2023年中國證券行業(yè)分析報(bào)告

2023年中國證券行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、我國證券市場的發(fā)展概況 PAGEREFToc348948161\h3二、我國證券公司的發(fā)展概況 PAGEREFToc348948162\h4三、我國證券行業(yè)的監(jiān)管情況 PAGEREFToc348948163\h51、我國證券監(jiān)管體制的變遷 PAGEREFToc348948164\h52、我國證券行業(yè)的監(jiān)管部門 PAGEREFToc348948165\h63、我國證券行業(yè)的監(jiān)管內(nèi)容 PAGEREFToc348948166\h74、我國證券行業(yè)主要的法律法規(guī)及政策 PAGEREFToc348948167\h7四、我國證券行業(yè)的競爭格局 PAGEREFToc348948168\h91、競爭形勢(shì) PAGEREFToc348948169\h9（1）證券公司數(shù)量眾多、競爭激烈 PAGEREFToc348948170\h10（2）證券公司業(yè)務(wù)種類相對(duì)單一、存在同質(zhì)化競爭的情況 PAGEREFToc348948171\h10（3）證券行業(yè)出現(xiàn)分化，部分優(yōu)質(zhì)證券公司開始確立行業(yè)領(lǐng)先地位 PAGEREFToc348948172\h11（4）證券行業(yè)對(duì)外開放不斷深入，競爭更為激烈 PAGEREFToc348948173\h132、行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)及其市場份額 PAGEREFToc348948174\h133、進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙 PAGEREFToc348948175\h144、行業(yè)利潤水平的變動(dòng)趨勢(shì)及變動(dòng)原因 PAGEREFToc348948176\h145、影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素 PAGEREFToc348948177\h15（1）有利因素 PAGEREFToc348948178\h15（2）不利因素 PAGEREFToc348948179\h17五、我國證券行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc348948180\h191、發(fā)展的規(guī)?；?PAGEREFToc348948181\h192、經(jīng)營的規(guī)范化 PAGEREFToc348948182\h203、收入結(jié)構(gòu)逐步多元化 PAGEREFToc348948183\h204、行業(yè)競爭的國際化 PAGEREFToc348948184\h21一、我國證券市場的發(fā)展概況我國證券市場是伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而產(chǎn)生并逐步發(fā)展起來的。改革開放后，北京天橋百貨股份等國內(nèi)第一批股份公司正式成立。飛樂音響于1984年11月發(fā)行了中國第一只股票。上世紀(jì)90年代初，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立，標(biāo)志著我國證券市場從試點(diǎn)邁入快速發(fā)展的軌道。經(jīng)過18年的發(fā)展，我國證券市場無論是在上市公司的數(shù)量和質(zhì)量上，還是在整個(gè)市場的規(guī)模和各項(xiàng)監(jiān)管制度上，都取得了舉世矚目的成績。自2023年5月股權(quán)分置改革以來，制約我國證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)性制度障礙得以根治，上市公司各類股東的利益基礎(chǔ)趨于一致，市場基礎(chǔ)性制度和投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了轉(zhuǎn)折性的變化，證券市場進(jìn)入新的發(fā)展階段。截止2023年8月10日國內(nèi)上市公司總市值約為21.2萬億元，首次超過我國2023年國內(nèi)生產(chǎn)總值21.1萬億元。截止2023年底，境內(nèi)上市公司總數(shù)達(dá)到1,625家，滬、深兩市股票市場總市值已達(dá)12.13萬億元，已進(jìn)入二級(jí)市場流通的市值4.52萬億元，投資者開設(shè)的有效證券賬戶總數(shù)達(dá)到10,449萬戶。2023年全年境內(nèi)證券市場籌資達(dá)3,336億元，滬、深股市股票基金交易總額達(dá)485,862億元。與此同時(shí)，市場中介機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者不斷增加，證券投資基金成為市場投資主力。然而我國證券市場的發(fā)展也并不是一帆風(fēng)順的。2023年，我國遭遇了雪災(zāi)、地震等嚴(yán)重的自然災(zāi)難，世界經(jīng)濟(jì)也受到了次貸危機(jī)的巨大影響，經(jīng)濟(jì)增長放緩。2023年1月起，我國證券市場出現(xiàn)了股票指數(shù)大幅下滑、股票交易量大幅萎縮、證券市場融資額大幅下降、證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展放緩等不利情況。自2023年第四季度以來，我國政府采取了迅速而有力的措施來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，出臺(tái)了一系列有利于經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的制度性舉措。目前，我國宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，投資者信心也得到一定的提振。