新消費行業(yè)研究之咖啡系列報告：復(fù)盤咖啡歷史發(fā)展溯源產(chǎn)業(yè)鏈上游

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告1消費研究之咖啡系列報告相關(guān)研究2.新消費研究之咖啡系列報告：瑞幸咖啡核心十四啡豆制作工藝、風(fēng)味特點、產(chǎn)地產(chǎn)能以及中國咖啡產(chǎn)業(yè)發(fā)展&進出口貿(mào)易現(xiàn)狀?？Х绕鹪从诜侵?，后經(jīng)歐美引種發(fā)展至全球。1）咖啡早期被當作藥物使用，后蘇菲教派將其作為夜間提神飲品，咖啡隨之在民間傳播開來，并在17世紀取得合法地位。2）歐洲商人窺見商機，咖啡館盛行英法各國；后因不滿也門本土咖啡產(chǎn)量，歐洲列強借殖民擴張將咖啡種植版圖擴大至東南亞&中南美洲。3）工業(yè)革命&世界大戰(zhàn)使咖啡經(jīng)歷了從速溶-咖啡館-精品化的三次發(fā)展浪潮，成為人們生活不可缺少的一部分?？Х榷狗N類繁多，巴西為第一大生產(chǎn)國。1）商業(yè)咖啡主要可分為阿拉比卡&羅巴斯塔兩種，前者多用于精品咖啡，占世界產(chǎn)量的60%-70%。2）咖啡的醇厚感&酸香&甜感等風(fēng)味受不同咖啡品種、栽種環(huán)境、處理流程影響。3）咖啡前5大生產(chǎn)國為巴西、越南、哥倫比亞、印度尼西亞、埃塞俄比亞。其中巴西軟豆風(fēng)味突出，適合做配方豆；越南&哥倫比亞&印度尼西亞以大宗商業(yè)豆為主，但不乏精品豆產(chǎn)出；埃塞俄比亞產(chǎn)出的阿拉比卡豆風(fēng)味極佳，果香&酸香獨特。同屬世界三大飲料，但咖啡商業(yè)化程度遠高于茶葉。目前茶葉產(chǎn)業(yè)標準化&成熟度低于咖啡，主要由于1）缺乏全球連鎖品牌的推動普及；2）傳統(tǒng)茶葉商業(yè)模式和文化傳統(tǒng)導(dǎo)致交付效率仍有提升空間；3）市場分割過度，難以形成統(tǒng)一監(jiān)管&制作標準。中國咖啡種植產(chǎn)業(yè)邁向精品化，出口市場前景良好。1）晚清時咖啡傳入中國，隨著社會變遷幾經(jīng)波瀾，直到改革開放后才迎來新發(fā)展契機。2）中國咖啡主要產(chǎn)自云南（占國內(nèi)咖啡總產(chǎn)量99%因自然環(huán)境優(yōu)越&多品牌關(guān)注&政府扶持力度大，云南省小粒種咖啡產(chǎn)量&質(zhì)量&價格發(fā)展勢頭良好。3）近三年中國咖啡進出口規(guī)模不斷擴大，貿(mào)易金額逆差增速大于貿(mào)易量逆差增速；進出口商品以咖啡生豆為主，占比為60%-70%；主要進口國埃塞俄比亞&越南，主要出口德國，國內(nèi)進口消費主要集中在上海市。投資建議：梳理&復(fù)盤咖啡產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為大宗農(nóng)產(chǎn)品，世界咖啡產(chǎn)出主要聚焦在非洲、中南美洲及亞洲的越南印尼等國家；中國咖啡豆種植及產(chǎn)出比例小，云南占國內(nèi)咖啡總產(chǎn)量99%。但我們認為下游中國咖啡行業(yè)具有β紅利，據(jù)歐睿預(yù)測（轉(zhuǎn)引自星巴克中國發(fā)展規(guī)劃）2022E-2025E現(xiàn)磨咖啡將保持CAGR23%的增速。我們持續(xù)看好咖啡行業(yè)，建議關(guān)注：1）瑞幸咖啡：高貝塔行業(yè)內(nèi)的龍頭，公司正處于高速發(fā)展期，產(chǎn)品-價格-渠道-品牌-供應(yīng)鏈持續(xù)強勢。2）Tims中國（THCH主打“咖啡+暖食”差異化模型，管理團隊背景優(yōu)異；目前處于拓店成長期。3）星巴克：全球知名咖啡品牌，大店模式下龍頭企業(yè)。風(fēng)險提示：1）瑞幸轉(zhuǎn)板不及預(yù)期風(fēng)險；2）政策風(fēng)險；3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；4）食品安全風(fēng)險；5）原材料成本大幅上漲影響盈利風(fēng)險；6）拓店不及預(yù)行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告21咖啡起源：起源于非洲，后經(jīng)歐美引種發(fā)展至全球 31.1咖啡以藥物進入人類視野，后不斷發(fā)展為大眾飲品 31.2咖啡傳至歐洲、東南亞及中南美洲，廣受歐美歡迎 41.3咖啡在現(xiàn)代商業(yè)社會的發(fā)展變革：品質(zhì)咖啡逐步成為發(fā)展方向 62.1商業(yè)咖啡主要分兩大品種，阿拉比卡品種繁多 62.2咖啡豆的產(chǎn)地：非洲為咖啡發(fā)源地，巴西產(chǎn)量世界第一 82.3咖啡豆的生產(chǎn)加工流程：初加工&烘焙&研磨 233同屬世界三大飲料，但咖啡商業(yè)化遠高于茶葉 263.1與咖啡類似，茶葉從“藥用”轉(zhuǎn)為“飲用”，并流傳至歐洲 263.2茶葉與咖啡的商業(yè)發(fā)展差異及其原因 284中國咖啡：云南咖啡占據(jù)九成，種植產(chǎn)業(yè)持續(xù)優(yōu)化 4.1咖啡在中國的起源與發(fā)展：最早于晚清進入中國，發(fā)展緩慢 324.2中國咖啡的產(chǎn)地分布：云南占中國咖啡總產(chǎn)量的99% 324.3中國咖啡的進出口貿(mào)易現(xiàn)狀：貿(mào)易逆差擴大，生豆為主要進口品種 345投資建議 6風(fēng)險提示 插圖目錄 表格目錄 40行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告3咖啡的起源眾說紛紜，多有“傳說”色彩。有人提出“牧羊童說”，認為咖啡起源于牧童卡狄與其跳舞的羊群；傳說中也有五彩咖啡鳥、所羅門國王、麝香貓等咖啡起源的記載。人類與咖啡均起源于埃塞俄比亞，因此有學(xué)者推斷促進類人猿腦容量進化的原因之一就是咖啡的攝入，更有甚者推斷《圣經(jīng)》中亞當夏娃偷食的禁果就是咖啡樹果子。圖1：“知識樹”描述與咖啡樹形態(tài)對比咖啡最早被當作藥物使用，后轉(zhuǎn)變?yōu)樘嵘耧嬃稀?）14世紀以前，咖啡停留在藥用階段。早在公元六世紀蓋拉族就已接觸咖啡，他們依靠嚼食咖特草、葉和果來提神醒腦、鼓舞士氣。最早的咖啡文獻記載也與藥物療效有關(guān)：公元9世紀，波斯名醫(yī)拉齊（Rhazes）著有《醫(yī)學(xué)全集》，以咖啡入藥；另一篇是Avicenna在十一世紀所著的《醫(yī)藥寶典》。2）鄭和下西洋一定程度上推動了咖啡從藥物轉(zhuǎn)向提神飲料。鄭和在十四世紀初下西洋，最遠抵達也門等地。據(jù)學(xué)者合理推斷鄭和等人用茶葉這一同樣含咖啡因植物泡水的行為，啟發(fā)了當?shù)厝嗣駥⒖Х榷褂糜陲嬈罚纯撸⒎窍惹坝每Х裙馀菟目гS）。3）咖啡教父在蘇菲教中推廣提神飲料“咖瓦“,加速咖啡平民化進程。15世紀末，夏狄利和達巴尼兩位蘇菲教派信徒在教內(nèi)推廣提神飲料咖瓦，以其助興，協(xié)助晚上祈禱，喝咖瓦提神的風(fēng)氣便隨著教眾的日?；顒悠占伴_來。表1：咖啡的普及與鄭和的資料比較鄭和下西洋地點地區(qū)使用杯具圖2：也門、土耳其杯具對比咖啡打破宗教和醫(yī)藥的限制，在民間普及?？Х仍诿耖g的熱潮引發(fā)了醫(yī)界、宗本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告4教與政治集團各方的利益糾葛。1511年7月，在醫(yī)生的操控下，伊斯蘭圣城麥加查禁咖啡，往后數(shù)年間，咖啡和咖啡館的合法性持續(xù)爭論，直到17世紀中葉咖啡館才真正解禁，為民眾社交和思想解放提供場所?？