中誠(chéng)信-9 月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng) -企業(yè)利潤(rùn)企穩(wěn)改善的趨勢(shì)進(jìn)一步鞏固私營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高位運(yùn)行仍需關(guān)注-2023

2023年2023年10月27日2023年第58期作者:如需訂閱研究報(bào)告，敬請(qǐng)聯(lián)系通脹水平延續(xù)回落、物價(jià)穩(wěn)中工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)趨勢(shì)進(jìn)一步鞏固，企業(yè)周轉(zhuǎn)流通速度小幅但仍處于高位且連續(xù)兩月為正，說(shuō)明利潤(rùn)持續(xù)改善的趨勢(shì)進(jìn)一步鞏固。除去年同期基低基數(shù)影響之外，利潤(rùn)降幅收窄與宏觀經(jīng)濟(jì)筑底回升的趨勢(shì)保持一致，企業(yè)營(yíng)收與營(yíng)收利率潤(rùn)皆有改善。從分點(diǎn)，營(yíng)收改善同時(shí)受到量、價(jià)兩方面的支撐。從量的方面看，9月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，與前值一致，修復(fù)節(jié)奏平穩(wěn)。從價(jià)企業(yè)營(yíng)收及利潤(rùn)改善，但需要注意的是，PPI累計(jì)同比增速為-轉(zhuǎn)流通整體依然處于慢速區(qū)間，但較前值小幅改善：從產(chǎn)成品周天，企業(yè)周轉(zhuǎn)流通速度仍需要進(jìn)一步加快。從成本來(lái)看，企業(yè)每通脹水平延續(xù)回落、物價(jià)穩(wěn)中需求延續(xù)修復(fù)消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)顯著，裝備制造業(yè)依然9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：企業(yè)利潤(rùn)企穩(wěn)改善的趨勢(shì)進(jìn)一步鞏固，私營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高位運(yùn)行仍需關(guān)注累減少0.2個(gè)百分點(diǎn)。從制造業(yè)整體看，三季度制造業(yè)利潤(rùn)由二季度同比下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)消費(fèi)品制造企業(yè)利潤(rùn)也呈現(xiàn)顯著改善，今年前三季度消費(fèi)品制造7.9個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)由二季度同比下降轉(zhuǎn)為同比上漲期拉動(dòng)，8、9月社零當(dāng)月同比增速連續(xù)加快，但隨著服務(wù)消費(fèi)需求的逐步釋放此外，公共事業(yè)中的電力熱力利潤(rùn)增速相對(duì)較高，水生產(chǎn)和供應(yīng)、燃?xì)馍a(chǎn)和供速也持續(xù)上漲。其中水生產(chǎn)和供應(yīng)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)利潤(rùn)累計(jì)同比增速擴(kuò)大，分別為上游利潤(rùn)占比下降明顯，中游與公用事業(yè)行業(yè)利潤(rùn)占比回升顯著，下游利潤(rùn)占比近三月大宗商品價(jià)格回升以及政策支撐基建加快背景下利潤(rùn)降幅顯著收窄，但由于制造與消費(fèi)修復(fù)除天氣因素外，也是多數(shù)企業(yè)用水用電的集中生產(chǎn)季度，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)體利潤(rùn)的重要支撐，下游利潤(rùn)占比結(jié)束了連續(xù)三個(gè)月的下降趨勢(shì)，較前值回升了1.7個(gè)百分點(diǎn)至21.3%，或表明終端消費(fèi)需求也有一定改善。但若原材料延續(xù)漲價(jià)趨勢(shì)，后續(xù)可能對(duì)下游行業(yè)利潤(rùn)空間形成一定擠壓。從工業(yè)上、中、下游利潤(rùn)分布來(lái)看，得益于消費(fèi)促進(jìn)措施持續(xù)國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)改善更顯著，私營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上行。從不同企業(yè)類型看，1-9月幅快速收窄之外，主要受到了經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善的推動(dòng)。