同時(shí)，中央政府和相關(guān)金融監(jiān)管部門也非常重視金融證券行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的作用，制定了一系列提高證券市場深度、廣度的政策，并提出了在2023年將上海建設(shè)成為與我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力相符合的國際金融中心。這些政策將為我國證券市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展提供保障。進(jìn)入2023年以來，國內(nèi)證券市場出現(xiàn)了股價(jià)指數(shù)啟穩(wěn)回升、股票交易量有所恢復(fù)的良好局面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇以及資本市場改革的不斷深入，國內(nèi)證券市場將繼續(xù)健康、穩(wěn)定發(fā)展。二、我國證券公司的發(fā)展概況1987年，我國第一家證券公司深圳特區(qū)證券公司成立，標(biāo)志著我國證券公司開始興起。在我國證券市場發(fā)展初期，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)大多是銀行或信托投資公司下設(shè)的證券業(yè)務(wù)部門，資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小。隨著我國證券市場的發(fā)展和《證券法》的頒布實(shí)施，一批實(shí)力雄厚的大型綜合類證券公司迅速崛起，證券公司數(shù)量迅速增加，資產(chǎn)規(guī)模急劇擴(kuò)張，證券公司得到了較為迅速的發(fā)展。自2023年下半年到2023年下半年，我國證券市場經(jīng)歷了長達(dá)四年的熊市，股價(jià)指數(shù)不斷下滑，市場成交量大幅度萎縮，多數(shù)證券公司經(jīng)營業(yè)績大幅惡化，部分證券公司因嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營或資不抵債陷入經(jīng)營困境。經(jīng)過證券公司綜合治理，一批高風(fēng)險(xiǎn)證券公司被關(guān)閉或重組，證券公司質(zhì)量有了較大的提高。2023年以來，隨著證券市場行情的好轉(zhuǎn)，絕大多數(shù)證券公司扭轉(zhuǎn)了虧損局面，進(jìn)入了一個(gè)新的快速發(fā)展時(shí)期。截止2023年底，我國共有正常經(jīng)營的證券公司107家，其中創(chuàng)新類證券公司28家，規(guī)范類證券公司34家。2023年，證券公司經(jīng)營業(yè)績較上年有較大幅度的下降，但總體經(jīng)營狀況依然保持穩(wěn)定。2023年，107家證券公司的總資產(chǎn)達(dá)到11,912.20億元、凈資產(chǎn)3,584.81億元、凈資本2,887.40億元、營業(yè)收入1,251.02億元、利潤總額597.01億元，全行業(yè)盈利面為88.8%。與2023年相比，總資產(chǎn)、凈資本、凈利潤等指標(biāo)都出現(xiàn)了一定幅度的下降，但凈資本和利潤水平依然處于歷史較好水平。三、我國證券行業(yè)的監(jiān)管情況1、我國證券監(jiān)管體制的變遷自上世紀(jì)80年代末期以來，我國證券監(jiān)管體制經(jīng)歷了由分散、多頭監(jiān)管到集中監(jiān)管的過程，大體可分為三個(gè)階段：第一階段（1992年5月以前）是我國證券監(jiān)管體制的萌芽時(shí)期，主要由上海與深圳地方政府參與管理。第二階段（1992年5月-2023年底）是對(duì)證券市場的監(jiān)管由中央與地方、中央各部門共同參與管理向集中統(tǒng)一管理的過渡階段。第三階段（2023年底至今）是初步建立全國集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體系階段。目前我國證券行業(yè)的監(jiān)管體制分為兩個(gè)層次：（1）證監(jiān)會(huì)作為國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，依法對(duì)全國證券市場實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理，并設(shè)有地方監(jiān)管局。（2）中國證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所作為自律組織對(duì)會(huì)員實(shí)施自律管理。2、我國證券行業(yè)的監(jiān)管部門根據(jù)《證券法》的有關(guān)規(guī)定，我國證券行業(yè)的監(jiān)管部門是證監(jiān)會(huì)，由證監(jiān)會(huì)依法對(duì)證券市場實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場秩序，保障其合法運(yùn)行，并履行如下職責(zé)：（1）依法制訂有關(guān)證券市場監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，并依法行使審批或者核準(zhǔn)權(quán)；（2）依法對(duì)證券的發(fā)行、上市、交易、登記、存管、結(jié)算進(jìn)行監(jiān)督管理；（3）依法對(duì)證券發(fā)行人、上市公司、證券公司、證券投資基金管理公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的證券業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理；（4）依法制訂從事證券業(yè)務(wù)人員的資格標(biāo)準(zhǔn)和行為準(zhǔn)則，并監(jiān)督實(shí)施；（5）依法監(jiān)督檢查證券發(fā)行、上市和交易的信息公開情況；（6）依法對(duì)違反證券市場監(jiān)督管理法律、行政法規(guī)的行為進(jìn)行查處。3、我國證券行業(yè)的監(jiān)管內(nèi)容我國證券行業(yè)的監(jiān)管內(nèi)容主要體現(xiàn)在行業(yè)準(zhǔn)入、對(duì)證券從業(yè)人員管理、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理、日常監(jiān)督等方面。