神經(jīng)介入行業(yè)梳理：大浪淘沙后集采時(shí)代的國(guó)產(chǎn)價(jià)值挖掘

證券研究報(bào)告——神經(jīng)介入行業(yè)梳理22華安研究.拓展投資價(jià)值?市場(chǎng)規(guī)模：我們預(yù)計(jì)2028年我國(guó)神經(jīng)介入耗材市場(chǎng)規(guī)模達(dá)400億元，2022-2028ECAGR36.5%。我國(guó)腦血管病介入治療起步較晚，滲透率低，根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)卒中治療滲透率僅為1.7%，相較于美國(guó)的11.8%仍有較大提升空間。神經(jīng)介入技術(shù)是治療腦血管疾病的前沿關(guān)鍵技術(shù)，相比于藥物治療和外科手術(shù)，神經(jīng)介入技術(shù)具有創(chuàng)傷小、療效顯著且恢復(fù)快的特點(diǎn)。我國(guó)神經(jīng)介入行業(yè)當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模約100億元，隨著介入治療技術(shù)日漸成熟、人口老齡化加劇，我國(guó)神經(jīng)介入市場(chǎng)規(guī)模有望在2028年達(dá)到400億元以上，2023-2028ECAGR36.5%。?出血類器械1）需求端分析：出血類神經(jīng)介入市場(chǎng)核心關(guān)注顱內(nèi)動(dòng)脈瘤。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，2026年我國(guó)顱內(nèi)動(dòng)脈瘤患病人群將達(dá)到8800萬(wàn)人，顱內(nèi)動(dòng)脈瘤一旦破裂（臨床認(rèn)為破裂概率約為10-15%破裂顱內(nèi)動(dòng)脈瘤患者的死亡率將高于70%。出血類器械主要分為兩類：栓塞彈簧圈和血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架。（2）產(chǎn)業(yè)分析：我們短期內(nèi)看好彈簧圈因?yàn)榧蓭?lái)的成本優(yōu)勢(shì)而被普及，長(zhǎng)期看好擁有更大適用范圍、更小復(fù)發(fā)率和長(zhǎng)期成本更低的血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架。（3）公司分析：彈簧圈市場(chǎng)百舸爭(zhēng)流，加奇生物（沛嘉醫(yī)療）持續(xù)優(yōu)化解脫方式推出多代產(chǎn)品、歸創(chuàng)通橋積極擁抱集采；血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架市場(chǎng)微創(chuàng)腦科學(xué)Tubridge?唯一進(jìn)入集采，艾柯醫(yī)療LATTICE布局高端線，性能全球領(lǐng)先。?缺血類器械1）需求端分析：核心病種為AIS，以及容易導(dǎo)致AIS的ICAD。臨床現(xiàn)狀A(yù)IS普遍效果不佳，主要原因是時(shí)間窗口限制了診療效果，機(jī)械取栓能有效解決此臨床難題。2026年缺血性腦卒中中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將突破73億。（2）產(chǎn)業(yè)分析：AIS中組合取栓是未來(lái)的主流方式，其使用到的取栓支架、抽吸導(dǎo)管為關(guān)注點(diǎn)。ICAD中顱內(nèi)支架目前占半壁江山但載藥球囊份額有上升趨勢(shì)。（3）公司分析：取栓支架艾柯醫(yī)療性能領(lǐng)先。心瑋醫(yī)療注重缺血類全流程防治，已有多年耕耘。?國(guó)產(chǎn)替代“東風(fēng)”將至1）集采政策初見(jiàn)成效。2020—2022年集采政策僅僅主要覆蓋彈簧圈一類單品的情況下，國(guó)產(chǎn)四家巨頭份額占比就由3.85%迅速提升至17.00%，我們預(yù)計(jì)在陸續(xù)進(jìn)入血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架、取栓支架等高耗領(lǐng)域后，神經(jīng)介入市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)替代率將持續(xù)攀升。（2）AI風(fēng)口，輔助診檢提升滲透率。當(dāng)前制約神經(jīng)介入器械提升的主要難題是腦部血管復(fù)雜造成的就診精確度較低、漏診誤診較高的問(wèn)題，所以精準(zhǔn)診斷和治療決策的評(píng)估需求巨大。