第三章企業(yè)籌資方式94991485

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第三章企業(yè)籌資方式2第三章企業(yè)籌資方式第一節(jié) 企業(yè)籌資概述第二節(jié) 權益資金的籌集第三節(jié) 負債資金的籌集3學習目標理解籌資的分類、籌資的基本原則理解資金需要量的預測方法理解銀行借款的信用條件了解銀行借款的程序、了解股票、債券的發(fā)行條件等掌握各種籌資方式的優(yōu)缺點掌握債券發(fā)行價格的計算掌握融資租賃租金的計算掌握放棄現(xiàn)金折扣成本的計算4第一節(jié) 企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資概念與動機二、企業(yè)籌資的分類三、企業(yè)籌資的基本原則四、資金需要量的預測5一、企業(yè)籌資的概念與動機企業(yè)籌資（Financing），又稱企業(yè)融資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營活動對資金的要求，通過金融機構和金融市場，采取適當?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。資金是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件，籌集資金是企業(yè)再生產(chǎn)順利進行的保證。企業(yè)的經(jīng)營管理者必須把握企業(yè)何時需要資金、需要多少資金、以何種合理的方式取得資金。6籌資動機基本目的是生存與發(fā)展設立性籌資；擴張性籌資；調(diào)整性籌資；混合性籌資。7二、企業(yè)籌資分類1、根據(jù)資金的來源渠道不同，籌資分為權益籌資（即自有資金）和負債籌資（即借入資金）權益籌資（OwnFunds）負債籌資（BorrowedFunds）8權益籌資特點是：（1）資金提供者參與企業(yè)管理并取得收益。（2）股權資金屬于企業(yè)的永久性資金。（3）企業(yè)財務風險較小，資本成本較高。負債籌資特點是：（1）債權人無權參與企業(yè)的經(jīng)營管理。（2）負債籌資具有期限性。（3）財務風險較高，資本成本較低。9短期籌資長期籌資2、按資金使用期限長短

短期籌資是指籌集可供企業(yè)短期（一般為1年以內(nèi)）使用的資金。這類資金的回收期較短，成本較低。短期籌資通常采用銀行短期借款、商業(yè)信用、經(jīng)營租賃、票據(jù)貼現(xiàn)等方式。

長期籌資是指籌集可供企業(yè)長期（一般為1年以上）使用的資金。這類資金的回收期較長、成本較高。長期籌資一般采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃和留存收益等方式。10間接籌資直接籌資3、按是否通過金融機構直接籌資是指不通過銀行等金融中介機構，直接向資金供應者發(fā)售“本源證券”（初級證券）來籌集資金的方式，如股票、企業(yè)債券、股權證和商業(yè)票據(jù)等。間接籌資是指企業(yè)通過銀行等金融中介機構進行的籌資。相對于直接籌資而言，

