基于eva分析體系的中國銀行業(yè)績效研究

基于eva分析體系的中國銀行業(yè)績效研究

中國的金融體系主要通過間接融資主導(dǎo)。銀行在整個金融體系中發(fā)揮著重要而重要的作用。銀行的全球運營績效將不可避免地影響整個社會的資金運營。近期,銀行儲蓄資金已超過10萬億元,是社會資本形成的主要渠道。因此,全面、深入探討銀行業(yè)創(chuàng)值能力、資金運用效率和經(jīng)營績效,對認識全社會資本形成、資金使用效率和國民經(jīng)濟持續(xù)增長潛力等問題都具有重要而富有啟發(fā)性的作用。一、eva的經(jīng)濟效應(yīng)通常,衡量企業(yè)經(jīng)營績效是使用傳統(tǒng)的財務(wù)指標,例如稅后凈利潤,凈資產(chǎn)收益率等。但這些傳統(tǒng)指標體系僅反映企業(yè)經(jīng)營狀況的某一方面,并不適于對企業(yè)經(jīng)營績效進行綜合定位。因此,如何構(gòu)建公司績效指標是能否客觀科學(xué)地衡量企業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)鍵,也是最終研究結(jié)果是否真實可信的關(guān)鍵。經(jīng)濟增加值(EconomicValueAdded,簡稱EVA)是美國SternStewart公司創(chuàng)造并推出,是一種新型的公司業(yè)績衡量指標,它能夠克服傳統(tǒng)指標在計算企業(yè)股權(quán)資本成本、彌補會計報表失真、為會計制度所影響、衡量企業(yè)為社會所做貢獻等方面的缺陷,為企業(yè)提供較為客觀、全面、系統(tǒng)的績效衡量標準。經(jīng)濟增加值(EVA)等同于經(jīng)濟學(xué)中早已存在的“(經(jīng)濟)利潤”概念,即收益減去成本,包括所有投入要素的機會成本。經(jīng)濟利潤并不是會計利潤,因為后者沒有扣除股東資本投入的(機會)成本。EVA則反映了這一理念:資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔(dān)的風(fēng)險。換句話說,EVA衡量的是一個企業(yè)真正的經(jīng)濟效率。按定義,EVA等于企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去全部資本成本后的凈值。即:EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本主要計算變量有以下三個:1.稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)。稅后凈營業(yè)利潤等于稅后凈利潤加上利息支出部分,即公司銷售收入減去除利息支出以外的全部經(jīng)營成本和費用(包括所得稅費用)后的凈值。是在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營所獲得的稅后利潤。它反映了公司資產(chǎn)的盈利能力。2.資本總額(CAP)。資本總額是指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資金的帳面價值,包括債務(wù)資本和股權(quán)資本。3.加權(quán)平均資本成本(WACC)。加權(quán)平均資本成本是指債務(wù)資本的單位成本和股本資本的單位成本根據(jù)債務(wù)和股本在資本結(jié)構(gòu)中各自所占的權(quán)重計算的平均單位成本。4.投入資本回報率(ROC)。這是EVA體系中一項關(guān)鍵指標,反映一家公司在經(jīng)營活動中使用的有償資本的凈回報情況,很大程度上反映了企業(yè)的資金經(jīng)營效率。計算這個經(jīng)濟變量的目的在于和有償資本的成本,即(WACC)指標作比較。如果一個企業(yè)投入資本回報率高于其資本成本,表明投資者對該企業(yè)的投資是值得的,這在EVA評價體系中就認為該公司為其股東創(chuàng)造出了額外的價值。反之是在毀滅財富。在本文分析中,對EVA分析體系進行了一些調(diào)整,因為銀行業(yè)與工業(yè)企業(yè)之間存在存款業(yè)務(wù)本身是一種負債的區(qū)別。