AI加持的腦血管病智能診療系統(tǒng)可在早期患病、進(jìn)展期、腦卒中急性發(fā)病期和術(shù)后康復(fù)期等不同疾病發(fā)展時(shí)期賦能腦血管病的診斷和決策，進(jìn)一步助力神經(jīng)介入行業(yè)滲透率的提升。33華安研究.拓展投資價(jià)值核心觀點(diǎn)：核心觀點(diǎn)：幅壓低，同時(shí)從微創(chuàng)Tubridge?血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架首次進(jìn)入集采范圍來(lái)看，帶量采購(gòu)進(jìn)程已經(jīng)開(kāi)域，我們預(yù)計(jì)最終所有神介器械均會(huì)被納入集采目錄。在“后集采”的大環(huán)?1、擁有持續(xù)的研發(fā)管線和產(chǎn)品落地，“跑”在集采之前。代表公司歸創(chuàng)橋通，公司未來(lái)3年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)28款神經(jīng)介入產(chǎn)），），?3、轉(zhuǎn)移剛需治療占比、提出「預(yù)防」等全流程治療周期的理念。代表公司心瑋醫(yī)療，立足于心腦同治、打通神經(jīng)科,其海外收入已突破2000萬(wàn)，自研產(chǎn)品已在7個(gè)海外國(guó)家實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。不僅在歐洲、日本等Top級(jí)市場(chǎng)取得了喜人的進(jìn)44華安研究.拓展投資價(jià)值 3缺血類器械：急性AIS剛需大，慢性ICAD空間足 55華安研究.拓展投資價(jià)值 3缺血類器械：急性AIS剛需大，慢性ICAD空間足 66華安研究.拓展投資價(jià)值11神經(jīng)介入疾病分類及解決方案總覽資料來(lái)源：醫(yī)藥速覽、醫(yī)藥魔方整理、華安證券研究所77華安研究.拓展投資價(jià)值1.11.1腦血管病概覽：臨床主要表現(xiàn)為腦卒中?腦血管?。焊鞣N原因?qū)е碌囊粋€(gè)或多個(gè)腦血管病引起的短暫性或永久性神經(jīng)功能障礙。資料來(lái)源：《中國(guó)腦血管疾病分類(2015版)》、弗若斯特沙利文、華安證券研究所08華安研究.拓展投資價(jià)值1.21.2腦血管病死亡率前三，急性腦卒中患者2026年達(dá)600萬(wàn)合年增長(zhǎng)率為3.2%。預(yù)計(jì)到2026年和2032年，我國(guó)病高居我國(guó)居民死亡率前列，于城市居民中緊隨心臟病和惡性腫瘤后。4,564201720212026E資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所99華安研究.拓展投資價(jià)值.缺血類：通過(guò)取栓或擴(kuò)血管治療腦血栓、腦栓塞、血管狹窄等引起的缺血性腦卒中，包括腦梗塞、頸動(dòng)脈狹窄、單.通路類：主要用于在神經(jīng)介入手術(shù)中建立通路、傳送器械、封堵壓迫等，通常不直接參與對(duì)于病灶的處理。.出血類：用于治療顱內(nèi)動(dòng)脈瘤（如未破裂動(dòng)脈瘤、動(dòng)脈瘤破裂等封堵畸形血管，以及封堵顱內(nèi)血管破裂處。資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值08.38.29資料來(lái)源：艾柯醫(yī)療招股書(shū)、華安證券研究所微創(chuàng)神通2.95%其他83%微創(chuàng)神通2.95%其他83%華安研究.拓展投資價(jià)值1.51.5神經(jīng)介入器械市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)率低，國(guó)產(chǎn)四巨頭僅占國(guó)內(nèi)份額17%.國(guó)產(chǎn)份額最高的四家企業(yè)僅占2022年全年神介器械中國(guó)市場(chǎng)份額17%。據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年中國(guó)神經(jīng)介入市場(chǎng).集采政策初見(jiàn)成效，國(guó)產(chǎn)四大家2020年僅占全年份額3.85%。按相同數(shù)據(jù)口徑統(tǒng)計(jì)，國(guó)產(chǎn)四家巨頭公司在2020年僅占2020年中國(guó)神經(jīng)介入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局歸創(chuàng)通橋歸創(chuàng)通橋0.27%0.10%沛嘉醫(yī)療0.53%其他96.15%2022年中國(guó)神經(jīng)介入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局資料來(lái)源：各公司年報(bào)、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值 3缺血類器械：急性AIS剛需大，慢性ICAD空間足 華安研究.