間接籌資的效率較高，費用較低。11

圖3-1直接融資過程

圖3-2間接融資過程供給資金購買股票債券等資金盈余部門金融市場資金短缺部門貸款存款資金盈余部門金融中介機構：（如：商業(yè)銀行）資金短缺部門12三、籌資渠道與方式吸收直接投資發(fā)行股票留存收益1.渠道：2.方式：(1)權益籌資國家財政、銀行信貸非銀行金融機構其他企業(yè)、個人、企業(yè)自留(2)負債籌資銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券融資租賃133.籌資渠道與方式的對應關系方式渠道吸收直投發(fā)行股票利用留收銀行借款發(fā)行債券利用商信融資租賃國家財政銀行信貸非銀金機其他企業(yè)居民資金企業(yè)內(nèi)資○○○○○○○○○○○○○○○○○○14四、企業(yè)籌資的基本原則1.合理確定資金需要量2.資金籌措及時3.掌握資金的投資方向4.認真選擇籌資渠道和籌資方式。15定量預測定性預測預測方法資金習性預測法銷售百分比法五、資金需要量的預測16根據(jù)銷售增長和資產(chǎn)增長之間的關系，預測未來資金需求量。外部融資需求量=資產(chǎn)增加-負債增加-留存收益增加銷售百分比法17△F—外界資金需求量A1-隨銷售變化的資產(chǎn)（變動資產(chǎn)）B1-隨銷售變化的負債（變動負債）S1—基期銷售額S2—預測期銷售額18△S—銷售的變動額P—銷售凈利率E—留存收益比率19變動資產(chǎn)(負債）：隨銷售收入的變化而成比例變化。(如：貨幣資金、應收帳款、存貨等流動資產(chǎn)；)（應付賬款，應付職工薪酬等流動負債）生產(chǎn)能力已飽和變動資產(chǎn)生產(chǎn)能力有剩余不變資金固定資產(chǎn)見教材例3-220資金習性預測法資金習性：資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關系。變動資金:隨產(chǎn)銷量變動而成同比例變動的資金（如最低儲備以外的現(xiàn)金、應收賬款、存貨）。不變資金:在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動的影響（為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、原材料保險儲備、必要的成品儲備等）?；旌腺Y金:受產(chǎn)銷量變動的影響，但又不成同比例的變化。（如一些輔助材料上占用的資金）。根據(jù)資金總額與產(chǎn)銷量關系的預測思路：資金需求量和產(chǎn)銷量存在線性關系：y=a+bxy資金總額,a不變資金,b單位變動資金，x產(chǎn)銷量。21第二節(jié)權益資金的籌集一、投入資本籌資（AbsorbingDirectInvestment）二、發(fā)行股票籌資（IssuingStocks）三、留存收益籌資（UsingEarningsRetained）22法人資本國有資本按權益資金的構成個人資本外商資本外商資本現(xiàn)金投資按出資形式不同非現(xiàn)金投資一、投入資本籌資23現(xiàn)行市價法（原材料、固定資產(chǎn)等單項資產(chǎn)）；賬面價值法（應收賬款等）；重置成本法（學校、醫(yī)院、公路等組合資產(chǎn)）；收益現(xiàn)值法（沒有市價參照的無形資產(chǎn)，如商標權等）。非現(xiàn)金投資估價24提高企業(yè)資信；盡快投產(chǎn)；財務風險較低。投入資本籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點資本成本較高；不便于產(chǎn)權交易。缺點25二、發(fā)行股票籌資（一）股票的概念及特征（二）股票的種類（三）普通股融資的優(yōu)缺點26（一）股票的概念及特征1．股票的概念：股票（Stocks）是股份公司為籌措自有資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的書面憑證。

2．股票的特征：（1）股票是一種具有法律效力的有價證券。股票須經(jīng)證券管理機構簽章核準之后才能發(fā)行。（2）股票可以在證券市場流通，具有流通性和變現(xiàn)性。

27（3）股東與股票的權利不可分離，股票轉讓就意味著股東權利的轉移。（4）股票不是債權債務憑證，而是財產(chǎn)所有權憑證，股票的持有者就是公司的所有者。持有的股票數(shù)量越多，股東享有的權利越大。28優(yōu)先股普通股按股東權利和義務普通股股東權利（1）對企業(yè)管理權；（選舉與被選舉權、查賬權和表決權）（2）收益分配權；（3）優(yōu)先認股權；（4）剩余資產(chǎn)分配權。優(yōu)先股：優(yōu)先獲取股利分配剩余財產(chǎn)（二）股票的種類29

