【基于杜邦分析法下的洋河股份財(cái)務(wù)分析及對(duì)策研究18000字（論文）】

基于杜邦分析法下的洋河股份財(cái)務(wù)分析及對(duì)策研究TOC\o"1-3"\h\u25776 1124411.1研究背景 1137261.2研究意義 1176671.2.1理論意義 1290301.2.2實(shí)踐意義 131416 263372.1文獻(xiàn)綜述 282772.1.1國(guó)外研究現(xiàn)狀 2300762.1.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 2162752.1.3國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 474522.2相關(guān)理論基礎(chǔ) 4183742.2.1杜邦分析法的含義 4230122.2.2杜邦財(cái)務(wù)分析體系的內(nèi)容 464992.2.3杜邦財(cái)務(wù)分析體系的優(yōu)點(diǎn) 6135202.3研究方法 6252172.3.1案例分析法 6287872.3.2對(duì)比分析法 7319342.3.3文獻(xiàn)分析法 710022.3.4比率分析法 716108 8241283.1白酒行業(yè)分析 824113.2洋河股份經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析 915848 10189794.1基于杜邦分析法的洋河股份財(cái)務(wù)分析 1013574.1.1杜邦指標(biāo)驅(qū)動(dòng)因素分析 1023925（1）杜邦指標(biāo)結(jié)構(gòu) 10318664.1.2杜邦分析法的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析 1270764.2基于杜邦分析法的洋河股份財(cái)務(wù)分析結(jié)論 19126494.2.1成本費(fèi)用管理能力弱 1978064.2.2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有待提升 19295734.2.3財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用不合理 20269564.3基于杜邦分析法的洋河股份財(cái)務(wù)改善建議 2031564.3.1加強(qiáng)成本管理 20116064.3.2提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2198374.3.3合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿 2230594 2474615.1全文總結(jié) 24142845.2未來展望 24660參考文獻(xiàn) 251.1研究背景中國(guó)的白酒企業(yè)，前兩把交椅交給了茅臺(tái)、五糧液。人們對(duì)于第三把交椅的討論從未停止過。它在瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份中徘徊。從2021年第三季度報(bào)表看出，瀘州老窖的銷售凈利率、每股收益等指標(biāo)都在同比增長(zhǎng)，山西汾酒的凈利潤(rùn)增幅更是達(dá)到了95.13%，堪比白酒業(yè)的黑馬。洋河股份相較于前兩者，發(fā)展較為遜色，它的銷售凈利率同比下降了13.44%。但是從宣傳來看，老窖和汾酒給自己的定位就是悠久的歷史，著重推1-2款產(chǎn)品，將自己的品牌力拔高。洋河股份的定位好像不太清晰，又想朝著高端方向發(fā)展，又不想放棄年輕人市場(chǎng)，所以夢(mèng)之藍(lán)產(chǎn)品較多(M1、M3、M6、M9)，定價(jià)也不同，品牌力自然就下降了。可以從上述看出,白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，洋河股份目前運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，但是產(chǎn)品布局結(jié)構(gòu)單一，資產(chǎn)管理水平還有待提高，在廣告宣傳費(fèi)用上明顯偏高，債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)較大，洋河股份應(yīng)該針對(duì)目前的情況，在管理決策上重視產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)改造，嚴(yán)格把控產(chǎn)品的質(zhì)量監(jiān)控，對(duì)各項(xiàng)費(fèi)用的控制應(yīng)該具體規(guī)定，我希望我通過對(duì)洋河股份作出杜邦分析法財(cái)務(wù)分析能夠給洋河股份的經(jīng)營(yíng)決策提供建議，也能給部分投資者帶來參考價(jià)值。1.2研究意義1.2.1理論意義對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法有很多種，例如比較分析法，因素分析法，比率分析法等等，但是這些方法更適合用于對(duì)于企業(yè)特定的某方面進(jìn)行分析，不適合應(yīng)用于全面地體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果與盈利能力。因此，需要有一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以反映企業(yè)財(cái)務(wù)整體的狀況，各財(cái)務(wù)指標(biāo)還能結(jié)合在一起形成綜合分析的方法，其不僅能深入了解企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)，還能全面的反映企業(yè)的盈利。1.2.2實(shí)踐意義由于在國(guó)家大力扶持高新技術(shù)的發(fā)展，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。本文以洋河股份為例，引用以凈資產(chǎn)收益率為重心的杜邦分析體系的財(cái)務(wù)分析法針對(duì)當(dāng)前的發(fā)展形式下洋河股份的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況分析，旨在加強(qiáng)洋河股份的財(cái)務(wù)管理，幫助其尋找發(fā)展中出現(xiàn)的問題，對(duì)比同行業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平，總結(jié)洋河股份的財(cái)務(wù)狀況影響因素，提出改善洋河股份的財(cái)務(wù)狀況的對(duì)策。2.1文獻(xiàn)綜述2.1.1國(guó)外研究現(xiàn)狀杜邦分析法來源于杜邦公司的推銷員法蘭克?唐納德森?布朗1919年的一份報(bào)告，報(bào)告中寫出“分析公司用自有的資金獲得的利潤(rùn)率”，該句話換成專業(yè)術(shù)語就是“凈資產(chǎn)收益率”，拆分該比率，拆分后可解釋三方面的問題：一是公司業(yè)務(wù)有無盈利；二是公司資產(chǎn)使用率如何；三是公司債務(wù)負(fù)擔(dān)有無風(fēng)險(xiǎn)。這份報(bào)告中體現(xiàn)的分析法被杜邦公司采用，即被稱為“杜邦分析法”。哈佛大學(xué)的帕利普教授對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行了改變和擴(kuò)充，稱為帕利普財(cái)務(wù)分析體系，他將該體系中主要的財(cái)務(wù)比率分成四大類：償債能力比率、利潤(rùn)率、現(xiàn)金流量比率及資產(chǎn)管理效率比率。其原理就是分解分析指標(biāo)，更直觀地研究財(cái)務(wù)指標(biāo)變化的原因。MarkP.Bauman(2014)再次解釋了利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系，將凈資產(chǎn)收益率分解為“利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，進(jìn)一步研究盈利能力對(duì)企業(yè)發(fā)展水平的影響。Soliman（2015）則是通過研究上市公司財(cái)務(wù)狀況和報(bào)表，認(rèn)為杜邦分析最重要的兩個(gè)指標(biāo)是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤(rùn)率，他發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)指標(biāo)所反應(yīng)的是企業(yè)不同的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，這也有利于公司經(jīng)營(yíng)的時(shí)候可以不斷調(diào)整投資收入。YanJin（2017）通過對(duì)企業(yè)未來一年的凈資產(chǎn)收益率的研究，綜合運(yùn)用杜邦分析體系，得出該體系在這方面是有用的結(jié)論。2.1.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀杜邦分析體系是經(jīng)典的財(cái)務(wù)管理理論，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，學(xué)術(shù)界相關(guān)的理論研究越來越多，并將其運(yùn)用到企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)管理當(dāng)中，從償債能力，盈利能力等方面，重點(diǎn)解決企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)問題。韓瑩（2013）運(yùn)用杜邦分析體系并結(jié)合上市商業(yè)銀行的發(fā)展特點(diǎn)，建立了盈利能力因素分析模型，從資產(chǎn)收益率、凈利息收入、中間業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)減值損失等角度分析了商業(yè)銀行之間存在的一些問題，并有針對(duì)性地提出了相應(yīng)建議。肖媛媛（2014）運(yùn)用杜邦分析法分析陶瓷機(jī)械行業(yè)，她認(rèn)為根據(jù)她所研究公司的投資多樣化的特點(diǎn)，傳統(tǒng)的杜邦分析法的使用已經(jīng)得不到滿足，需要將改進(jìn)的杜邦分析法運(yùn)用到所研究的公司中，從分離經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，金融活動(dòng)和特定投資活動(dòng)三個(gè)方面來改進(jìn)，改進(jìn)后的杜邦分析法將各種指標(biāo)分解地更徹底些，所得到的數(shù)據(jù)也可以使公司營(yíng)業(yè)狀況分析地更加全面。