2023年智慧銀行IT行業(yè)分析報(bào)告

2023年智慧銀行IT行業(yè)分析報(bào)告目錄一、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)帶來(lái)巨大挑戰(zhàn) PAGEREFToc373920532\h3二、智慧銀行：銀行的應(yīng)對(duì)之策 PAGEREFToc373920533\h51、客戶需求：“隨時(shí)、隨地、隨心”的智慧銀行 PAGEREFToc373920534\h52、銀行自身：流程整合、加強(qiáng)風(fēng)控、渠道革新、移動(dòng)支付 PAGEREFToc373920535\h63、政策方面：信息安全和國(guó)產(chǎn)化 PAGEREFToc373920536\h8三、信雅達(dá)：智慧銀行時(shí)代的銀行IT領(lǐng)先企業(yè) PAGEREFToc373920537\h81、流程銀行：銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)的抓手 PAGEREFToc373920538\h102、VTM：快速實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)增設(shè)和“7x24小時(shí)”服務(wù) PAGEREFToc373920539\h133、移動(dòng)支付：多種產(chǎn)品醞釀爆發(fā) PAGEREFToc373920540\h154、信息安全：加密機(jī)產(chǎn)品具有國(guó)產(chǎn)替代需求 PAGEREFToc373920541\h175、其他：支付密碼器、BPO平穩(wěn)發(fā)展 PAGEREFToc373920542\h17一、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)2023年互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)。以余額寶上線為代表，互聯(lián)網(wǎng)公司與金融機(jī)構(gòu)的結(jié)合顯示了巨大的力量，對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)形成了尖銳挑戰(zhàn)。在理財(cái)、支付、信用等多個(gè)領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)公司憑借自身在入口和渠道上的優(yōu)勢(shì)，親民易用的服務(wù)體驗(yàn)，大數(shù)據(jù)分析積累的信用資源，各式第三方支付手段的興起，與傳統(tǒng)銀行形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)。大眾對(duì)銀行的不滿情緒，反襯出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的草根優(yōu)勢(shì)。大眾對(duì)銀行多年來(lái)積累了相當(dāng)多的不滿情緒，包括排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)、服務(wù)態(tài)度差、收費(fèi)種類(lèi)多、工作時(shí)間短等。而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基因中根植著開(kāi)拓屌創(chuàng)新、扎根絲、貼心服務(wù)的天性，激烈的互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)迫使他們必須時(shí)刻關(guān)注用戶需求，否則就面臨被淘汰的危險(xiǎn)。對(duì)大部分草根客戶來(lái)說(shuō)，相比銀行明顯更親近互聯(lián)網(wǎng)公司?；ヂ?lián)網(wǎng)公司通過(guò)各種手段部分規(guī)避監(jiān)管，銀行無(wú)從模仿。利率限制等監(jiān)管政策一方面保護(hù)了銀行的壟斷利潤(rùn)，另一方面也給互聯(lián)網(wǎng)公司留下了差異化競(jìng)爭(zhēng)的空間。一大部分互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新都帶有鉆政策空子的影子，但因順應(yīng)金融業(yè)改革的政策趨勢(shì)，因此并未被深究。但傳統(tǒng)銀行不可能模仿，只能在其他方面做出自己的優(yōu)勢(shì)。短期對(duì)銀行利潤(rùn)影響甚微，擔(dān)憂量變引發(fā)質(zhì)變。銀行大部分盈利實(shí)質(zhì)上來(lái)自少數(shù)企業(yè)客戶和高端個(gè)人客戶（二八原理），而目前互聯(lián)網(wǎng)金融撬動(dòng)的仍是對(duì)價(jià)格最敏感也享受不到銀行高端服務(wù)的低端客戶群，短期對(duì)銀行利潤(rùn)影響甚微。