng)態(tài)）價(jià)值性指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈年值比率性指標(biāo)內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率、效益費(fèi)用比等四、時(shí)間性指標(biāo)與評價(jià)方法（★）（一）靜態(tài)投資回收期最大優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀、計(jì)算簡單，便于投資者衡量建設(shè)項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，同時(shí)在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣。不足主要有兩點(diǎn)：(1)只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收期之后的情況，難免有片面性。(2)不考慮資金時(shí)間價(jià)值，無法用以正確地辨識(shí)項(xiàng)目的優(yōu)劣。靜態(tài)投資回收期不是全面衡量建設(shè)項(xiàng)目的理想指標(biāo)，它只能用于粗略評價(jià)或者作為輔助指標(biāo)和其他指標(biāo)結(jié)合起來使用。（二）動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了資金時(shí)間價(jià)值，它優(yōu)于靜態(tài)投資回收期，但計(jì)算相對復(fù)雜。不能反映投資回收之后的情況，仍然有局限性。五、價(jià)值性指標(biāo)與評價(jià)方法（★）價(jià)值性評價(jià)指標(biāo)反映一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量相對于基準(zhǔn)投資收益率所能實(shí)現(xiàn)的盈利水平。（一）凈現(xiàn)值（NPV）將項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量按某個(gè)給定的折現(xiàn)率，折算到計(jì)算期期初（零點(diǎn)，也即1年初）的現(xiàn)值代數(shù)和。優(yōu)點(diǎn)在于它不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，對項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，而且考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，并且直接以貨幣額表示項(xiàng)目投資的收益性大小，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，以下兩點(diǎn)十分重要：凈現(xiàn)金流量的預(yù)測準(zhǔn)確性至關(guān)重要，直接影響項(xiàng)目凈現(xiàn)值的大小與正負(fù)。折現(xiàn)率i的選?。簩τ谀骋惶囟?xiàng)目而言，NCFt與n是確定的，此時(shí)凈現(xiàn)值僅是折現(xiàn)率i的函數(shù)，稱之為凈現(xiàn)值函數(shù)。（二）凈年值(NAV)：凈年金把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的折現(xiàn)率折算成與其等值的各年年末的等額凈現(xiàn)金流量值。用凈現(xiàn)值NPV和凈年值NAV對一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)，結(jié)論是一致的。就一般項(xiàng)目的評價(jià)而言，要計(jì)算NAV，一般先要計(jì)算NPV。對壽命不相同的多個(gè)互斥方案進(jìn)行選優(yōu)時(shí)，凈年值比凈現(xiàn)值有獨(dú)到的簡便之處，可以直接據(jù)此進(jìn)行比較。六、比率性指標(biāo)與評價(jià)方法（★）：內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值率等。（一）內(nèi)部收益率（IRR）指使項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，記作IRR。內(nèi)部收益率指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義是項(xiàng)目對占用資金的恢復(fù)能力。也可以說內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目對初始投資的償還能力或項(xiàng)目對貸款利率的最大承受能力。由于內(nèi)部收益率不是用來計(jì)算初始投資收益的，所以不能用內(nèi)部收益率指標(biāo)作為排列多個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目優(yōu)劣順序的依據(jù)。內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)一樣，內(nèi)部收益率指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的全部情況。內(nèi)部收益率是內(nèi)生決定的，即由項(xiàng)目的現(xiàn)金流量特征決定的，不是事先外生給定的。這與凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率等指標(biāo)需要事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率才能進(jìn)行計(jì)算比較起來，操作困難小。因此，在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)往往把內(nèi)部收益率作為最主要的指標(biāo)。內(nèi)部收益率指標(biāo)的缺點(diǎn)：內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算繁瑣，非常規(guī)項(xiàng)目有多解現(xiàn)象，分析、檢驗(yàn)和判別比較復(fù)雜。內(nèi)部收益率適用于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)和可行性判斷，不能直接用于互斥方案之間比選。內(nèi)部收益率不適用于只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出的項(xiàng)目。對于非投資情況，即先取得收益，然后用收益償付有關(guān)費(fèi)用（如設(shè)備租賃）的情況，雖然可以運(yùn)用IRR指標(biāo)，但其判別準(zhǔn)則與投資情況相反，即只有IRR≤ic的方案（或項(xiàng)目）才可接受。（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時(shí)，雖然能反映每個(gè)方案的盈利水平，但是由于沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率。為了考察資金的利用效率，可采用凈現(xiàn)值率指標(biāo)作為凈現(xiàn)值的補(bǔ)充指標(biāo)。凈現(xiàn)值率就是按設(shè)定折現(xiàn)率求得的項(xiàng)目計(jì)算期凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值率表明單位投資的盈利能力或資金的使用效率。凈現(xiàn)值率的最大化，將使有限投資取得最大的凈貢獻(xiàn)。凈現(xiàn)值率的判別準(zhǔn)則：用凈現(xiàn)值率評價(jià)項(xiàng)目或方案時(shí)，若NPVR≥0，方案可行，可以考慮接受；若NPVR<0，方案不可行，應(yīng)予拒絕。七、經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的選擇一是用于單一項(xiàng)目（方案）投資經(jīng)濟(jì)效益的大小與好壞的衡量，以決定方案的取舍；二是用于多個(gè)項(xiàng)目（方案）的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)劣的比較，以決定項(xiàng)目（方案）的選取。八、互斥型方案的比選（★）在方案互斥的條件下，經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)包含兩部分內(nèi)容：一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對效果檢驗(yàn)；二是考察哪個(gè)方案較優(yōu)，即相對效果檢驗(yàn)。備選方案滿足下列條件：①備選方案整體功能應(yīng)達(dá)到目標(biāo)要求；②備選方案的盈利性應(yīng)達(dá)到可以被接受的水平；③備選方案包含范圍和時(shí)間應(yīng)一致，效益和費(fèi)用計(jì)算口徑應(yīng)一致。采用比率性指標(biāo)時(shí)必須分析不同方案之間的差額（追加）現(xiàn)金流量，否則會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤判斷。（一）計(jì)算期相同的情況對于計(jì)算期相等的互斥方案，通常將方案的計(jì)算期設(shè)定為共同的分析期，這樣，在利用資金等值原理經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)時(shí)，方案間在時(shí)間上才具有可比性。在進(jìn)行計(jì)算期相同方案的比選時(shí)，若采用價(jià)值性指標(biāo)，則選用價(jià)值性指標(biāo)最大者為相對最優(yōu)方案，若采用比率性指標(biāo)，則需要考察不同方案之間追加投資的經(jīng)濟(jì)效益。1．凈現(xiàn)值法在多個(gè)互斥方案中，只有通過絕對效果檢驗(yàn)的最優(yōu)方案才是唯一被接受的方案。對于凈現(xiàn)值法而言，可表達(dá)為凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案為相對最優(yōu)方案。2．費(fèi)用現(xiàn)值法對于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的互斥方案，只需進(jìn)行相對效果檢驗(yàn)，判別準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值最小者為相對最優(yōu)方案。3．差額投資內(nèi)部收益率法又稱增量投資內(nèi)部收益率，也叫追加投資內(nèi)部收益率，它是指相比較的兩個(gè)方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。將差額投資內(nèi)部收益收益率△FIRR與基準(zhǔn)投資收益率ic（或△FIRR與社會(huì)折現(xiàn)率is）相比較，若△FIRR≥ic，則投資多的方案為優(yōu)；若△FIRR<ic，則投資少的方案為優(yōu)。多個(gè)互斥方案相比選時(shí)，先按投資多少由少到多排列，然后再依次就相鄰方案兩兩比較。計(jì)算求出相比較兩個(gè)方案的差額投資內(nèi)部收益率△FIRR。若△FIRR≥ic，則保留投資多的方案；若△FIRR<ic,則保留投資少的方案。被保留方案再與下一個(gè)相鄰方案比較，計(jì)算△FIRR，再進(jìn)行取舍判斷。依此不斷進(jìn)行，直至比較完所有方案最后保留的方案即為相對最優(yōu)方案。用差額投資內(nèi)部收益率對多方案進(jìn)行評價(jià)和比選時(shí)，其前提是每個(gè)方案是可行的。按內(nèi)部收益率比選可能與用價(jià)值性指標(biāo)比選的結(jié)論不一致，而用差額投資內(nèi)部收益率比選與用價(jià)值性評價(jià)指標(biāo)比選的結(jié)論是一致的。