Х葌魅霘W洲：威尼斯商人率先進口咖啡，隨后在英法各國流行。威尼斯人最早對咖啡做出官方報告并進口咖啡豆。當?shù)厣倘诵岬搅丝Х扔欣】档纳虣C，在1645年開設(shè)第一家咖啡館。英國人、法國南部商人緊隨其后：英國最早有關(guān)咖啡的文獻記錄在1637年，法國商人1654年于馬賽開設(shè)第一家咖啡館?？Х瑞^成為思想文化圣地，廣受歐美歡迎。同中東地區(qū)一樣，咖啡頗受政府的打壓，但咖啡館卻成為了歐洲思想文化傳播的圣地：貝多芬、巴爾扎克、巴赫等人均在咖啡館留下自己創(chuàng)作的痕跡；法國大革命前夕的演說、英國兩性論戰(zhàn)、早期商業(yè)交易、美國獨立戰(zhàn)爭等事件的背后也存在咖啡的影子。圖3：咖啡普及全球歷程歐洲咖啡需求快速興起，殖民種植擴張將咖啡版圖擴大至東南亞及中南美洲。由于也門本土產(chǎn)量難以滿足歐洲咖啡興盛的需求，歐洲列強憑借殖民地和黑奴的成本優(yōu)勢，迅速進軍全球咖啡栽培業(yè)，其中荷蘭人將鐵比卡移植至亞洲與加勒比群島，而法國和英國則促成波旁咖啡樹移植至中南美和東非；兩大品種（鐵比卡&波旁）于18世紀遍布南北回歸線之間，完成了咖啡樹的普及。圖4：咖啡種植擴張始末本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告5咖啡的巨大收益引起了國際局勢和市場的激烈競爭。1）咖啡生產(chǎn)國和商人進行價格博弈，建立價格穩(wěn)定協(xié)會。19世紀中期，病蟲害席卷亞洲，巴西成為了世界最大的咖啡供應(yīng)商。1896年巴西咖啡產(chǎn)量劇增，生豆的價格持續(xù)下跌并維持在低價位，這引起了拉美眾多咖啡生產(chǎn)國的不滿。于是1906年，美國商人希爾肯聯(lián)合各國組成咖啡價格穩(wěn)定協(xié)會，通過限制新咖啡種植的手段穩(wěn)定產(chǎn)量，從而提升咖啡價格。2）咖啡豆價格的上升&市場的狂熱需求使得商人手段頻出，搶占市場份額。借著咖啡價格上漲的機會，波斯特“痛斥”依賴咖啡因的危害，推出了自己的咖啡替代品并取得成功?？煽Х扰c健康的爭論并沒有打消人們對咖啡的熱情，咖啡品牌百花齊放，連鎖店、小商販推銷和機構(gòu)烘焙商之間的競爭加劇。表2：20世紀初期各咖啡品牌銷售手段圖5：20世紀時期咖啡行業(yè)廣告圖戰(zhàn)爭和強大的宣傳力度使得咖啡風(fēng)靡全美，成為生活的重要組成部分。1）一戰(zhàn)使得美國民眾成為咖啡固定的消費群體。得益于速溶咖啡的快捷性，美國士兵迅速咖啡上癮；全國性的咖啡廣告使咖啡名聲大噪，同時禁酒運動的展開使得咖啡迅速取代了酒精在社交場合的地位，各地咖啡館相繼開業(yè)。經(jīng)濟大蕭條時期行業(yè)競爭加劇，各品牌紛紛通過劇院、廣播等手段宣傳自己，打擊對手；消費者反而因啡豆價格降低、宣傳力度大而提高了對咖啡品質(zhì)的追求。2）二戰(zhàn)后美國咖啡行業(yè)集中度提升、但卻陷入咖啡價格低&質(zhì)量低的困境中。二戰(zhàn)時期的咖啡進口配額使得拿不到配額的小咖啡商逐漸淘汰，行業(yè)集中度提升。戰(zhàn)后巴西咖啡供給短缺，咖啡價格穩(wěn)定上漲，傳統(tǒng)烘焙商被迫打價格戰(zhàn)，即便非洲打入咖啡市場后價格下跌，美國咖啡品質(zhì)仍不容樂觀。品質(zhì)咖啡打破僵局，引領(lǐng)咖啡革命。1953年，紐約商人布萊克推出“堅果滿屋”，率先打入速溶咖啡市場，同時期意式濃縮風(fēng)靡全球；1966年比特在加州開設(shè)新鮮烘焙咖啡館，成為美國品質(zhì)咖啡運動之父。1970s品質(zhì)咖啡烘焙商和咖啡館在美國蔓延開來，大型公司如通用食品公司等也紛紛效仿，推出高品質(zhì)速溶咖啡；1980年品質(zhì)咖啡館入駐美國東西海岸，1982年美國品質(zhì)咖啡協(xié)會成立，1995年本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告645745.345745.3星巴克成立，一步步推動品質(zhì)咖啡不斷發(fā)展，成為餐飲服務(wù)行業(yè)增長最快的市場之一。據(jù)Mintel數(shù)據(jù)顯示，1990-2005十年間品質(zhì)咖啡店數(shù)呈持續(xù)增長態(tài)勢，至今全球市場規(guī)模已達457.5億美元，可見未來咖啡市場發(fā)展趨勢。圖6：1990-2015美國品質(zhì)咖啡市場規(guī)模（店數(shù)）店數(shù)（個）31490297602140016500圖7：2022-2030全球品質(zhì)咖啡市場預(yù)期規(guī)模增長00市場規(guī)模（百萬美元）2030相比2022新增規(guī)模（百萬美元）2咖啡產(chǎn)地及品種梳理：種類眾多，風(fēng)味各異目前主流咖啡品種為阿拉比卡&羅巴斯塔。按照生物學(xué)分類，咖啡樹主要有三種，即阿拉比卡種、羅巴斯塔種和利比利卡種，后者因為種植量少已退出商業(yè)市場。1）阿拉比卡：原產(chǎn)于埃塞俄比亞，其風(fēng)味、香氣俱佳，一般用于精品咖啡，占全世界咖啡產(chǎn)量的60%-70%。2）羅巴斯塔：原產(chǎn)于非洲剛果，價格低廉且生存能力極強，是意式濃縮中的重要拼配豆，約占世界咖啡產(chǎn)量的30%。表3：兩大咖啡品種差異比較羅巴斯塔原產(chǎn)地埃塞俄比亞生產(chǎn)國埃塞俄比亞、巴西、哥倫比亞、哥斯達黎加越南、印度、印度尼西亞溫度與濕度種植高度外形特征對氣候、土壤、疾病敏感香氣濃郁，苦味強烈美國、日本處理方式適合的飲用方法滴漏、意式濃縮行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告7阿拉比卡品種繁多。鐵比卡和波旁是阿拉比卡兩大古老的原生種，目前市面上的其他突變種或雜交種均以二者為主體。部分基因突變種如黃色波旁、瑰夏和帕卡瑪拉等風(fēng)味絕佳，而雜交種產(chǎn)量大，抗病蟲害，主攻商業(yè)大宗豆。表4：阿拉比卡各品種特點分析古老原生種1）頂葉為古銅色；豆粒較大，成尖橢圓狀；2）風(fēng)味優(yōu)雅，但抗基因突變種肯尼亞“SL28”“SL34”薇拉莎奇新世界阿拉比卡與羅巴斯塔雜交伊卡圖重產(chǎn)量不重質(zhì)量。圖8：阿拉比卡幾大重要品種關(guān)系圖9：阿拉比卡主要品種形態(tài)行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告8種植區(qū)的生態(tài)系統(tǒng)會影響30%左右的咖啡風(fēng)味。一般來說，海拔高度主導(dǎo)咖啡的醇厚感、酸味、香味和整體風(fēng)味：海拔越高，新陳代謝低，酸香味越明顯，豆粒越大。不同土質(zhì)培育出的咖啡風(fēng)味也不同：火山巖土質(zhì)的咖啡風(fēng)味均衡，醇厚度佳又有果酸味；而高濕度地區(qū)的咖啡水果味明顯。圖10：環(huán)境因素對咖啡風(fēng)味的影響邏輯圖在詳細介紹咖啡豆產(chǎn)地分布前，我們對咖啡豆產(chǎn)地、產(chǎn)量、特色進行梳理，詳見圖11。圖11：世界咖啡地圖本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告9非洲2021/22年產(chǎn)量世界占比11%，產(chǎn)量1901萬袋，下降0.8%。據(jù)國際咖啡組織統(tǒng)計，2021/22咖啡年，埃塞俄比亞/烏干達/科特迪瓦/坦桑尼亞/肯尼亞為非洲產(chǎn)量前五的國家；總體來看，非洲咖啡產(chǎn)量下降0.8%，降至1910萬袋，這主要受到了烏干達干旱歉收的影響。非洲主要依賴烏干達出口羅巴斯塔豆，精品豆產(chǎn)區(qū)主要為埃塞俄比亞和肯尼亞。