2023年青春休閑服飾行業(yè)標(biāo)桿分析

2023年青春休閑服飾行業(yè)標(biāo)桿分析2023年5月目錄一、戰(zhàn)略定位：最核心的優(yōu)勢 31、清晰明確率先定位三、四類市場 32、創(chuàng)新定位相對傳統(tǒng)休閑品牌具備明顯優(yōu)勢 4二、行業(yè)特性：大行業(yè)小企業(yè) 51、勞動(dòng)力成本上漲背后帶來低端消費(fèi)升級“盛宴” 52、三四線仍屬競爭藍(lán)海，市場空間毋庸置疑 5三、營銷渠道：扁平化與多元化 71、單店加盟，均衡擴(kuò)張速度與渠道控制 72、網(wǎng)購快速發(fā)展，是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇 9四、運(yùn)營管理：支撐核心戰(zhàn)略 111、面料自主采購降低成本，打造“產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值”競爭優(yōu)勢 112、管理升級應(yīng)對快速發(fā)展，走向偉大的必經(jīng)之路 14五、創(chuàng)新支撐成長，寄望穿越周期 151、仍處快速成長期，規(guī)模空間仍然廣闊 152、盈利預(yù)測及投資建議 18六、風(fēng)險(xiǎn)提示 19一、戰(zhàn)略定位：最核心的優(yōu)勢1、清晰明確率先定位三、四類市場公司主要從事“潮流前線”青春休閑服飾的設(shè)計(jì)與銷售，產(chǎn)品覆蓋男裝、女裝及配飾品等，具體有T恤、襯衣、毛衣、便裝、羽絨服、棉衣、針織外套、褲子（水洗褲、牛仔褲）、裙子及其他等十大類。“潮流前線”品牌服飾以“大眾時(shí)尚”為品牌定位，以國內(nèi)三、四類市場為銷售重點(diǎn)，以16-29周歲的年輕人為消費(fèi)對象，致力于將時(shí)尚新潮、款式多樣、質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的青春休閑服飾投放到國內(nèi)三、四類市場，讓廣大普通消費(fèi)者享受的“大眾時(shí)尚”衣著。公司通過主抓品牌推廣、設(shè)計(jì)研發(fā)、銷售渠道建設(shè)等產(chǎn)業(yè)高端環(huán)節(jié)，將生產(chǎn)和物流全部外包，以易于復(fù)制的特許加盟模式在全國建立銷售渠道，在國內(nèi)三、四類市場建立了領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。公司清晰、明確、率先定位三四線市場的戰(zhàn)略，完全顛覆了傳統(tǒng)主流品牌休閑服裝的戰(zhàn)略定位，成為品牌服裝行業(yè)第一個(gè)“吃螃蟹”創(chuàng)新者。2、創(chuàng)新定位相對傳統(tǒng)休閑品牌具備明顯優(yōu)勢傳統(tǒng)休閑品牌渠道下沉面臨消費(fèi)定位困境。傳統(tǒng)強(qiáng)勢休閑品牌在快速發(fā)展初期均定位于一二線城市，實(shí)行渠道由一二線城市向三四線城市下沉、并試圖各級別城市全覆蓋，我們認(rèn)為這種全覆蓋的定位戰(zhàn)略面臨明顯困境。（1）傳統(tǒng)強(qiáng)勢休閑品牌初期“主戰(zhàn)場”在一二線市場，目前在一二線市場遭遇國外休閑品牌激烈競爭、租金大幅上揚(yáng)等利空，導(dǎo)致一二線市場盈利能力普遍下降；（2）在向三四線市場進(jìn)行渠道下沉的過程中，如果堅(jiān)持一二線城市的定價(jià)和品牌形象，那么在三四線市場競爭力不強(qiáng)；而為了迎合三四線市場的消費(fèi)特征，需要對價(jià)格定位和品牌形象進(jìn)行調(diào)整，這樣毫無疑問又會(huì)對原有一二線市場的較高價(jià)格體系和已有品牌形象形成沖擊。因此，我們認(rèn)為在休閑服這一市場定位高度細(xì)分的行業(yè)，單一品牌很難“統(tǒng)領(lǐng)”各級別市場并獲得全面成功?！八延谔亍逼放浦苯觿?chuàng)新定位三四類市場，“藍(lán)?！笔袌鲚p裝上陣。與傳統(tǒng)休閑品牌“被迫”渠道下沉到三四線市場不同，“搜于特”品牌從創(chuàng)立開始就直接定位于三四類市場，避開了在一二線成熟市場品牌休閑服飾的激烈競爭，不存在一二線市場門店盈利下降和渠道下沉帶來的定位“模糊”的弊端，可以實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。二、行業(yè)特性：大行業(yè)小企業(yè)1、勞動(dòng)力成本上漲背后帶來低端消費(fèi)升級“盛宴”勞動(dòng)力成本上漲是把“雙刃劍”，低端制造“沒落”，低端消費(fèi)“崛起”。隨著中國勞動(dòng)年齡人口的增長顯著減慢，“人口紅利”喪失帶來中低收入人群的收入較快增長。在這種大的趨勢影響下，一方面，以成本優(yōu)勢主打出口的低端制造業(yè)逐漸“沒落”，逐漸被東南亞等區(qū)域轉(zhuǎn)移，另外一方面在人均收入特別是中低收入人群的收入實(shí)現(xiàn)較快增長，又帶來了低端消費(fèi)的崛起和升級。從大趨勢上，我們長期看好居民收入快速增長和低端消費(fèi)升級帶來的投資機(jī)會(huì)。2、三四線仍屬競爭藍(lán)海，市場空間毋庸置疑目標(biāo)細(xì)分市場上尚無直接競爭品牌，藍(lán)海特征明顯。大部分休閑服企業(yè)以搶占區(qū)域市場為主，區(qū)域性品牌較多。在三四線市場上，公司“潮流前線”的品牌定位與知名的休閑服品牌森馬、美邦等在價(jià)格上仍然存在明顯差異，其直接競爭目標(biāo)是價(jià)格相近的雜牌或者無牌休閑服產(chǎn)品。在公司的目標(biāo)細(xì)分市場上，幾乎沒有單一品牌有很大的影響力，公司通過專業(yè)化的品牌運(yùn)營和終端管理“進(jìn)攻”長期以來沒有品牌化運(yùn)營的路邊攤、雜貨店、夫妻店等，具備明顯的競爭優(yōu)勢。市場高度細(xì)分，一二線優(yōu)勢品牌渠道下沉帶來的沖擊非常有限。不可否認(rèn)，隨著一二類市場飽和程度不斷提高，特別是國際休閑服巨頭ZARA、H&M等強(qiáng)勢品牌大舉進(jìn)入中國市場，國內(nèi)傳統(tǒng)的優(yōu)勢品牌向三四類市場下沉。但是我們認(rèn)為，傳統(tǒng)優(yōu)勢品牌下沉帶來的沖擊非常有限，主要是由于：（1）與一二類市場不同，三四類市場具有消費(fèi)需求差異化、消費(fèi)地域和購買力分散化、單個(gè)區(qū)域市場容量小、管理幅度大、難度高的特點(diǎn)；（2）一二類市場優(yōu)勢品牌如想進(jìn)入三四類市場，需在重新調(diào)整品牌定位、產(chǎn)品組合和定價(jià)策略等，對現(xiàn)有一二線市場品牌和較高的市場定位形成沖擊；（3）三四類市場收入水平雖低于一二類市場，但龐大且穩(wěn)定的消費(fèi)人群使得該市場的需求量巨大，故短期內(nèi)三四類市場的品牌競爭態(tài)勢仍將處于共同做大“蛋糕”的階段。三四線市場的渠道空間不是問題。截至2019年底，全國共有地級行政區(qū)劃單位333個(gè)，縣級行政區(qū)劃單位2856個(gè)，鄉(xiāng)級行政區(qū)劃單位40906個(gè)。目前大部分的青春休閑服的消費(fèi)人群分布在三四類市場，其中15-29歲的消費(fèi)群體達(dá)到2.88億，其中合計(jì)超過1億人以上的在校高中生、在校大學(xué)生和普通打工者構(gòu)成了目前三四類市場青春休閑服的主要消費(fèi)群體。三、營銷渠道：扁平化與多元化1、單店加盟，均衡擴(kuò)張速度與渠道控制三四線市場分散，消費(fèi)偏好差異大，主打加盟，本地化快速擴(kuò)張。根據(jù)市場級別的定義，一二類市場包括直轄市的城中心區(qū)域、省會(huì)城市的城中心區(qū)域和沿海發(fā)達(dá)地區(qū)部分地級城市的城中心區(qū)域，市場相對較為集中，引領(lǐng)消費(fèi)前沿走勢并明顯趨同，因此更適合品牌商通過直營模式精耕細(xì)作，有助于樹立全國品牌形象并賺錢更高的利潤空間。三四類市場指一二類市場之外的其他地區(qū)市場，包括一二類市場城市的城郊區(qū)，以及其他地級市、縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)，這些市場區(qū)域分散明顯，消費(fèi)偏好差距很大，更適合品牌商通過加盟模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，并通過加盟商的本地化經(jīng)營更深入了解當(dāng)?shù)厥袌龊拖M(fèi)者。單店特許加盟，渠道扁平化，有利于長期對渠道的控制和管理。目前品牌服裝的特許經(jīng)營模式主要分為單店加盟、區(qū)域加盟、代理特許和二級特許四種模式。與國內(nèi)很多服裝企業(yè)以區(qū)域加盟和區(qū)域代理為主不同，公司的加盟渠道全部采用單店加盟的模式，長期來看營銷渠道體制沒有障礙，相對來說比較適合長期穩(wěn)健的可持續(xù)發(fā)展。區(qū)域加盟和區(qū)域代理，品牌商主要借助區(qū)域經(jīng)銷商的實(shí)力開拓當(dāng)?shù)厥袌?