（二）計(jì)算期不同的情況壽命不等的互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果的比選，關(guān)鍵在于使其比較的基礎(chǔ)相一致。1．計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期最小公倍數(shù)法。此法取各備選方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為共同的計(jì)算分析期，備選方案在共同的計(jì)算分析期內(nèi)可能按原方案重復(fù)實(shí)施若干次。最短計(jì)算期法。也稱研究期法，是選擇該方案中最短的計(jì)算期作為各方案的共同計(jì)算期。用計(jì)算期最小公倍數(shù)法和最短計(jì)算期法比較結(jié)論是一致的。2．凈年值法在對計(jì)算期不等的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，凈年值法是最為簡便的方法，當(dāng)參加比選的方案數(shù)目眾多時(shí)，尤其如此。凈年值法的判別準(zhǔn)則為：凈年值大于或等于零且凈年值最大的方案為相對最優(yōu)方案。用凈年值法進(jìn)行計(jì)算期不等的互斥方案比選，實(shí)際上隱含著這樣一種假定：各備選方案在其壽命結(jié)束后均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效益水平相同的方案持續(xù)，所以凈年值法實(shí)際上假定了各方案可以無限多次重復(fù)實(shí)施。3．費(fèi)用年值法費(fèi)用年值法也稱年費(fèi)用法。若兩種方案效益相同或基本相同，但又難以計(jì)算，如在生產(chǎn)過程中某一環(huán)節(jié)采用兩種以上的不同設(shè)備都可以滿足生產(chǎn)需要，對這幾種設(shè)備的選優(yōu)就屬于這種情況，這時(shí)可采用費(fèi)用年值法進(jìn)行方案比較。年費(fèi)用較低的方案為較優(yōu)方案。判別標(biāo)準(zhǔn)為：費(fèi)用年值最小的方案為相對最優(yōu)方案。需要指出的是：計(jì)算期最小公倍數(shù)法的計(jì)算最為簡單，但要求重復(fù)性假設(shè)并事先確定精確的基準(zhǔn)收益率；最短計(jì)算期法可避免重復(fù)性假設(shè)；差額投資內(nèi)部收益率法計(jì)算最復(fù)雜，但無需事先確定一個(gè)精確的折現(xiàn)率。應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)指出，選用以上所述各法時(shí)要特別注意各種方法所作的假設(shè)。如最小公倍數(shù)法盡管計(jì)算簡便，但它不適用于技術(shù)更新快的產(chǎn)品和設(shè)備方案的比較，因?yàn)樵谶€沒有達(dá)到公共的計(jì)算期之前，某些方案存在的合理性已經(jīng)成了問題。同樣，最小公倍數(shù)法也不適合于用來處理更新改造項(xiàng)目。如果人們對項(xiàng)目提供的產(chǎn)品或服務(wù)有比較明確的期限時(shí)，把它作為計(jì)算期來進(jìn)行方案比選比較符合實(shí)際。九、獨(dú)立項(xiàng)目的比選獨(dú)立項(xiàng)目的比選指的是在資金約束條件下，如何選擇一組項(xiàng)目組合，以便獲得最大的總體效益，即∑NPV(ic)最大。當(dāng)各投資項(xiàng)目相互獨(dú)立時(shí)，若資金對所有項(xiàng)目不構(gòu)成約束，只要分別計(jì)算各項(xiàng)目的NPV或IRR，選擇所有NPV(ic)≥0或IRR≥ic的項(xiàng)目即可；若資金不足以分配到全部NPV(ic)≥0的項(xiàng)目時(shí)，即形成所謂的資金約束條件下的優(yōu)化組合問題。約束條件下的優(yōu)化組合問題常見的基本解法是互斥組合法。（一）互斥組合法適用于方案數(shù)目較少的情況。若方案數(shù)目較多，其方案組合數(shù)目就會(huì)很大。（二）效益費(fèi)用比法（效益／費(fèi)用分析法）(新增)在效益／費(fèi)用分析法中，效益與費(fèi)用是分別計(jì)算的，當(dāng)項(xiàng)目方案所提供的效益超過等值費(fèi)用，即效益／費(fèi)用大于1，則這個(gè)方案在經(jīng)濟(jì)上是可以接受的，否則在經(jīng)濟(jì)上是不可取的。其標(biāo)準(zhǔn)就是效益現(xiàn)值（或當(dāng)量年效益）必須大于或等于費(fèi)用現(xiàn)值（或當(dāng)量年費(fèi)用）。這種方法一般用于評價(jià)公共項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果。這里的效益不一定是項(xiàng)目承辦者能得到的收益，可以是承辦者收益與外部效益之和，也可能只是社會(huì)效益。十、方案比選定量分析方法的選擇（新增）無資金約束條件下，一般采用凈現(xiàn)值比較法、凈年值比較法和差額投資內(nèi)部收益率法方案效益相同或基本相同時(shí)，采用最小費(fèi)用法，即費(fèi)用現(xiàn)值比較法和費(fèi)用年值比較法設(shè)定折現(xiàn)率的高低會(huì)對不同年份流量折算產(chǎn)生影響，在效益相同的多方案的費(fèi)用比選中，這種影響尤為突出。因此多方案比選時(shí)，各方案應(yīng)采用統(tǒng)一的折現(xiàn)率。第9章財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析，又稱財(cái)務(wù)評價(jià)，是投融資決策的重要依據(jù)。在明確項(xiàng)目評價(jià)范圍的基礎(chǔ)上，根據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)和融資方式選取適宜的財(cái)務(wù)分析方法。財(cái)務(wù)分析內(nèi)容隨項(xiàng)目性質(zhì)和目標(biāo)有所不同。一、財(cái)務(wù)分析的步驟及各部分關(guān)系圖投資估算和融資方案是財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)。首先要做的是融資前的項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析，其結(jié)果體現(xiàn)項(xiàng)目或方案本身設(shè)計(jì)的合理性，用于投資決策以及方案或項(xiàng)目的比選。也就是說用于考察項(xiàng)目是否基本可行，并值得去為之融資。如果第一步分析的結(jié)論是“可”，才有必要進(jìn)一步考慮融資方案，進(jìn)行項(xiàng)目的融資后分析，包括項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析、償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析等。融資后分析是比選融資方案，進(jìn)行融資決策和投資者最終出資的依據(jù)。二、財(cái)務(wù)分析的基本原則費(fèi)用與效益計(jì)算范圍的一致性原則費(fèi)用與效益識(shí)別的有無對比原則：只有“有無對比”的差額部分才是由于項(xiàng)目的投資建設(shè)增加的效益和費(fèi)用，即增量效益和費(fèi)用；有無對比不僅適用于依托老廠進(jìn)行的改、擴(kuò)建與技術(shù)改造項(xiàng)目的增量盈利能力分析，也同樣適用于新建項(xiàng)目；對于新建項(xiàng)目，通?？烧J(rèn)為無項(xiàng)目與現(xiàn)狀相同，其效益與費(fèi)用均為零。動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的原則基礎(chǔ)數(shù)據(jù)確定的穩(wěn)妥原則：財(cái)務(wù)分析結(jié)果的準(zhǔn)確性取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的可靠性三、財(cái)務(wù)分析涉及的各種價(jià)格體系（一）影響價(jià)格變動(dòng)的因素相對價(jià)格是指商品間的價(jià)格比例關(guān)系。導(dǎo)致商品相對價(jià)格發(fā)生變化的因素很復(fù)雜，如供應(yīng)量的變化、價(jià)格政策的變化、勞動(dòng)生產(chǎn)率變化等可能引起商品間比價(jià)的改變；消費(fèi)水平變化、消費(fèi)習(xí)慣改變、可替代產(chǎn)品的出現(xiàn)等引起供求關(guān)系發(fā)生變化，從而使供求均衡價(jià)格發(fā)生變化，引起商品間比價(jià)的改變等。絕對價(jià)格是指用貨幣單位表示的商品價(jià)格水平。絕對價(jià)格變動(dòng)一般體現(xiàn)為物價(jià)總水平的變化，即因貨幣貶值（通貨膨脹）引起的所有商品價(jià)格的普遍上漲，或因貨幣升值（通貨緊縮）引起的所有商品價(jià)格的普遍下降。（二）財(cái)務(wù)分析涉及的三種價(jià)格及其關(guān)系基價(jià)：是指以基年價(jià)格水平表示的，不考慮其后價(jià)格變動(dòng)的價(jià)格，也稱固定價(jià)格。如果采用基價(jià)，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年價(jià)格都是相同的，就形成了財(cái)務(wù)分析的固定價(jià)格體系?；鶅r(jià)是確定項(xiàng)目涉及的各種貨物預(yù)測價(jià)格的基礎(chǔ)，也是估算建設(shè)投資的基礎(chǔ)。時(shí)價(jià)：是指任何時(shí)候的當(dāng)時(shí)市場價(jià)格。它包含了相對價(jià)格變動(dòng)和絕對價(jià)格變動(dòng)的影響，以當(dāng)時(shí)的價(jià)格水平表示。實(shí)價(jià)：是以基年價(jià)格水平表示的，只反映相對價(jià)格變動(dòng)因素影響的價(jià)格，可以由時(shí)價(jià)中扣除物價(jià)總水平變動(dòng)的影響求得實(shí)價(jià)。只有當(dāng)時(shí)價(jià)上漲率大于物價(jià)總水平上漲率時(shí)，該貨物的實(shí)價(jià)上漲率才會(huì)大于零，此時(shí)說明該貨物價(jià)格上漲超過物價(jià)總水平的上漲。如果所有貨物間的相對價(jià)格保持不變，則實(shí)價(jià)上漲率為零，每種貨物的實(shí)價(jià)等于基價(jià)，同時(shí)意味著各種貨物的時(shí)價(jià)上漲率相同，也即各種貨物的時(shí)價(jià)上漲率等于物價(jià)總水平上漲率。三、財(cái)務(wù)分析的取價(jià)原則（一）財(cái)務(wù)分析應(yīng)采用預(yù)測價(jià)格（二）現(xiàn)金流量分析原則上應(yīng)采用實(shí)價(jià)體系：便于投資者考察投資的實(shí)際盈利能力。（三）償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析原則上應(yīng)采用時(shí)價(jià)體系：用時(shí)價(jià)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測，編制利潤和利潤分配表、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負(fù)債表是比較通行的做法。這樣做有利于描述項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況，相對合理地進(jìn)行償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析。（四）對財(cái)務(wù)分析采用價(jià)格體系的簡化一般在建設(shè)期間既要考慮通貨膨脹因素，又要考慮相對價(jià)格變化，包括對建設(shè)投資的估算和對運(yùn)營期投入產(chǎn)出價(jià)格的預(yù)測。項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)，一般情況下盈利能力分析和償債能力分析可以采用同一套價(jià)格，即預(yù)測的運(yùn)營期價(jià)格。