沃爾信用分析

三、沃爾信用能力指數(shù)分析（一）沃爾指標(biāo)的解讀1概念沃爾綜合評(píng)分法由美國(guó)財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)的先驅(qū)者亞歷山大·沃爾于20世紀(jì)初提出，并用它來評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。其實(shí)，沃爾綜合評(píng)價(jià)法不僅適用于信用評(píng)價(jià)，而且也適用于整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。沃爾綜合評(píng)價(jià)法的基本原理是：選擇7個(gè)財(cái)務(wù)比率，即流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率，然后根據(jù)各指標(biāo)的重要性，分別給定各指標(biāo)在總指標(biāo)體系中所占的比重,總和為1。然后確定標(biāo)準(zhǔn)值(以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ))，并與實(shí)際值相比較，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后，求得總評(píng)分。若實(shí)際得分大于或接近l，則說明財(cái)務(wù)狀況良好；反之，若相差較大，則說明財(cái)務(wù)狀況較差。2沃爾評(píng)分法公式沃爾比重評(píng)分法的公式為：實(shí)際分?jǐn)?shù)＝實(shí)際值／標(biāo)準(zhǔn)值×權(quán)重。3評(píng)分法的基本步驟（1）選擇評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的比率指標(biāo)。（2）確認(rèn)這些評(píng)判指標(biāo)的權(quán)數(shù)比重。（3）確定這些評(píng)判指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值(該標(biāo)準(zhǔn)值一般以行業(yè)的平均值為基礎(chǔ))。（4）計(jì)算這些指標(biāo)的實(shí)際值。（5）求出評(píng)判指標(biāo)實(shí)際值和標(biāo)準(zhǔn)值的相對(duì)比率。（6）求出評(píng)判指標(biāo)的綜合分?jǐn)?shù)(一般百分制表示)。（二）上海機(jī)電沃爾指標(biāo)的分析1上海機(jī)電的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表1主要反映上海機(jī)電股份有限公司的資產(chǎn)與負(fù)債情況，財(cái)務(wù)指標(biāo)摘錄于公司各年的資產(chǎn)負(fù)債表。表1資產(chǎn)與負(fù)債財(cái)務(wù)指標(biāo)2005年2006年2007年2008年2009年資產(chǎn)總額7,752,671,794.388,525,370,00010,026,108,10010,476,999,80013,111,628,500負(fù)債總額2,857,362,213.843,343,516,8004,367,355,2004,282,256,9006,343,603,600流動(dòng)負(fù)債2,809,969,343.293,330,319,7004,328,229,500.4,262,187,2006,124,343,400長(zhǎng)期負(fù)債47,392,870.5513,197,10039,125,70020,069,700219,260,300貨幣資金3,092,734,316.983,542,831,9004,079,426,5004,158,196,8005,905,618,400應(yīng)收帳款588,412,837.15600,197,600724,370,200789,621,000998,918,000其他應(yīng)收款143,267,735.5692,560,80087,370,200361,543,700139,601,400壞帳準(zhǔn)備—————股東權(quán)益3,370,999,396.013,638,341,3005,658,752,9006,194,742,9006,768,024,800表2主要反映上海機(jī)電股份有限公司的盈利情況，財(cái)務(wù)指標(biāo)摘錄于公司各年的利潤(rùn)表。表2利潤(rùn)構(gòu)成與盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)2005年2006年2007年2008年2009年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6,831,533,255.197,286,223,3009,186,192,50010,447,383,10010,986,235,300銷售費(fèi)用345,423,417.47360,255,700492,053,200450,800,600520,564,200管理費(fèi)用516,323,877.29564,132,300638,911,600759,141,400899,709,500財(cái)務(wù)費(fèi)用-8,333,112.9-22,650,800-36,694,700-81,025,700-86,387,700營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4,510,595,923.21637,876,800