但銀行不得不擔(dān)憂客戶遷移長(zhǎng)期帶來(lái)的影響，是否會(huì)發(fā)生由低端向高端蔓延，量變引發(fā)質(zhì)變。大數(shù)據(jù)決定未來(lái)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。影響傳統(tǒng)金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵在于大數(shù)據(jù)分析技術(shù)的應(yīng)用。大數(shù)據(jù)分析模式將深度改造金融行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)管控和營(yíng)銷(xiāo)推介模式。通過(guò)對(duì)海量交易數(shù)據(jù)的分析應(yīng)用，阿里巴巴掌握了中國(guó)最完善的小商戶信用數(shù)據(jù)，建立了難以模仿的小貸模式。同時(shí)，阿里巴巴正在籌劃利用淘寶、天貓的個(gè)人消費(fèi)記錄發(fā)行虛擬信用卡，進(jìn)入個(gè)人信用領(lǐng)域。實(shí)際上，銀行本來(lái)就擁有最廣大的用戶數(shù)量和交易數(shù)據(jù)，但銀行業(yè)在大數(shù)據(jù)能力上相比BAT等互聯(lián)網(wǎng)公司差距千里。我們認(rèn)為未來(lái)銀行必然會(huì)加強(qiáng)對(duì)各產(chǎn)品線數(shù)據(jù)的集中，并對(duì)數(shù)據(jù)挖掘分析加大投入，逐步成為銀行信息化投入的重中之重。二、智慧銀行：銀行的應(yīng)對(duì)之策根據(jù)IDC報(bào)告數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)銀行業(yè)整體IT投資規(guī)模為669.6億元，預(yù)計(jì)到2023年，中國(guó)銀行業(yè)整體IT市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1163.2億元，2023-2023年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12.1%。我們認(rèn)為為了應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的競(jìng)爭(zhēng)，近幾年銀行加大信息化支出的可能性較大，且投入重點(diǎn)將集中于渠道革新、風(fēng)險(xiǎn)管控、移動(dòng)支付、信息安全等方面，軟件解決方案和新型金融設(shè)備更快。1、客戶需求：“隨時(shí)、隨地、隨心”的智慧銀行針對(duì)客戶不滿的幾大關(guān)鍵問(wèn)題，銀行業(yè)提出了建設(shè)“隨時(shí)、隨地、隨心”型智慧銀行的目標(biāo)?！半S時(shí)”銀行帶來(lái)VTM機(jī)會(huì)。目前銀行只能提供“5x8小時(shí)”的完整服務(wù)，部分業(yè)務(wù)周末無(wú)法辦理，而互聯(lián)網(wǎng)是始終在線的，因此銀行需要盡快實(shí)現(xiàn)“7x24小時(shí)”服務(wù)，這不可能通過(guò)增加網(wǎng)點(diǎn)辦公時(shí)間實(shí)現(xiàn)，潛在的解決方法是通過(guò)布放VTM遠(yuǎn)程柜員機(jī)，依賴少數(shù)值班員工遠(yuǎn)程“7x24小時(shí)”服務(wù)全國(guó)客戶?！半S地”銀行帶來(lái)移動(dòng)銀行的機(jī)會(huì)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，移動(dòng)終端成為人們最親近的電子設(shè)備，移動(dòng)銀行的重要性提高到新的高度。各大銀行前幾年大都已經(jīng)上線移動(dòng)銀行，但入口吸引力相比互聯(lián)網(wǎng)公司差距明顯，且存在不易用不好用等問(wèn)題。因此大中型銀行移動(dòng)銀行亟待升級(jí)，而小銀行則處于新建移動(dòng)銀行系統(tǒng)的高峰?！半S心”銀行帶來(lái)自助終端的機(jī)會(huì)。排隊(duì)長(zhǎng)是客戶不滿的首要問(wèn)題，而增加員工可能帶來(lái)長(zhǎng)期的費(fèi)用問(wèn)題，布放自動(dòng)終端是解決排隊(duì)問(wèn)題的可行途徑，過(guò)去幾年排號(hào)機(jī)已經(jīng)遍布全國(guó)各地。自助終端費(fèi)用更低，服務(wù)時(shí)間更長(zhǎng)，功能也在不斷完善。以價(jià)格較高的VTM為例，單臺(tái)價(jià)格僅相當(dāng)于三個(gè)銀行員工一年工資，而后續(xù)維護(hù)費(fèi)用也很低廉（相比銀行員工工資）。未來(lái)幾年自動(dòng)發(fā)卡機(jī)、VTM遠(yuǎn)程柜員機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)iPos均將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。