財(cái)務(wù)管理課件-企業(yè)投資活動

企業(yè)投資活動企業(yè)投資概述項(xiàng)目現(xiàn)金流量項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策一、企業(yè)投資的意義二、企業(yè)投資的分類三、企業(yè)投資管理的原則四、企業(yè)投資過程分析一、企業(yè)投資的意義 （一）含義

企業(yè)投資是指公司對現(xiàn)在所持有的資金的一種運(yùn)用，如投入經(jīng)營資產(chǎn)或購買金融資產(chǎn)，或者是取得這些資產(chǎn)的權(quán)利，其目的是在未來一定時(shí)期內(nèi)獲得與風(fēng)險(xiǎn)成比例的收益。（二）投資的意義1、企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提2、企業(yè)投資是公司發(fā)展的必要手段3、企業(yè)投資是公司降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。二、企業(yè)投資的分類1、直接投資與間接投資（與生產(chǎn)經(jīng)營關(guān)系）項(xiàng)目投資和證券投資（投資對象形態(tài)）2、長期投資與短期投資（投資回收時(shí)間）3、對內(nèi)投資和對外投資（投資方向）4、初創(chuàng)投資和后續(xù)投資（生產(chǎn)過程中的作用）對內(nèi)投資=直接投資對外投資大部分是間接投資，可能是直接投資。三、企業(yè)投資管理的原則1、認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會2、建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析3、及時(shí)足額的籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)4、認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)四、企業(yè)投資過程分析1、投資項(xiàng)目的決策2、投資項(xiàng)目的實(shí)施與控制3、投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評價(jià)第二節(jié)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的分析一、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的測算一、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成

現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量，它是評價(jià)投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?，F(xiàn)金流量一般分為初始現(xiàn)金流量，營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三部分?，F(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量（一）初始現(xiàn)金流量1、投資前費(fèi)用2、設(shè)備購置費(fèi)用3、設(shè)備安裝費(fèi)用固定資產(chǎn)投資4、建筑工程費(fèi)用5、營運(yùn)資金的墊支6、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)凈收入7、不可預(yù)見費(fèi)用（二）營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量一般以年為單位計(jì)算如果一個(gè)投資項(xiàng)目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本（不包括折舊的成本）等于營業(yè)現(xiàn)金支出，則年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF可按照如下公式計(jì)算：

NCF=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=稅后凈利+折舊

付現(xiàn)成本=營業(yè)成本-折舊（三）終結(jié)現(xiàn)金流量

1、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入

2、原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回

3、停止使用的土地的變價(jià)收入（一般不涉及）二、現(xiàn)金流量的測算

t=0表示第一年年初t=1表示第一年年末

一般假定各年投資在年初一次進(jìn)行，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量在各年年末一次發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量是最后一年年末發(fā)生。銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊+折舊-所得稅=銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊-所得稅+折舊=（銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊）-所得稅+折舊稅前利潤（利潤總額）=（銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊）×（1-T）+折舊=稅后利潤+折舊

第三節(jié)投資評價(jià)指標(biāo)一、凈現(xiàn)值NPV二、年金凈流量ANCF三、現(xiàn)值指數(shù)PI四、內(nèi)涵報(bào)酬率IRR五、投資回收期PP一、凈現(xiàn)值NPV二、年金凈流量ANCF貼現(xiàn)指標(biāo)三、現(xiàn)值指數(shù)PI（動態(tài)指標(biāo)）四、內(nèi)涵報(bào)酬率IRR五、投資回收期PP——非貼現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）一、凈現(xiàn)值一個(gè)投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額，稱為凈現(xiàn)值，一般用NPV表示。一個(gè)投資項(xiàng)目全部現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和。

凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值凈現(xiàn)值=初始現(xiàn)金流量現(xiàn)值+未來現(xiàn)金流量quan'bu'xia現(xiàn)值（一）決策規(guī)則

凈現(xiàn)值為正，方案可行，說明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于投資者所要求的報(bào)酬率；

凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可行，說明方案的實(shí)際報(bào)酬率低于投資者要求的報(bào)酬率。

其他條件相同的情況下，凈現(xiàn)值越大越好。（二）計(jì)算步驟1、計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量2、計(jì)算未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值營業(yè)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值終結(jié)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值3、計(jì)算凈現(xiàn)值

