財(cái)務(wù)報(bào)表分析輔導(dǎo)(四)

《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》輔導(dǎo)（四）《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》第七章投資報(bào)酬分析學(xué)習(xí)要求：（1）一般掌握財(cái)務(wù)杠桿的定義及其計(jì)算；

（2）一般掌握各種市價比率的計(jì)算和分析；

（3）一般掌握凈資產(chǎn)收益率按權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行的分解分析；

（4）一般掌握簡單資本結(jié)構(gòu)下每股收益的計(jì)算和分析；

（5）重點(diǎn)掌握財(cái)務(wù)杠桿的對凈收益及凈資產(chǎn)收益率的影響；

（6）重點(diǎn)掌握復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)下每股收益的計(jì)算和分析；

（7）重點(diǎn)掌握市盈率的計(jì)算、分析及運(yùn)用。投資報(bào)酬分析也是獲利能力分析的一個重要部分。投資者和債權(quán)人，尤其是長期債權(quán)人，比較關(guān)注企業(yè)基本的獲利能力。對于投資者而言，投資報(bào)酬是與其直接相關(guān)的、影響其投資決策的最關(guān)鍵的因素，因此，投資報(bào)酬分析的最主要分析主體是企業(yè)所有者。

一、財(cái)務(wù)杠桿及其計(jì)算當(dāng)企業(yè)資金總額和資本結(jié)構(gòu)既定，企業(yè)支付的利息費(fèi)用總額也不變時，隨著息稅前利潤的增長，單位利潤所分擔(dān)的利息費(fèi)用相應(yīng)減少，從而導(dǎo)致權(quán)益資金利潤率的增長速度將超過息稅前利潤的增長速度，亦即給投資者收益帶來更大幅度的提高，這種借入資金對投資者收益的影響，稱為財(cái)務(wù)杠桿。（一）財(cái)務(wù)杠桿程度的計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿程度大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來表示。所謂財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就是指息稅前利潤增長所引起的每股盈余增長的幅度。其計(jì)算公式為：其中，DFL——財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EPS——變動前的普通股每股盈余△EPS——普通股每股盈余變動額EBIT——變動前的息稅前利潤△EBIT——息稅前利潤變動額I——企業(yè)的債務(wù)利息財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映了企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營能否提高企業(yè)的普通股的每股盈余?？偟卣f來，在企業(yè)資本總額、息稅前利潤相同的情況下，企業(yè)的負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財(cái)務(wù)杠桿的作用越強(qiáng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險也就越大，同時企業(yè)的預(yù)期每股盈余（投資者收益）也越高。反之，則表明財(cái)務(wù)杠桿的作用弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險也就越小。（二）財(cái)務(wù)杠桿對凈收益的影響財(cái)務(wù)杠桿對投資者凈收益的影響是雙方面的：當(dāng)借入資金所獲得的收入高于借入資金所支付的成本，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)揮正效益；反之，當(dāng)借入資金所獲得的收入低于借入資金所支付的成本，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)揮負(fù)效益。由于財(cái)務(wù)杠桿的雙面性，決定了其風(fēng)險性。通常，財(cái)務(wù)杠桿作用程度越強(qiáng)，其風(fēng)險性也越大。二、凈資產(chǎn)收益率的分析凈資產(chǎn)收益率亦稱所有者權(quán)益報(bào)酬率，是企業(yè)利潤凈額與平均所有者權(quán)益之比。該指標(biāo)是表明企業(yè)所有者權(quán)益所獲得收益的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：式中，凈利潤應(yīng)為稅后凈利，因?yàn)樗欧从沉藘糍Y產(chǎn)的所得額。