價值分析之宏觀經(jīng)濟學（14）-匯率、價格水平與利率

價值分析之宏觀經(jīng)濟學（14）——匯率、價格水平與利率上文我們談到了匯率在國際貿(mào)易中的重要性，它是國際貿(mào)易研究中的一個關(guān)鍵變量，同時也是開放經(jīng)濟體中最重要的變量。本文我們主要就匯率與價格水平以及利率之間的關(guān)系進行簡單闡述。1購買力平價購買力平價理論（PPP）是解釋外匯的最簡單和基礎的理論，它的理論基礎是市場完全有效，任何商品和服務在世界范圍內(nèi)都以同樣的價格銷售（當然這個假設是有很大漏洞的，下面再繼續(xù)談）。它的潛在邏輯是：如果價格不同，那么則存在套利的空間。通常情況下，單個商品或者服務的價格差別較大，這主要取決與商品和服務是否標準以及價格中交易成本占據(jù)的比例，如果交易成本的比例越高，則價格差別越大，如金融產(chǎn)品的交易成本相對較低，所以各國的價格相對比較一致，但是如鉆石這類產(chǎn)品，在不同的國家價格會有較大差異。一般情況下，經(jīng)濟學家并不關(guān)注單一價格，而是更加關(guān)注物價指數(shù)，因為物價指數(shù)表示的是一籃子商品和服務的價格水平，更能夠反映當前國家的物價水平。因此：Pt=St*PtF其中，Pt表示的是時間t國內(nèi)一般物價水平；St表示的是時間t的名義匯率；PtF表示的是外國一般物價水平。購買力評價理論的潛在假設是一種貨幣在兩個國家的購買力應該是相同的。等式同時除以國內(nèi)物價水平：St*PtF/Pt=1=S實際在購買力平價理論中，S實際=1，這種理論同時也稱為“絕對購買力平價理論”。如果在兩個不同的階段，匯率是如何變化：Pt=St*PtFPt-1=St-1*Pt-1F所以S（t-1，t）≈π（t-1，t）-π（t-1，t）F這個等式意味著：一個國家匯率的變動幅度等于國家之間通貨膨脹率之間的差額。如果國內(nèi)通貨膨脹大于國外，則匯率變動為正，即貨幣貶值，反之，則貨幣升值。實際上，在長期來看，相對購買力平價理論能夠較為準確的反映匯率問題，但是短期影響因素太多，很難解釋。2有套期保值的利率平價理論在開放的經(jīng)濟體中，投資者會根據(jù)自己的預期來選擇不同的金融工具進行投資，一般情況下，投資者會傾向于投資利率更高的國家，所以不同國家的利率應該相同，否則就會有套利的可能。但是事實上卻并不如此，因為投資者的預期回報不僅取決于利率，還要取決于匯率的變化。在經(jīng)濟學理論中，將遠期交易匯率以及利率之間的關(guān)系稱之為“有套期保值的利率評價（CIP）”：F（t，t+1）/St=（1+it）/（1+i（F,t））其中，F(xiàn)（t，t+1）表示的是時間T的遠期匯率；St表示的是即期匯率；it表示的是時間T國內(nèi)的存款利率；i（F,t）表示的是時間T國外的存款利率。公式簡化后可以得到：it≈i（F,t）+FPt其中，F(xiàn)Pt=[F（t，t+1）-St]/St這就意味著：本國利率等于外國利率和遠期匯率貼水之和。因此，投資高利率國家所得到的額外利息會被匯率的損失而抵消。事實上，這種理論適合于資本自由流動、匯率浮動的經(jīng)濟。如果外匯管制嚴重，匯率相對固定，則理論會出現(xiàn)偏差。3無套期保值的利率平價理論上面的內(nèi)容已經(jīng)談到了：本國貨幣衡量的外幣投資回報取決于外幣的存款利率（已知），到期的匯率（未知）；這里假定投資者不進行套期保值，那么投資者是否投資取決于投資者的預期匯率。由于外幣投資和本幣國內(nèi)投資的收益相同，因而會有以下關(guān)系：（1+it）=[E(St+1)/St]*[1+i（F，t）]化簡后可得：It=i（F，t）+[E(St+1)-St/St]也就是說：本國利率應該等于外幣利率和預期本國匯率貶值之和。同時，也意味著：即期匯率是由兩國之間的利差以及投資者的未來預期匯率共同決定的。實際上，如果投資者沒有進行套期保值，那么投資國外就有可能面臨外匯風險，那么必須要有足夠的風險收益，才會促使投資者在國外投資。所以，對于不進行套期保值的投資者來說，他們往往要求更高的投資收益來進行風險補償。同時，不同的