NPV=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值-初始投資現(xiàn)值

例題公司計(jì)劃增加一條生產(chǎn)流水線，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲，乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資50萬元，乙方案需要投資75萬元。兩個(gè)方案的使用壽命均為5年，均按照直線法計(jì)提折舊，甲方案預(yù)計(jì)殘值2萬元，乙方案預(yù)計(jì)殘值3萬元。甲方案預(yù)計(jì)年收入為100萬元，第一年付現(xiàn)成本為66萬元，以后每年增加維修費(fèi)1萬元。乙方案預(yù)計(jì)年收入140萬元，年付現(xiàn)成本為105萬元。項(xiàng)目投入運(yùn)營時(shí)，甲方案需要墊支營運(yùn)資金20萬元，乙方案需要墊支營運(yùn)資金25萬元，所得稅稅率為20%，假定折現(xiàn)率為10%。n=1,0.9091,n=2,0.8264,n=3,0.7513,n=4,0.6830,n=5,0.6209復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)n=4,3.1699,n=5,3.7908年金現(xiàn)值系數(shù)012345甲方案-7029.1228.3227.5226.7247.92乙方案-10030.8830.8830.8830.8858.88

解題步驟：（1）甲方案的凈現(xiàn)值NPV=29.12*0.9091+28.32*0.8264+27.52*0.7513+26.72*0.6830+47.92*0.6209-70=48.56（2）乙方案的凈現(xiàn)值NPV=30.88*（P/A，10%，5）

+28*（P/F，10%，5）-100NPV=30.88*（P/A，10%，4）

+58.88*（P/F，10%，5）-100=34.45（三）優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：適應(yīng)性強(qiáng)；能靈活的考慮風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：貼現(xiàn)率不易確定；不適宜獨(dú)立投資方案的決策；有時(shí)不能對壽命周期不同和原始投資額不同的方案進(jìn)行決策。二、年金凈流量項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值折算成等額年金形式的平均現(xiàn)金凈流量稱為年金凈流量，一般用ANCF表示。

年金凈流量=現(xiàn)金流量總現(xiàn)值/(年金現(xiàn)值系數(shù))=凈現(xiàn)值/(年金現(xiàn)值系數(shù))

年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法（一）決策規(guī)則

年金凈流量為正，方案可行，說明現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出；年金凈流量為負(fù)，方案不可行，說明現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出。

其他條件相同的條件下，年金凈流量越大越好。（二）計(jì)算步驟1、計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量2、計(jì)算未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值3、計(jì)算凈現(xiàn)值4、計(jì)算年金凈流量年金凈流量=現(xiàn)金流量總現(xiàn)值/(年金現(xiàn)值系數(shù))=凈現(xiàn)值/(年金現(xiàn)值系數(shù))

例題甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案需要一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得稅后利潤3500元；乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無殘值，，第1年獲得稅后利潤3000元，以后每年遞增10%，資本成本率為10%。

兩個(gè)方案的使用年限不同，直接比較凈現(xiàn)值可能會出現(xiàn)錯(cuò)誤。試用年金凈流量法進(jìn)行決策。（P/A，10%，8）=5.3349（P/A，10%，7）=4.8684（P/F，10%，8）=0.4665（P/A，10%，5）=3.79080.90910.82640.75130.68300.6209

解題步驟：（1）年折舊額：

甲方案：（10000-2000）/8=1000

乙方案：10000/5=2000

（2）現(xiàn)金凈流量甲方案：營業(yè)現(xiàn)金流量=3500+1000=4500乙方案：營業(yè)現(xiàn)金流量分別是：3000+2000=5000，

3000*（1+10%)+2000=5300，

3000*（1+10%)2+2000=5630，3000*（1+10%)3+2000=5993，3000*（1+10%)4+2000=6392.3

解題步驟：（3）凈現(xiàn)值

甲方案：4500*（P/A，10%，8）+2000*（P/F，10%，8）-10000=14941.50

乙方案：5000*（P/F，10%，1）+5300*（P/F，10%，2）+5630*（P/F，10%，3）+5993*（P/F，10%，4）+6392.3*（P/F，10%，5）-10000=11213.77