為此,結(jié)合銀行業(yè)自身的特殊性,采用以下計算公式:1NOPAT(稅后凈營業(yè)利潤)=稅后利潤總額+貸款呆帳準備的本年變化數(shù)+壞帳準備的本年變化數(shù)+其他資產(chǎn)減值準備的本年變化數(shù)(長期投資減值準備/投資風(fēng)險準備、在建過程減值準備等)+(-)營業(yè)外支出(收入)-(+)稅率*營業(yè)外支出(收入)資本總額=股東權(quán)益+年末的貸款呆帳準備+年末的壞帳準備+年末的其他資產(chǎn)減值準備(長期投資減值準備/投資風(fēng)險準備、在建過程減值準備等)+(-)累計的營業(yè)外支出(收入)資本成本率=股本資本成本率=無風(fēng)險收益率+BETA系數(shù)×(市場風(fēng)險溢價)本文在應(yīng)用EVA分析時,結(jié)合國內(nèi)具體情況,主要采用了以下兩項指標2:EVA回報率=EVA/總資本=投入資本回報率(ROC)-加權(quán)平均資本成本(WACC)社會EVA回報率=社會EVA/總資本=EVA+(所得稅、銷售稅及增值稅)/總資本由于國內(nèi)銀行業(yè)呈現(xiàn)較為典型的相對寡頭壟斷型市場組織結(jié)構(gòu)3,為去掉規(guī)模因素對企業(yè)經(jīng)營績效的影響,衡量單位資本的EVA價值,選用EVA回報率指標。同時,我國國有銀行承擔(dān)了較多的社會責(zé)任,為更客觀地評價銀行業(yè)的價值創(chuàng)造,在EVA指標基礎(chǔ)上將各項稅收加回,建立社會EVA回報率指標,以衡量對社會的貢獻量。二、中國銀行的全球創(chuàng)新能力分析(一)樣本時間和數(shù)據(jù)分析根據(jù)目前我國對銀行業(yè)的分類,主要包括:中央銀行、國有商業(yè)銀行、政策性銀行、其他商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社。根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性,樣本包括如下銀行:中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、福建興業(yè)銀行、華夏銀行、交通銀行、上海浦東發(fā)展銀行、深圳發(fā)展銀行、招商銀行、中國光大銀行、中國民生銀行。在以下分析中,我們將樣本主要分為兩類:上市銀行與非上市銀行。上市銀行有:深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行、民生銀行和招商銀行。非上市銀行為中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、福建興業(yè)銀行、華夏銀行、交通銀行和中國光大銀行,在非上市銀行中重點考察四大國有商業(yè)銀行。樣本時間段為:1994-2000年,其中,1993-1995年之間,數(shù)據(jù)較為缺乏,不完整、不規(guī)范。因此,這里EVA分析的重點主要在1996-2000年之間。樣本的數(shù)據(jù)主要來自《中國金融年鑒》1994-2001年各期,及四大國有商業(yè)銀行網(wǎng)站中所披露的1998-2001年度報告,但由于所獲數(shù)據(jù)格式和口徑具有不一致性,因此,各年計算的樣本數(shù)也不盡相同。(二)加權(quán)平均指標由于我國銀行業(yè)是一個較為典型的寡頭壟斷型市場組織,國有商業(yè)銀行占有近3/4的權(quán)重,因此,為了更為全面地認識銀行業(yè)經(jīng)營績效,本文所列示的各項EVA指標,除特別說明外,均是加權(quán)平均指標。加權(quán)平均是考慮了現(xiàn)有各個銀行機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模,算術(shù)平均是假設(shè)所有銀行機構(gòu)在資產(chǎn)規(guī)模上是同質(zhì)的,顯然,加權(quán)平均指標能夠更為準確而客觀地反映目前我國銀行業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀,更貼近現(xiàn)實。以下,重點圍繞EVA兩個核心指標——EVA回報率(EVA-SPREAD)和社會EVA回報率(SEVA-SPREAD),分析銀行業(yè)的創(chuàng)值能力與經(jīng)營績效。1.從投入資本回款作為一個整體,中國銀行業(yè)的經(jīng)營績效在1996-2000年間均處于負值,其中,1997年的狀況最為嚴重,為-13.2%,1996年狀況最好,為-1%。從趨勢上看,自1997年以后,景況在逐步好轉(zhuǎn),但并沒有呈現(xiàn)一條清晰的向上趨勢(見表2和圖1),說明中國銀行業(yè)不僅沒有創(chuàng)造價值,而且還在毀滅價值,其經(jīng)營狀況令人堪憂。1997年之所以為EVA考察期間的最低點,是因為1997年亞洲金融危機,我國經(jīng)濟呈現(xiàn)“硬著陸”,通貨緊縮開始顯現(xiàn)。此時,銀行業(yè)減少了信貸總量,出現(xiàn)“信貸萎縮”現(xiàn)象,加劇了銀行業(yè)經(jīng)營績效的下滑,銀行創(chuàng)值能力達到最低點。需要指出的一點是,依據(jù)算術(shù)平均而計算得到的EVA回報率要好得多(見表2)。