2023年動(dòng)物疫苗行業(yè)研究報(bào)告

2023年動(dòng)物疫苗行業(yè)研究報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、受益養(yǎng)殖規(guī)?；铀?PAGEREFToc352320905\h31、農(nóng)民工工資的上升，散養(yǎng)模式的機(jī)會(huì)成本增加 PAGEREFToc352320906\h52、近幾輪豬肉價(jià)格的周期波動(dòng)導(dǎo)致養(yǎng)殖散戶被洗牌出局 PAGEREFToc352320907\h63、養(yǎng)殖散戶對(duì)防疫能力和對(duì)疾病的重視程度較差，導(dǎo)致不少散養(yǎng)戶因疫病風(fēng)險(xiǎn)被淘汰出局 PAGEREFToc352320908\h7二、疫苗市場化銷售大勢所趨 PAGEREFToc352320909\h8三、食品安全事件催化集中度提升 PAGEREFToc352320910\h101、食品安全事件將促使養(yǎng)殖企業(yè)疫病防治轉(zhuǎn)向預(yù)防為主 PAGEREFToc352320911\h102、疫苗采購將向研發(fā)實(shí)力雄厚、技術(shù)服務(wù)能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭集中 PAGEREFToc352320912\h113、疫苗企業(yè)研發(fā)才是硬道理 PAGEREFToc352320913\h12四、“市場苗”藍(lán)海前景廣闊 PAGEREFToc352320914\h14一、受益養(yǎng)殖規(guī)?；铀傥覈鴦?dòng)物防疫體系薄弱，已成為制約我國養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的重要因素。我國是畜牧業(yè)大國，但不是強(qiáng)國,一個(gè)重要原因就是動(dòng)物疫情頻繁發(fā)生，對(duì)畜牧業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生較大影響。而且近幾年疫情爆發(fā)周期越來越短，前幾年三年大規(guī)模爆發(fā)一次，如今幾乎每年一次。2023年口蹄疫肆虐了一年，嚴(yán)重影響了養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，而2023年、2023年春天，消失了多年的流行性腹泄卷土重來，造成大量仔豬的死亡，再次給養(yǎng)殖戶帶來較大經(jīng)濟(jì)損失。我國每年出欄的生豬約6億只，2023年我國生豬出欄量達(dá)到6.67億頭，生豬存欄量為4.44億頭。肉牛每年出欄數(shù)約5000萬頭，當(dāng)前存欄量近1.38億頭；羊每年出欄數(shù)超過2億頭，2023年年底存欄量近2.8億只；家禽類（雞、鴨等）出欄數(shù)超過100億羽，此外還養(yǎng)殖了大量的蛋禽和超過1100萬頭的乳牛，我國大量的畜禽存欄量、出欄量為動(dòng)物疫苗市場奠定良好的基礎(chǔ)。近年來，我國畜牧業(yè)養(yǎng)殖規(guī)?；嵘铀?，這導(dǎo)致了畜群密度加大，流動(dòng)頻繁，為動(dòng)物得傳染病、寄生蟲病、中毒病和營養(yǎng)代謝等疾病的流行創(chuàng)造了條件，造成動(dòng)物發(fā)病率、死亡率的提高，生產(chǎn)性能下降。而獸藥在降低畜禽發(fā)病率與死亡率、提高飼料利用率、促生長和改善產(chǎn)品品質(zhì)方面起到十分顯著的作用。從行業(yè)的關(guān)聯(lián)性來看，畜牧業(yè)的規(guī)模化發(fā)展將直接促進(jìn)獸藥消費(fèi)量。我國目前生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭却蠹s為35%（年出欄500頭以上），如果按50頭以上算，則達(dá)到了65%。出欄量1萬頭以上的生豬養(yǎng)殖場的出欄比例僅為6.6%。蛋雞的規(guī)模化養(yǎng)殖比例大約為82%（年出欄500只以上）。我國生豬的養(yǎng)殖規(guī)?；潭葻o論是同肉雞規(guī)?；B(yǎng)殖比還是和國外同行相比，都有非常大的提升空間。根據(jù)畜牧業(yè)發(fā)展十四五規(guī)劃，生豬的規(guī)?；B(yǎng)殖比例到十四五末將達(dá)到50%，而禽類的規(guī)?；壤矊⒉粩嗵嵘?guī)?；某掷m(xù)提升將促進(jìn)獸藥消費(fèi)量的提升。近幾年我國養(yǎng)殖規(guī)?；嵘铀俚闹饕颍覀冋J(rèn)為有以下幾點(diǎn)：1、農(nóng)民工工資的上升，散養(yǎng)模式的機(jī)會(huì)成本增加隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，城鎮(zhèn)化速度的加快，尤其是我國老齡化速度的加快，07年以來我國沿海地區(qū)“勞工荒”現(xiàn)象越來越多，勞動(dòng)力價(jià)格開始逐步上升，以前的養(yǎng)豬散戶現(xiàn)在可以外出打工，使得家庭散養(yǎng)方式養(yǎng)豬的機(jī)會(huì)成本越來越高。