拓展投資價(jià)值2.12.1出血類：顱內(nèi)動(dòng)脈瘤是重點(diǎn)，我國(guó)患者已超過(guò)8000萬(wàn)人.顱內(nèi)動(dòng)脈瘤是出血性腦血管病中最常見(jiàn)且引起后果最嚴(yán)重的疾病之一。顱內(nèi)動(dòng)脈瘤(int顱內(nèi)動(dòng)脈壁的囊性膨出，大多是由動(dòng)脈壁局部薄弱和血流沖擊形成，極易破裂出血。顱內(nèi)動(dòng)脈中最常見(jiàn)且引起后果最嚴(yán)重的疾病之一。從2017年到2021年，我國(guó)顱內(nèi)動(dòng)脈瘤發(fā)病人數(shù)從8,017萬(wàn)人增長(zhǎng)到8,4中國(guó)顱內(nèi)動(dòng)脈瘤患病人數(shù)（百萬(wàn)人）中國(guó)顱內(nèi)動(dòng)脈瘤患病人數(shù)（百萬(wàn)人）201720212026E2032ERIA患者病死率高于70%蛛網(wǎng)膜下腔出血(蛛網(wǎng)膜下腔出血(資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值①①①②②③③資料來(lái)源：《PercutaneousInterventionsforSecondaryMitralRegurgitation》、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值2.22.2出血類：介入治療療效和安全性均優(yōu)于開(kāi)放手術(shù),血管內(nèi)介入治療逐漸成為治療顱內(nèi)動(dòng)脈瘤的首選。根據(jù)《中國(guó)腦卒中防治報(bào)告2019》，高級(jí)卒中中心2018年度介ISAT結(jié)果證明栓塞治療顱內(nèi)動(dòng)脈瘤效果優(yōu)于開(kāi)放性手術(shù)BRAT結(jié)果證明彈簧圈栓塞術(shù)效果優(yōu)于開(kāi)放性手術(shù)資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值2.22.2出血類：血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架安全性和有效性被驗(yàn)證瘤壓力，降低動(dòng)脈瘤破裂的風(fēng)險(xiǎn)。在該試驗(yàn)中，手術(shù)后動(dòng)脈PUFs臨床研究結(jié)果數(shù)據(jù)資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值2.22.2出血類：血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架置入對(duì)比彈簧圈擁有多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)瘤物率資料來(lái)源：《PercutaneousInterventionsforSecondaryMitralRegurgitation》、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值2.32.3血流導(dǎo)向支架市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，2022-2028年CAGR73.5%3340066662017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、艾柯醫(yī)療招股說(shuō)明書(shū)，華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值2.32.3出血類器械滲透率持續(xù)增長(zhǎng)，彈簧圈占大頭但有下降趨勢(shì)25.60%20.70%2.90%2.90%201520162017201820192栓塞彈簧圈血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架其他29.80%29.80%28.60%*滲透率按手術(shù)量占符合手術(shù)條件的患者數(shù)目的百分比計(jì)算資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢、微創(chuàng)神通招股說(shuō)明書(shū)，華