經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)調(diào)整壓力與結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系研究

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)調(diào)整壓力與結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系研究

2011年至2012年的連續(xù)兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出第二個(gè)緩慢增長(zhǎng)階段，沒(méi)有滿足最終需求。改革開(kāi)放以來(lái)的第二個(gè)調(diào)整型增長(zhǎng)期。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整不是短期現(xiàn)象,而是一種中期特征。展望2013年,不少人認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“見(jiàn)底”,不久將會(huì)進(jìn)入新的上升通道。我不同意這樣的判斷,所謂的回升不過(guò)是2012年5月開(kāi)始實(shí)施的穩(wěn)增長(zhǎng)刺激政策的人為“上拉效應(yīng)”,缺乏中長(zhǎng)期回升的基礎(chǔ),因?yàn)橄M(fèi)需求和出口需求這兩大最終需求仍然不足,同時(shí),深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程才剛剛開(kāi)始。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)調(diào)整的壓力仍然很大,不大可能出現(xiàn)“持續(xù)回升”的趨勢(shì)。我預(yù)計(jì),2013年GDP增長(zhǎng)7.5%左右,物價(jià)增幅繼續(xù)放慢,但結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程將有所加快,呈現(xiàn)“增長(zhǎng)放慢、結(jié)構(gòu)調(diào)整加快”的新型發(fā)展特征。宏觀經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)保持“一穩(wěn)一積極”的總基調(diào),貨幣政策以穩(wěn)為主,相對(duì)于2012年三四季度的貨幣政策放松,2013年貨幣政策應(yīng)有所收緊,宏觀經(jīng)濟(jì)政策將更加突出財(cái)政政策的作用。一、202年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況受歐債危機(jī)和國(guó)內(nèi)需求不足的共同影響,2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力加大,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率自2002年以來(lái)首次“破8”。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)以下特點(diǎn):(一)出口結(jié)構(gòu)失衡,主要是最終需求不足,也不是“干擾型”前三個(gè)季度,我國(guó)GDP總量約為35.35萬(wàn)億元,實(shí)際增長(zhǎng)7.7%,預(yù)計(jì)全年GDP可達(dá)52萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)7.8%,將比上年回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的主因是出口增長(zhǎng)的明顯放慢。預(yù)計(jì)全年出口增長(zhǎng)7.2%,比上年回落近13個(gè)百分點(diǎn)。受穩(wěn)增長(zhǎng)政策的刺激,四季度乃至2013年的上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將有所回升,但這不是調(diào)整趨勢(shì)的改變,僅僅是一次“反彈”而已。出口不足加上消費(fèi)不足,就是最終需求不足。各種跡象表明,這兩大最終需求未來(lái)一段時(shí)間將繼續(xù)保持調(diào)整趨勢(shì),因此,我認(rèn)為,2011年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放慢是趨勢(shì)性的,而不是“干擾型”的(如宏觀調(diào)控、自然災(zāi)害或外部沖擊等因素的干擾)。1997～2001年我國(guó)經(jīng)濟(jì)第一次處于“調(diào)整型增長(zhǎng)期”的經(jīng)驗(yàn)表明,這次經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的調(diào)整估計(jì)時(shí)間更長(zhǎng),調(diào)整的力度也可能更大,因?yàn)樾碌恼{(diào)整型增長(zhǎng),不僅受中長(zhǎng)期周期的影響,而且受發(fā)展階段的影響。