所有者權(quán)益也就是企業(yè)的凈資產(chǎn)，在數(shù)量上關(guān)系是：所有者權(quán)益＝資產(chǎn)總額－負(fù)債總額＝實(shí)收資本＋資本公積＋盈余公積＋未分配利潤平均所有者權(quán)益＝（期初所有者權(quán)益＋期末所有者權(quán)益）÷2凈資產(chǎn)收益率是立足于所有者總權(quán)益的角度來考核其獲利能力的，因而它是最被所有者關(guān)注的、對企業(yè)具有重大影響的指標(biāo)。通過凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，一方面可以判定企業(yè)的投資效益；另一方面體現(xiàn)了企業(yè)管理水平的高低，尤其是直接反映了所有者投資的效益好壞，是所有者考核其投入企業(yè)的資本的保值增值程度的基本方式。（一）按權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的分解（杜邦分析法）杜邦分析法，又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評價的方法。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。因其最初由美國杜邦公司成功應(yīng)用，所以得名。杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)而：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率即：凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)對此指標(biāo)關(guān)系可進(jìn)一步描述如圖7－1所示：運(yùn)用杜邦分析法對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析時需要注意以下幾點(diǎn)：1、凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性極強(qiáng)的投資報(bào)酬指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率高低的決定因素主要有兩大方面，即資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，資產(chǎn)凈利率又可進(jìn)一步分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。2、資產(chǎn)凈利率是影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率的高低首先取決于資產(chǎn)凈利率的高低。而資產(chǎn)凈利率又受兩個指標(biāo)的影響，一是銷售凈利率，二是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。要想提高銷售凈利率，一方面要擴(kuò)大銷售收入，另一方面要降低成本費(fèi)用。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)占用與銷售收入之間的關(guān)系，影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要因素是資產(chǎn)總額，由杜邦分解式和杜邦結(jié)構(gòu)圖均可見：銷售凈利率越大，資產(chǎn)凈利率越大；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，資產(chǎn)凈利率越大；而資產(chǎn)凈利率越大，則凈資產(chǎn)收益率越大。3、權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率具有倍率影響。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的影響。在資產(chǎn)總額不變的條件下，適度開展負(fù)債經(jīng)營，可以減少所有者權(quán)益所占的份額，從而達(dá)到提高凈資產(chǎn)收益率的目的。顯然，凈資產(chǎn)收益率按權(quán)益乘數(shù)分解展現(xiàn)了資產(chǎn)凈利率和資產(chǎn)負(fù)債率對凈資產(chǎn)收益率的影響，三者的關(guān)系可表述為：利用這個公式，我們不僅可以了解資產(chǎn)獲利能力和資本結(jié)構(gòu)對凈資產(chǎn)收益率的影響，而且可在已知其中任何兩個指標(biāo)的條件下，求出另一個指標(biāo)的數(shù)值。（二）按財(cái)務(wù)杠桿對凈資產(chǎn)收益率的分解按財(cái)務(wù)杠桿對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解可表現(xiàn)為如下公式：凈資產(chǎn)收益率的變動率＝資產(chǎn)收益率的變動率×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)由第二個分解式可見：當(dāng)資產(chǎn)收益率一定時，財(cái)務(wù)杠桿對凈資產(chǎn)收益率的變動具有倍率影響。