圖12：2020/21-2021/22非洲各國咖啡產(chǎn)量對比圖13：2020/21-2021/22非洲前五大國咖啡產(chǎn)量增速45.0%35.0%25.0%15.0%5.0%-5.0%-15.0%41.90%3.6%-10%2.60%-9.60%3.6%-10%埃塞俄比亞烏干達科特瓦爾坦桑尼亞肯尼亞1）埃塞俄比亞：非洲最大的阿拉比卡生產(chǎn)國埃塞俄比亞是世界第五大咖啡產(chǎn)國，2022/23年產(chǎn)量世界占比4.73%。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2022/23年度埃塞俄比亞咖啡產(chǎn)量為49.6萬噸，USDA預(yù)測2023/24年度產(chǎn)量50.1萬噸，yoy+1%；出口數(shù)量預(yù)計484萬袋，幾乎與去年同期持平。表5：埃塞俄比亞咖啡產(chǎn)量（單位：1000袋）全球占比圖14：埃塞俄比亞咖啡產(chǎn)量咖啡豆橘香濃郁，栽培體系復(fù)雜。1）豆相獨特，香氣撲鼻。埃塞俄比亞的豆粒較小且呈瘦尖狀（longberry其中挾雜著小橢圓狀的短身豆（shortberry）。雖然豆子其貌不揚，但其柑橘香味堪稱世界之最，濃郁的花香、果香和酸甜香氣是埃塞俄比亞咖啡的特色，但醇厚度較差，易烘焙不均。2）四大栽培系統(tǒng)營造阿拉卡比有機生長環(huán)境。埃塞俄比亞咖啡栽培分為四種：森林咖啡、半森林咖啡、田園咖啡和農(nóng)場咖啡，基本采用“野生與人工混種”的形式，雖相比中南美洲的科技化&企業(yè)化種植產(chǎn)能不足，但咖啡自帶花果香，病蟲害抵抗力強。行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告10精品咖啡精品咖啡表6：埃塞俄比亞四大栽培體系特點 體系名特點森林咖啡占10%，分布于西部&西南部野生咖啡林區(qū)，提供天然樹木遮陰農(nóng)場咖啡埃塞俄比亞地理環(huán)境極具優(yōu)勢，九大產(chǎn)區(qū)各具特色。1）濕度、海拔、土質(zhì)優(yōu)勢：埃塞俄比亞位于北緯3-14度之間，年均溫在15℃~25℃;咖啡生長的海拔在550m-2750m之間；西部&南部土壤屬于火山巖，富含礦物質(zhì)屬微酸性土質(zhì)，是阿拉比卡絕佳的成長環(huán)境。2）五大精品產(chǎn)區(qū)+四個商用豆產(chǎn)區(qū)。五個精品咖啡區(qū)分別為：西達莫、耶加雪菲、哈拉、林姆、列坎提（或金比四個商用豆產(chǎn)區(qū)為：金瑪、伊魯巴柏、鐵比、貝貝卡。受到氣候變化和亂砍濫伐的影響，當?shù)乜Х确N植正在向中高海拔處轉(zhuǎn)移。表7：埃塞俄比亞九大產(chǎn)區(qū)介紹及其豆子特點南部，海拔1400m-2200m；水洗豆呈淺綠色，豆粒長橢圓，柑橘味明顯帶有葡萄甜香&巧克耶加雪菲列坎提（或金比）圖15：埃塞俄比亞咖啡種植分布圖行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告112）肯尼亞：豆子酸香獨特，生產(chǎn)主要靠小農(nóng)經(jīng)營。USDA預(yù)測2023/24年度產(chǎn)量回升，國內(nèi)80%咖啡由合作社壟斷。據(jù)USDA數(shù)據(jù)2022/23年肯尼亞受干旱影響減產(chǎn)至75萬袋，今年雨水充沛&肥料補貼項目有助于產(chǎn)量回升至80萬袋。目前肯尼亞85%的咖啡由小農(nóng)戶經(jīng)營、市面上80%的咖啡經(jīng)合作社收集后在咖啡所完成交易，因此實際生產(chǎn)者獲利低，對精品豆的栽種興趣不足。地理環(huán)境&處理方式&品種造就肯尼亞在精品咖啡的地位。1）海拔高、緯度主要栽種在肯尼亞山區(qū)海拔1600m-2100m的火山地&艾貢山區(qū)域。2）品種獨特，有黑莓香味：肯尼亞波旁變種“SL28”、“SL34”許是因吸收了土壤的磷酸，自帶獨一無二的黑莓果香，尾韻酸甜，絕非后推出的雜交“魯依魯11”可比。3）水洗技術(shù)精湛，晾曬方式獨特：肯尼亞水洗時間達72h，遠超一般中南美洲的36h，且后續(xù)仍需額外發(fā)酵，保證了肯尼亞咖啡的干凈明亮。此外，肯尼亞咖啡晾曬時高于地面，不容易吸附土味與濕氣，利于保持咖啡均勻干燥。圖16：肯尼亞咖啡種植分布圖圖17：肯尼亞咖啡產(chǎn)量900850800750700650肯尼亞咖啡產(chǎn)量單位：千袋8608008007502021/222022/232023/24（預(yù)計）3）烏干達：非洲羅巴斯塔主要生產(chǎn)國種植面積增長&咖啡豆成熟使得2023/24年度產(chǎn)量將迎來歷史新高（USDA預(yù)測）。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，相較2021/22，2022/23種植面積略有增加，雖產(chǎn)量受干旱&病蟲害影響但產(chǎn)量仍有656.5萬袋；由于2020年在政府推廣下培育的高品質(zhì)幼苗將在2023/24年成熟，USDA預(yù)計2023/24年度產(chǎn)量將達到685萬袋。烏干達主要以生產(chǎn)羅巴斯塔豆為主，2022/23羅巴斯塔豆產(chǎn)量557.5萬袋，占烏干達總產(chǎn)量的84.92%。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告12圖18：烏干達咖啡種植分布圖表8：烏干達咖啡產(chǎn)量&種植面積單位：1000袋（產(chǎn)種植面積羅巴斯塔產(chǎn)量羅巴斯塔占比總產(chǎn)量總出口加勒比&墨西哥&中美洲地區(qū)2021/22產(chǎn)量世界占比11.7%，產(chǎn)量1966萬袋，下降0.5%。據(jù)國際咖啡組織統(tǒng)計，2021/22咖啡年，洪都拉斯/墨西哥/危地馬拉/尼加拉瓜/薩爾瓦多為其產(chǎn)量前五的國家；總體來看，區(qū)域咖啡產(chǎn)量下降0.5%，降至1966萬袋，世界份額占比維持11.7%。圖19：2020/21-2021/22各國咖啡產(chǎn)量對比圖20：2020/21-2021/22加勒比&墨西哥&中美洲地區(qū)前五大國咖啡產(chǎn)量增速20%15%10% 5% 0% -5%-10%-15% 洪都拉斯墨西哥危地馬拉尼加拉瓜 洪都拉斯墨西哥危地馬拉尼加拉瓜薩爾瓦多-9.0%-11.1%16.6%10.3%17.7%1）洪都拉斯：起步慢，發(fā)展快洪都拉斯是中美洲產(chǎn)量最高的咖啡產(chǎn)國。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，洪都拉斯2021/22年度咖啡產(chǎn)量為480萬袋，2022/23年度增至540萬袋，在世界咖啡產(chǎn)量中排名第8，這主要由于種植面積擴張&發(fā)病率降低。洪都拉斯咖啡產(chǎn)業(yè)以小型咖啡園為主，產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的60%。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告13表9：洪都拉斯咖啡產(chǎn)量單位：1000袋（產(chǎn)量1000公頃（面積）種植面積總產(chǎn)量48005400總產(chǎn)量48005400總出口46505000世界出口占比3.25%3.57%世界出口占比3.25%3.57%圖21：洪都拉斯不同規(guī)?？Х绒r(nóng)產(chǎn)量分布9045334467小型占比62.5%小型中型大型208639六大產(chǎn)區(qū)地理環(huán)境優(yōu)越，適宜咖啡生長。