993,556,9001,096,117,200864,579,500投資收益-52,414,533.45106,002,100251,429,300412,103,000251,508,400營(yíng)業(yè)外支出53,805,873.278,818,70010,027,40027,081,3008,930,700利潤(rùn)總額517,465,808.66774,054,6001,032,189,7001,120,424,200942,498,800所得稅108,609,995.86112,159,700139,283,300153,315,500135,739,200凈利潤(rùn)159,443,460.79681,337,000892,906,000967,109,000806,760,000分析1：從資產(chǎn)負(fù)債率角度分析通過表1的數(shù)據(jù)，我們可求出這5年的資產(chǎn)負(fù)債率。如下表示：財(cái)務(wù)指標(biāo)2005年2006年2007年2008年2009年資產(chǎn)負(fù)債率0.3690.3920．4360.4090.484通過計(jì)算這5年資產(chǎn)負(fù)債率，可發(fā)現(xiàn)上海機(jī)電的資產(chǎn)負(fù)債率挺理想化的。從財(cái)務(wù)學(xué)的角度來說，一般認(rèn)為我國(guó)理想化的資產(chǎn)負(fù)債率是40%左右，而上市公司會(huì)略微偏高些。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率強(qiáng)調(diào)的是負(fù)債要適度，因?yàn)樨?fù)債率太高，風(fēng)險(xiǎn)就很大；負(fù)債率低，又顯得太保守，而上海機(jī)電正好處于良好的位置，可以合理的保證債權(quán)人的資金有效地回收；從另一個(gè)角度分析，公司這5年的資產(chǎn)負(fù)債率都在上升（除了2008年有所下降），表明公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)略有增加，長(zhǎng)期償債能力風(fēng)險(xiǎn)有點(diǎn)增大，但是資產(chǎn)負(fù)債率依然處于行業(yè)理想化的指標(biāo)中，所以企業(yè)的信用保障程度相對(duì)還是不錯(cuò)的。分析2：從凈資產(chǎn)收益率角度分析通過表1和表2的數(shù)據(jù)，我們可求出這5年的資產(chǎn)收益率。如下表示：財(cái)務(wù)指標(biāo)2005年2006年2007年2008年2009年凈資產(chǎn)收益率0.0470.1870．1580.1560.119凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)越高，表示投資帶來的收益越好。在表2中，2006年同2005年相比，稅后利潤(rùn)大幅度增加由159,443,460.79元增長(zhǎng)到681,337,000元，而凈資產(chǎn)只有小幅度的增長(zhǎng)，由3,370,999,396.01元增長(zhǎng)到3,638,341,300元。從而較大幅度的增加了凈資產(chǎn)收益率。2006年后由于凈利潤(rùn)和股東權(quán)益都有較大的增長(zhǎng)，所以凈資產(chǎn)收益率都保持在0.1以上。上海機(jī)電公司隨著規(guī)模的擴(kuò)大，仍能長(zhǎng)期保持較好的凈資產(chǎn)收益率，說明這家公司的領(lǐng)導(dǎo)者具備了帶領(lǐng)這家企業(yè)從一個(gè)勝利走向另一個(gè)勝利的能力。所以對(duì)于上海機(jī)電，我們認(rèn)為其可以具有較高的估值，這也大大的提升了企業(yè)的信用。2各年份指標(biāo)評(píng)價(jià)圖（2005年至2009年）2005年2006年2007年2008年2009年3存在的問題及分析沃爾比重評(píng)分法的公式為：實(shí)際分?jǐn)?shù)=實(shí)際值÷標(biāo)準(zhǔn)值×權(quán)重。當(dāng)實(shí)際值>標(biāo)準(zhǔn)值為理想時(shí)，用此公式計(jì)算的結(jié)果正確。但當(dāng)實(shí)際值<標(biāo)準(zhǔn)值為理想時(shí)，實(shí)際值越小，得分應(yīng)越高，用此公式計(jì)算的結(jié)果卻恰恰相反；通過查看上海機(jī)電這五年的沃爾綜合評(píng)分可見，沃爾指數(shù)都大于等于1，說明上海機(jī)電的財(cái)務(wù)狀況在這5年中處于優(yōu)良地位。根據(jù)軟件的分析，我們看到這五年中沃爾指數(shù)的發(fā)展趨勢(shì)，如下所示：年份2005年2006年2007年2008年2009年沃爾指數(shù)1.30931.32211.76591.37351.3205從上表可以看出，上海機(jī)電的財(cái)務(wù)狀況良好。但是仔細(xì)觀察沃爾指數(shù)，將會(huì)發(fā)現(xiàn)在2007年突然有了很大的提升，其它4年都保持在1.3附近。通過對(duì)這幾年的年報(bào)分析發(fā)現(xiàn)，2005年受國(guó)家宏觀調(diào)控影響，導(dǎo)致企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)加劇。公司的各經(jīng)營(yíng)企業(yè)通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，采取積極的營(yíng)銷策略，克服原材料波動(dòng)等不利因素，使得公司主營(yíng)業(yè)務(wù)較去年同期穩(wěn)中有升。