達(dá)娃（2016）針對(duì)APU股份公司近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表做出了杜邦分析系統(tǒng)圖，通過對(duì)杜邦分析系統(tǒng)圖的解析，認(rèn)為各個(gè)指標(biāo)之間都是存在一定聯(lián)系的，一旦有一個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)計(jì)算偏差，將會(huì)影響到整個(gè)分析的結(jié)果，所以必須要加強(qiáng)各個(gè)指標(biāo)的聯(lián)系，才能更全面披露企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全貌。劉妙增（2017）圍繞凈資產(chǎn)收益率這一核心指標(biāo)，著重分析廣宇集團(tuán)盈利水平，經(jīng)營(yíng)水平和負(fù)債水平，作為股份公司，公司管理者既要讓公司盈利也要在股東投資后從分紅中為股東盈利，運(yùn)用杜邦分析體系則可以讓股東清晰地看到廣宇集團(tuán)的發(fā)展現(xiàn)狀。運(yùn)用該體系也可找出影響公司盈利能力的因素，并提供相應(yīng)的解決辦法。鄭美玲（2017）認(rèn)為杜邦分析法最大的特點(diǎn)就是把營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、盈利指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有機(jī)結(jié)合，綜合分析公司的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在公司凈利率不穩(wěn)定的情況下，分析出財(cái)務(wù)杠桿的使用不能使公司利益最大化的問題，并提出優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等解決方案。蘇杭（2017）提出引入現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)杜邦分析體系進(jìn)行改進(jìn)，并通過診斷白酒龍頭企業(yè)KM公司2011-2015近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)數(shù)據(jù)，指出其銷售現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等比率呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)的問題，針對(duì)這些問題，提出開源節(jié)流，提升資金使用率等解決措施。張春曉（2018）運(yùn)用杜邦分析法結(jié)合對(duì)比分析法和循環(huán)置換法分析了黃山旅游2013-2016年的財(cái)務(wù)報(bào)告，從盈利能力角度上升至償債能力及營(yíng)運(yùn)能力，對(duì)收益指標(biāo)拆解后發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在財(cái)務(wù)杠桿被抑制、成本控制不力等問題。黃劍（2018）從運(yùn)用杜邦分析法分析公司財(cái)務(wù)情況的角度，提出了相應(yīng)的解決措施，他認(rèn)為要系統(tǒng)全面地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，指出現(xiàn)金流是財(cái)務(wù)分析的重中之重，要把企業(yè)所獲得的經(jīng)營(yíng)成果轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)的貨幣資金。要從現(xiàn)金流、銷售凈利潤(rùn)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等多個(gè)角度進(jìn)行研究，并結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況提出有針對(duì)性的改進(jìn)措施。胡思雨（2018）圍繞三大指標(biāo)“銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”重點(diǎn)分析HT酒店的三大能力。認(rèn)為企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題不能只從單一角度評(píng)價(jià)，這是多個(gè)方面綜合的結(jié)果，并且在解決問題時(shí)提出要從投資、籌資、運(yùn)行等方面進(jìn)行展開。要建立恰當(dāng)?shù)捏w制結(jié)構(gòu)，要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)變化。張怡（2019）運(yùn)用總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)分析電子公司2014-2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，剖析財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化走勢(shì)，分析得出當(dāng)公司資金管理出現(xiàn)混亂和管理制度不完善時(shí)，應(yīng)如何進(jìn)一步加強(qiáng)提高總資產(chǎn)的綜合利用率。胡曉楠（2019）運(yùn)用杜邦分析體系發(fā)現(xiàn)了光明乳業(yè)股利支付能力一般，償債能力較弱等問題，針對(duì)問題提出了改進(jìn)的方案，如應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金的管理，重視存貨的管理并提高存貨的流轉(zhuǎn)速度等。張瞾然（2019）為了找出影響研究公司盈利能力的原因，選取該公司2014-2017年的年報(bào)，采用杜邦分析體系并結(jié)合多種財(cái)務(wù)分析法計(jì)算其各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并與同類型公司進(jìn)行比對(duì)，從成本，資金周轉(zhuǎn)率，經(jīng)營(yíng)杠桿的角度找出存在的問題，根據(jù)這些問題也提出了加強(qiáng)成本管控等一系列的建議。趙啟蒙（2019）從銷售現(xiàn)金比率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率等五個(gè)方面對(duì)所研究的公司進(jìn)行了綜合的財(cái)務(wù)分析，針對(duì)分析之后所發(fā)現(xiàn)的問題，認(rèn)為應(yīng)該從企業(yè)生產(chǎn)成本、償債能力、企業(yè)獲得現(xiàn)金流等方面提出對(duì)策建議，如成本的控制、減少壞賬的發(fā)生等。戴俊杰（2019）通過杜邦分析體系了解某個(gè)時(shí)間段企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效和管理水平，指出ROE是杜邦分析模型中的核心，通過ROE分析公司營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力等情況，指出不足，客觀掌握公司財(cái)務(wù)情況，認(rèn)為杜邦分析體系在結(jié)合其他財(cái)務(wù)分析法的情況下，更能起到事半功倍的效果。李丹（2020）認(rèn)為在掛面行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，體現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施結(jié)果的是財(cái)務(wù)比率，并利用杜邦分析法對(duì)KM面業(yè)公司2013-2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，圍繞著權(quán)益凈利率對(duì)該公司的三大能力進(jìn)行剖析，從投資、籌資等方面評(píng)價(jià)其現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，發(fā)現(xiàn)其存在的問題并提出優(yōu)化措施。2.1.3國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述綜上所述，杜邦分析體系自1919年被提出以來，一直都是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，與改進(jìn)前相比改進(jìn)后杜邦分析內(nèi)容更具有優(yōu)勢(shì)。本文的創(chuàng)新性是基于改進(jìn)的杜邦分析體系，有效的返現(xiàn)財(cái)務(wù)指標(biāo)相互之間的關(guān)系，找到財(cái)務(wù)狀況存在的問題，結(jié)合美的集團(tuán)數(shù)據(jù)指標(biāo)內(nèi)容增減變化進(jìn)行綜合分析并提出優(yōu)化建議。因此，相比傳統(tǒng)的內(nèi)容得出結(jié)果更為具體精確。2.2相關(guān)理論基礎(chǔ)2.2.1杜邦分析法的含義杜邦分析法，也被叫作杜邦財(cái)務(wù)分析體系，對(duì)財(cái)務(wù)的分析有很高的的實(shí)用性，通過它來研究企業(yè)運(yùn)用股東投入的資金給股東帶來回報(bào)與價(jià)值的能力。權(quán)益凈利率作為該指標(biāo)的核心，以銷售凈利比例、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比例和權(quán)益乘數(shù)作為分解因素，同時(shí)延伸至企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面，與企業(yè)的償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力等財(cái)務(wù)因素有機(jī)結(jié)合。杜邦分析法最初被美國(guó)的一家名為杜邦公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理用來分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。從此，杜邦分析體系為人們所知曉，并在不斷地實(shí)踐中證明該方法具有廣泛的適用性和科學(xué)性，它成為分析企業(yè)管理中企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的重要而通用的方法。一般來講，財(cái)務(wù)分析人員為了能夠更全面系統(tǒng)的掌握公司的發(fā)展運(yùn)營(yíng)情況，有必要從多個(gè)角度分析幾個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及相關(guān)關(guān)系，以充分反映公司的盈利能力，償付能力和運(yùn)營(yíng)能力。