洪都拉斯境內(nèi)地形復(fù)雜，雨量充沛，屬熱帶雨林氣候；產(chǎn)區(qū)海拔較高，61%的農(nóng)場坐落在海拔1200m-1600m的地區(qū)。洪都拉斯國家咖啡研究所的建立，為咖啡新品種的研制、抗病蟲害能力的提升提供表10：洪都拉斯產(chǎn)區(qū)介紹及其豆子特點產(chǎn)區(qū)名特點歐巴拉卡鞏瑪阿瓜海拔1200m-1600m，是洪都拉斯境內(nèi)海拔最高的產(chǎn)海拔1000m-1500m；咖啡豆以巧果風(fēng)味&檸檬香氣。圖22：洪都拉斯咖啡種植分布區(qū)域2）危地馬拉：地形氣候多樣造就咖啡獨特風(fēng)味疫情后產(chǎn)量逐年下降，改良品種推行不暢。危地馬拉2022/23年度咖啡產(chǎn)量348萬袋，USDA預(yù)計2023/24年度產(chǎn)量降至343.5萬袋。疫情后受勞動力減少&化肥農(nóng)藥價格上漲的影響，危地馬拉咖啡產(chǎn)量下降較多，擴大改良品種種植規(guī)模計劃因成本問題推行不及預(yù)期。行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告14表11：危地馬拉咖啡產(chǎn)量單位：1000袋（產(chǎn)量1000公頃（面積）種植面積總產(chǎn)量圖23：危地馬拉咖啡種植分布區(qū)域以上，產(chǎn)出多為水洗處理的極硬豆，精品比例約45%。咖啡品種以波旁、鐵比卡、卡杜拉為主，八大產(chǎn)區(qū)微型氣候均不相同，造就風(fēng)味多變、層次分明的咖啡豆。表12：危地馬拉產(chǎn)區(qū)介紹及其豆子特點 分類產(chǎn)區(qū)名特點海拔1800m-2100m，是危地馬拉海拔最高，最干燥的產(chǎn)區(qū)；咖啡豆果酸味活潑明亮，柯班海拔1400m，相對濕度80%以上；咖啡水果風(fēng)味重，酸味均衡，富含花果香?？掳嗪０?400m，相對濕度80%以上；咖啡水果風(fēng)味重，酸味均衡，富含花果香。懷哈內(nèi)斯土質(zhì)近似安提瓜；咖啡水洗后采用懷哈內(nèi)斯土質(zhì)近似安提瓜；咖啡水洗后采用3）尼加拉瓜：主產(chǎn)阿拉比卡，有獨特杏仁香咖啡園管理困境突出，風(fēng)味與其他中美洲咖啡豆不同。尼加拉瓜雖近年來種植面積擴大，但勞動力不足導(dǎo)致收獲面積維持不變、咖啡園管理再植率不足&品種落后使得2022/23咖啡產(chǎn)量下降至260萬袋：其中阿拉比卡減產(chǎn)明顯，降低約12%，羅巴斯塔則因面積擴大而增產(chǎn)4萬袋。尼加拉瓜咖啡風(fēng)味低沉，巧克力&焦糖甜香&杏仁味明顯，酸味較低，與中美洲常見明亮果酸不同，卡杜拉是其主要品種。行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告15表13：尼加拉瓜咖啡產(chǎn)量單位：1000袋（產(chǎn)量1000公頃（面積）種植面積總產(chǎn)量圖24：尼加拉瓜咖啡種植分布區(qū)域4）薩爾瓦多：雜交品種帕卡瑪拉驚艷四座咖啡可持續(xù)發(fā)展支撐力不足。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，薩爾瓦多2022/23年咖啡產(chǎn)量為65萬袋，基本穩(wěn)定，但目前政府的咖啡援助計劃收效甚微，財政危機&咖利潤低&咖啡崗位減少使得薩爾瓦多咖啡業(yè)后續(xù)發(fā)展乏力。雖然精品咖啡的高價刺激出口，2022/23咖啡出口量yoy+14%，但生產(chǎn)者&政府依然面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。圖25：2021/22-2023/24薩爾瓦多產(chǎn)量、出口量680630580530單位：千袋543總產(chǎn)量總出口單位：千袋5436706506506216206552022/232023/242021/222022/232023/24圖26：薩爾瓦多咖啡種植分布區(qū)域雜交品種帕卡瑪拉提供全新的味覺體驗。薩爾瓦多精品咖啡豆集中于圣塔安納和查拉特南兩個產(chǎn)區(qū)，海拔平均900m-1500m，以波旁和帕卡斯為主，采用最傳統(tǒng)的“遮陰樹栽種法”，有利于咖啡提香。其中帕卡瑪拉風(fēng)味神秘莫測，帶有愉悅的香料味，酸香上揚，悶香低沉，同時帶有柑橘&茉莉花&瓜果&黑胡椒香等，振幅極廣，隨烘焙度的不同衍生香味百變。5）巴拿馬：瑰夏——精品咖啡新霸主巴拿馬咖啡產(chǎn)量低，精品瑰夏極為稀有。巴拿馬咖啡年產(chǎn)量只有17萬袋左右，其中尤以翡翠農(nóng)莊出品的瑰夏極為珍稀，年產(chǎn)量僅占農(nóng)莊的3%。巴拿馬精品咖啡集中分布于波凱蝶產(chǎn)區(qū)，肥沃的火山巖土壤&雨季濕度高&午后厚云遮擋烈日造就阿拉比卡絕佳生長環(huán)境，其中瑰夏雖原產(chǎn)于埃塞俄比亞，但受水土影響，在巴拿馬本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告16才被首次發(fā)掘：濃郁柑橘香&茉莉花香&杏仁芒果味&花蜜甜香，果酸明亮多變，神似耶加雪菲。圖27：巴拿馬咖啡種植分布區(qū)域圖28：牙買加咖啡種植分布區(qū)域6）牙買加：藍山咖啡風(fēng)味幽香清甜日本是主要客戶，藍山咖啡資格嚴苛。牙買加藍山咖啡產(chǎn)量稀少，僅占世界總產(chǎn)量的0.02%，其中日本購買量約占總產(chǎn)量的60%。牙買加正宗認證的藍山咖啡僅有四個區(qū)域：圣托馬斯、圣瑪利、圣安德魯和波特蘭，均在海拔1000m-1700m之間（低于1000m為高山咖啡，低于500m則為優(yōu)選咖啡）。佳釀藍山咖啡酸香柔和，帶有太妃糖甜香和脫俗幽香，但藍山每年品質(zhì)差異較大，易引起爭議。7）夏威夷：柯娜咖啡——低海拔咖啡之后同低海拔產(chǎn)區(qū)中環(huán)境優(yōu)質(zhì)，風(fēng)味獨特。夏威夷是唯一一個位于發(fā)達國家的產(chǎn)區(qū)（美國其海拔在300m-1000m之間，火山巖沃土&豐沛降水&午后厚云遮陰締造柯娜咖啡（鐵比卡）不同于別的低海拔海島的生長環(huán)境，因此柯娜咖啡酸香柔和，果酸味干凈優(yōu)雅，帶有朗姆酸香和茉莉花香。圖29：夏威夷咖啡種植分布區(qū)域本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告17亞洲&太平洋地區(qū)2021/22產(chǎn)量世界占比30.9%，增長2.9pct；產(chǎn)量增至5210萬袋，yoy+8.8%。據(jù)國際咖啡組織統(tǒng)計，2021/22咖啡年，越南/印度尼西亞/印度/老撾/泰國為其產(chǎn)量前五的國家；總體來看，區(qū)域咖啡產(chǎn)量增長8.8%，主要由于越南植株產(chǎn)能恢復(fù)&氣候條件良好使得增幅較多。圖30：2020/21-2021/22各國咖啡產(chǎn)量對比圖31：2020/21-2021/22亞洲&太平洋地區(qū)前五大國咖啡產(chǎn)量增速20%10%0%-10%-20%-30%14.90% 2.40%越南印度尼西亞老撾泰國越南印度尼西亞老撾泰國-1.80%-1.10%-23.40%1）越南：亞太地區(qū)最大咖啡產(chǎn)出國，世界產(chǎn)量第二大國越南以羅巴斯塔豆為主，2022/23為產(chǎn)量小年，USDA預(yù)計2023/24產(chǎn)量回升。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2022/23年度越南咖啡產(chǎn)量受勞動力&化肥成本提高70%影響，下降6%至2975萬袋；而2023/24年度氣溫回升，氣候條件利好咖啡收獲&北部地區(qū)種植面積拓展，USDA預(yù)計產(chǎn)量將回升至3130萬袋。