2、銀行自身：流程整合、加強(qiáng)風(fēng)控、渠道革新、移動(dòng)支付流程銀行提高員工工作效率和服務(wù)質(zhì)量。通過(guò)流程銀行建設(shè)，前后臺(tái)業(yè)務(wù)分離，可以解放前臺(tái)員工，由業(yè)務(wù)辦理型柜臺(tái)向營(yíng)銷(xiāo)型柜臺(tái)轉(zhuǎn)變，也可大幅改善客戶服務(wù)質(zhì)量和排隊(duì)問(wèn)題。流程銀行也加強(qiáng)了銀行上級(jí)機(jī)構(gòu)的整體掌控能力。通過(guò)將大部分前臺(tái)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)集中到統(tǒng)一的后臺(tái)辦理，一方面節(jié)約了費(fèi)用，另一方面也加強(qiáng)了上級(jí)機(jī)構(gòu)的掌控能力，避免了個(gè)別分支機(jī)構(gòu)舞弊的可能。前端整合集中各產(chǎn)品線數(shù)據(jù)資源。目前銀行業(yè)現(xiàn)有前端系統(tǒng)大部分仍是分散割裂的，登錄界面混亂，權(quán)限和數(shù)據(jù)各自單獨(dú)管理，難以實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)的共享。建設(shè)統(tǒng)一的前端平臺(tái)，集中各業(yè)務(wù)線數(shù)據(jù)資源意義重大。不但簡(jiǎn)化了柜員工作，提高柜臺(tái)協(xié)作能力，也為銀行后續(xù)進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析打下基礎(chǔ)。風(fēng)控系統(tǒng)需要適應(yīng)流程銀行進(jìn)行更新升級(jí)。流程銀行整體程序的變革，要求風(fēng)控系統(tǒng)相調(diào)整，而這也適應(yīng)了銀行業(yè)加強(qiáng)程序風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)管要求和管理思路。渠道革新——部分線下業(yè)務(wù)線上遷移，線上線下一體化。對(duì)銀行網(wǎng)點(diǎn)的影響，現(xiàn)金業(yè)務(wù)和手續(xù)業(yè)務(wù)將更多遷移到線上和自助終端；一部分簡(jiǎn)易的客戶開(kāi)拓，如借記卡發(fā)卡等也將由自助終端完成，實(shí)現(xiàn)空中發(fā)卡；需要深入交流溝通，個(gè)性化的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)將逐步成為實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)。如廣發(fā)銀行在全國(guó)600多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)WiFi，一方面減少人們排隊(duì)時(shí)的心理壓力，另一方面借此推廣電子銀行應(yīng)用。浦發(fā)銀行2023年已上線新一代網(wǎng)點(diǎn)平臺(tái)，集廳堂一體化管理、客戶服務(wù)、運(yùn)營(yíng)效能、客戶體驗(yàn)為一體。只要客戶進(jìn)入網(wǎng)點(diǎn)刷卡或讀取身份證，大堂經(jīng)理及柜員就立刻了解客戶姓名、年齡、可能需開(kāi)辦的服務(wù)等。業(yè)務(wù)如需轉(zhuǎn)柜，也可在平臺(tái)立刻進(jìn)行轉(zhuǎn)介，實(shí)現(xiàn)由客戶圍著柜臺(tái)轉(zhuǎn)向員工圍著客戶轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)變。移動(dòng)支付時(shí)機(jī)已到。隨著金融IC卡和具備N(xiāo)FC功能的移動(dòng)Sim卡發(fā)卡量的快速上升，移動(dòng)支付已經(jīng)進(jìn)入快速爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)。幾方面都將有帶來(lái)大量需求：發(fā)卡端，推動(dòng)自助發(fā)卡機(jī)（包括具備發(fā)卡功能的VTM）的普及；受理端：傳統(tǒng)Pos機(jī)IC受理能力升級(jí)（IC卡套件），脫機(jī)MPos等新產(chǎn)品；圈存圈?。鹤灾Υ嫒θ〗K端，互聯(lián)網(wǎng)POS、卡盾等。3、政策方面：信息安全和國(guó)產(chǎn)化信息安全產(chǎn)品出現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇。棱鏡門(mén)事件后，對(duì)信息安全和基礎(chǔ)軟硬件產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化替代也在默默地進(jìn)行。