非銀金融行業(yè)：政策推動(dòng)行業(yè)格局優(yōu)化建議關(guān)注事件催化行情

7%-6%-12%-19%-25%-32%7%-6%-12%-19%-25%-32%政策推動(dòng)行業(yè)格局優(yōu)化，建議關(guān)注事件催化行情核心觀點(diǎn)：金融工作會(huì)議突出金融工作的意義及方向，首次提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)存在并購(gòu)可能性的優(yōu)質(zhì)券商。的節(jié)奏，但旺盛的產(chǎn)品需求以及去年受疫情影響的低基數(shù)，預(yù)計(jì)不改相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn) 請(qǐng)注意，劉淇并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。2/12股票簡(jiǎn)稱(chēng)股票代碼貨幣最新收盤(pán)價(jià)最近報(bào)告日期評(píng)級(jí)合理價(jià)值EPS(元)（元/股）2023E2024EPE(x)2023E2024EPEV/PB(x)2023E2024EROE2023E2024E中國(guó)平安601318.SHCNY45.2420231027買(mǎi)入67.705.277.328.586.180.530.4910.12%12.50%新華保險(xiǎn)601336.SHCNY32.5220231029買(mǎi)入53.794.285.537.605.880.370.3412.26%15.17%中國(guó)太保601601.SHCNY26.9420231027買(mǎi)入40.973.383.907.976.910.460.4313.95%15.02%中國(guó)人壽601628.SHCNY32.7420231026買(mǎi)入44.701.602.1220.4615.440.660.599.71%11.48%中國(guó)平安02318.HKHKD41.1520231027買(mǎi)入63.805.277.320.450.420.450.4210.12%12.50%新華保險(xiǎn)01336.HKHKD17.1020231029買(mǎi)入43.114.285.533.732.890.180.1712.26%15.17%中國(guó)太保02601.HKHKD19.1620231027買(mǎi)入28.353.383.905.304.590.310.2813.95%15.02%中國(guó)人壽02628.HKHKD10.9420231026買(mǎi)入24.001.602.120.210.180.210.189.71%11.48%友邦保險(xiǎn)01299.HKHKD70.9020230825買(mǎi)入87.000.610.7614.8511.921.431.3112.94%15.78%中國(guó)財(cái)險(xiǎn)02328.HKHKD9.2220230830買(mǎi)入10.901.471.865.864.630.850.8114.80%17.60%股票簡(jiǎn)稱(chēng)股票代碼貨幣最新收盤(pán)價(jià)最近報(bào)告日期評(píng)級(jí)合理價(jià)值EPS(元)（元/股）2023E2024EPE(x)2023E2024EP/B(x)2023E2024EROE2023E2024E海通證券600837.SHCNY9.8020231031買(mǎi)入12.530.851.0011.539.800.780.754.30%5.40%華泰證券601688.SHCNY16.3620231031買(mǎi)入24.231.421.6311.5210.040.950.877.50%8.10%中信證券600030.SHCNY21.8620231030買(mǎi)入29.511.621.8713.4911.691.181.109.10%9.80%東方證券600958.SHCNY8.9520231031買(mǎi)入11.230.510.5717.5515.700.960.925.50%5.90%國(guó)泰君安601211.SHCNY14.9420231031買(mǎi)入20.941.421.6310.529.170.860.787.80%8.20%東方財(cái)富300059.SZCNY15.3620231028增持19.910.570.7126.9521.632.592.1211.64%12.48%招商證券600999.SHCNY14.0520231026買(mǎi)入17.541.151.3712.2210.261.121.028.00%8.80%東吳證券601555.SHCNY7.8720231030買(mǎi)入10.850.420.4918.7416.060.940.865.20%5.60%財(cái)通證券601108.SHCNY7.9120231028買(mǎi)入10.970.480.6216.4812.761.081.046.60%8.30%興業(yè)證券601377.SHCNY6.2320231029買(mǎi)入8.580.40.4715.5813.260.910.845.30%5.70%越秀資本000987.SZCNY6.4720231030買(mǎi)入8.200.550.6211.7610.441.121.049.50%10.10%同花順300033.SZCNY138.7120231023買(mǎi)入174.764.365.2931.8126.228.907.0322.30%21.00%江蘇金租600901.SHCNY4.6520231028增持5.800.630.717.386.551.121.0416.02%16.44%南華期貨603093.SHCNY12.2820231022增持17.100.691.0617.8011.582.252.0512.54%18.47%海通證券06837.HKHKD4.4920231031買(mǎi)入5.720.851.004.944.200.330.324.30%5.40%HTSC06886.HKHKD10.4820231031買(mǎi)入15.401.421.636.906.010.570.527.50%8.10%中信證券06030.HKHKD15.6220231030買(mǎi)入20.471.621.879.017.810.790.739.10%9.80%東方證券03958.HKHKD3.6520231031買(mǎi)入4.620.510.576.695.990.360.355.50%5.90%國(guó)泰君安02611.HKHKD8.9320231031買(mǎi)入12.371.421.635.885.120.480.447.80%8.20%中金公司03908.HKHKD12.7020231031買(mǎi)入21.352.142.565.554.640.560.519.90%10.80%招商證券06099.HKHKD6.5320231026買(mǎi)入8.061.151.375.314.460.490.448.00%8.80%中銀航空租賃02588.HKHKD52.4520231012買(mǎi)入76.260.941.177.135.730.830.7612.00%13.80%香港交易所00388.HKHKD285.6020231022增持381.009.5310.3428.0125.826.556.1822.80%23.10%3/12 （二）證券：中央金融工作會(huì)議召開(kāi)，證監(jiān) 4/12信II證券指數(shù)CI005165跌0.04%、中信II保險(xiǎn)指數(shù)跌0.2.502.001.501.000.500.001.980.850.610.43上證指數(shù)深證成指滬深300創(chuàng)業(yè)板指保險(xiǎn)Ⅱ(中信)-0.69-0.10-0.20-0.30-0.40-0.50-0.60-0.70-0.80二、行業(yè)動(dòng)態(tài)及一周點(diǎn)評(píng)再次提出了活躍資本市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)推動(dòng)我國(guó)金融高質(zhì)量發(fā)展等，有利于推動(dòng)基本面的5/123.103.002.902.802.702.602.5010年期國(guó)債收益率2021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092022-01-092022-02-092022-03-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-03-092023-04-092023-06-09金融工作會(huì)議推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展，資產(chǎn)端改善有望推動(dòng)保險(xiǎn)估值回暖，建議積極求以及去年受疫情影響的低基數(shù)，預(yù)計(jì)不改2024年開(kāi)門(mén)紅負(fù)債端的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；二融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈”、“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”、“推動(dòng)我國(guó)以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興偉入市、鼓勵(lì)長(zhǎng)期價(jià)值投資等方面研究推動(dòng)新的若干重要舉措，出臺(tái)資本市化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行；出臺(tái)定向可轉(zhuǎn)則，研究完善重組“小額快速”審核機(jī)制；堅(jiān)持“零容忍”查辦大案要案資，大力提高上市公司質(zhì)量”，將繼續(xù)提升直接融資比重，但強(qiáng)調(diào)把好資口關(guān)的重要性；“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”，未來(lái)圍繞中介機(jī)構(gòu)端望提速推進(jìn)，有望在資本實(shí)力、業(yè)務(wù)功能和定價(jià)權(quán)等維度全面提升國(guó)內(nèi)金影響力；“完善機(jī)構(gòu)定位，支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)”，有望引導(dǎo)優(yōu)化，引領(lǐng)金融機(jī)構(gòu)朝頭部化和特色化經(jīng)營(yíng)；“活躍資本市場(chǎng)”，被再次提助于發(fā)揮資本市場(chǎng)在居民財(cái)產(chǎn)性收入的促進(jìn)作用，未來(lái)活躍資本市場(chǎng)的政望加速推出落地；另外，本次會(huì)議對(duì)金融開(kāi)放的強(qiáng)調(diào)更加細(xì)致，從制度、體方面的雙向開(kāi)放，有助于切實(shí)提升我國(guó)金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提升表1：證監(jiān)會(huì)關(guān)于中央金融工作會(huì)議要求的行動(dòng)中央金融工作會(huì)議要求證監(jiān)會(huì)金融工作會(huì)議之前之前行動(dòng)證監(jiān)會(huì)下一步行動(dòng)活躍資本市場(chǎng)（1）優(yōu)化IPO和再融資監(jiān)管安排。（1）證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)研究論證尚未推出的政策舉措，成熟一項(xiàng)、推出一項(xiàng)，持續(xù)改善市場(chǎng)預(yù)期。（2）積極配合有關(guān)部門(mén)繼續(xù)在引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市、鼓勵(lì)長(zhǎng)期價(jià)值投資等方面，研究推動(dòng)新的若干重要舉措。（2）進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為。（3）調(diào)降融資保證金比例。（4）持續(xù)引導(dǎo)上市公司中期分紅、股份回購(gòu)和股東增大力提高上市公司質(zhì)量（1）證監(jiān)會(huì)在并購(gòu)重組領(lǐng)域全面實(shí)行注冊(cè)制，優(yōu)化重大資產(chǎn)重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，將行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的發(fā)行底價(jià)由市場(chǎng)參考價(jià)的九折降為八折。