近5年來，農(nóng)民工工資的復(fù)合增速接近20%，2023年農(nóng)民工平均工資上漲至1700元/月左右，較2023年上漲22%。城市農(nóng)民工工資穩(wěn)定、且快速的增長，以及農(nóng)民工就業(yè)條件的不斷改善，導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖的機(jī)會(huì)成本大大提高。2、近幾輪豬肉價(jià)格的周期波動(dòng)導(dǎo)致養(yǎng)殖散戶被洗牌出局生豬價(jià)格的變化規(guī)律有個(gè)說法叫“生豬生產(chǎn)周期性波動(dòng)”，簡稱“豬周期”。即生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展一再出現(xiàn)的“豬肉價(jià)格大漲——母豬存欄量大增——生豬供應(yīng)量劇增——肉價(jià)下跌——養(yǎng)殖戶大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)量減少——肉價(jià)再次上漲……”規(guī)律。大多數(shù)散養(yǎng)戶因資金實(shí)力較弱經(jīng)受不住豬價(jià)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而被洗牌出局，而有一部分養(yǎng)殖戶因養(yǎng)殖效率較高、疫情控制風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，豬價(jià)周期判斷準(zhǔn)確，不但沒有虧損，反而繼續(xù)增加投入，擴(kuò)大了養(yǎng)殖規(guī)模，由年出欄量50頭以下增至年出欄量達(dá)到200-1000頭。3、養(yǎng)殖散戶對(duì)防疫能力和對(duì)疾病的重視程度較差，導(dǎo)致不少散養(yǎng)戶因疫病風(fēng)險(xiǎn)被淘汰出局由于城市規(guī)模的不斷擴(kuò)張，導(dǎo)致養(yǎng)殖密度不斷增大，人口與禽畜的流動(dòng)性也不斷增強(qiáng)，導(dǎo)致疫情風(fēng)險(xiǎn)不斷增大。一些散戶對(duì)疾病的防疫能力不夠重視，導(dǎo)致被淘汰出局。隨著我國養(yǎng)殖規(guī)?；牟粩嗵岣撸B(yǎng)殖密度不斷增大，疫情風(fēng)險(xiǎn)加大，使得養(yǎng)殖戶對(duì)疾病的防疫更加重視。據(jù)我們草根調(diào)研的大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)疫苗費(fèi)用占養(yǎng)殖成本在2.2％，如果是散養(yǎng)的話，疫苗的費(fèi)用占整個(gè)養(yǎng)殖成本比例僅0.91%。隨著規(guī)?；B(yǎng)殖量的提高和增加，對(duì)疫苗的用量將大幅增加。據(jù)我們草根調(diào)研家禽規(guī)模企業(yè)養(yǎng)殖情況來看，肉雞一般養(yǎng)殖45天出欄，疫苗支出0.10元/羽，主要是新城疫疫苗+禽流感疫苗，獸藥支出1元/羽，動(dòng)保費(fèi)用共支出在1.1元/羽；一般來說，雞肉成本構(gòu)成大體如下：10％雞苗、65％飼料，5％疫苗藥品，飼養(yǎng)成本（人工水電等）10％。加工費(fèi)用10％。大規(guī)模養(yǎng)殖疫苗占總成本比例大于散養(yǎng)二、疫苗市場化銷售大勢所趨目前我國主要的強(qiáng)制免疫招標(biāo)的疫苗有四種：口蹄疫，禽流感，豬藍(lán)耳病和豬瘟。強(qiáng)免疫苗占整個(gè)生物制品市場的68.47%，豬用強(qiáng)制免疫銷售額為25.88億元，禽用的為12.69億元，牛羊用的為3.97億元。其中豬用市場強(qiáng)免苗占到了整個(gè)豬用疫苗的83.27%，禽用強(qiáng)免苗占據(jù)了禽用市場的48.16%，禽用疫苗市場化程度較大。我國強(qiáng)制免疫疫苗雖然充分體現(xiàn)了國家政策對(duì)畜牧業(yè)的扶持，有利于減輕農(nóng)民的負(fù)擔(dān)，但是隨著規(guī)?；B(yǎng)殖比例的不斷提高，強(qiáng)制免疫疫苗也有不少弊端：1、強(qiáng)制免疫疫苗價(jià)格持續(xù)降低，使得生產(chǎn)企業(yè)利潤減少，產(chǎn)品品質(zhì)無法保障。近幾年來由于強(qiáng)制免疫疫苗是政府統(tǒng)一招標(biāo)，每年進(jìn)入的招標(biāo)的企業(yè)通過價(jià)格戰(zhàn)來爭取中標(biāo)，這使得生產(chǎn)企業(yè)的利潤越來越薄，產(chǎn)品品質(zhì)無法得到保障，大型規(guī)模養(yǎng)殖場傾向于購買市場疫苗。2、規(guī)?；B(yǎng)殖戶對(duì)防疫更加重視，強(qiáng)制疫苗無法滿足需求，從而造成浪費(fèi)。規(guī)?；B(yǎng)殖，特別是高密度養(yǎng)殖，提高了禽畜的疫病傳染幾率，一旦出現(xiàn)某一只動(dòng)物感染疫病，其他動(dòng)物都必須撲殺或者接種疫苗，對(duì)養(yǎng)殖戶（企業(yè)）的經(jīng)濟(jì)效益造成嚴(yán)重的影響，因此規(guī)模化養(yǎng)殖戶的防疫意識(shí)遠(yuǎn)比散養(yǎng)戶強(qiáng)，而且愿意花錢買市場疫苗。