項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)，可根據(jù)項(xiàng)目和產(chǎn)出的具體情況，選用固定價(jià)格或?qū)崈r(jià)。當(dāng)有要求或通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，項(xiàng)目償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析采用時(shí)價(jià)體系。四、營業(yè)收入在估算營業(yè)收入的同時(shí)，一般還要完成相關(guān)流轉(zhuǎn)稅金的估算。流轉(zhuǎn)稅金主要指營業(yè)稅、增值稅、消費(fèi)稅以及營業(yè)稅金附加等。營業(yè)收入估算的具體要求如下：合理確定運(yùn)營負(fù)荷。一是經(jīng)驗(yàn)設(shè)定法，以設(shè)計(jì)能力的百分?jǐn)?shù)表示；常見的做法是：設(shè)定一段低負(fù)荷的投產(chǎn)期，以后各年均按達(dá)到年設(shè)計(jì)能力計(jì)算；二是營銷計(jì)劃法，通過制定詳細(xì)的分年?duì)I銷計(jì)劃，確定各種產(chǎn)出各年的生產(chǎn)量和商品量。合理確定產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格。遵循前述穩(wěn)妥原則。多種產(chǎn)品分別估算或合理折算。對于生產(chǎn)多種產(chǎn)品和提供多項(xiàng)服務(wù)的項(xiàng)目，應(yīng)分別估算各種產(chǎn)品及服務(wù)的營業(yè)收入；對那些不便于按詳細(xì)的品種分類計(jì)算營業(yè)收入的項(xiàng)目，也可采取折算為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的方法計(jì)算營業(yè)收入。收入估算表的格式。可隨行業(yè)和項(xiàng)目而異。五、成本與費(fèi)用管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用這三項(xiàng)期間費(fèi)用與生產(chǎn)成本合并為總成本費(fèi)用。（一）成本與費(fèi)用的種類按其計(jì)算范圍可分為單位產(chǎn)品成本和總成本費(fèi)用；按成本與產(chǎn)量的關(guān)系分為固定成本和可變成本；按會(huì)計(jì)核算的要求有生產(chǎn)成本（或稱制造成本）和期間費(fèi)用；按財(cái)務(wù)分析的特定要求有經(jīng)營成本。（二）成本與費(fèi)用估算要求成本與費(fèi)用的估算，原則上應(yīng)遵循國家現(xiàn)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和（或）《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定的成本和費(fèi)用核算方法，同時(shí)應(yīng)遵循有關(guān)稅收法規(guī)中準(zhǔn)予在所得稅前列支科目的規(guī)定。當(dāng)兩者有矛盾時(shí)，一般應(yīng)按從稅的原則處理。結(jié)合運(yùn)營負(fù)荷，分年確定各種投入的數(shù)量，注意成本費(fèi)用與收入的計(jì)算口徑對應(yīng)一致。合理確定各項(xiàng)投入的價(jià)格，并注意與產(chǎn)出價(jià)格體系的一致性。各項(xiàng)費(fèi)用劃分清楚，防止重復(fù)計(jì)算或低估漏算。成本費(fèi)用估算的行業(yè)性很強(qiáng)，應(yīng)注意根據(jù)項(xiàng)目具體情況增減其構(gòu)成科目或改變名稱，反映行業(yè)特點(diǎn)。（三）總成本費(fèi)用估算（★）1．總成本費(fèi)用構(gòu)成與計(jì)算式（1）生產(chǎn)成本加期間費(fèi)用法生產(chǎn)成本=直接材料費(fèi)+直接燃料和動(dòng)力費(fèi)+直接工資或薪酬+其他直接支出+制造費(fèi)用期間費(fèi)用=管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息支出）+營業(yè)費(fèi)用（2）生產(chǎn)要素估算法總成本費(fèi)用=外購原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi)+工資或薪酬+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)+修理費(fèi)+利息支出+其他費(fèi)用生產(chǎn)要素估算法不必考慮項(xiàng)目內(nèi)部各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本結(jié)轉(zhuǎn)，同時(shí)也較容易計(jì)算可變成本、固定成本和增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額。2.總成本費(fèi)用各分項(xiàng)的估算要點(diǎn)（1）工資或薪酬包括職工工資、獎(jiǎng)金、津貼和補(bǔ)貼以及職工福利費(fèi)。按照生產(chǎn)要素估算法估算總成本費(fèi)用時(shí)，所采用的職工人數(shù)為項(xiàng)目全部定員。確定工資或薪酬時(shí)需考慮以下因素：項(xiàng)目地點(diǎn)；原企業(yè)工資水平；行業(yè)特點(diǎn)；平均工資或分檔工資或薪酬。（2）固定資產(chǎn)原值和折舊費(fèi)①固定資產(chǎn)與固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)是指同時(shí)具有下列特征的有形資產(chǎn)：①為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有；②使用壽命超過一個(gè)會(huì)計(jì)年度。固定資產(chǎn)原值是指項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)（達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)）按規(guī)定由投資形成固定資產(chǎn)的價(jià)值，包括工程費(fèi)用（設(shè)備購置費(fèi)、安裝工程費(fèi)、建筑工程費(fèi)）和工程建設(shè)其他費(fèi)用中應(yīng)計(jì)入固定資產(chǎn)原值的部分（也稱固定資產(chǎn)其他費(fèi)用）。預(yù)備費(fèi)通常計(jì)入固定資產(chǎn)原值。按相關(guān)規(guī)定建設(shè)期利息應(yīng)計(jì)入固定資產(chǎn)原值。增值稅轉(zhuǎn)型改革后，允許抵扣部分固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額。該部分可抵扣的固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額不得計(jì)入固定資產(chǎn)原值。按照生產(chǎn)要素估算法估算總成本費(fèi)用時(shí)，需要按項(xiàng)目全部固定資產(chǎn)原值計(jì)算折舊。②固定資產(chǎn)折舊固定資產(chǎn)的折舊方法可在稅法允許的范圍內(nèi)由企業(yè)自行確定。一般采用直線法，包括年限平均法（原稱平均年限法）和工作量法。稅法也允許對由于技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，或常年處于強(qiáng)震動(dòng)、高腐蝕狀態(tài)的固定資產(chǎn)縮短折舊年限或者采取加速折舊的方法。我國稅法允許的加速折舊方法有雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法。固定資產(chǎn)折舊年限、預(yù)計(jì)凈殘值率可在稅法允許范圍內(nèi)由企業(yè)自行確定。實(shí)行雙倍余額遞減法的，應(yīng)在折舊年限到期前兩年內(nèi)，將固定資產(chǎn)凈值扣除凈殘值后的凈額平均攤銷。幾種折舊方法的比較：按年限平均法計(jì)算的各年折舊率和年折舊額都相同；按雙倍余額遞減法計(jì)算的各年折舊率雖相同，但年折舊額因按固定資產(chǎn)凈值計(jì)算，故逐年變?。荒陻?shù)總和法進(jìn)行計(jì)算時(shí)，雖按原值進(jìn)行計(jì)算，但因各年折舊率逐漸變小，故年折舊額也逐年變小。無論按哪種方法計(jì)算，只要折舊年限相同，所取凈殘值率也相同，在設(shè)定的折舊年限內(nèi)，總折舊額是相同的。只是按雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法，在折舊年限前期折舊額大，以后逐年變小，故稱快速折舊或加速折舊法。同時(shí)可以看出，如果不計(jì)凈殘值率，采用雙倍余額遞減法估算的第1年的折舊額是采用年限平均法的2倍。（3）固定資產(chǎn)修理費(fèi)按照生產(chǎn)要素估算法估算總成本費(fèi)用時(shí)，計(jì)算修理費(fèi)的基數(shù)應(yīng)為項(xiàng)目全部固定資產(chǎn)原值（扣除所含的建設(shè)期利息）。（4）無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)項(xiàng)目決策分析與評價(jià)中可以將項(xiàng)目投資中包括的專利及專有技術(shù)使用費(fèi)、土地使用權(quán)費(fèi)、商標(biāo)權(quán)費(fèi)等費(fèi)用直接轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)原值。但房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)開發(fā)商品房時(shí)，相關(guān)的土地使用權(quán)賬面價(jià)值應(yīng)當(dāng)計(jì)入所建造的房屋建筑物成本。無形資產(chǎn)的攤銷一般采用年限平均法，不計(jì)殘值。（5）其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)項(xiàng)目決策分析與評價(jià)中可將生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)、辦公和生活家具購置費(fèi)等開辦費(fèi)性質(zhì)的費(fèi)用直接形成其他資產(chǎn)。其他資產(chǎn)的攤銷也采用年限平均法，不計(jì)殘值。（6）其他費(fèi)用其他費(fèi)用包括其他制造費(fèi)用、其他管理費(fèi)用和其他營業(yè)費(fèi)用，是指由制造費(fèi)用、管理費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用中分別扣除工資或薪酬、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和修理費(fèi)等以后的其余部分。估算方法：其他制造費(fèi)用：①按固定資產(chǎn)原值（扣除所含的建設(shè)期利息）百分?jǐn)?shù)；②按人員定額其他管理費(fèi)用：取工資或薪酬總額的倍數(shù)或按人員定額估算。其他營業(yè)費(fèi)用：營業(yè)收入的百分?jǐn)?shù)估算。（7）利息支出財(cái)務(wù)費(fèi)用，是指企業(yè)為籌集所需資金等而發(fā)生的費(fèi)用，包括利息支出（減利息收入）、匯兌損失（減匯兌收益）以及相關(guān)的手續(xù)費(fèi)等。一般只考慮利息支出。利息支出的估算包括長期借款利息（即建設(shè)投資借款在投產(chǎn)后需支付的利息）、用于流動(dòng)資金的借款利息和短期借款利息三部分。①建設(shè)投資借款利息。建設(shè)投資借款一般是長期借款；建設(shè)投資借款利息是指建設(shè)投資借款在還款起始年年初（通常也是運(yùn)營期初）的余額（含未支付的建設(shè)期利息）應(yīng)在運(yùn)營期支付的利息。通行的還本付息方法主要有等額還本付息和等額還本、利息照付兩種。