以PBOC3.0標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)為契機(jī)，新的國(guó)密加密算法應(yīng)用，對(duì)國(guó)外供應(yīng)商帶來(lái)挑戰(zhàn)。在銀行市場(chǎng)，ATM加密鍵盤(pán)，加密機(jī)等多種產(chǎn)品均存在國(guó)內(nèi)供應(yīng)商的替代機(jī)會(huì)?！叭OE”有利國(guó)內(nèi)集成商。IBM一直是國(guó)內(nèi)銀行信息化的重要參與者，承擔(dān)了大量的的風(fēng)潮之下，IBM在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額明顯受到影響。信雅達(dá)逐步蠶食IBM等外資廠商份額，確立在流程銀行、VTM集成等領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位便是明證。三、信雅達(dá)：智慧銀行時(shí)代的銀行IT領(lǐng)先企業(yè)連續(xù)三年保持凈利潤(rùn)30%以上增長(zhǎng)。信雅達(dá)作為銀行IT行業(yè)龍頭公司，在2023年受環(huán)保業(yè)務(wù)拖累虧損，2023年扭虧，之后業(yè)績(jī)逐年向好，近幾年均保持了30%以上的凈利潤(rùn)增速。銀行軟件與硬件產(chǎn)品是利潤(rùn)來(lái)源大頭。從收入拆分情況來(lái)看，硬件產(chǎn)品銷(xiāo)售和軟件服務(wù)是信雅達(dá)收入占比最高的部分，但由于軟件服務(wù)大部分為BPO等盈利能力普通的業(yè)務(wù)，對(duì)信雅達(dá)業(yè)績(jī)影響最大的實(shí)際上主要來(lái)自自行開(kāi)發(fā)的軟件產(chǎn)品銷(xiāo)售以及硬件產(chǎn)品。此外，信雅達(dá)2023年環(huán)保設(shè)備壓縮屬于短期現(xiàn)象，我們預(yù)測(cè)2023年其環(huán)保業(yè)務(wù)將重回近2億的規(guī)模，但將不再是拖累公司整體業(yè)績(jī)的負(fù)面因素。從業(yè)務(wù)整體框架來(lái)看，信雅達(dá)業(yè)務(wù)可分為軟件產(chǎn)品、硬件產(chǎn)品、軟件服務(wù)、環(huán)保四個(gè)主要部分。每一類(lèi)業(yè)務(wù)又可進(jìn)一步細(xì)分，如下圖。其中深色部分是我們認(rèn)為后續(xù)幾年，具有較好增長(zhǎng)潛力的產(chǎn)品，也是我們下文分析的重點(diǎn)。銀行軟件解決方案可劃分為業(yè)務(wù)類(lèi)、渠道類(lèi)、管理類(lèi)三個(gè)方向，信雅達(dá)軟件業(yè)務(wù)主要集中于渠道和管理類(lèi)，涉及柜臺(tái)交易、電子銀行、移動(dòng)銀行、呼叫中心、風(fēng)險(xiǎn)管控、影像處理等多個(gè)領(lǐng)域，而這些也是銀行軟件解決方案市場(chǎng)增速較快的部分，年均復(fù)合增長(zhǎng)率在20%左右，而信雅達(dá)憑借在流程銀行領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，有望以較行業(yè)平均增速更快的速度增長(zhǎng)。1、流程銀行：銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)的抓手流程銀行解放前臺(tái)員工進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)。前臺(tái)員工疲于奔命，而業(yè)務(wù)處理效率低，客戶排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)，滿意度差是目前中國(guó)銀行業(yè)最顯著的問(wèn)題。為此國(guó)內(nèi)銀行幾年前已經(jīng)針對(duì)性的開(kāi)展流程銀行建設(shè)，通過(guò)影像采集、切片技術(shù)，將前臺(tái)數(shù)據(jù)上傳到中后臺(tái)，由中后臺(tái)人員統(tǒng)一處理，改進(jìn)業(yè)務(wù)辦理效率，并解放前臺(tái)人員，使其能把更多精力投入營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)。流程銀行分期建設(shè)，增長(zhǎng)可持續(xù)。流程銀行通常采用分多期建設(shè)的方案，首期一般為影像采集切片的集中運(yùn)營(yíng)中心。之后先在部分分支行試運(yùn)行，不斷擴(kuò)大試用范圍，最終完成全行切換。然后在第二期、第三期再陸續(xù)增加新功能。目前還沒(méi)有哪家銀行完全完成了流程銀行的改造。大中型銀行大部分一期項(xiàng)目建設(shè)完成或建設(shè)中，而城商行等中小型銀行處于一期項(xiàng)目建設(shè)高峰期。