（4）年金凈流量甲方案：14941.50/（P/A，10%，8）=2801乙方案：11213.77/（P/A，10%，5）=2958

因?yàn)?958>2801，所以選擇乙方案。

三、現(xiàn)值指數(shù)投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比，稱為現(xiàn)值指數(shù)，一般用PI表示?，F(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

現(xiàn)值指數(shù)法是凈現(xiàn)值法的輔助方法（一）決策規(guī)則

現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行，說明投資報(bào)酬率高于必要報(bào)酬率；現(xiàn)值指數(shù)小于1，方案不可行，說明投資報(bào)酬率低于必要報(bào)酬率。其他條件相同的條件下，現(xiàn)值指數(shù)越大越好。（二）計(jì)算步驟1、計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量2、計(jì)算未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值3、計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值例題有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，有關(guān)資料如表所示項(xiàng)目方案A方案B原始投資額現(xiàn)值300003000未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值315004200凈現(xiàn)值15001200

解題步驟：

A方案：

31500/30000=1.05B方案：

4200/3000=1.40因?yàn)?.05>1，1.40>1，所以兩個(gè)方案均可行。因?yàn)?.40>1.05所以選擇B方案四、內(nèi)含報(bào)酬率IRR（一）基本原理

對投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法：已知貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值；

內(nèi)含報(bào)酬率法：已知凈現(xiàn)值為零，計(jì)算貼現(xiàn)率。（二）決策規(guī)則

在只有一個(gè)備選方案時(shí)，IRR大于或等于公司的資本成本或必要報(bào)酬率，則采納，相反，則拒絕。在有多個(gè)互斥的互斥項(xiàng)目決策時(shí)，選擇IRR超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目（三）計(jì)算步驟1、當(dāng)每年的NCF相等時(shí)（1）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資現(xiàn)值/每年的NCF

（2）查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個(gè)折現(xiàn)率（3）根據(jù)上述兩個(gè)折現(xiàn)率和以求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算IRR

例題某企業(yè)購入一臺新型設(shè)備，購價(jià)為160萬元，使用期限為10年，期末無殘值。投資者要求的最低報(bào)酬率為12%，使用新設(shè)備后估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元，試用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行決策。（P/A，12%，10）=5.6502（P/A，14%，10）=5.2161

解題步驟：（1）年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，10）=160/30=5.3333（2）查閱系數(shù)表（n=10的那一行）（3）利用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率

（IRR-12%）/（14%-12%）=（5.6502-5.3333）/（5.6502-5.2161）解得：IRR=13.46%

因?yàn)?3.46%>12%所以方案可行

當(dāng)i=13.46%，NPV=0

當(dāng)i=12%，NPV大于0？還是小于0？2、當(dāng)每年的NCF不相等時(shí)（1）先預(yù)估一個(gè)折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正，則表示預(yù)估的折現(xiàn)率小于項(xiàng)目的實(shí)際IRR，則應(yīng)提高折現(xiàn)率；相反，如果計(jì)算的凈現(xiàn)值為負(fù)，則表示預(yù)估的折現(xiàn)率大于項(xiàng)目實(shí)際的IRR，應(yīng)降低折現(xiàn)率，經(jīng)過反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且最接近于零的兩個(gè)凈現(xiàn)值和對應(yīng)的折現(xiàn)率。（2）根據(jù)上述兩個(gè)折現(xiàn)率，采用插值法計(jì)算項(xiàng)目的實(shí)際IRR。

例題某企業(yè)有一個(gè)投資方案，需要一次性投資120000元，使用期限為4年，其未來現(xiàn)金流量分別為：30000元，40000元，50000元和35000元，投資者要求的必要報(bào)酬率為10%，試用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行評價(jià)。（P/F，12%，1）=0.8929（P/F，12%，2）=0.7972（P/F，12%，3）=0.7118（P/F，12%，4）=0.6355（P/F，10%，1）=0.9091（P/F，10%，2）=0.8264（P/F，10%，3）=0.7513（P/F，10%，4）=0.6830（P/F，8%，1）=0.9259（P/F，8%，2）=0.8573（P/F，8%，3）=0.7938（P/F，8%，4）=0.7350

解題步驟：（1）試算

預(yù)估10%，NPV=30000*0.9091+40000*0.8264+50000*0.7513+35000*0.6830-120000=1799（正值）因?yàn)樾枰档蛢衄F(xiàn)值，由1799降至0，所以提高利率