公司各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)基本正常，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入683153.33萬(wàn)元，較去年同期上升4.21%。報(bào)告期內(nèi)完成凈利潤(rùn)15944.35萬(wàn)元，較去年同期下降45.72%，凈利潤(rùn)下降的主要原因是：受公司投資24%股權(quán)的上海永新彩色顯像管股份有限公司2005年虧損的影響。鑒于永新在截至2005年12月31日止年度發(fā)生的重大虧損，該集團(tuán)對(duì)其于上海永新彩色顯像管股份有限公司(“永新”，一家直接持股24%的聯(lián)營(yíng)公司)之投資計(jì)提減值準(zhǔn)備人民幣64,377,000元。2006年，工程機(jī)械、人造板、焊接器材的業(yè)務(wù)的盈利也有大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入728,622.33萬(wàn)元，較去年同期上升6.66%。報(bào)告期內(nèi)完成凈利潤(rùn)40,151.45萬(wàn)元，較去年同期增加151.82%，凈利潤(rùn)大幅增加的主要原因是：公司通過股權(quán)分置改革，剝離了上海永新彩色顯像管股份有限公司24%的股權(quán)，減少了其虧損對(duì)公司的不利影響。2007年，公司緊緊抓住國(guó)家加快振興裝備制造業(yè)為公司所帶來的戰(zhàn)略機(jī)遇，堅(jiān)持科技領(lǐng)先，著力提升水平，追求務(wù)實(shí)高效，完善機(jī)電一體化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，有效地推進(jìn)了公司穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入918619.25萬(wàn)元，較去年同期上升23.26%。報(bào)告期內(nèi)完成凈利潤(rùn)60558.05萬(wàn)元，較去年同期增加44.88%，凈利潤(rùn)大幅增加的主要原因是：經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的大幅提升和2006年公司對(duì)上海永新彩色顯像管股份有限公司24%的股權(quán)的剝離。從以上的分析中我們可以看到一個(gè)共同點(diǎn)，2007年沃爾指數(shù)的顯著變化主要原因是轉(zhuǎn)讓上海永新彩色顯像管股份有限公司24%的股權(quán)。對(duì)上海機(jī)電而言，擬轉(zhuǎn)讓的永新彩管股權(quán)曾是手中一棵“搖錢樹”。但是步入2005年后，永新彩管開始走下坡路。隨著市場(chǎng)形勢(shì)的變化，彩電行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也開始調(diào)整，平面顯示器件逐漸流行，彩色顯像管受到液晶和等離子產(chǎn)品的沖擊，市場(chǎng)急劇萎縮，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存增加，價(jià)格大幅下滑，永新彩管的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也隨之跌入低谷。由于永新彩管2005年度的巨額虧損，其虧損和股權(quán)投資差額攤銷直接影響上海機(jī)電2005年度凈利潤(rùn)高達(dá)1.89億元人民幣。通過2006年的股權(quán)出售，上海機(jī)電可以有效化解該項(xiàng)資產(chǎn)在顯示器行業(yè)所處弱勢(shì)地位帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，避免低效資產(chǎn)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)的負(fù)面影響，從而將從根本上保護(hù)公司全體股東的權(quán)益，特別是廣大流通股股東的權(quán)益。通過這次股改，上海機(jī)電不僅可以卸去包袱，而且資產(chǎn)變現(xiàn)后還能給企業(yè)帶來發(fā)展急需的資金。所以在2007年給公司帶來了巨大的收益。另外，對(duì)沃爾的7大指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比可以看出，單項(xiàng)指標(biāo)“銷售額/應(yīng)收賬款”的實(shí)際值遠(yuǎn)遠(yuǎn)的大于標(biāo)準(zhǔn)值600%。這里存在一個(gè)疑問，是否有可能因?yàn)檫@一單項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)際值畸高，而導(dǎo)致最后總分大幅度增加，掩蓋了情況不良的指標(biāo)，從而給管理者造成一種假象呢？以下為2005年到2009年的“銷售額/應(yīng)收賬款”實(shí)際值。財(cái)務(wù)指標(biāo)2005年2006年2007年2008年2009年銷售額/應(yīng)收賬款1169.27%1280.85%3716.13%1359.76%1204.74%在以上5年的指標(biāo)中，我們同樣也發(fā)現(xiàn)2007年的“銷售額/應(yīng)收賬款”的指標(biāo)相較于其他4年有了3倍的增幅，通過查看5年的應(yīng)收賬款和銷售額發(fā)現(xiàn)，5年的應(yīng)收賬款并沒有發(fā)生很大的改變，而2007年的銷售額卻上升了3倍左右。說明2006年上海機(jī)電對(duì)