等額還本付息方式。還本付息的總額相同，隨著本金的償還，每年支付的利息逐年減少，同時(shí)每年償還的本金逐年增多。等額還本、利息照付方式。在每年等額還本的同時(shí)，支付逐年相應(yīng)減少的利息。②流動(dòng)資金借款利息流動(dòng)資金借款從本質(zhì)上說應(yīng)歸類為長期借款，但財(cái)務(wù)分析中往往設(shè)定年終償這，下年初再借的方式，并按一年期利率計(jì)息。財(cái)務(wù)分析中對流動(dòng)資金的借款償還一般設(shè)定在計(jì)算期最后一年，也可在還完建設(shè)投資借款后安排。流動(dòng)資金借款利息一般按當(dāng)年年初流動(dòng)資金借款余額乘以相應(yīng)的借款年利率計(jì)算。③短期借款利息短期借款是指項(xiàng)目運(yùn)營期間為了滿足資金的臨時(shí)需要而發(fā)生的短期借款，短期借款的數(shù)額應(yīng)在財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表中有所反映，其利息應(yīng)計(jì)入總成本費(fèi)用表的利息支出中。計(jì)算短期借款利息所采用的利率一般可為一年期借款利率。短期借款的償還按照隨借隨還的原則處理，即當(dāng)年借款盡可能于下年償還。（四）經(jīng)營成本經(jīng)營成本與融資方案無關(guān)。因此在完成建設(shè)投資和營業(yè)收入估算后，就可以估算經(jīng)營成本，為項(xiàng)目融資前的現(xiàn)金流量分析提供數(shù)據(jù)。經(jīng)營成本=外購原材料費(fèi)+外購燃料及動(dòng)力費(fèi)+工資或薪酬+修理費(fèi)+其他費(fèi)用經(jīng)營成本=總成本費(fèi)用一折舊費(fèi)一攤銷費(fèi)一利息支出（五）固定成本與可變成本根據(jù)成本費(fèi)用與產(chǎn)量關(guān)系將總成本費(fèi)用分解為可變成本、固定成本和半可變（或半固定）成本。固定成本是指不隨產(chǎn)品產(chǎn)量變化的各項(xiàng)成本費(fèi)用，可變成本是指隨產(chǎn)品產(chǎn)量增減而成正比例變化的各項(xiàng)成本費(fèi)用?？勺兂杀景ㄍ赓徳牧稀⑷剂霞皠?dòng)力費(fèi)和計(jì)件工資等。固定成本包括工資或薪酬（計(jì)件工資除外）、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、修理費(fèi)和其他費(fèi)用等。長期借款利息應(yīng)視為固定成本，流動(dòng)資金借款和短期借款利息可能部分與產(chǎn)品產(chǎn)量相關(guān)，其利息可視為半可變（或半固定）成本，為簡化計(jì)算，一般也將其作為固定成本。（六）維持運(yùn)營的投資費(fèi)用：作為現(xiàn)金流出（七）成本與費(fèi)用估算的有關(guān)表格：編制總成本費(fèi)用估算表和各分項(xiàng)成本費(fèi)用估算表。這些報(bào)表都屬于財(cái)務(wù)分析的輔助報(bào)表。四、相關(guān)稅費(fèi)估算（調(diào)整大）（一）財(cái)務(wù)分析涉及的稅費(fèi)種類和估算要點(diǎn)營業(yè)稅、消費(fèi)稅、資源稅、土地增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加包含在“營業(yè)稅金及附加”科目中。1．增值稅：財(cái)務(wù)分析中可抵扣固定資產(chǎn)增值稅僅包括設(shè)備、主要安裝材料進(jìn)項(xiàng)稅額；2．營業(yè)稅：納稅人提供應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售不動(dòng)產(chǎn)，按照營業(yè)額和規(guī)定的稅率計(jì)算應(yīng)納稅額；3．消費(fèi)稅：我國對部分貨物征收消費(fèi)稅。4．土地增值稅：按轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)（包括轉(zhuǎn)讓國有土地使用權(quán)、地上的建筑物及其附著物）取得的增值額征收的稅種，房地產(chǎn)項(xiàng)目應(yīng)按規(guī)定計(jì)算土地增值稅。5．資源稅：對原油和天然氣開采，資源稅的征收由過去的從量定額計(jì)征方式改為從價(jià)定率計(jì)征，資源稅稅率為銷售額的5%~10%。6．企業(yè)所得稅7．城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加和地方教育附加城市維護(hù)建設(shè)稅。以納稅人實(shí)際繳納的增值稅、營業(yè)稅和消費(fèi)稅稅額為計(jì)稅依據(jù)，分別與增值稅、營業(yè)稅和消費(fèi)稅同時(shí)繳納，稅率分別為7%、5%、1%。教育費(fèi)附加。以各單位和個(gè)人實(shí)際繳納的增值稅、營業(yè)稅和消費(fèi)稅稅額為計(jì)征依據(jù)，教育費(fèi)附加費(fèi)率為3%。地方教育附加。地方教育附加征收標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一為單位和個(gè)人（包括外商投資企業(yè)、外國企業(yè)及外籍個(gè)人）實(shí)際繳納的增值稅、營業(yè)稅和消費(fèi)稅稅額的2%。2010年12月1日，對外商投資企業(yè)、外國企業(yè)及外籍個(gè)人征收城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加。8．關(guān)稅：引進(jìn)設(shè)備材料的關(guān)稅體現(xiàn)在投資估算中，而進(jìn)口原材料的關(guān)稅體現(xiàn)在成本中。稅種名稱建設(shè)投資總成本費(fèi)用營業(yè)稅金及附加增值稅利潤分配進(jìn)口關(guān)稅√√增值稅√√√消費(fèi)稅√√營業(yè)稅√資源稅自用√銷售√土地增值稅√耕地占用稅√企業(yè)所得稅√城市維護(hù)建設(shè)稅√教育費(fèi)附加√地方教育附加√車船稅√√房產(chǎn)稅√土地使用稅√契稅√印花稅√√五、改、擴(kuò)建項(xiàng)目效益和費(fèi)用估算應(yīng)注意的問題（★）（一）項(xiàng)目范圍的界定項(xiàng)目范圍的界定宜采取最小化原則，以能正確計(jì)算項(xiàng)目的投入和產(chǎn)出，說明項(xiàng)目給企業(yè)帶來的效益為限，其目的是易于采集數(shù)據(jù)，減少工作量。項(xiàng)目范圍界定方法是：企業(yè)總體改造或雖局部改造但項(xiàng)目的效益和費(fèi)用與企業(yè)的效益和費(fèi)用難以分開的，應(yīng)將項(xiàng)目范圍界定為企業(yè)整體；企業(yè)局部改造且項(xiàng)目范圍可以明確為企業(yè)的一個(gè)組成部分，可將項(xiàng)目直接有關(guān)的部分界定為項(xiàng)目范圍，成為“項(xiàng)目范圍內(nèi)”，企業(yè)的其余部分作為“項(xiàng)目范圍外”?！绊?xiàng)目范圍內(nèi)”的數(shù)據(jù)需詳細(xì)了解和分項(xiàng)估算，用于估算項(xiàng)目給企業(yè)帶來的增量收益和費(fèi)用；而“項(xiàng)目范圍外”的數(shù)據(jù)可歸集在一起，必要時(shí)，用于估算有項(xiàng)目企業(yè)的整體效益和費(fèi)用。（二）效益與費(fèi)用的數(shù)據(jù)新增數(shù)據(jù)，是“有項(xiàng)目”相對“現(xiàn)狀”的變化額；增量數(shù)據(jù)，是“有項(xiàng)目”效益和費(fèi)用數(shù)據(jù)與“無項(xiàng)目”效益和費(fèi)用數(shù)據(jù)的差額；“無項(xiàng)目”數(shù)據(jù)是增量分析的關(guān)鍵（三）計(jì)算期的確定“有項(xiàng)目”與“無項(xiàng)目”效益和費(fèi)用的計(jì)算范圍和計(jì)算期應(yīng)保持一致。為使計(jì)算期保持一致，應(yīng)以“有項(xiàng)目”（指新增資產(chǎn)部分）的計(jì)算期為基礎(chǔ)，對“無項(xiàng)目”的計(jì)算期進(jìn)行調(diào)整。若“有項(xiàng)目”時(shí)也利用了原有資產(chǎn)，也應(yīng)對其可利用的期限進(jìn)行調(diào)整。一般情況下，可以通過追加投資來維持“無項(xiàng)目”時(shí)的生產(chǎn)運(yùn)營或“有項(xiàng)目”時(shí)原有舊資產(chǎn)的持續(xù)使用；也可以通過加大各年修理費(fèi)的方式，延長其壽命期使之與“有項(xiàng)目”新增資產(chǎn)的計(jì)算期相同，并在計(jì)算期末將固定資產(chǎn)余值回收。在某些情況下，通過追加投資延長其壽命期在技術(shù)上不可行，或在經(jīng)濟(jì)上明顯不合理時(shí)，可以使“無項(xiàng)目”的生產(chǎn)運(yùn)營適時(shí)終止，其后各年的現(xiàn)金流量視為零。在某些極端的情況下，如按環(huán)保政策要求限時(shí)停產(chǎn)的裝置，屆時(shí)以后各年“無項(xiàng)目”時(shí)的現(xiàn)金流量可視為零。（四）沉沒成本沉沒成本也稱沉沒費(fèi)用，是指源于過去的決策所決定的費(fèi)用，非當(dāng)前決策所能改變。如項(xiàng)目利用原有企業(yè)閑置廠房的情況，若沒有當(dāng)前項(xiàng)目，這筆已花的費(fèi)用也無法收回，故應(yīng)視為沉沒費(fèi)用，盡管它是有項(xiàng)目資產(chǎn)的組成部分，但不能作為增量費(fèi)用。（五）機(jī)會(huì)成本把機(jī)會(huì)成本作為無項(xiàng)目時(shí)的效益計(jì)算。如上述利用原有企業(yè)閑置廠房的情況，如果該廠房能夠脫離原有企業(yè)售出，并有明確的出售意向；或者該廠房已有明確的租出意向，此時(shí)在無項(xiàng)目效益預(yù)測中應(yīng)計(jì)入該廠房售出或者租出的收入。當(dāng)簡化直接進(jìn)行增量計(jì)算時(shí)可直接將其列為項(xiàng)目的增量費(fèi)用。六、動(dòng)態(tài)分析（原現(xiàn)金流量分析）（★）（一）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析1．項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的含義項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析（原稱為“全部投資現(xiàn)金流量分析”）是從融資前的角度，即在不考慮債務(wù)融資的情況下，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等指標(biāo)，進(jìn)行項(xiàng)目投資盈利能力分析，考察項(xiàng)目對財(cái)務(wù)主體和投資者總體的價(jià)值貢獻(xiàn)。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析是從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎(chǔ)。根據(jù)需要，項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析可從所得稅前和（或）所得稅后兩個(gè)角度進(jìn)行考察，選擇計(jì)算所得稅前和（或）所得稅后分析指標(biāo)。2.項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量識(shí)別與報(bào)表編制是否能作為融資前項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量，要看其是否與融資方案無關(guān)。從該角度識(shí)別的現(xiàn)金流量也被稱為自由現(xiàn)金流量。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流入主要包括營業(yè)收入（必要時(shí)還可包括補(bǔ)貼收入），在計(jì)算期的最后一年，還包括回收資產(chǎn)余值及回收流動(dòng)資金。