2023年農(nóng)藥殺菌劑行業(yè)分析報(bào)告

2023年農(nóng)藥殺菌劑行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、全球殺菌劑市場(chǎng)進(jìn)入黃金發(fā)展期 PAGEREFToc368420549\h41、美洲和歐洲是殺菌劑的最大消費(fèi)市場(chǎng) PAGEREFToc368420550\h52、殺菌劑消費(fèi)增長(zhǎng)受益于經(jīng)濟(jì)作物與大田作物種植面積增加 PAGEREFToc368420551\h6（1）果蔬類(lèi)作物是殺菌劑消費(fèi)重大的存量市場(chǎng)，未來(lái)面臨結(jié)構(gòu)變化 PAGEREFToc368420552\h6（2）南美洲轉(zhuǎn)基因大豆種植情況決定未來(lái)大豆殺菌劑需求 PAGEREFToc368420553\h9（3）谷類(lèi)、稻米用殺菌劑將繼續(xù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng) PAGEREFToc368420554\h113、復(fù)合型轉(zhuǎn)基因作物普及促使農(nóng)化巨頭逐鹿殺菌劑 PAGEREFToc368420555\h134、殺菌劑代際更新快，新產(chǎn)品易被市場(chǎng)接受 PAGEREFToc368420556\h15二、未來(lái)十年殺菌劑舞臺(tái)屬于甲氧基類(lèi)殺菌劑 PAGEREFToc368420557\h171、甲氧基類(lèi)殺菌劑高速發(fā)展，嘧菌酯打頭陣 PAGEREFToc368420558\h17（1）嘧菌酯——?dú)⒕鷦┲?PAGEREFToc368420559\h18（2）吡唑醚菌酯與肟菌酯——甲氧基類(lèi)殺菌劑的半壁江山 PAGEREFToc368420560\h20（3）我國(guó)在殺菌劑研發(fā)方面較除草劑與殺蟲(chóng)劑更具優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc368420561\h202、從三唑類(lèi)殺菌劑的興盛歷史看甲氧基類(lèi)未來(lái)變化 PAGEREFToc368420562\h213、國(guó)內(nèi)殺菌劑市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行時(shí) PAGEREFToc368420563\h24（1）國(guó)內(nèi)殺菌劑需求無(wú)憂(yōu)，成長(zhǎng)空間仍可期 PAGEREFToc368420564\h25（2）傳統(tǒng)殺菌劑產(chǎn)品暮薄西山 PAGEREFToc368420565\h26（3）國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整進(jìn)行中 PAGEREFToc368420566\h29三、嘧菌酯進(jìn)入專(zhuān)利過(guò)期后的“快速放量期” PAGEREFToc368420567\h291、嘧菌酯具有極其廣泛的殺菌譜 PAGEREFToc368420568\h302、高效的殺菌效果與優(yōu)異的經(jīng)濟(jì)效益是其勝出的核心因素 PAGEREFToc368420569\h313、產(chǎn)能集中度高，國(guó)內(nèi)企業(yè)剛剛起步 PAGEREFToc368420570\h324、嘧菌酯中國(guó)市場(chǎng)值得期待 PAGEREFToc368420571\h32四、投資思路 PAGEREFToc368420572\h331、萬(wàn)昌科技：受益下游嘧菌酯放量 PAGEREFToc368420573\h332、華邦穎泰：600噸嘧菌酯項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn) PAGEREFToc368420574\h343、輝豐股份：國(guó)內(nèi)殺菌劑行業(yè)的龍頭企業(yè)之一 PAGEREFToc368420575\h35一、全球殺菌劑市場(chǎng)進(jìn)入黃金發(fā)展期通常稱(chēng)凡是能夠殺死或抑制植物病原微生物（真菌、細(xì)菌、病毒）而又不至于造成植物嚴(yán)重?fù)p傷的化學(xué)物質(zhì)為殺菌劑。植物病害品種繁多且容易被忽視，有數(shù)據(jù)顯示全球僅由病原真菌引起的病害就多達(dá)一萬(wàn)多種，由此造成的經(jīng)濟(jì)損失占作物年度總損失的10%-30%。從作用方式來(lái)看，殺菌劑通常分為保護(hù)性與內(nèi)吸性殺菌劑。保護(hù)性殺菌劑在植物體外或體表直接與病原體接觸，殺死或抑制病原菌，使之無(wú)法進(jìn)入植物，從而達(dá)到保護(hù)植物免受細(xì)菌危害的目的；內(nèi)吸性殺菌劑施用于作物的某一部位后被作物吸收，并在體內(nèi)運(yùn)輸?shù)阶魑矬w的其他部位發(fā)生作用。截止2023年全球殺菌劑市場(chǎng)規(guī)模達(dá)116.2億美元，占農(nóng)藥市場(chǎng)總銷(xiāo)售額的26%，與殺蟲(chóng)劑市場(chǎng)基本持平。但殺菌劑市場(chǎng)增速顯著高于其他農(nóng)藥品種：2023年以來(lái)殺菌劑年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.83%，高于除草劑市場(chǎng)的2.98%和殺蟲(chóng)劑市場(chǎng)的4.59%。1、美洲和歐洲是殺菌劑的最大消費(fèi)市場(chǎng)殺菌劑的市場(chǎng)分布以西歐、美洲以及亞太地區(qū)為主。其中西歐殺菌劑市場(chǎng)主要用于谷類(lèi)作物的種植；北美洲則集中在果蔬類(lèi)以及玉米等作物中使用殺菌劑；拉丁美洲的殺菌劑市場(chǎng)由果蔬類(lèi)和大豆所主導(dǎo)；亞太地區(qū)則更多的將殺菌劑使用于水稻和果蔬類(lèi)作物的種植中。2023年起，西歐殺菌劑市場(chǎng)份額呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，拉丁美洲異軍突起，其他各洲基本保持穩(wěn)定。其中值得注意的是拉丁美洲市場(chǎng)份額的急速擴(kuò)張，主要原因是巴西轉(zhuǎn)基因大豆種植產(chǎn)生的巨大需求增量。