據(jù)我們草根調(diào)研，國家強(qiáng)制免疫疫苗是免費(fèi)發(fā)放，政府招標(biāo)疫苗因?yàn)楦倶?biāo)價(jià)格低，品質(zhì)往往會(huì)打折扣，有時(shí)在運(yùn)輸、存放不當(dāng)導(dǎo)致疫苗變質(zhì)導(dǎo)致無效。有時(shí)還出現(xiàn)養(yǎng)殖戶不打疫苗還無疫情，打上疫苗反而出現(xiàn)疫情導(dǎo)致大量死亡的情況。尤其是規(guī)?；B(yǎng)殖戶更是寧可自己花錢采購品質(zhì)有保證的疫苗,也不愿用政府招標(biāo)疫苗.因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)重大疫情,規(guī)?；B(yǎng)殖戶的經(jīng)濟(jì)效益將受到嚴(yán)重影響。隨著人們防疫意識(shí)的逐漸增強(qiáng)，我國大型獸藥企業(yè)的市場疫苗近期銷售得到了大幅的增長。13年初我們?cè)诤幽?、山東畜禽產(chǎn)業(yè)鏈草根調(diào)研，據(jù)河南、山東部分養(yǎng)殖戶反饋，金宇集團(tuán)豬用口蹄疫二價(jià)苗獲得了市場的廣泛認(rèn)可，溫氏集團(tuán)、牧原食品等許多大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)均是金宇集團(tuán)的大客戶。我們預(yù)計(jì)金宇集團(tuán)12年口蹄疫市場苗銷售收入達(dá)1.3億元，占12年公司生物疫苗總銷售收入的18％，而11年公司市場苗銷售幾乎為零！金宇集團(tuán)口蹄疫市場苗銷售的爆發(fā)增長，表明市場苗獲得養(yǎng)殖戶的認(rèn)可。也反映了我國目前疫苗政府招標(biāo)采購體制需要進(jìn)行改革。政府招標(biāo)苗短期內(nèi)難以取消，但采購機(jī)制會(huì)變革，更加注重品質(zhì)，而非價(jià)格。我們?cè)稍冞^行業(yè)內(nèi)專家有關(guān)政府招標(biāo)采購是否會(huì)取消,以補(bǔ)貼養(yǎng)殖戶方式替代政府招標(biāo)采購,專家稱是否會(huì)取消政府招標(biāo)采購，難有定論。但鑒于當(dāng)前我國防疫體系不健全，短期內(nèi)取消的可能性較小，但以后政府招標(biāo)采購機(jī)制會(huì)進(jìn)行變革，如減少招標(biāo)采購品種、注重采購疫苗品質(zhì)、讓養(yǎng)殖戶有更多選擇權(quán)等。三、食品安全事件催化集中度提升1、食品安全事件將促使養(yǎng)殖企業(yè)疫病防治轉(zhuǎn)向預(yù)防為主未來企業(yè)將更加重視預(yù)防，而非治療。近期食品安全事件頻發(fā)，2023年11月底，媒體曝光了肯德基與麥當(dāng)勞的山西供貨商粟海集團(tuán)，用飼料和藥物喂養(yǎng)的“速生雞”。2023年12月20日央視再度曝光了肯德基與麥當(dāng)勞的山東供貨商新希望六和集團(tuán)收購抗生素雞、激素雞。2023年1月12日晚，央視報(bào)道《獸藥添加了什么“禍”》，曝光了河南海潤獸藥廠、河南鄭州獸藥批發(fā)市場等制造、銷售假獸藥的情況。隨著民眾對(duì)食品安全事件的關(guān)注度提高，國家仍將繼續(xù)加大對(duì)全國制售假獸藥、違法添加違禁藥物的力度。我們認(rèn)為：1）隨著飼養(yǎng)向規(guī)模化、自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，疫病防治必須轉(zhuǎn)向預(yù)防為主。對(duì)疫苗的需求量將越來越多，對(duì)品質(zhì)的要求也越來越高。2）養(yǎng)殖企業(yè)在選擇獸藥供應(yīng)商時(shí)，會(huì)更加注重獸藥企業(yè)的資質(zhì)、產(chǎn)品品質(zhì)、研發(fā)實(shí)力，會(huì)進(jìn)一步提升行業(yè)龍頭企業(yè)的采購份額。2、疫苗采購將向研發(fā)實(shí)力雄厚、技術(shù)服務(wù)能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭集中我國目前至少有83家企業(yè)從事生物疫苗的生產(chǎn)。我國從1958年開始，基本上每個(gè)省都設(shè)有一個(gè)疫苗企業(yè)。90年代之前有32家企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)物疫苗。90年代之后，大量民營企業(yè)進(jìn)來，產(chǎn)能急劇擴(kuò)張。當(dāng)前生物制藥面臨行業(yè)整合，行業(yè)中盈利1億以上的不超過20家,至少一半的企業(yè)僅處于盈虧平衡點(diǎn)，還有相當(dāng)一部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)。