近年來，陽河物業(yè)的年度財務報表中顯示，公司的經(jīng)營狀況持續(xù)處于虧損狀態(tài)。作為31個股東之一的李先生認為，公司的經(jīng)營狀況一直不錯，怎么就會連年虧損？因此，他要求查閱會計賬簿，并于2009年1月至6月間先后4次提出查閱賬目。但是，其要求均被公司董事會拒絕。于是，李先生以其“股東的知情權受損”為由將公司告上法庭。廣州首例股東知情權糾紛案宣判股東訴求獲支持（2010.4）30因虛假陳述賠償逾千萬元對五糧液來說，剛剛過去的2014年并不平靜。五糧液披露，投資者訴公司“證券虛假陳述責任糾紛”一案共有259名股民提起了合計2470萬元的索賠，分別由11家律師事務所和3名公民代理。截至年報披露日，公司已與230名股民達成了調(diào)解協(xié)議，共計支付賠償款約1622萬元，尚有29名股民的訴求未處理結束。這起訴訟源于五糧液多年前的信披違規(guī)事件。2009年7月28日，證監(jiān)會在對五糧液涉嫌違法違規(guī)案正式立案。此后，證監(jiān)會經(jīng)核實、查明五糧液存在信息披露構成重大遺漏、證券投資信息披露不及時不完整、未及時披露董事被司法羈押事項等違法事實。2011年5月28日，因多項虛假陳述行為證監(jiān)會對五糧液公司給予責令改正、警告，并處以60萬元最高處罰的罰款，對包括董事長在內(nèi)的多名高管也做出了處罰。此后，多名股民據(jù)此對五糧液提起訴訟。2013年5月，成都市中級人民法院立案受理上述“證券虛假陳述責任糾紛”民事訴訟案件。后該案在法院持下雙方進行了調(diào)解，五糧液最終賠付了股民部分損失。因虛假陳述賠償逾千萬元對五糧液來說，剛剛過去的2014年并不平靜。五糧液披露，投資者訴公司“證券虛假陳述責任糾紛”一案共有259名股民提起了合計2470萬元的索賠，分別由11家律師事務所和3名公民代理。截至年報披露日，公司已與230名股民達成了調(diào)解協(xié)議，共計支付賠償款約1622萬元，尚有29名股民的訴求未處理結束。這起訴訟源于五糧液多年前的信披違規(guī)事件。2009年7月28日，證監(jiān)會在對五糧液涉嫌違法違規(guī)案正式立案。此后，證監(jiān)會經(jīng)核實、查明五糧液存在信息披露構成重大遺漏、證券投資信息披露不及時不完整、未及時披露董事被司法羈押事項等違法事實。2011年5月28日，因多項虛假陳述行為證監(jiān)會對五糧液公司給予責令改正、警告，并處以60萬元最高處罰的罰款，對包括董事長在內(nèi)的多名高管也做出了處罰。此后，多名股民據(jù)此對五糧液提起訴訟。2013年5月，成都市中級人民法院立案受理上述“證券虛假陳述責任糾紛”民事訴訟案件。后該案在法院持下雙方進行了調(diào)解，五糧液最終賠付了股民部分損失。五糧液因虛假陳述賠償逾千萬元

對五糧液來說，剛剛過去的2014年并不平靜。五糧液披露，投資者訴公司“證券虛假陳述責任糾紛”一案共有259名股民提起了合計2470萬元的索賠，分別由11家律師事務所和3名公民代理。截至年報披露日，公司已與230名股民達成了調(diào)解協(xié)議，共計支付賠償款約1622萬元，尚有29名股民的訴求未處理結束。這起訴訟源于五糧液多年前的信披違規(guī)事件。31

2009年7月28日，證監(jiān)會在對五糧液涉嫌違法違規(guī)案正式立案。此后，證監(jiān)會經(jīng)核實、查明五糧液存在信息披露構成重大遺漏、證券投資信息披露不及時不完整、未及時披露董事被司法羈押事項等違法事實。2011年5月28日，因多項虛假陳述行為證監(jiān)會對五糧液公司給予責令改正、警告，并處以60萬元最高處罰的罰款，對包括董事長在內(nèi)的多名高管也做出了處罰。此后，多名股民據(jù)此對五糧液提起訴訟。2013年5月，成都市中級人民法院立案受理上述“證券虛假陳述責任糾紛”民事訴訟案件。后該案在法院持下雙方進行了調(diào)解，五糧液最終賠付了股民部分損失。32無記名股票記名股票按是否記入股東名冊新股（增資時）始發(fā)股（設立時）按發(fā)行時間的先后按發(fā)行對象和上市地區(qū)不同可分為A股、B股、H股和N股等。33

發(fā)行人應當是依法設立且合法存續(xù)的股份有限公司。發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上，但經(jīng)國務院批準的除外。最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元。最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元。發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權、水面養(yǎng)殖權和采礦權等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20％。首次公開發(fā)行股票的條件34

股票經(jīng)國務院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣五千萬元；開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；持有股票面值達人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為百分之十五以上；公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。股票上市的條件35