該回收資產(chǎn)余值應(yīng)不受利息因素的影響，它區(qū)別于項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表中的回收資產(chǎn)余值?，F(xiàn)金流出主要包括建設(shè)投資（含固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅）、流動(dòng)資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加。如果運(yùn)營期內(nèi)需要投入維持運(yùn)營投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出。所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出。由于是融資前分析，該所得稅應(yīng)予融資方案無關(guān)，其數(shù)值應(yīng)區(qū)別于其他財(cái)務(wù)報(bào)表中的所得稅。該所得稅應(yīng)根據(jù)不受利息因素影響的息稅前利潤（EBIT）乘以所得稅稅率計(jì)算，稱為調(diào)整所得稅，也可以稱為融資前所得稅。凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差）是計(jì)算評價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)。3．項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)：FIRR、FNPV（主要）依據(jù)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表可以計(jì)算項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)，這兩項(xiàng)指標(biāo)通常被認(rèn)為是主要指標(biāo)。也可以計(jì)算靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回收期。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的折現(xiàn)率ic計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目盈利能力的絕對量指標(biāo)，它反映項(xiàng)目在滿足按設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現(xiàn)值。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指能使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它是考察項(xiàng)目盈利能力的相對量指標(biāo)。注意：（1）只要各年現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)和數(shù)值相同，無論采用哪種寫法，計(jì)算的凈現(xiàn)值都是相同的；（2）當(dāng)在建設(shè)起點(diǎn)（即“0”點(diǎn)）處有現(xiàn)金流量發(fā)生時(shí)，計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)該流量的折現(xiàn)系數(shù)應(yīng)該取為1；如果該現(xiàn)金流量較小，在誤差允許范圍內(nèi)，往往也可簡化處理，即按其發(fā)生在1年末來進(jìn)行折現(xiàn)。4．所得稅前分析和所得稅后分析的作用按項(xiàng)目投資所得稅前的凈現(xiàn)金流量計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)，即所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察項(xiàng)目的基本面，即由項(xiàng)目方案涉及本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。該指標(biāo)可以作為初步投資決策的主要指標(biāo)，用于考察項(xiàng)目是否基本可行，并值得去為之融資。所得稅前指標(biāo)應(yīng)該受到項(xiàng)目有關(guān)各方（項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目業(yè)主、銀行和政府相關(guān)部門）廣泛關(guān)注，該指標(biāo)還特別適用于建設(shè)方案研究中的方案比選。政府投資和政府關(guān)注項(xiàng)目必須進(jìn)行所得稅前分析。項(xiàng)目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，所采用的表格同所得稅前分析，只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅，根據(jù)所得稅后的凈現(xiàn)金流量來計(jì)算相關(guān)指標(biāo)。所得稅后分析是所得稅前分析的延伸。由于其計(jì)算基礎(chǔ)——凈現(xiàn)金流量中剔除了所得稅，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項(xiàng)目投資對企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)。（二）項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析1.項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析的含義和作用項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)應(yīng)該能反映從項(xiàng)目權(quán)益投資者整體角度考察盈利能力的要求。項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。在通過融資前分析已對項(xiàng)目基本獲利能力有所判斷的基礎(chǔ)上，通過項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析結(jié)果可以進(jìn)而判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的合理性，因此可以說項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)是融資決策的依據(jù)，有助于投資者在其可接受的融資方案下最終決策出資。2．項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量識(shí)別和報(bào)表編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析需要編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表，該表的現(xiàn)金流入包括營業(yè)收入（必要時(shí)還可包括補(bǔ)貼收入），在計(jì)算期的最后一年，還包括回收資產(chǎn)余值及回收流動(dòng)資金；現(xiàn)金流出主要包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金中的項(xiàng)目資本金（權(quán)益資金）、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、還本付息和所得稅。該所得稅應(yīng)等同于利潤表等財(cái)務(wù)報(bào)表中的所得稅，而區(qū)別于項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中的調(diào)整所得稅。如果計(jì)算期內(nèi)需要投入維持運(yùn)營投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出（通?？稍O(shè)定維持運(yùn)營投資由企業(yè)自有資金支付）?？梢娫摫淼膬衄F(xiàn)金流量包括了項(xiàng)目（企業(yè)）在繳稅和還本付息之后所剩余的收益（含投資者應(yīng)分得的利潤），也即企業(yè)的凈收益，又是投資者的權(quán)益性收益。同樣，在執(zhí)行新的增值稅條例以后，為了體現(xiàn)固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅抵扣導(dǎo)致應(yīng)納增值稅額的降低進(jìn)而致使凈現(xiàn)金流量增加的作用，應(yīng)在現(xiàn)金流入中增加銷項(xiàng)稅額，同時(shí)在現(xiàn)金流出中增加進(jìn)項(xiàng)稅額（指運(yùn)營投入的進(jìn)項(xiàng)稅額）以及應(yīng)納增值稅。3．項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)：FIRR與項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率比較，只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量的內(nèi)涵不同，判斷的基準(zhǔn)參數(shù)（財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率）也不同。項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率應(yīng)體現(xiàn)項(xiàng)目發(fā)起人（代表項(xiàng)目所有權(quán)益投資者）對投資獲利的最低期望值（也稱最低可接受收益率）。當(dāng)項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于該最低可接受收益率時(shí)，說明在該融資方案下，項(xiàng)目資本金獲利水平超過或達(dá)到了要求，該融資方案是可以接受的。（三）投資各方現(xiàn)金流量分析投資各方現(xiàn)金流量分析是從投資各方實(shí)際收入和支出的角度，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，分別編制投資各方現(xiàn)金流量表，計(jì)算投資各方的內(nèi)部收益率指標(biāo)，考察投資各方可能獲得的收益水平。投資各方現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出科目需根據(jù)項(xiàng)目具體情況和投資各方因項(xiàng)目發(fā)生的收入和支出情況選擇填列。依據(jù)該表計(jì)算的投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)，其表達(dá)式和計(jì)算方法同項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量內(nèi)涵不同，判斷的基準(zhǔn)參數(shù)也不同。在僅按股本比例分配利潤和分擔(dān)虧損與風(fēng)險(xiǎn)的情況下，投資各方的利益是均等的，可不進(jìn)行投資各方現(xiàn)金流量分析。計(jì)算投資各方的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一個(gè)合理的水平上，有助于促成投資各方在合作談判中達(dá)成平等互利的協(xié)議。（四）現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)1．現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)現(xiàn)金流量分析指標(biāo)的判別基準(zhǔn)稱為基準(zhǔn)參數(shù)，最重要的基準(zhǔn)參數(shù)是財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，它用于判別財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求，同時(shí)它也是計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。