兩面針公司盈利能力診斷研究

兩面針公司盈利能力診斷研究

柳州益田針有限公司位于廣西壯族自治區(qū)柳州，2004年1月上市。兩面針公司屬于日用化工行業(yè),是以生產(chǎn)口腔衛(wèi)生用品、洗滌用品、婦女衛(wèi)生用品為主的大型日用化工企業(yè)。企業(yè)盈利能力,是指企業(yè)在一定時期內(nèi)利用企業(yè)所擁有或者所控制的各種經(jīng)濟資源獲取利潤的能力。盈利能力診斷是財務(wù)診斷人員通過企業(yè)財務(wù)資料,采用一定的程序和方法來透視企業(yè)盈利能力方面存在的問題,并提出適當(dāng)解決方案的一項財務(wù)活動。對企業(yè)盈利能力進行診斷,其根本目的是通過財務(wù)診斷及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中存在的問題,以提高企業(yè)盈利能力,促進企業(yè)健康、可持續(xù)地發(fā)展?；谪攧?wù)報表的企業(yè)盈利能力診斷可從以下方面進行:(1)盈利能力支撐點診斷;(2)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力診斷;(3)資本經(jīng)營盈利能力診斷;(4)商品經(jīng)營盈利能力診斷。筆者利用柳州兩面針股份有限公司公開披露的2007-2011年連續(xù)五年的年報信息,以合并報表數(shù)據(jù)為口徑,借助企業(yè)盈利能力診斷理論,來分析兩面針盈利能力方面存在的問題,并提出相應(yīng)的對策建議。一、經(jīng)營利潤的計算企業(yè)的利潤通常有三個支撐點,也就是說企業(yè)利潤通常有三大來源,即經(jīng)營利潤、投資收益和營業(yè)外收入。這里的經(jīng)營利潤是指企業(yè)經(jīng)營活動本身賺取的利潤,我國現(xiàn)行利潤表上并沒有直接列示經(jīng)營利潤,可以利用利潤表數(shù)據(jù)計算得到,經(jīng)營利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-管理費用-銷售費用-財務(wù)費用;投資收益和營業(yè)外收入這兩項在現(xiàn)行利潤表上都有直接列示。(一)公司的盈利能力分析在正常情況下,經(jīng)營利潤、投資收益和營業(yè)外收入這三個利潤的來源應(yīng)當(dāng)在利潤總額中各自占有一定的比例,而這種比例的形成也應(yīng)當(dāng)反映公司各類經(jīng)濟活動的實際情況。對于實業(yè)經(jīng)營公司來講,經(jīng)營利潤通常應(yīng)該占到利潤總額的絕大部分。根據(jù)兩面針2007-2011年連續(xù)五年的利潤表信息,得出兩面針利潤支撐點分析表,如表1、表2所示:從表1可以看出,若只看利潤總額,兩面針2007-2011年每年利潤總額均為正數(shù),似乎表示公司具備一定的盈利能力。但仔細分析利潤總額的三大支撐點,就會發(fā)現(xiàn),經(jīng)營活動貢獻的利潤連續(xù)5年均為負數(shù),除2008年虧損額小于1億元外,其他四年經(jīng)營活動均虧損超過1億元;投資收益在這五年中為兩面針的利潤總額提供了絕對的支撐,每年的投資收益均已超過當(dāng)年的利潤總額,尤其2007年的投資收益高達近9億元;營業(yè)外收入這五年也對利潤總額小有貢獻,除2007年營業(yè)外收入低于1000萬元外,其他各年營業(yè)外收入均大于1000萬元,2008年營業(yè)外收入甚至達到4700多萬元。從表2中的相對數(shù)也可以看出,這五年的利潤總額主要靠投資收益提供,投資收益占利潤總額的比例連續(xù)5年均大于100%,尤其是2008、2010和2011年,這三年的投資收益已達當(dāng)年利潤總額的12倍左右。因此,可以得出兩面針過去五年經(jīng)營業(yè)務(wù)形勢嚴(yán)峻、不容樂觀,利潤主要靠投資收益提供。公司報表附注顯示大額投資收益主要是公司出售了持有的中信證券等股票所致。但兩面針歸根結(jié)底是實業(yè)公司,而不是投資公司,所以不能依靠投資收益來提高公司的盈利能力。(二)經(jīng)營費用占比緩升的比例從表3、表4可知,從2007年開始兩面針營業(yè)收入節(jié)節(jié)攀升,2011年的營業(yè)收入與2007年相比,已經(jīng)超過2倍,但是營業(yè)成本也在不斷上升,營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例從2007年的78.62%上升到2011年的86.21%,過去五年兩面針營業(yè)成本上升的幅度大于營業(yè)收入上升的幅度,所以導(dǎo)致利潤并沒有隨之增加,毛利率正在不斷下降。這五年中,銷售費用和管理費用絕對數(shù)變化不是太大,表4顯示這兩項期間費用占營業(yè)收入的比例是呈下降趨勢的。財務(wù)費用在2007、2008年均為負數(shù),2009-2011年財務(wù)費用金額也不是太高,在營業(yè)收入中的占比也在2%以內(nèi)。因此,我們可以得出,作為以經(jīng)營活動為主的兩面針公司來講,其經(jīng)營業(yè)務(wù)盈利能力逐漸下降,主要是營業(yè)成本上升所致。二、固定資產(chǎn)盈利率資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)運作公司各類資產(chǎn)產(chǎn)生利潤的能力。資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力可以通過各種資產(chǎn)的盈利率來反映,如總資產(chǎn)盈利率、流動資產(chǎn)盈利率、固定資產(chǎn)盈利率等。