基本面量化中觀配置系列分析報告：成長與價值風格均衡配置關注數(shù)字經(jīng)濟與周期機會

基本面量化中觀配置系列（2023-03）成長與價值風格持續(xù)博弈，均衡配置下關注數(shù)字經(jīng)濟與周期機會2023年02月28日核心觀點政策端，2月政策情緒量化結果熱點集中于科技自立與國家安全、地產(chǎn)后周期、消費復蘇主題，建議持續(xù)關注軟硬件國產(chǎn)化和數(shù)字經(jīng)濟主題；景氣端，科技與消費板塊基本面指標持續(xù)維持短期高位，上游周期品景氣度小幅上行；流動性端，2月新增交易熱點集中于計算機、傳媒、輕工等行業(yè)。綜合多維因素，長期看策略模型2023年03月推薦配置為：計算機、通信、傳媒、機械、消費者服務、農(nóng)林牧漁；結合邊際變化趨勢建議關注電子、基礎化工。

政策文本分析：政策紅利聚焦自主可控與數(shù)字經(jīng)濟，春耕周期推動農(nóng)林牧漁政策強度增加

長期配置視角看：市場在成長與價值風格切換間存在分歧，受地緣政治事件與NLP熱點主題催化，科技產(chǎn)業(yè)成為短期焦點，建議持續(xù)關注國產(chǎn)軟硬件自主可控。一、二線城市二手房交易復蘇超預期，家電、建材等地產(chǎn)后周期同樣受到市場關注，但二手房銷售的延續(xù)性和向新房銷售的傳導仍然存在爭議，持續(xù)關注高頻房產(chǎn)交易數(shù)據(jù)與政策變化。

月度跟蹤視角看：從2月情緒量化結果看產(chǎn)業(yè)政策紅利橫向對比，政策情緒量化排名靠前的行業(yè)分別為：農(nóng)林牧漁、汽車、消費者服務、，熱點集中于消費復蘇、地產(chǎn)后周期、科技自立與國家安全等主題。

基本面景氣度量化：科技與消費板塊基本面指標持續(xù)維持短期高位，上游周期品景氣小幅上行

高景氣維持視角：高景氣行業(yè)建議關注通信、傳媒、機械、農(nóng)林牧漁、消費者服務，以上板塊中期成長預期與短期景氣水平均處于歷史高位，細分賽道建議關注文化娛樂、稀土及磁性材料、旅游及休閑。

低估值景氣上行視角：建議關注建筑、石油石化板塊，估值處于中期底部且中期成長預期與短期景氣水平均處于歷史較高水平。行業(yè)流動性測算：關注2月環(huán)比變化，新增交易熱點集中于計算機、傳媒、輕工制造等行業(yè)，消費者服務、商貿(mào)零售流動性環(huán)比小幅下降。

行業(yè)流動性：2023年2月綜合交易量、機構行為、兩融數(shù)據(jù)看，我們測算行業(yè)流動性絕對位置相較過去三年歷史處于高位的行業(yè)包括計算機、傳媒、輕工制造；下降的行業(yè)包括消費者服務、商貿(mào)零售。2風險提示：政策數(shù)據(jù)統(tǒng)計未覆蓋所有部門；景氣度模型擬合的行業(yè)邏輯可能發(fā)生變化；短期利好政策發(fā)布不及預期；逆全球化趨勢加劇。中信證券一級行業(yè)月度市場復盤行業(yè)輪動分化強度月度統(tǒng)計風格指數(shù)月度漲跌幅對比（%）行業(yè)漲跌幅均值（%）行業(yè)最小漲跌幅（%）行業(yè)最大漲跌幅（%）滬深300中證500中證1000科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板50行業(yè)漲跌幅標準差（右軸/無單位）2520151053020100987654321002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02-5-10-20-10-15-20-30資料：Wind，中信證券研究部注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2023年02月26日資料：Wind，中信證券研究部注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2023年02月26日2023年2月中信證券一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅統(tǒng)計（%）86420-2-4-6-8資料3：Wind，中信證券研究部注：漲跌幅數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間范圍為2023年02月01日至2023年02月26日全景圖：熱點全面切換至科技成長板塊，持續(xù)關注地產(chǎn)消費的增量政策與復蘇進度中信證券一級行業(yè)多維跟蹤全景圖中信證券一級行業(yè)月度邊際變化多維跟蹤中信證券一級行業(yè)政策情緒環(huán)比變化景氣分位環(huán)比變化流動性環(huán)比變化環(huán)比非負增長指標數(shù)量邊際變化綜合排名打分1.10機械傳媒傳媒農(nóng)林牧漁消費者服務計算機建筑2.194.720.170.081.75-0.300.593232221122221111111222111121119.838.718.568.267.887.567.517.187.036.806.666.496.406.325.925.895.825.815.795.735.535.525.345.254.924.903.243.112.712.60農(nóng)林牧漁消費者服務2.630.081.30-0.080.502.01建筑食品飲料通信0.90-3.351.610.11通信-0.080.331.03輕工制造石油石化電力及公用事業(yè)輕工制造交通運輸電子-0.26-0.68-1.292.51-0.80-0.981.340.33房地產(chǎn)電子0.000.700.00-0.87-0.98-0.64-0.38-0.03-0.210.19計算機1.330.08家電1.330.00紡織服裝建材-1.520.830.170.50紡織服裝鋼鐵-0.080.17景氣分位家電-2.95-0.60-0.95-0.76-0.390.18食品飲料房地產(chǎn)銀行-0.080.00鋼鐵電力及公用事業(yè)-0.260.18-0.080.00石油石化

醫(yī)藥交通運輸0.30有色金屬醫(yī)藥-0.570.16建材煤炭-0.170.17基礎化工機械0.46-0.77-1.13-1.11-0.58-1.09-1.510.16銀行

基礎化工1.140.17汽車1.76-0.17-0.250.080.10有色金屬汽車1.58電力設備及新能源煤炭電力設備及新能源商貿(mào)零售-2.470.44商貿(mào)零售-0.08-0.67——————-6.00-4.00-2.000.002.004.006.000.85綜合金融-0.360.070.61-0.10政策情緒非銀行金融綜合-0.08-0.691.03資料：中國政府網(wǎng)，各部委官網(wǎng)，Wind，中信證券研究部測算4注：1.