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，資產(chǎn)收益率向有利方向變動時，對凈資產(chǎn)收益率的正杠桿效益也越大，但當(dāng)資產(chǎn)收益率向不利方向變動時，對凈資產(chǎn)收益率的負(fù)影響也越大。三、每股收益的計(jì)算分析每股收益是企業(yè)凈收益與發(fā)行在外普通股股數(shù)的比率。它反映了某會計(jì)年度內(nèi)企業(yè)平均每股普通股獲得的收益，用于評價普通股持有者獲得報(bào)酬的程度。因此只有普通股才計(jì)算每股收益。每股收益是評價上市公司獲利能力的基本和核心指標(biāo)，該指標(biāo)具有引導(dǎo)投資、增加市場評價功能、簡化財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的作用：①每股收益指標(biāo)具有聯(lián)結(jié)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的功能②每股收益指標(biāo)反映了企業(yè)的獲利能力，決定了股東的收益數(shù)量。③每股收益還是確定企業(yè)股票價格的主要參考指標(biāo)。（一）簡單資本結(jié)構(gòu)的每股收益如果企業(yè)發(fā)行的產(chǎn)權(quán)證券只有普通股一種，或雖有其他證券，但無稀釋作用或稀釋作用不明顯，則該企業(yè)是簡單資本結(jié)構(gòu)。簡單資本結(jié)構(gòu)的每股收益計(jì)算較為簡單，其計(jì)算公式如下：其中，加權(quán)平均股數(shù)＝∑（流通在外的股數(shù)×流通在外的月數(shù)占全年月數(shù)的比例）。（二）復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的每股收益如果企業(yè)發(fā)行的產(chǎn)權(quán)證券中既包括普通股，又包括普通股的同等權(quán)益，如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等，則企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)類型要視具體情況而定：如果企業(yè)因認(rèn)股權(quán)證持有者行使認(rèn)股權(quán)利，而增發(fā)的股票不超過現(xiàn)有流通在外的普通股的20％，則該企業(yè)仍屬于簡單資本結(jié)構(gòu)；如果企業(yè)因認(rèn)股權(quán)證持有者行使認(rèn)股權(quán)利，增發(fā)的股票超過現(xiàn)有流通在外的普通股的20％時，則該企業(yè)屬于復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)。1、基本每股收益?；久抗墒找媸侵笇⑵髽I(yè)真正稀釋的證券加入普通股，一并計(jì)算確定的每股收益，其計(jì)算公式如下：2、充分稀釋的每股收益。充分稀釋的每股收益是指將所有可能的影響（并非真正稀釋）因素都加入到普通股股權(quán)中去，計(jì)算出的每股收益值，目的在于更為穩(wěn)健的反映每股收益狀況。其計(jì)算公式為：（三）影響每股收益的因素1、屬于普通股的凈利潤。屬于普通股的凈利潤大小是每股收益的正影響因素。由于在計(jì)算普通股的每股收益時只應(yīng)采用屬于普通股的凈利潤，因此應(yīng)在企業(yè)凈利潤中扣除不屬于普通股的凈利潤額，如優(yōu)先股股利等。還應(yīng)該注意的是：在計(jì)算確定每股收益時，應(yīng)著重于正常和經(jīng)常性項(xiàng)目，盡可能將非正常和非經(jīng)常性項(xiàng)目剔除。2、普通股股數(shù)。普通股股數(shù)是每股收益的負(fù)影響因素。普通股股數(shù)的變動影響因素很多，普通股股數(shù)變動既受到普通股發(fā)行狀況的影響，又與企業(yè)的證券構(gòu)成有關(guān)。通常在確定普通股股數(shù)時我們應(yīng)注意把握以下幾點(diǎn)：①對于企業(yè)在本會計(jì)年度發(fā)行的現(xiàn)金增資股票，應(yīng)依據(jù)其實(shí)際流通的期間比例進(jìn)行折算。②企業(yè)在年度內(nèi)將資本公積金或法定盈余公積金轉(zhuǎn)增為資本配股，不論該配股何時發(fā)放，這些新股對企業(yè)當(dāng)年現(xiàn)金股利的分配權(quán)，均回溯到年初方有效。③企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換證券是否為約當(dāng)普通股，應(yīng)于發(fā)行時予以確認(rèn)，一旦確定，不能再改變；企業(yè)以前發(fā)行的、發(fā)行時未確認(rèn)為約當(dāng)普通股的可轉(zhuǎn)換證券，在后來又發(fā)行相同證券時確認(rèn)為約當(dāng)普通股的，則應(yīng)從該發(fā)行日起，將先前發(fā)行的證券一起確定為約當(dāng)普通股；若企業(yè)以前年度發(fā)行的已確認(rèn)為約當(dāng)普通股的可轉(zhuǎn)換證券，后來又發(fā)行了相同類型但不符合約當(dāng)普通股認(rèn)定條件的證券，仍應(yīng)自發(fā)行日起將其確認(rèn)為約當(dāng)普通股。