有關(guān)巴西殺菌劑市場(chǎng)的具體情況將在下一部分詳細(xì)闡述。2、殺菌劑消費(fèi)增長(zhǎng)受益于經(jīng)濟(jì)作物與大田作物種植面積增加經(jīng)濟(jì)作物是目前全球殺菌劑的消費(fèi)主體，最具代表性的作物品種包括葡萄、大豆、梨、柑橘等以及谷類(lèi)、稻米等大田作物。全球釀酒業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，但葡萄種植業(yè)仍將維持較大的殺菌劑消費(fèi)量；南美洲轉(zhuǎn)基因大豆種植提速，將是未來(lái)幾年殺菌劑消費(fèi)的主要引擎；作為大田作物的谷類(lèi)稻米等作物將維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。（1）果蔬類(lèi)作物是殺菌劑消費(fèi)重大的存量市場(chǎng)，未來(lái)面臨結(jié)構(gòu)變化果蔬類(lèi)作物的殺菌劑使用占據(jù)了全球總用量的半壁江山，最主要的作物品種以葡萄、梨及柑橘為主。其中葡萄殺菌劑市場(chǎng)份額超過(guò)50%，是目前全球殺菌劑的施用重鎮(zhèn)。受全球金融危機(jī)、歐債危機(jī)等因素影響，近幾年世界葡萄酒生產(chǎn)及消費(fèi)均出現(xiàn)不同程度的下降，釀酒葡萄種植面積不斷縮減。隨著未來(lái)幾年全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，葡萄酒消費(fèi)有望回暖，進(jìn)而重新拉動(dòng)釀酒葡萄的需求。根據(jù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)PhilipsMcDougall公司測(cè)算，2023年全球葡萄用殺菌劑市場(chǎng)規(guī)模在11.5億美元左右，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。歐洲作為全球葡萄酒釀造業(yè)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，占據(jù)了超過(guò)全球四分之三的葡萄用殺菌劑市場(chǎng)。意大利、法國(guó)、西班牙為全球葡萄殺菌劑市場(chǎng)容量最大的三個(gè)國(guó)家，2023年銷(xiāo)售額分別為1.8億歐元、1.58億歐元和0.63億歐元。用于葡萄殺菌最多的三種殺菌劑分別為銅系殺菌劑、代森錳鋅和硫磺。我們認(rèn)為未來(lái)幾年殺菌劑在葡萄種植中的消費(fèi)比重仍將維持較高水平。但葡萄殺菌劑面臨的問(wèn)題是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化，其全球市場(chǎng)容量前三位的品種仍以早期的無(wú)機(jī)殺菌劑為主，葡萄用殺菌劑未來(lái)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面仍有提升空間。果蔬類(lèi)作物其他兩種殺菌劑用量比重較高的品種是梨類(lèi)和柑橘。梨類(lèi)殺菌劑市場(chǎng)規(guī)模占果蔬類(lèi)殺菌劑市場(chǎng)規(guī)模的20%以上，2023年以后始終維持較高水平。意大利、日本、中國(guó)是梨類(lèi)殺菌劑市場(chǎng)規(guī)模最大的三個(gè)國(guó)家，市場(chǎng)規(guī)模都在5000萬(wàn)美元以上；主流殺菌劑品種則是克菌丹、二氰蒽醌和銅系殺菌劑。柑橘用殺菌劑2023年全球市場(chǎng)規(guī)模為2.8億美元，占總市場(chǎng)規(guī)模的5%左右，主要使用地區(qū)以亞洲和拉丁美洲為主，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。（2）南美洲轉(zhuǎn)基因大豆種植情況決定未來(lái)大豆殺菌劑需求2023年全球大豆殺菌劑市場(chǎng)規(guī)模在19億美元左右，同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。市場(chǎng)基本被南美洲的兩個(gè)主要的轉(zhuǎn)基因種植國(guó)壟斷。2023年全球最大的三個(gè)大豆殺菌劑市場(chǎng)分別為巴西、阿根廷和美國(guó)，銷(xiāo)售額分別為10.78億美元、2.01億美元和1.65億美元；三大殺菌劑品種分別是嘧菌酯、唑菌胺酯和環(huán)丙唑醇。南美洲殺菌劑市場(chǎng)在大豆種植加速的背景下異軍突起，迅速搶占西歐殺菌劑市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為主要原因是2023年起巴西大規(guī)模種植轉(zhuǎn)基因大豆，疊加氣候因素導(dǎo)致大豆殺菌劑需求量劇增。巴西大規(guī)模引入轉(zhuǎn)基因大豆后，其主要種植區(qū)較之世界其他主要大豆主產(chǎn)區(qū)氣候更加潮濕，容易誘發(fā)作物的病害，導(dǎo)致巴西大豆的殺菌劑使用量提高，數(shù)據(jù)顯示其市場(chǎng)規(guī)模與轉(zhuǎn)基因作物種植面積高度一致。巴西大豆種植過(guò)程中所使用的殺菌劑以甲氧基丙烯酸酯類(lèi)為主，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加合理。其2023年嘧菌酯及唑菌胺酯的市場(chǎng)規(guī)模分別在3.29億美元和1.93億美元。在此我們繼續(xù)維持本系列報(bào)告的第一篇和第二篇中觀點(diǎn)，即南美洲是未來(lái)幾年轉(zhuǎn)基因作物種植的主要增量。巴西轉(zhuǎn)基因大豆?jié)B透率的持續(xù)走高將進(jìn)一步拉動(dòng)巴西殺菌劑的需求，并且由于其擁有較之果蔬類(lèi)作物更加合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大豆殺菌劑可視作未來(lái)幾年全球新型殺菌劑增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。（3）谷類(lèi)、稻米用殺菌劑將繼續(xù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)谷類(lèi)作物是西歐地區(qū)的主食，也是非經(jīng)濟(jì)作物中體量最大的殺菌劑市場(chǎng)。