資本大眾化，分散風險；便于投資者認購，交易；提高企業(yè)知名度；便于確定企業(yè)價值。股票上市的意義36

信息報道成本高，可能暴露企業(yè)的商業(yè)機密；股價可能歪曲企業(yè)實際情況，丑化企業(yè)聲譽；分散控制權，引發(fā)委托代理問題。股票上市對企業(yè)的不利37優(yōu)點永久資金，無需歸還；沒有固定股利負擔；增強企業(yè)舉債能力。（三）普通股籌資的優(yōu)缺點資本成本較高；企業(yè)控制權分散。缺點38洛陽北方玻璃股份有限公司成立于1995年，立足于玻璃深加工設備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)與銷售，是玻璃深加工設備行業(yè)中的領航者，洛陽高新區(qū)第一家上市民營企業(yè)也是行業(yè)內(nèi)首家上市企業(yè)。兩次申請，兩次過會，洛陽北方玻璃技術股份有限公司（以下簡稱洛陽北玻）的上市之路異常曲折。早在2010年3月19日，洛陽北玻就已經(jīng)過會。但過會后，卻遭到多方質(zhì)疑，質(zhì)疑最大的就是發(fā)生在英國和加拿大兩宗海外專利侵權案。

洛陽北玻的上市之路39無奈之下，洛陽北玻被迫暫停了IPO就是initialpublicofferings(首次公開發(fā)行股票,即首次公開上市），之路。2011年5月30日，洛陽北玻二次上會，接受證監(jiān)審委會后事項審核，并順利獲得通過。對于此前涉及的兩宗專利侵權案，洛陽北玻招股書披露：經(jīng)專業(yè)權威機構認定北玻股份涉案設備所使用的技術與原告在英國、加拿大申請的專利技術有本質(zhì)性的區(qū)別，不存在侵權行為。這一說法再次遭到普遍質(zhì)疑。“洛陽北玻在申報稿上故意忽略巨額賠償金一事，應該是出于過會風險的考慮?！甭尻柋辈５纳鲜兄?0洛陽北玻股份（002613）于2011年8月30日登陸深交所中小板上市交易。洛陽北玻股份發(fā)行價為13.50元，本次發(fā)行數(shù)量為6,700萬股。公司的財務數(shù)據(jù)體現(xiàn)了其強大的盈利能力。2008、2009和2010年的營業(yè)收入分別為61,348.83萬元、61,413.38萬元和77,953.61萬元；同時，這3年公司的綜合毛利率也不斷攀升，分別為26.75%、32.08%和32.91%；每股收益分別為0.28元、0.33元和0.44元。

洛陽北玻的上市之路41三、留存收益籌資（EarningsRetained）

留存收益（EarningsRetained）也是權益資金的一種，它是由公司稅后利潤形成的收益，主要包括盈余公積、未分配利潤。留存收益是公司內(nèi)部的資金來源，可視為股東對公司的追加投資。利用留存收益籌資屬于公司內(nèi)部籌資方式，它不需作籌資活動，也無籌資費用發(fā)生，主動簡便，不僅能節(jié)約籌資成本，還可以提高公司信譽；同發(fā)行新股或舉借債務相比，還具有隱蔽性好的優(yōu)點。42第三節(jié)債務資金的籌集一、銀行借款

二、發(fā)行債券

三、融資租賃

四、商業(yè)信用

43一、銀行借款（BankLoan）

（一）銀行借款的種類（二）銀行借款的程序（三）銀行借款的信用條件（四）銀行借款利息的支付方式（五）銀行借款的優(yōu)缺點44國家農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行

