云南白藥股票投資分析報(bào)告

云南白藥股票投資分析報(bào)告基本層面分析：一、我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、證券市場(chǎng)發(fā)展近況分析（1）我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析2011年我國(guó)物價(jià)形勢(shì)依然嚴(yán)峻,但穩(wěn)健的貨幣政策、有效的價(jià)格調(diào)控政策及持續(xù)糧食豐收等因素將確保嚴(yán)重的通貨膨脹不會(huì)發(fā)生。2011年物價(jià)上漲主要因素是由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升,工資提高和進(jìn)口原油、鐵礦石等價(jià)格上漲造成的,屬于成本推動(dòng)型通貨膨脹和輸入型通貨膨脹。2011年我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易面臨著較大的困難。一方面,我國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)危機(jī)警報(bào)未除,我國(guó)貿(mào)易外需存在較大的不確定性;另一方面,2010年全球各國(guó)寬松的貨幣政策為2011年全球范圍通貨膨脹上行壓力埋下了伏筆。而且我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力在很大程度上來源于政策的刺激作用，若實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力由“政策刺激的內(nèi)需增長(zhǎng)”向“自主性內(nèi)需增長(zhǎng)”的轉(zhuǎn)變，則首先要打破投資領(lǐng)域內(nèi)的體制制約，政府投資目標(biāo)應(yīng)立足于科技文化、基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生、社會(huì)保障、環(huán)境保護(hù)以及農(nóng)田水利等民生工程和社會(huì)公共領(lǐng)域。針對(duì)制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展的落后產(chǎn)能和低效率的重復(fù)建設(shè)，要加快引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，取消不合理的限制性行業(yè)準(zhǔn)入制度，允許民間資本進(jìn)入鐵路、航空、郵政、通信、電力、能源等壟斷行業(yè)，擴(kuò)大民間投資范圍，提高全社會(huì)資本投資效率，消除依靠行政手段解決產(chǎn)能過剩問題等不切實(shí)際的企圖，發(fā)揮政府對(duì)改善投資結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)作用，通過投資結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。此外，還應(yīng)著手加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)切實(shí)加大保障性住房供給，遏制房?jī)r(jià)過快上漲、遏制壟斷行業(yè)的人為漲價(jià)，減輕通貨膨脹壓力、深化收入分配制度改革，提高居民收入，提高消費(fèi)在內(nèi)需中的比重、順應(yīng)“低碳經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)“節(jié)能減排”等措施。（2）證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析作為資本市場(chǎng)的核心，證券市場(chǎng)在我國(guó)的建立和發(fā)展始于改革開放初期。1981年到1987年國(guó)債年均發(fā)行規(guī)模僅為59.5億元，進(jìn)入90年代以來國(guó)債發(fā)行數(shù)額年均達(dá)到千億元。而1997年已達(dá)到2412億元。在股票市場(chǎng)上，迄今滬、深兩地上市公司已達(dá)900余家，上市股票市價(jià)總值達(dá)2萬億元。我國(guó)資本市場(chǎng)在短短十幾年，達(dá)到了許多國(guó)家?guī)资晟踔辽习倌瓴艑?shí)現(xiàn)的規(guī)模，取得了不少成功經(jīng)驗(yàn)；但也存在一些問題，嚴(yán)重制約了證券市場(chǎng)自身功能的發(fā)揮，阻礙了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

二、所處行業(yè)分析醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)多學(xué)科先進(jìn)技術(shù)和手段高度融合的高科技產(chǎn)業(yè)群體，涉及國(guó)民健康、社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。1978年至2008年，歷經(jīng)30年改革大潮洗禮的中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生了翻天覆地、日新月異的變化。30年來，中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)增長(zhǎng)速度一直高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。從1978年到2007年，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值年均遞增16.8%，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快的行業(yè)之一。按照深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的總體要求，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，加強(qiáng)自主創(chuàng)新，促進(jìn)新品種、新技術(shù)研發(fā)，推動(dòng)兼并重組，培育大企業(yè)集團(tuán)，加快技術(shù)改造，增強(qiáng)企業(yè)素質(zhì)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，通過五年的調(diào)整，使行業(yè)結(jié)構(gòu)趨于合理，發(fā)展方式明顯轉(zhuǎn)變，綜合實(shí)力顯著提高，逐步實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。

