2022年黃金期貨投資基礎(chǔ)分析報告

黃金期貨投資基礎(chǔ)0目錄

Contents1

黃金概述及期貨合約Contents2

黃金產(chǎn)業(yè)鏈與供需3

黃金期貨價格影響因素1期貨合約—滬金交易品種交易單位黃金1000

克/手報價單位元（人民幣）/克最小變動價位每日價格最大波動限制合約交割月份0.02

元/克不超過上一交易日結(jié)算價±3%最近三個連續(xù)月份的合約以及最近

13

個月以內(nèi)的雙月合約交易時間上午

9:00－11:30，下午

1:30－3:00

和交易所規(guī)定的其他交易時間最后交易日交割日期合約交割月份的

15

日（遇法定假日順延）最后交易日后第一個工作日金含量不小于

99.95%的國產(chǎn)金錠及經(jīng)交易所認可的倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）認定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標準金錠（具體質(zhì)量規(guī)定見附件）。交割品級交割地點最低交易保證金交割方式交易所指定交割金庫合約價值的

4%實物交割交易代碼AU上市交易所上海期貨交易所2vXkXsY9XdYkWdVnMrQ6MaObRoMnNmOoMkPmMzQjMsQxOaQoMsRvPpOzRxNqNxO現(xiàn)貨合約—黃金（T+D）交易品種合約代碼黃金Au(T+D)交易方式現(xiàn)貨延期交收交易1

千克/手交易單位報價單位元（人民幣）/克0.01元/克最小變動價位每日價格最大波動限制

按合約實際交易保證金比例減

1

個百分點確定最小單筆報價量最大單筆報價量合約期限1手200

手連續(xù)交易保證金比例6%交易時間日間：9:00

至

15:30，夜間:19:50至次日

02:30。交易手續(xù)費延期補償費率清算方式成交金額的萬分之二合約市值的萬分之一點七五/日當日無負債清算制度實物交割交割方式基準交割品種為標準重量

3千克、成色不低于

99.95％的金錠。標準重量

1千克、成色不低于

99.99％的金錠可替代交割。交割品種交割時間交割地點交易所交收申報配對成功的當日交易所指定倉庫上海黃金交易所上市日期2004

年

8

月

16

日3黃金概述黃金具有以下自然屬性：1、高反射率和低輻射率。其反射出來的金屬光澤與人類審美相吻合，受到人類的普遍喜愛。2、黃金延展性好，易于加工，可以打造成任意形狀；是現(xiàn)存金屬中熔化后面積最大的金屬，隨時電鍍在任何物品上。3、黃金抗氧化能力強，便于長期保存，耐腐蝕性強?；瘜W(xué)穩(wěn)定性高。4、良好的導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性。廣泛運用于電接觸材料、電阻材料、焊接材料、測溫材料和厚膜漿料。4黃金屬性金銀天然不是貨幣：意思是說金銀天生并不是貨幣。因為金銀最初出現(xiàn)在市場上也只是一般的普遍商品，只是當商品交換發(fā)展到一定歷史階段，當一般等價物都集中到金銀上，由金銀固定地充當一般等價物時，才是貨幣。因為金銀并不是一來到世界就成為貨幣的。貨幣屬性貨幣天然是金銀：意思是說貨幣天生應(yīng)該由金銀來充當，或者說金銀天生就具備了充當貨幣的優(yōu)良特點。這是由金銀的自然屬性決定的，金銀具有體積小，價值大；容易分割，質(zhì)量均勻；不會腐爛，久藏不壞等優(yōu)點。金融屬性黃金作為貨幣載體和交易媒介，已有近品和占有特殊地位的世界貨幣。3000

多年的歷史，是起著一般等價物作用的特殊商黃金優(yōu)良的自然特性，使它作為一種用途廣泛的商品在社會上流通；同時又體現(xiàn)出傾向的職能特性，如價值尺度、流通手段、支付手段、貯存手段等，因此長期以來都是財富的象征。金銀就其使用價值來講，與銅、鐵、小麥、棉花等物體一樣，也是可被人所利用的自然物質(zhì)。因其珍貴稀少，開采提煉成本較高，具有較高的價值，可以用于首飾飾品制作以及各種工業(yè)用途。商品屬性金銀和石油、煤炭、各類礦藏一樣，同屬于存量有限的資源，是人類生活和現(xiàn)代社會中不可或缺的重要商品物資。但黃金更為稀有和珍貴，相比商品而言具有更高的價值表現(xiàn)，一種兼具貨幣屬性的特殊商品。5目錄