商業(yè)銀行政策性銀行

按提供借款的機構

其它金融機構

國家進出口銀行國家開發(fā)銀行（一）銀行借款的種類45擔保借款信用借款

按借款的條件

票據(jù)貼現(xiàn)僅憑借款人信用而取得的借款有人或物作擔保的借款把未到期的票據(jù)轉讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金。銀行借款的種類46（二）銀行借款的程序1、企業(yè)申請2、銀行審批3、簽訂借款合同4、企業(yè)取得借款。5、企業(yè)歸還借款本息471、授信額度：企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。非正式協(xié)議，不具法律效應。2、周轉信用協(xié)議：經(jīng)常為大企業(yè)使用的正式授信額度。銀行對周轉信用額度負有法律義務，并向企業(yè)收取一定承諾費用（0.2％左右）。例如：授信額度2000萬元，承諾費率為0.2%，年度內(nèi)企業(yè)借款1400萬元，支付600*0.2%萬元。3、補償性余額：是銀行要求借款企業(yè)至少將借款總額的10％至20％作為存款余額留存銀行，目的是降低銀行貸款風險，提高貸款的有效利率。（三）銀行借款的信用條件48補償性余額

某企業(yè)按年利率8%從銀行借款100萬元，銀行要求維持貸款額的20%作為補償性余額，計算該筆借款的實際利息率。解、8%÷(1-20%)=10%49（四）銀行借款利息的支付方式1．收款法：借款到期時向銀行支付利息的方法。借款的名義利率等于實際利率2．貼現(xiàn)法：銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，貸款到期時，企業(yè)歸還全部本金的計息方法。其實際利率高于名義利率。貼現(xiàn)貸款實際利率=50貼現(xiàn)法：其實際利率高于名義利率。

例：某企業(yè)從銀行取得借款200萬元，期限1年，名義利率為10%，按照貼現(xiàn)法支付利息。由于企業(yè)實際可利用的貸款只有180萬元，該項貸款的實際利率為：貼現(xiàn)貸款實際利率=×100%

≈11.11%51（五）銀行借款的優(yōu)缺點1．銀行借款的優(yōu)點

（1）籌資速度快（2）籌資成本低（3）借款彈性大2．銀行借款的缺點（1）籌資數(shù)額有限；（2）籌資風險較高；（3）限制條件較多。52二、發(fā)行債券

（一）債券的種類（TypeOfBonds）（二）債券的發(fā)行（BondsIssuing）（三）債券籌資的優(yōu)缺點53（一）債券的種類（TypeOfBonds）

（1）按發(fā)行的主體分為政府債券、金融債券和公司債券。（2）按有無擔保分為信用債券（CreditBonds）和抵押債券（MortgageBonds）。（3）按償還期限分為短期債券（償還期在一年以內(nèi)）和長期債券（償還期在一年以上）。54（一）債券的種類（TypeOfBonds）（4）按是否記名分為記名債券和無記名債券。（5）按計息標準分為固定利率債券和浮動利率債券。（6）按是否可轉換成普通股分為可轉換債券（ConvertibleBonds）和不可轉換債券（Non-convertibleBonds）。55（二）債券的發(fā)行（BondsIssuing）

1．債券發(fā)行的條件（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000萬元。（2）累計債券總額不超過凈資產(chǎn)的40%。（3）最近3年平均可分配的利潤足以支付公司債券1年的利息。（4）籌集資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（5）債券的利率不得超過國務院限定的水平。（6）國務院規(guī)定的其他條件。56（二）債券的發(fā)行（BondsIssuing）

2．發(fā)行債券的要素（1）債券的面值（ParValue）（2）債券的期限（MaturityPeriod）（3）債券利率（CouponRate）（4）債券的償還方式（MethodOfRepay）（5）債券的發(fā)行價格（IssuePrice）57計算債券的發(fā)行價格例：某公司發(fā)行面額為1000元的債券，票面利率為8%，債券發(fā)行期限為5年。每年末付息，到期還本。要求分別計算市場平均利率為6%、8%、10%時的債券發(fā)行價格。58溢價發(fā)行1）當市場利率為6%時：債券發(fā)行價格=1000×8%（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=80×4.212+1000×0.747=1084（元）此為溢價發(fā)行，企業(yè)按此價格發(fā)行債券可以讓投資者獲得6%的報酬率（復利計息）。59平價發(fā)行2）當市場利率為8%時：債券發(fā)行價格=1000×8%（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）=80×3.993+1000×0.681=1000（元）此為平價發(fā)行，企業(yè)按此價格發(fā)行債券可以讓投資者獲得8%的報酬率（復利計息）。60折價發(fā)行3）當市場利率為10%時：債券發(fā)行價格=1000×8%（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=80×3.791+1000×0.621=924（元）此為折價發(fā)行，企業(yè)按此價格發(fā)行債券可以讓投資者獲得10%的報酬率（復利計息）。61（三）債券籌資的優(yōu)缺點1．債券籌資的優(yōu)點（1）資金成本低（2）可以保持控制權（3）可以發(fā)揮財務杠桿作用622．債券籌資的缺點（1）財務風險高（2）籌資額有限（3）限制條款多（三）債券籌資的優(yōu)缺點