行業(yè)低品質(zhì)疫苗產(chǎn)能過剩,由于政府招標(biāo)采購主要打價(jià)格戰(zhàn)，造成大多數(shù)企業(yè)工作重心放在公關(guān)上，而非研發(fā)上。隨著飼養(yǎng)向規(guī)?；?、自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，疫病防治必須轉(zhuǎn)向預(yù)防為主。疫苗的使用量越來越高，并且對(duì)質(zhì)量要求提高，因此行業(yè)龍頭企業(yè)的份額越來越大。據(jù)我們?cè)诤颖币患掖笮腿怆u養(yǎng)殖企業(yè)調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)的疫苗提供商比較分散，共有68家。最大供應(yīng)商為瑞普生物，金額為560多萬，占比10％，但對(duì)瑞普生物的采購金額也在逐年上升，2023年采購金額為310萬元（占比7.6％），2023年為560萬元（占比10％）。預(yù)計(jì)12年達(dá)到760萬元（占比13.6％）。瑞普生物在一家大型肉雞養(yǎng)殖企業(yè)的占比逐年提升3、疫苗企業(yè)研發(fā)才是硬道理規(guī)?；B(yǎng)殖提速之后，客戶對(duì)疫苗質(zhì)量要求更高，因此企業(yè)的研發(fā)能力是行業(yè)內(nèi)制勝的法寶。目前國內(nèi)的口蹄疫、豬瘟、豬藍(lán)耳疫苗基本上沒有進(jìn)口。但在高端疫苗如豬圓環(huán)病毒疫苗、三價(jià)疫苗方面，一般都采用國外進(jìn)口，因?yàn)閲饧夹g(shù)研究比較扎實(shí)，研究比較超前。但以后國家會(huì)越來越控制國外進(jìn)口疫苗，一方面為了國家生物安全，另一方面防止引進(jìn)國外病毒。因此國內(nèi)企業(yè)誰占領(lǐng)生物疫苗研發(fā)制高點(diǎn)，誰就可以在下一場競爭中取得先機(jī)，甚至出現(xiàn)贏家通吃的局面。因此研發(fā)能力是獸藥企業(yè)走向市場化競爭的決勝因素。據(jù)我們草根調(diào)研了解到，目前動(dòng)物疫苗行業(yè)研發(fā)能力情況為：95%的企業(yè)研發(fā)人員少于22人，單個(gè)企業(yè)平均擁有高級(jí)職稱技術(shù)人員0.7人。我國目前企業(yè)的研發(fā)新產(chǎn)品的方式中，僅有約25%的企業(yè)是擁有自主研發(fā)體系，大部分都是和研究單位合作或者與其他企業(yè)合作；僅有6.38%的企業(yè)已建成研發(fā)部門，87.24%的企業(yè)均無研發(fā)部門，研發(fā)環(huán)節(jié)重視程度不夠，而其中具有研發(fā)實(shí)力的企業(yè)將會(huì)脫穎而出，提高自身市場份額。注：我國國內(nèi)外疫苗的差距主要在：1、國產(chǎn)（活疫苗）產(chǎn)品品質(zhì)在保護(hù)期內(nèi)不穩(wěn)定2、不同批次間疫苗的品質(zhì)不穩(wěn)定3、安全性上，國外生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)技術(shù)上比較先進(jìn)，安全性有保證。盡管近5年國產(chǎn)疫苗與國外的差距在縮小,但仍至少有近20年的差距。生物疫苗生產(chǎn)企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢在研發(fā)，尤其是研發(fā)的毒株決定了產(chǎn)品品質(zhì)的有效性。目前行業(yè)內(nèi)頂尖的研究機(jī)構(gòu)有：蘭州獸醫(yī)研究所、哈爾濱獸醫(yī)研究所、中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院北京畜牧獸醫(yī)研究所、中國獸醫(yī)藥品監(jiān)察所。四、“市場苗”藍(lán)海前景廣闊2023年我國國產(chǎn)動(dòng)物疫苗市場規(guī)模在62億元。按使用動(dòng)物分，豬用疫苗和禽用疫苗是主要組成部分，豬用疫苗規(guī)模在30億元，占疫苗市場規(guī)模的49％，禽用疫苗26.5億元，占比42％，牛羊馬用疫苗4.3億元，占比7％。目前我國主要的強(qiáng)制免疫招標(biāo)的疫苗有四種：口蹄疫，禽流感，豬藍(lán)耳病和豬瘟。招標(biāo)疫苗占整個(gè)生物制品市場的68.47%，豬用強(qiáng)制免疫招標(biāo)疫苗為25.88億元，豬用市場強(qiáng)免苗占到了整個(gè)豬用疫苗的85.6%。禽用招標(biāo)疫苗為12.69億元，占禽用疫苗市場規(guī)模的48.2%。牛羊馬招標(biāo)疫苗為3.97億元，占牛羊馬疫苗市場規(guī)模的92％。近幾年來由于強(qiáng)制免疫疫苗是政府統(tǒng)一招標(biāo)，每年進(jìn)入的招標(biāo)的企業(yè)通過價(jià)格戰(zhàn)來爭取中標(biāo)，這使得生產(chǎn)企業(yè)的利潤越來越薄，產(chǎn)品品質(zhì)無法得到保障。政府招標(biāo)疫苗因?yàn)楦倶?biāo)價(jià)格低，品質(zhì)往往會(huì)打折扣，有時(shí)在運(yùn)輸、存放不當(dāng)導(dǎo)致疫苗變質(zhì)導(dǎo)致無效。