，把整個(gè)區(qū)域（省、市、縣等）內(nèi)的市場授權(quán)給經(jīng)銷商去發(fā)展，這種模式可以實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，對品牌商的管理和資金要求都不高。但是由于較少數(shù)的經(jīng)銷商掌握了全國不同的區(qū)域市場，品牌商對當(dāng)?shù)厍揽刂屏Σ粡?qiáng)，經(jīng)銷商做大之后有可能對品牌商形成較強(qiáng)的“議價(jià)”能力，壓縮品牌商的利潤空間，不利于長期持續(xù)發(fā)展。單店加盟模式，加盟店直接向品牌商加盟，品牌商根據(jù)每個(gè)加盟店的特征單獨(dú)簽訂特許加盟合同，加盟商只對核準(zhǔn)的特定加盟店負(fù)責(zé)。這種模式，既能夠?qū)崿F(xiàn)加盟店的相對較快擴(kuò)張，又縮減了渠道的中間層級，增強(qiáng)了公司對渠道的長期控制力，同時(shí)又提升加盟商的盈利水平。但是，這種模式導(dǎo)致公司面對的是眾實(shí)力較弱的加盟商，對公司在管理和資金扶持上提出了更高的要求。2、網(wǎng)購快速發(fā)展，是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇購網(wǎng)消費(fèi)受到人口密集程度、消費(fèi)能力、物流便利程度、網(wǎng)絡(luò)硬件等因素影響，中東部區(qū)域網(wǎng)購先發(fā)優(yōu)勢明顯。相對而言，中東部地區(qū)人口密集，知識水平也相對較高，同時(shí)網(wǎng)絡(luò)硬件配套設(shè)施也發(fā)展較早，從而導(dǎo)致網(wǎng)民數(shù)量也多，這為網(wǎng)購的發(fā)展提供了先天的優(yōu)良環(huán)境。而中東部經(jīng)濟(jì)發(fā)展和消費(fèi)水平較高，消費(fèi)容量大，為具有便捷和高性價(jià)比等多重特性的電子商務(wù)提供了很大的發(fā)展空間。目前大部分電子商務(wù)的營銷主場，都集中在中東部地區(qū)，也為網(wǎng)民的網(wǎng)購意識起到了一定的激發(fā)作用。同時(shí)網(wǎng)購的快速發(fā)展有賴于網(wǎng)絡(luò)硬件及物流的發(fā)展水平，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的中東部地區(qū)具備優(yōu)勢。網(wǎng)購一二線城市滲透率較高，但三四線城市快速增長，收入快速增長支撐廣闊市場。淘寶數(shù)據(jù)顯示，在2020年一線網(wǎng)購城市中有近四成的網(wǎng)民進(jìn)行過網(wǎng)購，而二線則接近三成。相比較之下，三、四、五、六線城市的滲透率在10%-20%之間。一方面，一二線城市購網(wǎng)發(fā)展明顯領(lǐng)先低級城市，另外一方面，即使是發(fā)展較快的一二線城市，網(wǎng)購也仍有較大的提升空間。但從各級別城市的增長速度來說，低級別城市的新增用戶數(shù)增速最快。2021年上半年，五六線網(wǎng)購城市的新增用戶數(shù)同比去年翻番，尤其是六線城市，增幅達(dá)150.6%。相較之下，本身網(wǎng)購已發(fā)展較好的一二線城市，增幅則相對較小?？梢?，雖然五六線城市的整體網(wǎng)購環(huán)境并不算非常好，但隨著電商的滲透，其對網(wǎng)購的信任度正在逐漸增加。根據(jù)CTR和淘寶聯(lián)合發(fā)布的《中國消費(fèi)風(fēng)向標(biāo)報(bào)告2021》，在家庭平均月支出方面，我國二線城市和四線城市增長最快。其中，四線城市和農(nóng)村市場正處在增長爆發(fā)期。這為低線城市的網(wǎng)購發(fā)展提供了先天的環(huán)境沃土，通過合理的滲透，能迅速提升網(wǎng)購支出在其總消費(fèi)中的占比。數(shù)據(jù)來源：《中國城市網(wǎng)購發(fā)展環(huán)境報(bào)告》數(shù)據(jù)來源：《中國消費(fèi)風(fēng)向標(biāo)報(bào)告2021》公司順勢而為推出“搜于特”網(wǎng)購品牌，未來渠道將更趨多元化。毫無疑問，網(wǎng)購的快速發(fā)展以及年輕人購物習(xí)慣的改變也將給公司傳統(tǒng)實(shí)體店銷售帶來巨大挑戰(zhàn)。公司計(jì)劃將在繼續(xù)擴(kuò)大、鞏固現(xiàn)有的營銷網(wǎng)絡(luò)、提升營銷網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的同時(shí)，順勢而為，著手開展網(wǎng)購業(yè)務(wù)，探索實(shí)體店與網(wǎng)購并行銷售的發(fā)展規(guī)律，多元化渠道網(wǎng)購，保持競爭優(yōu)勢。公司網(wǎng)購渠道將以“搜于特”為網(wǎng)購品牌，初期產(chǎn)品以基本款為主，目前初期團(tuán)隊(duì)已經(jīng)組建完成。四、運(yùn)營管理：支撐核心戰(zhàn)略1、面料自主采購降低成本，打造“產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值”競爭優(yōu)勢公司實(shí)行面料統(tǒng)一采購的委托加工模式，有效降低綜合成本，保持價(jià)格和質(zhì)量優(yōu)勢的均衡。公司超過70%的生產(chǎn)量均是采用委托加工模式。委托加工模式下，因公司負(fù)責(zé)原材料采購，不占用成衣廠資金，單件服裝的綜合成本相對較低，為公司實(shí)現(xiàn)時(shí)尚服飾平價(jià)銷售策略奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。由于公司產(chǎn)品定位于三四線市場，“高性價(jià)比”是支撐這一定位的關(guān)鍵所在。委外加工有助于縮短成衣生產(chǎn)時(shí)間，通過控制上游部分供應(yīng)鏈流程來提升反應(yīng)速度。公司負(fù)責(zé)原材料的采購，原材料供應(yīng)商負(fù)責(zé)原材料的運(yùn)輸，經(jīng)公司質(zhì)檢合格后入庫。公司向成衣廠下發(fā)生產(chǎn)訂單后，成衣廠負(fù)責(zé)將原材料運(yùn)至工廠進(jìn)行加工，公司派遣跟單員至成衣廠現(xiàn)場監(jiān)督生產(chǎn)過程，對服裝生產(chǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)實(shí)施過程抽樣質(zhì)檢。成衣廠不對原材料的質(zhì)量負(fù)責(zé)，但出現(xiàn)加工質(zhì)量問題時(shí)，成衣廠承諾無條件退還預(yù)付加工費(fèi)并彌補(bǔ)面輔料損失。通過統(tǒng)一的原材料采購備貨，可以解決眾多加工廠商備貨時(shí)間不齊、供應(yīng)不及時(shí)的問題。公司計(jì)劃制定更嚴(yán)密和科學(xué)的貨品供應(yīng)計(jì)劃，進(jìn)一步優(yōu)化設(shè)計(jì)、訂貨、采購、生產(chǎn)、進(jìn)倉和出貨運(yùn)輸?shù)葘⒏鱾€(gè)環(huán)節(jié)，不斷提高公司供應(yīng)鏈管理水平，確保貨品更早上貨，搶先占領(lǐng)市場。我們認(rèn)為公司顛覆行業(yè)、創(chuàng)新自主面料采購的策略主要是通過踐行“合作共享”的理念，建立供應(yīng)商到消費(fèi)者的“產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值”競爭優(yōu)勢：（1）公司與數(shù)量繁多的加工廠商建立了合作關(guān)系，但這類代工廠商往往資金實(shí)力較弱，對原材料存貨風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較差，公司通過自主采購原材料然后交予加工成委托加工，一方面降低了最后成衣的原材料成本，另外一方面也分擔(dān)了加工廠商的部分風(fēng)險(xiǎn)，有助于建立長期穩(wěn)固的合作關(guān)系。（2）通過原材料自主采購降低綜合成本，公司有更大的利潤空間為加盟商提供較低的供貨折扣，從而為加盟商實(shí)現(xiàn)較大盈利空間提供保障，增強(qiáng)了加盟商經(jīng)營的可持續(xù)性。目前，公司向加盟商的供貨折扣平均在3.5-4左右，低于同業(yè)的4.5-5，加盟商的凈利率平均能達(dá)到15%左右，ROE能實(shí)現(xiàn)20%以上。（3）為了保持相對較低的價(jià)格、同時(shí)與其他品牌保持幾乎一致的產(chǎn)品質(zhì)量，公司通過較低的原材料采購成本、加盟商供貨折扣、終端零售價(jià)格，在行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新給目標(biāo)消費(fèi)者提供更多“價(jià)值”，準(zhǔn)確契合和適應(yīng)了公司的差異性創(chuàng)新戰(zhàn)略定位。