國有商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的問題研究

國有商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的問題研究

隨著中國銀行、證券交易所和銀行在海外設(shè)立戰(zhàn)略投資者的結(jié)束，中國銀行也進(jìn)入了新模式。然而，在國有商業(yè)銀行改革進(jìn)程中，既能引進(jìn)境外投資者，成功進(jìn)行IPO，實(shí)現(xiàn)國家利益和商業(yè)銀行利益最大化，又能使境外戰(zhàn)略投資者獲取好處，實(shí)現(xiàn)“雙贏”，實(shí)在是一件難事。就此以及國有商業(yè)銀行上市地選擇問題，筆者希望談一些個(gè)人的看法。為外國戰(zhàn)略投資者的利益和問題有助于提升中國金融業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力首先，引進(jìn)真正的戰(zhàn)略伙伴，除增加資本外，還能帶來一個(gè)很好的合作效益和合力效益，這個(gè)合力效益就是能夠更好地推動(dòng)中國銀行業(yè)的改革，更好地提升中國銀行業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)能力。其次，改善公司治理結(jié)構(gòu)，特別是引進(jìn)公司治理完善、管理經(jīng)驗(yàn)豐富、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的國際一流金融集團(tuán)，可以幫助加快完善治理結(jié)構(gòu)，獲取更大進(jìn)步。再者，能提供產(chǎn)品和技術(shù)方面的有效幫助。最后，為IPO成功增加重要砝碼，能提升國際資本市場(chǎng)對(duì)我國上市商業(yè)銀行的信心。布展業(yè)務(wù)發(fā)展需要多維度認(rèn)識(shí)首先是雙方如何定價(jià)。在去年交行獲得86%的凈資產(chǎn)溢價(jià)后，今年建行股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得17%的凈資產(chǎn)溢價(jià)，中行獲得10%的溢價(jià)，工行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也可望獲得15%的溢價(jià)。也就是說，交行的股票每股值1.86元，中行的股票每股只值1.10元。筆者認(rèn)為，凈資產(chǎn)可以作為雙方定價(jià)的基礎(chǔ)，但還應(yīng)考慮品牌、機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)、產(chǎn)品、客戶、職工特別是國家支持等因素。在尋求戰(zhàn)略投資者時(shí)，應(yīng)聯(lián)合起來共同商定一個(gè)合理的底價(jià)。其次是利益沖突如何衡量。從三家國有商業(yè)銀行引進(jìn)的境外戰(zhàn)略投資者整體來看，基本上沒有形成根本的利益沖突。但是匯豐入股交行，則可能出現(xiàn)利益沖突。目前，匯豐在華業(yè)務(wù)居外資銀行首位，在我國有12家分支機(jī)構(gòu)。匯豐已向交行派出幾名高管協(xié)助管理，今后還可能派出一些技術(shù)人員，這對(duì)交行提高管理水平和產(chǎn)品技術(shù)更新定有幫助，但他們由此可能獲取交行更多的信息，如何解決匯豐和交行在業(yè)務(wù)發(fā)展上存在的利益沖突問題是需要認(rèn)真研究的。再者是防止套利變現(xiàn)、惡意收購。戰(zhàn)略投資者的一般標(biāo)準(zhǔn)是：業(yè)務(wù)上有共同的戰(zhàn)略方向與合作目標(biāo)；有足夠的資金購買相當(dāng)數(shù)量的股權(quán)；投資后，其股權(quán)凍結(jié)期在一年半以上。上述不成文的規(guī)定，并不等于說戰(zhàn)略投資者保證永遠(yuǎn)不出售或轉(zhuǎn)讓其持有的股權(quán)。因?yàn)槿魏螒?zhàn)略投資者的目的都是為了獲利，當(dāng)股票價(jià)格上漲、溢價(jià)達(dá)到相當(dāng)高的水平時(shí)，出于其集團(tuán)利益的整體考慮，獲利變現(xiàn)的例子不勝枚舉。還有就是鼓勵(lì)相互持股、換股。相互持股、換股，這是近年來跨國銀行進(jìn)行整合的重要方式之一，在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者時(shí)，也不失為一種好的辦法。我們的目標(biāo)不一定要緊盯世界50家大銀行，其實(shí)具有專業(yè)特長(zhǎng)、效益穩(wěn)定發(fā)展的中等銀行也可以考慮作為戰(zhàn)略伙伴。雙方可確定各自股份的價(jià)格，按市場(chǎng)價(jià)格相互換股。也即雙方不花一分錢，各自得到良好的投資伙伴。這樣做的好處是：你中有我，我中有你，互補(bǔ)性會(huì)更強(qiáng)。當(dāng)前，西方不同國家的大銀行，在業(yè)務(wù)上，特別是在某些專門性的業(yè)務(wù)上聯(lián)合經(jīng)營(yíng)、結(jié)成伙伴的例子也不少見。最后是境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)。從我國大企業(yè)的實(shí)力來看，完全具備投資條件，而且通過對(duì)銀行持股，有利于其資金有效運(yùn)用，也有助于國有商業(yè)銀行壯大資本實(shí)力。