橫軸表示行業(yè)政策文本情緒量化指標，縱軸表示行業(yè)短期景氣分位數(shù)指標，氣泡半徑表示行業(yè)過去6個月流動性綜合指標（經(jīng)過線性調(diào)整）；2.

政策情緒、景氣分位、流動性數(shù)據(jù)統(tǒng)計分別截至2023年02月26日、2023年02月24日、2023年02月26日；3.

算法說明見報告“指標構建算法描述”部分。政策情緒量化：建議關注科技自立與國家安全、地產(chǎn)后周期、消費復蘇等主題中信證券一級行業(yè)政策情緒跟蹤——月度中信證券2023-01

2023-012022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

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2023-01

2023-02一級行業(yè)農(nóng)林牧漁汽車環(huán)比變化

同比變化0.333.501.851.001.00-2.590.000.251.01-0.500.000.65-0.280.53-0.500.400.330.00-0.330.002.001.001.501.000.951.21-1.000.20-0.50-2.352.030.002.110.001.000.000.00-1.00-0.33-2.501.001.000.331.000.000.000.001.130.96-1.250.000.000.000.001.131.00-1.03-9.001.00-8.970.002.891.042.752.002.002.001.331.002.490.002.001.891.000.001.671.050.002.040.330.001.000.000.000.980.002.000.001.670.000.94-3.000.000.001.001.001.004.004.00-0.332.320.000.502.024.001.000.00-1.002.000.000.000.000.002.50-1.500.000.000.001.002.002.5013.180.002.002.001.920.33-2.00-7.502.012.051.931.483.332.502.003.51-3.001.261.256.00-1.000.33-1.00-19.732.001.000.670.753.001.001.001.001.001.001.001.00-1.000.000.561.001.001.001.001.001.001.00-0.330.600.000.001.001.001.001.001.00-1.000.501.00-0.950.001.004.040.000.00-1.000.002.000.002.671.385.005.005.000.000.000.002.005.000.000.00-1.000.000.004.000.000.00-1.001.67-1.000.001.061.041.141.441.841.800.50-1.001.071.001.801.911.201.001.000.71-2.001.78-0.500.001.00-1.00-1.001.00-0.502.000.571.00-1.480.001.000.000.00-1.000.001.00-2.00-2.000.671.00-1.001.000.000.000.00-1.000.00-1.000.000.000.00-1.000.00-1.940.000.000.00-2.000.00-1.000.00-1.002.071.002.04-0.251.29-1.001.001.000.690.331.00-1.000.97-1.820.170.800.560.00-0.800.001.000.50-0.670.000.000.001.000.00-1.001.000.001.00-1.005.823.636.072.333.793.630.892.771.332.242.223.002.284.380.860.640.830.051.000.330.13-1.13-1.070.92-0.50-0.57-0.60-1.00-2.13-2.40-0.976.50-4.503.16消費者服務0.00-1.50-2.671.003.543.004.000.000.502.771.77家電電子0.00-1.000.962.331.33-2.000.00-3.69-2.002.402.241.55通信0.002.221.89綜合-1.000.00-0.400.002.001.00傳媒3.001.952.95機械-1.500.00-1.530.67-1.691.001.880.91交通運輸計算機1.863.680.00-1.29-3.03-1.00-1.00-1.00-1.088.44-0.500.391.641.48電力設備及新能源基礎化工紡織服裝商貿(mào)零售醫(yī)藥0.001.160.36-1.00-1.000.000.471.050.500.001.001.00-0.33-0.350.000.331.13-0.670.000.130.13銀行0.00-1.00-0.610.33電力及公用事業(yè)非銀行金融綜合金融有色金屬石油石化輕工制造房地產(chǎn)-1.000.001.731.83-0.11-0.33-0.50-0.57-0.60-1.00-1.00-1.40-2.00-2.50-3.50-5.81-1.000.751.000.000.00-0.50-0.57-0.60-2.00-1.00-0.40-3.00-2.50-4.50-4.810.000.00-0.50-1.00-1.001.02-1.000.00-3.50-1.008.77-1.00-1.000.00食品飲料煤炭0.000.99-1.03-7.002.142.00建材-1.000.00-2.50-0.88-7.03建筑鋼鐵-1.00-7.055資料：中國政府網(wǎng)，各部委官網(wǎng)，Wind，中信證券研究部測算注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2023年02月26日政策情緒量化：政策紅利聚焦自主可控與數(shù)字經(jīng)濟，春耕周期推動農(nóng)林牧漁政策強度增加中信證券一級行業(yè)政策情緒跟蹤——季度中信證券一級行業(yè)農(nóng)林牧漁2023Q1環(huán)比變化值4.332023Q1同比變化值3.342021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023年1-2月2.031.000.65-0.401.040.001.00-1.101.001.00-1.00-0.641.001.00-1.001.001.691.131.001.001.50-1.651.000.000.00-0.14-0.670.002.00-1.501.231.56-1.251.521.071.501.33-0.361.170.910.00-3.691.681.281.001.251.040.972.001.131.89-2.483.00-0.83-1.00-1.000.500.67-0.71-2.600.671.600.401.301.481.330.75-1.801.401.000.50-3.100.951.381.002.133.53-0.601.001.501.72-2.780.000.850.500.971.00-2.330.15-2.131.210.000.79-1.881.82-0.500.701.400.841.280.670.001.740.880.671.001.384.571.221.132.500.961.00-0.091.001.670.932.50-0.891.201.891.880.96-1.963.341.670.460.000.710.821.301.130.711.46-0.501.681.360.980.701.001.001.022.00-0.571.500.91-1.331.12-0.97-5.351.551.20-3.671.045.981.040.82-1.331.521.681.91-1.851.301.253.781.001.223.481.500.360.50-19.146.001.250.750.760.501.01-0.94-0.780.001.14-1.501.811.021.201.440.251.861.331.12-1.001.651.851.002.513.380.401.00-1.000.97-1.820.00-0.50-1.001.250.38-0.502.00-1.260.91-0.861.295.242.283.130.510.400.84傳媒電子1.801.76-1.582.050.713.343.72汽車家電1.761.67-0.300.952.90-1.590.001.01通信綜合-1.430.821.471.430.612.141.430.61計算機-0.820.751.311.28交通運輸機械銀行0.532.680.46-1.588.441.101.00-0.20-0.130.28-7.441.142.26基礎化工電力設備及新能源紡織服裝消費者服務電力及公用事業(yè)醫(yī)藥-0.15-1.32-0.503.200.990.94-0.520.830.330.330.83-2.87-1.510.73-1.35-1.12-0.91-0.77-1.33-1.33-1.47-2.50-0.01-2.10-1.710.081.750.240.07-0.67-0.50-1.00-0.254.91商貿(mào)零售輕工制造有色金屬房地產(chǎn)-0.07-0.33-0.33-0.45-0.50-0.58-0.60-0.80-1.25-1.33-1.91-3.440.430.67-0.08-5.36-1.00-1.221.03綜合金融非銀行金融石油石化建筑0.500.64-1.630.53-1.331.75建材-3.000.940.51食品飲料煤炭鋼鐵-2.27-2.421.59-2.45-0.941.91-5.03資料：中國政府網(wǎng)，各部委官網(wǎng)，Wind，中信證券研究部測算6注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2023年02月26日月度流動性跟蹤：流動性上升的行業(yè)包括計算機、傳媒、輕工制造，下降的包括消費者服務、商貿(mào)零售中信證券一級行業(yè)流動性跟蹤——2023年02月（數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2023年02月26日）聚合指標流動性綜合指標