采用財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率作為折現(xiàn)率，用于計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，可使財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零與財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率兩者對項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的判斷結(jié)果一致。計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率也可取不同于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率數(shù)值。依據(jù)不充分時(shí)或可變因素較多時(shí)，可取幾個(gè)不同數(shù)值的折現(xiàn)率，計(jì)算多個(gè)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，以給決策者提供全面的信息。2.財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定（1）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要與指標(biāo)的內(nèi)涵相對應(yīng)。項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中不應(yīng)該總是用同一個(gè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率作為各種財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)；（2）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要與所采用的價(jià)格體系相協(xié)調(diào)；（3）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要考慮資金成本。通常把資金成本作為財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定基礎(chǔ)，或稱第一參考值；（4）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要考慮資金機(jī)會(huì)成本。通常也把資金機(jī)會(huì)成本作為財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定基礎(chǔ)。（5）項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)可采用國家、行業(yè)或?qū)I(yè)（總）公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，或由評價(jià)者根據(jù)投資方的要求設(shè)定。一般可在加權(quán)平均資金成本（簡稱WACC）的基礎(chǔ)上再加上調(diào)控意愿等因素來確定財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。選擇項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)時(shí)要注意所得稅前和所得稅后指標(biāo)的不同。（6）項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)應(yīng)為項(xiàng)目資本金所有者整體的最低可接受收益率。其數(shù)值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目資本金所有者對權(quán)益資金收益的要求，還與投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān)?？蓞⒄胀愴?xiàng)目（企業(yè)）的凈資產(chǎn)收益率確定。（7）投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)為投資各方對投資收益水平的最低期望值，應(yīng)該由各投資者自行確定。七、靜態(tài)分析靜態(tài)分析的內(nèi)容都是融資后分析。包括計(jì)算總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤率和靜態(tài)投資回收期等指標(biāo)的方法。（一）靜態(tài)分析的指標(biāo)（★）（1）項(xiàng)目投資回收期。指以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間。項(xiàng)目投資回收期可借助項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，依據(jù)未經(jīng)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算，項(xiàng)目現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱銜r(shí)的時(shí)點(diǎn)，即為項(xiàng)目投資回收期。投資回收期短，表明投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。對于某些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目，需要計(jì)算投資回收期指標(biāo)。（2）總投資收益率。表示總投資的盈利水平，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年息稅前利潤（EBIT）或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤與項(xiàng)目總投資的比率。息稅前利潤=利潤總額+支付的全部利息息稅前利潤=營業(yè)收入一營業(yè)稅金及附加一經(jīng)營成本一折舊和攤銷（3）項(xiàng)目資本金凈利潤率。表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤與項(xiàng)目資本金的比率。（二）靜態(tài)分析依據(jù)的報(bào)表：項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表八、改、擴(kuò)建項(xiàng)目盈利能力分析的特點(diǎn)（一）增量分析為主強(qiáng)調(diào)以“有項(xiàng)目”和“無項(xiàng)目”對比得到的增量數(shù)據(jù)進(jìn)行增量現(xiàn)金流量分析，以增量現(xiàn)金流量分析的結(jié)果作為評判項(xiàng)目盈利能力的主要依據(jù)。（二）輔以總量分析必要時(shí)，既有法人改、擴(kuò)建項(xiàng)目的盈利能力分析也可以按“有項(xiàng)目”效益和費(fèi)用數(shù)據(jù)編制“有項(xiàng)目”的現(xiàn)金流量表進(jìn)行總量盈利能力分析，依據(jù)該表數(shù)值計(jì)算有關(guān)指標(biāo)。目的是考察項(xiàng)目建設(shè)后的總體效果，可以作為輔助的決策依據(jù)。是否有必要進(jìn)行總量盈利能力分析一般取決于企業(yè)現(xiàn)狀與項(xiàng)目目標(biāo)。如果企業(yè)現(xiàn)狀虧損，而該改、擴(kuò)建項(xiàng)目的目標(biāo)又是使企業(yè)扭虧為盈，那么為了了解改造后的預(yù)期目標(biāo)能否因該項(xiàng)目的實(shí)施而實(shí)現(xiàn)，就可以進(jìn)行總量盈利能力分析；如果增量效益較好，而總量效益不能滿足要求，則說明該項(xiàng)目方案的帶動(dòng)效果不足，需要改變方案才有可能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)。實(shí)際上，通過編制的“有項(xiàng)目”利潤表就可以考察是否實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，因此編制“有項(xiàng)目”的現(xiàn)金流量表計(jì)算相關(guān)指標(biāo)并不是投資決策的必然要求。（三）改、擴(kuò)建項(xiàng)目盈利能力分析報(bào)表既有法人改、擴(kuò)建項(xiàng)目盈利能力分析報(bào)表可以與新建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表基本相同；改、擴(kuò)建項(xiàng)目盈利能力分析的主要報(bào)表有項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表（增量）和利潤表（有項(xiàng)目）。（四）關(guān)于改、擴(kuò)建項(xiàng)目盈利能力增量分析的簡化簡化的增量分析即按照“有無對比”原則，直接判定增量數(shù)據(jù)用于報(bào)表編制。（1）按照“有無對比”原則，直接判定增量數(shù)據(jù)的前提條件為：①項(xiàng)目與老廠界限清晰；②作為公司的局部改造項(xiàng)目，涉及范圍較少，對其他部分影響很小。③在上述兩種情況下，有充分的理由設(shè)定投入和產(chǎn)出的現(xiàn)狀數(shù)據(jù)在“無項(xiàng)目”時(shí)保持不變，即“無項(xiàng)目”數(shù)據(jù)等于現(xiàn)狀數(shù)據(jù)；或者投入和產(chǎn)出的無項(xiàng)目數(shù)據(jù)很容易理清，使得增量數(shù)據(jù)的確定十分簡單。（2）直接進(jìn)行增量分析時(shí)應(yīng)注意的問題：①新增投資包括新建或擴(kuò)建裝置的投資和對老廠原有設(shè)施填平補(bǔ)齊發(fā)揮能力為新項(xiàng)目配套的投資，還可能包括為騰出場地必須對原有建筑物、構(gòu)筑物的拆除和還建費(fèi)用。②正確識(shí)別增量效益和費(fèi)用。如因項(xiàng)目的建設(shè)使老廠的生產(chǎn)受到了影響，則停產(chǎn)、減產(chǎn)損失應(yīng)計(jì)為增量費(fèi)用，作為現(xiàn)金流出。如建設(shè)新項(xiàng)目利用了原有企業(yè)的資產(chǎn)，而該資產(chǎn)有明確的機(jī)會(huì)成本，該機(jī)會(huì)成本是無項(xiàng)目的收入，在直接判定增量數(shù)據(jù)進(jìn)行增量分析時(shí)應(yīng)作為增量費(fèi)用，作為現(xiàn)金流出。直接進(jìn)行增量盈利能力分析的報(bào)表格式與新建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表基本相同，只是輸入的是增量數(shù)據(jù)。九、償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析相關(guān)報(bào)表編制償債能力分析主要是通過編制相關(guān)報(bào)表，計(jì)算利息備付率、償債備付率等比率指標(biāo)，分析企業(yè)（項(xiàng)目）是否能夠按計(jì)劃償還為項(xiàng)目所籌措的債務(wù)資金，判斷其償債能力。