因此，我們對(duì)業(yè)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況有了更全面的了解和把握。杜邦分析系統(tǒng)利用這些關(guān)鍵指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系將公司的資產(chǎn)負(fù)債表與損益表緊密聯(lián)系起來，而不只是單一的對(duì)某個(gè)報(bào)表進(jìn)行局部片面的計(jì)算分析，來對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)和方面進(jìn)行解析，從而達(dá)到客觀嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼J(rèn)識(shí)公司的現(xiàn)狀和不足之處這一主要目的。2.2.2杜邦財(cái)務(wù)分析體系的內(nèi)容圖STYLEREF1\s2-SEQ圖\*ARABIC\s11杜邦分析體系圖表2-1杜邦分析體系的運(yùn)算公式財(cái)務(wù)指標(biāo)運(yùn)算公式凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)凈利潤(rùn)/股東權(quán)益資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率凈利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）（1）權(quán)益凈利率也叫凈資產(chǎn)收益率，在杜邦財(cái)務(wù)分析體系的運(yùn)行中起到一個(gè)關(guān)鍵作用，也是該體系中最核心的一部分。一個(gè)用來分析企業(yè)盈利增長(zhǎng)速度的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，把企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的獲利情況充分地反映出來，從而讓企業(yè)的投資者對(duì)企業(yè)當(dāng)期的收益情況更加了解。不過該指標(biāo)由凈銷售利率的直接影響，若是凈銷售利率增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)收益率也隨之增長(zhǎng)，這也意味著企業(yè)的盈利水平提高，反之，凈銷售利率減少，凈資產(chǎn)收益率也隨之減少，這意味著企業(yè)的盈利水平降低。（2）總資產(chǎn)凈利率與其他方法相比統(tǒng)一性比較強(qiáng)，該指標(biāo)是由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及銷售凈利率相乘所得的，同時(shí)其對(duì)凈資產(chǎn)收益比率的影響也很關(guān)鍵。企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度與發(fā)展規(guī)?？梢杂每傎Y產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率來體現(xiàn)出來，而企業(yè)的銷售收入的實(shí)際盈利水平可以通過銷售凈利率來體現(xiàn)出來。（3）權(quán)益乘數(shù)，是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的時(shí)候運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿方式來反映資產(chǎn)負(fù)債程度。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債低，權(quán)益乘數(shù)也會(huì)低，那么這家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)低，這意味著企業(yè)的杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之降低；反之，當(dāng)一家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)變大的時(shí)候，其資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)高，這意味著企業(yè)的杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之提高。（4）銷售凈利率，是稅后利潤(rùn)除以銷售收入得到的數(shù)值，其可以表示企業(yè)每銷售出一元可以賺到的凈利潤(rùn)，也可以衡量一家企業(yè)的銷售能力強(qiáng)弱。企業(yè)可以對(duì)銷售投入更多的資金來預(yù)防市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)的損失，增加銷售凈利潤(rùn)，讓銷售凈利率達(dá)到一定的水平。不過，當(dāng)企業(yè)的銷售范圍在擴(kuò)大的時(shí)候，市場(chǎng)的未知風(fēng)險(xiǎn)與不確定因素也在增加，對(duì)企業(yè)的獲利能力也會(huì)有很重要的影響。因此，企業(yè)要根據(jù)自身的實(shí)際情況來進(jìn)行綜合分析。（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均資金的比值，一個(gè)用來分析一家企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)管理能力和總資產(chǎn)利用率的財(cái)務(wù)指標(biāo)。充分體現(xiàn)了全部資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間從一開始投入到最終產(chǎn)出的平均流轉(zhuǎn)的速度，該指標(biāo)除了可以反映出資產(chǎn)的利用效率，還可以看到一個(gè)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)質(zhì)量。正常情況下，該指標(biāo)的數(shù)值準(zhǔn)確率越高，表明一個(gè)企業(yè)總規(guī)模的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度越快，銷售的能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的利用效率越高。2.2.3杜邦財(cái)務(wù)分析體系的優(yōu)點(diǎn)（1）有助于經(jīng)營(yíng)者分析企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力。利用財(cái)務(wù)報(bào)表等資料對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，運(yùn)用相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債的分配是否存在不合理，繼而判斷企業(yè)的盈利水平、營(yíng)運(yùn)管理能力及償還能力等，對(duì)企業(yè)可能存在的財(cái)務(wù)問題提出解決方案。（2）有助于經(jīng)營(yíng)者考核企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)活動(dòng)存在的問題。對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)的計(jì)算，與企業(yè)縱向比較，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況和盈利水平進(jìn)行評(píng)價(jià)，找到其經(jīng)營(yíng)管理的每個(gè)流通環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)的問題，分析原因，進(jìn)而進(jìn)行總結(jié)。（3）有助于經(jīng)營(yíng)者挖掘企業(yè)潛力，找到提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和運(yùn)營(yíng)管理質(zhì)量的方式。對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的研究，充分有效地利用運(yùn)營(yíng)管理中成功的經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)現(xiàn)問題的時(shí)候，要集思廣益，聽取員工的建議，實(shí)施有針對(duì)性的措施，從而提高運(yùn)營(yíng)管理能力與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。（4）有利于預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展前景。對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況分析，來判斷企業(yè)的發(fā)展方向，并對(duì)其經(jīng)營(yíng)能力與償債能力進(jìn)行預(yù)測(cè)，讓企業(yè)管理層可以做出更有效的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，投資者在投資的時(shí)候有了參考的依據(jù)，而債權(quán)人對(duì)債務(wù)人也有了屬于自己的判斷。2.3研究方法2.3.1案例分析法本文選擇洋河股份為研究對(duì)象，持續(xù)調(diào)查并深入研究，使用同花順軟件，深交所、上交所、以及東方財(cái)富網(wǎng)對(duì)所選取的洋河股份這一案例進(jìn)行杜邦分析財(cái)務(wù)分析研究。2.3.2對(duì)比分析法比較同期瀘州老窖、山西汾酒與洋河股份的財(cái)務(wù)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)三者之間的差距，分析得出洋河股份存在的財(cái)務(wù)問題并以此提出有針對(duì)性的建議。2.3.3文獻(xiàn)分析法通過利用學(xué)校圖書館的資源，查找撰寫文章所需要的資料，包括相關(guān)研究成果及統(tǒng)計(jì)資料，然后對(duì)現(xiàn)有收集到的資料加以整理、分析、歸納、收集利用可以借鑒吸取的觀點(diǎn)，使本文的研究更具有充分的理論依據(jù)。2.3.4比率分析法通過對(duì)洋河股份近五年的財(cái)務(wù)指標(biāo)來運(yùn)算它的銷售凈利率，凈資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)等，通過比率變化來分析洋河股份產(chǎn)生變化的原因。三、洋河股份案例分析3.1白酒行業(yè)分析白酒作為食品飲料行業(yè)的核心，市場(chǎng)規(guī)模較大、產(chǎn)量較高。