流程銀行領(lǐng)域信雅達(dá)競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)。流程銀行市場(chǎng)目前主要的參與者包括信雅達(dá)、IBM、銀之杰等，其中信雅達(dá)與IBM市場(chǎng)份額領(lǐng)先，受益銀行業(yè)“去IOE”浪潮，我們認(rèn)為信雅達(dá)在新建項(xiàng)目中將具有更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而再次承接原有客戶的二期三期流程銀行建設(shè)更是順利成章。單個(gè)銀行第一期訂單在百萬(wàn)級(jí)和千萬(wàn)級(jí)別不等，而后續(xù)訂單也在幾百萬(wàn)規(guī)模，受訂單疊加影響（一期、二期、三期），信雅達(dá)流程銀行項(xiàng)目將進(jìn)入收獲期。信雅達(dá)在流程銀行引申出的軟硬件需求領(lǐng)域?qū)⑾砀?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，由流程銀行改造引申來(lái)的軟硬件需求，如風(fēng)控、BPO等，信雅達(dá)自然會(huì)比其他供應(yīng)商更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。比較典型的是風(fēng)控系統(tǒng)，風(fēng)控本身就是對(duì)銀行業(yè)務(wù)流程每一步的嚴(yán)格監(jiān)管，而流程銀行既然是對(duì)整個(gè)銀行業(yè)務(wù)流程的翻天覆地大變革，必然需要對(duì)風(fēng)控系統(tǒng)的更新。銀行風(fēng)控軟件的建設(shè)高峰也將在流程銀行建設(shè)高峰之后隨之到來(lái)。流程銀行經(jīng)驗(yàn)可復(fù)制到流程保險(xiǎn)。流程銀行的成功經(jīng)驗(yàn)，也可以非常容易地復(fù)制到流程保險(xiǎn)的建設(shè)中。目前信雅達(dá)已經(jīng)參與太平洋保險(xiǎn)、陽(yáng)光保險(xiǎn)等多個(gè)保險(xiǎn)公司的流程保險(xiǎn)項(xiàng)目。2、VTM：快速實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)增設(shè)和“7x24小時(shí)”服務(wù)VTM（VideoTellerMachine）遠(yuǎn)程柜員機(jī)或虛擬柜員機(jī)，采用遠(yuǎn)程視音頻技術(shù)，實(shí)現(xiàn)客戶通過(guò)無(wú)人值守柜臺(tái)終端獲得銀行業(yè)務(wù)服務(wù)，完成現(xiàn)金存取款，發(fā)卡銷(xiāo)戶掛失、理財(cái)產(chǎn)品交易、公用事業(yè)費(fèi)繳納等業(yè)務(wù)辦理。VTM這一概念在國(guó)內(nèi)外幾乎同一時(shí)間興起，2023年中交通銀行在國(guó)內(nèi)首先推出了名為iTM遠(yuǎn)程智能柜面服務(wù)的VTM，此后中國(guó)銀行、廣發(fā)銀行、蘭州銀行、昆侖銀行等先后推出了VTM服務(wù)。而相關(guān)的ATM、自助終端廠商均推出了自己的VTM產(chǎn)品。自助終端成本明顯低于實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)。不同的調(diào)查數(shù)據(jù)均顯示，處理單筆業(yè)務(wù)的成本，銀行網(wǎng)點(diǎn)是ATM、電子銀行等的三倍以上。但受限于中老年人需求，監(jiān)管要求部分業(yè)務(wù)必須在柜臺(tái)辦理，以及高品質(zhì)營(yíng)銷(xiāo)需要面對(duì)面接觸等因素，銀行對(duì)實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的需求始終有增無(wú)減。VTM可幫助中小銀行快速實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)增設(shè)。對(duì)于中小銀行來(lái)言，開(kāi)設(shè)網(wǎng)點(diǎn)并非簡(jiǎn)單的事情，首先網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)投入不菲（土地、基建、人員），更重要的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)網(wǎng)點(diǎn)的審批把關(guān)較嚴(yán)，而對(duì)VTM這類(lèi)自助終端審批要求明顯降低，可以快速低成本實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)增設(shè)。VTM是大銀行高端服務(wù)的象征。大中型銀行同樣對(duì)VTM存在迫切需求，以快速實(shí)現(xiàn)“7x24小時(shí)”服務(wù)。