有時(shí)還出現(xiàn)養(yǎng)殖戶不打疫苗還無疫情，打上疫苗反而出現(xiàn)疫情導(dǎo)致大量死亡的情況。尤其是規(guī)?；B(yǎng)殖戶更是寧可自己花錢采購品質(zhì)有保證的疫苗,也不愿用政府招標(biāo)疫苗。我們認(rèn)為1）政府招標(biāo)苗短期內(nèi)難以取消，但采購機(jī)制會(huì)變革，更加注重品質(zhì)，而非價(jià)格。2）隨著規(guī)?；B(yǎng)殖戶對(duì)防疫更加重視，對(duì)市場苗需求將會(huì)增加。例如據(jù)我們草根調(diào)研了解到，12年口蹄疫招標(biāo)苗中標(biāo)價(jià)為0.5元/頭份（各省招標(biāo)價(jià)格略有不同）。但市場苗（二聯(lián)疫苗）零售價(jià)8－10元/頭份，為招標(biāo)苗價(jià)格的16－20倍。進(jìn)口口蹄疫疫苗價(jià)格一般在15元/頭份以上。?？谔阋咭呙缡蹆r(jià)在15元/頭份，為招標(biāo)苗的30倍。以口蹄疫疫苗為例，我們對(duì)市場苗潛在市場規(guī)模進(jìn)行測算：

2023年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來增長看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力我國“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預(yù)計(jì)未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗(yàn)。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國2022專項(xiàng)行動(dòng)的意見》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商也反應(yīng)迅速積極，出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營商推動(dòng)寬帶升級(jí)服務(wù)的重要賣點(diǎn)。運(yùn)營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈(zèng)一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級(jí)實(shí)施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯(lián)通和中國移動(dòng)的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場領(lǐng)先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯(lián)通和中國移動(dòng)的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國移動(dòng)為例：2021年中國移動(dòng)新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個(gè)；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價(jià)格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對(duì)較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場化程度低、升級(jí)換代困難，“三網(wǎng)融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲(chǔ)設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲(chǔ)及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營成本大大降低。但帶來的問題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動(dòng)則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對(duì)價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對(duì)于用戶來講，更像是寬帶贈(zèng)送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對(duì)性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號(hào)文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺(tái)牌照由中央電視臺(tái)持有，而分平臺(tái)牌照由省級(jí)電視臺(tái)申請(qǐng)。