近些年來隨著行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，產(chǎn)量有所下降，白酒產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，也導(dǎo)致了銷量下滑。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)白酒產(chǎn)量為740.73萬千升，同比下降2.46%，這是自2016年以來，白酒行業(yè)產(chǎn)量連續(xù)第四年下降。2016年，我國(guó)白酒產(chǎn)量達(dá)到了本世紀(jì)以來的最高值，超過了1300萬千升，隨后一直呈現(xiàn)出產(chǎn)量下降的趨勢(shì)。圖3-12014-2020年中國(guó)白酒產(chǎn)量變化圖數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)與產(chǎn)銷量下降形成對(duì)比的是，白酒行業(yè)規(guī)模仍在持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)白酒銷售收入為5836億元，同比上升2.9%。即使在疫情影響的情況下，白酒行業(yè)仍然克服了困難，在銷售收入上實(shí)現(xiàn)同期正增長(zhǎng)。產(chǎn)銷量下降，銷售和利潤(rùn)增加，這一對(duì)比反映出白酒行業(yè)近年來集中度的持續(xù)提升。消費(fèi)者消費(fèi)意愿逐漸增強(qiáng)，白酒仍然具備廣大的市場(chǎng)基礎(chǔ)和良好的發(fā)展空間。圖3-22014-2020年中國(guó)白酒銷售收入情況圖數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)3.2洋河股份經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析洋河股份總稱為江蘇洋河酒廠股份有限公司，位于江蘇省宿遷市，總占地面積10平方公里，2020年總資產(chǎn)462.97億元，員工3萬人，旗下?lián)碛醒蠛?、雙溝、泗陽三大釀酒生產(chǎn)基地，成立蘇酒集團(tuán)貿(mào)易股份有限公司，洋河股份作為老牌八大酒之一，是中國(guó)白酒行業(yè)唯一擁有洋河、雙溝兩大“中國(guó)名酒”和兩個(gè)“中華老字號(hào)”的企業(yè)。洋河股份主營(yíng)業(yè)務(wù)是白酒的生產(chǎn)和銷售，屬“酒、飲料和精制茶制造業(yè)”。2009年，洋河股份于深圳證券交易所正式上市。2018年，世界知名品牌價(jià)值研究機(jī)構(gòu)BrandFinance公布了“2018全球烈酒品牌價(jià)值50強(qiáng)”，洋河股份以77.95億美元入選并排名全球第三。同一年，在WorldBrandLab發(fā)布的《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》選舉中，洋河股份又以456.15億元的品牌價(jià)值位居價(jià)值榜單的第86位。2020年洋河股份總資產(chǎn)為5386625.93萬元——折算成億，相比2019年增長(zhǎng)了41122.15萬元，同比增長(zhǎng)0.77%；凈資產(chǎn)為3848458.4萬元，相比2019年增長(zhǎng)了197574.85萬元，同比增長(zhǎng)5.41%。四、杜邦分析法對(duì)洋河股份案例分析4.1基于杜邦分析法的洋河股份財(cái)務(wù)分析4.1.1杜邦指標(biāo)驅(qū)動(dòng)因素分析（1）杜邦指標(biāo)結(jié)構(gòu)杜邦分析是以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為核心，并結(jié)合三大主要財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表）相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，考慮到時(shí)間因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響以及對(duì)財(cái)務(wù)政策的影響可能存在滯后性，本文選擇了洋河股份2016年、2017年、2018年、2019年以及2020年五年的年末財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，因此收集了該五年的年終財(cái)務(wù)報(bào)告的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象。根據(jù)圖4-1可知，杜邦分析就是將主要財(cái)務(wù)比率逐層分解，分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)等指標(biāo)，將這些指標(biāo)分解至相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債，就可以將這些分散的指標(biāo)構(gòu)建成一個(gè)整體。圖4-1杜邦分析結(jié)構(gòu)圖（2）洋河股份主要比率指標(biāo)根據(jù)洋河股份2016-2020年財(cái)務(wù)報(bào)告的相關(guān)數(shù)據(jù)，形成了以凈資產(chǎn)收益率為核心的各個(gè)比率間的比較關(guān)系。從表4-1中可知，凈資產(chǎn)收益率在2020年達(dá)到最高水平，為15.12%，2016-2017年上升速度飛快，2018-2019年凈資產(chǎn)收益率上升相對(duì)穩(wěn)定，2016-2020年洋河股份的凈資產(chǎn)收益率呈逐年上升趨勢(shì)，公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。表4-1洋河股份主要比率指標(biāo)比較凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)2016年1.65%0.53%1.442.162017年10.28%4.43%1.351.722018年13.11%5.37%1.241.982019年13.14%5.10%1.202.152020年15.12%5.70%1.262.10數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)告圖4-1洋河股份2016-2020年權(quán)益乘數(shù)圖數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)告同樣，2016年的銷售凈利率是近五年來最低值，2017-2020年銷售凈利率在4%-6%之間波動(dòng)，公司在不斷調(diào)整投資戰(zhàn)略?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2016年達(dá)到最高，2019年則呈現(xiàn)最低值，到2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率才有所提高，但仍未回到峰值的趨勢(shì)，說明公司銷售能力有所下降，需要優(yōu)化自身的營(yíng)運(yùn)管理戰(zhàn)略。權(quán)益乘數(shù)總體呈現(xiàn)“V”型（圖4-1），2017年達(dá)到最低點(diǎn)，但后期總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，說明近幾年股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重有所減少，籌資戰(zhàn)略有所變化，有效地利用了財(cái)務(wù)杠桿，但是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在加大。（3）影響凈資產(chǎn)收益率相關(guān)因素分析凈資產(chǎn)收益率是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積，接下來將通過三個(gè)主要財(cái)務(wù)比率間的聯(lián)系分別對(duì)公司的盈利能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析。將通過2017年比2016年變動(dòng)值、2018年比2017年變動(dòng)值、2019年比2018年變動(dòng)值和2020年比2019年變動(dòng)值，并利用比較分析法，找出影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵因素。表4-2洋河股份凈資產(chǎn)收益率影響因素變動(dòng)2017比2016變動(dòng)值2018比2017變動(dòng)值2019比2018變動(dòng)值2020比2019變動(dòng)值銷售凈利率變動(dòng)影響12.13%2.18%-0.67%1.55%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)影響-0.86%-1.02%-0.40%0.74%權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)影響-2.63%1.73%1.04%-0.36%總差異8.64%2.89%-0.3%1.93%數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)告根據(jù)洋河股份凈資產(chǎn)收益率影響因素變動(dòng)表，2017年凈資產(chǎn)收益率上升8.64%，則是受益于銷售凈利率上升12.13%的影響；2018年凈資產(chǎn)收益率上升2.89%，是受益于銷售凈利率上漲2.18%和權(quán)益乘數(shù)上漲1.73%的雙重影響；2019年凈資產(chǎn)收益率下降0.3%，是受銷售凈利率下降0.67%和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.4%的雙重影響；2020年凈資產(chǎn)收益率上升1.93%，主要受益于銷售凈利率上升1.55%?？梢园l(fā)現(xiàn)，2017年凈資產(chǎn)收益率上升后，2018和2019年一直下滑，說明公司在調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略但是效果尚未穩(wěn)定。銷售凈利率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響最為直觀，兩者呈同方向增減變動(dòng)。4.1.2杜邦分析法的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析（1）盈利能力分析銷售凈利率是杜邦分析法中最能反映企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)凈利潤(rùn)與銷售收入的比率，比率越高，企業(yè)獲利能力就越強(qiáng)。