2023年，全球谷物用殺菌劑市場(chǎng)規(guī)模在29億美元左右，同比增長(zhǎng)10%以上。西歐占據(jù)了市場(chǎng)近90%的市場(chǎng)份額。2023年全球前三位谷物殺菌劑消費(fèi)國(guó)為法國(guó)、德國(guó)和英國(guó)，市場(chǎng)容量分別為5.9億美元、4.37億美元和2.24億美元；主流殺菌劑品種是丙硫菌唑、氟環(huán)唑以及丙環(huán)咗。水稻主要種植地在東南亞，是東亞地區(qū)的主糧。由于種植特殊性使得水稻的殺菌劑需求始終保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2023年，全球水稻用殺菌劑市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)10億美元，同比增長(zhǎng)約為10%。水稻常見(jiàn)疾病比重的變化使得水稻用殺菌劑的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在發(fā)生轉(zhuǎn)變。目前全球市場(chǎng)容量最大的水稻殺菌劑產(chǎn)品為三環(huán)唑、噻菌靈以及嘧菌酯等。日本、印度、韓國(guó)為最大的水稻殺菌劑消費(fèi)國(guó)。水稻殺菌劑行業(yè)格局正面臨來(lái)自三個(gè)方面的轉(zhuǎn)變：1.傳統(tǒng)水稻殺菌劑消費(fèi)大國(guó)日本、韓國(guó)市場(chǎng)規(guī)模逐漸萎縮。2.日本、韓國(guó)殺菌劑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，向更新更高效產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。3.泰國(guó)、越南等國(guó)市場(chǎng)容量在逐步放大。與經(jīng)濟(jì)作物不同，大田作物具有較強(qiáng)的需求剛性，使此類(lèi)作物殺菌機(jī)市場(chǎng)能在未來(lái)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們認(rèn)為諸如谷類(lèi)、水稻等作物，其殺菌劑市場(chǎng)在未來(lái)幾年將繼續(xù)保持10%左右的增長(zhǎng)；較之果蔬類(lèi)更合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將為新品種殺菌劑的推廣提供動(dòng)力。3、復(fù)合型轉(zhuǎn)基因作物普及促使農(nóng)化巨頭逐鹿殺菌劑受耐除草劑和抗蟲(chóng)轉(zhuǎn)基因作物推廣的影響，全球除草劑與殺蟲(chóng)劑市場(chǎng)格局發(fā)生了劇烈的變化。轉(zhuǎn)基因抗病作物研究進(jìn)展緩慢，并且農(nóng)作物疾病具有種類(lèi)繁多與易突變等特點(diǎn)，利用基因方法處理難度較高。同時(shí)復(fù)合型轉(zhuǎn)基因作物的普及，使多數(shù)作物在耐除草劑的同時(shí)具有抗蟲(chóng)的功能，以全球最大的轉(zhuǎn)基因作物種植國(guó)家——美國(guó)為例，復(fù)合型轉(zhuǎn)基因玉米以及棉花的種植比重分別達(dá)到了52%和63%。此外，2023年巴西混合型轉(zhuǎn)基因作物的種植比重也已達(dá)到15%。復(fù)合型轉(zhuǎn)基因作物的大范圍普及使得殺蟲(chóng)劑市場(chǎng)規(guī)模增速逐漸放緩，被殺菌劑趕超。尤其在近十年轉(zhuǎn)基因作物的黃金發(fā)展期，殺蟲(chóng)劑市場(chǎng)容量增速顯著低于殺菌劑。我們認(rèn)為殺菌劑將成為各農(nóng)化巨頭爭(zhēng)相角逐的新戰(zhàn)場(chǎng)。一方面殺蟲(chóng)劑市場(chǎng)增長(zhǎng)疲軟極大降低巨頭公司開(kāi)發(fā)新型殺蟲(chóng)劑的動(dòng)力；另一方面，農(nóng)化巨頭在除草劑領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)“種子+農(nóng)藥”戰(zhàn)略，將更大精力用于新型種子的研發(fā)。世界農(nóng)藥巨頭逐鹿全球殺菌劑市場(chǎng)的直接結(jié)果是其銷(xiāo)售額占農(nóng)藥市場(chǎng)總額的比重不斷提高，超過(guò)億美元銷(xiāo)售額的殺菌劑種類(lèi)從2023年的15種上升至2023年的29種，占市場(chǎng)總額比重由11.2%提高至20.5%。4、殺菌劑代際更新快，新產(chǎn)品易被市場(chǎng)接受殺菌劑產(chǎn)品代際更新頻繁，市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)品的接受度高：殺菌劑作為最早出現(xiàn)在人類(lèi)作物種植中的農(nóng)化用品，在古希臘時(shí)期就有用硫作為殺菌藥物的記載，之后以波爾多液為代表的銅系殺菌劑是無(wú)機(jī)時(shí)代霸主，現(xiàn)在仍保有全球市場(chǎng)一席之地?，F(xiàn)代殺菌劑進(jìn)入有機(jī)時(shí)代后，出現(xiàn)過(guò)三次里程碑事件：1.苯并咪唑類(lèi)殺菌劑問(wèn)世標(biāo)志著殺菌劑從此進(jìn)入選擇性時(shí)代；2.三唑類(lèi)殺菌劑的出現(xiàn)極大地提高了殺菌劑活性；3.2023年第一款甲氧基丙烯酸酯類(lèi)殺菌劑商業(yè)化，新的殺菌劑時(shí)代從此拉開(kāi)帷幕。甲氧基丙烯酸酯類(lèi)殺菌劑2023年上市后發(fā)展迅速，并于2023年取代三唑類(lèi)成為殺菌機(jī)市場(chǎng)新霸主，目前全球市場(chǎng)容量?jī)H次于氨基酸類(lèi)除草劑（以草甘膦為代表），并有進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額的趨勢(shì)。我們認(rèn)為甲氧基丙烯酸酯類(lèi)是未來(lái)十年全球殺菌劑舞臺(tái)的絕對(duì)主角，也是國(guó)內(nèi)殺菌劑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的突破口。