（1）行業(yè)準(zhǔn)入，包括證券公司設(shè)立的基本要求、重大事項(xiàng)變更、境內(nèi)外分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立、業(yè)務(wù)資格許可和股權(quán)變更的監(jiān)管等；（2）對(duì)證券從業(yè)人員的管理，包括證券從業(yè)資格管理、證券公司高級(jí)管理人員任職資格的管理等；（3）內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理，包括證券公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制制度、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)、一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的提取等方面的監(jiān)管；（4）日常監(jiān)管，包括證券公司的許可證管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理、證券公司高級(jí)管理人員談話提醒制度及對(duì)證券公司進(jìn)行檢查與調(diào)查等方面的監(jiān)管。4、我國證券行業(yè)主要的法律法規(guī)及政策證券行業(yè)的主要法律法規(guī)和政策分為基本法律與行業(yè)法規(guī)、規(guī)章和規(guī)范性文件兩部分。（1）基本法律主要有：《公司法》、《證券法》。（2）行業(yè)法規(guī)、規(guī)章和規(guī)范性文件主要涉及行業(yè)管理、公司治理、業(yè)務(wù)操作、風(fēng)險(xiǎn)防范和信息披露等方面。行業(yè)管理方面的主要有：《證券公司管理辦法》、《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》、《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》、《關(guān)于證券公司增資擴(kuò)股有關(guān)問題的通知》、《證券業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》、《證券公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員任職資格監(jiān)管辦法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等；公司治理方面的主要有：《證券公司內(nèi)部控制指引》、《證券公司治理準(zhǔn)則（試行）》、《關(guān)于證券公司綜合治理工作方案的通知》、《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》等；業(yè)務(wù)操作方面的主要有：《證券交易委托代理業(yè)務(wù)指引》、《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》、《證券公司證券自營業(yè)務(wù)指引》、《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》等；風(fēng)險(xiǎn)防范方面的主要有：《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》、《關(guān)于對(duì)證券公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行規(guī)范的通知》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》等；信息披露方面的主要有：《中國證券業(yè)協(xié)會(huì)創(chuàng)新試點(diǎn)類（規(guī)范類）證券公司信息披露指引（試行）》、《關(guān)于統(tǒng)一同業(yè)拆借市場中證券公司信息披露規(guī)范的通知》等。四、我國證券行業(yè)的競爭格局證券行業(yè)在我國屬于新興行業(yè)，一方面，我國國民經(jīng)濟(jì)證券化的進(jìn)程、投融資體制由間接融資為主逐步轉(zhuǎn)向直接融資以及機(jī)構(gòu)和居民投資金融意識(shí)逐步增強(qiáng)等因素為我國證券行業(yè)的發(fā)展提供了充足的動(dòng)力和難得的機(jī)遇；另一方面，我國證券行業(yè)在發(fā)展過程中也經(jīng)歷了困難和曲折，市場的波動(dòng)性較大，證券市場基礎(chǔ)性制度尚有待完善，投資者教育任重道遠(yuǎn)，證券公司的發(fā)展面臨諸多不確定因素。目前，國內(nèi)證券行業(yè)正處于新一輪發(fā)展周期。隨著新修訂的《公司法》、《證券法》在2023年付諸實(shí)施，證券公司綜合治理的圓滿結(jié)束，我國資本市場出現(xiàn)了以制度創(chuàng)新為推動(dòng)力的重大轉(zhuǎn)折。高速增長的經(jīng)濟(jì)體、龐大的儲(chǔ)蓄資產(chǎn)和證券市場制度架構(gòu)的重塑，正在推動(dòng)我國資本市場和證券行業(yè)走向成熟。1、競爭形勢(shì)從2023年開始的證券公司綜合治理工作經(jīng)過了3年的時(shí)間已順利完成，31家高風(fēng)險(xiǎn)公司得到平穩(wěn)處置，清理賬戶1,153萬個(gè)，目前107家正常經(jīng)營的證券公司各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)均已達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。此次綜合治理完善了一系列基礎(chǔ)性制度建設(shè)、進(jìn)一步健全了證券行業(yè)的法規(guī)體系和監(jiān)管機(jī)制。證券公司綜合治理工作完成后，證券公司開始在新的監(jiān)管環(huán)境和市場環(huán)境下進(jìn)入新的發(fā)展階段，也面臨新的競爭形勢(shì)。（1）證券公司數(shù)量眾多、競爭激烈截止2023年底，我國共有證券公司107家，其中創(chuàng)新類證券公司28家，規(guī)范類證券公司34家。