通過對(duì)銷售凈利率波動(dòng)的分析，可以促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大銷售的同時(shí)，采取良好的經(jīng)營(yíng)策略。2016年到2020年洋河股份的銷售凈利率總體呈上升趨勢(shì)，2016-2017年出現(xiàn)了非常明顯的增長(zhǎng)，說明公司的盈利能力有了明顯的提高。2019年滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)需求疲軟是導(dǎo)致銷售凈利率出現(xiàn)輕微下滑趨勢(shì)的原因。2020年滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷率提升，產(chǎn)品價(jià)格反彈，銷售凈利率上升至5.7%，達(dá)到近五年的最高點(diǎn)。圖4-2說明近五年公司的盈利能力不斷提高，相對(duì)穩(wěn)定。圖4-22016-2020年洋河股份銷售凈利率變化數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)告根據(jù)杜邦分析，收入、成本、凈利潤(rùn)是影響銷售凈利率的主要因素。洋河股份的收入構(gòu)成相對(duì)來說比較簡(jiǎn)單，絕大部分來源于白酒，因此，主要分析總成本、凈利潤(rùn)。根據(jù)圖4-3，洋河股份2016營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)總成本增長(zhǎng)率呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，說明2016年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅度滑坡，盈利能力非常弱。2016-2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率從-13.31%迅速上升至17.60%。2016-2018年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不斷上升，2018-2020年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不斷下降，但下降幅度不大，2016-2020年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率總體還是呈上升趨勢(shì)。營(yíng)業(yè)總成本增長(zhǎng)率的變化趨勢(shì)與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的變化趨勢(shì)保持一致，但2019年的營(yíng)業(yè)總成本增長(zhǎng)率稍高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，這會(huì)使企業(yè)銷售凈利率下降。但總的來說洋河股份的盈利能力趨于穩(wěn)定。圖4-32016-2020年洋河股份收入、總成本增長(zhǎng)率變化數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)告根據(jù)洋河股份的利潤(rùn)表，營(yíng)業(yè)總成本包括營(yíng)業(yè)成本、研發(fā)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用以及資產(chǎn)減值損失。從表4-3可知，2016-2020年?duì)I業(yè)收入在穩(wěn)定增長(zhǎng)，2017年之后實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)；營(yíng)業(yè)成本隨營(yíng)業(yè)收入的增加而增加；2020年的研發(fā)投入較2019年有明顯增長(zhǎng)，從2020年開始洋河股份將企業(yè)技術(shù)中心和生產(chǎn)技術(shù)中心結(jié)合起來，加上高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)量逐年增加，所以研發(fā)費(fèi)用投入有明顯上漲。稅金及附加2017年對(duì)比2016年增長(zhǎng)了4.74倍，原因是根據(jù)《增值稅會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，將2017年5月-12月的土地使用稅、房產(chǎn)稅和印花稅的發(fā)生額計(jì)入營(yíng)業(yè)稅金及附加，2017年5月之前的發(fā)生額仍計(jì)入管理費(fèi)用，這也是2017年的管理費(fèi)用低于2016年的管理費(fèi)用的主要原因。銷售費(fèi)用也是逐年遞增，說明公司越來越重視市場(chǎng)宣傳；2018年管理費(fèi)用顯著提高的原因是職工薪酬及研發(fā)費(fèi)用投入增加，2019年管理費(fèi)用較2018年有明顯下降；2017年財(cái)務(wù)費(fèi)用較2016年顯著下降，主要原因是2017年公司匯兌損益減少，2019年和2020年財(cái)務(wù)費(fèi)用又有明顯的增加，說明公司匯兌損失及利息支出增加；2018年資產(chǎn)減值損失呈現(xiàn)負(fù)值，說明公司上年多計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，需要轉(zhuǎn)回。受四季度存貨跌價(jià)影響，公司2019年資產(chǎn)減值損失達(dá)29354萬元。表4-3洋河股份營(yíng)業(yè)收入與成本費(fèi)用一覽表（單位：萬元）營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本研發(fā)費(fèi)用稅金及附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失營(yíng)業(yè)總成本2016年217536820605032521213097415667632972331821660312017年2558157233264019927620991185917918119256324278282018年32813782941459326768062103068001322010-142630604252019年416007536742474879481131258458485573222935438889002020年5058243446103511181112167163376595641506--4708812數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)告根據(jù)表4-4綜合分析可見，洋河股份盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，總體呈上升趨勢(shì)。營(yíng)業(yè)總成本受資產(chǎn)減值損失和財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響較大，不利于銷售凈利率的增長(zhǎng)，洋河股份應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和期間費(fèi)用管理。此外，2019年第二季度的中美貿(mào)易戰(zhàn)，導(dǎo)致終端對(duì)遠(yuǎn)期外貿(mào)訂單存在憂慮，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源緊縮導(dǎo)致聚酯價(jià)格跳漲，使利潤(rùn)短時(shí)間大幅收窄等都是導(dǎo)致2019年主要盈利指標(biāo)下滑的原因。表4-4反映洋河股份盈利能力主要指標(biāo)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率毛利率總資產(chǎn)報(bào)酬率2016年0.24%0.53%5.28%0.80%2017年5.30%4.43%8.82%6.64%2018年6.83%5.37%10.36%7.73%2019年6.68%5.10%11.68%6.93%2020年7.43%5.70%11.81%7.73%數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)告（2）償債能力分析企業(yè)的償債能力有短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力之分，企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵是企業(yè)是否有能力支付現(xiàn)金和償還債務(wù)，這也是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要標(biāo)志，償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的能力或保證程度。權(quán)益乘數(shù)指的是資產(chǎn)總額和股東權(quán)益總額的倍數(shù)關(guān)系，權(quán)益乘數(shù)越大，則股東投資的資產(chǎn)比例越小，這也意味著企業(yè)對(duì)外融資的規(guī)模擴(kuò)大，企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)效益較穩(wěn)定時(shí)，較高的權(quán)益乘數(shù)可以給公司創(chuàng)造更高的獲利；但是當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不理想時(shí)，較高的權(quán)益乘數(shù)會(huì)給企業(yè)帶來更高的風(fēng)險(xiǎn)。洋河股份權(quán)益乘數(shù)2016-2017年下降明顯，說明2017年公司對(duì)外負(fù)債融資減少，主要依靠股東投資。從2018年權(quán)益乘數(shù)開始上升，2019年權(quán)益乘數(shù)達(dá)到了2.15，2020年稍有所下降，說明洋河股份近兩年對(duì)外融資規(guī)模加大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。圖4-42016-2020年洋河股份權(quán)益乘數(shù)變化圖數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)告接下來將對(duì)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債比率和利息保障倍數(shù)這四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行2016-2020年洋河股份的償債能力分析。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率反映了企業(yè)的短期償債能力。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性就越大，但并不是越高越好，流動(dòng)比率保持在2:1比較合適，過高的比率則說明流動(dòng)資產(chǎn)占比大，會(huì)影響資金周轉(zhuǎn)率，過低則說明企業(yè)拿來償還債務(wù)的流動(dòng)資產(chǎn)較少，償債風(fēng)險(xiǎn)大。