Contents1

黃金概述及期貨合約2

黃金產(chǎn)業(yè)鏈與供需Contents3

黃金期貨價格影響因素6黃金產(chǎn)業(yè)鏈7黃金產(chǎn)業(yè)鏈8黃金供給—存量根據(jù)目前已知的數(shù)據(jù)估計，歷史上已開采大約

205238

噸黃金，其中大約三分之二在

1950

年后開采。由于黃金基本上不可毀壞，因此所有黃金仍然以某種形式存在于世界上。如果所有黃金全部放在一起，形成的純金立方體邊長可達

22

米。數(shù)據(jù)：世界黃金協(xié)會9黃金供給—金礦產(chǎn)量黃金開采屬于全球性業(yè)務(wù)，遍布除南極洲之外的各個大洲，黃金由各種類型和規(guī)模的礦石提煉生產(chǎn)。數(shù)據(jù)：世界黃金協(xié)會10黃金供給—供應(yīng)量黃金的供給來自礦產(chǎn)金、再生金、央行售金及生產(chǎn)商對沖四個部分。礦產(chǎn)金是每年黃金的開采量，是黃金供給的主要方式。再生金指的是首飾等回收后再做成金錠投入市場。央行售金是指各國中央銀行和國際組織銷售所持黃金。生產(chǎn)商對沖是指生產(chǎn)商利用現(xiàn)貨、期貨及期權(quán)等進行保值的活動。11數(shù)據(jù)：世界黃金協(xié)會黃金需求—分領(lǐng)域金飾品

36%科技

8%央行儲備

7%電子設(shè)備

82%牙科醫(yī)療

4%其他行業(yè)

14%實物金條黃金需求60%官方金幣量金條金幣

51%33%投資需求

49%獎牌/仿制金幣

7%黃金

ETFs

及類似產(chǎn)品

49%數(shù)據(jù)：世界黃金協(xié)會12黃金需求—分國別數(shù)據(jù)：世界黃金協(xié)會13黃金需求—央行儲備數(shù)據(jù)：世界黃金協(xié)會14黃金需求—需求量數(shù)據(jù)：世界黃金協(xié)會15黃金供需數(shù)據(jù)：世界黃金協(xié)會16目錄

Contents1

黃金概述及期貨合約2黃金產(chǎn)業(yè)鏈與供需Contents3

黃金期貨價格影響因素17內(nèi)外盤黃金期貨價格18黃金期貨價格影響因素19主要國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)對黃金的影響國際經(jīng)濟形勢與金價密切相關(guān)。經(jīng)濟形勢穩(wěn)定，實體經(jīng)濟投資機會增加，資本流出黃金市場，流向?qū)嶓w經(jīng)濟或證券投資；反之，經(jīng)濟形勢不穩(wěn)定，資本將從實體經(jīng)濟相關(guān)投資中流出，流入黃金市場進行保值及風(fēng)險對沖。因此，全球主要國家及經(jīng)濟體，如美國、歐元區(qū)、中國等的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，成為我們研究經(jīng)濟形勢穩(wěn)定性的主要依據(jù)。美國經(jīng)濟對金價影響最直接，美國的

GDP、PMI、就業(yè)、CPI

等數(shù)據(jù)對貴金屬影響較大。當指標表現(xiàn)良好，說明經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)健，貴金屬投資吸引力下降；當指標表現(xiàn)出現(xiàn)趨勢性下滑，貴金屬投資吸引力上升。主要國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)——非農(nóng)就業(yè)每個月第一個周五的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是貴金屬最敏感的月度經(jīng)濟指標，就業(yè)直接反應(yīng)經(jīng)濟狀況并在重要時期影響市場對于貨幣政策的預(yù)期。如

2021

年

8

月

6

日，美國

7

月非農(nóng)就業(yè)增加

94.3

萬人，為疫情爆發(fā)來最大增幅，失業(yè)率從

5.9%降至

5.4%，均優(yōu)于預(yù)期和前值，市場認為經(jīng)濟復(fù)蘇取得進展，美聯(lián)儲政策拐點臨近。貴金屬瞬間崩盤，國際金價從

1800

美元跌至

1680

美元的年內(nèi)最低水平。美國貨幣政策對黃金的影響美聯(lián)儲貨幣政策直接影響全球金融市場走向，在金融危機和新冠疫情期間，美聯(lián)儲的零利率及

QE

均大幅提振了貴金屬表現(xiàn)。美國實際利率對黃金的影響黃金價格與美國實際利率（名義利率-通脹預(yù)期）呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)，相關(guān)性遠高于美元。黃金可以看作零息資產(chǎn)，全球流通量最高的美國國債實際利率決定了黃金的持有成本。在利率低時，黃金性價比凸顯；利率升高時，高利息則更吸引投資者的關(guān)注。相關(guān)性近