如果可以相互持股，意味著銀行可以對(duì)外投資參股，這要求加快實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的步伐。應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行并購整合，允許商業(yè)銀行引進(jìn)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者。當(dāng)然，這其中還有諸多問題，比如，如何防止關(guān)聯(lián)交易、如何解決透明度以及如何加強(qiáng)監(jiān)管等等。行將在境內(nèi)上市，行將在境外上市當(dāng)前，等待國有商業(yè)銀行的重頭戲是如何進(jìn)行IPO。首次公開上市成功與否將成為對(duì)國有商業(yè)銀行的嚴(yán)峻考驗(yàn)。近兩個(gè)月來，建行在香港和全球的路演成功，大大提高了IPO的發(fā)行區(qū)間，2005年6月交行在香港IPO的定價(jià)區(qū)間為1.05～1.36倍，每股均價(jià)為2.5港元，10月27日，建行則提高到1.66～2.00倍，每股股價(jià)達(dá)2.35港元。據(jù)了解，中行也在緊鑼密鼓加快上市的步伐。這些行動(dòng)都有助于香港及海外國際金融中心的發(fā)展和壯大。建行、中行、工行、農(nóng)行是國有商業(yè)銀行，它們的資本金和利潤(rùn)總額巨大，資產(chǎn)規(guī)模是我國GDP總量的1.5倍。這樣的大企業(yè)是名副其實(shí)的藍(lán)籌股。我國的藍(lán)籌股本應(yīng)在國內(nèi)上市，如今紛紛選擇去境外上市，的確是一種無奈。關(guān)于境內(nèi)上市的問題，以往的一般看法是，國有商業(yè)銀行在國內(nèi)上市，由于盤子大，溢價(jià)倍數(shù)高，而國內(nèi)資本市場(chǎng)容量小，可能出現(xiàn)崩盤，加之目前正實(shí)行股權(quán)分置改革，市場(chǎng)低迷，國內(nèi)上市發(fā)行可能招致失敗，于是基本否定了在境內(nèi)上市，主張?jiān)谙愀?、美國或歐洲上市。但是，從交行和建行在香港的IPO溢價(jià)來看只有1.36～2.00倍，溢價(jià)倍數(shù)并不高，國內(nèi)市場(chǎng)低迷也只是暫時(shí)現(xiàn)象，因此筆者認(rèn)為，工行應(yīng)在境內(nèi)上市。對(duì)工行來說，境內(nèi)上市比之境外上市必將利大于弊。這是因?yàn)椋旱谝唬绻ば忻髂?、7月或晚些時(shí)候在境內(nèi)上市，屆時(shí)股權(quán)分置成果漸顯，負(fù)面影響將會(huì)減少，建行、中行已經(jīng)上市，對(duì)國內(nèi)股價(jià)和資金壓力的影響也將減緩。第二，目前，西方國家證券市場(chǎng)上，金融股所占比重一般都在50%以上，因此行情比較穩(wěn)定，而在我國市場(chǎng)上，金融股只占5%，為此，要大力增加金融股上市，使股市具有發(fā)展的穩(wěn)定性。作為藍(lán)籌股的國有商業(yè)銀行在境內(nèi)上市，特別是工行在境內(nèi)上市，將改變國內(nèi)上市公司的結(jié)構(gòu)。如果工行在境內(nèi)上市，將如同在香港上市的匯豐銀行的股票一樣，作為龍頭股和“股市的定海神針”對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生穩(wěn)定作用。在境內(nèi)上市，不僅能吸引國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和廣大股民的購買，也能吸引外國投資者的購買。這一舉措，有可能使低迷的股市呈現(xiàn)穩(wěn)定趨好的轉(zhuǎn)機(jī)。第三，工行在國內(nèi)家喻戶曉，國內(nèi)投資者對(duì)工行有較高的認(rèn)知度。工行的資本立足于國內(nèi)，它的盈利與國內(nèi)股民分享，在我國如此高儲(chǔ)蓄率的情況下，資金來源是不成問題的。這樣做，不僅使我國龐大的儲(chǔ)蓄資金有一個(gè)比較可靠的投資渠道，而且這些資金將發(fā)揮更大的作用和效益。隨著資本賬戶的逐步開放及工行績(jī)效的提升，人們?cè)谌蚋鞔蠼鹑谥行亩寄苜I賣工行的股票，工行股票將在全球流通。第四，工行如果在境內(nèi)的上海上市，不僅為促進(jìn)上海成為國際金融中心增添了籌碼，而且將對(duì)推進(jìn)我國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展、國有金融企業(yè)股份制改造的深化起到重要作用。第五，2005年6月底，香港股市市值為6.89萬億港元，匯豐銀行市值為1.17萬億港元，占整個(gè)市值的17%。匯豐銀行是名副其實(shí)的龍頭股，它對(duì)香港的股市起著舉足輕重的作用和影響。美國花旗銀行、美洲銀行在紐約股票市場(chǎng)也有突出的地位。反之，作為我國最大的商業(yè)銀行若去香港或紐約上市，與匯豐、花旗相比，將大為遜色。因?yàn)閰R豐股票每股值100多元港幣，而工行去香港上市估計(jì)每股僅值約2元多港幣。第六，工行在境內(nèi)上市，其費(fèi)用肯定比在境外上市要低，而且大大減少高管層海外上市準(zhǔn)備工作和路演的精力，可以把更多的精力用于國內(nèi)上市準(zhǔn)備，使國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和廣大股民更知曉工行的發(fā)展戰(zhàn)略和上市后的舉措。總之，決策層可換個(gè)視