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.6%，與前值持平。其中制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率保持平穩(wěn)，連續(xù)四個(gè)月維持在債壓力較大，整體資產(chǎn)負(fù)債率較八月基本持平但仍處于高位運(yùn)行，后續(xù)仍需關(guān)注私營(yíng)企業(yè)資政策能否延續(xù)加碼支撐與內(nèi)需變化將成為影響工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)節(jié)奏的關(guān)鍵?？傮w上看，攬子化債政策逐步落地、新增國(guó)債及赤字率上調(diào)所釋放的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)或仍將保持修復(fù)態(tài)勢(shì)。但是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面的回暖依然依賴于政策性因素的支撐，周轉(zhuǎn)流通速度、成本等因素依然制約企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)，終端需求的復(fù)蘇節(jié)奏也依然偏慢，宏觀政策仍需堅(jiān)持寬松取向。其中，貨幣政策為呵護(hù)流動(dòng)性而降準(zhǔn)的空間依然存在，較低價(jià)格水平也為降息提供了一定空間；財(cái)政政策仍需要加大支出力度，推動(dòng)基建與公共支出項(xiàng)目盡快形成實(shí)物工作量。圖圖2：營(yíng)收成本逐漸回歸，周轉(zhuǎn)速度小幅提升圖1：9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅延續(xù)收窄%50.00 %%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際圖圖4：8月下游利潤(rùn)占比4個(gè)月來(lái)首次回升圖3：國(guó)有、私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)改善%%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際圖5：代表性行業(yè)利潤(rùn)增速走勢(shì)圖6：代表性行業(yè)利潤(rùn)增速走勢(shì)0%0%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際上中下游行業(yè)劃分及各行業(yè)累計(jì)增速上中下游行業(yè)劃分及各行業(yè)累計(jì)增速 據(jù)來(lái) -15.10 據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中誠(chéng)信國(guó)際受法律保護(hù)。未經(jīng)中誠(chéng)信國(guó)際事先書面許可，任何人不得對(duì)本文件的任何內(nèi)容進(jìn)行復(fù)制、拷貝、重構(gòu)售，或?yàn)樯鲜瞿康拇鎯?chǔ)本文件包含的信息。如確實(shí)需要使用本文件上的任何信息，應(yīng)事先獲得中誠(chéng)信使用時(shí)注明來(lái)源，確切表達(dá)原始信息的真實(shí)本文件上的任何標(biāo)識(shí)、任何用來(lái)識(shí)別中誠(chéng)信國(guó)際及其業(yè)務(wù)的圖形，都是中誠(chéng)信國(guó)際商標(biāo)，受到中經(jīng)中誠(chéng)信國(guó)際事先書面允許，任何人不得對(duì)本文件上的任何商標(biāo)進(jìn)行修改、復(fù)制或者以其他方式使本文件中包含的信息由中誠(chéng)信國(guó)際從其認(rèn)為可靠、準(zhǔn)確的渠道獲得。因?yàn)榭赡艽嬖谛畔r(shí)效性及信息以提供時(shí)狀態(tài)為準(zhǔn)。中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)于該等信息的準(zhǔn)確性、及時(shí)性、完整性、針對(duì)任何商業(yè)目的的可員、雇員、代理人獲取、收集、編輯、分析、翻譯、交流、發(fā)表、提交上述信息過(guò)程中造成的任何損失任，或b)即使中誠(chéng)信國(guó)際事先被通知前述行為可能會(huì)造成該等損失，對(duì)于任何由使用或不能使本文件所包含信息組成部分中的信用級(jí)別、財(cái)務(wù)報(bào)告分析觀察，并不能解釋為中誠(chéng)信國(guó)際實(shí)質(zhì)性出售任何金融產(chǎn)品時(shí)應(yīng)該對(duì)每一金融產(chǎn)品、每一個(gè)發(fā)行人、保證人、信用支持人的信用狀況作出自己傳真86010）66426100CHINACHENGXININTERNAT