63三、融資租賃

（一）租賃的種類（二）融資租賃與經(jīng)營租賃的比較（三）融資租賃的形式（四）融資租賃租金的確定（五）融資租賃的優(yōu)缺點64

是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。租賃租賃經(jīng)營租賃融資租賃按最終所有權是否轉移65申請期限合同服務提供期滿經(jīng)營租賃隨時短靈活（提前）出租人出租人收回設備融資租賃正式長穩(wěn)定承租人退租，續(xù)租，留購（一般留購）經(jīng)營租賃和融資租賃

設備年限一半以上非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約負責設備的維修保養(yǎng)和保險66融資租賃的形式1．直接租賃（DirectLease）2．售后回租（SaleAndLeaseBack）3．杠桿租賃（LeveragedLease）67直接租賃出租人直接將資產(chǎn)出租給承租人，簽訂合同并收取租金的一種租賃方式。只涉及出租人和承租人兩個當事人。

售后租回企業(yè)先將擁有資產(chǎn)售給出租人，然后再按照特定條件租回使用。只涉及出租人和承租人兩個當事人。杠桿租賃涉及承租人、出租人和貸款機構三方當事人。從承租人的角度看：在承租期內(nèi)定期支付租金，獲得資產(chǎn)使用權，與其他租賃方式相同。從出租人的角度看：他只提供租賃資產(chǎn)所需資本的一部分（一般為20％～40％），其余部分則以該資產(chǎn)為擔保向貸款機構借入款項支付。出租人獲取財務杠桿收益。68融資租賃資金

租金的決定因素：租賃設備的購置成本（包括買價、運雜費、途中保險費）；預計租賃設備的殘值（期滿預計的變現(xiàn)凈值）；利息（租賃公司為購置設備融資的應計利息）；租賃手續(xù)費（包括租賃公司營運費用及盈利）；租賃期限；租金的支付方式。69融資租賃的優(yōu)缺點1．融資租賃的優(yōu)點（1）能迅速獲得所需資產(chǎn)。（2）融資租賃籌資限制較少。（3）稅收效應。（4）維持企業(yè)的信用能力。（5）減少固定資產(chǎn)陳舊過時的風險。70融資租賃的優(yōu)缺點2．融資租賃的缺點（1）融資租賃契約期限較長，具有不可取消性，無故毀約或不履行合約的要承擔較重的處罰。（2）融資租賃租金比舉債利息高，企業(yè)的財務負擔重。71商業(yè)信用的含義：指企業(yè)在商品交易中以延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系。

商業(yè)信用的主要形式：應付賬款；應付票據(jù)；預收貨款。四、商業(yè)信用（TradeCredit）72

應付賬款籌資按其是否支付代價，分為“免費”籌資和“有代價”籌資。免費籌資：如果供應商不提供現(xiàn)金折扣，購貨方在信用期限內(nèi)任何時間支付均為無代價。有代價籌資：如果有現(xiàn)金折扣，購貨方在折扣期內(nèi)支付貨款也沒有成本；如果購貨方放棄現(xiàn)金折扣，在規(guī)定的信用期內(nèi)支付貨款，或超過信用期限延遲付款，則為有代價籌資。信用條件：N/30或者2/10，N/30

73放棄現(xiàn)金折扣成本

是一種機會成本，是放棄的收益。從另一方面說，就是（享受）現(xiàn)金折扣而享有的收益率，假設總價為A元，則本例中收益為A*2％，而取得這個收益的代價是讓渡A*（1-2％）元、期限為30-10＝20天的資金使用權。2/10，N/3074