以嘧菌酯為代表高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能以及消費(fèi)逐步向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移將是大概率事件，新一輪中國(guó)機(jī)會(huì)拉開(kāi)帷幕。二、未來(lái)十年殺菌劑舞臺(tái)屬于甲氧基類(lèi)殺菌劑甲氧基丙烯酸酯類(lèi)殺菌劑是基于天然抗生素StrobilurinA為先導(dǎo)化合物開(kāi)發(fā)的殺菌劑，屬于能量生成抑制劑。其作用機(jī)理是通過(guò)與病原菌細(xì)胞線(xiàn)粒體中cytb和c1復(fù)合體Qo部位的結(jié)合而抑制線(xiàn)粒體的電子傳遞，破壞能量生成從而對(duì)病菌發(fā)生作用。該類(lèi)殺菌劑廣譜且高效，對(duì)己對(duì)14-脫甲基化酶抑制劑、苯基酰胺類(lèi)、二甲酰亞胺類(lèi)和苯并咪唑類(lèi)產(chǎn)生抗性的菌株皆有效，且對(duì)環(huán)境安全。僅用短短7年時(shí)間甲氧基丙烯酸酯類(lèi)殺菌劑便取代三唑類(lèi)坐上殺菌劑頭把交椅，其優(yōu)異品質(zhì)可見(jiàn)一斑。1、甲氧基類(lèi)殺菌劑高速發(fā)展，嘧菌酯打頭陣2023年全球甲氧基丙烯酸酯類(lèi)殺菌劑市場(chǎng)規(guī)模在39.44億美元，主要產(chǎn)品包括嘧菌酯、吡唑醚菌酯、肟菌酯、氟嘧菌酯等。在全球農(nóng)藥市場(chǎng)中僅落后于氨基酸類(lèi)除草劑。通過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)較低的單位使用量，廣泛的殺菌譜以及突出的預(yù)防效果是以嘧菌酯為代表的該類(lèi)殺菌劑最顯著的優(yōu)勢(shì)。嘧菌酯、吡唑醚菌酯以及肟菌酯占據(jù)了該類(lèi)殺菌劑80%以上的市場(chǎng)份額。嘧菌酯是目前當(dāng)之無(wú)愧的殺菌劑之王；吡唑醚菌酯和肟菌酯在果蔬類(lèi)作物中有更高的市場(chǎng)份額；享有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的烯肟菌酯、唑菌酯以及烯肟菌胺等未來(lái)具有較大的市場(chǎng)空間。（1）嘧菌酯——?dú)⒕鷦┲踵拙ビ山堇担ìF(xiàn)屬先正達(dá)）公司開(kāi)發(fā)，2023年上市，商品名稱(chēng)阿米西達(dá)（Amistar），具有保護(hù)、治療、產(chǎn)出、層移和內(nèi)吸等作用，對(duì)甾醇抑制劑、苯甲酰胺類(lèi)、二羧酰胺類(lèi)和苯并咪唑類(lèi)產(chǎn)生抗性的菌株有效。2023年，全球嘧菌酯市場(chǎng)規(guī)模為12.45億美元，其上市幾年即成為殺菌劑市場(chǎng)領(lǐng)跑者的紀(jì)錄短期不會(huì)輕易打破。不同于農(nóng)藥史上的另一個(gè)傳奇草甘膦充分受益于轉(zhuǎn)基因作物種植大爆發(fā)，嘧菌酯主要憑借優(yōu)秀的殺菌性質(zhì)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)本土嘧菌酯使用量呈逐年上升的態(tài)勢(shì)，主要用途為果蔬類(lèi)作物、大豆、玉米以及稻米?；痉霞籽趸?lèi)殺菌劑的全球市場(chǎng)格局，表明美國(guó)殺菌劑市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較為合理。（2）吡唑醚菌酯與肟菌酯——甲氧基類(lèi)殺菌劑的半壁江山吡唑醚菌酯是巴斯夫公司在醚菌酯的基礎(chǔ)上改進(jìn)開(kāi)發(fā)的高效、廣譜殺菌劑，能控制子囊菌綱、擔(dān)子菌綱、半知菌綱、卵菌綱等大多數(shù)病害，具有良好的滲透性和局部?jī)?nèi)吸活性。肟菌酯2023年由拜耳公司開(kāi)發(fā)，它具有保護(hù)、治療、鏟除、滲透和橫向傳輸性等特點(diǎn)，無(wú)內(nèi)吸活性，殺菌性能優(yōu)異且具有很好的選擇性。作為甲氧基丙烯酸酯類(lèi)殺菌劑中比重較高的品種，吡唑醚菌酯和肟菌酯未來(lái)幾年仍會(huì)有較高的成長(zhǎng)空間。但由于其專(zhuān)利仍未到期且存在生產(chǎn)工藝壁壘，所以國(guó)內(nèi)目前還沒(méi)有相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。（3）我國(guó)在殺菌劑研發(fā)方面較除草劑與殺蟲(chóng)劑更具優(yōu)勢(shì)國(guó)內(nèi)主流除草劑與殺蟲(chóng)劑生產(chǎn)以國(guó)外上世紀(jì)60~70年代的專(zhuān)利產(chǎn)品為主，幾乎不存在新產(chǎn)品研發(fā)，可以說(shuō)殺菌劑在研發(fā)方面走在其他兩種產(chǎn)品的前面。以沈陽(yáng)化工研究院為代表的國(guó)內(nèi)農(nóng)化研究機(jī)構(gòu)近幾年在甲氧基丙烯酸酯類(lèi)殺菌劑研發(fā)方面取得了積極的進(jìn)展，其龍頭產(chǎn)品烯肟菌酯、唑菌酯、烯肟菌胺等都獲得了不俗的市場(chǎng)成績(jī)。2、從三唑類(lèi)殺菌劑的興盛歷史看甲氧基類(lèi)未來(lái)變化三唑類(lèi)殺菌劑目前是全球體量第二大的殺菌劑品種，空間與容量都不容小覷。且特定產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率較高，其路徑或稱(chēng)為甲氧基類(lèi)未來(lái)的發(fā)展樣本。2023年全球三唑類(lèi)殺菌劑市場(chǎng)規(guī)模23.47億美元，同比增長(zhǎng)11.3%。其主流產(chǎn)品包括丙硫咪唑、戊唑醇、氟環(huán)唑、苯醚甲環(huán)唑以及丙環(huán)唑等。三唑類(lèi)殺菌劑以上世紀(jì)8、90年代發(fā)明的產(chǎn)品為主，專(zhuān)利多已過(guò)期。生產(chǎn)工藝較之甲氧基丙烯酸酯類(lèi)殺菌劑簡(jiǎn)單，許多產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)。目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能在5000噸以上的三唑類(lèi)殺菌劑品種包括戊唑醇、苯醚甲環(huán)唑以及三唑酮。