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值2.42.4出血類器械：中國(guó)市場(chǎng)彈簧圈競(jìng)爭(zhēng)格局加奇生物科技（上海）有限公司顱內(nèi)可電解脫彈簧圈2021/6/15彈簧圈分離控制盒2021/4/28機(jī)械解脫彈簧圈系統(tǒng)2022/8/16顱內(nèi)可電解脫彈簧圈2022/2/8山東維心醫(yī)療器械有限公司顱內(nèi)動(dòng)脈瘤栓塞用電解脫彈簧圈及其輸送系統(tǒng)2019/8/20南京思脈德醫(yī)療科技有限公司栓塞彈簧圈系統(tǒng)2022/3/10北京泰杰偉業(yè)科技股份有限公司彈簧圈解脫器2020/7/20栓塞用可膨脹彈簧圈系統(tǒng)2020/4/23栓塞用彈簧圈系統(tǒng)2020/6/12微創(chuàng)神通醫(yī)療科技(上海)有限公司可解脫栓塞彈簧圈2020/9/23三維電解脫彈簧圈2022/1/29彈簧圈解脫控制器2020/7/31上海沃比醫(yī)療科技有限公司機(jī)械解脫彈簧圈2022/4/12機(jī)械解脫彈簧圈2022/11/8機(jī)械解脫彈簧圈2021/8/18珠海通橋醫(yī)療科技有限公司彈簧圈2021/9/26柯惠醫(yī)療器材國(guó)際貿(mào)易（上海）有限公司機(jī)械可解脫彈簧圈2022/2/15華安研究.拓展投資價(jià)值彈簧圈平均降幅54%，最高降幅69%，臨床主流產(chǎn)品價(jià)格降至3500左右，如按一次手術(shù),患者醫(yī)用耗材費(fèi)用將由3-5萬(wàn)元降至1-2萬(wàn)元，大幅降低患者負(fù)擔(dān)。A組中選企業(yè)B組中選企業(yè)華安研究.拓展投資價(jià)值2.52.5出血類器械：血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架競(jìng)爭(zhēng)格局對(duì)比根根Tubridge鎳鈦合金LATTICE資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值2.52.5出血類器械：血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架產(chǎn)品五次迭代，艾柯領(lǐng)先代表公司及其產(chǎn)品第一代鎳鈦局部顯影無(wú)無(wú)Tubridge-微創(chuàng)腦科學(xué)第二代鎳鈦、鈷鉻通體或局部顯影無(wú)無(wú)PipelineClassic-美敦力、SurpassStreamline-史賽克第三代鈷鉻通體顯影無(wú)無(wú)PipelineFlex-美敦力、SurpassEvolve-史賽克第四代鈷鉻通體顯影涂層法無(wú)PipelineShiled-美敦力第五代鈷鉻通體顯影MIROR表面處理有LATTICE-艾柯血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架歷代臨床狀況微創(chuàng)TubridgeMicroventionFred0資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值 3缺血類器械：急性AIS剛需大，慢性ICAD空間足 華安研究.拓展投資價(jià)值、慢性。其中，急性缺血性腦血管?。慈毖宰渲校┓譃槎虝盒阅X缺表現(xiàn)一般可在24小時(shí)內(nèi)緩解且不會(huì)遺留后遺癥，后者24小時(shí)后留有嚴(yán)重后遺癥且常因樣硬化性疾?。ㄏ路QICAD）是缺血性卒中的主要病因，比例高達(dá)46.6%。故AIS與ICAD為高度關(guān)注的治療板塊。脈溶栓和機(jī)械取栓。救治成功率與發(fā)病時(shí)間密切相關(guān)。由于我國(guó)群眾對(duì)急性缺血性卒中早期識(shí)別認(rèn)知度低、治能力不足、院內(nèi)急診延誤等導(dǎo)致救治延遲資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所400350300250200400350300250200500華安研究.拓展投資價(jià)值3.23.2AIS：致殘率高，滲透率低，機(jī)械取栓明顯擴(kuò)大時(shí)間窗376.6萬(wàn)人，復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.9%。