速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)，比如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款及預(yù)付賬款等，流動(dòng)性更高。速動(dòng)比率保持在1:1比較正常，它表示企業(yè)每1元的流動(dòng)負(fù)債就有1元的流動(dòng)資產(chǎn)易于實(shí)現(xiàn)補(bǔ)償，比率過低說明企業(yè)短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，過高則說明企業(yè)在速動(dòng)資產(chǎn)上資金占比過高，會(huì)增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。資產(chǎn)負(fù)債比率和利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)長(zhǎng)期償債的能力。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)人放貸的安全程度越低，企業(yè)長(zhǎng)期償債的能力越弱，反之則越高。利息保障倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用之比，是用來衡量企業(yè)支付負(fù)債利息費(fèi)用的能力，倍數(shù)越大，表明企業(yè)支付負(fù)債利息費(fèi)用能力越強(qiáng)。圖4-52016-2020年洋河股份償債能力分析數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)告根據(jù)圖4-5可知，洋河股份的短期償債能力普遍偏弱，長(zhǎng)期償債能力波動(dòng)較大。從短期償債能力來看，2017年較2016年的流動(dòng)比率有所提高，2017年為1.15，即1元的流動(dòng)負(fù)債有1.15元的流動(dòng)資產(chǎn)抵償，但依然小于2。2016年以及2018-2020年的流動(dòng)比率更是沒有超過1；速動(dòng)比率總體呈上升趨勢(shì)，2017年速動(dòng)比率達(dá)到近五年的最高值，該年的短期償債能力在近五年中最強(qiáng)，2018年比率開始下滑，到2020年又有所回升，但短期償債能力總體偏弱。從長(zhǎng)期償債能力看，2016年到2017年利息保障倍數(shù)迅速上升，2017年的利息保障倍數(shù)是2016年的4.45倍，總的來說，洋河股份近五年的利息保障倍數(shù)呈上升趨勢(shì)，且相對(duì)穩(wěn)定，說明洋河股份支付負(fù)債利息費(fèi)用的能力較強(qiáng)。從資產(chǎn)負(fù)債比率角度來看，作為上市公司資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右比較合理，洋河股份2016-2020年的資產(chǎn)負(fù)債率都處在較為合理的區(qū)間。綜上，從2017年開始，權(quán)益乘數(shù)總體處上升階段，說明洋河股份利用債務(wù)融資有效發(fā)揮了財(cái)務(wù)杠桿的作用。但由于短期債務(wù)過快增長(zhǎng)使得公司2018年開始短期償債能力減弱，存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期償債能力方面相對(duì)穩(wěn)定。（3）營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力揭示了企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)情況，反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，資金周轉(zhuǎn)越快，說明企業(yè)獲利能力越好。分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入凈額與總資產(chǎn)的比率，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和使用效率。根據(jù)圖4-6可知，2016-2020年洋河股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，2017-2019年顯著下降，說明洋河股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減慢，2019年沙特“記者門”事件后原油價(jià)格大幅下跌，聚酯利潤(rùn)加上之后中美貿(mào)易摩擦的升級(jí)、產(chǎn)業(yè)鏈急劇升降是導(dǎo)致2019年滌綸長(zhǎng)絲銷售不理想的原因，因?yàn)槠髽I(yè)已基本形成嘉興港區(qū)PTA-聚酯-長(zhǎng)絲一體化生產(chǎn)基地，PTA和聚酯有影響就會(huì)直接影響滌綸長(zhǎng)絲的生產(chǎn)銷售情況，直至2020年也未恢復(fù)往日水平。圖4-62016-2020年洋河股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)告根據(jù)圖4-7可以發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都是呈現(xiàn)升降的變化趨勢(shì)，2016年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主要是受人民幣貶值的負(fù)面影響，導(dǎo)致2016年第三季度虧損較大，是影響年度業(yè)績(jī)的重要原因。2017年油價(jià)上漲，主要產(chǎn)品盈利能力顯著提高，企業(yè)現(xiàn)金流狀況有所好轉(zhuǎn)；再由于G20峰會(huì)影響，部分企業(yè)停產(chǎn)檢修，改善了供需關(guān)系，使得產(chǎn)銷平衡，這都是2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率上升的原因。2018年得到進(jìn)一步提升，不論是總資產(chǎn)增長(zhǎng)率還是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率都達(dá)到近五年的最高值。2019年受油價(jià)波動(dòng)和新建項(xiàng)目建設(shè)周期以及中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，導(dǎo)致2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率有所回落。2020年受原油、中美貿(mào)易戰(zhàn)等影響，白酒行業(yè)景氣度下滑，主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低。圖4-72016-2020年洋河股份營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率變化數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)告根據(jù)杜邦分析指標(biāo)結(jié)構(gòu)，往下延伸總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進(jìn)一步分析洋河股份營(yíng)運(yùn)能力的情況。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賒銷凈收入與平均應(yīng)收賬款余額的比值；存貨周轉(zhuǎn)率是銷售成本與平均存貨余額的比值，是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補(bǔ)充；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與固定資產(chǎn)凈值的比值。表4-5洋河股份營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)一覽表（單位：次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2016年115.5210.564.522.612017年64.5611.154.023.012018年63.5912.374.283.482019年119.7010.784.193.352020年184.1613.004.093.17根據(jù)表4-5，2017、2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率極低，說明企業(yè)這兩年收賬緩慢，資產(chǎn)流動(dòng)性弱，2019年開始公司加緊了應(yīng)收賬款的回收，2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到近五年最高值?？傮w來說洋河股份近五年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢(shì)，說明公司加緊了應(yīng)收賬款的管理，以此來減小信用風(fēng)險(xiǎn)。存貨周轉(zhuǎn)率波動(dòng)不大，整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，說明企業(yè)存貨運(yùn)營(yíng)效率提高，存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力變強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢(shì)，說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)利用效果減弱，在一定程度上也降低了企業(yè)的盈利能力，但近五年都保持在4-5次的區(qū)間，下降幅度不大。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2018年達(dá)到近五年的最高值，為3.48次，主要是因?yàn)?018年在建工程較上年增長(zhǎng)明顯，是因?yàn)榻ㄔO(shè)投資增加所致，變動(dòng)比例為103.04%，2018年后固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，是因?yàn)楣静糠猪?xiàng)目投產(chǎn)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)所致。總的來說，洋河股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下滑趨勢(shì)，2020年雖維持在了上年水平，但仍須加重視這一趨勢(shì)，通過合理方式來提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。