(二)pi、風(fēng)速穩(wěn)定增長(zhǎng),文獻(xiàn)總量增長(zhǎng)2012年,CPI和PPI一路下行。一季度CPI增幅跌破4%(3.8%),二季度跌破3%(2.9%),三季度跌破2%(1.9%),差不多每個(gè)季度跌一個(gè)百分點(diǎn),四季度才有所企穩(wěn),11月CPI同比增長(zhǎng)2%。CPI增幅的大幅回落,一方面,主要是因?yàn)槭称穬r(jià)格增長(zhǎng)進(jìn)入周期性調(diào)整。1～11月累計(jì),食品價(jià)格同比增長(zhǎng)4.9%,比上年同期大幅回落7.2個(gè)百分點(diǎn),拉動(dòng)CPI增幅明顯回落。另一方面,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢、進(jìn)口放慢和消費(fèi)不足也對(duì)非食品價(jià)格形成下降壓力,導(dǎo)致CPI增幅放慢。與此同時(shí),PPI增長(zhǎng)的波動(dòng)更大,受前期產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)多、中間需求明顯減少、最終需求不足的綜合影響,PPI自3月開(kāi)始,連續(xù)9個(gè)月負(fù)增長(zhǎng),而且跌幅較大。1～11月累計(jì),PPI同比下降1.7%,比上年同期回落8.1個(gè)百分點(diǎn)。其中生產(chǎn)資料價(jià)格下跌更大,前11個(gè)月累計(jì)下降2.5%。隨著最終需求不足的延續(xù),前期大量投資所形成的產(chǎn)能釋放,未來(lái)一段時(shí)間的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題將更加突出,這對(duì)PPI和CPI構(gòu)成巨大的向下壓力。(三)工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)下降工業(yè)企業(yè)銷售收入增幅明顯放慢,1～10月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)10.2%,比上年同期回落19.4個(gè)百分點(diǎn)。利潤(rùn)增長(zhǎng)放慢則更加明顯,全年多數(shù)月份工業(yè)企業(yè)總利潤(rùn)同比下降,到9月后才有所好轉(zhuǎn),主要原因是生產(chǎn)資料價(jià)格的反彈。1～10月,全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約4萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)0.5%。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響最大的是工業(yè)企業(yè)就業(yè)壓力增大,這將對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)和物價(jià)上漲產(chǎn)生不利影響,1～9月累計(jì),規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)從業(yè)人員平均人數(shù)同比僅增長(zhǎng)1%,比上年同期9.5%的增幅回落8.5個(gè)百分點(diǎn),就業(yè)壓力顯著增大。(四)年厚度:2.受2011年四季度以來(lái)金融市場(chǎng)內(nèi)在收縮的影響,2012年上半年金融貨幣環(huán)境偏緊,廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)明顯放慢,一季度末M2增長(zhǎng)13.4%,5月末為12.8%,基本保持2011年四季度的偏緊態(tài)勢(shì)。到5月后,穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái),地方政府出臺(tái)新的投資計(jì)劃,央行的貨幣政策明顯放松,這給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐有限,但對(duì)虛擬性較強(qiáng)的房地產(chǎn)業(yè)卻提供了顯著的支持,流入房地產(chǎn)的資金明顯增加。這種情況與2009年“大泡沫”的情況十分相似。因?yàn)檫^(guò)去企業(yè)長(zhǎng)期高投資形成的產(chǎn)能、產(chǎn)量,沒(méi)有最終需求的支撐,只能轉(zhuǎn)為產(chǎn)品閑置、庫(kù)存,這時(shí)候,如果多供給貨幣、多投放信貸,實(shí)體經(jīng)濟(jì)不可能取得什么起色,因?yàn)樽罱K需求是不可能短期創(chuàng)造出來(lái)的,結(jié)果只是形成資產(chǎn)泡沫。