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，到2026年和2032年，我國(guó)急性缺血性卒中發(fā)病人數(shù)將5%0%2015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E4.3346.1128.2 248178.610.10%91.77.20%7.813.623.238.22.2.3.70%5.20%030%050%0.80%1.40%20%19.50%25%資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、灼識(shí)咨詢、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值神經(jīng)介入器械市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，2015年-2020年CAGR為45.8%，2020年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)13.22億元人民幣，并預(yù)計(jì)?在結(jié)構(gòu)方面，支架取栓、抽吸導(dǎo)管比例均增長(zhǎng)。機(jī)械取栓共有支架取栓、直接抽吸取栓和04,111.92,315.4200.3326.4517.220152016201720182019支架取栓抽吸導(dǎo)管球囊保護(hù)導(dǎo)引導(dǎo)管通路產(chǎn)品23.20%25.60%資料來(lái)源：微創(chuàng)腦科學(xué)招股說(shuō)明書(shū)、弗若斯特沙利文、華安證券研究所①支架取栓②直接抽吸取栓①支架取栓②直接抽吸取栓華安研究.拓展投資價(jià)值3.23.2缺血類：機(jī)械取栓三種術(shù)式操作介紹③組合取栓資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值3.23.2缺血類：機(jī)械取栓方案優(yōu)缺點(diǎn)比較，組合取栓是未來(lái)主流度資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值3.23.2缺血類器械：取栓支架四代產(chǎn)品及其代表公司無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)有無(wú)有有資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值3.33.3顱內(nèi)動(dòng)脈粥樣硬化性疾?。↖CAD慢性病、易引發(fā)AIS嚴(yán)重、住院時(shí)間更長(zhǎng)，卒中復(fù)發(fā)率更高，且隨狹窄程度的增加復(fù)0487.92015201620172018201920202021E20226.90%42.50%35.20%顱內(nèi)支架球囊擴(kuò)張導(dǎo)管載藥球囊通路產(chǎn)品26.90%42.50%35.20%資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值3.33.3ICAD器械：短期顱內(nèi)支架，長(zhǎng)期關(guān)注載藥球囊?載藥球囊可以有效降低再狹窄率。冠脈的藥物涂層球囊表面的藥物是紫杉醇資料來(lái)源：好大夫在線、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值 3缺血類器械：急性AIS剛需大，慢性ICAD空間足 華安研究.拓展投資價(jià)值4.14.1集采東風(fēng)：國(guó)內(nèi)神介手術(shù)滲透率低，集采刺激初見(jiàn)成效35%30%25%20%15%10%5%0%出血性腦卒中31.70%25.60%31.70%25.60% 急性缺血性腦卒中20.70%16.80%19.50%20.70%14.00%13.60%14.00%11.10%7.80%9.10%7.20%2.90%3.70%4.70%6.22.70%3.70%5.20%0.30%0.50%0.80%1.40%0國(guó)產(chǎn)前四：微創(chuàng)神通、歸創(chuàng)橋通、心瑋醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢、動(dòng)脈網(wǎng)、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值4.34.3神經(jīng)介入極高壁壘有利于在集采環(huán)境下提升市場(chǎng)集中度.