戊唑醇是德國(guó)拜耳公司1986年開(kāi)發(fā)的一種高效、廣譜、內(nèi)吸性強(qiáng)的三唑類(lèi)殺菌劑，具有保護(hù)、治療和鏟除三大功能，殺菌譜廣、持效期長(zhǎng)，多年來(lái)使用量穩(wěn)居三唑類(lèi)首位。除殺菌效果外，還可以促進(jìn)植物生長(zhǎng)，提高產(chǎn)量等作用；使用時(shí)既可葉面應(yīng)用也可種子處理，目前已成為小麥莠病、水稻紋枯病、稻曲病的主要替代品種。2023年國(guó)內(nèi)戊唑醇產(chǎn)能已超過(guò)1.4萬(wàn)噸，開(kāi)工率在60%左右，產(chǎn)品幾乎用于出口，主要出口國(guó)為巴西、德國(guó)、美國(guó)以及阿根廷。海外產(chǎn)能主要集中在拜耳有4000噸左右，印度及MAI總產(chǎn)能在2023噸，全行業(yè)已現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂(yōu)。苯醚甲環(huán)唑由先正達(dá)公司開(kāi)發(fā)，1989年上市銷(xiāo)售。該產(chǎn)品具有保護(hù)和治療作用，是甾醇脫甲基化抑制劑，廣譜高效持效期長(zhǎng)，具有良好的內(nèi)吸性。對(duì)子囊菌綱、擔(dān)子菌綱和包括殼二孢屬、黑星菌屬在內(nèi)的半知菌，白粉菌科、銹菌目及某些種傳病原菌有持久的保護(hù)和治療作用。目前苯醚甲環(huán)唑在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能在6000噸/年左右，但產(chǎn)量只有不到2023噸，每年原藥出口量在500噸左右。主要施用作物為水稻、果蔬以及小麥。與戊唑醇的供需基本平衡相比，苯醚甲環(huán)唑的國(guó)內(nèi)需求仍在不斷提高，處于快速增長(zhǎng)期。三唑酮2023年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能10800噸/年，產(chǎn)量為3200噸，總出口量1405噸。國(guó)內(nèi)主要施用作物為小麥，占總量的57%；其次為玉米20%；其他作物都在10%以下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)在1600噸左右。三唑類(lèi)殺菌劑替代傳統(tǒng)殺菌劑產(chǎn)品是農(nóng)藥里面典型的產(chǎn)品更新?lián)Q代的過(guò)程：1、性能方面，三唑類(lèi)殺菌劑具有良好的生理活性，效果明顯較傳統(tǒng)有機(jī)、無(wú)機(jī)殺菌劑突出；2、巨頭公司逐步開(kāi)發(fā)出多類(lèi)型三唑類(lèi)殺菌劑，使得各產(chǎn)品具有自身獨(dú)特的應(yīng)用領(lǐng)域及使用效果，逐步侵占傳統(tǒng)市場(chǎng)；3、更重要的在于各類(lèi)產(chǎn)品專(zhuān)利期過(guò)后，價(jià)格快速下跌，提升了產(chǎn)品的普及率。我們認(rèn)為甲氧基類(lèi)殺菌劑基本進(jìn)入到以上三點(diǎn)的快速發(fā)展階段，未來(lái)十年屬于甲氧基類(lèi)大發(fā)展的黃金期。3、國(guó)內(nèi)殺菌劑市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行時(shí)國(guó)內(nèi)殺菌劑市場(chǎng)面臨兩難困境。一方面是不斷成長(zhǎng)的市場(chǎng)空間：氣候異常帶來(lái)的病害愈演愈烈、經(jīng)濟(jì)作物與大田作物種植面積持續(xù)增高；另一方面，殺菌劑全行業(yè)結(jié)構(gòu)老化，許多主要廠(chǎng)商仍以生產(chǎn)發(fā)端于上世紀(jì)6、70年代的產(chǎn)品為主。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行。（1）國(guó)內(nèi)殺菌劑需求無(wú)憂(yōu)，成長(zhǎng)空間仍可期中國(guó)是自然災(zāi)害尤其是農(nóng)作物病蟲(chóng)害頻發(fā)的國(guó)家，殺菌劑的需求穩(wěn)定。據(jù)2023年最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)常見(jiàn)農(nóng)作物有害生物達(dá)1600多種，年發(fā)生面積達(dá)到70億畝次。其中中國(guó)農(nóng)作物病害常年發(fā)生面積為17億畝次，防治面積占到發(fā)生面積的80%~90%。以釀酒葡萄為代表的經(jīng)濟(jì)作物種植面積與占全球比重不斷擴(kuò)大，以谷類(lèi)為代表的大田作物種植面積與產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。未來(lái)殺菌劑的成長(zhǎng)空間值得期待。（2）傳統(tǒng)殺菌劑產(chǎn)品暮薄西山目前國(guó)內(nèi)比較主流的殺菌劑產(chǎn)品包括百菌清、代森錳鋅以及多菌靈等。以上三種都是上世紀(jì)60年代開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品，并都面臨國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，可以說(shuō)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)殺菌劑產(chǎn)品江河日下。百菌清在1962年，由美國(guó)大祥公司創(chuàng)制，屬于非內(nèi)吸性廣譜殺菌劑，對(duì)多種作物真菌病害具有預(yù)防作用，主要特色是防治真菌侵害。目前本產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)已經(jīng)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，且呈愈演愈烈之勢(shì)。2023年起國(guó)內(nèi)需求近5600噸，產(chǎn)量卻逼近2萬(wàn)噸，過(guò)剩產(chǎn)量則以出口美國(guó)、荷蘭、意大利等國(guó)為主。