2、管理升級應(yīng)對快速發(fā)展，走向偉大的必經(jīng)之路企業(yè)由小到大，適時(shí)主動(dòng)提出內(nèi)部管理升級，志在長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。近年來，隨著快速發(fā)展，公司的市場規(guī)模和員工數(shù)量都快速增長。企業(yè)由小到大之后，內(nèi)部管理及流程的規(guī)范化成為必然。認(rèn)識內(nèi)部管理升級的必要性和緊迫性，公司把2021年定為“管理年”。公司適當(dāng)調(diào)整粗放式發(fā)展速度，騰出時(shí)間和空間，加強(qiáng)內(nèi)部管理，進(jìn)一步梳理、優(yōu)化了內(nèi)部管理流程，進(jìn)一步明確了部門、崗位職責(zé)，強(qiáng)化獎(jiǎng)懲分明、監(jiān)督到位的措施，實(shí)施員工培訓(xùn)計(jì)劃，切實(shí)增強(qiáng)了公司全體員工的凝聚力、控制力、執(zhí)行力，為公司未來保持長期、穩(wěn)定、快速發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的管理保障。借經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)大勢低迷之際，提升單店運(yùn)營能力，為將來繼續(xù)高質(zhì)量的外延擴(kuò)張做準(zhǔn)備。2022年，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)低迷的大勢，公司確定為“終端店鋪運(yùn)營管理年”，計(jì)劃通過加強(qiáng)對店鋪“人、貨、場”的管理，提高終端店鋪運(yùn)營管理水平?！叭恕钡墓芾砭褪峭ㄟ^對加盟商、店長、店員大規(guī)模的培訓(xùn)，提高加盟商、店長、店員的運(yùn)營管理能力和銷售技能；“貨”的管理包括貨品的上架、銷售、庫存控制及推廣促銷等，保證店鋪有充足的貨品支持銷售，提早預(yù)防庫存風(fēng)險(xiǎn)并合理控制銷存比，提高店鋪銷售業(yè)績；“場”的管理主要是店鋪陳列、店鋪氛圍營造、硬件維護(hù)等方面的管理，綜合提升店鋪形象標(biāo)準(zhǔn)，保證貨場良好的銷售氛圍。通過改善店鋪“人、貨、場”三方面綜合管理，逐步改變公司目前主要靠粗放型外延增長的發(fā)展模式，逐步增強(qiáng)公司終端店鋪的內(nèi)生增長動(dòng)力。五、創(chuàng)新支撐成長，寄望穿越周期1、仍處快速成長期，規(guī)?？臻g仍然廣闊一季度凈利潤同比增長43%，EPS為0.22元，公司預(yù)計(jì)上半年凈利同比增長20%-50%。2022年一季度公司營業(yè)收入為4.24億，同比增長33.21%，增速較去年四季度的41.12%出現(xiàn)小幅放緩；一季度凈利潤為6161萬，同比增長43.07%，EPS為0.22元。公司預(yù)計(jì)2022年上半年凈利潤同比增長20%-50%。公司繼續(xù)鼓勵(lì)、扶持加盟商開拓新店鋪，逐步對原有的小店鋪進(jìn)行改造，使公司的銷售渠道建設(shè)進(jìn)一步得到拓展與優(yōu)化。毛利率同比提升明顯，費(fèi)用率提升，應(yīng)收賬款較快增長，經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。（1）一季度公司毛利率為35.59%，同比大幅提升4.91個(gè)百分點(diǎn)，主要是去年同期毛利率由于處理存貨出現(xiàn)了明顯降幅；（2）一季度銷售費(fèi)用同比增加82.67%，銷售費(fèi)用率為11.16%，同比提升3.02個(gè)百分點(diǎn)，主要是支付的銷售人員工資及年度獎(jiǎng)金、店鋪?zhàn)饨鸺皹I(yè)務(wù)宣傳費(fèi)等有較大的增長；管理費(fèi)用同比增加76.34%，管理費(fèi)用率為5.25，同比提升1.29個(gè)百分點(diǎn)，主要是管理人員工資及年度獎(jiǎng)金、福利費(fèi)、社保費(fèi)及研究開發(fā)費(fèi)用等支出較去年同期有較大增長；（3）一季度末應(yīng)收賬款為3.35億，較年初增加32.49%，主要是為支持客戶的發(fā)展，公司增加客戶的信用額度，延長客戶還款信用期限，能夠享受公司信用政策的客戶有所增加；一季度末存貨為4.63億，較年初增長19.13%，保持基本穩(wěn)??；（4）一季度經(jīng)營現(xiàn)金流量為-1.68億，與去年同期基本持平。經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)低迷對加盟商信心短期有一定沖擊，但我們認(rèn)為系統(tǒng)性因素不改公司仍處快速成長期的判斷，大行業(yè)小企業(yè)，未來公司規(guī)模和市值仍有很大的上升空間。從公司2022年秋季訂貨會(huì)和冬季訂貨會(huì)反饋的情況來看，經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)持續(xù)低迷短期內(nèi)對加盟商的信心形成了一定的打擊，秋冬訂貨會(huì)增速較春夏訂貨會(huì)增速出現(xiàn)了放緩。我們認(rèn)為，目前訂貨會(huì)顯示的增速放緩屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面，公司戰(zhàn)略定位于三四線市場，相對同業(yè)受到經(jīng)濟(jì)大勢的影響相對較小，雖然增速較以前放緩，但與同業(yè)比較仍處于較快的增長區(qū)間，有“穿越周期”的潛力；另外一方面，我們認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難改公司自身廣闊的市場空間和持續(xù)發(fā)展?jié)摿?。截?021年底，公司總門店數(shù)量1784家，2021年?duì)I業(yè)收入16億，截止最新市價(jià)公司市值為61億，無論是與行業(yè)龍頭比較、還是放在公司所定位的細(xì)分市場，這幾個(gè)數(shù)據(jù)都明顯還有很大的上升空間。我們保守估計(jì)4000家店、營業(yè)收入50個(gè)億（休閑服裝龍頭美邦的50%）是公司持續(xù)較快增長的第一層目標(biāo)位，未來幾年仍有很大的上升空間。2、盈利預(yù)測及投資建議我們預(yù)計(jì)2022-2015年，公司營業(yè)收入分別達(dá)到20.64億、28.67億、38.93億，分別同比增長28.02%、38.86%、35.80%，凈利潤分別達(dá)到3.49億、4.82億、6.57億，分別同比增長27.88%、38.01%、36.35%，根據(jù)最新股本完全攤薄后的EPS分別為0.81元、1.11元、1.52元，PE分別為17倍、12倍、9倍。考慮到目前公司股價(jià)已經(jīng)反應(yīng)了下半年收入小幅放緩的預(yù)期，我們認(rèn)為，相對于公司創(chuàng)新戰(zhàn)略帶來的長期增長空間，公司當(dāng)前估值具備明顯的吸引力。六、風(fēng)險(xiǎn)提示1、經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)持續(xù)低迷，進(jìn)一步打擊加盟商信心，影響公司短期業(yè)績超預(yù)期。目前中國經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)大勢低迷，盡管對三四線市場影響要小于一二線市場，但是公司的加盟商的實(shí)力普遍偏弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，短期信心受到影響。如果終端消費(fèi)持續(xù)沒有改善跡象，將進(jìn)一步打擊加盟商信心，從而明顯影響公司收入增速。2、內(nèi)部管理及終端提升不及預(yù)期。公司定位于三四類市場的青春休閑服行業(yè)，市場分散且差異化較大，要求公司必須建立完善的運(yùn)營管理體系以與雜牌或者無牌服裝零售形成明顯差別。隨著公司渠道網(wǎng)絡(luò)和市場規(guī)模不斷擴(kuò)張，如果公司不能夠建立全國化有效的管理運(yùn)營體系，可能會(huì)影響到公司持續(xù)增長動(dòng)力。3、一二線城市休閑服品牌渠道下沉超預(yù)期，三四線市場商業(yè)地產(chǎn)租金持續(xù)增長。盡管短期內(nèi)一二線城市休閑服品牌很難“一步到位”渠道下沉，但是在國際品牌的加劇一二線城市競爭的情況下，國內(nèi)休閑服品牌必然加快下沉力度甚至也有戰(zhàn)略定位轉(zhuǎn)型下移的可能。至少短期內(nèi)有可能推升三四線市場的商業(yè)地產(chǎn)租金，增加了公司加盟商的租金成本。4、網(wǎng)購快速發(fā)展，對中低端休閑服裝的線下銷售沖擊超預(yù)期。盡管公司也著手開展網(wǎng)購業(yè)務(wù)，但是短期內(nèi)公司主要收入仍然來自于線下業(yè)務(wù)。電子商務(wù)中，中低端休閑服飾網(wǎng)購業(yè)務(wù)快速增長，盡管中低點(diǎn)休閑服飾市場規(guī)模很大，但也可能對部分實(shí)體店形成沖擊。