跨學(xué)科：神經(jīng)介入橫跨醫(yī)學(xué)、微生物、機(jī)械、電子、影像、材料等多個(gè)學(xué)科，對(duì)于各個(gè)研發(fā)生產(chǎn)環(huán)節(jié)都以血流導(dǎo)向裝置為例，該裝置的特點(diǎn)要求研發(fā)人員對(duì)于血液動(dòng)力學(xué)以及材料學(xué)具備充對(duì)于相關(guān)機(jī)械工藝技術(shù)以及生產(chǎn)設(shè)備都有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，事關(guān)人體健康，必須對(duì)于器械的安全領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)量相當(dāng)有限，外資企業(yè)長(zhǎng)久以來(lái)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)著霸主地位，但隨著技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新與產(chǎn)品迭代升級(jí),國(guó)產(chǎn)神經(jīng)介入企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展，逐漸實(shí)現(xiàn)對(duì)進(jìn)口神經(jīng)介入產(chǎn)品的替代。在行業(yè)不斷發(fā)展的過(guò)程中，未來(lái)采政策高壓下對(duì)企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)可持續(xù)、生產(chǎn)協(xié)同、降本增效等方面提出新的要求。頭企業(yè)不難發(fā)現(xiàn)，在旗下產(chǎn)品達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水準(zhǔn)過(guò)后，此類企業(yè)會(huì)通過(guò)內(nèi)部孵化、外華安研究.拓展投資價(jià)值 3缺血類器械：急性AIS剛需大，慢性ICAD空間足 華安研究.拓展投資價(jià)值55大浪淘沙，四大核心思路挖掘標(biāo)的價(jià)值,多個(gè)產(chǎn)品臨床評(píng)價(jià)不輸外資旗艦產(chǎn)品，受到廣泛關(guān)注。應(yīng)，同時(shí)集采壓力帶來(lái)的單一產(chǎn)品銷售額下滑的風(fēng),其海外收入已突破2000萬(wàn)，自研產(chǎn)品已在7個(gè)海外國(guó)家實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。不僅在歐洲、日本等Top級(jí)市場(chǎng)取得了喜人的華安研究.拓展投資價(jià)值5.15.1微創(chuàng)腦科學(xué)：收入利潤(rùn)穩(wěn)步提升，國(guó)產(chǎn)神經(jīng)介入龍頭份額約為8%，同時(shí)在細(xì)分領(lǐng)域顱內(nèi)支架占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)份額第一201820192020 0資料來(lái)源：公司年報(bào)、弗若斯特沙利文、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值5.15.1微創(chuàng)腦科學(xué)：海外商業(yè)化成績(jī)靚麗，全球化勢(shì)在必行分別于美國(guó)、英國(guó)、荷蘭及巴西成立四家海資料來(lái)源：公司年報(bào)、華安證券研究所04%04%華安研究.拓展投資價(jià)值2.520.50神經(jīng)介入銷售收入增速2.332.33460.00%0.220212022202020212022500%450%400%350%300%250%200%50%0%資料來(lái)源：公司年報(bào)、推介資料、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值5.25.2歸創(chuàng)通橋：管線覆蓋面廣，致力推廣經(jīng)橈理念和術(shù)式的企業(yè)之一。其核心產(chǎn)品有蛟龍取栓支架、顱內(nèi)動(dòng)脈瘤栓?公司推廣神經(jīng)介入經(jīng)橈理念和經(jīng)橈術(shù)式。公司于23H1獲批上市的銀蛇Plus遠(yuǎn)程通路導(dǎo)管為全國(guó)首款適用于入路的通路導(dǎo)管，有助于進(jìn)一步推動(dòng)橈動(dòng)脈30%源自30%源自30%源自30%源自華安研究.拓展投資價(jià)值5.35.3心瑋醫(yī)療：唯一缺血性腦卒中預(yù)防和治療全覆蓋?立足腦心共治來(lái)布局缺血性腦卒中預(yù)防和治療產(chǎn)品線。據(jù)「心瑋醫(yī)療」創(chuàng)始人&總經(jīng)理王國(guó)輝介紹，腦卒中30%源自血管動(dòng)脈硬化，還有30%的問(wèn)題源自心臟房顫，因此要做到更好防治腦卒中，還要打通神經(jīng)科和心臟科的科,確保在治療急性腦卒中同時(shí)，也能從源頭上防范腦卒中的發(fā)生。 