此處筆者選取總資產(chǎn)盈利率這個指標(biāo)來評價兩面針公司的資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力?？傎Y產(chǎn)盈利率是企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的息稅前利潤與平均資產(chǎn)總額之比,計算公式為:總資產(chǎn)盈利率=息稅前利潤÷平均總資產(chǎn);其中:息稅前利潤=利潤總額+利息費用;平均總資產(chǎn)=(年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn))/2。由于“利息費用”在我國現(xiàn)行利潤表上并不予以單列,因此在計算息稅前利潤時通常用利潤表上“財務(wù)費用”來代替“利息費用”。總資產(chǎn)盈利率反映了公司管理層運作公司全部資產(chǎn)獲取利潤的能力,總資產(chǎn)盈利率越高,表明資產(chǎn)被利用的效率越高,資產(chǎn)盈利能力越強。根據(jù)兩面針2007-2011年連續(xù)五年的資產(chǎn)負債表和利潤表信息,計算出兩面針各年總資產(chǎn)盈利率如表5所示。從表5可以看出,2007-2011年兩面針的資產(chǎn)盈利能力總體較差。除2007年受高額投資收益影響,總資產(chǎn)盈利率一度高達25.17%外,其余四年總資產(chǎn)盈利率均很低,2008年為-0.01%,2009-2011年總資產(chǎn)盈利率雖變?yōu)檎龜?shù),但也僅為0.70%、0.65%和1.13%,均徘徊在1%左右,仍處于較低的盈利水平?？梢?兩面針公司資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力還有待提高。三、股東的初始投資資本經(jīng)營盈利能力一般是指企業(yè)股東向公司投入的資本獲取利潤的能力。股東的初始投資構(gòu)成了公司資金來源的基礎(chǔ),從股東角度來看,股東非常關(guān)心其投入公司資本的盈利性。資本經(jīng)營盈利能力一般可通過凈資產(chǎn)收益率、每股收益等財務(wù)指標(biāo)來反映。(一)長期加權(quán)平均勞動績效凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo),也是一個最具綜合性的財務(wù)指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率反映的是公司資本的增值能力,一般情況下,凈資產(chǎn)收益率越高,表明資本運營效益越高,公司盈利能力越強。《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第9號——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計算及披露》(2010年修訂)要求我國上市公司計算并披露加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。計算每個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的公式如下:加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=P0/(E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0–Ej×Mj÷M0±Ek×Mk÷M0)其中:公式中分子P0表示歸屬于公司普通股股東的凈利潤(或者是扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤);分母中E0表示歸屬于普通股股東的年初凈資產(chǎn);NP表示歸屬于普通股股東的凈利潤;Ei為報告年度內(nèi)發(fā)行新股(或債轉(zhuǎn)股)等新增的、歸屬于普通股股東的凈資產(chǎn);Mi為新增凈資產(chǎn)從下月起至年底的累計月數(shù);M0等于12;Ej表示報告年度內(nèi)因股票回購(或分配現(xiàn)金股利)等減少的、歸屬于普通股股東的凈資產(chǎn);Mj為減少凈資產(chǎn)下月起至年末的累計月數(shù);Ek為因其他交易(或事項)引起的、歸屬于普通股股東的凈資產(chǎn)增減變動;Mk為發(fā)生其他凈資產(chǎn)增減變動下月起至年末的累計月數(shù)。從表6可以看出,在2007-2011年的五年間,兩面針公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率總體較低,除了2007年受公司投資收益增加的影響使其加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為22.76%外,其余四年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均低于1%,反映出兩面針凈資產(chǎn)盈利率較差。此外,從扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率來看,連續(xù)五年均為負數(shù),2011年已達-4.75%,這顯示出兩面針經(jīng)營業(yè)務(wù)的盈利率很差,并一直呈下降趨勢。(二)基本運營收益能力分析每股收益揭示了上市公司每股股票所獲得的凈利潤。每股收益是反映上市公司盈利能力的重要指標(biāo),一般來講,每股收益越高,說明公司盈利能力越強?！