2023年三線白酒行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費(fèi)升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競爭打壓和消費(fèi)升級影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價(jià)格有限，難以大范圍擴(kuò)張 PAGEREFToc368485551\h54、擴(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價(jià)格敏感度高，業(yè)績波動(dòng)大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加農(nóng)村白酒消費(fèi)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是消費(fèi)呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費(fèi)多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費(fèi)的集中性，農(nóng)村白酒消費(fèi)的彈性相對較小。城鎮(zhèn)化后，帶來社交的便捷性，商務(wù)往來和朋友宴請?jiān)黾?，以及居民自身外出就餐機(jī)會(huì)增多，帶來白酒銷量的增加。2、消費(fèi)升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國已結(jié)束人口紅利時(shí)代，勞動(dòng)力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長快于經(jīng)濟(jì)增長，尤其現(xiàn)行的教育制度對于技工等初級勞動(dòng)力培訓(xùn)不夠，初級勞動(dòng)者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達(dá)到300-400元/天，遠(yuǎn)高于一般的辦公室普通職員。初級勞動(dòng)者，作為三線白酒的主要消費(fèi)群體，隨著收入的大幅提高，會(huì)更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來，我國居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會(huì)將更多的選擇紅酒消費(fèi)。2、受競爭打壓和消費(fèi)升級影響，被二線酒替代過去在市場形勢很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點(diǎn)打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點(diǎn)打造100-200價(jià)位的相對的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場形勢相對轉(zhuǎn)冷的情形下，二線白酒對100-200價(jià)位的份額之爭是必然。此外，在消費(fèi)升級下，一部分原本消費(fèi)三線白酒的商務(wù)消費(fèi)和居民個(gè)人消費(fèi)會(huì)向二線白酒消費(fèi)轉(zhuǎn)移。中國人的愛面子文化，不同檔次的消費(fèi)是依據(jù)消費(fèi)能力而決定的。當(dāng)隨著居民收入提高，品質(zhì)意識增強(qiáng)，有能力消費(fèi)更高檔次的白酒時(shí)就有可能會(huì)選擇品質(zhì)更好品牌力更強(qiáng)的中高端白酒品牌。3、品牌力和價(jià)格有限，難以大范圍擴(kuò)張白酒蘊(yùn)含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場。同時(shí)，也因?yàn)槿€白酒品牌高度不夠，定價(jià)低，即使拓展外圍市場，也無法支撐目前高昂的廣告費(fèi)、物流費(fèi)和銷售費(fèi)用。因此，三線白酒更多的局限于當(dāng)?shù)劁N售，大范圍擴(kuò)張的難度大，業(yè)績大幅增長的可能性比較小。4、擴(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷問題三線白酒的擴(kuò)產(chǎn)帶來成本分?jǐn)倖栴}，而隨著消費(fèi)升級，三線白酒的銷量在下降，成本分?jǐn)倖栴}會(huì)越來越嚴(yán)重。因此，從長期發(fā)展趨勢來看，三線白酒謹(jǐn)慎樂觀。三、三線白酒：價(jià)格敏感度高，業(yè)績波動(dòng)大三線白酒由于凈利潤率低，提價(jià)對凈利潤增長的敏感系數(shù)高，在市場供不應(yīng)求的情況下，各品牌都享受產(chǎn)品升級和提價(jià)后的豐厚盈利。但隨著市場政策環(huán)境變化，擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能過剩，以及消費(fèi)升級部分消費(fèi)者向二線白酒轉(zhuǎn)移，市場將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴(kuò)張，同時(shí)因?yàn)槠放票趬拘?，競爭將?huì)加劇，在原先提價(jià)后高利潤的基數(shù)上，有可能因銷售費(fèi)用的大幅增加而帶來盈利的下降，從而有可能導(dǎo)致負(fù)增長?；谏鲜龇治?，我們判斷，2023年上半年一線白酒價(jià)格下行主要打壓二線白酒，三線白酒尚處于平穩(wěn)運(yùn)行，2023年下半年將逐漸傳導(dǎo)到三線白酒，同時(shí)三線白酒內(nèi)部將加劇競爭，增速下滑，部分品牌負(fù)增長的可能性極大。而這些三線白酒品牌中，原本凈利潤率高的品牌負(fù)增長的可能性更大。從實(shí)際經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2023年二季度開始，除伊力特和青青稞酒之外，凈利率都大幅下挫。當(dāng)然這一方面三線白酒同樣深受反腐影響，另一方面在整個(gè)白酒行業(yè)都缺乏提價(jià)空間的情況下，三線白酒更缺乏品牌護(hù)城河，競爭更為激烈，凈利率下調(diào)是大勢所趨。四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷在政府反腐下，茅臺五糧液即使相對價(jià)位達(dá)到中檔水平，短期內(nèi)也很難成為政務(wù)接待用酒，而前階段茅臺五糧液都進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)，為消化產(chǎn)能茅臺標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品“飛天”穩(wěn)價(jià)放量是勢在必然。從長期來看，茅臺為了更好的盈利，不斷推出30年陳、50年陳的年份酒作為超高端產(chǎn)品銷售是戰(zhàn)略上更好的選擇。基于此，我們判斷整個(gè)白酒行業(yè)將在相當(dāng)長的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，都難以有大的提價(jià)空間，三線白酒依靠提價(jià)增加盈利的模式很難再現(xiàn)。從消費(fèi)升級的角度看，前期三線白酒由低端向中低端內(nèi)在升級帶來的盈利增長可能要大于因?yàn)橄M(fèi)升級被二線白酒替代的利潤損失。因此，前期三線白酒業(yè)績還能保持一定的正增長。而隨著時(shí)間的逐步推進(jìn)，三線白酒將因消費(fèi)升級不斷的被二線白酒替代，三線白酒的消費(fèi)群體將越來越少，增速會(huì)越來越低，而之前因?yàn)閿U(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷任務(wù)就越來越重，在某個(gè)時(shí)期會(huì)成為拐點(diǎn)進(jìn)入負(fù)增長階段。從大邏輯來看，社會(huì)的進(jìn)步，最終淘汰的是落后的產(chǎn)品。如果白酒行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步規(guī)范，釀造工藝上的固態(tài)法和液態(tài)法進(jìn)一步標(biāo)注，則目前銷售較高價(jià)位的三線白酒，其生存空間就愈發(fā)受到限制。因此，從長周期來看，三線白酒并不是更好的投資標(biāo)的。五、老白干酒尚可期待在三線白酒中，我們認(rèn)為基于目前的盈利能力和估值水平，如果公司進(jìn)行大刀闊斧的營銷改革，業(yè)績?nèi)杂泻艽蟾纳瓶臻g的是老白干酒。（1）具備做全國市場的潛力。老白干的“老”，是指歷史悠久；“白”，是指酒質(zhì)清澈；“干”，是指酒度高，燃燒不留水份。