打通華安研究.拓展投資價(jià)值5.45.4沛嘉醫(yī)療：彈簧圈獲批產(chǎn)品最多，解脫操作持續(xù)優(yōu)化.加奇生物是沛嘉醫(yī)療旗下專注于創(chuàng)新、研發(fā)及生產(chǎn)腦血管介入領(lǐng)域高端醫(yī)療器械的創(chuàng)新醫(yī)療解決方在彈簧圈擁有最多的品種，包括三款已上市的彈簧圈和正在研發(fā)設(shè)計(jì)階段的熱熔解脫彈簧圈。公司彈簧圈解脫方式創(chuàng)新，機(jī)械解脫無(wú)需配件，操作簡(jiǎn)單，可一次穩(wěn)定即可解脫柔順性能大幅提升，有效提升術(shù)者的操作體驗(yàn)和手術(shù)效果操作簡(jiǎn)單，能滿足成籃、填充和收尾的手術(shù)需求資料來(lái)源：公司年報(bào)、公司官網(wǎng)、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值5.45.4沛嘉醫(yī)療：缺血性器械上市，三類神介板塊齊頭并進(jìn)2022年以彈簧圈為主的出血類產(chǎn)品占公司收入比重已由2021年54.20%降低至39.40%，有效分散單業(yè)務(wù)帶來(lái)的系統(tǒng)性0.30%24.90%54.20%20.60%20210.10%39.40%39.40%27.60%32.90%2022出血類產(chǎn)品缺血類產(chǎn)品通路類產(chǎn)品其他資料來(lái)源：公司年報(bào)、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值5.55.5賽諾醫(yī)療：缺血、出血類齊頭并進(jìn)，收購(gòu)eLum補(bǔ)充版圖5004003002000營(yíng)收（百萬(wàn)元)同比增長(zhǎng)30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%9.09%MWealthLimited18.18%賽諾神暢醫(yī)療科技有限公司72.73%賽諾醫(yī)療科學(xué)技術(shù)股份有限公司72.73%資料來(lái)源：公司年報(bào)、公司官網(wǎng)、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值5.55.5賽諾醫(yī)療：全球首款藥物洗脫支架NOVA領(lǐng)銜布局產(chǎn)品類別產(chǎn)品名主要用途/適用證注冊(cè)國(guó)家/地區(qū)產(chǎn)品圖示顱內(nèi)藥物洗脫支架系統(tǒng)（商品顱內(nèi)藥物洗脫支架系統(tǒng)（商品用，改善顱內(nèi)動(dòng)脈管腔直徑，改善腦組織缺血；同時(shí)能有效預(yù)防支架顱內(nèi)取栓支架顱內(nèi)取栓支架預(yù)期用于在癥狀發(fā)作顱內(nèi)取栓支架大血管（包括頸內(nèi)動(dòng)脈、大腦中動(dòng)脈M1和M2段、基底動(dòng)脈和椎動(dòng)脈）中的血栓，從而恢復(fù)血流。不能使用靜脈組織型纖溶酶原激活物（IVt-PA)或IVt-PA治療失敗的患者是該治療的人選。顱內(nèi)球囊擴(kuò)張導(dǎo)管該產(chǎn)品適用于非急性期癥狀性顱內(nèi)動(dòng)脈粥樣硬化性狹窄病人的介入治療，通過(guò)球囊擴(kuò)張，改善顱內(nèi)動(dòng)脈血管的血流灌注。顱內(nèi)球囊擴(kuò)張導(dǎo)管該產(chǎn)品適用于非急性期癥狀性顱內(nèi)動(dòng)脈粥樣硬化性狹窄病人的介入治療,通過(guò)球囊擴(kuò)張,改善顱內(nèi)動(dòng)脈血管的血流灌注。顱內(nèi)血栓抽吸導(dǎo)管該產(chǎn)品適用于對(duì)顱內(nèi)大血管阻塞（頸內(nèi)動(dòng)脈、大腦中動(dòng)脈-M1段和M2段、基底動(dòng)脈和椎動(dòng)脈內(nèi)）繼發(fā)急性缺血性腦中風(fēng)的患者進(jìn)行血管再通，而且必須在癥狀發(fā)作的8小時(shí)內(nèi)。不能使用靜脈組織型纖溶酶原激活物（IVt-PA）或IVt-PA治療失敗的患者是該治療的人選。資料來(lái)源：公司年報(bào)、公司官網(wǎng)、華安證券研究所華安研究.拓展投資價(jià)值 3缺血類器械：急性AIS剛需大，慢性ICAD空間足 華安研究.拓展投資價(jià)值>政策調(diào)整不及預(yù)期>行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)華安研究.拓展投資價(jià)值重要聲明分析師聲明本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證