期權(quán)培訓(xùn)工程暨模擬交易

鄭州商品買賣所

期權(quán)培訓(xùn)工程

暨模擬買賣

2004.11提綱一、期權(quán)特性與功能二、國際期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)作情況三、期權(quán)培訓(xùn)工程四、模擬買賣五、終了語一、期權(quán)的特性與功能期權(quán)買賣的特性期權(quán)特性：非線性的損益構(gòu)造買進(jìn)買權(quán)〔0，+1〕賣出買權(quán)〔0，-1〕賣出賣權(quán)〔+1，0〕賣出期貨〔-1，-1〕買進(jìn)期貨〔+1，+1〕買入賣權(quán)〔-1，0〕盈虧不對(duì)稱。買方風(fēng)險(xiǎn)有限，限于付出的權(quán)益金，收益卻是無限的；賣方收益有限，但潛在的損失無限權(quán)益義務(wù)不對(duì)稱。買方有執(zhí)行或不執(zhí)行的權(quán)益，賣方只能被動(dòng)接受

期權(quán)是金融工程的基石期權(quán)是金融工程一切工具中最獨(dú)特的一種，他使買方有才干防止壞的結(jié)果，同時(shí)從好的結(jié)果中獲益與期權(quán)的多樣性相比，其他金融工具的變化非常有限期權(quán)曾經(jīng)成為一切金融工具中功能最多和最激動(dòng)人心的工具-------摘自LawrenceGalitz金融工程學(xué)期權(quán)買賣的功能期權(quán)是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具期貨期權(quán)可以完善期貨買賣機(jī)制，提高期貨市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)質(zhì)量期權(quán)可以為投資者提供更多的投資時(shí)機(jī)與買賣戰(zhàn)略期權(quán)是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具買入期權(quán)，既能防止價(jià)錢不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，又能保管價(jià)錢有利變動(dòng)的益處。經(jīng)過買入期權(quán)，為現(xiàn)貨或期貨進(jìn)展保值，不會(huì)面臨追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)套保：買入期貨與買入買權(quán)的區(qū)別損益期貨價(jià)錢買入期貨買入買權(quán)經(jīng)過巧用賣出期權(quán)(coveredwrites)，收取權(quán)益金，可以添加根本部位的收益或降低持倉本錢不同執(zhí)行價(jià)錢、不同到期日的期權(quán)的綜合運(yùn)用，可以為保值者提供不同風(fēng)險(xiǎn)與本錢偏好的保值方案，也可以為客戶提供量體裁衣的保值方案

期貨期權(quán)可以完善期貨買賣機(jī)制，提高期貨市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)質(zhì)量期權(quán)上市后，可以建立期貨、期權(quán)價(jià)錢之網(wǎng)狀關(guān)系，市場(chǎng)本身的對(duì)沖行為與套利力量，將不斷監(jiān)視、促進(jìn)價(jià)錢之合理性,并提高市場(chǎng)的流動(dòng)性運(yùn)用期權(quán)來管理期貨部位風(fēng)險(xiǎn)，期貨投資者心態(tài)更趨穩(wěn)定與理性。在期貨價(jià)錢異常動(dòng)搖時(shí)，可以減少市場(chǎng)的恐慌性買賣行為，從而有助于抑制單邊市風(fēng)險(xiǎn)情況的出現(xiàn)期權(quán)上市，有助于開展綜合類公司、期貨基金等機(jī)構(gòu)投資者，改善市場(chǎng)構(gòu)造，有效抑制市場(chǎng)支配行為期權(quán)可以為投資者提供更多的投資時(shí)機(jī)與買賣戰(zhàn)略投資時(shí)機(jī)：既可以進(jìn)展趨勢(shì)性買賣，也可以進(jìn)展動(dòng)搖性的買賣買賣戰(zhàn)略：四種根本部位，更多的組合戰(zhàn)略買入跨式看多動(dòng)搖率賣出跨式看空動(dòng)搖率動(dòng)搖率買賣舉例二、國際期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)作情況國際期權(quán)市場(chǎng)開展迅猛。近三年，無論買賣量或是增長率，均超越了期貨。國際一切商品期貨都有相應(yīng)的期權(quán)買賣。開展期權(quán)買賣是國內(nèi)期貨市場(chǎng)買賣機(jī)制創(chuàng)新的方向數(shù)據(jù)來源：FIA網(wǎng)站2003年全球分資產(chǎn)買賣量