環(huán)比變化資金凈流入成交量機構行為兩融增減持中信證券一級行業(yè)機構買入月?lián)Q手率

金額(萬元)機構賣出金額(萬元)凈流入金

凈流入量

成交筆數(shù)

成交量

成交金額(筆)機構買入總量(手)機構賣出

融資買入

融資償還

融資余額

融券賣出

融券償還

融券余額

重要股東

重要股東量(手)額(萬元)(手)(手)(千元)總量(手)

額(元)額(元)(元)量(手)（元)增持減持PCA計算機傳媒1.721.291.671.150.870.90-0.760.730.260.180.43-0.470.540.270.390.07-0.34-0.11-0.29-0.250.070.31-0.040.280.48-0.30-0.050.020.23-0.290.10-0.1543.3%48.9%66.1%40.7%32.5%43.9%83.8%13.5%74.6%41.8%18.9%16.9%57.3%36.3%50.2%46.8%80.3%35.3%52.8%48.5%61.9%42.4%49.2%41.3%53.4%0.9%39.0%51.2%55.1%56.5%44.3%55.0%61.9%33.9%65.3%51.0%36.3%49.5%65.9%48.3%65.2%29.8%80.9%30.6%46.3%77.6%62.8%41.5%50.3%62.2%53.0%37.3%47.5%44.5%55.8%32.2%100.0%56.4%88.5%79.9%50.3%58.1%35.8%47.9%41.5%35.3%41.1%28.7%41.2%40.5%64.3%22.2%57.5%24.2%27.7%54.2%30.3%23.8%34.4%29.7%32.8%40.5%34.7%38.7%16.1%36.3%100.0%83.0%89.9%81.2%50.0%49.0%64.9%55.9%42.8%37.8%29.9%13.5%35.3%21.4%48.4%14.1%13.9%23.1%19.4%27.6%18.8%14.4%24.4%27.8%18.7%15.9%20.4%20.1%10.1%22.6%91.0%70.8%49.5%77.7%49.3%51.9%23.5%46.8%37.8%18.9%29.7%16.8%29.1%32.8%30.4%8.9%100.0%80.3%48.5%65.3%44.3%48.0%35.0%62.2%28.1%36.7%37.5%12.7%47.5%22.9%34.3%16.7%45.3%22.0%16.4%44.2%16.2%17.7%26.2%25.5%30.8%37.1%26.7%2.7%59.3%61.6%34.5%77.3%11.8%28.3%14.5%20.8%28.6%6.2%84.2%77.1%80.7%60.9%35.6%27.2%15.8%25.1%36.9%10.0%22.1%4.9%52.6%53.8%31.6%77.8%18.0%30.3%14.5%20.4%24.8%6.2%74.3%69.3%76.3%65.7%41.0%32.9%16.1%26.3%31.5%10.1%19.4%7.5%56.2%66.2%38.0%57.9%42.7%66.1%13.4%30.0%30.9%14.2%27.5%18.2%24.2%29.0%23.4%7.6%56.0%64.0%35.8%64.3%44.2%61.7%15.4%30.6%33.8%13.6%21.3%17.7%20.8%29.9%20.5%6.8%9.9%49.5%28.5%42.2%73.4%100.0%0.0%100.0%63.5%76.7%26.8%15.4%33.2%39.0%52.0%25.3%12.2%28.7%90.4%23.1%22.8%53.1%16.3%14.4%10.7%23.9%23.6%22.9%39.4%20.6%24.9%9.3%80.4%71.2%58.6%34.0%43.8%32.7%46.4%40.9%22.6%12.8%24.8%41.7%27.8%14.2%45.2%31.8%13.1%11.6%25.7%18.6%28.7%46.8%23.0%28.4%19.2%29.6%25.1%15.4%6.2%89.1%63.8%23.4%31.8%96.9%89.8%9.9%3.8%0.0%0.2%19.9%0.0%0.0%51.5%0.0%0.5%17.7%11.7%98.0%0.1%0.2%12.6%0.0%0.0%0.0%0.0%5.2%0.0%0.0%0.1%3.9%0.0%18.8%3.8%0.3%1.3%1.0%23.0%39.0%28.9%9.4%通信1.17輕工制造消費者服務機械0.990.3522.1%34.4%0.0%0.31綜合金融綜合0.090.0925.9%75.3%0.0%83.9%100.0%23.5%73.0%55.2%73.6%19.5%21.0%7.5%100.0%32.8%29.5%20.7%43.6%29.5%10.7%10.8%8.7%建筑0.05商貿(mào)零售-0.12-0.14-0.22-0.27-0.33-0.36-0.37-0.37-0.37-0.39-0.40-0.44-0.44-0.45-0.45-0.45-0.49-0.53-0.66-0.76-0.7922.3%3.1%21.1%5.4%52.6%93.6%64.5%76.2%60.1%15.3%54.2%3.4%基礎化工電子13.4%16.9%12.0%4.8%22.5%18.4%18.6%7.3%12.8%21.0%10.3%5.5%18.6%20.5%19.7%8.4%汽車食品飲料非銀行金融紡織服裝房地產(chǎn)29.9%15.4%24.1%16.2%18.0%13.2%12.7%19.4%22.1%30.7%20.7%17.7%5.1%8.5