二、2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)(一)宏觀經(jīng)濟(jì)政策2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是受投資增長(zhǎng)高低的影響。我估計(jì),三大需求中,兩個(gè)走平,一個(gè)下調(diào),因此,GDP增長(zhǎng)將繼續(xù)有所回落。一是消費(fèi)走平。盡管消費(fèi)需求將繼續(xù)不足,而且短期存在繼續(xù)下調(diào)的壓力,但也受到政策的有力支持。消費(fèi)下調(diào)的壓力主要來(lái)自于高房?jī)r(jià)的“擠出效應(yīng)”和工業(yè)部門就業(yè)不足。在服務(wù)業(yè)就業(yè)增長(zhǎng)難以在短期內(nèi)明顯加快的情況下,2013年的就業(yè)問(wèn)題將比較突出,大學(xué)生和農(nóng)民工就業(yè)都會(huì)面臨較大困難,從而抑制消費(fèi)增長(zhǎng)。但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策重點(diǎn)由投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)與就業(yè),特別是隨著促進(jìn)服務(wù)業(yè)和支持中小企業(yè)的金融稅收政策以及直接促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)的相關(guān)政策的出臺(tái)和實(shí)施,為消費(fèi)增長(zhǎng)提出新的激勵(lì)。兩者相抵,我估計(jì)2013年消費(fèi)增長(zhǎng)與前兩年持平。二是出口將繼續(xù)低迷,增幅與2012年持平,甚至略低。在新的一年內(nèi),國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境將難以明顯改善,低迷和紊亂(時(shí)好時(shí)壞)是其基本特征,新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家也都面臨較大的增長(zhǎng)調(diào)整壓力。這對(duì)我國(guó)出口形勢(shì)仍形成較強(qiáng)的約束,2012年9月以來(lái)出口增長(zhǎng)的反彈主要是受季節(jié)性因素和2011年基數(shù)較低的影響,難以持續(xù)。我認(rèn)為,2013年投資增長(zhǎng)將向下調(diào)整,原因主要有兩個(gè):一是市場(chǎng)型投資增長(zhǎng)將放慢,消費(fèi)與出口的持續(xù)不足,以及物價(jià)增長(zhǎng)低迷,將抑制民營(yíng)企業(yè)特別是出口導(dǎo)向企業(yè)的投資需求。二是房地產(chǎn)投資將面臨繼續(xù)下行的壓力。2012年上半年房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)明顯下滑,主要原因是住房銷售下滑和資金不足。最近兩個(gè)季度的回升主要是受政策放松和房?jī)r(jià)上漲預(yù)期的推動(dòng),并不具有可持續(xù)性,隨著2012年三季度以來(lái)反彈效應(yīng)的結(jié)束,房地產(chǎn)仍受需求不足和金融內(nèi)生性收縮的影響,將再次下行。只有政府公共投資能夠持續(xù),但不少地方政府也受到企業(yè)稅收增長(zhǎng)放慢和土地財(cái)政收入減少的影響。我預(yù)計(jì)2013年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)15～18%,比2012年下調(diào)3～5個(gè)百分點(diǎn)。這會(huì)導(dǎo)致GDP回落0.3～0.5個(gè)百分點(diǎn)。即2013年GDP將增長(zhǎng)7.5%,而不是重回8%以上。當(dāng)然,從季度走勢(shì)看,會(huì)是前高后低。(二)糧價(jià)走勢(shì)分析2012年5月以來(lái),穩(wěn)增長(zhǎng)政策的基本特點(diǎn)仍是促投資、放貨幣,特別是8～9月的貨幣大幅上漲,給房市提供了較強(qiáng)的支撐。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足及出口需求不足的背景下,增加貨幣必然導(dǎo)致相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格上漲,并不會(huì)帶來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真正回升和CPI的回升。因此,我判斷未來(lái)的物價(jià)走勢(shì)仍然是看兩大因素:食品價(jià)格周期波動(dòng)特點(diǎn)和實(shí)際趨勢(shì)、最終需求增長(zhǎng)趨勢(shì)。貨幣供應(yīng)量的短期變化僅產(chǎn)生一定的干擾而已,因此,只能成為判斷當(dāng)下物價(jià)走勢(shì)的輔助因素。