老白干的名字概括了其品牌特點(diǎn)，即歷史悠久、香型特殊、品質(zhì)干烈與眾不同。在所有白酒中，老白干的67度高度酒最具特征，公司完全可以開辟一個(gè)新的品類——中國第一烈酒，來運(yùn)作全國市場，而且“老白干”這個(gè)品牌名代表烈酒這個(gè)品類是最恰當(dāng)不過了，在中國所有白酒品牌中具有很強(qiáng)的排他性。中國消費(fèi)者千千萬萬，總有些消費(fèi)者喜歡走極端，中國第一烈酒也一定能尋找到適合自己的細(xì)分市場。（2）與金種子比有很多優(yōu)勢。與金種子酒比較，老白干酒在品牌力、產(chǎn)品特性、區(qū)域競爭環(huán)境方面都有很大優(yōu)勢，但在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和薪酬激勵(lì)方面存在明顯不足。如果公司進(jìn)一步梳理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大管理層激勵(lì)，提升員工工作動(dòng)力，公司業(yè)績?nèi)杂泻艽蟾纳瓶臻g。但上述改進(jìn)措施何時(shí)實(shí)施，仍有待觀察。六、主要風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，居民消費(fèi)升級困難。

2023年健康服務(wù)行業(yè)分析報(bào)告目錄一、綜述 PAGEREFToc370156108\h41、政策 PAGEREFToc370156109\h42、主要發(fā)展方向 PAGEREFToc370156110\h4（1）發(fā)展目標(biāo)十分明確，涵蓋領(lǐng)域廣泛 PAGEREFToc370156111\h5（2）加大醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域開放力度，全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù) PAGEREFToc370156112\h5（3）重點(diǎn)扶持領(lǐng)域涵蓋廣泛 PAGEREFToc370156113\h6（4）著力加大服務(wù)業(yè)的開放力度 PAGEREFToc370156114\h6（5）全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù) PAGEREFToc370156115\h7二、醫(yī)療服務(wù) PAGEREFToc370156116\h71、放寬準(zhǔn)入條件，明確法無禁止則準(zhǔn)入 PAGEREFToc370156117\h72、公立醫(yī)院改制試點(diǎn) PAGEREFToc370156118\h83、體制內(nèi)外平等政策 PAGEREFToc370156119\h84、非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格實(shí)行市場調(diào)節(jié)價(jià) PAGEREFToc370156120\h95、大力發(fā)展第三方服務(wù) PAGEREFToc370156121\h96、其他服務(wù)業(yè) PAGEREFToc370156122\h10三、醫(yī)療器械 PAGEREFToc370156123\h11四、商業(yè)保險(xiǎn) PAGEREFToc370156124\h13五、醫(yī)療信息化 PAGEREFToc370156125\h15六、中醫(yī)藥 PAGEREFToc370156126\h15七、醫(yī)療旅游 PAGEREFToc370156127\h16一、綜述1、政策國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》，力爭到2023年，基本建立覆蓋全生命周期、內(nèi)涵豐富、結(jié)構(gòu)合理的健康服務(wù)業(yè)體系，健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模達(dá)到8萬億元以上。提出了促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的政策措施。一是放寬市場準(zhǔn)入，簡化緊缺型醫(yī)療機(jī)構(gòu)和連鎖經(jīng)營服務(wù)企業(yè)的審批、登記手續(xù)，放寬對營利性醫(yī)院市場準(zhǔn)入和配置大型設(shè)備的限制。二是加強(qiáng)規(guī)劃布局和用地保障，擴(kuò)大健康服務(wù)業(yè)用地供給，優(yōu)先保障非營利性機(jī)構(gòu)用地。三是優(yōu)化投融資引導(dǎo)政策，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新適合健康服務(wù)業(yè)特點(diǎn)的金融產(chǎn)品和服務(wù)方式。2、主要發(fā)展方向文件指出了主要發(fā)展方向：一是大力發(fā)展醫(yī)療服務(wù)。加快形成多元辦醫(yī)格局，落實(shí)鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)的各項(xiàng)優(yōu)惠政策，優(yōu)化醫(yī)療服務(wù)資源配置，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源向貧困地區(qū)和農(nóng)村延伸。推動(dòng)發(fā)展專業(yè)規(guī)范的護(hù)理服務(wù)。二是加快發(fā)展健康養(yǎng)老服務(wù)，推進(jìn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)與養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等加強(qiáng)合作，提高社區(qū)為老年人提供日常護(hù)理、慢性病管理、中醫(yī)保健等醫(yī)療服務(wù)的能力。三是積極發(fā)展健康保險(xiǎn)。四是全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)。以及發(fā)展健康體檢咨詢、培育健康服務(wù)業(yè)相關(guān)支撐產(chǎn)業(yè)、大力發(fā)展第三方檢驗(yàn)檢查、評價(jià)、研發(fā)等服務(wù)。（1）發(fā)展目標(biāo)十分明確，涵蓋領(lǐng)域廣泛1、本次意見提出到2023年健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模達(dá)到8萬億以上，按照目前占GDP5%左右的規(guī)模計(jì)算，未來行業(yè)增速將在15%左右。2、到2023年，基本建立覆蓋全生命周期、內(nèi)涵豐富、結(jié)構(gòu)合理的健康服務(wù)業(yè)體系，打造一批具國際競爭力的健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)集群。明顯提高醫(yī)療服務(wù)能力，健康管理和服務(wù)水平，完善健康保險(xiǎn)，提高商業(yè)保險(xiǎn)在衛(wèi)生總費(fèi)用中的比重，擴(kuò)大健康服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模，優(yōu)化健康服務(wù)業(yè)發(fā)展環(huán)境。（2）加大醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域開放力度，全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)本次意見涵蓋廣泛，主要對醫(yī)院、診斷檢驗(yàn)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、商業(yè)保險(xiǎn)、中醫(yī)藥保健、體檢咨詢、服務(wù)外包、健康信息化、醫(yī)療器械等領(lǐng)域的市場準(zhǔn)入，規(guī)劃布局和用地保障、投融資引導(dǎo)政策、財(cái)稅價(jià)格政策等方面以大力支持。積極支持社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，并首次在細(xì)節(jié)上給予充分支持，明確法律法規(guī)沒有明令禁入的領(lǐng)域，都須向社會(huì)資本開放，對待非公立和公立機(jī)構(gòu)一視同仁，有利于民營資本真正進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，加快設(shè)立各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)的步伐。