我國證券行業(yè)呈現(xiàn)出證券公司數(shù)量眾多、行業(yè)集中度不高、業(yè)務(wù)競爭激烈的格局。隨著證券市場行情轉(zhuǎn)暖，國內(nèi)證券公司資產(chǎn)質(zhì)量得以改善，資本實(shí)力得到提升，參與市場競爭的綜合能力也得以提高，市場競爭日益加劇。（2）證券公司業(yè)務(wù)種類相對(duì)單一、存在同質(zhì)化競爭的情況我國證券公司業(yè)務(wù)范圍趨同，業(yè)務(wù)種類相對(duì)單一，收入主要來自經(jīng)紀(jì)、發(fā)行承銷和證券投資三項(xiàng)業(yè)務(wù)，少數(shù)創(chuàng)新類證券公司可以從事資產(chǎn)管理、權(quán)證創(chuàng)設(shè)和資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，但總體上來講，我國證券公司盈利模式的差異化尚不顯著。2023年度，凈利潤排名前10名的證券公司手續(xù)費(fèi)收入占營業(yè)收入平均比例為73.86%，證券投資業(yè)務(wù)收入與證券承銷業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入平均比例分別為13.73%和4.32%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入平均比例僅為1.64%。我國證券公司業(yè)務(wù)收入還主要依賴于傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)和證券投資業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)較高的業(yè)務(wù)，占比為87.59%；而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的發(fā)行承銷和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)尤其是創(chuàng)新類業(yè)務(wù)占行業(yè)總業(yè)務(wù)比重相對(duì)較低，只占到5.96%。上述業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了證券公司在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的同質(zhì)化競爭。（3）證券行業(yè)出現(xiàn)分化，部分優(yōu)質(zhì)證券公司開始確立行業(yè)領(lǐng)先地位在行業(yè)低迷時(shí)期，部分優(yōu)質(zhì)證券公司抓住機(jī)會(huì)，通過收購兼并等手段，低成本擴(kuò)大市場份額，開始建立了市場領(lǐng)先地位。2023年以來，我國證券市場發(fā)展迅速，國內(nèi)證券行業(yè)已進(jìn)入快速成長時(shí)期，行業(yè)整合加速的發(fā)展趨勢(shì)使得行業(yè)領(lǐng)先的公司具備更大發(fā)展?jié)摿?。?yōu)質(zhì)證券公司增強(qiáng)了資本、網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)和人才等競爭要素，市場份額不斷提高，進(jìn)一步鞏固了行業(yè)領(lǐng)先地位，擴(kuò)大了與其它證券公司的差距。①投資銀行業(yè)務(wù)市場份額向少數(shù)證券公司集中股票承銷業(yè)務(wù)：2023年以來，證券市場上發(fā)生了證券發(fā)行上市保薦制度實(shí)施、深圳中小企業(yè)板推出、股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)暫停、股票詢價(jià)制度推出、股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)恢復(fù)、大盤藍(lán)籌股大量上市、股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)再次暫停、股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)再次恢復(fù)、創(chuàng)業(yè)板市場即將推出等一系列對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)影響深遠(yuǎn)的事件，極大地改變了股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)競爭格局。成功保薦股票發(fā)行上市的證券公司數(shù)量明顯下降，中金公司、中信證券等少數(shù)證券公司壟斷幾乎所有大盤藍(lán)籌股的承銷業(yè)務(wù)，并憑借大型承銷項(xiàng)目在相關(guān)領(lǐng)域建立了一定的競爭優(yōu)勢(shì)，國信證券、廣發(fā)證券、平安證券等部分創(chuàng)新類證券公司將保薦承銷業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了以成長性企業(yè)為主，并形成了差異化的經(jīng)營特色，其他證券公司成功保薦承銷的項(xiàng)目數(shù)量和市場份額明顯減少。承銷金額列前10名的證券公司2023年的市場份額高達(dá)72%，承銷家數(shù)列前10名的證券公司2023年的市場份額高達(dá)53%，上述市場份額的特征表明投資銀行業(yè)務(wù)正在加速向行業(yè)領(lǐng)先的證券公司集中。債券承銷業(yè)務(wù)：目前我國債券市場還處于多部門監(jiān)管的狀態(tài)，突出表現(xiàn)在發(fā)行監(jiān)管環(huán)節(jié)，不同債券品種分屬于不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批或核準(zhǔn)，其中，企業(yè)債券發(fā)行由發(fā)改委批準(zhǔn)，金融債、企業(yè)短期融資券及信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行由中國人民銀行負(fù)責(zé)審批或核準(zhǔn)，可轉(zhuǎn)換公司債券和公司債券等發(fā)行由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。