但這一指標對反映中國銀行業(yè)整體創(chuàng)值能力和經(jīng)營績效卻沒有太多幫助,它僅說明:四大國有商業(yè)銀行的經(jīng)營績效要遠遠低于其他銀行,創(chuàng)值能力大大低于其他銀行。由于EVA回報率=投入資本回報率(ROC)-加權(quán)平均資本成本(WACC),可以進一步分解銀行業(yè)EVA回報率。將ROC和WACC一并列出,對照分析4(見圖2)。圖2顯示,投入資本回報率(ROC)整體呈現(xiàn)下降趨勢,其中,1998年處于最低點,1996和1999年稍好一些。比較ROC和WACC,顯然我國銀行業(yè)投入資本的回報率在各年中都遠遠低與資本成本,進一步說明銀行業(yè)的資本運行效率實在堪憂。假設(shè)整個銀行業(yè)是一家企業(yè),則這家企業(yè)不具備投資價值。導(dǎo)致加權(quán)ROC平滑向下的是1996年以來連續(xù)利率下調(diào)。至于1999年,加權(quán)ROC和EVA回報率均出現(xiàn)相反變化的原因則是由于該年進行了四大國有商業(yè)銀行的壞賬資產(chǎn)剝離,共剝離出13939億元5,分別交給四家資產(chǎn)管理公司處理。壞賬的剝離,改善了銀行業(yè)的資產(chǎn)狀況,因此,在這里體現(xiàn)為EVA回報率的反彈,ROC的回升。由于四大國有商業(yè)銀行在整個銀行業(yè)中占絕對權(quán)重地位,因此,也直接影響到整個銀行業(yè)在該年的經(jīng)營狀況。1999年后,ROC繼續(xù)下降,主要由于經(jīng)歷了亞洲金融危機,銀行業(yè)收縮信貸額度,出現(xiàn)“信貸萎縮”,國民經(jīng)濟處于通貨緊縮時期。2.從社會角度解釋,各商業(yè)銀行的社會效益更銀行業(yè)社會EVA回報率與EVA回報率之間的區(qū)別僅是稅收一項。銀行業(yè)整體加權(quán)社會EVA回報率在1996—2000年間同樣呈現(xiàn)負值,1997年為最低點,與EVA回報率一致(見表3和圖2)。這意味著,即使不考慮其他因素,整個銀行業(yè)的社會效益也是負的。考慮到四大商業(yè)銀行的絕對主導(dǎo)地位,將加權(quán)社會EVA回報率與算術(shù)指標比較,算術(shù)平均社會EVA回報率均為正值,這意味著其他性質(zhì)的銀行對社會創(chuàng)造了正向社會效益。這再一次提醒我們關(guān)注四大國有商業(yè)銀行與其他商業(yè)銀行經(jīng)營績效存在的巨大差異。6綜上,結(jié)合EVA回報率和社會EVA回報率來看,中國整個銀行業(yè)在1996-2000年間,經(jīng)營績效沒有創(chuàng)造正的價值,甚至也沒有創(chuàng)造正的社會效益。但當(dāng)我們結(jié)合加權(quán)指標和算術(shù)指標來看,各項指標的算術(shù)平均值卻較好,不僅有正向的經(jīng)濟價值,還有較高的社會效益。這說明國有商業(yè)銀行的低效率運作已經(jīng)不能再忽視了,因為它對中國整體銀行業(yè)績效的影響比重太大了。三、來自上市銀行的創(chuàng)值能力與非國家銀行的創(chuàng)值能力進行比較(一)中國上市銀行eva回收率截至2002年,我國上市銀行還僅有四家:深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行、招商銀行和民生銀行,占樣本總數(shù)的25%。在計算上市銀行EVA的各項核心指標中,為了更清晰地反映上市銀行與非上市銀行之間的差異,我們將四家上市銀行在上市之前,仍舊列入非上市銀行的EVA計算中。因此,導(dǎo)致在1993-1998年期間,中國上市銀行的樣本只有一個,即深圳發(fā)展銀行。隨著1999年上海浦東發(fā)展銀行和2000年民生銀行的陸續(xù)上市,樣本數(shù)逐漸增加到2個和3個。招商銀行是2002年上市,因此,在這里的討論中,將其列入非上市銀行中。具體計算結(jié)果說明如下:1.中國上市銀行EVA回報率的整體表現(xiàn)。表4顯示,中國上市銀行的EVA回報率在1996—2000年間均是正值,而且數(shù)值相當(dāng)高。與同期上市公司進行比較,遠遠大于上市公司歷年EVA回報率的加權(quán)均值:-2.54、-0.02、-0.34、-1.23和1.02。從整體趨勢上看,上市銀行的EVA回報率在1996-2000年間類似雙M頭,1997年達到一個高點,1999年達到最高點(見圖3)。2.中國上市銀行EVA回報率因素分解。因為EVA回報率是由加權(quán)ROC即投入資本回報率與WACC相減得到,因此,為透徹把握上市銀行歷年EVA回報率的走勢,將其與ROC與WACC進行對照比較說明。由于數(shù)據(jù)來源的局限,可用于計算WACC的僅有一家銀行,因此,導(dǎo)致EVA回報率的走勢與ROC走勢極度相近。圖4說明,上市銀行的資本投入回報率(ROC)要遠遠高于資本成本(WACC),說明上市銀行創(chuàng)造正向價值,具有投資價值。