隨著基本藥物制度在更廣范圍實(shí)行，基本醫(yī)療市場(chǎng)將保持較快增長(zhǎng)，規(guī)模實(shí)力較強(qiáng)的醫(yī)藥生產(chǎn)商和流通商將受益，各子行業(yè)的集中度也將進(jìn)一步提升。伴隨我國(guó)逐漸進(jìn)入老齡化社會(huì)，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)而言，這將直接刺激我國(guó)醫(yī)藥消費(fèi)的飛速增長(zhǎng)。老齡化社會(huì)的到來，將為醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)展帶來黃金十年的重大機(jī)遇。三、為什么選擇云南白藥集團(tuán)股份有限公司進(jìn)行投資首先，云南白藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱云南白藥）。它前身為成立于1971年6月的云南白藥廠。1993年5月3日經(jīng)云南省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)云體(1993)48號(hào)文批準(zhǔn),云南白藥廠進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改革,成立云南白藥實(shí)業(yè)股份有限公司,在云南省工商行政管理局注冊(cè)登記。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā)審字(1993)55號(hào)文批準(zhǔn),公司于1993年11月首次向社會(huì)公眾發(fā)行股票2,000萬股(含20萬內(nèi)部職工股),定向發(fā)行400萬股,發(fā)行價(jià)格3.38元/股,發(fā)行后總股本8,000萬股。經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn),1993年12月15日公司社會(huì)公眾股(A股)在深圳證券交易所上市交易,內(nèi)部職工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月經(jīng)臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議討論,公司更名為云南白藥集團(tuán)股份有限公司。(股票簡(jiǎn)稱“云南白藥”,股票代碼000538,深圳證券交易所)經(jīng)過30多年的發(fā)展，公司已從一個(gè)資產(chǎn)不足300萬元的生產(chǎn)企業(yè)成長(zhǎng)為一個(gè)總資產(chǎn)22億多，總銷售收入逾32億元，經(jīng)營(yíng)涉及化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、生產(chǎn)及銷售；糖、茶，建筑材料，裝飾材料的批發(fā)、零售、代購代銷；科技及經(jīng)濟(jì)技術(shù)咨詢服務(wù)，醫(yī)療器械（二類、醫(yī)用敷料類、一次性使用醫(yī)療衛(wèi)生用品），日化用品等領(lǐng)域的云南省實(shí)力最強(qiáng)、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。公司產(chǎn)品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個(gè)產(chǎn)品，主要銷往國(guó)內(nèi)、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進(jìn)入日本、歐美等國(guó)家、地區(qū)的市場(chǎng)。“云南白藥”商標(biāo)于2002年2月被國(guó)家工商行政管理總局商標(biāo)局評(píng)為中國(guó)馳名商標(biāo)。云南白藥公司財(cái)務(wù)分析，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：報(bào)告期2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31盈利指標(biāo)毛利率30.48%30.35%30.84%30.99%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率10.35%9.65%9.24%9.56%凈利率9.19%8.42%8.13%8.18%償債指標(biāo)流動(dòng)比率2.1%2.29%2.6%1.8%速動(dòng)比率1.2%1.53%1.84%1.08%權(quán)益乘數(shù)1.731.651.552.01運(yùn)營(yíng)能力資產(chǎn)收益率12.13%10.05%9.43%11.76%凈資產(chǎn)收益率20.98%16.86%14.84%25%周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率28.9436.1532.1923.92存貨周轉(zhuǎn)率3.23.393.423.41總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.48%1.31%1.47%1.63%報(bào)告期2011-03-31行業(yè)排名2010-12-31行業(yè)排名2010-09-30行業(yè)排名2010-06-30行業(yè)排名資產(chǎn)合計(jì)82.071276.331371.711268.1912負(fù)債合計(jì)35.671632.181629.981628.6915股東者權(quán)益合計(jì)46.41244.151241.731239.513歸屬母公司股東的權(quán)益46.391044.141041.471039.2410日期總股本(萬股)流通A股(萬股)實(shí)際流通A股(萬股)變動(dòng)原因2010-12-31