某企業(yè)擬采購一批價值100萬元的零件，供應商規(guī)定的付款條件是：10天之內(nèi)付款98萬元；20天之內(nèi)付款99萬，30天之內(nèi)付款100萬元。要求回答以下兩個互不相關的問題：（1）假設銀行短期貸款利率為15%，計算放棄現(xiàn)金折扣成本，并確定對該公司最有利的付款日期和價格。（2）若目前的短期投資收益率為40%，確定對該公司最有利的付款日期和價格。應用舉例：

75（1）最有利的付款日期是第10天付款，價格為98萬元。（2）最有利的付款日期是第30天付款，價格為100萬元。76企業(yè)是否應放棄現(xiàn)金折扣，應與其短期籌資成本相比較。如果要享受現(xiàn)金折扣，則是收益，應選擇最大的；若準備放棄，則是失去的收益，應選擇最小的。決策依據(jù)

77若放棄的話，應在信用期最后一天付款。且信用期越長，成本就越低。但是企業(yè)超過信用期付款，延期付款可降低成本，但由此帶來的風險和代價：信用損失。利息罰金。停止送貨。法律訴訟。決策依據(jù)

案例分析題：正興公司經(jīng)常向宏利公司購買原材料，宏利公司開出的付款條件為“2/10，n/40”。某天，正興公司的財務經(jīng)理王兵查閱公司關于此項業(yè)務的會計賬目，驚訝地發(fā)現(xiàn)，會計人員對此項交易的處理方式是，一般在收到貨物后15天支付貨款。當王兵詢問記賬員為什么不取得現(xiàn)金折扣時，負責該項交易的會計不假思索地回答道：“這一交易的資金成本僅為2%，而銀行貸款成本為12%，因此根本沒有必要接受現(xiàn)金折扣?！贬槍@一案例對如下問題進行分析和回答：（1）會計人員在財務概念上混淆了什么？（2）會計人員喪失現(xiàn)金折扣的實際成本有多大？（3）如果正興公司無法獲得銀行貸款來享有現(xiàn)金折扣，而被迫使用商業(yè)信用資金（即推遲付款商業(yè)信用籌資方式），為降低年利息成本，你認為什么時候付款較為恰當？（1）會計人員混淆了資金的5天使用成本與1年的使用成本。必須將時間長度轉化一致，這兩種成本才具有可比性。（2）在第10天只需支付貨款98%A（假設貨款為A），而在第15天就需付貨款100%A，多付的2%A與本金98%A的比率就是5天時間的成本，折算為年成本為146.94%：即：（2%/98%）*[360/（15-10）]=146.94%（3）假如公司被迫必須使用推遲付款方式，則應在購貨后第40天付款，而非第15天付款，這樣年利息成本可下降至24.49%。即：（2%/98%）*[360/（40-10）]=24.49%。案例分析提示：80商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點1．商業(yè)信用籌資的優(yōu)點（1）籌資便利（2）限制條件少（3）籌資成本低81商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點2．商業(yè)信用籌資的缺點（1）期限短（2）風險大2023/11/11821、股票上市是指已公開發(fā)行的股票在（）進行掛牌交易。

A.證券公司B.證券交易所C.銀行D.財務公司

2、以一定財產(chǎn)做抵押所取得的借款是（）。

A.信用借款B.擔保借款C.長期借款D.短期借款

3．某企業(yè)按年利率9%向銀行借款1000萬元，銀行要求保留10％的補償性余額，則該項借款的實際利率應為（）。

A．9％B．10％C、11％D、12.5％一、單選題2023/11/11834．某企業(yè)周轉信貸額為1000萬元，承諾費率為0.4％，借款企業(yè)在年度內(nèi)已使用了500萬元，則其應向銀行支付承諾費為()元。

A.30000B.10000C.20000D.400005.相對于股票籌資而言，銀行借款的缺點是（）。A籌資速度慢B籌資成本高C借款彈性差D財務風險大6.相對于負債籌資而言，采取吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點是（）。

A降低資金成本B有利于集中企業(yè)控制權

C降低財務風險D有利于發(fā)揮財務杠桿2023/11/11847、企業(yè)按2/10，n/30的條件購買一批商品10萬元，如果該企業(yè)在15天時付款，則可獲得的是（）。

A