上述體制不利于證券公司開展債券承銷業(yè)務(wù)。隨著我國債券市場的發(fā)展，這種狀況有望得到改善，尤其是公司債券業(yè)務(wù)的發(fā)展，將為證券公司債券承銷業(yè)務(wù)提供廣闊的空間。但是，由于債券承銷業(yè)務(wù)對(duì)證券公司綜合實(shí)力和客戶基礎(chǔ)要求較高，業(yè)務(wù)份額向少數(shù)公司集中的格局將延續(xù)。②經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額向排名靠前的證券公司集中證監(jiān)會(huì)自2023年開始的證券公司綜合治理工作使股票、基金、權(quán)證交易市場份額集中度出現(xiàn)較大幅度提高：2023年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)列行業(yè)前10名證券公司的市場份額達(dá)到43%。由于排名靠前的證券公司治理水平較高，在托管高風(fēng)險(xiǎn)證券公司時(shí)具有一定優(yōu)勢(shì)，使市場資源向優(yōu)質(zhì)證券公司加速集中。證券公司的數(shù)量由2023年的134家下降到2023年底的107家，通過證券公司的托管、收購使排名靠前的證券公司市場份額出現(xiàn)跨躍式增長。目前，證券公司之間的市場份額分層較為明顯：中信證券、銀河證券和國泰君安證券市場份額較高，處于第一集團(tuán)；海通證券、國信證券、申銀萬國證券、廣發(fā)證券、華泰證券、招商證券、光大證券、中投證券市場份額次之，處于第二集團(tuán)；其他的證券公司處于第三集團(tuán)，市場份額較小。③資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)競爭格局暫不明朗目前，只有創(chuàng)新類證券公司可以開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場份額集中度將繼續(xù)降低。未來集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要采用兩種收費(fèi)方式，即降低管理費(fèi)率并提取業(yè)績報(bào)酬的方式和采取與基金管理公司相似的提取管理費(fèi)的方式。（4）證券行業(yè)對(duì)外開放不斷深入，競爭更為激烈處在成長期的中國資本市場吸引了境外證券公司通過各種方式取得國內(nèi)證券業(yè)務(wù)資格，隨著高盛、瑞銀等國際證券公司在中國設(shè)立合資公司，國內(nèi)證券公司開始直接面對(duì)擁有雄厚實(shí)力的國際證券公司的正面競爭，未來證券行業(yè)的競爭格局將發(fā)生重大變化。隨著證券行業(yè)對(duì)外開放步伐進(jìn)一步加快，將有更多國際證券公司進(jìn)入中國資本市場，并在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域特別是投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)ξ覈C券公司形成沖擊。我國優(yōu)質(zhì)證券公司通過上市融資、增資擴(kuò)股、收購兼并等方式，迅速增強(qiáng)自身實(shí)力和競爭力，參與市場競爭。2、行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)及其市場份額截止2023年底，我國共有證券公司107家。2023年度凈利潤排名前10位的證券公司分別為：中信證券、國泰君安證券、海通證券、廣發(fā)證券、申銀萬國證券、中國銀河證券、國信證券、方正證券、中信建投證券、招商證券。3、進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙證券行業(yè)在我國受到嚴(yán)格監(jiān)管，實(shí)行行業(yè)準(zhǔn)入行政許可制，有很高的進(jìn)入壁壘?！蹲C券法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司管理辦法》等法律法規(guī)規(guī)定了設(shè)立證券公司及開展相關(guān)業(yè)務(wù)的條件，《證券法》規(guī)定：“設(shè)立證券公司，必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)。未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得經(jīng)營證券業(yè)務(wù)”。部分優(yōu)質(zhì)證券公司通過兼并收購，營業(yè)部數(shù)量迅速增加，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、金融產(chǎn)品銷售等領(lǐng)域擁有較大的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。此外，股票承銷、債券承銷等業(yè)務(wù)的市場集中度迅速提高，尤其是大型企業(yè)的股票、債券發(fā)行基本集中于少數(shù)幾家證券公司。隨著部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場集中度提高以及優(yōu)質(zhì)證券公司市場領(lǐng)先地位開始確立，新進(jìn)入者開展相關(guān)業(yè)務(wù)面臨更大障礙。2023年11月1日開始實(shí)施的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》，建立了以凈資本為核心的證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，對(duì)于證券公司從事各類業(yè)務(wù)在凈資本方面提出了更高要求。4、行業(yè)利潤水平的變動(dòng)趨勢(shì)及變動(dòng)原因我國證券公司主要依賴證券經(jīng)紀(jì)、證券承銷和證券投資等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受二級(jí)市場行情的影響較大，導(dǎo)致以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主的證券公司業(yè)績波動(dòng)很大。