10

年近

20

年實際利率-73%-89%全球負收益率債券規(guī)模對黃金的影響全球負利率債券規(guī)模和國際金價保持較高的相關(guān)性。2014

年以來，伴隨歐元區(qū)與日本相繼進入負利率時代，全球負利率債券規(guī)模開始迅速增長。2020

年由于疫情原因，全球經(jīng)濟不確定性令全球債券收益率下跌，部分高風(fēng)險債券收益率也滑落至歷史低點，彭博巴克萊全球負收益率債券總額飆升至

18

萬億歷史最高水平，金價創(chuàng)下歷史新高。美元指數(shù)對黃金的影響美元指數(shù)是我們通常分析美元走勢的工具，通過計算美元對選定的一籃子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強弱程度。美元作為貴金屬的計價貨幣以及同樣具備的避險作用，長期來看，美元指數(shù)與黃金保持負相關(guān)關(guān)系，但相關(guān)性低于利率。相關(guān)性美元-35%-46%近

10

年近

20

年匯率對黃金的影響雖然國內(nèi)金價追隨以美元計價的國際金價，兩者價格方向高度一致。但是人民幣匯率大幅變化，將導(dǎo)致階段性國內(nèi)外金價變化幅度產(chǎn)生較大差異。2010

年

6

月

21

2013

年

5

月

9日日漲幅上海黃金期貨（元/克）276.97291.635.29%紐約

COMEX

黃金期貨（美元/盎司）1259.56.79691469.76.130916.69%10.86%美元兌人民幣風(fēng)險事件對黃金的影響當全球政局出現(xiàn)不穩(wěn)定因素時，投資者避險需求增加，資金流入貴金屬市場，從而推高價格；當不穩(wěn)定因素消退，資金往往快速從貴金屬市場流出，價格出現(xiàn)回落。政局出現(xiàn)不穩(wěn)定預(yù)期的經(jīng)濟體，其政體發(fā)行信用貨幣形成的對貨幣持有人的負債，存在承諾危機。（2009

年歐債危機）重要戰(zhàn)略資源富集國家出現(xiàn)不穩(wěn)定預(yù)期。（中東形勢）對全球經(jīng)濟造成重大影響的事件。（新冠疫情）政治事件對黃金的影響2016

年

11

月

9

日特朗普當選美國總統(tǒng)COMX

黃金指數(shù)日線圖2016

年

6

月

24

日英國脫歐公投投資需求對黃金的影響2020

年全球黃金

ETF

規(guī)模增加

877

噸至

3752

噸，增幅和峰值均創(chuàng)歷史紀錄。全球最大黃金ETF—SPDRGoldTrust

持倉峰值達到

1278

噸，較年初增長超

40%。全球央行為應(yīng)對經(jīng)濟下滑采取的寬松貨幣政策及避險需求是驅(qū)動黃金

ETF

總規(guī)模增長的主要因素，黃金

ETF

吸引了全球眾多的機構(gòu)投資者和個人投資者。2020

年全球黃金總需求為

3759

噸，同比下滑

14%，黃金

ETF

需求同比增長

120%一定程度上彌補了金飾品領(lǐng)域的滑坡，投資需求首次超過金飾需求。全球黃金

ETF

規(guī)模：世界黃金協(xié)會COMEX

持倉對黃金的影響CFTC

持倉報告披露了不同投資群體周度的持倉數(shù)據(jù)，是分析市場資金流向以及各投資群體對衍生品價格預(yù)期的重要依據(jù)。非商業(yè)投資者主要包括投資基金、注冊商品交易顧問以及掉期交易商等，非商業(yè)投資者凈多持倉與期貨價格走勢正相關(guān)。2020

年

3

月到

6

月，COMEX

黃金非商業(yè)凈多持倉下降超

35%。6

月以來凈多持倉在

20-27w

手之間波動。目前多空持倉變化值得警惕，2012

年

9

月至