4.2基于杜邦分析法的洋河股份財(cái)務(wù)分析結(jié)論通過杜邦分析對(duì)洋河股份盈利、償債及營(yíng)運(yùn)能力三方面的分析，對(duì)其財(cái)務(wù)狀況有了相對(duì)全面的了解。洋河股份營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，但毛利率水平仍落后于行業(yè)平均水平。高額的短期負(fù)債面臨巨大的償還壓力。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的不斷下降，使公司陷入緊張局面，值得公司管理層的關(guān)注。4.2.1成本費(fèi)用管理能力弱利潤(rùn)是一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果的綜合反映，其本質(zhì)是企業(yè)盈利的表現(xiàn)形式。當(dāng)企業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)賴以生存與發(fā)展的基石便是利潤(rùn)，企業(yè)要想在市場(chǎng)上穩(wěn)定發(fā)展，提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，便要提升盈利能力。但是，利潤(rùn)是由企業(yè)的成本與收入之間的差額得到的。企業(yè)的銷售額一般都受由消費(fèi)者的購買力與行業(yè)大環(huán)境所影響，若是要想提高利潤(rùn)就要從自身著手，通過降低銷售費(fèi)用來達(dá)到提高利潤(rùn)的目的?；诙虐罘治龇ㄏ聦?duì)該企業(yè)的2016年至2020年的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)分析后，可以發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入雖然保持著穩(wěn)步增長(zhǎng)的速度，但是營(yíng)業(yè)成本也在跟著上升，導(dǎo)致銷售凈利率偏低。對(duì)營(yíng)業(yè)成本與各種費(fèi)用進(jìn)一步剖析，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的期間費(fèi)用與營(yíng)業(yè)成本在近五年內(nèi)中也是快速增加。營(yíng)業(yè)收入對(duì)經(jīng)營(yíng)成本與期間費(fèi)用之和相減后得到的利潤(rùn)雖然一直是穩(wěn)步增長(zhǎng)的，但是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度比銷售費(fèi)用小，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)凈利率這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)偏低。因此可知，該企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)成本，銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用以及附加及附加的控制能力有點(diǎn)弱，從而導(dǎo)致在營(yíng)業(yè)收入持續(xù)上漲的時(shí)候，企業(yè)的盈利能力還沒有得到提升。4.2.2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有待提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是用來評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)創(chuàng)造收益的效率，該財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)值越高，說明企業(yè)的投資效率比較好，反之，如果企業(yè)的總資產(chǎn)使用率與管理效益偏低，則意味著企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，從而導(dǎo)致企業(yè)的盈利水平降低。因此，企業(yè)需要加強(qiáng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)管理能力，進(jìn)而提升企業(yè)的盈利水平。經(jīng)過對(duì)該企業(yè)近五年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的觀察，以及與同行業(yè)的平均數(shù)值相比較，發(fā)現(xiàn)該比率一直是穩(wěn)步增長(zhǎng)的。因此，從整體上看，企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力比較強(qiáng)，但是企業(yè)創(chuàng)造的收入增長(zhǎng)速度低。其原因在于企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，與同行業(yè)的均值相比也是低。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間，企業(yè)的應(yīng)收賬款并沒有及時(shí)回收，而且發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)也比較大，從而導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在變大。而且，應(yīng)收賬款不能順利收回，對(duì)企業(yè)流動(dòng)資金有很大的影響，進(jìn)而會(huì)影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理。因此，該企業(yè)的應(yīng)收賬款能力差，對(duì)于企業(yè)正常的生產(chǎn)管理活動(dòng)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展有一定的困擾。只有充分發(fā)揮企業(yè)的資產(chǎn)利用率，才能提高企業(yè)的獲利能力。存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的銷售效率和存貨的使用效率。在2016年至2020年中，該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率屬于穩(wěn)步增加，最高值為5.30，與同行業(yè)的平均數(shù)值對(duì)比來說較低，則意味著存貨周轉(zhuǎn)速度比較慢。而該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)能力弱，存貨占用水平較高，流動(dòng)性弱，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)的變現(xiàn)能力差。4.2.3財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用不合理財(cái)務(wù)杠桿是由于債務(wù)的存在導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。若是企業(yè)能夠合理地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿從而為企業(yè)帶來更多的利益并提高盈利能力。該企業(yè)在2016年至2020年的時(shí)間中，權(quán)益乘數(shù)雖然是穩(wěn)步增長(zhǎng)的，但是與同行業(yè)的平均數(shù)值相比比較低，整體位于比較落后的位置。現(xiàn)階段，該企業(yè)步入快速發(fā)展時(shí)期，把負(fù)債比例保持在一個(gè)合理化的水平上，能給企業(yè)的未來帶來更高的收益。此外，該企業(yè)現(xiàn)在的債務(wù)融資比重過大，但是企業(yè)的息稅前利潤(rùn)偏低，當(dāng)負(fù)債利息比例高于投資利潤(rùn)比例時(shí)，由負(fù)債所產(chǎn)生的資金不能填補(bǔ)負(fù)債所產(chǎn)生的利息，就會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)，而企業(yè)的固定費(fèi)用要加上過高的負(fù)債利息，企業(yè)會(huì)在無形中增加了付款壓力。本文上述提出了成本費(fèi)用控制能力差，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，以及財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用不合三個(gè)問題，并進(jìn)行了分析產(chǎn)生這三個(gè)問題的原因。若是任由這些財(cái)務(wù)問題一直存在，不去解決，極有可能會(huì)惡化，并會(huì)成為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的潛在威脅。因此，企業(yè)需要不斷完善公司的財(cái)務(wù)制度，提高資金的周轉(zhuǎn)率，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.3基于杜邦分析法的洋河股份財(cái)務(wù)改善建議全面貫徹成本理念來提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。要最大限度提高降低成本的能力，提升成本管控的水平。需要將成本管理拓展到生產(chǎn)、銷售、采購以及管理等每條線，并且要落實(shí)到每位管理人員、發(fā)動(dòng)全體員工。洋河股份的營(yíng)業(yè)總成本增長(zhǎng)率有所下降，部分PTA等主要生產(chǎn)原料可以自給自足，使其成本得到有效控制。并通過加強(qiáng)內(nèi)部管理力度，降低了企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的費(fèi)用和成本，降低了單位產(chǎn)品的固定成本以及掌握了上游原料市場(chǎng)的操作規(guī)律，從而起到了降低原輔料采購成本的作用。進(jìn)一步提高了企業(yè)成本管理的能力。4.3.1加強(qiáng)成本管理擁有管理成本控制的團(tuán)隊(duì)。企業(yè)要高效的降低成本，必須要不斷優(yōu)化成本核算法和成本控制目標(biāo)，但是成本控制是一項(xiàng)繁瑣的活動(dòng)，需要專門有人去了解和熟悉該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，這樣有利于為成本控制管理奠定基礎(chǔ)，而且成本控制的特點(diǎn)是長(zhǎng)期性與全面性。因此，該企業(yè)可以設(shè)立一個(gè)專門為控制成本而存在的團(tuán)隊(duì)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)需要對(duì)企業(yè)的各種信息都了如指掌，并能設(shè)立出符合該企業(yè)發(fā)展的規(guī)章制度。