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺(tái)及各地分平臺(tái)來達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對(duì)百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過去擁有IPTV全國性運(yùn)營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺(tái)。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊(cè)正式成立，成為全國唯一中央級(jí)集成播控平臺(tái)。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺(tái)和有線網(wǎng)運(yùn)營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對(duì)地方電視臺(tái)和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的沖擊最大，43號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級(jí)播控平臺(tái)的落實(shí)，城市臺(tái)喪失了內(nèi)容的運(yùn)營主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺(tái)手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺(tái)，另一方面在與中國電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場經(jīng)驗(yàn)。長期的市場運(yùn)營環(huán)境使電信運(yùn)營商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對(duì)廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運(yùn)營商和電視臺(tái)的長期合作中積累了市場經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過與電信運(yùn)營商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌觯欢哂酗@著資源和內(nèi)容優(yōu)勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺(tái)合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國廣東方宣布啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽版權(quán)庫，節(jié)目總量超過40萬小時(shí)，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時(shí)，覆蓋了70%的熱播劇和國內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績大幅超預(yù)期，自制劇和獨(dú)播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計(jì)，平臺(tái)上最為熱播的top200部劇中有113部為獨(dú)有，尤其是2月1日獨(dú)家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來增長看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營業(yè)收入來自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營收達(dá)到14.2億，同比增長73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達(dá)1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點(diǎn)播內(nèi)容和互動(dòng)性，更把年輕人重新吸引到電視機(jī)前，存量客戶的價(jià)值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費(fèi)、高清、廣告、按部點(diǎn)播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過去，用戶基礎(chǔ)收費(fèi)一直是IPTV最主要的收入來源。國外IPTV發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)，將實(shí)現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動(dòng)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點(diǎn)播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。