發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)包括推動(dòng)中醫(yī)服務(wù)，包括推動(dòng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)開設(shè)中醫(yī)服務(wù)和鼓勵(lì)藥店中醫(yī)坐診，開發(fā)藥食同用的中藥材和保健品等，有利于保健品和中藥材行業(yè)的長期發(fā)展。（3）重點(diǎn)扶持領(lǐng)域涵蓋廣泛此次促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見主要涉及醫(yī)院、診斷檢驗(yàn)、健康信息化、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、商業(yè)保險(xiǎn)、中醫(yī)藥保健、體檢咨詢、醫(yī)療器械、服務(wù)外包等幾個(gè)方面。（4）著力加大服務(wù)業(yè)的開放力度支持社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，最初在2023年《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)意見》中系統(tǒng)提出，但始終未能涉及細(xì)節(jié)，由于缺乏具體的政策和措施，非公立醫(yī)院尤其是營利性醫(yī)院的發(fā)展在過去一直受到制約，此次意見明確要各地取消不合理的規(guī)定，加快落實(shí)非公立和公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在市場準(zhǔn)入、社保定點(diǎn)、重點(diǎn)?？平ㄔO(shè)、職稱評定、學(xué)術(shù)地位、等級評審、技術(shù)準(zhǔn)入等方面同等對待的政策。加大服務(wù)業(yè)的開放力度有利于社會(huì)資本更快進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。此外，該意見還鼓勵(lì)發(fā)展醫(yī)院管理集團(tuán)，引導(dǎo)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)規(guī)?；l(fā)展，有利于連鎖?？坪途C合性醫(yī)院集團(tuán)的發(fā)展。我們認(rèn)為加大服務(wù)業(yè)開放力度將利好連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)：通策醫(yī)療、愛爾眼科，迪安診斷，達(dá)安基因，復(fù)星醫(yī)藥，金陵藥業(yè)，開元投資。（5）全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)主要包括兩個(gè)方面：1、提升中醫(yī)藥服務(wù)能力，包括推動(dòng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中醫(yī)服務(wù)，鼓勵(lì)零售藥店提供中醫(yī)坐堂診療；2、開發(fā)中醫(yī)保健產(chǎn)品，包括種植中藥材及其產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用，推動(dòng)中醫(yī)養(yǎng)生保健等。我們認(rèn)為通過中醫(yī)養(yǎng)生防未病治已病，是國家節(jié)省醫(yī)療資源的方式，有利于中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和保健品行業(yè)的長期發(fā)展，利好康美藥業(yè)，湯臣倍健，東阿阿膠，同仁堂。二、醫(yī)療服務(wù)1、放寬準(zhǔn)入條件，明確法無禁止則準(zhǔn)入醫(yī)療服務(wù)業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)得以明確，有望進(jìn)入野蠻生長階段。2、公立醫(yī)院改制試點(diǎn)鼓勵(lì)企業(yè)、慈善機(jī)構(gòu)、基金會(huì)、商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等以出資新建、參與改制、托管、公辦民營等多種形式投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)。重點(diǎn)在于《意見》明確提出將在部分地區(qū)建立公立醫(yī)院改制試點(diǎn)。鼓勵(lì)各界投資醫(yī)療服務(wù)是之前一貫的政策，，但投資形式的敘述更為具體。3、體制內(nèi)外平等政策非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在市場準(zhǔn)入、社會(huì)保險(xiǎn)定點(diǎn)、重點(diǎn)?？平ㄔO(shè)、職稱評定、學(xué)術(shù)地位、等級評審、技術(shù)準(zhǔn)入、水電熱同價(jià)等方面實(shí)行平等對待的政策。市場準(zhǔn)入、社會(huì)保險(xiǎn)定點(diǎn)、重點(diǎn)專科建設(shè)、水電熱同價(jià)等方面的平等政策顯然有利于非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建設(shè)。但制約非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展的根本因素并不是以上因素，而是公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的人才優(yōu)勢，因此職稱評定、學(xué)術(shù)地位等方面的平等政策才是非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)能夠發(fā)展的根本保障。同時(shí)，《意見》的內(nèi)容還包括促進(jìn)人才流動(dòng)的政策，例如，加快推進(jìn)規(guī)范的醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)，以及在人才培養(yǎng)、培訓(xùn)和進(jìn)修等給予非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)支持，并探索公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)與非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在技術(shù)和人才等方面的合作機(jī)制。此外，公立醫(yī)院改制也是人才向非公立流動(dòng)的一個(gè)重要來源。在以上人才流動(dòng)政策的支持下，未來公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的高端人才有望向非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)流動(dòng)，這是未來非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)能夠最終發(fā)展壯大的根本保障，如果相關(guān)意見能夠得以貫徹實(shí)施，那么對于現(xiàn)行醫(yī)療服務(wù)體系的改變將是巨大的，非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展也將進(jìn)入黃金時(shí)代。主營醫(yī)院業(yè)務(wù)的上市公司有通策醫(yī)療、愛爾眼科。從事醫(yī)院建設(shè)、潔凈手術(shù)室建設(shè)的上市公司尚榮醫(yī)療也將受益。兼營醫(yī)院業(yè)務(wù)的上市公司有復(fù)星醫(yī)藥、馬應(yīng)龍、開元投資、金陵藥業(yè)、益佰制藥、誠志股份、雙鷺?biāo)帢I(yè)、康美藥業(yè)、三精制藥、華潤三九等。4、非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格實(shí)行市場調(diào)節(jié)價(jià)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格實(shí)行市場調(diào)節(jié)價(jià)是非公立相對于公立的一個(gè)最大的“不公平”，由于國家定位公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)主要保障基本醫(yī)療需求，因此對于醫(yī)療服務(wù)價(jià)格必然有所限制，因此公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)大多盈利很少。非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)不受此限制，其盈利能力將大幅提高，也有利于吸引更多的投資進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域。