越南以羅巴斯塔豆為主，產(chǎn)出基本占96%以上，主要供給三合一速溶咖啡。表14：越南咖啡產(chǎn)量單位：1000袋總產(chǎn)量3158 羅巴斯塔產(chǎn)量羅巴斯塔占比96.52%96.61%2）印度尼西亞：產(chǎn)出羅巴斯塔豆&精品曼特寧USDA預(yù)計2023/24年印尼產(chǎn)量略有下降，畝產(chǎn)低。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，印度尼西亞2022/23產(chǎn)量為1185萬袋，較2021/22有所上升，USDA預(yù)計2023/24受降水過度的影響降至970萬袋。印度尼西亞咖啡的畝產(chǎn)相比其他咖啡生產(chǎn)國較低，普遍在700-1000公斤/公頃，主要是由于羅巴斯塔利潤較低使得肥料&農(nóng)作物保護的投入不足。行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告18表15：印度尼西亞咖啡產(chǎn)量數(shù)據(jù)產(chǎn)量單位：1000袋總產(chǎn)量資料來源：USDA，咖啡金融網(wǎng)，民生證券研圖32：印度尼西亞（蘇門答臘島）咖啡種植分布精品咖啡產(chǎn)量低，但悶香低酸獨有。印度尼西亞精品咖啡主要分布在蘇門答臘島北部、爪哇島、蘇拉威西高海拔地區(qū)，雖只占印度尼西亞咖啡總產(chǎn)量的10%左右，但“曼特寧”已成為印度尼西亞在精品咖啡界的招牌。表16：印度尼西亞咖啡產(chǎn)區(qū)系統(tǒng)介紹 咖啡種類曼特寧中北部湖旁，海拔900m-1200m林區(qū)，三階段處理法世界塔瓦湖咖啡塔瓦湖周邊，水果甜香&杏仁味明顯，悶香不突出（海拔較高3）印度咖啡：獨特風(fēng)漬咖啡風(fēng)靡歐洲產(chǎn)量受氣候波動影響，以種植羅巴斯塔為主。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2022/23年度產(chǎn)量625萬袋，較2021/22年度有所增加，但受季風(fēng)降雨量減少影響，USDA預(yù)測2023/24年度總產(chǎn)量有所下降。目前羅巴斯塔在印度的種植區(qū)域達70%以上，得益于其抗病蟲害的能力更強&更適應(yīng)氣候變化，農(nóng)民正在適應(yīng)從種植阿拉比卡向羅巴斯塔轉(zhuǎn)變的變化。表17：印度咖啡產(chǎn)量數(shù)據(jù)產(chǎn)量單位：1000袋總產(chǎn)量圖33：印度咖啡種植分布行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告19印度怪豆較多，均別具特色。19世紀，印度出口商無意發(fā)現(xiàn)印度洋上的咸濕海風(fēng)會使得咖啡豆變成金黃色，喪失果酸味，變得茶感十足，因此獨特的風(fēng)漬咖啡（季風(fēng)咖啡）因此得名。此外，印度還有粗壯豆之王——KaapiRoyale，邁索金磚等其他獨特咖啡品種。表18：印度地區(qū)咖啡品種介紹圖34：巴布亞新幾內(nèi)亞咖啡種植分布4）巴布亞新幾內(nèi)亞：擁有亞洲最明亮的咖啡風(fēng)味產(chǎn)量少，但品種多元。新幾內(nèi)亞島的產(chǎn)量較小，每年約100萬袋，但品種極為豐富，藍山鐵比卡&波旁&新世界&卡杜拉等阿拉比卡品種均有種植。阿拉比卡主要種植于島上高海拔地區(qū)，且采用水洗處理，因此咖啡風(fēng)味異于印度尼西亞的沉悶低酸，反而明亮上揚，甚至有橘香&水果味。5）也門：歷史悠久，但近年來咖啡產(chǎn)業(yè)衰落咖啡種植現(xiàn)狀嚴峻，受環(huán)境影響風(fēng)味千變?nèi)f化。也門出口咖啡的歷史雖然悠久，但近年來當?shù)囟嘁苑N植咖特草為生，2016年也門咖啡產(chǎn)量僅占世界總量到0.1%，精品咖啡豆更是僅占0.0001%。由于也門氣候干燥，咖啡多種植在山間谷地或梯田，栽種環(huán)境的多元化&微型氣候的多樣化&繁復(fù)的咖啡品種使得咖啡豆風(fēng)味更加表19：也門產(chǎn)區(qū)介紹及其豆子特點 產(chǎn)區(qū)名特點力香顯著。行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告20總產(chǎn)量量總產(chǎn)量量量總出口生豆出口速溶出口南美洲2021/22產(chǎn)量世界占比46%，產(chǎn)量降至7760萬袋，yoy-7.6%。據(jù)國際咖啡組織統(tǒng)計，2021/22咖啡年，巴西/哥倫比亞/秘魯/哥斯達黎加/厄瓜多爾為其產(chǎn)量前五的國家；總體來看，區(qū)域咖啡產(chǎn)量下降7.6%，主要由于巴西&哥倫比亞受到氣候災(zāi)害影響減產(chǎn)嚴重。圖35：2020/21-2021/22各國咖啡產(chǎn)量對比圖36：2020/21-2021/22南美洲前五大國咖啡產(chǎn)量增速15%10.50%7.40%10%7.40%5%0%巴西哥倫比亞秘魯哥斯達黎加厄瓜多爾-5%-4.90%-10%-7.70%-10%-12.80%-15%-12.80%1）巴西：產(chǎn)量世界第一，軟豆風(fēng)味突出2021-2023受氣候影響嚴重，USDA預(yù)測2023/24阿拉比卡產(chǎn)量復(fù)蘇。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，巴西咖啡樹在2021-2023兩年中遭遇嚴重霜凍&高氣溫&低于均值USDA預(yù)測產(chǎn)量將在2023/24年恢復(fù)至6640萬袋，主要產(chǎn)區(qū)米納斯產(chǎn)量恢復(fù)，預(yù)計阿拉比卡產(chǎn)量將提升至4470萬袋；而羅巴斯塔產(chǎn)區(qū)降雨量不及預(yù)期，產(chǎn)量預(yù)計下降至2170萬袋。表20：巴西咖啡產(chǎn)量數(shù)據(jù)單位：1000袋圖37：巴西咖啡種植分布地理環(huán)境打造巴西獨有軟豆風(fēng)味。相比南美其他國家，巴西海拔偏低，地貌單行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告21調(diào)，因此咖啡較清淡，主打軟豆的溫和順口&醇厚感&甜感足，適合做濃縮咖啡配方豆。巴西咖啡產(chǎn)區(qū)根據(jù)軟豆等級共分為5等，其中南米納斯&喜拉朵臺地&巴希亞鉆石高原多為極為柔順的精品豆。表21：巴西咖啡產(chǎn)區(qū)/莊園介紹 咖啡產(chǎn)區(qū)/莊園南米納斯是平均海拔最高的省份，中部臺地海拔多大于1100m，地貌&微型氣候豐富，適合波旁&黃色波旁。摩吉安納以遮陰式波旁為主，擁有杯測賽的常勝莊園。合濃縮配方&單品，酸味低，其余為粗壯豆。圣埃斯皮里圖巴西最大的粗壯豆產(chǎn)區(qū)，部分莊園可生產(chǎn)高質(zhì)量阿拉比卡。羅丹尼亞省巴西第二大羅巴斯塔產(chǎn)區(qū)，多供給國內(nèi)速溶咖啡廠。2）哥倫比亞：重視咖啡豆尺寸&大宗商用豆市場2023/24氣候條件好轉(zhuǎn)，咖啡產(chǎn)量預(yù)計輕量提升。哥倫比亞2022/23年度受拉尼娜現(xiàn)象影響，降雨過度&陽光不足&化肥價格過高使得產(chǎn)量下降至1130萬袋，但2023/24年度拉尼娜現(xiàn)象將結(jié)束，USDA預(yù)測產(chǎn)量有望回升至1160萬袋，但哥倫比亞仍然依賴從巴西&秘魯進口咖啡以滿足國內(nèi)低端市場的咖啡需求。地理環(huán)境優(yōu)勢助力精品咖啡增長。