按這個(gè)分析框架,2013年物價(jià)增幅將繼續(xù)回落。盡管糧食價(jià)格有趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì),但食品價(jià)格增長(zhǎng)仍處于回落期。糧食價(jià)格回穩(wěn)有兩大原因:一方面,國(guó)際上,美國(guó)、俄羅斯農(nóng)業(yè)災(zāi)害很大,推動(dòng)國(guó)際糧食價(jià)格上漲,對(duì)我國(guó)糧食價(jià)格產(chǎn)生心理影響(我國(guó)農(nóng)業(yè)2012年受災(zāi)是多年來(lái)最輕的,糧食繼續(xù)增產(chǎn),不會(huì)出現(xiàn)明顯的供需缺口)。另一方面,我國(guó)糧食儲(chǔ)備系統(tǒng)管理較為有效,使糧食波動(dòng)明顯減少,以2009年受金融危機(jī)影響我國(guó)CPI由高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)為例,整個(gè)2009年我國(guó)CPI有9個(gè)月負(fù)增長(zhǎng),但當(dāng)時(shí)的糧價(jià)仍然有35%的增長(zhǎng)。這兩個(gè)因素也決定了未來(lái)一年糧價(jià)增長(zhǎng)趨穩(wěn),而不是大幅回升,糧食供給充足、調(diào)節(jié)有力,是這種穩(wěn)定的最重要保障?，F(xiàn)在,食品價(jià)格波動(dòng)的主要因素集中在豬肉和蔬菜這類產(chǎn)品上,其影響因素較為復(fù)雜,而且缺乏儲(chǔ)備手段,因此波動(dòng)較大。從周期和供給因素看,豬肉和蔬菜價(jià)格仍處于回落期,估計(jì)調(diào)整要持續(xù)到2013年底或2014年初。從整體食品價(jià)格波動(dòng)周期看,調(diào)整期長(zhǎng)度在2年左右,與上升周期時(shí)間長(zhǎng)度差不多,結(jié)束調(diào)整進(jìn)入明顯上升期估計(jì)要到2013年底或2014年初。最終需求不足決定非食品價(jià)格將處于較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整之中。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要問(wèn)題不是供給問(wèn)題,或者說(shuō)不是投資不足和貨幣供應(yīng)量不足。增加投資和增加貨幣供給只能短期內(nèi)抵消經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑態(tài)勢(shì),但無(wú)法改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中期調(diào)整態(tài)勢(shì)。相反,更多的貨幣量增長(zhǎng)和投資增長(zhǎng),將帶來(lái)后期更多的產(chǎn)能過(guò)剩,在兩大最終需求(消費(fèi)和出口)均呈現(xiàn)趨勢(shì)性不足時(shí),對(duì)下一期非食品價(jià)格將形成更大的下跌壓力。這對(duì)CPI特別是PPI將形成長(zhǎng)期性的壓力。PPI經(jīng)反彈后仍會(huì)繼續(xù)調(diào)整。PPI的走勢(shì)與中短期GDP增長(zhǎng)趨勢(shì)相關(guān),但也與短期性的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)和投資增長(zhǎng)有較大的關(guān)系。由于貨幣供給量在過(guò)去3～4個(gè)月間的增長(zhǎng)明顯加快,會(huì)使PPI在未來(lái)一至二個(gè)季度內(nèi)趨穩(wěn)回升,但也只能是環(huán)比的適度上升,同比難以止跌。主要是因?yàn)槿狈蓚€(gè)支撐:一是最終需求的支撐。二是投資和貨幣政策的持續(xù)支撐。預(yù)計(jì)2013年P(guān)PI在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的環(huán)比反彈后將繼續(xù)回落,呈前高后低的走勢(shì)。(三)貨幣政策要寬松房市繁榮的主要支撐力量是流動(dòng)性過(guò)剩和房?jī)r(jià)大漲的刺激。流動(dòng)性過(guò)剩既與貨幣政策過(guò)于寬松有關(guān),也與經(jīng)濟(jì)繁榮產(chǎn)生大量的新增儲(chǔ)蓄有關(guān)。長(zhǎng)期過(guò)多的流動(dòng)性必然刺激房?jī)r(jià)大漲,而房?jī)r(jià)大漲又會(huì)為更多的投資和投機(jī)提供動(dòng)力,即產(chǎn)生巨大的“賺錢效應(yīng)”,強(qiáng)化上漲預(yù)期。未來(lái)這兩方面都成問(wèn)題:1.