%2.4%11.4%2.6%5.3%22.9%8.7%21.3%7.9%14.6%10.3%53.8%6.1%20.6%15.8%11.0%0.4%1.5%9.0%9.7%煤炭15.5%7.2%21.0%13.9%9.2%15.4%9.4%17.9%14.9%12.5%10.3%13.7%14.8%9.7%21.1%16.2%17.3%8.6%22.2%13.0%17.1%9.2%78.7%27.3%87.6%21.3%54.4%56.7%78.0%82.6%61.3%21.9%3.9%家電電力及公用事業(yè)鋼鐵7.9%11.3%7.7%35.3%15.8%4.6%5.7%8.0%11.4%14.7%11.5%11.2%7.6%14.7%13.7%27.8%12.1%12.9%0.0%建材9.2%10.3%6.8%11.6%15.4%11.5%22.0%15.5%17.4%9.8%9.2%醫(yī)藥5.3%14.6%13.3%19.8%14.3%15.3%7.2%61.5%74.0%52.9%50.5%6.7%石油石化電力設備及新能源有色金屬銀行13.6%14.3%8.5%13.4%15.5%9.7%7.7%23.2%38.2%2.2%15.7%35.1%48.0%34.7%10.5%14.2%10.9%9.3%11.4%14.6%11.2%4.0%7.1%6.6%0.0%農(nóng)林牧漁交通運輸10.1%10.6%6.7%5.8%0.4%8.9%9.0%33.8%3.0%4.5%16.4%16.0%66.4%38.1%22.3%97.1%5.4%資料：Wind，中信證券研究部測算注：1、“資金凈流入”、“成交量”、“機構行為”、“兩融”、“增減持”、“IPO”相關數(shù)據(jù)，原始數(shù)據(jù)均為個股日度指標，以上表格結果是按照行業(yè)與月份對原始指標進行了加總求平均處理，并按照各個行業(yè)對應指標對過去3年歷史數(shù)據(jù)歸一化得到結果，表格中的指標為當月的整月結果。2、聚合指標的聚合方法均為PCA，旨在對趨勢相似的指標進行聚合并表示統(tǒng)一的走勢。3、“成交量PCA聚合”、“機構行為PCA聚合”、“兩融PCA聚合”三個指標是通過對不同維度的多個原始指標直接聚合得到，“流動性綜合指標PCA”是通過對“成交量PCA聚合”、“機構行為PCA聚合”、“兩融PCA聚合”三個指標再次聚合得到。7宏觀流動性指標跟蹤宏觀流動性指標跟蹤：M1/M2宏觀流動性指標跟蹤：社融增速（月同比1/月同比M2/月同比0.160.140.120.10.080.060.040.020-0.02-0.048資料：Wind，中信證券研究部注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2023年02月26日資料：Wind，中信證券研究部注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2023年02月26日宏觀流動性指標跟蹤：7天逆回購利率/DR007宏觀流動性指標跟蹤：10年國債收益率（月均值）4.547天逆回購利率/月均值/%7天銀行間債券質押式回購利率/月加權平均/%43.533.532.522.521.51資料：Wind，中信證券研究部注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2023年02月26日資料：Wind，中信證券研究部注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2023年02月26日中觀景氣度：中信證券行業(yè)——景氣度、估值、成長性視角跟蹤中信證券行業(yè)多維數(shù)據(jù)比較（基本面數(shù)據(jù)完成2023年1月的披露）景氣分位數(shù)（近四年）景氣分位數(shù)（近一年）估值位置預期營收同比（分位數(shù)）景氣分位數(shù)（近四年）景氣分位數(shù)（近一年）估值位置預期營收同比（分位數(shù)）序號所屬行業(yè)景氣同比景氣環(huán)比序號所屬行業(yè)景氣同比景氣環(huán)比（分位數(shù)）（分位數(shù)）12通信農(nóng)林牧漁消費者服務傳媒92%92%63%94%69%65%58%60%44%54%54%54%52%69%92%100%100%100%100%33%58%92%92%67%92%33%83%0%17%85%31%15%63%-21%8%-2%4%20%33%70%30%38%13%20%28%34%16%67%16%38%69%30%15%93%0%1516171819202122232425262728電力及公用事業(yè)家電38%27%25%25%38%25%25%27%13%35%10%13%13%17%42%50%75%75%25%75%8%-29%-21%25%2%0%54%36%30%16%51%21%18%23%30%56%39%8%51%25%16%0%36%證券-2%4%48%房地產(chǎn)煤炭19%5機械4%5%-50%-13%-56%-17%-69%-25%-8%0%79%0%6石油石化紡織服裝保險8%69%34%3%電子2%7-2%-2%23%-2%0%有色金屬醫(yī)藥-2%6%74%0%854%13%54%29%-21%25%-25%33%17%0%9建筑79%11%21%21%3%基礎化工4%87%79%39%0%1011121314計算機-2%4%食品飲料交通運輸輕工制造電力設備及新能源鋼鐵建材42%25%8%0%6%4%-2%-2%汽車-38%-29%-21%-15%80%28%100%20%95%商貿(mào)零售0%資料：Wind，中信證券研究部測算指標說明：（1）排名方式：由景氣分位數(shù)（近四年）、景氣分位數(shù)（近一年）