證監(jiān)會(huì)還將出臺(tái)定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則，滬深交易所正在研究完善重組“小額快速”審核機(jī)制。（2）持續(xù)優(yōu)化并購(gòu)重組監(jiān)管機(jī)制，延長(zhǎng)了重組財(cái)務(wù)資料有效期，適當(dāng)提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組估值包容性。促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成證監(jiān)會(huì)將持續(xù)加強(qiáng)部門(mén)協(xié)同，出臺(tái)《資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案》，加大中長(zhǎng)期資金引入力度，提高各類(lèi)中長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)的積極性和穩(wěn)定性，推動(dòng)社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金與資本市場(chǎng)整體保持良性互動(dòng)。全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)（1）加強(qiáng)資本市場(chǎng)執(zhí)法頂層設(shè)計(jì)，夯實(shí)法律責(zé)任制度基（2）重拳打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假，維護(hù)以信息披露為核心的注冊(cè)制改革。（1）堅(jiān)持“零容忍”查辦大案要案。（2）進(jìn)一步完善證券法律責(zé)任制度體系。（3）持續(xù)深化執(zhí)法協(xié)作。7/12（3）堅(jiān)持“一案雙查”，壓緊壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任。（4）繼續(xù)保持對(duì)操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易的高壓執(zhí)法態(tài)勢(shì)，維護(hù)公平公正的市場(chǎng)秩序。（5）強(qiáng)化債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法，維護(hù)債券市場(chǎng)信用基礎(chǔ)。（6）強(qiáng)化行政刑事執(zhí)法合力，提升證券違法成本等。促進(jìn)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)深化債券注冊(cè)制改革，企業(yè)債發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)高效平穩(wěn)落地，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效不斷提升。（1）全面提升債券市場(chǎng)運(yùn)行活力和質(zhì)量。加強(qiáng)債市投資端改革，推動(dòng)允許銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)全面參與交易所債券市場(chǎng)交易。（2）推動(dòng)REITs市場(chǎng)高質(zhì)量擴(kuò)容增類(lèi)。落實(shí)REITs常態(tài)化發(fā)行“十二條措施”要求，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目供給，研究推出REITs相關(guān)指數(shù)及ETF產(chǎn)品，推動(dòng)REITs市場(chǎng)與香港市場(chǎng)互聯(lián)互通。（3）提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。健全公開(kāi)透明、規(guī)范有序、廉潔高效的債券審核注冊(cè)體系。深化債券產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化監(jiān)管服務(wù)，多措并舉提升債券融資的可得性和便利性。（4）堅(jiān)持底線(xiàn)思維，全力做好房地產(chǎn)、城投等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控。適應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，繼續(xù)抓好資本市場(chǎng)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展政策措施落地見(jiàn)效。培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)行轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，壓嚴(yán)壓實(shí)投行核查把關(guān)責(zé)任；（2）深化投資端改革，落實(shí)落細(xì)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展工作方案，推動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)資金等實(shí)施長(zhǎng)周期考核機(jī)制，支持證券公司資管子公司專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)；優(yōu)化交易低結(jié)算備付金繳納比例和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收費(fèi)，實(shí)施公募基金費(fèi)率改革。證券公司1）推動(dòng)證券公司投行、投資、投研協(xié)同聯(lián)動(dòng)。（2）持頭部證券公司通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流投資銀行。