在資金充裕的前提下，非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)更容易發(fā)展高端醫(yī)療，并為高端人才支付更高的薪酬，從而在吸引人才方面具有更大的優(yōu)勢。如果說平等政策使得非公立與公立可以平等競爭，那么該項(xiàng)政策毫無疑問使得非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)具有了巨大的優(yōu)勢，甚至是決定性的優(yōu)勢。5、大力發(fā)展第三方服務(wù)引導(dǎo)發(fā)展專業(yè)的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)中心和影像中心。支持發(fā)展第三方的醫(yī)療服務(wù)評價(jià)、健康管理服務(wù)評價(jià)，以及健康市場調(diào)查和咨詢服務(wù)。公平對待社會(huì)力量提供食品藥品檢測服務(wù)。鼓勵(lì)藥學(xué)研究、臨床試驗(yàn)等生物醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包。完善科技中介體系，大力發(fā)展專業(yè)化、市場化的醫(yī)藥科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)。（1）引導(dǎo)發(fā)展專業(yè)的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)中心和影像中心。利好檢測試劑（科華生物，達(dá)安基因，迪安診斷、博暉創(chuàng)新、陽普醫(yī)療等）和影像設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)（華潤萬東、東軟集團(tuán)、理邦儀器、新華醫(yī)療、樂普醫(yī)療）。（2）公平對待社會(huì)力量提供食品藥品檢測服務(wù)。相關(guān)個(gè)股達(dá)安基因：公司與三元科技合資創(chuàng)立的廣東達(dá)元食品藥品安全技術(shù)公司，從事食品安檢產(chǎn)品的開發(fā)研究，公司持股40%。（3）鼓勵(lì)藥學(xué)研究、臨床試驗(yàn)等生物醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包（泰格醫(yī)藥）6、其他服務(wù)業(yè)發(fā)展健康體檢、咨詢等健康服務(wù)業(yè)。相關(guān)個(gè)股：慈銘體檢。三、醫(yī)療器械醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展，其硬件基礎(chǔ)是醫(yī)療器械，如果說醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展迎來了黃金發(fā)展期，那醫(yī)療器械毫無疑問將率先受益，并且即使醫(yī)療服務(wù)仍然處在發(fā)展過程中的投入期，醫(yī)療服務(wù)尚未真正盈利的時(shí)期，醫(yī)療器械仍然可以大幅盈利。因此，盡管《意見》主要針對服務(wù)業(yè)，但對于醫(yī)療器械的利好是不言而喻的。對于公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)來說，往往更傾向于購買進(jìn)口醫(yī)療器械，主要原因：一是公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)資金較為充裕；二是對于國產(chǎn)醫(yī)療器械存有偏見，實(shí)際上，許多國產(chǎn)醫(yī)療器械已經(jīng)達(dá)到國際同等水平甚至在個(gè)別指標(biāo)上有所超越，且價(jià)格更低，但卻仍然“不受待見”；三是行賄問題不斷，由于進(jìn)口醫(yī)療器械價(jià)格很高，因此其回扣力度也更高，并且根據(jù)新聞披露來看，大型外企往往建立有系統(tǒng)而完善的“行賄網(wǎng)絡(luò)”，包括所謂的“學(xué)術(shù)會(huì)議”等行賄渠道。而國產(chǎn)醫(yī)療器械價(jià)格本已較低，利潤空間有限，自然回扣力度和營銷水平無法與進(jìn)口醫(yī)療器械相提并論?！兑庖姟分饕玫氖敲駹I醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展，對于民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)來說，特別是在發(fā)展初期，對于成本支出是較為敏感的，也更容易排除行賄因素，因此價(jià)格較低且質(zhì)量較好的國產(chǎn)醫(yī)療器械將有望受到公平對待，這對于國產(chǎn)醫(yī)療器械的發(fā)展將是一個(gè)大的推動(dòng)。此外，《意見》明確將放寬對營利性醫(yī)院的數(shù)量、規(guī)模、布局以及大型醫(yī)用設(shè)備配置的限制。對于醫(yī)療器械行業(yè)尤其是大型醫(yī)用設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成直接利好。此類上市公司包括：尚榮醫(yī)療（主營業(yè)務(wù)是醫(yī)院的建筑設(shè)計(jì)施工，潔凈手術(shù)室建設(shè)等）、新華醫(yī)療、華潤萬東、東軟集團(tuán)、和佳股份、理邦儀器、樂普醫(yī)療等。四、商業(yè)保險(xiǎn)1、商業(yè)健康保險(xiǎn)產(chǎn)品更加豐富，主要包括疾病險(xiǎn)，養(yǎng)老險(xiǎn)和醫(yī)療執(zhí)業(yè)保險(xiǎn)等。推進(jìn)商業(yè)保險(xiǎn)公司承辦城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)，擴(kuò)大人群覆蓋面；積極開發(fā)長期護(hù)理商業(yè)險(xiǎn)以及與健康管理、養(yǎng)老等服務(wù)相關(guān)的商業(yè)健康保險(xiǎn)產(chǎn)品；推行醫(yī)療責(zé)任保險(xiǎn)、醫(yī)療意外保險(xiǎn)等多種形式醫(yī)療執(zhí)業(yè)保險(xiǎn)。2、參保人數(shù)大幅增加，商業(yè)健康保險(xiǎn)支出占衛(wèi)生總費(fèi)用的比重大幅提高2023年，商業(yè)健康險(xiǎn)保費(fèi)收入900億元，占衛(wèi)生總費(fèi)用支出的比例約為4%，，按照規(guī)劃目標(biāo)，2023年衛(wèi)生總費(fèi)用支出至少將在8萬億元以上（由于衛(wèi)生總費(fèi)用支出涵蓋范圍較廣，因此高于健康服務(wù)支出），因此如果商業(yè)健康險(xiǎn)支出占衛(wèi)生總費(fèi)用比重提高6%至10%，則該項(xiàng)業(yè)務(wù)保費(fèi)支出將提高8倍，至8000億元，假設(shè)該項(xiàng)業(yè)務(wù)收支平衡，保險(xiǎn)公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入同樣將提高8倍，至8000億元。2023年，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入為15488億元，僅健康險(xiǎn)一項(xiàng)，即可使保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入未來7年繼續(xù)保持較高速度增長。3、鼓勵(lì)以政府購買服務(wù)的方式委托具有資質(zhì)的商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展各類醫(yī)療保險(xiǎn)經(jīng)辦服務(wù)。政府購買服務(wù)有利于健康保險(xiǎn)的推廣，但購買力度及方式以及政府購買所占比重仍然有待觀察。五、醫(yī)療信息化《意見》所列健康服務(wù)業(yè)發(fā)展目標(biāo)第八條，標(biāo)題為“夯實(shí)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)”，主要內(nèi)容包括醫(yī)療信息化和誠信體系的建設(shè)。醫(yī)療信息化作為健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)被優(yōu)先提出，足以體現(xiàn)國家對于醫(yī)療信息化的重視，因此健康服務(wù)業(yè)發(fā)展必將帶動(dòng)相關(guān)信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。相關(guān)信息產(chǎn)業(yè)在《意見》中有明確提出的主要是以下幾個(gè)方面：1、醫(yī)院信息化：衛(wèi)寧軟件、東華軟件、東軟集團(tuán)、銀江股份、海虹控股、用友軟件、萬達(dá)信息等。2、遠(yuǎn)程醫(yī)療：東軟集團(tuán)。3、藥品和醫(yī)療器械電子商務(wù)平臺：九州通。