、估值水平以及營收水平加權求和后進行排名；（2）景氣同比：本期景氣分位數(shù)（近四年）與去年同期作差；（3）景氣環(huán)比：本期景氣分位數(shù)（近四年）與上一期作差；（4）估值位置：非銀行業(yè)金融、鋼鐵、石油石化、有色金屬、房地產(chǎn)、建筑、農(nóng)林牧漁行業(yè)使用近四年市凈率分位點，其余行業(yè)則使用近四年市盈率分位點，數(shù)據(jù)截止到2023年2月24日；（5）預期營收同比：未來2年營收預期CAGR的歷史水平，取近四年歷史數(shù)據(jù)的分位點，數(shù)據(jù)截止到2023年2月24日。9中觀景氣度：細分賽道——景氣度、估值、成長性視角跟蹤細分賽道多維數(shù)據(jù)比較（基本面數(shù)據(jù)完成2023年1月的披露）景氣分位數(shù)（近四年）景氣分位數(shù)（近一年）估值位置預期營收同比（分位數(shù)）景氣分位數(shù)（近四年）景氣分位數(shù)（近一年）序號所屬行業(yè)景氣同比景氣環(huán)比序號所屬行業(yè)景氣同比景氣環(huán)比估值位置預期營收同比（分位數(shù)）12文化娛樂稀土及磁性材料旅游及休閑鋰電池71%88%25%65%83%67%65%67%58%6%75%83%50%0%35%25%17%44%17%-2%-2%46%0%27%70%85%62%78%83%65%93%65%98%100%60%85%14%70%67%95%13%12%28%75%95%68%12%10%18%14151617181920212223242526動力電池新能源汽車食品65%25%25%25%33%13%38%35%46%44%4%0%0%-27%-50%17%-2%-69%-17%0%77%77%60%78%77%68%75%75%75%70%73%58%88%100%97%3%3-17%-31%79%58%25%42%17%25%25%33%0%4鋁-58%19%75%25%33%15%97%98%42%13%10%10%5核電75%100%92%33%0%酒類0%6中藥生產(chǎn)飲料54%化妝品醫(yī)療器械太陽能乘用車醫(yī)療服務銅-23%23%-27%13%2%750%8體育及戶外品牌鋰-27%-38%-25%38%0%-33%21%9-2%0%-8%-17%-6%0%10111213餐飲0%-4%醫(yī)藥流通化學制藥風電38%44%29%75%67%67%-6%2%17%0%-65%-44%0%-4%生物醫(yī)藥一般零售6%-6%17%23%0%0%資料：Wind，中信證券研究部測算指標說明：（1）排名方式：由景氣分位數(shù)（近四年）、景氣分位數(shù)（近一年）

、估值水平以及營收水平加權求和后進行排名；（2）景氣同比：本期景氣分位數(shù)（近四年）與去年同期作差；（3）景氣環(huán)比：本期景氣分位數(shù)（近四年）與上一期作差；（4）估值位置：使用近四年市盈率分位點，數(shù)據(jù)截止到2023年2月24日；（5）預期營收同比：未來2年營收預期CAGR的歷史水平，取近四年歷史數(shù)據(jù)的分位點，數(shù)據(jù)截止到2023年2月24日。10中觀景氣度：行業(yè)跟蹤——通信

通信行業(yè)中，我們構建的中觀景氣指標與真實行業(yè)營收同比的相關性約為0.80，2023年1月通信近四年景氣指數(shù)分位點為0.92，近一年景氣指數(shù)分位點為0.92

。

從XGBoost模型輸出特征重要性結果來看，行業(yè)高景氣主要源于：

2023年1月PPI:通信設備制造:當月同比上升2.10%；

2022年12月產(chǎn)量:程控交換機:累計同比上升47.30%

；

2022年12月電信主營業(yè)務收入、電信主營業(yè)務收入累計同比分別上升7.42%、7.90%。通信行業(yè)重要經(jīng)濟指標同環(huán)比變化情況xgboost模型輸出特征重要性排名和權重值指標名稱同比（%）環(huán)比（%）PPI:通信設備制造:當月同比產(chǎn)量:程控交換機:累計同比產(chǎn)量:移動通信基站設備:累計同比通信業(yè)務收入:累計值1.4047.3016.307.42-------電信主營業(yè)務收入:累計值7.90出口價格指數(shù):(HS4):光纖、光纜等；偏振片及板；未裝配光學元件產(chǎn)量:光纜:累計同比-31.376.60資料：

Wind，中信證券研究部資料：Wind，中信證券研究部測算注：

PPI:通信設備制造:當月同比基于2023年1月數(shù)據(jù)，其他指標的同比計算基于2022年12月數(shù)據(jù)11中觀景氣度：行業(yè)跟蹤——傳媒

傳媒行業(yè)中，我們構建的中觀景氣指標與真實行業(yè)營收同比的相關性約為0.80，2023年1月傳媒近四年景氣指數(shù)分位點為0.94，近一年景氣指數(shù)分位點為1.00

。

從XGBoost模型輸出特征重要性結果來看，行業(yè)高景氣主要源于：

2023年1月城市CPI:教育文化和娛樂:當月同比上升1.50%；

2023年1月電影票房收入:當月同比上升272.58%，環(huán)比上升545.84%。傳媒行業(yè)重要經(jīng)濟指標同環(huán)比變化情況xgboost模型輸出特征重要性排名和權重值指標名稱同比（%）環(huán)比（%）城市CPI:教育文化和娛樂:當月同比電視劇制作備案公示數(shù)量:合計電影票房收入:當月值1.50--54.55272.58-10.3551.90-42.86545.84-45.38-29.02銷售額:模玩/動漫/周邊/cos/桌游銷售額:電玩/配件/游戲/攻略資料：

Wind，中信證券研究部資料：Wind，中信證券研究部測算注：銷售額:電玩/配件/游戲/攻略、模玩/動漫/周邊/cos/桌游同比銷售額計算基于2022年12月數(shù)據(jù)，其他指標的同比計算基于2023年1月數(shù)據(jù)12中觀景氣度：行業(yè)跟蹤——機械

機械行業(yè)中，我們構建的中觀景氣指標與真實行業(yè)營收同比的相關性約為0.87，2023年1月機械近四年景氣指數(shù)分位點為0.69，近一年景氣指數(shù)分位點為1.00。