（3）引導(dǎo)中小機(jī)構(gòu)結(jié)合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢(shì)等資源稟賦和專(zhuān)業(yè)能力做精做細(xì)，實(shí)現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。（4）狠抓投行業(yè)務(wù)內(nèi)控合規(guī)建設(shè)；積極引導(dǎo)投行將自身發(fā)展融入國(guó)家大局，主動(dòng)服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)。（5）鼓勵(lì)證券公司加強(qiáng)金融科技建設(shè)，提高交易服務(wù)能力，在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下提高線(xiàn)上業(yè)務(wù)覆蓋面，多措并舉便利投資者參與資本市場(chǎng)投資。基金行業(yè)1）引導(dǎo)公募基金行業(yè)將更多資金配置到戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等國(guó)家最需要的地方，進(jìn)一步支持企業(yè)在原創(chuàng)性技術(shù)創(chuàng)新、“卡脖子”等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域開(kāi)展攻關(guān)，支持高水平科技自立自強(qiáng)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。（2）持之以恒大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金，提高公募基金在A股市場(chǎng)持股比例，堅(jiān)持“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”，引導(dǎo)基金管理人注重把握長(zhǎng)期大勢(shì)，不斷強(qiáng)化投資行為穩(wěn)定性，持續(xù)豐富產(chǎn)品與服務(wù)。時(shí)隔四年證監(jiān)會(huì)明確表態(tài)支持并購(gòu)重組，以落實(shí)中央金融工作會(huì)議“培育一流投資8/122019-03-292019-07-052019-10-112020-01-172020-04-302020-08-072020-11-132021-02-192021-05-282021-09-032021-12-102022-03-252019-03-292019-07-052019-10-112020-01-172020-04-302020-08-072020-11-132021-02-192021-05-282021-09-032021-12-102022-03-252022-07-012022-10-012022-11-162022-11-302022-12-142022-12-282023-01-112023-01-252023-02-082023-03-242023-04-252023-05-152023-06-222023-07-112023-07-252023-08-082023-08-222023-09-052023-09-192023-10-112023-10-25在券商牌照趨于稀缺性、行業(yè)格局變化趨緩的背景下，并購(gòu)促使行業(yè)格局巨變，并購(gòu)涉及交易有助于重塑雙方估值，并購(gòu)方有望享受更高估值溢價(jià)。表2：近3年券商行業(yè)并購(gòu)重組事件（注：取最新披露期）最新披露日期重組事件重組形式交易標(biāo)的重組進(jìn)度2023-11-04錦龍股份出售東莞證券20%股權(quán)協(xié)議收購(gòu)東莞證券20%股權(quán)進(jìn)行中2022-07-23指南針收購(gòu)網(wǎng)信證券100%股權(quán)其他并購(gòu)方式網(wǎng)信證券100%股權(quán)完成2022-01-28泛?？毓赊D(zhuǎn)讓民生證券13.49%股權(quán)協(xié)議收購(gòu)民生證券13.49%股權(quán)完成2021-09-14泛?？毓赊D(zhuǎn)讓民生證券部分股權(quán)協(xié)議收購(gòu)民生證券部分股權(quán)失敗2020-10-13國(guó)聯(lián)證券換股吸收合并國(guó)金證券部分股權(quán)吸收合并國(guó)金證券部分股權(quán)失敗2020-06-12哈高科定增收購(gòu)湘財(cái)證券99.7273%股權(quán)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)湘財(cái)證券99.7273%股權(quán)完成2020-03-03置信電氣定增收購(gòu)英大信托73.49%股權(quán)和英大證券96.67%股權(quán)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)英大信托73.49%股權(quán)和英大證券96.67%股權(quán)完成數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2.602.402.202.001.801.601.401.201.00市凈率PB（LF）25%分位數(shù)50%分位數(shù)75%分位數(shù)9/122021-05-282021-06-252021-07-222021-09-172021-10-212021-11-192021-12-162021-05-282021-06-252021-07-222021-09-172021-10-212021-11-192021-12-162022-01-132022-02-172022-03-172022-04-142022-05-122022-06-092022-07-072022-08-042022-09-012022-09-292022-10-282022-11-252022-12-232023-01-202023-02-242023-03-242023-04-212023-06-162023-07-132023-08-102023-09-072023-10-1218000160001400012000100008000600040002000016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000