財(cái)務(wù)生存能力分析是在財(cái)務(wù)分析輔助報(bào)表和利潤與利潤分配表的基礎(chǔ)上編制財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，通過考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的投資、融資和經(jīng)營生活所產(chǎn)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和流出，計(jì)算凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目是否能為企業(yè)創(chuàng)造足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營，進(jìn)而考察實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性的能力。項(xiàng)目（企業(yè)）的利潤表以及資產(chǎn)負(fù)債表在償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析中也起著相當(dāng)重要的作用。（一）借款還本付息計(jì)劃表根據(jù)與債權(quán)人商定或預(yù)計(jì)可能債務(wù)資金償還條件和方式計(jì)算編制借款還本付息計(jì)劃表。（二）財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表用于反映計(jì)算期內(nèi)各年的投資活動(dòng)、融資活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量，考察資金平衡和余缺情況，是表示財(cái)務(wù)狀況的重要財(cái)務(wù)報(bào)表。（三）資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表通常按企業(yè)范圍編制。與實(shí)際企業(yè)相比，財(cái)務(wù)分析中資產(chǎn)負(fù)債表的科目可以適當(dāng)簡化，反映的是各年年末的財(cái)務(wù)狀況，必要時(shí)也可以按“有項(xiàng)目”范圍編制。按增量數(shù)據(jù)編制的資產(chǎn)負(fù)債表無意義。根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)可以計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等比率指標(biāo)，用以考察企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。十、償債能力分析（一）計(jì)算指標(biāo)（★）：利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率根據(jù)借款還本付息計(jì)劃表數(shù)據(jù)與利潤表以及總成本費(fèi)用表的有關(guān)數(shù)據(jù)可以計(jì)算利息備付率、償債備付率指標(biāo)；1．利息備付率指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤與當(dāng)年應(yīng)付利息的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映支付債務(wù)利息的能力。息稅前利潤等于利潤總額和當(dāng)年應(yīng)付利息之和，當(dāng)年應(yīng)付利息是指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。利息備付率應(yīng)分年計(jì)算。若償還前期的利息備付率數(shù)值偏低，為分析所用，也可以補(bǔ)充計(jì)算債務(wù)償還期內(nèi)年平均利息備付率。利息備付率表示利息支付的保證倍率，至少應(yīng)當(dāng)大于1，一般不宜低于2，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。利息備付率高，說明利息支付的保證度大，償債風(fēng)險(xiǎn)??；利息備付率低于1，表示沒有足夠的資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。2.償債備付率從償債資金來源的充裕性角度反映償付債務(wù)本息的能力，是指在債務(wù)償還期內(nèi)，可用于計(jì)算還本付息的資金與當(dāng)年應(yīng)還本付息額的比值。用于計(jì)算還本付息的資金是指息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA，息稅前利潤加上折舊和攤銷）減去所得稅后的余額；當(dāng)年應(yīng)還本付息金額包括還本金額及計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。如果運(yùn)營期間支出了維持運(yùn)營的投資費(fèi)用，應(yīng)從分子中扣減。償債備付率應(yīng)分年計(jì)算。償債備付率表示償付債務(wù)本息的保證倍率，至少應(yīng)大于1，一般不宜低于1.3。償債備付率低，說明償付債務(wù)本息的資金不充足，償債風(fēng)險(xiǎn)大。當(dāng)這一指標(biāo)小于1時(shí)，表示可用于計(jì)算還本付息的資金不足以償付當(dāng)年債務(wù)。3．資產(chǎn)負(fù)債率（新增）（注意與后面的資產(chǎn)負(fù)債率的內(nèi)容聯(lián)系起來）資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)（或“有項(xiàng)目”范圍）的某個(gè)時(shí)點(diǎn)負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中通常按年末數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，在長期債務(wù)還清后的年份可不再計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。（二）改、擴(kuò)建項(xiàng)目償債能力分析的特點(diǎn)對于新設(shè)法人項(xiàng)目，項(xiàng)目即為企業(yè)。而對于既有法人改、擴(kuò)建項(xiàng)目，根據(jù)項(xiàng)目范圍界定的不同，可能會(huì)分項(xiàng)目和企業(yè)兩個(gè)層次。1．項(xiàng)目層次的借款償還能力首先可以進(jìn)行項(xiàng)目層次的償債能力分析，編制有項(xiàng)目時(shí)的借款還本付息計(jì)劃表計(jì)算利息備付率和償債備付率。當(dāng)項(xiàng)目范圍內(nèi)存在原有借款時(shí)，應(yīng)納入計(jì)算。計(jì)算得到的項(xiàng)目層次的償債能力指標(biāo)可以給企業(yè)法人兩種提示：一是靠本項(xiàng)目自身收益可以償還債務(wù)，不會(huì)給企業(yè)法人增加債務(wù)負(fù)擔(dān)；二是本項(xiàng)目的自身收益不能償還債務(wù)，需要企業(yè)法人另籌資金償還債務(wù)。在計(jì)算項(xiàng)目層次的借款償還能力的同時(shí)，企業(yè)要向銀行提供前3-5年的主要財(cái)務(wù)報(bào)表，因?yàn)殂y行是根據(jù)企業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況而決定信貸取舍的。2.企業(yè)層次的借款償還能力為了滿足債權(quán)人要求，不僅需要提供項(xiàng)目建設(shè)前3~5年的企業(yè)主要財(cái)務(wù)報(bào)表，還需要編制企業(yè)在擬建項(xiàng)目建設(shè)期和投產(chǎn)后3~5年內(nèi)（或項(xiàng)目償還期內(nèi)）的綜合借款還本付息計(jì)劃表，并結(jié)合利潤表、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表分析企業(yè)整體償債能力。3．考察企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)（★）：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等比率指標(biāo)（1）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)某個(gè)時(shí)點(diǎn)負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債得來的，是評價(jià)企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。適度的資產(chǎn)負(fù)債率既能表明企業(yè)投資人、債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小，又能表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健、有效，具有較強(qiáng)的融資能力。過高的資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大，過低的資產(chǎn)負(fù)債率則表明企業(yè)對財(cái)務(wù)杠桿利用不夠。（2）流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是企業(yè)某個(gè)時(shí)點(diǎn)流動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率。流動(dòng)比率衡量企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的大小；判斷企業(yè)短期債務(wù)到期前，可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該指標(biāo)越高，說明償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率是2.0。一般而言，行業(yè)生產(chǎn)周期較長，流動(dòng)比率就應(yīng)相應(yīng)提高。（3）速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是企業(yè)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的速動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)比率也是衡量企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的指標(biāo)，是將流動(dòng)比率指標(biāo)計(jì)算公式的分子剔除了流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨后，計(jì)算企業(yè)的短期債務(wù)償還能力，較流動(dòng)比率更為準(zhǔn)確地反映償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該指標(biāo)越高，說明償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為1.0。十一、財(cái)務(wù)生存能力分析（一）財(cái)務(wù)生存能力分析的作用財(cái)務(wù)生存能力分析旨在分析考察“有項(xiàng)目”時(shí)（企業(yè)）在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的資金充裕程度，分析財(cái)務(wù)可持續(xù)性，判斷在財(cái)務(wù)上的生存能力。財(cái)務(wù)生存能力分析主要根據(jù)財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，同時(shí)兼顧借款還本付息計(jì)劃和利潤分配計(jì)劃進(jìn)行。非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)生存能力分析還兼有尋求政府補(bǔ)助維持項(xiàng)目持續(xù)運(yùn)營的作用。（二）財(cái)務(wù)生存能力分析的方法1．