因此大銀行通常將VTM布放在商業(yè)中心區(qū)，為高端客戶的服務(wù)，雖然目前各銀行上線VTM仍只能實(shí)現(xiàn)“7x8小時(shí)”服務(wù)，但在VTM布放量達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)后，將實(shí)現(xiàn)“隨時(shí)”服務(wù)。VTM尚無(wú)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，定制化要求較多。因無(wú)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，因此雖然基本模塊大同小異，但不同銀行對(duì)VTM的需求存在一些差異，增加了制造商的成本。目前VTM單價(jià)約在20~40萬(wàn)元之間，主要受現(xiàn)金模塊等內(nèi)置模塊差異影響。我國(guó)現(xiàn)有銀行實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量在20萬(wàn)以上，我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看VTM的布放數(shù)量可達(dá)萬(wàn)臺(tái)級(jí)別，整體市場(chǎng)空間至少在100億元以上。經(jīng)過(guò)2023年的試用后，目前越來(lái)越多的商業(yè)銀行有計(jì)劃布放新的VTM機(jī)，雖然基數(shù)較小，但我們估計(jì)2023年開(kāi)始，VTM市場(chǎng)將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。對(duì)于信雅達(dá)目前的業(yè)務(wù)規(guī)模而言，VTM可帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)彈性。信雅達(dá)定位銷(xiāo)售集成商，受益確定性更大。信雅達(dá)目前是國(guó)內(nèi)最主要的VTM集成商，盈利模式為收取銷(xiāo)售分成費(fèi)和系統(tǒng)集成費(fèi)，與長(zhǎng)城信息、南天信息等設(shè)備廠商合作向各銀行銷(xiāo)售VTM產(chǎn)品。我們認(rèn)為目前VTM市場(chǎng)上設(shè)備廠商參與者眾多，優(yōu)勝劣汰存在較大不確定性，而有實(shí)力的集成商數(shù)量有限。信雅達(dá)受益VTM市場(chǎng)爆發(fā)的確定性更大，未來(lái)可形成億級(jí)營(yíng)收。3、移動(dòng)支付：多種產(chǎn)品醞釀爆發(fā)金融IC卡和NFC-SIM卡發(fā)卡量快速攀升。2023年底，全國(guó)金融IC卡發(fā)卡量為1.26億張；截至2023年8月底，發(fā)卡量總量達(dá)到3.4億張，增量2.1億張。預(yù)計(jì)年底總發(fā)卡量將達(dá)到4.7億張。2023年隨著各大行金融IC卡大幅提升，金融IC卡發(fā)卡總量有望達(dá)到10億張，突破15%的滲透率瓶頸。中國(guó)移動(dòng)與銀聯(lián)合作推動(dòng)移動(dòng)支付平臺(tái)，計(jì)劃2023年發(fā)放1億張NFC-SIM卡；而中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信也將加速NFC-SIM卡發(fā)放速度。移動(dòng)支付帶來(lái)受理端、圈存端的機(jī)會(huì)，信雅達(dá)儲(chǔ)備多種產(chǎn)品。信雅達(dá)現(xiàn)有金融設(shè)備中，與移動(dòng)支付相關(guān)的包括金融Pos、Epos、IC卡套件、卡盾、互聯(lián)網(wǎng)iPos等。我們認(rèn)為幾種新產(chǎn)品雖然目前收入規(guī)模尚小，但存在爆發(fā)的潛力，可復(fù)制前幾年公司支付密碼器快速增長(zhǎng)的歷史。Epos進(jìn)入換機(jī)周期，信雅達(dá)后發(fā)居上。證通電子、福建升騰、東大集成是Epos市場(chǎng)份額最大的幾家廠商，而近幾年信雅達(dá)Epos出貨量快速上升。在相對(duì)成熟市場(chǎng)，能夠持續(xù)擴(kuò)大自身市場(chǎng)份額，也顯示了信雅達(dá)在銀行市場(chǎng)強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)能力。隨著Epos進(jìn)入換機(jī)周期，我們認(rèn)為信雅達(dá)Epos銷(xiāo)量增速可達(dá)到30%以上，市場(chǎng)份額進(jìn)一步上升。IC卡套件針對(duì)“閃付”需求。雖然金融Pos的IC卡受理能力改造基本完成，但仍有一大批金融Pos和Epos不能支持“閃付”，需要加裝IC卡套件?！伴W付”是銀聯(lián)針對(duì)非接觸式小額支付的重要應(yīng)用，隨著移動(dòng)支付的爆發(fā)，我們認(rèn)為雖然長(zhǎng)期可能面臨瓶頸，但近兩年IC卡套件銷(xiāo)量可能爆發(fā)?？