從XGBoost模型輸出特征重要性結果來看，行業(yè)高景氣主要源于：

2022年12月工業(yè)增加值:電氣機械及器材制造業(yè):累計同比增長11.90%；

2022年12月固定資產(chǎn)投資完成額:設備工器具購置:累計同比增長3.50%；

2022年12月出口交貨值:金屬制品、機械和設備修理業(yè):當月同比增長17.70%。機械行業(yè)重要經(jīng)濟指標同環(huán)比變化情況xgboost模型輸出特征重要性排名和權重值指標名稱同比（%）環(huán)比（%）工業(yè)增加值:電氣機械及器材制造業(yè):累計同比固定資產(chǎn)投資完成額:設備工器具購置:累計同比出口交貨值:金屬制品、機械和設備修理業(yè):當月同比銷量:液壓挖掘機:主要企業(yè):累計值11.903.50--17.70-23.76-6.90資料：

Wind，中信證券研究部資料：Wind，中信證券研究部測算注：各指標同比計算基于2022年12月數(shù)據(jù)13中觀景氣度：行業(yè)跟蹤——農(nóng)林牧漁

農(nóng)林牧漁行業(yè)中，我們構建的中觀景氣指標與真實行業(yè)營收同比的相關性約為0.82，2023年1月農(nóng)林牧漁近四年景氣指數(shù)分位點為0.92，近一年景氣指數(shù)分位點為1.00

。

從XGBoost模型輸出特征重要性結果來看，行業(yè)高景氣主要源于：

2023年1月CPI:食品煙酒:畜肉類:豬肉:當月同比增長11.8%；

2023年1月PPI:農(nóng)副食品加工業(yè):當月同比增長5.8%。農(nóng)林牧漁行業(yè)重要經(jīng)濟指標同環(huán)比變化情況xgboost模型輸出特征重要性排名和權重值指標名稱同比（%）環(huán)比（%）CPI:食品煙酒:畜肉類:豬肉:當月同比PPI:農(nóng)副食品加工業(yè):當月同比產(chǎn)量:農(nóng)用氮磷鉀化肥(折純):累計同比全國油料收購價指數(shù):油料綜合主產(chǎn)區(qū)平均價:白羽肉雞平均批發(fā)價:羊肉11.805.801.207.4725.5068.651.413.895.17----0.6717.830.820.05-0.77-11.30生豬存欄:能繁母豬平均價:生豬飼料平均批發(fā)價:豬肉資料：

Wind，中信證券研究部資料：Wind，中信證券研究部測算注：產(chǎn)量:農(nóng)用氮磷鉀化肥(折純):累計同比、生豬存欄:能繁母豬同比計算基于2022年12月數(shù)據(jù)，其他指標的同環(huán)比計算基于2023年1月數(shù)據(jù)14最新一期各中信證券行業(yè)指標列表（1/6）所屬行業(yè)指標名稱制表時間指標權重綜合信號分位數(shù)環(huán)比變化同比變化環(huán)比幅度變化

同比幅度變化持續(xù)變動保險保險保險公司:保費收入:累計值保險公司:賠付:累計值2022-122022-122023-022022-122022-122023-012023-012023-012022-122022-122022-122022-122022-122022-122022-122022-112022-122022-122023-022022-122023-022023-022022-122022-122022-122023-012022-122023-022022-122023-022022-122022-122022-122022-122023-012022-122023-012023-010.460.220.140.110.070.280.230.210.170.110.290.280.160.140.090.040.180.150.120.110.110.100.090.050.050.040.270.240.220.130.080.060.290.180.180.140.130.085311111-111111110011101000101011010011010000001000100100111000101000000100000010001000111110-10000000001000000000010000010100保險中債國債到期收益率:10年611保險保險公司:保費收入:人身險:累計值保險公司:保費收入:壽險:累計值城市CPI:教育文化和娛樂:當月同比電視劇制作備案公示數(shù)量:合計電影票房收入:當月值5111保險5111傳媒5111傳媒-43-11-11-11傳媒傳媒銷售額:模玩/動漫/周邊/cos/桌游銷售額:電玩/配件/游戲/攻略公共財政支出:節(jié)能環(huán)保:累計同比工業(yè)增加值:電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè):累計同比廢棄資源綜合利用業(yè):利潤總額:累計同比全社會用電量:當月同比00-1-11-1-11傳媒11電力及公用事業(yè)電力及公用事業(yè)電力及公用事業(yè)電力及公用事業(yè)電力及公用事業(yè)電力及公用事業(yè)電力設備及新能源電力設備及新能源電力設備及新能源電力設備及新能源電力設備及新能源電力設備及新能源電力設備及新能源電力設備及新能源電力設備及新能源電力設備及新能源電子40001-1-1-11101-31-10-1-11產(chǎn)量:煤氣:當月同比供電量:累計同比-16-11-11固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):電氣機械及器材制造業(yè):累計同比全社會用電量:當月值13111價格:碳酸鋰99.5%電:國產(chǎn)-1-3-24-1-1-110-1-1-11產(chǎn)量:鋰離子電池:當月同比-1-11SOLARZOOM光伏經(jīng)理人指數(shù)(SMI):下游電站現(xiàn)貨價(周平均價):太陽能電池產(chǎn)量:發(fā)電量:累計同比001-11電源基本建設投資完成額:風電:累計同比進口數(shù)量:單晶硅:7.5cm-15.24cm:當月值PPI:電機制造:當月同比31-1100-1-1-1-1-1-11001產(chǎn)量:集成電路:當月值101電子費城半導體指數(shù)311電子產(chǎn)量:電子計算機整機:累計同比價格:液晶電視面板:65寸:60Hz