分析是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營（1）財(cái)務(wù)生存能力分析中應(yīng)根據(jù)財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，計(jì)算凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營。（2）擁有足夠的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)上可持續(xù)的基本條件，特別是在運(yùn)營初期。（3）通常因運(yùn)營期前期的還本付息負(fù)擔(dān)較重，故應(yīng)特別注重運(yùn)營期前期的財(cái)務(wù)生存能力分析；所以財(cái)務(wù)生存能力分析應(yīng)結(jié)合償債能力分析進(jìn)行。（4）財(cái)務(wù)生存能力還與利潤分配的合理性有關(guān)。利潤分配過多、過快都有可能導(dǎo)致累計(jì)盈余資金出現(xiàn)負(fù)值。2．各年累計(jì)盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值是財(cái)務(wù)上可持續(xù)的必要條件在整個(gè)運(yùn)營期間，允許個(gè)別年份的凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)值，但不能容許任一年份的累計(jì)盈余資金出現(xiàn)負(fù)值。一旦出現(xiàn)負(fù)值時(shí)應(yīng)適時(shí)進(jìn)行短期融資，該短期融資應(yīng)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表中，同時(shí)短期融資的利息也應(yīng)納入成本費(fèi)用和其后的計(jì)算。（三）既有法人改、擴(kuò)建項(xiàng)目應(yīng)編制“有項(xiàng)目”范圍的財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，進(jìn)行財(cái)務(wù)生存能力分析十二、非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的目的實(shí)質(zhì)上是在進(jìn)行方案比選，以使所選擇方案能在滿足項(xiàng)目目標(biāo)的前提下，花費(fèi)費(fèi)用最少。十三、非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的要求（一）非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的要求視項(xiàng)目具體情況有所不同（1）對沒有營業(yè)收入的項(xiàng)目，不需進(jìn)行盈利能力分析。其財(cái)務(wù)分析重在考察財(cái)務(wù)可持續(xù)性。這類項(xiàng)目通常需要政府長期補(bǔ)貼才能維持運(yùn)營。（2）對有營業(yè)收入的項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析應(yīng)根據(jù)收入抵補(bǔ)支出的不同程度，區(qū)別對待。通常營業(yè)收入補(bǔ)償費(fèi)用的順序是：支付運(yùn)營維護(hù)成本、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計(jì)提折舊和償還借款本金。①有營業(yè)收入，但不足以補(bǔ)償運(yùn)營維護(hù)成本項(xiàng)目，應(yīng)估算收入和成本費(fèi)用，通過兩者差額來估算運(yùn)營期各年需要政府給予補(bǔ)貼數(shù)額，進(jìn)行財(cái)務(wù)生存能力分析，并分析政府長期提供財(cái)政補(bǔ)貼的可行性。對有債務(wù)資金的項(xiàng)目，還應(yīng)結(jié)合借款償還要求進(jìn)行財(cái)務(wù)生存能力分析。②有些項(xiàng)目在短期內(nèi)收入不足以補(bǔ)償全部運(yùn)營維護(hù)成本，但隨著時(shí)間推移，通過價(jià)格（收費(fèi)）水平的逐步提高，不僅可以補(bǔ)償運(yùn)營維護(hù)成本，繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計(jì)提折舊，償還借款本金，還可產(chǎn)生盈余。因此對這類只需要政府在短期內(nèi)給與補(bǔ)貼以維持運(yùn)營的項(xiàng)目，僅進(jìn)行償債能力分析（如有借款時(shí)）和財(cái)務(wù)生存能力分析，推算運(yùn)營前期各年所需的財(cái)政補(bǔ)貼數(shù)額，分析政府在有限時(shí)間內(nèi)提供財(cái)政補(bǔ)貼的可行性。③營業(yè)收入在補(bǔ)償項(xiàng)目運(yùn)營維護(hù)成本、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計(jì)提折舊、償還借款本金后還有盈余，表明項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上有盈利能力和生存能力，其財(cái)務(wù)分析內(nèi)容可與一般項(xiàng)目基本相同。（二）對收費(fèi)項(xiàng)目應(yīng)合理確定提供服務(wù)的收費(fèi)價(jià)格（三）效益難以貨幣化的非經(jīng)營性項(xiàng)目：采用效果費(fèi)用比或費(fèi)用效果比來進(jìn)行方案比選。第10章經(jīng)濟(jì)分析一、經(jīng)濟(jì)分析的作用（★）正確反映項(xiàng)目對社會(huì)福利的凈貢獻(xiàn)，評價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性為政府合理配置資源提供依據(jù)政府審批或核準(zhǔn)項(xiàng)目的重要依據(jù)為市場化運(yùn)作的基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目提供財(cái)務(wù)方案的制訂依據(jù)比選和優(yōu)化項(xiàng)目（方案）的重要作用有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益、地區(qū)利益與全社會(huì)利益有機(jī)地結(jié)合和平衡二、經(jīng)濟(jì)分析的基本方法遵循項(xiàng)目評價(jià)的“有無對比”原則，采用“有無對比”方法識(shí)別項(xiàng)目的效益和費(fèi)用。經(jīng)濟(jì)分析采用影子價(jià)格（或稱計(jì)算價(jià)格）估算各項(xiàng)效益和費(fèi)用。采用費(fèi)用效益分析或費(fèi)用效果分析方法，尋求以最小的投入獲取最大的產(chǎn)出。經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析采用費(fèi)用效益流量分析方法，計(jì)算經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率，經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值等指標(biāo)，從資源配置角度評價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效率是否達(dá)到要求；經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效果分析對費(fèi)用和效果采用不同的度量方法，計(jì)算效果費(fèi)用比或費(fèi)用效果比指標(biāo)。三、經(jīng)濟(jì)分析的適用范圍（★）（一）確定適用范圍的原則市場自行調(diào)節(jié)的行業(yè)項(xiàng)目一般不必進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析市場配置資源失靈的項(xiàng)目需要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析：壟斷、公共產(chǎn)品、外部效果顯著、國家控制的戰(zhàn)略性資源開發(fā)和關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)安全項(xiàng)目、過度行政干預(yù)（二）需要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析的項(xiàng)目類別政府預(yù)算內(nèi)投資用于關(guān)系國家安全、國土開發(fā)和市場不能有效配置資源的公益性項(xiàng)目和公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、保護(hù)和改善生態(tài)環(huán)境項(xiàng)目、重大戰(zhàn)略性資源開發(fā)項(xiàng)目。政府各類專項(xiàng)建設(shè)基金投資于交通運(yùn)輸、農(nóng)林水利等基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目。利用國際金融組織和外國政府貸款，需要政府主權(quán)信用擔(dān)保的建設(shè)項(xiàng)目。法律、法規(guī)規(guī)定的其他政府性資金投資的建設(shè)項(xiàng)目。企業(yè)投資建設(shè)的涉及國家經(jīng)濟(jì)安全，影響環(huán)境資源、不可再生自然資源和公眾利益，可能出現(xiàn)壟斷，涉及整體布局等公共性問題，需要政府核準(zhǔn)的建設(shè)項(xiàng)目，主要是產(chǎn)出品不具備實(shí)物形態(tài)且明顯涉及公眾利益的無形產(chǎn)品項(xiàng)目，如水利水電、交通、運(yùn)輸、市政建設(shè)、醫(yī)療衛(wèi)生等公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以及具有明顯外部性影響的有形產(chǎn)品項(xiàng)目，如污染嚴(yán)重的工業(yè)產(chǎn)品項(xiàng)目等。四、經(jīng)濟(jì)分析與財(cái)務(wù)分析的異同與聯(lián)系（★）（一）經(jīng)濟(jì)分析與財(cái)務(wù)分析的主要區(qū)別分析角度和出發(fā)點(diǎn)不同。財(cái)務(wù)分析從項(xiàng)目財(cái)務(wù)主體、投資者甚至債權(quán)人角度，分析項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益和財(cái)務(wù)可持續(xù)性；經(jīng)濟(jì)分析則是從全社會(huì)角度分析評價(jià)項(xiàng)目對社會(huì)經(jīng)濟(jì)凈貢獻(xiàn)。效益和費(fèi)用的含義及范圍劃分不同。財(cái)務(wù)分析只是根據(jù)項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)收支計(jì)算項(xiàng)目直接效益和費(fèi)用，稱為現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出；經(jīng)濟(jì)分析則從全社會(huì)角度考察項(xiàng)目效益和費(fèi)用，稱為效益流量和費(fèi)用流量。采用的價(jià)格體系不同。財(cái)務(wù)分析使用預(yù)測的財(cái)務(wù)收支價(jià)格體系，可以考慮通貨膨脹因素；經(jīng)濟(jì)分析則使用影子價(jià)格體系，不考慮通貨膨脹因素。分析內(nèi)容不同。財(cái)務(wù)分析包括盈利能力分析、償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析三方面的分析；而經(jīng)濟(jì)分析只有盈利性分析，即經(jīng)濟(jì)效率的分析?；鶞?zhǔn)參數(shù)不同。財(cái)務(wù)分析最主要的基準(zhǔn)參數(shù)是財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，經(jīng)濟(jì)分