數(shù)據(jù)來源：FIA網(wǎng)站分析：從絕對(duì)量上，指數(shù)、債券、股票衍生品排名前三，農(nóng)產(chǎn)品居第四位，市場(chǎng)份額高于能源、金屬等資產(chǎn)小麥期貨期權(quán)市場(chǎng)買賣情況國際市場(chǎng)上，小麥的期貨與期權(quán)買賣主要集中在芝加哥期貨買賣所〔CBOT〕、堪薩斯城期貨買賣所〔KCBT〕及明尼阿布利斯谷物買賣所〔MGEX〕。其中又以CBOT的買賣量最大。

2003年美國小麥期貨期權(quán)市場(chǎng)買賣情況

〔單位：手〕

數(shù)據(jù)來源：相關(guān)買賣所網(wǎng)站CBOTKCBTMGEX期貨6,967,4162,632,0331,066,489期權(quán)1,788,500465,38139,764合計(jì)8,755,9163,097,4141,106,253CBOT小麥期貨與期權(quán)買賣量對(duì)比圖

期間：1986-2003年數(shù)據(jù)來源：CBOT網(wǎng)站單位：手分析：近5年，CBOT小麥期權(quán)買賣量是期貨的25％分析：1986年以前，期貨買賣量動(dòng)搖較大。期權(quán)上市后，期貨買賣量上升趨勢(shì)穩(wěn)定，上升的速度加快。而且二者存在較大的相關(guān)性紐約商品買賣所棉花買賣情況

年度：1990-2001單位：手分析：1990年-2001年間，期權(quán)最高達(dá)期貨56％，99-01年平均為期貨的40％CBOT買賣量與持倉量

日期：2004.4.28/cbot網(wǎng)站分析：從買賣量來看，期權(quán)少于期貨；從持倉量看，期權(quán)那么能夠大于期貨三、期權(quán)培訓(xùn)工程期權(quán)培訓(xùn)工程大事記2002年8月啟動(dòng)和實(shí)施“期權(quán)培訓(xùn)工程〞。2002年底召開“2002中國〔北京〕國際期權(quán)研討會(huì)〞。2003年4月至9月，舉行期權(quán)模擬買賣。建立期權(quán)網(wǎng)站。參與國際期權(quán)會(huì)議、調(diào)查國際期權(quán)市場(chǎng)。培訓(xùn)期權(quán)做市商。啟動(dòng)期權(quán)培訓(xùn)工程2002年8月，啟動(dòng)全方位系列化的“期權(quán)培訓(xùn)工程〞?！捌跈?quán)培訓(xùn)工程〞集研討、開發(fā)、宣傳、推介、普及、教育、專業(yè)培訓(xùn)、實(shí)踐操作為一體，旨在交流與研討期權(quán)、期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀及開展趨勢(shì)，宣傳期權(quán)買賣經(jīng)濟(jì)功能，了解期權(quán)運(yùn)作機(jī)制，進(jìn)一步推進(jìn)期權(quán)研發(fā)任務(wù)的進(jìn)展。至今共舉行期權(quán)市場(chǎng)報(bào)告會(huì)近20場(chǎng)，培訓(xùn)近20002002年12月，由中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)與鄭商所主辦的“2002中國〔北京〕國際期權(quán)研討會(huì)〞和“國際期權(quán)報(bào)告會(huì)〞在北京舉行，來自美國、歐洲、韓國、新加坡等國家及港臺(tái)地域的專家及證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)有關(guān)指點(diǎn)共同參與。獲當(dāng)年期貨市場(chǎng)十大新聞