貨幣政策應(yīng)以寬松為主首先,導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的原因由兩個(gè)減為一個(gè),即僅可能出現(xiàn)貨幣政策寬松(包括美元供給過(guò)多的傳導(dǎo)影響),但實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期會(huì)使內(nèi)生性流動(dòng)性減少。主要反映為銀行可貸資金增長(zhǎng)放慢或不足,其原因包括三個(gè)方面:第一,隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢、企業(yè)效益下降,新增存款將減少(企業(yè)和居民存款增長(zhǎng)都將放慢);第二,在長(zhǎng)期貸款占比過(guò)高(60%)、經(jīng)濟(jì)活力不足的情況下,短期流動(dòng)資金將會(huì)緊張,長(zhǎng)期的貸款需求也受抑制,可能出現(xiàn)大量的“惜貸”和“惜借”現(xiàn)象;第三,隨著貿(mào)易順差增長(zhǎng)呈現(xiàn)趨勢(shì)性放慢和國(guó)際游資流入動(dòng)力的減弱,外匯占款增長(zhǎng)將明顯放慢,這直接影響央行基礎(chǔ)貨幣的投放,間接對(duì)商業(yè)銀行的可貸資金增長(zhǎng)產(chǎn)生明顯的壓力。其次,貨幣政策寬松副作用太大,特別是在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下,多供給貨幣只會(huì)產(chǎn)生純粹的資產(chǎn)泡沫,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整無(wú)益,甚至還有嚴(yán)重的負(fù)效應(yīng)。因此,未來(lái)貨幣政策應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)健取向,不大可能再現(xiàn)2009年的寬松貨幣政策。2012年下半年的貨幣政策放松從最近幾個(gè)月的金融數(shù)據(jù)和流入房地產(chǎn)的資金來(lái)看,已有些過(guò)頭,應(yīng)該加以糾正。穩(wěn)健或穩(wěn)健偏松的貨幣政策無(wú)法給房市提供有力支撐,即來(lái)自于政策寬松的流動(dòng)性增加有限。2.投資需求大幅收縮房市之所以泡沫越吹越大,一個(gè)重要原因就是房?jī)r(jià)大漲可能彌補(bǔ)購(gòu)買力缺口,并使投資性需求不斷放大。我估計(jì),未來(lái)房?jī)r(jià)大漲將是小概率事件,因?yàn)榉康禺a(chǎn)調(diào)控目標(biāo)應(yīng)是對(duì)房?jī)r(jià)大幅上漲“低容忍”或“零容忍”,如房?jī)r(jià)大漲將堅(jiān)決調(diào)控。這會(huì)使投資性購(gòu)買需求大幅萎縮,在高房?jī)r(jià)下,所謂真實(shí)的剛需是十分有限的(許多人是有需要沒(méi)需求,在房?jī)r(jià)大漲的誘導(dǎo)下,一些沒(méi)有能力的購(gòu)買者也加入到購(gòu)買隊(duì)伍,形成虛的剛需,主要是他們希望購(gòu)買力缺口被房?jī)r(jià)大漲所彌補(bǔ),并增值賺錢,如果不漲,這類“剛需”將消失,已購(gòu)買者將成為真正的“房奴”)。沒(méi)有投資需求的支撐,房?jī)r(jià)只能大跌,不可能出現(xiàn)“平穩(wěn)增長(zhǎng)”。我預(yù)計(jì),2013年下半年房?jī)r(jià)將重歸調(diào)整,逐步進(jìn)入中期熊市,進(jìn)而推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)再次下行。(四)企業(yè)合并重組的背景判斷未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好壞的標(biāo)準(zhǔn)不是速度,而是結(jié)構(gòu),結(jié)構(gòu)優(yōu)化、速度放慢便是經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),而不是像過(guò)去那樣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率加快便意味著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。我認(rèn)為,未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)均處于調(diào)整期,增長(zhǎng)放慢但結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程會(huì)加快,這是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新特征。首先,需求結(jié)構(gòu)將會(huì)不斷優(yōu)化。政策著力點(diǎn)如從投資和房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向擴(kuò)大消費(fèi)和加快結(jié)構(gòu)調(diào)整上,那么將會(huì)支撐消