2023年下半年我國股市開始下跌，當(dāng)年證券行業(yè)的凈利潤從2023年的136億元下降至約35億元，2023年則進(jìn)一步下滑至全行業(yè)虧損27億元，2023年我國證券市場有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)年行業(yè)虧損約6億元，2023年、2023年虧損幅度有所擴(kuò)大，2023年因證券市場大幅上揚(yáng)，行業(yè)大幅度盈利約301億元，2023年因證券市場出現(xiàn)爆發(fā)式增長，行業(yè)盈利創(chuàng)歷史新高，達(dá)到1,901億元，隨著2023年證券市場的下跌，行業(yè)盈利降至597億元。隨著股權(quán)分置改革的穩(wěn)步推進(jìn)和順利實(shí)施以及證券公司綜合治理取得明顯成效，上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善、詢價(jià)制和保薦制的實(shí)施、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、健全多層次資本市場、加快產(chǎn)品創(chuàng)新等一大批重大改革和發(fā)展政策措施陸續(xù)推出，我國資本市場基本制度建設(shè)取得了突破性進(jìn)展，證券市場發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了根本性變化，證券公司2023年、2023年度盈利狀況發(fā)生了根本轉(zhuǎn)折。2023年以來，由于股票交投持續(xù)活躍、新股發(fā)行節(jié)奏保持較快水平，我國證券行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，雖然經(jīng)歷了2023年非常困難的一年，但促進(jìn)證券行業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和制度因素仍然存在。5、影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素（1）有利因素①明確的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向2023年2月，發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，資本市場各項(xiàng)改革和制度建設(shè)得到了國家政策的大力支持，資本市場開始走上健康、快速的發(fā)展軌道?！吨泄仓醒腙P(guān)于制訂國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議》中也提出了“積極發(fā)展股票、債券等資本市場，加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，建立多層次市場體系，完善市場功能，提高直接融資比重”等支持證券市場發(fā)展的多項(xiàng)重大措施。②廣闊的證券市場發(fā)展空間中國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定高速增長，GDP年增速連續(xù)多年穩(wěn)定在兩位數(shù)，為國內(nèi)證券行業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間和充足的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速增長以及直接融資比重的提高，我國的證券化比率將穩(wěn)步提升。③證券市場的制度變革為證券行業(yè)進(jìn)一步快速發(fā)展創(chuàng)造了制度條件近年來，我國資本市場的基本制度建設(shè)取得了突破性進(jìn)展，證券市場發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了根本性變化。在國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長、市場制度變革不斷深入以及企業(yè)和居民投融資需求日益強(qiáng)烈等多重因素的推動(dòng)下，我國證券市場總體規(guī)模將迅速擴(kuò)大，證券市場的融資方式、產(chǎn)品種類將更加豐富，投資者隊(duì)伍迅速壯大，將為證券公司提供更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。④迅速增長的融資需求和投資需求為證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新打開了巨大的發(fā)展空間一方面，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展帶來了企業(yè)融資需求迅速增長，證券市場已成為企業(yè)重要的資金供給來源。另一方面，機(jī)構(gòu)和居民需要更多金融投資產(chǎn)品以滿足其投資需求。上述因素為證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新打開了巨大的發(fā)展空間。融資融券、金融期貨、直接股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市等證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的即將陸續(xù)推出，將為證券公司帶來廣闊的市場業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，將有利于證券公司開辟新的利潤增長點(diǎn)。（2）不利因素①國內(nèi)證券公司資本規(guī)模偏小，抵御市場風(fēng)險(xiǎn)能力較弱我國證券公司在成立之初就普遍存在資本規(guī)模小、資金實(shí)力薄弱等問題，盡管經(jīng)過多年發(fā)展，我國證券公司在資本規(guī)模、資金實(shí)力等方面上了一個(gè)臺(tái)階，并出現(xiàn)了一批規(guī)模較大、實(shí)力較強(qiáng)的證券公司，但就總體而言，我國證券公司仍然處于資本規(guī)模小、總體競爭力弱，難于抵御巨大市場風(fēng)險(xiǎn)的狀況。