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能集中度很高。生產(chǎn)主要集中于江蘇新河農(nóng)化、江陰蘇利農(nóng)化以及山東大成農(nóng)藥股份。在內(nèi)吸性高效殺菌劑大行其道的背景下，百菌清的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日漸式微。目前依靠出口仍可以化解掉國(guó)內(nèi)部分過(guò)生產(chǎn)能，隨著國(guó)外殺菌劑要求逐漸提高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，其市場(chǎng)空間將繼續(xù)縮小。代森錳鋅是美國(guó)羅姆哈斯公司1961年開(kāi)發(fā)的一種高效、低毒、低殘留、廣譜的保護(hù)性三唑類(lèi)殺菌劑，作用機(jī)理主要是抑制病菌體內(nèi)丙酮酸的氧化。對(duì)黃瓜、西瓜的炭疽病和霜霉病等具有很高的療效，且長(zhǎng)期使用不易產(chǎn)生抗性。目前全球代森錳鋅需求量仍保持較高增長(zhǎng)，在葡萄、柑橘等經(jīng)濟(jì)作物中有較大市場(chǎng)容量。全球主要生產(chǎn)集中在印度，國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)商包括利民化工、河北雙吉、南通寶葉等。從全球范圍內(nèi)來(lái)看，代森錳鋅已處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)。連續(xù)三年的產(chǎn)能利用率都在50%~60%之間，國(guó)內(nèi)原藥價(jià)格基本在2.5萬(wàn)到2.9萬(wàn)之間波動(dòng)，未來(lái)市場(chǎng)空間有限。多菌靈屬高效、廣譜、低毒的苯并咪唑類(lèi)殺菌劑，在植物和土壤中易降解，環(huán)境相容性好、污染較輕。由于歷史上沈化院最早合成出多菌靈，其在80年代便已成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)量最大的內(nèi)吸性殺菌劑之一。全球生產(chǎn)能力主要集中在國(guó)內(nèi)三家企業(yè)：藍(lán)豐生化、寧夏三喜以及安徽廣信，總產(chǎn)能在4.8萬(wàn)噸/年，近三年開(kāi)工率都在90%左右。國(guó)內(nèi)產(chǎn)品基本一半用于出口、一半自用，主要出口國(guó)家為巴西、阿根廷和印度等國(guó)。（3）國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整進(jìn)行中我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)的殺菌劑市場(chǎng)正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，傳統(tǒng)品種因其殺菌效果差、污染嚴(yán)重、毒性高等原因，正逐步推出歷史舞臺(tái)；以甲氧基丙烯酸酯類(lèi)、三唑類(lèi)為代表的新型殺菌劑正在逐步占領(lǐng)市場(chǎng)。我們認(rèn)為近幾年國(guó)內(nèi)殺菌劑的需求與產(chǎn)量增速背離是目前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)佐證。一方面，需求端已不滿(mǎn)足于之前的傳統(tǒng)產(chǎn)品，開(kāi)始向更高效更環(huán)保的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。例如，2023年三唑類(lèi)殺菌劑（制劑量）需求為1.9024萬(wàn)噸，到2023年已經(jīng)增至3.0396萬(wàn)噸；另一方面從供給端來(lái)看，來(lái)自于國(guó)內(nèi)外對(duì)于傳統(tǒng)殺菌劑需求的下降使得國(guó)內(nèi)殺菌劑生產(chǎn)企業(yè)紛紛降低傳統(tǒng)產(chǎn)品開(kāi)工率甚至停工，并建設(shè)新產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)。供需兩方面的時(shí)間差，造成了目前這種倒掛現(xiàn)象。三、嘧菌酯進(jìn)入專(zhuān)利過(guò)期后的“快速放量期”以甲氧基丙烯酸酯類(lèi)殺菌劑王牌——嘧菌酯為代表的新一代殺菌劑的中國(guó)機(jī)會(huì)逐步顯現(xiàn)，通過(guò)研究三唑類(lèi)中某些品種已實(shí)現(xiàn)的轉(zhuǎn)移進(jìn)程可將其歸結(jié)為以下三個(gè)階段：第一階段：專(zhuān)利到期價(jià)格下降，經(jīng)濟(jì)劣勢(shì)扭轉(zhuǎn)；產(chǎn)品逐漸被接受；第二波需求高峰開(kāi)始；第二階段：中間體逐步在國(guó)內(nèi)擴(kuò)能，巨頭開(kāi)始小規(guī)模的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移；相關(guān)上游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?；第三階段：價(jià)格企穩(wěn)，大范圍產(chǎn)能轉(zhuǎn)移開(kāi)始；國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商開(kāi)始受益。遵循上述模式，嘧菌酯剛剛進(jìn)入第一階段中期，下面即將迎來(lái)它的“快速放量期”。1、嘧菌酯具有極其廣泛的殺菌譜嘧菌酯具有極廣泛的殺菌譜，對(duì)幾乎所有的真菌病害如白粉病、銹病、黑星病、霜霉病、稻瘟病等都有極好的活性，一般在保護(hù)性處理或病害發(fā)生早期使用，且對(duì)作物種植影響甚微；唯一的缺點(diǎn)是對(duì)谷物網(wǎng)斑病防治不理想，對(duì)此先正達(dá)已抓緊研發(fā)第二代產(chǎn)品。2、高效的殺菌效果與優(yōu)異的經(jīng)濟(jì)效益是其勝出的核心因素嘧菌酯具有良好的理化性質(zhì)，能夠制備成各種制劑，包括：可濕性粉劑、水分散粒劑、懸浮劑等等。相關(guān)田間試驗(yàn)表明在對(duì)黃瓜褐斑病的毒力EC50測(cè)試中嘧菌酯顯著優(yōu)于百菌清；對(duì)馬鈴薯早疫病的測(cè)驗(yàn)中其治療效果優(yōu)于代森錳鋅。