哥倫比亞以豆粒大小為咖啡分級，目前咖啡理環(huán)境優(yōu)越，緯度低海拔高，適宜咖啡生長，其中北部&中部多為商用豆產(chǎn)區(qū)，精品豆產(chǎn)區(qū)以南部為主。表22：哥倫比亞咖啡產(chǎn)量數(shù)據(jù)單位：1000袋總產(chǎn)量總進口生豆進口總出口生豆出口圖38：哥倫比亞咖啡種植分布行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告22表23：哥倫比亞咖啡產(chǎn)區(qū)介紹 咖啡產(chǎn)區(qū) 3）哥斯達黎加：咖啡處理工藝高超，品控嚴格2022/23年咖啡產(chǎn)量高于預(yù)期。得益于之前開展的“翻新計劃”，哥斯達黎加近年來增產(chǎn)穩(wěn)定，據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2022/23年產(chǎn)量142.5萬袋，yoy+17.28%，2023/24年雨季提前有助于咖啡開花，USDA預(yù)計產(chǎn)量將增加1.05%至144萬表24：哥斯達黎加咖啡產(chǎn)量數(shù)據(jù)單位：1000袋總產(chǎn)量總出口生豆出口圖39：哥斯達黎加咖啡種植分布咖啡風(fēng)味平穩(wěn)，名產(chǎn)供不應(yīng)求。哥斯達黎加以新品種為主，如卡杜拉&新世界&薇拉莎奇等，采用水洗、“甜如蜜“處理法，喝起來溫和柔順，酸香&甜香&巧克力苦香兼容并蓄，極為平衡；八大產(chǎn)區(qū)中，塔拉珠產(chǎn)區(qū)的拉米尼塔農(nóng)莊&三河區(qū)品表25：哥斯達黎加咖啡產(chǎn)區(qū)/莊園介紹 咖啡產(chǎn)區(qū)/莊園三河區(qū)位于伊蘇拉火山旁，微型氣候豐富；咖啡果酸明亮，堅果太妃糖甜香迷人行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告23見圖40。圖40：咖啡豆從采摘至萃取的流程圖目前有日曬&水洗&半日曬&半水洗四種處理方式。咖啡豆為咖啡果實的種子，在咖啡植株成熟采摘后，需要去除果肉&種皮，取得咖啡豆，目前咖啡豆處理方法有水洗法、日曬法、半日曬法及半水洗法4種方法（備注：日曬法包括哥斯達黎加的蜜處理）。一般來說，氣候干燥且缺水地區(qū)適宜日曬法&半日曬法，潮濕易發(fā)霉地區(qū)應(yīng)選擇水洗&半水洗法。不同處理方式會影響咖啡的風(fēng)味口感：通常水洗的豆子最純凈，果香&果酸最優(yōu)，但甜度不如日曬豆。圖41：咖啡豆結(jié)構(gòu)圖圖42：日曬豆vs水洗豆1）日曬法：受氣候影響大，質(zhì)量層次不齊。日曬豆需要2-4周的豆子自然干燥時間，待豆子水分降至12%變硬時，用去殼機打掉果肉&羊皮層（咖啡種皮，詳見圖40）并取出咖啡豆。由于干燥時咖啡豆包含在果肉內(nèi)，因此對氣溫&空氣濕度要求高，遇上降水回潮會使得咖啡豆品質(zhì)顯著下降。哥斯達黎加的日曬法較為行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告24高超，稱之為“蜜處理”。2）水洗法：技術(shù)程度最高，最流行。挑選好的豆子經(jīng)過果肉篩除機后，咖啡豆+果膠層被篩出；在水池發(fā)酵之后，果膠會被分解為果酸，因此增加豆子的醋酸濃度&風(fēng)味；待16-36h后，通過水流不斷沖刷咖啡豆上粘稠的果酸，以達到果酸脫離咖啡豆的效果。啡豆（含果膠層）去除果肉后曝曬干燥，便于隨時查看晾曬情況，避免發(fā)霉感染。4）半水洗法：適合濕氣重&水洗技術(shù)不成熟產(chǎn)區(qū)。相比于水洗法，半水洗少了在水槽里發(fā)酵的環(huán)節(jié)，直接將帶果膠的咖啡豆放入果膠刮除機中清理即可，清理完的咖啡豆再進行室外曝曬。圖43：四種處理方式流程圖解表26：各處理方法適用國家&對風(fēng)味的影響 處理方法適用國家埃塞俄比亞&也門&印度尼西亞&非洲粗壯豆顏色偏黃，豆體易缺失；過程中吸收果糖精華，果香濃郁&甜感重&醇厚感優(yōu)，酸具有優(yōu)質(zhì)日曬豆的甜感&醇厚感，果酸明顯風(fēng)味介于半日曬豆和水洗豆之間咖啡生豆裝入60kg標準的麻袋中，經(jīng)過海運運輸。咖啡豆經(jīng)過采摘、去殼、分離果肉種皮并干燥后，得到咖啡生豆。通?？Х壬挂?0公斤麻袋包裝，包裝上貼有咖啡生豆信息&商標的標簽（部分采用GP或真空包裝，能有效的防止咖啡生豆受潮包裝好后常以集裝箱海運的形式進入貿(mào)易環(huán)節(jié)。行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告25圖44：咖啡生豆不同袋裝形式烘焙可分為8種程度、5個階段。從咖啡生豆到變成咖啡熟豆，要歷經(jīng)烘焙環(huán)節(jié)，咖啡啡界常用艾格壯數(shù)值來定義烘焙程度深淺：一般來說，烘焙程度越低，焦糖化（碳化）越淺，艾格壯數(shù)值越高，酸味越濃，苦味越低。而烘焙五大節(jié)奏分別為脫水、催火、一爆降火、二爆微調(diào)、出豆冷卻，各個階段處的時間&溫度&排氣閥不同，營造出歐美&日式&等不同風(fēng)味。圖45：咖啡豆不同烘焙程度形態(tài)（從左至右為從淺烘至深烘）表27：烘焙深淺數(shù)據(jù)、名稱與豆子風(fēng)味 艾格壯數(shù)值烘焙度失重比烘焙進程#80-#95極淺焙11%-13.5%第一爆初至密集爆酸味尖銳，北歐烘焙可#65-#79淺焙12%-14.5%一爆結(jié)束#55-#59中焙14%-16%行的烘焙度#36-#43深焙17%-19%二爆后約40-100s密集爆裂聲#35以下法式重焙21%-23%行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告26研磨方法和沖泡器具都對咖啡烘焙風(fēng)味的呈現(xiàn)有一定影響?？Х仁於箽v經(jīng)研磨、萃取環(huán)節(jié)（沖泡制作成為一杯咖啡。一般來說，研磨的越細，芳香成分越容易被萃取出，咖啡味道也越明顯；而萃取方式不同，水溫&水量&注水快慢節(jié)奏也會影響沖泡咖啡的醇厚度和香氣。圖46：研磨程度與器具選擇表28：不同萃取方式比較使用工具使用工具濃縮咖啡濃縮咖啡機連鎖咖啡館最常用法壓壺法壓壺虹吸式愛樂壓愛樂壓3同屬世界三大飲料，但咖啡商業(yè)化遠高于茶葉茶葉具備咖啡堿（咖啡因）&茶多酚&茶氨酸三種有益物質(zhì)，具有成癮性&提神功效；類似咖啡，茶葉的歷史也經(jīng)歷了從“藥用”到“飲用”的過程。1）茶葉起源于云南，最早以“茶羹”形式食用。云南地區(qū)的古濮人是最早的植茶者，他們利用茶葉來預(yù)防&治療疾?。辉诎l(fā)現(xiàn)火之后，人們將茶葉與食物一同放入陶罐中烹煮，改變了原本咀嚼茶葉的食用方式。2）商周時期，茶葉已發(fā)展出一定的調(diào)配理論。伴隨著烹飪技術(shù)的發(fā)展，烹煮茶葉衍生出一套調(diào)配理論，強調(diào)時令、主次、用料的搭配。3）唐代陸羽的《茶經(jīng)》，標志著茶作為“飲品”的開始。茶葉從之前與其他食材一起的煮飲，變?yōu)榍屣?，其中?宋/明分別為煎茶法/點茶法/撮泡法。1107年宋徽宗著成《茶論》，引領(lǐng)了宋朝上至群臣下至百姓的飲茶之風(fēng)。此時，點茶代替煮茶成為主流，即快速擊打茶湯以形成泡沫。而明代朱元璋下令以散茶代替原先的團餅茶上貢，開創(chuàng)了以“撮泡法”為主的新時代。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告27圖47：煮茶法vs煎茶法vs點茶法vs撮泡法中國的茶葉從全球壟斷到淪陷失守：1）茶葉的早期傳播與中國對外貿(mào)易&外交息息相關(guān)。