舉行期權(quán)模擬買賣2003年4月-9月，由中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)與鄭商所主辦，CBOE等境外機(jī)構(gòu)協(xié)辦，舉行了分買賣所職工、會(huì)員、投資者三階段、遞進(jìn)式的硬麥期權(quán)模擬買賣針對(duì)市場(chǎng)各個(gè)層面，集培訓(xùn)推行、系統(tǒng)測(cè)試于一體，效果良好。其中網(wǎng)上模擬買賣階段，繼續(xù)三個(gè)月〔6.30-9.26〕，注冊(cè)用戶達(dá)2000多人，日均買賣量12萬張全方位的模擬運(yùn)作。引入期權(quán)做市商制度，為模擬買賣進(jìn)展雙邊報(bào)價(jià);買賣所非常注重，要求買賣、結(jié)算、研發(fā)、工程等部門積極協(xié)作，利用模擬買賣，模擬實(shí)時(shí)監(jiān)控，積累了珍貴的運(yùn)作管理閱歷。網(wǎng)上期權(quán)模擬買賣資料〔9月10日〕2003年5月，開通期權(quán)網(wǎng)站舉行做市商培訓(xùn)2004年3月，舉行期權(quán)做市商培訓(xùn)班，來自買賣量排前30名的會(huì)員共40人參與2004年6月，組織5家規(guī)模較大的會(huì)員赴韓、港進(jìn)展了期權(quán)做市商的境外培訓(xùn)。由境外專家引見做市商業(yè)務(wù)操作閱歷，實(shí)踐操作kospi200指數(shù)期權(quán)其他方面1995年開場(chǎng)研討期權(quán)，并成為國際期權(quán)協(xié)會(huì)的國內(nèi)獨(dú)一會(huì)員1998年、2001年分別派員到香港買賣所、CBOE,學(xué)習(xí)期權(quán)實(shí)際與運(yùn)作2002年4月，成立期權(quán)開發(fā)任務(wù)組2002年6月，聘請(qǐng)清華、人大、上財(cái)?shù)仍盒＝淌诩皣鈱＜易鳛槠跈?quán)開發(fā)顧問2003年2月，成立期權(quán)部四、期權(quán)模擬買賣模擬買賣須知模擬買賣規(guī)那么模擬買賣合約硬麥期權(quán)合約〔模擬買賣用〕交易單位一手10噸的硬麥期貨合約報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸最小變動(dòng)價(jià)位1元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制與硬麥期貨合約相同（即不超過上一交易日硬麥期貨合約結(jié)算價(jià)±3%）執(zhí)行價(jià)格在硬麥期權(quán)交易開始時(shí)，將以20元/噸的整倍數(shù)列出以下執(zhí)行價(jià)格：最接近相關(guān)硬麥期貨合約前一天結(jié)算價(jià)的執(zhí)行價(jià)格（位于兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格之間的，取其中較大的一個(gè)），以及高于此執(zhí)行價(jià)格的3個(gè)連續(xù)的執(zhí)行價(jià)格和低于此執(zhí)行價(jià)格的3個(gè)連續(xù)的執(zhí)行價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格間距20元/噸合約月份1、3、5、7、9、11月交易時(shí)間與硬麥期貨合約相同最后交易日合約月份前一個(gè)月第5個(gè)交易日合約到期日同最后交易日交易手續(xù)費(fèi)1元/手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）交易代碼買權(quán)（CWT）；賣權(quán)（PWT）上市交易所鄭州商品交易所

五、總結(jié)與回想期權(quán)研發(fā)歷程鄭商所的期權(quán)研發(fā)大致閱歷了三個(gè)步驟：第一步，2000年以前。主要是學(xué)習(xí)期權(quán)根底知識(shí)。以1995年鄭州商品買賣所作為中國獨(dú)一的“國際期權(quán)市場(chǎng)協(xié)會(huì)〞會(huì)員為標(biāo)志，最早開場(chǎng)期權(quán)的探求性研討。第二步，2000年以后至2003年。主要義務(wù)是學(xué)習(xí)、推行期權(quán)實(shí)際知識(shí)，啟動(dòng)期權(quán)培訓(xùn)工程。以2002年召開“2002中國〔北京〕國際期權(quán)研討會(huì)〞為標(biāo)志。第三步，20