ǘ茴?lèi)似拉卡拉刷卡器，增加加密功能。信雅達(dá)卡盾類(lèi)似拉卡拉刷卡器，同樣使用手機(jī)音頻接口，可實(shí)現(xiàn)刷卡消費(fèi)、充值、圈存。信雅達(dá)卡盾主要與銀聯(lián)合作，屬于應(yīng)對(duì)第三方支付廠商的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品，優(yōu)點(diǎn)在于加入加密功能，安全防護(hù)能力更強(qiáng)，故被稱為“卡盾”。通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們認(rèn)為2023年銀聯(lián)商務(wù)和各銀行合計(jì)采購(gòu)量將達(dá)到百萬(wàn)級(jí)，而公司是主要供應(yīng)商。4、信息安全：加密機(jī)產(chǎn)品具有國(guó)產(chǎn)替代需求銀行加密機(jī)是一種VPN類(lèi)安全產(chǎn)品，對(duì)不同銀行之間以及銀行總部與分支機(jī)構(gòu)之間支付交易進(jìn)行加密。與VPN市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局類(lèi)似，目前我國(guó)銀行加密機(jī)市場(chǎng)由國(guó)內(nèi)外企業(yè)分享。棱鏡門(mén)事件后存在國(guó)產(chǎn)化替代需求。為防止我國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)資料外泄，銀行信息化在基礎(chǔ)軟硬件及信息安全產(chǎn)品上普遍存在國(guó)產(chǎn)化替代的需求。而PBOC3.0標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后，對(duì)清算交易使用國(guó)密算法提出了新的要求，未來(lái)加密機(jī)也有可能要求使用國(guó)產(chǎn)算法。因國(guó)外廠商難以深入掌握國(guó)密算法，帶給國(guó)內(nèi)企業(yè)替代的機(jī)會(huì)。加密機(jī)整體市場(chǎng)空間接近百億元。我們根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解，根據(jù)負(fù)責(zé)加密的層級(jí)不同，加密機(jī)單價(jià)在3~8萬(wàn)元/臺(tái)，整體市場(chǎng)空間應(yīng)在80億元（假設(shè)均價(jià)4萬(wàn)元，20萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)及上級(jí)機(jī)構(gòu)），假設(shè)未來(lái)幾年替換30%，則市場(chǎng)空間在24億元。信雅達(dá)雖非專(zhuān)業(yè)信息安全廠商，但VPN產(chǎn)品相對(duì)成熟，公司可憑借強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)能力，分享加密機(jī)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化替代的發(fā)展機(jī)遇。5、其他：支付密碼器、BPO平穩(wěn)發(fā)展支付密碼器競(jìng)爭(zhēng)格局已進(jìn)入相對(duì)均衡階段。支付密碼器是信雅達(dá)前幾年快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿υ慈弧ｋm無(wú)準(zhǔn)確的第三方數(shù)據(jù)，但我們估計(jì)目前信雅達(dá)市場(chǎng)份額或已超過(guò)兆日科技，排在市場(chǎng)第一位。經(jīng)過(guò)幾年銷(xiāo)售，支付密碼器的滲透率已經(jīng)快速提升。信雅達(dá)、兆日科技等幾家主要廠商的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)均衡，產(chǎn)品價(jià)格也已下降到基本合理水平，缺乏繼續(xù)進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)的動(dòng)力和空間。支付密碼器后續(xù)收入基本平穩(wěn)。我們估計(jì)支付密碼器產(chǎn)品未來(lái)幾年量升價(jià)減的幅度將均較為平緩，整體收入規(guī)模保持在現(xiàn)有接近2億的水平，成為現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。BPO存較大需求，但盈利能力差。隨著流程銀行建設(shè)的不斷深入，銀行對(duì)人力外包的需求不斷擴(kuò)大。但目前國(guó)內(nèi)銀行人力外包，通常采用派駐模式（近年流行大堂經(jīng)理模式），難以實(shí)現(xiàn)人員復(fù)用，利潤(rùn)率極低。