預(yù)估12%，NPV=30000*0.8929+40000*0.7972+50000*0.7118+35000*0.6355-120000=-3492.5（負(fù)值）(IRR-10%)/(12%-10%)=1799/(3492.5+1799)（插值法）

解得:IRR=10.68%

因?yàn)?0.68%>10%，所以方案可行（四）優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，反映了項(xiàng)目的投資報(bào)酬率缺點(diǎn)：計(jì)算比較復(fù)雜

凈現(xiàn)值NPV（主要指標(biāo)）年金凈流量ANCF（項(xiàng)目周期不同時(shí)，輔助凈現(xiàn)值）現(xiàn)值指數(shù)PI（原始投資額不同時(shí)，輔助凈現(xiàn)值）內(nèi)含報(bào)酬率IRR（主要指標(biāo)）五、投資回收期

投資回收期代表收回投資所需要的時(shí)間年限?；厥掌谠蕉?，方案越有利。(如果需要保留小數(shù)位數(shù),遵循只入不舍的原則)（一）每年的NCF相等時(shí)投資回收期=原始投資額/每年的NCF

（二）每年的NCF不相等時(shí)計(jì)算投資回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。

例題1某機(jī)械廠計(jì)劃從甲乙兩種機(jī)床中選購一種，甲機(jī)床購價(jià)為35000元，投入使用后每年現(xiàn)金凈流量為7000元，乙機(jī)床購價(jià)為36000元，投入使用后每年現(xiàn)金凈流量為8000元，試用投資回收期法進(jìn)行決策。

解題步驟：

甲機(jī)床:PP=35000/7000=5年乙機(jī)床:PP=36000/8000=4.5年

因?yàn)?.5<5,所以選擇乙機(jī)床

例題2寶利公司有一個(gè)投資項(xiàng)目，需投資150000元，使用期限為5年，每年的現(xiàn)金凈流量如下表所示，試用投資回收期法進(jìn)行決策。年份現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金凈流量1300003000023500065000360000125000450000175000540000215000

解題步驟：

(1)計(jì)算累計(jì)現(xiàn)金凈流量

(2)3+(150000-125000)/50000=3.5年遵循只入不舍的原則

4-(175000-150000)/50000=3.5年遵循只舍不入的原則

（三）優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單缺點(diǎn)：忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值沒有考慮回收期滿之后的現(xiàn)金流量狀況（四）折現(xiàn)回收期法第四節(jié)項(xiàng)目投資決策一、獨(dú)立投資方案的決策二、互斥投資方案的決策一、獨(dú)立投資方案的決策

獨(dú)立投資方案是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴，可以同時(shí)并存，各方案的決策也是獨(dú)立的。決策要解決的問題是如何確定各種方案的投資順序，即優(yōu)先次序，一般采取內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策二、互斥投資方案的決策（一）項(xiàng)目壽命期相同，原始投資額也相同

采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策，大者為優(yōu)（二）項(xiàng)目壽命期相同，原始投資額不同方法一：現(xiàn)值指數(shù)法方法二：差額凈現(xiàn)值法差額凈現(xiàn)值法：1、將兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對比，求出差量現(xiàn)金流量2、根據(jù)各期的差量現(xiàn)金流量，計(jì)算兩個(gè)方案的差量凈現(xiàn)值3、根據(jù)差量凈現(xiàn)值作出判斷如果差量凈現(xiàn)值大于或等于0，則選擇作為被減數(shù)的方案，否則，選擇作為減數(shù)的方案

例題

A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬元，項(xiàng)目周期為10年，每年的現(xiàn)金凈流量為29.29萬元；B項(xiàng)目的原始投資額為100萬元，項(xiàng)目周期為10年，每年的現(xiàn)金凈流量為20.18萬元。假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試用差額凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。

解題步驟：

(1)計(jì)算差量現(xiàn)金流量(A-B)

ΔNCF0=-150-(-100)=-50原始投資額現(xiàn)值的差額=150-100=50

ΔNCF1-10=29.29-20.18=9.11(2)計(jì)算差量凈現(xiàn)值

ΔNPV=9.11*(P/A,10%,10)-50