3.中國上市銀行社會EVA回報率。將上市銀行的稅收加回,得到中國上市銀行社會EVA回報率。其變化趨勢與EVA回報率走勢完全一致,對社會創(chuàng)造了正向價值(見圖3)。(二)來自市銀行的制約非上市銀行包括:四大國有商業(yè)銀行、交通銀行、中信實業(yè)銀行、光大銀行、華夏銀行、廣東發(fā)展銀行、福建興業(yè)銀行、煙臺住房儲蓄銀行、蚌埠儲蓄銀行以及上市之前的上市銀行。非上市銀行EVA回報率全部為負值,說明非上市銀行的經(jīng)營狀況要遠遠低于上市銀行,其創(chuàng)值能力堪憂,變化趨勢整體呈現(xiàn)向下走勢,其中,1997-1999年為反彈上浮(見圖5)。對EVA回報率分解得出,非上市銀行的投入資本回報率(ROC)均要低于加權(quán)資本成本,說明非上市銀行的資金成本高于資本投入,資本運作效率較低(見圖6)。非上市銀行社會EVA回報率也在負值區(qū)域,說明非上市銀行不創(chuàng)造正向社會價值。而且,從變化趨勢來看,非上市銀行的社會EVA回報率呈現(xiàn)明顯的遞減趨勢(見圖5)。從上市銀行和非上市銀行EVA回報率和社會EVA回報率比較看,上市銀行均要好于非上市銀行,而且,投入資本回報率(ROC)要高于加權(quán)平均資本成本(WACC),說明上市銀行更具投資價值。四、eva低回收率模型在非上市銀行中,很重要的一個部分是四大國有商業(yè)銀行。這里將四大國有商業(yè)銀行單獨分析(見表8和圖7)。四大國有商業(yè)銀行的EVA回報率全部運行在負值區(qū)域。其圖形與非上市銀行的走勢完全一致,變化趨勢呈現(xiàn)整體下滑性,說明其權(quán)重完全影響了非上市銀行的走勢變化,甚至影響到整體銀行業(yè)。將EVA回報率因素分解發(fā)現(xiàn),國有商業(yè)銀行的加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC要高于投入資本回報率ROC,導(dǎo)致沒有創(chuàng)造正向價值,差異最大為1997年。說明國有商業(yè)銀行資本運行效率過低(見圖8)?？紤]到國有商業(yè)銀行對社會承擔(dān)的責(zé)任,我們再看社會EVA回報率。表9和圖7顯示,四大國有商業(yè)銀行的社會EVA回報率也在負值區(qū)域內(nèi),說明四大國有商業(yè)銀行創(chuàng)造的社會價值也是負值。而四大國有商業(yè)銀行擁有近80%左右的銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模,銀行業(yè)又具有80%左右的金融資產(chǎn)總量,也就是說,全部金融資產(chǎn)中有64%為四大國有商業(yè)銀行所擁有,如果其資金利用效率過低,則對全社會資金利用效率具有致命性影響。尤其是在當(dāng)前金融體制改革滯后于經(jīng)濟體制改革時期,會進一步擴散至實體經(jīng)濟,影響到整個國民經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。對樣本銀行排序得到,EVA回報率最好的前三位分別是:深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行、中國民生銀行,排在最后的是四大國有商業(yè)銀行。EVA回報率為正值的分別是:深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行、中國民生銀行、招商銀行、中國光大銀行、華夏銀行、交通銀行。EVA回報率為負值的是:中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和福建興業(yè)銀行。由此可見,除四大國有商業(yè)銀行,其他銀行的經(jīng)營狀況和創(chuàng)值能力還是不錯的,只是因為它們資產(chǎn)規(guī)模相對較小,對整體銀行業(yè)的影響不夠大。五、部分國有商業(yè)銀行的資金來源不適應(yīng)行之間的失衡這里主要選取資產(chǎn)利潤率和凈資產(chǎn)利潤率兩項財務(wù)指標進行計算和比較。銀行體系稅前資產(chǎn)利潤率是將包含所得稅的利潤總額與資產(chǎn)總額作比得到。經(jīng)計算,1995～1999年之間,銀行體系資產(chǎn)利潤率呈現(xiàn)整體下降趨勢。其中,國有商業(yè)銀行的稅前資產(chǎn)利潤率要遠高于其他商業(yè)銀行(見表10)。去掉所得稅因素,則比稅前資產(chǎn)利潤率低得多(見表11)。而且,國有商業(yè)銀行和其他商業(yè)銀行之間的排序完全顛倒了。國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)利潤率遠遠低于其他商業(yè)銀行,1999年其他商業(yè)銀行