②經(jīng)營方式趨同，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，缺乏穩(wěn)定多元的盈利模式證券公司業(yè)務(wù)多元化和經(jīng)營特色化已成為國際證券行業(yè)發(fā)展的方向，國外證券業(yè)務(wù)已突破了證券承銷、證券投資、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架，并通過在全球范圍內(nèi)廣泛開展資產(chǎn)管理、并購、咨詢、股權(quán)投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了收入和利潤來源的多元化。相比之下，國內(nèi)證券公司尚處于同質(zhì)競爭階段，業(yè)務(wù)范圍比較狹窄，證券經(jīng)紀(jì)、證券投資、發(fā)行承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對(duì)證券公司收入貢獻(xiàn)度很高。在承銷和經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)上，隨著準(zhǔn)入門檻逐步降低和價(jià)格管制不斷放松，這些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的服務(wù)價(jià)格趨于走低，證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利水平有下降的風(fēng)險(xiǎn)。部分證券公司為獲取利潤，不得不將資金更多地投向高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐步放大。同時(shí)，資產(chǎn)證券化、融資融券、股指期貨、直接投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)都剛剛開始起步，尚不能成為證券公司穩(wěn)定的收入來源。③金融創(chuàng)新工具缺乏，證券公司金融創(chuàng)新能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力較弱金融創(chuàng)新是證券公司拓展業(yè)務(wù)空間的有效手段，國際證券公司利用專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，對(duì)利率、匯率、期權(quán)期貨、互換等金融工具進(jìn)行分解組合，形成各種復(fù)雜程度不一、特點(diǎn)各異的金融衍生產(chǎn)品，并根據(jù)客戶需求提供個(gè)性化金融創(chuàng)新服務(wù)。業(yè)務(wù)的多元化和全球化以及金融創(chuàng)新的深入，增加了國際證券公司的利潤來源，分散了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，我國資本市場尚處于起步階段，國內(nèi)證券公司在金融創(chuàng)新方面才剛剛起步，可利用的金融創(chuàng)新工具還相當(dāng)有限，難以滿足投資者日益綜合化、個(gè)性化的投資需求。隨著證券市場規(guī)模迅速擴(kuò)大、信息技術(shù)迅速發(fā)展以及金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐不斷加快，證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境也更為復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理難度越來越大，不僅信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等日益擴(kuò)大，而且結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，乃至聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和人才風(fēng)險(xiǎn)等其它風(fēng)險(xiǎn)因素也日益顯現(xiàn)，這勢(shì)必放大證券公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，要求證券公司必須進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。④對(duì)外開放加速，國內(nèi)證券公司面臨強(qiáng)大的混業(yè)化和國際化競爭壓力隨著我國證券行業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開放，高盛、瑞銀等已經(jīng)通過合資方式進(jìn)入我國證券市場，給國內(nèi)證券公司帶來強(qiáng)大競爭壓力。同時(shí)新修訂的《證券法》已放松了對(duì)混業(yè)經(jīng)營的限制，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司已在一些業(yè)務(wù)領(lǐng)域向證券行業(yè)滲透。由于國內(nèi)證券公司在資金規(guī)模、業(yè)務(wù)能力等主要方面處于弱勢(shì)地位，國際金融巨頭以及國內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)的加速進(jìn)入將對(duì)國內(nèi)證券公司的業(yè)務(wù)開展乃至生存帶來巨大威脅。五、我國證券行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)自2023年2月《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》發(fā)布以來，資本市場各項(xiàng)改革和制度建設(shè)取得重要進(jìn)展，市場運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行環(huán)境正在得到極大改善，制約資本市場功能發(fā)揮及證券市場持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)性、制度性問題逐步得到解決。