④企業(yè)發(fā)行的一些具有固定股利或利率，并有權(quán)參加普通股利潤分配的證券，如參加優(yōu)先股、參加債券等，僅從利潤分配的角度看，其性質(zhì)與普通股類似，因此在計(jì)算每股盈余時，將其視為約當(dāng)普通股，即使它們不能轉(zhuǎn)換為普通股。⑤某些企業(yè)規(guī)定在滿足某種條件時，將發(fā)行股票，這種或有股份的發(fā)行條件一旦在該年度內(nèi)得到滿足，就可視為普通股。⑥集團(tuán)企業(yè)在編制合并報(bào)表、計(jì)算合并后的每股收益時，其子公司自身的約當(dāng)普通股、子公司可轉(zhuǎn)換為母公司普通股的證券、子公司發(fā)行的可購買母公司普通股的認(rèn)股權(quán)（認(rèn)股證）等產(chǎn)權(quán)證券，均應(yīng)視為普通股。（四）每股收益的趨勢分析與同業(yè)比較分析單一的指標(biāo)值并不能很好的說明企業(yè)的盈利狀況。通常我們還應(yīng)該對其進(jìn)行趨勢分析和同業(yè)比較分析。每股收益的趨勢分析即對連續(xù)若干年的每股收益變動狀況及其趨勢所進(jìn)行的分析，旨在了解企業(yè)投資報(bào)酬在較長時期中的變動規(guī)律。每股收益的同業(yè)比較分析，可以幫助我們更進(jìn)一步了解企業(yè)該指標(biāo)值在同業(yè)中所處的地位，從而在市場平均狀況下對其作出更客觀的判斷。四、市價比率分析（一）股票獲利率分析股票獲利率是指普通股每股利潤與其市場價格之間的比例關(guān)系，也可稱之為股利率。其計(jì)算公式如下：股票獲利率的高低取決于企業(yè)的股利政策和股票市場價格的狀況。所以，股票獲利率指標(biāo)通常不單獨(dú)作為判斷投資報(bào)酬的指標(biāo)，而應(yīng)將它與其他各種投資報(bào)酬指標(biāo)結(jié)合運(yùn)用。（二）市盈率分析市盈率是市價與每股盈余比率的簡稱，也可以稱為本益比，它是指普通股每股市價與普通股每股收益的比率。其計(jì)算公式如下：市盈率是投資者衡量股票潛力、藉以投資入市的重要指標(biāo)。但是市盈率高低的評價還必須依據(jù)當(dāng)時的金融市場平均市盈率進(jìn)行，并非越高越好或越低越好。此外，在使用該指標(biāo)評價企業(yè)的獲利能力時，還必須注意以下幾個問題：１、市盈率指標(biāo)對投資者進(jìn)行投資決策的指導(dǎo)意義是建立在健全金融市場的假設(shè)基礎(chǔ)之上的。２、導(dǎo)致企業(yè)的市盈率發(fā)生變動的因素是：①股票市場的價格波動，而影響股價升降的原因除了企業(yè)的經(jīng)營成果和發(fā)展前景外，還受整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府宏觀政策、行業(yè)發(fā)展前景及某些意外因素的制約。②把股票市盈率與同期銀行存款利率結(jié)合起來分析判斷股票的風(fēng)險。③市盈率與行業(yè)發(fā)展的關(guān)系。④上市公司的規(guī)模對其股票市盈率的影響也不容忽視。３、當(dāng)企業(yè)的利潤與其資產(chǎn)相比低得出奇時，或者企業(yè)該年度發(fā)生虧損時，市盈率指標(biāo)就變得毫無意義了，因?yàn)檫@時的市盈率會異常地高，或者是個負(fù)數(shù)。（三）市凈率分析市凈率是普通股每股市價與每股凈資產(chǎn)的比例關(guān)系。其計(jì)算公式如下：式中，每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益后的余額，與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，也稱為每股賬面價值。其計(jì)算公式為：由于每股凈資產(chǎn)是根據(jù)歷史成本數(shù)據(jù)計(jì)算的，在投資分析中我們只能有限度地使用每股凈資產(chǎn)指標(biāo)。市凈率小于1，表明這個企業(yè)沒有發(fā)展前景；反之，市凈率則會大于1，表明投資者對股票的前景感到樂觀。市凈率越大，說明投資者普遍看好該企業(yè)，認(rèn)為這個企業(yè)有希望、有足夠的發(fā)展?jié)摿?。市凈率指?biāo)與市盈率指標(biāo)不同，市盈率指標(biāo)主要從股票的盈利性角度進(jìn)行考慮，而市凈率則主要從股票的賬面價值角度考慮。但兩者又有不少相似之處，它們都不是簡單的越高越好或越低越好的指標(biāo)，都代表著投資者對某股票或某企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ呐袛?。同時，與市盈率指標(biāo)一樣，市凈率指標(biāo)也必須在完善、健全的資本市場上，才能據(jù)以對企業(yè)作出正確、合理的分析和評價?！敦?cái)務(wù)報(bào)表分析》第八章現(xiàn)金流量分析學(xué)習(xí)要求：（1）了解現(xiàn)金流量表各項(xiàng)目的含義；