3、產(chǎn)能集中度高，國(guó)內(nèi)企業(yè)剛剛起步目前嘧菌酯生產(chǎn)主要集中在先正達(dá)公司，總產(chǎn)能在8000噸。嘧菌酯2023年專(zhuān)利到期后，國(guó)內(nèi)掀起了登記熱潮，目前原藥生產(chǎn)企業(yè)登記數(shù)有33家，但真正能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)少之又少。國(guó)內(nèi)能夠進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)主要有江陰蘇利化學(xué)的600噸/年、泰州百利化學(xué)的500噸/年，以及上虞穎泰在建的600噸/年?？偖a(chǎn)能在2023噸/年左右，但實(shí)際開(kāi)工的不多，根據(jù)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，嘧菌酯近幾月均產(chǎn)量都在40噸左右。4、嘧菌酯中國(guó)市場(chǎng)值得期待我們認(rèn)為中國(guó)和巴西轉(zhuǎn)基因大豆是未來(lái)幾年嘧菌酯需求的主要引擎，其中中國(guó)市場(chǎng)值得期待：國(guó)內(nèi)嘧菌酯2023年消費(fèi)量為150噸，按年增長(zhǎng)10%~20%測(cè)算，目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)量在200噸左右。我們認(rèn)為未來(lái)幾年嘧菌酯在國(guó)內(nèi)的需求量有望出現(xiàn)較大幅度的提高，主要原因?yàn)橐环矫孀?023年專(zhuān)利到期后，嘧菌酯原藥價(jià)格從每噸100萬(wàn)降至目前的28萬(wàn)左右，呈快速下降趨勢(shì)，原先的價(jià)格劣勢(shì)正逐步消失；另一方面嘧菌酯優(yōu)秀的殺菌性能逐漸被國(guó)內(nèi)農(nóng)民接受，隨著中國(guó)對(duì)殺菌劑消費(fèi)的認(rèn)識(shí)程度逐步增加，嘧菌酯作為最為優(yōu)秀的品種之一，未來(lái)發(fā)展空間巨大，初步判斷2023年中國(guó)市場(chǎng)將達(dá)數(shù)千噸級(jí)別。四、投資思路我們繼續(xù)看好未來(lái)全球以及國(guó)內(nèi)的殺菌劑市場(chǎng)發(fā)展。全球需求端增長(zhǎng)穩(wěn)定，南美洲的轉(zhuǎn)基因作物和中國(guó)市場(chǎng)為未來(lái)幾年提供需求增量；甲氧基丙烯酸酯類(lèi)殺菌劑風(fēng)頭正勁，嘧菌酯在未來(lái)幾年將繼續(xù)保持高速發(fā)展，并將惠及國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈；國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在進(jìn)行中，產(chǎn)品升級(jí)完成后，將迎來(lái)國(guó)內(nèi)新一輪殺菌劑發(fā)展高峰。1、萬(wàn)昌科技：受益下游嘧菌酯放量萬(wàn)昌科技是全球原甲酸三甲酯行業(yè)的龍頭，依托于廢氣氫氰酸資源成本優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)與國(guó)際巨頭先正達(dá)建立了常年的良好合作關(guān)系。嘧菌酯專(zhuān)利到期后價(jià)格下跌刺激需求快速增長(zhǎng)，以及新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張，帶來(lái)了中間體原甲酸三甲酯的新一輪增長(zhǎng)周期。而三甲酯的行業(yè)格局高度集中，以及萬(wàn)昌科技的行業(yè)地位，決定了萬(wàn)昌科技的三甲酯業(yè)務(wù)將是嘧菌酯放量的最佳投資標(biāo)的。公司多年來(lái)三甲酯和三乙酯的產(chǎn)量穩(wěn)步提升，先正達(dá)、新和成、新華制藥等國(guó)內(nèi)外巨頭公司合作關(guān)系良好，13年募投達(dá)產(chǎn)后為后續(xù)產(chǎn)能釋放提供支持。另外公司新的中間體產(chǎn)品將在13年下半年取得進(jìn)展，提供新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)和市值空間。短期撫順順特爆炸退出后對(duì)行業(yè)的短期價(jià)格和供給格局都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。2、華邦穎泰：600噸嘧菌酯項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)穎泰嘉和是國(guó)內(nèi)最具國(guó)際化視野的農(nóng)藥公司，2023年底與華邦制藥完成換股合并后正式進(jìn)入資本市場(chǎng)。公司高管均來(lái)自于國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)一線(xiàn)，包括中國(guó)化工進(jìn)出口總公司、沈陽(yáng)化工研究院、農(nóng)業(yè)科學(xué)院等，創(chuàng)業(yè)之初一直堅(jiān)持以研發(fā)為業(yè)務(wù)核心，同時(shí)立足于國(guó)際市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)，掌握了農(nóng)藥行業(yè)微笑曲線(xiàn)的兩端。公司在北京總部建設(shè)有近5000平米的研發(fā)中心，擁有大陸首家獲得國(guó)際認(rèn)證的GLP全分析和物化測(cè)試實(shí)驗(yàn)室，可直接用于國(guó)內(nèi)外農(nóng)藥的注冊(cè)登記以及對(duì)外服務(wù)；收購(gòu)下游杭州慶豐等逐步補(bǔ)齊生產(chǎn)短板；公司高管海外運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，通過(guò)研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售綜合優(yōu)勢(shì)，未來(lái)在國(guó)際化發(fā)展方面最具優(yōu)勢(shì)；公司在上虞基地建設(shè)600噸嘧菌酯項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年將逐步達(dá)產(chǎn)。