當(dāng)一個(gè)團(tuán)隊(duì)擁有專業(yè)的能力、較強(qiáng)的凝聚力的時(shí)候，更能研究出具有可行性，操作性，科學(xué)性的成本控制方案。實(shí)施有效的成本戰(zhàn)略。當(dāng)成本和期間費(fèi)用的增長(zhǎng)幅度大于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度的時(shí)候，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也會(huì)因此而降低，換而言之，企業(yè)的盈利水平會(huì)受到成本和期間費(fèi)用的直接影響。該企業(yè)的成本和期間費(fèi)用在持續(xù)增長(zhǎng)，繼而降低了該企業(yè)的盈利水平。因此，在管理成本控制的時(shí)候，要堅(jiān)持以成本領(lǐng)先為主要戰(zhàn)略，不斷研究產(chǎn)品潛在的獲利能力和減少各項(xiàng)費(fèi)用的支出。嚴(yán)格控制費(fèi)用，提升成本管理能力。根據(jù)第四章分析，2017年管理費(fèi)用和2019年財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲程度明顯，這會(huì)增加企業(yè)成本負(fù)擔(dān)。企業(yè)在發(fā)展過程中必然伴隨成本費(fèi)用的上漲，但是上漲過快會(huì)降低企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益，還會(huì)透露出費(fèi)用的控制力度不夠，成本管理能力欠缺。成本管理是企業(yè)發(fā)展中不可缺少的一環(huán)，因此企業(yè)必須更加重視，洋河股份應(yīng)通過控制費(fèi)用，降低成本，增加利潤(rùn)，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。另外，經(jīng)過觀察市場(chǎng)的需求與消費(fèi)者的購買能力的變化，通過成本控制、營(yíng)銷、管理提升等方面來提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，和提高成本控制的能力，進(jìn)而提高企業(yè)的利潤(rùn)。要提高獲利能力必須實(shí)施有效的成本控制。在生產(chǎn)上，可以充分提高設(shè)備的利用率，合理化安排生產(chǎn)線，對(duì)設(shè)備進(jìn)行定期的維修，降低設(shè)備的損壞率，合理計(jì)算存貨量來降低庫存成本；在銷售上，要充分了解客戶的需求，從而提高市場(chǎng)占有率，對(duì)國(guó)家與各地方的稅收政策進(jìn)行充分的了解，合理規(guī)劃企業(yè)的稅收成本，選擇最優(yōu)的配送策略，提高車輛的利用率，達(dá)到降低運(yùn)輸成本的費(fèi)用；在財(cái)務(wù)上，要做好事前的成本預(yù)測(cè)、決策和成本計(jì)劃的工作，事中要監(jiān)督成本核算和控制的工作，事后對(duì)成本進(jìn)行考核與分析。4.3.2提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）提升資產(chǎn)管理能力適度發(fā)展規(guī)模，提升資產(chǎn)管理能力。資產(chǎn)管理能力反映各種資產(chǎn)使用效率，比如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等等。比率值越大代表相應(yīng)資產(chǎn)投入帶來的收益越大，其中的資產(chǎn)效率也就越高。經(jīng)過分析，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降可以判斷，資產(chǎn)轉(zhuǎn)為銷售收入的能力沒有跟上資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的速度，資產(chǎn)沒有得到特別充分的利用。因此洋河股份要在未來企業(yè)發(fā)展中平衡資產(chǎn)與規(guī)模轉(zhuǎn)化營(yíng)收的能力，提高資產(chǎn)管理，對(duì)企業(yè)盈利做出更大貢獻(xiàn)。（2）強(qiáng)化應(yīng)收賬款的回款能力若是一家企業(yè)的盈利水平偏低，容易出現(xiàn)資金鏈斷層，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重的話會(huì)讓企業(yè)面臨破產(chǎn)，因此，資金在企業(yè)的發(fā)展中有著舉足輕重的地位。該企業(yè)的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率不但會(huì)對(duì)企業(yè)的資金鏈有直接的影響，還會(huì)影響企業(yè)的資金重復(fù)利用率。所以，企業(yè)除了提高自身的盈利水平以外，還要提高獲利的質(zhì)量，把企業(yè)的資金回籠時(shí)間控制在合理的范圍內(nèi)，能夠保證企業(yè)有足夠的資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。該企業(yè)可以對(duì)應(yīng)收賬款的付款方進(jìn)行等級(jí)分類，并且按照等級(jí)的不同來給予付款方不同的付款時(shí)間限制，當(dāng)企業(yè)需要開發(fā)新市場(chǎng)的時(shí)候，要充分了解新客戶的信用程度與經(jīng)濟(jì)實(shí)力，從而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，通過評(píng)估應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)與收益水平來設(shè)計(jì)一套適合企業(yè)的信用體系。另外，企業(yè)通過不同時(shí)間付款有不同的銷售折扣的方式，來激勵(lì)合作方早點(diǎn)付款來達(dá)到降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。當(dāng)該企業(yè)的應(yīng)收賬款能夠及時(shí)回籠，則意味著壞賬損失會(huì)降低，資金鏈不會(huì)出現(xiàn)斷層，償付能力也會(huì)得到提升。當(dāng)該企業(yè)的資金得到充分利用后，其盈利水平也將會(huì)得到很大的提升。（4）引進(jìn)合作伙伴，緩解資金壓力一個(gè)企業(yè)擁有的資源是有限的，企業(yè)需要整合各方面資源，可以適當(dāng)選擇合作伙伴，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，使整合起來的資源更有效益。洋河股份投資子公司中，大部分是用自有資金以新設(shè)方式投資，以新設(shè)方式投資子公司會(huì)消耗較大的人力物力，會(huì)造成較大資金壓力。因此，洋河股份可以引進(jìn)戰(zhàn)略伙伴，與其他公司合作，減少資金負(fù)擔(dān)。4.3.3合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿（1）合理確定資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失的確認(rèn)和計(jì)量在企業(yè)的營(yíng)運(yùn)發(fā)展中起著關(guān)鍵作用。市場(chǎng)信息不對(duì)稱、企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)是否轉(zhuǎn)型等問題都會(huì)影響資產(chǎn)減值損失的正確計(jì)量。洋河股份可以提升公司會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)水平、提升資產(chǎn)信息數(shù)量與質(zhì)量以及合理評(píng)估企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略等措施來減少不必要的資產(chǎn)減值損失。（2）對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化由分析結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)目前的權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)一直低于同行業(yè)的平均數(shù)值，能否合理使用財(cái)務(wù)杠桿對(duì)通信設(shè)備行業(yè)的利潤(rùn)有著重要的影響，企業(yè)要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下持續(xù)發(fā)展必須要有合理的資本結(jié)構(gòu)。該企業(yè)作為制造企業(yè)，其所研發(fā)的產(chǎn)品都是需要投入大量的資金。該企業(yè)雖然銷售收入在持續(xù)提高，利潤(rùn)也隨之提升，但是負(fù)債的提升速度明顯比銷售收入還要高，說明企業(yè)的銷售能力還有待加強(qiáng)，若是任由負(fù)債在不斷增加，而銷售收入的速度跟不上負(fù)債的，那么企業(yè)將會(huì)面臨無法償還負(fù)債的壓力，甚至?xí)媾R破產(chǎn)的威脅。因此，該企業(yè)為了能抗壓市場(chǎng)的激烈與企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的發(fā)展需求，應(yīng)該適當(dāng)?shù)販p少負(fù)債，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另外企業(yè)需要提高銷售收入，進(jìn)而提高權(quán)益乘數(shù)，努力追上同行業(yè)的平均水平，以進(jìn)一步提升獲利水平。（3）重視文化作用，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理職能發(fā)揮企業(yè)文化的靈魂作用。企業(yè)要想持續(xù)地發(fā)展，必須擁有一股不可或缺的精神動(dòng)力，那就是屬于該企業(yè)的企業(yè)文化。它可以激發(fā)員工的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造力，進(jìn)而提高企業(yè)的生命力，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)地發(fā)展。企業(yè)需要不斷加深企業(yè)的核心價(jià)值觀，讓全體員工的價(jià)值觀與企業(yè)的相統(tǒng)一；積極開展各種文化交流活動(dòng)，對(duì)員工的想法有所了解，發(fā)現(xiàn)員工自身的優(yōu)勢(shì)；通過舉辦各種爭(zhēng)優(yōu)活動(dòng)來達(dá)到鼓舞員工的士氣，激勵(lì)文化的效果。財(cái)