茶葉在中國歷史上一直都是貿(mào)易交流&展現(xiàn)天朝形象&換取重要戰(zhàn)略資源的主要物資。從陸上&海上絲綢之路、茶馬古道，到鄭和下西洋的茶葉賞賜和與蒙古的互市交易，飲茶文化隨著中國活動傳播至世界各地。2）明末，茶葉在英國盛行開來。隨后1607年英國人通過東印度公司商船開啟第一次茶葉貿(mào)易，并借助英國皇室使茶葉成為上流社會身份和地位的象征，眾人趨之若鶩：僅一個世紀，英國茶葉進口量暴增25000%，倫敦新增茶館2000多個。3）印度開啟茶葉種植進程，中國失去“唯一種植地“優(yōu)勢。1848-1851年，植物學(xué)家福瓊收集了中國松蘿山&武夷山的茶樹幼苗和茶種，連同茶農(nóng)&制茶工人&工具一起運往印度，開啟了印度茶葉種植進程。圖48：英國占據(jù)茶葉市場全過程英國掌握全球茶葉定價權(quán)：1）推出茶葉拼配&評審方法：為了推廣印度&斯里蘭卡的茶葉，英國茶商推出“拼配”法，弱化茶葉的產(chǎn)地概念。同時創(chuàng)造出服務(wù)于全球茶葉貿(mào)易市場的“紅茶茶葉感官標準”：不同于中國歷代傳統(tǒng)的文化品茶方式，該標準注重品飲者的感官體驗，將茶葉作為大宗商品，給予科學(xué)系統(tǒng)的評價體系。2）穩(wěn)定的價格及原料供應(yīng)：1837年，倫敦茶葉拍賣市場成立，在二戰(zhàn)前掌握了全球60%以上的茶葉交易；1861年、1883年英國分別在加爾各斯里蘭卡建立茶葉拍賣中心，隨后是肯尼亞、印尼等地。英國借助世界各地的拍賣所和茶葉供給，協(xié)調(diào)了世界各地大宗茶葉的定價和供需平衡，提高產(chǎn)業(yè)集中化程度。行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告28茶葉市場規(guī)模大，但茶葉產(chǎn)業(yè)成熟度&標準化程度低。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2023E-2025E全球茶葉市場規(guī)模將從2470億美元增長至2667億美元；從消費量來看，2023E-2025E全球茶葉消費量將從71.23億千克增長至74.43億千克。據(jù)FAO/EST數(shù)據(jù)，2022年全球茶葉貿(mào)易額約95億美元。茶葉市場規(guī)模巨大，但茶葉和咖啡同為含咖啡因飲品，且飲用歷史悠久，二者目前的市場表現(xiàn)卻截然相反：咖啡的商業(yè)化模式發(fā)展成熟，行業(yè)標準和產(chǎn)品標準統(tǒng)一，生產(chǎn)流程標準化程度高；而茶葉即便是在世界產(chǎn)量&消費量排名第一的中國，也缺乏統(tǒng)一的生產(chǎn)評定&茶飲制作標準，產(chǎn)業(yè)成熟度低。我們梳理有以下幾個重要原因：圖49：世界茶葉市場平衡圖（左：千噸；右：美元/kg）圖50：2012-2025E茶葉市場規(guī)模&消費量1）追根歷史，茶葉缺少全球連鎖品牌的推動普及中國晚清時期失去茶葉話語權(quán)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展因此停滯。雖然中國產(chǎn)出的茶葉曾經(jīng)一度可以作為世界茶葉最高水平的證明，但伴隨著印度&斯里蘭卡對全球茶葉市場的侵占，中國茶葉因良莠不齊&沒有持續(xù)發(fā)展的社會基礎(chǔ)而退出國際舞臺，此后不管是第一、第二次工業(yè)革命還是茶葉定價權(quán)的爭奪&制作標準的制定，中國都未曾及時參與，這使得中國茶產(chǎn)業(yè)的發(fā)展頗為滯后。表29：世界茶葉知名品牌信息一覽 國家企業(yè)成立年份聯(lián)合利華塔塔全球飲料公司英國英國聯(lián)合食品公司1706川寧雀巢食品伊藤園有限公司斯里蘭卡迪爾瑪愛爾蘭行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告29海恩時富集團共和國茶YorkshireTea資料來源：民生證券研究院整理英國&日本&印度等地茶葉產(chǎn)業(yè)化程度高，但文化&經(jīng)驗并未推廣至全球。第一次工業(yè)革命后，英國人將經(jīng)驗用于茶葉行業(yè)，使茶葉開始走上工業(yè)化&商品化的道路；日本人緊隨其后，1885年使用“揉茶機”進入機器化制茶時代。雖然英國&日本茶葉標準化&商業(yè)化程度高，但他們的飲茶風(fēng)尚并沒有波及全球。1）英國崇尚茶葉主要受到了皇室的影響，此時茶的社會屬性大于其功能性需求，雖茶包等商品將茶文化的實用需求傳播至全球，但英國“下午茶”的習(xí)慣并沒有隨之傳播開來。2）日本茶道傳承以抹茶為主，屬于日本特色文化，并沒有如咖啡般形成全球生活化需求。圖51：19世紀印度制茶全過程圖52：現(xiàn)代揉茶機器美國茶產(chǎn)業(yè)缺乏歷史基礎(chǔ)，普及程度不及本土其他品牌。19世紀，英國政府擁有茶葉貿(mào)易壟斷權(quán)，其征收的高額茶稅引起了北美人民的強烈不滿和抵制；1773年《救濟東印度公司條例》的頒布徹底激化了這一矛盾，“波士頓傾茶事件”由此發(fā)生，美國人民因而日后更傾向于咖啡&可可等不含茶葉飲料。第二次工業(yè)革命時期&二戰(zhàn)后，美國逐漸取得了世界霸主地位，本土食飲品牌乘著世界話語權(quán)的優(yōu)勢，奠定了世界級品牌的地位基礎(chǔ)（可參考咖啡、比薩等產(chǎn)品雖發(fā)源地均不是美國，但世界傳播普及過程中美國均發(fā)揮重要作用）。雖現(xiàn)今CelestialSeasonings、TheRepublicofTea等美國品牌躋身于世界前十茶葉公司，但多專注于高端茶葉的養(yǎng)生功能，缺少對大眾市場的產(chǎn)品滲透。行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告302）中國傳統(tǒng)的茶葉商業(yè)模式交付效率較低茶葉商業(yè)模式不斷創(chuàng)新，但部分仍受品茶文化限制，交付效率低。中國茶葉商業(yè)模式可分為5種，品類零售品牌&老字號茶莊&新中式茶館&現(xiàn)代連鎖茶店&復(fù)合型茶空間。其中零售品牌&老字號茶莊&連鎖茶店受制于傳統(tǒng)的飲茶文化，主打“品茶”，這一模式的交付效率低，與現(xiàn)代快節(jié)奏的生活方式相違背。雖新中式茶館&復(fù)合型茶空間為茶葉商業(yè)發(fā)展提供了新嘗試，但受限于線下門店的成本，消費水平&消費頻次難以達到大眾咖啡店的水準。圖53：品類零售品牌&現(xiàn)代連鎖茶店圖54：老字號茶莊&新中式茶館&復(fù)合型茶空間3）過度市場分割現(xiàn)象嚴重，商業(yè)化&標準化程度低商業(yè)市場零碎，各企業(yè)市場記憶點小。不同于咖啡品牌的耳熟能詳，中國茶葉品種知名度遠大于品牌知名度，難以利用人們“品牌認同”效應(yīng)的優(yōu)勢；且各茶葉代表企業(yè)與代表性產(chǎn)地關(guān)聯(lián)小，加大了消費者對品牌記憶的難度。市場上的“茶葉品牌化”優(yōu)秀案例：2021年入選的“世界十大名茶”的竹葉青。在其創(chuàng)始人收購了其他廠商的“竹葉青”商標后，它從共享的地理標志商品，轉(zhuǎn)為中國名茶中唯一的一個注冊商標，此后竹葉青重塑茶葉產(chǎn)業(yè)鏈，統(tǒng)一上下游標準，成為中國長期對外國禮之一。行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告31湘、川、浙、皖湘、川、浙、皖圖55：2021全球十大高端名茶圖56：截至2022年中國茶葉產(chǎn)業(yè)代表企業(yè)分布茶葉生產(chǎn)加工各環(huán)節(jié)標準化程度低。1）生產(chǎn)標準&茶飲制作標準不統(tǒng)一。