4、便攜式健康設(shè)備與物聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)的融合，智能穿戴概念：九安醫(yī)療。六、中醫(yī)藥《意見》對于中醫(yī)藥的發(fā)展也做了具體規(guī)劃：提升基層中醫(yī)藥服務(wù)能力，力爭使所有社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和70%的村衛(wèi)生室具備中醫(yī)藥服務(wù)能力。推動(dòng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)開展中醫(yī)醫(yī)療預(yù)防保健服務(wù)，鼓勵(lì)零售藥店提供中醫(yī)坐堂診療服務(wù)。開發(fā)中醫(yī)診療、中醫(yī)藥養(yǎng)生保健儀器設(shè)備。這表明國家對于中醫(yī)藥的發(fā)展仍然持大力支持態(tài)度，相關(guān)政策有利于保障并提高中藥市場份額。七、醫(yī)療旅游鼓勵(lì)有條件的地區(qū)面向國際國內(nèi)市場，整合當(dāng)?shù)貎?yōu)勢醫(yī)療資源、中醫(yī)藥等特色養(yǎng)生保健資源、綠色生態(tài)旅游資源，發(fā)展養(yǎng)生、體育和醫(yī)療健康旅游。具有療養(yǎng)環(huán)境，中醫(yī)藥及醫(yī)療優(yōu)勢等特色旅游資源的旅游地有望受益，有利于推動(dòng)旅游業(yè)和醫(yī)療服務(wù)業(yè)的同時(shí)發(fā)展。

2023年出版行業(yè)分析報(bào)告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢 PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國出版業(yè)的支柱和驅(qū)動(dòng)力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場，開拓全國盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報(bào)紙、期刊、圖書等傳媒方式，人們越來越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來了一個(gè)高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過提供內(nèi)容實(shí)現(xiàn)價(jià)值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長尾效應(yīng)作用更加突出;在定價(jià)機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書市場增速加快，美英市場發(fā)展最快。美國電子書市場占美國整個(gè)圖書市場份額的近8%，達(dá)到了2.7億英鎊。英國市場2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長20%至1.8億英鎊。德國的電子書市場不到整個(gè)圖書市場份額的1%，即少于7500萬英鎊。2023年日本電子書市場占圖書市場的1.1%，即117億日元(9000萬英鎊)，韓國電子書市場銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來，我國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元，同比2023年增長33%}2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元，同比2023年增長25%。2、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國國民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國18-70周歲國民包括書報(bào)刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報(bào)紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國18周歲-70周歲國民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升?，F(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂活動(dòng)以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場所的整塊閱讀時(shí)間漸漸萎縮。人們的時(shí)間被分散到上下班路途、會(huì)議就餐等過程中，形成越來越多的“時(shí)間碎片”。充分利用這些“時(shí)間碎片”的移動(dòng)閱讀，釋放了大批有心沒時(shí)間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機(jī)、平板電腦、電子書等移動(dòng)電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動(dòng)化”。2023年，在報(bào)紙期刊閱讀率走弱之時(shí)，以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動(dòng)數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國民閱讀率增長的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活，使閱讀行為不再受時(shí)間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國民綜合閱讀率上升的一個(gè)重要因素。2023年，我國18周歲-70周歲國民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個(gè)百分點(diǎn)，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計(jì)，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個(gè)百分點(diǎn)左右。3、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設(shè)備，另一類是移動(dòng)終端，包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長了108%，達(dá)到了2710萬臺的規(guī)模。據(jù)預(yù)測，該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺，但是增長率放緩，約為37%。預(yù)計(jì)未來電子閱讀器的出貨量仍將保持增長的趨勢，但增速會(huì)逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來自平板電腦，智能手機(jī)等移動(dòng)終端的快速發(fā)展，也會(huì)影響純電子閱讀器終端的增長率。近年來移動(dòng)終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動(dòng)終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部，首次超過了全球市場PC(臺式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來移動(dòng)終端是帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會(huì)被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來趨勢是平臺化的運(yùn)作，通過云端進(jìn)行存儲和交互。在中國市場上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計(jì)智能手機(jī)出貨量在2023年將超過功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時(shí)期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項(xiàng)目?！兑?guī)劃》指出，通過電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率，推動(dòng)節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動(dòng)性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