3、輝豐股份：國(guó)內(nèi)殺菌劑行業(yè)的龍頭企業(yè)之一輝豐股份從事咪鮮胺、辛酰溴苯腈、氟環(huán)唑、2,4-D等農(nóng)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷(xiāo)售，公司是國(guó)內(nèi)殺菌劑的龍頭企業(yè)，目前公司與巴斯夫、FMC等企業(yè)均建立了合作關(guān)系。公司2023年增量主要來(lái)自近期投產(chǎn)的氟環(huán)唑項(xiàng)目和菊酯類(lèi)產(chǎn)品，2023年倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目及其它在建項(xiàng)目將貢獻(xiàn)增量。整體來(lái)看，輝豐長(zhǎng)期布局基本成型，未來(lái)逐步開(kāi)拓自主銷(xiāo)售模式，成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線(xiàn)紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線(xiàn)上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋(píng)果專(zhuān)美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性?xún)蓚€(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類(lèi)型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷(xiāo)量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋(píng)果、三星等大廠(chǎng)商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠(chǎng)商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶(hù)在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋(píng)果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相消息稱(chēng)，蘋(píng)果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的訂單，并有望在年底面市。蘋(píng)果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話(huà)功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車(chē)上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣(mài)點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話(huà)和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車(chē)等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫(huà)面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自?xún)?yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫(huà)面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠(chǎng)商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線(xiàn)模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠(chǎng)商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專(zhuān)利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶(hù)的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線(xiàn)紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋(píng)果無(wú)線(xiàn)模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠(chǎng)商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶(hù)進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶(hù)戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋(píng)果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶(hù)的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠(chǎng)商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話(huà)器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車(chē)電子等消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品。主要大客戶(hù)包括蘋(píng)果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛(ài)以及