69,426.65

--62,924.54

--2010-07-16

69,426.65

--62,924.54

--2010-06-30

53,405.11

--48,403.49

--2009-12-31

53,405.11

--48,403.49

--2009-06-30

53,405.11

--48,399.17

--云南白藥2011年資產(chǎn)，負(fù)債，股東權(quán)益等都在增加，資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率增加，營(yíng)運(yùn)能力呈上升狀態(tài)。因?yàn)槭盏睫D(zhuǎn)讓云藥科技股權(quán)使得投資收益率為256%。由以上指標(biāo)可以看出云南白藥公司未來增長(zhǎng)比較明確，基本面良好。主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析（一）企業(yè)償債能力分析1.短期償債能力分析短期償債能力比率2008年2007年2006年流動(dòng)比率2.601.801.80速動(dòng)比率1.841.081.15A、流動(dòng)比率分析：云南白藥2006—2008年流動(dòng)比率分別為1.80、1.80、2.60。流動(dòng)比率增幅明顯，說明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)。從公司2006年—2008年的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，公司流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債都逐年上升，但流動(dòng)資產(chǎn)增速快于流動(dòng)負(fù)債增速。2008年受國(guó)際金融危機(jī)影響，為了維持企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，企業(yè)持有大量貨幣資金，導(dǎo)致流動(dòng)比率較2007年大幅增長(zhǎng)。中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)的平均流動(dòng)比率為1.22。云南白藥的流動(dòng)比率大大高于行業(yè)平均水平，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)減少現(xiàn)金持有量，擴(kuò)大投資，減少資產(chǎn)的浪費(fèi)。B、速動(dòng)比率分析：企業(yè)該指標(biāo)與流動(dòng)比率指標(biāo)大致相似說明企業(yè)的短期償債能力的強(qiáng)弱。企業(yè)該指標(biāo)保持在1為好，過大過小都有負(fù)面的影響。云南白藥2006—2008年速動(dòng)比率都高于1，只有2007年接近于1，企業(yè)的短期償債能力非常強(qiáng)，但大量持有流動(dòng)資產(chǎn)導(dǎo)致企業(yè)資源未得到充分利用，影響了企業(yè)的獲利能力。2.企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力比率2008年2007年2006年資產(chǎn)負(fù)債率（%）35.4650.6147.74負(fù)債股權(quán)比率（%）55.80108.0699.44A、資產(chǎn)負(fù)債率分析：2006—2008年，云南白藥的資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，在國(guó)際金融危機(jī)的影響下，云南白藥管理層加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)管理，企業(yè)資產(chǎn)總額不斷增加，負(fù)債略有增加，反映了公司管理水平的提高，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率下降，企業(yè)償債能力較強(qiáng)。B、負(fù)債股權(quán)比率：負(fù)債股權(quán)比率是從股東權(quán)益對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的保障程度來評(píng)價(jià)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力的。2006—2008年，云南白藥的負(fù)債股權(quán)比率下降明顯，企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)的保障程度較高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。（二）企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力2008年2007年2006年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率31.6724.3622.67應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)11.3714.7815.88存貨周轉(zhuǎn)率3.363.443.95存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)107.14104.6591.141、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)：據(jù)金融網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，中國(guó)醫(yī)藥制造企業(yè)的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.88，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為125天。