豆_發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第9號——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計算及披露》(2010年修訂)要求上市公司計算并披露基本每股收益和稀釋每股收益。計算年度基本每股收益公式如下:基本每股收益=P0÷S其中:分子P0是歸屬于公司普通股股東的凈利潤(或者扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤);分母S為發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù),S=S0+S1+Si×Mi÷M0–Sj×Mj÷M0-Sk;S0為年初股份總數(shù);S1為年度內(nèi)因轉(zhuǎn)增(或分配股票股利)等增加的股份數(shù);Si為年度內(nèi)因發(fā)行新股(或債轉(zhuǎn)股)等增加的股份數(shù);計算年度每股收益時M0取值為12;Mi為增加的股份從下月起至年末的累計月數(shù);Sj為年度內(nèi)因股票回購等減少的股份數(shù);Mj為減少股份下月起至年末的累計月數(shù);Sk為年度內(nèi)縮股數(shù)。由于兩面針不存在稀釋性潛在普通股,故此處只分析其基本每股收益。表7顯示的是兩面針2007-2011年的基本每股收益。從表7可以看出,2007年兩面針公司因投資收益的增加使其基本每股收益一度上升至2.0973元/股,然而從2008年開始,由于受到全球性金融危機的影響,兩面針公司的每股收益始終徘徊在0.02-0.03元/股之間,每股盈利能力較低。此外,從扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益來看,2007-2011年連續(xù)五年,基本每股收益都為負數(shù),2011年更是達到-0.2142元/股,這表明兩面針資本經(jīng)營盈利能力較差,并正呈下降趨勢。四、收入比率分析商品經(jīng)營能力是相對于前述資本經(jīng)營能力而言的。商品經(jīng)營盈利能力通常是考慮公司利潤與銷售商品所獲得的收入之間的比率關(guān)系。一般來說,在銷售收入一定的情況下,公司所獲得的利潤越多,商品經(jīng)營盈利能力就越強。商品經(jīng)營盈利能力一般可通過毛利率、銷售凈利率等指標(biāo)來反映。(一)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的獨立單元—毛利率毛利率是公司毛利與營業(yè)收入的比率,毛利率=(營業(yè)收入-營業(yè)成本)÷營業(yè)收入。毛利率表示每1元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本之后,可以用于彌補期間費用和形成利潤的金額。毛利率主要反映了構(gòu)成主營業(yè)務(wù)的商品生產(chǎn)和經(jīng)營的獲利能力,揭示了公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的盈利空間。毛利率也反映了公司承受產(chǎn)品降價、成本上升和銷量下降風(fēng)險的能力,毛利率越高,承受降價、成本上升和銷量下降風(fēng)險打擊的能力越強。毛利率是另一個商品經(jīng)營盈利指標(biāo)銷售凈利率的基礎(chǔ),沒有足夠大的毛利率,便不可能有可觀的銷售凈利率。從表8可以看到,兩面針公司主營業(yè)務(wù)毛利率從2007年開始就逐漸呈下降的趨勢。2007年兩面針公司主營業(yè)務(wù)的毛利率為21.38%,而2011年毛利率已下降至13.79%。雖然兩面針公司2007-2011年的營業(yè)收入在不斷增長,但是公司的營業(yè)成本在不斷增加,且營業(yè)成本的增長速度大于營業(yè)收入的增長速度,這是造成公司毛利率不斷下降的重要原因。從表8中的毛利率變化趨勢反映出兩面針商品經(jīng)營盈利能力正在不斷下降。(二)經(jīng)營利潤能力銷售凈利率是凈利潤與營業(yè)收入的比率,銷售凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入。銷售凈利率是衡量公司盈利能力的一個重要指標(biāo),它反映了每1元營業(yè)收入帶來的凈利潤的多寡,揭示了公司營業(yè)收入為公司創(chuàng)造凈利潤的能力。公司在增加營業(yè)收入的同時,必須相應(yīng)地獲取更多的凈利潤,才能使銷售凈利率保持不變(或有所提高)。銷售凈利率越高,說明公司商品經(jīng)營盈利能力越強。從表9可以看到,兩面針公司的銷售凈利率除了2007年受到投資收益增加的影響高達145.47%外,接下來四年其銷售凈利率都異常的低,2011年銷售凈利率甚至已降至0.24%,表明每100元營業(yè)收入所獲得的凈利潤只有0.24元,遠低于5.38%的行業(yè)平均水平,這反映出兩面針商品經(jīng)營盈利能力有待提高。五、價值管理方面通過上述對兩面針2007-2011年連續(xù)五年的盈利能力診斷,我們發(fā)現(xiàn),兩面針公司過去五年主營業(yè)務(wù)盈利能力總體較差。目前,高露潔、佳潔士等外資企業(yè)攜技術(shù)、資金優(yōu)勢,在中國高端牙膏市場已經(jīng)建立了較為穩(wěn)固的市場地位,并通過持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品、密集投放廣告,開始向國內(nèi)牙膏品牌占據(jù)的中、低端市場滲透,因此兩面針面臨的行業(yè)競爭越來越激烈。雖然公司過去五