印度知名外包企業(yè)，通常采用遠(yuǎn)程交付的模式，單個(gè)員工可以服務(wù)多家銀行，而國(guó)內(nèi)銀行對(duì)信用問(wèn)題過(guò)于關(guān)注，導(dǎo)致人員復(fù)用基本為零，效率難以提升。除非國(guó)內(nèi)銀行外包的模式發(fā)生變化，現(xiàn)有模式下BPO業(yè)務(wù)的盈利很難得到改善。BPO具有優(yōu)勢(shì)但主動(dòng)控制規(guī)模。信雅達(dá)憑借在流程銀行領(lǐng)域的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，參與銀行中后臺(tái)BPO項(xiàng)目具有明顯的優(yōu)勢(shì)。但注意到BPO業(yè)務(wù)增收不增利的窘境，信雅達(dá)主動(dòng)控制了BPO業(yè)務(wù)的規(guī)模，外包團(tuán)隊(duì)人員始終停留在3000人以下。我們認(rèn)為能夠果斷控制此類(lèi)增收不增利項(xiàng)目的發(fā)展，也反應(yīng)了信雅達(dá)管理層在發(fā)展戰(zhàn)略方面慎重而實(shí)際的風(fēng)格。我們判斷公司未來(lái)出現(xiàn)盲目的業(yè)務(wù)多元化的概率較小。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類(lèi)型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說(shuō)明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開(kāi)始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來(lái)看，水污染治理、固廢處理板塊均開(kāi)始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來(lái)看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來(lái)看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬(wàn)邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來(lái)看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來(lái)看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來(lái)是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來(lái)看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程類(lèi)公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒(méi)有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于募集資金帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷(xiāo)售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬(wàn)邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開(kāi)工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬(wàn)邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無(wú)法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來(lái)看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來(lái)看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開(kāi)始上升；銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開(kāi)拓促使銷(xiāo)售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過(guò)程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)成本逐年減少，管理費(fèi)用也開(kāi)始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無(wú)。銷(xiāo)售費(fèi)用率上升較多的