云南白藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這兩個(gè)指標(biāo)都優(yōu)于行業(yè)平均水平，且在2006—2008年間，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷上升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷下降，說明收帳速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)及存貨周轉(zhuǎn)率：上海德路科企業(yè)管理咨詢有限公司提供的報(bào)告顯示醫(yī)藥制造業(yè)的平均存貨周轉(zhuǎn)率為3.96，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為90.91天。相對(duì)于行業(yè)平均水平，云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)率稍低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略高?？v向比較，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率從2006年以來一直下降，說明企業(yè)存貨管理水平下降，銷售能力變?nèi)酢Ｖ饕蚴鞘战鹑谖C(jī)影響，導(dǎo)致企業(yè)庫存增加，產(chǎn)品銷售困難。作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，云南白藥應(yīng)加強(qiáng)存貨管理，采取積極的銷售策略，減少存貨營(yíng)運(yùn)資金占用量。（三）企業(yè)盈利能力分析從上面兩個(gè)圖表可以看出，從2006到2008年，云南白藥銷售利潤(rùn)率變動(dòng)浮動(dòng)較小，基本維持在30%左右，而醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)平均銷售利潤(rùn)率為9%左右，說明云南白藥銷售獲取利潤(rùn)的能力較強(qiáng)，在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。公司凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)，但仍高于行業(yè)平均水平（8.78%），公司的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2006到2008年，公司的凈利潤(rùn)一直增加，凈資產(chǎn)收益率下降的原因是公司資產(chǎn)負(fù)債率下降，公司資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本增加，且市場(chǎng)對(duì)公司信心好于預(yù)期，導(dǎo)致公司股價(jià)不斷上升，平均普通股股東權(quán)益增加。云南白藥每股盈余呈上升趨勢(shì)，原因是在金融危機(jī)中，公司及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，公司銷售成本得到了有效控制，銷售凈利不斷增加。五、會(huì)計(jì)報(bào)表結(jié)構(gòu)分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析1、資產(chǎn)方面：2006-2008年，云南白藥資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，06至08年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為30.69%、30.80%、72.46%。云南白藥資產(chǎn)迅速增加的主要原因是：（1）06到08年，公司深化改革，加大營(yíng)銷力度，分公司順利實(shí)現(xiàn)從粗放型到集約型、從生產(chǎn)型到經(jīng)營(yíng)型的轉(zhuǎn)化，云南白藥的市場(chǎng)攻擊力快速提升。之后，云南白藥又在研發(fā)領(lǐng)域?qū)嵭小笆紫茖W(xué)家制”，通過自主創(chuàng)新，誕生一批暢銷的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品族群。如白藥系列、三七系列和其他天然藥物系列，先后開發(fā)培育了云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥氣霧劑、云南白藥牙膏、云南白藥痔瘡膏、云南白藥急救包等產(chǎn)品，云南白藥創(chuàng)可貼更是打破了美國(guó)強(qiáng)生公司一家獨(dú)大的壟斷局面。公司經(jīng)營(yíng)格局從原來的一枝獨(dú)秀變?yōu)槎帱c(diǎn)支撐。云南白藥還通過“訂單制”使生產(chǎn)和銷售之間建立起一種新型的產(chǎn)銷關(guān)系。通過“虛擬企業(yè)”模式注入現(xiàn)代運(yùn)作理念以及建立“事業(yè)部制”等方式共同促成了這家創(chuàng)始于1902年的百年品牌煥發(fā)新的生機(jī)。2008年，云南白藥實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入57億元和凈利潤(rùn)4.6億元，均為國(guó)內(nèi)中藥行業(yè)第一位。2008年銷量過億產(chǎn)品7個(gè)。今年一季度，云南白藥實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入15.2億元，同比增長(zhǎng)34.54%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)31.7%。（2）云南白藥大規(guī)模地進(jìn)行了資產(chǎn)并購和重組，公司規(guī)模擴(kuò)大，資產(chǎn)增加。06到08年，公司先后收購了昆明興中藥業(yè)、昆明云健制藥有限公司、昆明金殿藥業(yè)、無錫藥業(yè)和麗江藥業(yè)100%股權(quán)，同時(shí)對(duì)云藥集團(tuán)下屬四家公司進(jìn)行了托管。資產(chǎn)并購和重組后，實(shí)現(xiàn)了研發(fā)和營(yíng)銷等資源共享，降低了公司成本，擴(kuò)大了銷售額，產(chǎn)生了規(guī)模效應(yīng)。（3）2008年公司成功定向增發(fā)，平安壽險(xiǎn)以27.87元增持云南白藥5000萬股限售股，公司募集到13.94億元資金。同時(shí)昆明呈貢新廠區(qū)的建設(shè)部分完成，也增加了云南白藥的賬面資產(chǎn)。2、負(fù)債方面：云南白藥的資產(chǎn)負(fù)債率在3年間明顯下降，公司的負(fù)債略有上升。