金融衍生工具第四章-期貨交易策略課后答案

1參考答案一、選擇題

1.C2.ABCD3.B4.C5.ACBD6.A7.ABCD8.AB9.BC10.B二、思考題

1.簡要敘述套期保值的經(jīng)濟原理答案： （1）同一品種的商品，其期貨價格與現(xiàn)貨價格受到相同的因素的影響和制約，雖然波動幅度會有不同，但其價格的變動趨勢和方向有一致性；2

（2）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價格和現(xiàn)貨價格逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩價格大致相等。如果兩價格不一致，會引發(fā)期貨市場與現(xiàn)貨市場間的套利行為，眾多交易者低買高賣的結(jié)果，會大大縮小兩市場間的價差。2.簡要敘述空頭套期保值、多頭套期保值、交叉套期保值的含義及適用情況答案：空頭套期保值是指在現(xiàn)貨市場處于多頭的情況下在期貨市場做一筆相應的空頭交易，以避免現(xiàn)貨價格變動的風險?？疹^套期保值一般適用于持有商品的交易商擔心商品價格下跌的情況，以及適用于預測資產(chǎn)的未來銷售。3

多頭套期保值是指在現(xiàn)貨市場處于空頭的情況下，在期貨市場做一筆相應的多頭交易，以避免現(xiàn)貨價格變動的風險。多頭套期保值通常適用于：投資者準備在將來某一時刻購買商品卻擔心商品漲價，或者某投資者在資產(chǎn)上作空頭時，可用多頭套期保值策略進行風險管理。交叉套期保值是指將期貨合約用于不可交割商品的套期保值。43.試述基差的含義并分析其變化對套期保值結(jié)果的影響 答案：基差是指在某一時間、同一地點、同一品種的現(xiàn)貨價格與期貨價格的差。對于空頭套期保值者來說，基差減弱削弱了空頭套期保值的作用，而基差增強則加強了這種作用。對于多頭套期保值者來說，基差增強削弱了多頭套期保值的作用，而基差減弱則加強了這種作用。54.已經(jīng)在期貨市場進行了套期保值交易的交易者如何尋求基差交易

答案：基差交易是指為了避免基差變化給套期保值交易帶來不利影響，所采取的以一定的基差和期貨價格確定現(xiàn)貨價格的方法。交易的現(xiàn)貨價格=商定的期貨價格+預先商定的基差基差交易成功關(guān)鍵的原則有：（1）必須保證收回成本（2）能夠確保合理的利潤（3）充分研究基差的變動規(guī)律已找到合適的交易對手65.試畫圖分析投機的盈虧特征。 答案：當投機者建立了空頭投機部位后，其盈虧狀況將完全取決于期貨市場價格的變動方向和幅度。若期貨市場價格下跌，則投機者可以獲利，市場價格下跌越多，投機者獲利也越多；反之，若市場價格上漲，則投機者價格者將受損，市場價格上漲越多，投機者受損也就越多。多頭投機是指投機者預期期貨合約的市場價格將上漲時買進期貨合約，在合約到期前平倉獲利的交易策略。多頭投機在期貨市場上處于多頭部位。于空頭投機的盈虧特征相反，若市場價格上漲，則投機者將獲利，市場價格上漲越多，投機者獲利也越多；若市場價格下跌，則投機者將受損，市場價格下跌越多，投機者受損也就越多。（圖略）76.簡要敘述套利的基本原理和重要作用。

答案：套利原理：兩合約的價格大體受相同的因素影響，在正常情況下價格變動趨勢下相同，但波幅會有差異兩合約間應存在合理的價差范圍，在這個范圍之外（超過或小于）是受到了外界異常因素的影響，影響消除后，最終還是會恢復到原來的價差范圍兩合約間的價差變動有規(guī)律可循，價差還是會恢復到原來的價差范圍8