中國茶葉品種大類可分為7種，其中各品類的產(chǎn)地布局分散，各地茶園種植、制茶流程標準難以統(tǒng)一，給生產(chǎn)管控&最終產(chǎn)品鑒定&價格透明化增添了難度。除直接售賣茶葉外，即飲茶市場&現(xiàn)制茶飲市場配方不統(tǒng)一，不同茶飲的濃淡口感無法清晰的傳達給消費者，一定程度上影響了市場的擴展。2）茶園種植&加工各階段標準化程度低。目前的成熟采摘機器僅適用于大宗茶葉原料采摘，名優(yōu)茶仍多依靠手工采摘；耕作&除草&灌溉等機械設(shè)施多借用通用農(nóng)業(yè)領(lǐng)域器械，針對茶園管理的專用器械研發(fā)緩慢。加工方面，除部分外形特殊茶葉（如碧螺春）外基本實現(xiàn)機械化，但成套化&標準化程度低，僅僅是擺脫了依靠勞動力的局面；再加工（花茶&黑茶）等階段標準化程度不完全，名優(yōu)茶制茶過程還是依賴人工對火候和時長的判表30：中國傳統(tǒng)茶類分布&品種信息 六大茶類主產(chǎn)地代表產(chǎn)品太平猴魁、安吉白茶、凌云白毫、蒙頂甘露不發(fā)酵茶，有“干茶綠、茶湯綠、葉底綠”的“三綠”特點后發(fā)酵茶，即茶葉在殺青之后再進行發(fā)酵，外觀呈黑色，后發(fā)酵茶，即茶葉在殺青之后再進行發(fā)酵，外觀呈黑色，越陳越香的特點。湖北青磚、涇陽茯磚祁紅、滇紅、金駿眉、正山小種、英紅、宜興紅茶全發(fā)酵茶，干茶&茶湯均以紅色為主祁紅、滇紅、金駿眉、正山小種、英紅、宜興紅茶全發(fā)酵茶，干茶&茶湯均以紅色為主微發(fā)酵茶，只采用萎調(diào)&干燥兩道工序，有“一年茶，三福鼎白茶、白毫銀針、白牡丹、貢眉、壽眉、輕發(fā)酵茶，在干燥后增加“悶黃”工藝，使多酚葉綠色的輕發(fā)酵茶，在干燥后增加“悶黃”工藝，使多酚葉綠色的物質(zhì)氧化浙江莫干黃芽、安徽霍山黃芽資料來源：民生證券研究院整理行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告32咖啡最早于晚清傳入中國，隨著各時代社會觀念的變化而興盛&衰落。中國最早的咖啡文獻可追溯至1877年的《撫番開山善后章程》，其中首次出現(xiàn)“咖啡”在中國的傳播，1886年上海租界出現(xiàn)第一家虹口咖啡館，1920年后咖啡館風(fēng)靡上海。1949年解放后社會宣揚儉樸節(jié)約的風(fēng)氣，咖啡逐漸淡出民眾視野，直到改革開放后才重新進入中國市場。圖57：咖啡進入中國市場事件圖一覽1）云南：前景廣闊，質(zhì)量精進，占中國咖啡總產(chǎn)量的99%發(fā)展速度快，自然環(huán)境適宜咖啡豆生長。云南咖啡種植至今已歷經(jīng)本土化&規(guī)模化&規(guī)范化三個階段，正朝著精品化階段邁進。且云南自然環(huán)境優(yōu)越，西部&南部均處于北緯15°至北回歸線之間，高海拔&地形起伏較大&日照充足為精品咖啡種植打下基礎(chǔ)。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告33圖58：云南咖啡豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程云南目前種植阿拉比卡（小粒種）為多，四大產(chǎn)區(qū)各有特色。云南部分種植阿拉比卡&卡蒂姆，后者是帝汶和卡杜拉的雜交種，因此香氣不足&苦味重。云南的咖啡產(chǎn)區(qū)主要分布在臨滄&保山&普洱&德宏，其中普洱是云南最大的咖啡種植基地，而保山是公認的最佳小?？Х犬a(chǎn)地。圖59：云南咖啡產(chǎn)區(qū)圖60：2018-2022云南咖啡豆vs進口咖啡豆價格云南咖啡近年價量齊增，產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力增強。隨著咖啡品牌對云南本土咖啡的關(guān)注，云南咖啡價格水漲船高，創(chuàng)下2012年以來歷史新高。此外，云南省積極培育本土品牌40+個，提升咖啡中游精深加工水平，使下游需求端的增長驅(qū)動上游咖啡豆產(chǎn)量&質(zhì)量雙提升。截至2022年，云南省咖啡種植面積已達127.3萬畝，占中國咖啡種植總面積的98%；產(chǎn)量14.3萬噸，占國內(nèi)咖啡種植總產(chǎn)量99%。行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告34圖61：2018-2022年云南省咖啡豆種植面積&產(chǎn)量2）海南：主要用于商業(yè)，糖炒頗具特色。海南的火山土壤條件和氣候環(huán)境非常適合咖啡的生長，目前主要種植中粒種（羅巴斯塔）咖啡，種植和興隆一帶，大部分用于商業(yè)咖啡的制作。海南島繼承了西班牙咖啡豆混炒白砂糖的傳統(tǒng)，是中國唯一有此技術(shù)的咖啡產(chǎn)區(qū)，優(yōu)質(zhì)的海南日曬羅豆具甜感&杏仁味&3）中國臺灣：隨時代衰落，品種優(yōu)良。臺灣地處亞熱帶，境內(nèi)多山&雨季明的種植園。目前臺灣種植的咖啡主要以鐵皮卡、波邦和卡杜拉等優(yōu)質(zhì)的老品種為主，回甘醇厚，香氣濃郁。進出口規(guī)模增長，貿(mào)易逆差擴大。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年中國咖啡及咖啡制品進出口貿(mào)易總量23.12萬噸，yoy+14.9%；進出口貿(mào)易總額達93.46億元，yoy+45.6%，貿(mào)易總量&總額近年來持續(xù)增長。貿(mào)易金額逆差受議價能力低影響，增速遠高于貿(mào)易量變化，2022年貿(mào)易金額逆差為54.27億元，yoy+23.76%；2022年貿(mào)易量逆差為11.93萬噸，yoy-8.65%。行業(yè)深度研究/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告3525205252050圖62：中國2017-2022咖啡進出口貿(mào)易總量&總額93.4620172018201920202021202220.9318.159.7916.8464.19.650.7710080604020023.1218.990.12圖64：中國2017-2022咖啡進口貿(mào)易總量&總額2050進口量（萬噸）進口金額（億元）17.5317.5373.86 54.0210.689.8837.5130.3631.9331.0516.5911.0210.33 806040200圖63：中國2017-2022咖啡貿(mào)易量&貿(mào)易額逆差403020054.27 貿(mào)易量逆差（萬噸）54.2743.85貿(mào)易金額逆差（億元）24.2416.4510.1113.0611.93 2.555.210.770.430.92201720182019202020212022圖65：中國2017-2022咖啡出口貿(mào)易總量&總額86420出口量（萬噸）出口10.2510.25 9.117.78 29.445.621.8214.610.1719.5913.27 3.535.81 4030200進出口商品主要為咖啡生豆，比例遠超其余商品。2022年中國進口的咖啡生豆占進口量&進口金額的61.77%和46.01%，其后分別為咖啡制品&已焙炒未浸除咖啡堿的咖啡。2022年中國出口的產(chǎn)品中，咖啡生豆的出口量&出口金額分別占總量的78.35%、69.78%，隨后是咖啡濃縮精汁&咖啡制品。圖66：中國咖啡進出口品類分布本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告3665012.11303272591.7798794798.1391662257729986出口金額（萬元）14308.08俄羅斯馬