06年流動(dòng)負(fù)債較上年增加33495.7萬元；07年增加39210.9萬元；08年增加24528.6萬元。主要原因都是應(yīng)付賬款增加、應(yīng)付票據(jù)增加、預(yù)收賬款增加以及其他應(yīng)付款增加。從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，公司負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債占絕大多數(shù)，公司很好的運(yùn)用了短期負(fù)債籌資速度快、富有彈性、成本低的優(yōu)點(diǎn)，且公司對(duì)負(fù)債規(guī)模進(jìn)行總體控制，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。（二）利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析從利潤(rùn)表和下面的兩個(gè)圖中可以看出，06到08年云南白藥營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙增，2008年公司主營(yíng)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為39.06%、38.19%。2008年，云南白藥實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入57億元和凈利潤(rùn)4.6億元，均為國(guó)內(nèi)中藥行業(yè)第一位。2009年云南白藥呈貢新廠區(qū)建設(shè)可基本完成，新基地產(chǎn)能設(shè)計(jì)將是現(xiàn)有產(chǎn)能的3-5倍。公開資料顯示，呈貢生產(chǎn)基地占地1029畝，一期投資10.8億元，設(shè)計(jì)14個(gè)劑型，產(chǎn)能100億。同時(shí)，新園區(qū)還將引進(jìn)德國(guó)等最先進(jìn)的制藥裝備，提升云南白藥生產(chǎn)體系的過程自動(dòng)化控制水平和生產(chǎn)效率，這一項(xiàng)目的實(shí)施將成為云南白藥高速發(fā)展的新起點(diǎn)，云南白藥的盈利能力必將大幅增強(qiáng)。（三）現(xiàn)金流量表分析1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析2006到2008年，公司銷售商品收到的現(xiàn)金分別為352360.69萬元、459458.61萬元、658115.71萬元。說明公司的銷售能力增強(qiáng)，銷售改革收到了良好效果。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為29216.27萬元、7102.28萬元、80689.69萬元。08年增幅較前兩年明顯，主要公司加強(qiáng)了日常經(jīng)營(yíng)管理。2.投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析云南白藥06到08年投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量都為負(fù)值，主要是由于云南白藥不斷并購和資產(chǎn)重組，擴(kuò)大投資，導(dǎo)致資金大量流出。從比例上來說，投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量占銷售商品現(xiàn)金凈流量的比例為5%不到，從公司整體來說，風(fēng)險(xiǎn)是很小的。長(zhǎng)期來看，投資是為了擴(kuò)大生產(chǎn)，隨著中國(guó)醫(yī)改的進(jìn)行，社會(huì)對(duì)醫(yī)藥的需求會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，云南白藥未來的現(xiàn)金流肯定會(huì)增加。3、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量據(jù)現(xiàn)金流量表顯示，云南白藥在06到08年間籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量依次2601.14萬元、2407.76萬元、124152.99萬元。06和07現(xiàn)金流出的原因是公司償還到期賬務(wù)，公司在這兩年中融資較少。08年由于成功定向增發(fā)中國(guó)平安5000萬股限售普通股，產(chǎn)生了13.94億元的現(xiàn)金流入。從現(xiàn)金流量表可以看出，公司的債務(wù)融資明顯偏少，雖然降低了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但財(cái)務(wù)杠桿效果不明顯，公司價(jià)值較低。四、公司存在問題及改進(jìn)建議云南白藥是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，公司管理水平高，公司銷售收入和利潤(rùn)都領(lǐng)先其他企業(yè)，但結(jié)合前面的分析來看，公司仍然存在兩個(gè)問題。一是公司的存貨周轉(zhuǎn)率較低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng)。雖然云南白藥近兩年加強(qiáng)了存貨管理，但受國(guó)際金融危機(jī)的影響，公司銷售量減少，存貨增加。公司應(yīng)該加大銷售力度，提高銷售水平，降低企業(yè)庫存。二是公司的融資活動(dòng)中債務(wù)融資比例小，權(quán)益融資比例大。公司可以擴(kuò)大債務(wù)融資規(guī)模，增加債務(wù)融資比例，以充分的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，發(fā)揮債務(wù)融資的抵稅作用，同時(shí)在公司資本結(jié)構(gòu)保持不變的情況下也可以提高每股收益，提升公司的價(jià)值。技術(shù)層面分析:趨勢(shì)形態(tài)理論分析圖1（日K，2011-6-3）2.中長(zhǎng)線走勢(shì)分析圖2（月K2011-6-3）根據(jù)圖1顯示，目前股價(jià)處于新一輪的上升趨勢(shì)。因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)關(guān)系民生，股價(jià)也會(huì)