套利作用：有利于不合理的價格關(guān)系恢復正常。當市場價格不合理時，相關(guān)合約價差波動往往超過正常范圍，這時就會引發(fā)大量的套利交易，大量的交易者低賣高買行為的結(jié)果往往會把價格拉回到正常水平。有利于抑制過度投機。進行過度投機的交易者往往利用各種手段將價格拉抬或打壓到不合理的水平，以便從中獲利。有利于增強市場流動性。套利者一般交易量較大，通過在不同合約上建立正反頭寸，可以有效地增強市場的流動功能，并 帶動遠月合約的交易。97.分析價差的變化對跨期套利結(jié)果的影響答案：對于買近賣遠套利，價差上漲，則贏利；價差下降，則虧損。對于賣近買遠套利，價差下降，則虧損；價差上漲，則贏利。對于蝶式套利，其中前買近后賣近，近月合約與居中月份合約價差變強，居中月份合約與遠期合約價差變?nèi)?，則有利；前賣近后買近組成的蝶式套利，近月合約與居中月份合約價差變?nèi)酰又性路莺霞s與遠期合約價差變強，則有利。10三、計算題

1.某公司欲在3個月后購買100萬加侖的航空燃料油。在3個月內(nèi)，每加侖的航空燃料油的價格變化的標準差為0.032。該公司選擇購買熱油期貨合約的方法進行套期保值。在3個月內(nèi)，熱油期貨合約的價格變化的標準差為0.040，且航空燃料油價格變化與熱油期貨合約價格變化之間的相關(guān)系數(shù)為0.8。試計算最佳套期保值比率和該公司應購買的合約規(guī)模（一張熱油期貨合約是42000加侖）。11

答案：最佳套期保值比率為：該公司應購買的合約規(guī)模（張合約），省略小數(shù)，應購買15張合約。2.3月1日，某美國公司得知在7月31日將收到50000000日元。該公司預期日元將下跌，于是賣出4張9月份日元期貨以期保值（每一日元期貨合約的交割金額為12500000日元），日元的價格變化見下表：12日元現(xiàn)貨價格日元期貨價格3月1日0.7700美分0.7800美分7月31日0.7200美分0.7250美分7月31日，該公司收到日元，并將合約平倉。試計算該公司收到的日元的實際有效價格，并對保值結(jié)果進行分析。13

答案：3月1日開倉時，基差

7月31日平倉時，基差則每日元的實際有效價格（每日元美分數(shù)）該公司收到的日元的實際總有效價格＝50000000×0.7750＝378500（美元）?；畹淖兓?/p>

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基差變強，對空頭套期保值有利，該公司不僅可達到補虧目的，還可獲利0.0050×50,000,000＝250,000美元，保值非常成功。3.已知某日COMEX的黃金期貨行情如下，請找出最有贏利潛力的牛市套利機會和熊市套利機會。

4月378.506月394.008月401.0010月406.0012月403.002月399.5015

答案：牛市套利若想盈利，應在價格看漲階段，選擇較弱的入市價差，以待價差增大時平倉獲利，見下表：策略入市價差月入市價差買4月/賣6月378.50－394.00＝－15.50－15.50/2＝－7.75買6月/賣8月394.00－401.00＝－7.00－7.00/2＝－3.50買8月/賣10月401.00－406.00＝－5.00－7.00/2＝－3.50買4月/賣8月378.50－401.00＝－22.50－22.50/4＝－5.625買6月/賣10月394.00－406.00＝－12.00－12.00/4＝－3.00買4月/賣10月378.50－406.00＝－27.50－27.50/6＝－4.58316

從表中可以看出，最弱的月入市價差為－7.75，故最佳牛市套利的入市機會是買4月/賣6月。熊市套利若想獲利，應在價格看跌時選擇較強的入市價差，以待價差減弱時平倉，見下表：策略入市價差月入市價差賣10月/買12月406.00－403.00＝3.003.00/2＝1.50賣12月/買2月403.00－399.50＝3.503.50/2＝1.75賣10月/買2月406.00－399.50＝6.506.50/4＝1.62517

從表中可以看出，最佳的熊市套利入市機會是價差最強時，價差為1.75，賣12月/買2月。4.設(shè)小麥的平均月倉儲費0.025美元/蒲式耳，月保險費0.005美元/蒲式耳，月資金占用利息0.010美元/蒲式耳，9月份小麥現(xiàn)貨價格為8.20美元/蒲式耳。某儲運商以該價格購進小麥，欲12月出售，同時賣出12月小麥期貨進行保值。（1）試計算9月份時12月期貨的理論價格。（2）若該儲