年報(bào)顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進(jìn)，也增強(qiáng)IPTV的服務(wù)擴(kuò)展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來越多地得到用戶認(rèn)可，開始貢獻(xiàn)收入。在業(yè)務(wù)開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對(duì)IPTV操作熟悉程度越來越高，點(diǎn)播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點(diǎn)播等功能發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｇ译S著技術(shù)的改進(jìn)，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機(jī)頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機(jī)頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國內(nèi)200萬端、國內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號(hào)審批；12月份，百視通OTT獲得放號(hào)，首批規(guī)劃突破100萬。目前國內(nèi)機(jī)頂盒市場產(chǎn)品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競爭，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機(jī)制造商和視頻網(wǎng)站著重?fù)屨既肟?，期許只通過用戶規(guī)模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨(dú)有版權(quán)內(nèi)容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認(rèn)為，在平臺(tái)端擁有內(nèi)容優(yōu)勢的樂視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營銷不同，我們預(yù)計(jì)百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商合作推廣，在用戶訂閱費(fèi)用落實(shí)上會(huì)較有優(yōu)勢。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對(duì)于IPTV來說是繼承中的演進(jìn)，兩者協(xié)同效應(yīng)與競爭效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語背后是不同利益方為謀求市場拓展所尋求的不同切入點(diǎn)產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動(dòng)機(jī)頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過了用戶考驗(yàn)。我們認(rèn)為僅有產(chǎn)品的OTT，既達(dá)不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費(fèi)模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進(jìn)軍OTT的企業(yè)之一，百視通團(tuán)隊(duì)提出“借鑒IPTV收費(fèi)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行OTT運(yùn)營”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺(tái)。百視通的“云電視”平臺(tái)采取動(dòng)態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對(duì)接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機(jī)、PC、手機(jī)/PAD等各類終端，能夠初步實(shí)現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運(yùn)營。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費(fèi)優(yōu)勢與OTT的創(chuàng)新能力形成互補(bǔ)，從電信的渠道大力推廣。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的