OpenCell:UHD產(chǎn)量:新能源汽車:當月值-11-101電子1電子411電子產(chǎn)量:智能手機:當月值001-1-11房地產(chǎn)房屋新開工面積:累計同比-34-11-11房地產(chǎn)商品房銷售額:現(xiàn)房:累計值房地產(chǎn)100大中城市:成交土地溢價率:當月值商品房銷售額:期房:累計值3011房地產(chǎn)211-1-11房地產(chǎn)100大中城市:成交土地總價:當月值100大中城市:成交土地樓面均價:住宅類用地:二線城市:當月值-22-10-11房地產(chǎn)15資料：Wind，中信證券研究部測算最新一期各中信證券行業(yè)指標列表（2/6）所屬行業(yè)指標名稱制表時間指標權重綜合信號分位數(shù)環(huán)比變化同比變化環(huán)比幅度變化

同比幅度變化持續(xù)變動紡織服裝紡織服裝紡織服裝紡織服裝紡織服裝紡織服裝紡織服裝鋼鐵零售額:服裝鞋帽、針、紡織品類:累計值城市CPI:衣著:當月同比2022-122023-012023-012023-022022-122023-012022-122023-012022-122023-022023-022022-122022-122023-012023-022022-122022-122022-122022-122022-122023-012022-122022-122022-122022-122022-122022-122023-022022-122023-012022-122022-122023-022023-012022-122023-012023-012022-120.230.230.180.130.100.090.040.210.190.180.150.140.050.040.030.230.160.150.150.100.090.070.040.290.280.210.140.080.230.150.140.100.090.070.060.060.050.055210101100101011111011001101111111111100111110110010000001100010111100110001010010010-10-100111000010000000010001001-10000011PPI:皮革工業(yè):當月同比11-111柯橋紡織:價格指數(shù):總類0-1-11-1-11出口金額:紡織紗線、織物及制品:當月值棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI):新訂單出口金額:服裝及衣著附件:當月值-45-11001-1-11PPI:黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè):當月同比銷售量:重點企業(yè):鋼材:累計值201鋼鐵511鋼鐵鋼材綜合價格指數(shù)201-11鋼鐵高爐開工率(247家):全國301鋼鐵中國鐵礦石價格指數(shù)(CIOPI)101-1-1-1-1-1-11鋼鐵產(chǎn)量:重點企業(yè):鋼材:當月值101鋼鐵鋼鐵行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI):全國價格:圓鋼:Q235Φ20:全國311鋼鐵201工業(yè)增加值:鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè):累計同比出口金額:稀土及其制品:當月值-1-3300-11-1-1-11HS:出口金額:當月值:88章航空器、航天器及其零件:人民幣HS:出口金額:當月值:93章武器、彈藥及其零件、附件鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè):利潤總額:累計同比-24-11-11PPI:及配套設備制造:當月同比31-111進口金額:渦輪噴氣發(fā)動機:人民幣:當月值進口金額:渦輪噴氣發(fā)動機:當月值銷量:液壓挖掘機:主要企業(yè):累計值工業(yè)增加值:電氣機械及器材制造業(yè):累計同比固定資產(chǎn)投資完成額:設備工器具購置:累計同比出口交貨值:金屬制品、機械和設備修理業(yè):當月同比中信行業(yè)指數(shù):鋰電池5115111機械311-1-11機械-120-1-1-11機械0機械311機械20-11基礎化工基礎化工基礎化工基礎化工基礎化工基礎化工基礎化工基礎化工基礎化工基礎化工工業(yè)增加值:石油和天然氣開采業(yè):累計同比PPI:化學纖維制造業(yè):當月同比200-14-110-1-1-1-1-1-1-11化學原料及化學制品制造業(yè):利潤總額:累計值固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):石油、煤炭及其他燃料加工業(yè):累計同比現(xiàn)貨價:甲醛:國內(nèi)1-40-1-1-10-11PPIRM:化工原料類:當月同比-21-11產(chǎn)量:硫酸:累計同比產(chǎn)量:聚乙烯樹脂(PE樹脂):累計值PMI:原材料庫存-14-11-11產(chǎn)量:碳酸鈉(純堿):累計同比311-116資料：Wind，中信證券研究部測算最新一期各中信證券行業(yè)指標列表（3/6）所屬行業(yè)指標名稱制表時間指標權重綜合信號分位數(shù)環(huán)比變化同比變化環(huán)比幅度變化

同比幅度變化持續(xù)變動計算機計算機計算機計算機計算機計算機計算機家電固定資產(chǎn)投資完成額:信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè):累計同比中關村電子產(chǎn)品價格指數(shù):電腦整機銷售額:品牌臺機/品牌一體機/服務器36大中城市日用工業(yè)消費品平均價格:電腦:主流品牌臺式機軟件產(chǎn)業(yè):軟件業(yè)務收入構成:嵌入式系統(tǒng)軟件:累計值銷售量:電腦硬件/顯示器/電腦周邊軟件產(chǎn)業(yè):軟件業(yè)務收入:當月值出口金額:空調(diào):當月值2022-122023-022022-122023-012022-122022-122022-122022-122022-122022-122022-122023-012023-012023-022023-012022-122022-122022-122022-122023-022023-022023-012022-122022-122022-122022-122023-022022-122023-022022-122023-022023-012022-120.270.190.130.120.120.090.090.340.250.220.190.240.090.090.080.080.070.070.060.050.040.030.030.020.020.020.010.280.270.140.100.090.021000-11100111111100100110011010010010110110001110000000000010000110000100100-1-1-11-1-130-1-1-1-110001031105110101-1-1-1-1-1-1-1-110家電出口金額:冰箱:當月值-20-10-110家電房屋竣工面積:累計同比0家電出口金額:洗衣機:當月值-40-1-1-1-1-11-11-10建材PPI:建材工業(yè):當月同比建材PPI:非金屬礦采選業(yè):當月同比混凝土綜合指數(shù)-4-40-1-11-1-10建材建材PPI:水泥、石灰和石膏制造:當月同比房屋竣工面積:累計值建材511建材產(chǎn)量:水泥:當月值-4-13-1-11-11-1-11-10建材本年購置土地面積:累計同比非金屬礦物制品業(yè):產(chǎn)成品存貨市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國:月市場價:普通硅酸鹽水泥:P.O42.5