隨著證監(jiān)會(huì)推出以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法以及對(duì)證券公司采取分類監(jiān)管、扶優(yōu)汰劣的監(jiān)管思路，國內(nèi)證券行業(yè)正迎來持續(xù)健康發(fā)展的新階段。1、發(fā)展的規(guī)模化為了加強(qiáng)證券公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施了《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》，建立了以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，證券公司的業(yè)務(wù)規(guī)模將直接取決于證券公司的資本規(guī)模。2023年以來，部分優(yōu)質(zhì)證券公司相繼提出上市目標(biāo)，較早實(shí)現(xiàn)上市融資的證券公司有望以強(qiáng)大的資本實(shí)力為依托，加大對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開拓力度，使收入結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，借以擺脫“靠天吃飯”命運(yùn)。證券公司之間的分化已日益明顯，優(yōu)勝劣汰、強(qiáng)者恒強(qiáng)已成為行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，未來將會(huì)形成具有綜合競爭力的國際級(jí)證券公司和在證券行業(yè)細(xì)分市場具有競爭優(yōu)勢(shì)的國內(nèi)大型證券公司并存的格局。2、經(jīng)營的規(guī)范化證券公司綜合治理在規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展、基礎(chǔ)性制度建設(shè)和優(yōu)化行業(yè)競爭格局等方面都取得了關(guān)鍵性成效。經(jīng)過綜合治理，證券公司國債回購、委托理財(cái)和證券投資等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)得到有效規(guī)范，以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制已經(jīng)建立，高風(fēng)險(xiǎn)證券公司已得到處置，證券公司的風(fēng)險(xiǎn)已得到有效釋放。證券行業(yè)監(jiān)管機(jī)制、證券公司治理機(jī)制以及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶交易結(jié)算資金第三方存管、賬戶規(guī)范管理等制度性建設(shè)正向縱深推進(jìn)，并將為證券行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。3、收入結(jié)構(gòu)逐步多元化目前，我國證券公司收入仍然主要來自于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、證券投資、承銷等三大業(yè)務(wù)，受市場和政策環(huán)境制約，只有創(chuàng)新類證券公司在集合資產(chǎn)管理和權(quán)證創(chuàng)設(shè)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上取得突破。隨著證券市場制度變革和產(chǎn)品創(chuàng)新的加速，一些醞釀多時(shí)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)在未來幾年都將可能試點(diǎn)和推出，多層次資本市場建設(shè)也將加速，證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間將得到實(shí)質(zhì)性拓展，證券公司收入結(jié)構(gòu)也將得到有效改善，資產(chǎn)管理、融資融券、股指期貨、備兌權(quán)證、直接投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒂型蔀樽C券公司新的盈利增長點(diǎn)。4、行業(yè)競爭的國際化我國政府在2023年中美第二次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話期間宣布，將逐步擴(kuò)大符合條件的外資證券公司的業(yè)務(wù)范圍，允許其從事證券經(jīng)紀(jì)、證券投資和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。證券市場將進(jìn)一步對(duì)外資開放，國內(nèi)證券行業(yè)的競爭將會(huì)加劇。外資證券公司在資本實(shí)力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)管理及人力資源等方面具有較大優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)證券公司原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將直接受到威脅。同時(shí)，國內(nèi)證券公司在諸多產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域也將面臨外資證券公司的挑戰(zhàn)。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場將會(huì)超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬臺(tái)。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機(jī)市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、