散裝:全國全國建材家居景氣指數(shù)(BHI)產(chǎn)量:石油瀝青:當月值建材-110建材10-1-1-1-110建材-40-1-1-11-11-10建材建材-44-11-10建材房屋新開工面積:累計值建材建材綜合指數(shù)31-1110建材產(chǎn)量:平板玻璃:當月值-1-45-1-11-1-110建材水泥價格指數(shù):全國-11-11建筑固定資產(chǎn)投資完成額:建筑業(yè):累計同比混凝土價格指數(shù):全國建筑-43-11-1-11-11-10建筑固定資產(chǎn)投資完成額:基礎設施建設投資:累計同比MySpic指數(shù):線材建筑20-111建筑非制造業(yè)PMI:建筑業(yè)2010建筑房屋新開工面積:累計值41010資料：Wind，中信證券研究部測算17最新一期各中信證券行業(yè)指標列表（4/6）所屬行業(yè)指標名稱制表時間指標權重綜合信號分位數(shù)環(huán)比變化同比變化環(huán)比幅度變化

同比幅度變化持續(xù)變動交通運輸交通運輸交通運輸交通運輸交通運輸交通運輸交通運輸交通運輸煤炭固定資產(chǎn)投資完成額:鐵路運輸業(yè):累計同比總換算周轉量:國家鐵路:累計值鐵路貨運量:當月同比2022-122022-122022-122022-122023-012022-122022-122022-122023-022022-122023-012022-122022-122023-022023-022022-122022-122023-012023-012022-122023-022023-022023-022022-122023-022023-022023-012022-122022-122023-022023-010.290.260.140.110.080.060.060.010.210.170.150.130.090.080.070.060.040.230.200.150.100.090.080.080.060.010.370.110.110.100.043311-111-1-111000000000001111100100110000100110100000100110111111001110110101-11-1010全國主要港口:集裝箱吞吐量:當月值CCFI:綜合指數(shù)-1-110-40-10-1-1-1-1-11-10民航客運量:當月值產(chǎn)量:金屬集裝箱:累計同比民航旅客周轉量:當月值-40-10-11-10綜合平均價格指數(shù):環(huán)渤海動力煤(Q5500K)固定資產(chǎn)投資完成額:煤炭開采和洗選業(yè):累計同比PPI:煤炭及煉焦工業(yè):當月同比出口價格指數(shù)(SITC3):煤、焦炭及煤磚煤炭開采和洗選業(yè):利潤總額:累計值煤炭庫存:秦皇島港-3-1-4-46-1-1-1-11-1-1-1-110煤炭-1-1-11煤炭-1-11煤炭煤炭煤炭61111煤炭Myspic綜合鋼價指數(shù)201-111煤炭煤炭開采和洗選業(yè):負債合計煤炭開采和洗選業(yè):資產(chǎn)總計CPI:食品煙酒:畜肉類:豬肉:當月同比PPI:農(nóng)副食品加工業(yè):當月同比產(chǎn)量:農(nóng)用氮磷鉀化肥(折純):累計同比全國油料收購價指數(shù):油料綜合主產(chǎn)區(qū)平均價:白羽肉雞5110煤炭31-1-1-1110農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁汽車001-1-1100161121-11103110產(chǎn)量:農(nóng)用氮磷鉀化肥(折純):當月同比生豬存欄:能繁母豬311-1116111平均價:生豬飼料00-1-1-1-101-1-1-1-10平均批發(fā)價:豬肉001銷量:汽車:當月同比-4-33-1-10-1-11汽車產(chǎn)量:汽車:當月同比汽車固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):汽車制造業(yè):累計同比開工率:汽車輪胎:半鋼胎汽車20110汽車銷量:新能源汽車:當月值-1-10-10資料：Wind，中信證券研究部測算18最新一期各中信證券行業(yè)指標列表（5/6）所屬行業(yè)指標名稱制表時間指標權重綜合信號分位數(shù)環(huán)比變化同比變化環(huán)比幅度變化

同比幅度變化持續(xù)變動輕工制造輕工制造輕工制造輕工制造輕工制造輕工制造輕工制造輕工制造商貿(mào)零售商貿(mào)零售商貿(mào)零售商貿(mào)零售商貿(mào)零售商貿(mào)零售石油石化石油石化石油石化石油石化石油石化石油石化石油石化食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料通信工業(yè)增加值:造紙及紙制品業(yè):累計同比出口價格指數(shù)(HS2):第94章家具;寢具等;燈具;活動房固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):造紙及紙制品業(yè):累計同比出口數(shù)量:貴金屬或包貴金屬的首飾:當月值產(chǎn)量:包裝專用設備:累計同比2022-122022-122022-122022-122022-122022-122022-122022-122022-122022-122023-012022-122023-022022-122022-122023-022022-122022-122022-122023-022022-122022-122022-122022-122022-122022-122023-012022-122022-122022-122022-122022-122022-122022-122022-122022-122023-010.310.170.120.110.090.070.070.060.460.150.140.110.110.030.260.150.150.140.120.110.070.360.100.040.030.020.230.170.170.140.120.090.080.300.280.230.18-43-11-1-11-1101000000000001011011001000101101111010100011111000000011101101111111111000-10-13-11-11010-3-300-1-1-1-11-1-11-1-1-10出口交貨值:印刷和記錄媒介的復制業(yè):累計同比出口數(shù)量:足球、籃球、排球(95066210):當月值用電量:造紙及紙制品業(yè):當月同比社會消費品零售總額:累計值-100-111410限額以上企業(yè)商品零售總額:累計值中遠太平洋:集裝箱吞吐量:當月值零售額:日用品類:當月同比41110-3-3-14-1-1-11-1-11-1-1-1100義烏中國小商品指數(shù):場內(nèi)價格指數(shù)零售額:糧油、食品類:當月同比010零售額:石油及制品類:當月同比-4-2-2-12-1-1-1-10-1-1-1-1-11-1-1-11-10期貨收盤價(連續(xù)):IPE布油進口平均單價:成品油(海關口徑):當月值石油和天然氣開采業(yè):營業(yè)收入:累計同比出口平均單價:柴油:當月值0-101庫存量:原油:API5110石油、煤炭及其他燃料加工業(yè):營業(yè)收入:累計同比產(chǎn)量:乳制品:累計同比-41-10-1-10-11-10產(chǎn)