（2）一般掌握有關(guān)現(xiàn)金流量的主要財(cái)務(wù)比率的計(jì)算和使用；

（3）一般掌握現(xiàn)金流量的趨勢分析和結(jié)構(gòu)分析的方法；

（4）重點(diǎn)掌握現(xiàn)金流量分析與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表分析的結(jié)合。

一、現(xiàn)金流量表及其有關(guān)概念（一）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金”，是指企業(yè)的庫存現(xiàn)金以及可以隨時用于支付的存款，包括現(xiàn)金、可以隨時用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。一項(xiàng)投資被確認(rèn)為現(xiàn)金等價物必須同時具備四個條件：期限短、流動性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險小。（二）現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。1、現(xiàn)金流量的分類在現(xiàn)金流量表中，將現(xiàn)金流量分為三大類：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量。經(jīng)營活動是指直接進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或勞務(wù)提供的活動，它們是企業(yè)取得凈收益的主要交易和事項(xiàng)。投資活動，是指長期資產(chǎn)的購建和不包括現(xiàn)金等價物范圍內(nèi)的投資及其處置活動?；I資活動，是指導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動。現(xiàn)金流量表按照經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動進(jìn)行分類報(bào)告，目的是便于報(bào)表使用人了解各類活動對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響，以及估量未來的現(xiàn)金流量。在上述劃分的基礎(chǔ)上，又將每大類活動的現(xiàn)金流量分為現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出兩類，即經(jīng)營活動現(xiàn)金流入、經(jīng)營活動現(xiàn)金流出、投資活動現(xiàn)金流入、投資活動現(xiàn)金流出、籌資活動現(xiàn)金流入、籌資活動現(xiàn)金流出。2、現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流入和與現(xiàn)金流出的差額?，F(xiàn)金凈流量可能是正數(shù)，也可能是負(fù)數(shù)。如果是正數(shù)，則為凈流入；如果是負(fù)數(shù)，則為凈流出。現(xiàn)金凈流量反映了企業(yè)各類活動形成的現(xiàn)金流量的最終結(jié)果，即：企業(yè)在一定時期內(nèi)，現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，還是現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金凈流量是現(xiàn)金流量表要反映的一個重要指標(biāo)。（三）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在一定會計(jì)期內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出信息的報(bào)表?，F(xiàn)金流量表的內(nèi)容概括起來主要是回答以下三個問題：（1）本期現(xiàn)金從何而來（2）本期的現(xiàn)金用向何方（3）現(xiàn)金余額發(fā)生了什么變化（四）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析具有以下作用：1、對獲取現(xiàn)金的能力作出評價；2、對償債能力作出評價；3、對收益的質(zhì)量作出評價；4、對投資活動和籌資活動作出評價。（一）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的列報(bào)方法有兩種，一種稱直接法，另一種稱間接法。1．直接法經(jīng)營活動現(xiàn)金流量直接法，是指通過現(xiàn)金流入和支出的主要類別直接反映來自企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量的報(bào)告方法。采用直接法報(bào)告現(xiàn)金流量，可以揭示企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的來源和用途，有助于預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。經(jīng)營活動現(xiàn)金流入的主要項(xiàng)目包括：（1）銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金（2）收到的稅費(fèi)返還（3）收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的主要項(xiàng)目包括：（1）購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金（2）支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金（3）支付的各項(xiàng)稅費(fèi)（4）支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額是經(jīng)營活動現(xiàn)金流入與經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的差額。2．間接法經(jīng)營活動現(xiàn)金流量間接法是在企業(yè)當(dāng)期取得的凈利潤的基礎(chǔ)上，通過有關(guān)項(xiàng)目的調(diào)整，從而確定出經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。采用間接法報(bào)告現(xiàn)金流量，可以揭示凈收益與凈現(xiàn)金流量的差別，有利于分析收益的質(zhì)量和企業(yè)的營運(yùn)資金管理狀況。將“凈利潤”調(diào)整成為“經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額”，需要進(jìn)行以下4類調(diào)整計(jì)算：（1）扣除非經(jīng)營活動的損益（籌資和投資活動的損益）：處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他長期資產(chǎn)的損失；固定資產(chǎn)報(bào)廢損失；財(cái)務(wù)費(fèi)用；投資損失（減收益）。凈利潤扣除“非經(jīng)營活動損益”后，得出的是“經(jīng)營活動凈損益”。（2）加上不支付經(jīng)營資產(chǎn)的費(fèi)用：計(jì)提的減值準(zhǔn)備；計(jì)提固定資產(chǎn)折舊；無形資產(chǎn)攤銷；長期待攤費(fèi)用攤銷；待攤費(fèi)用減少；預(yù)提費(fèi)用增加。這6種費(fèi)用已在計(jì)算利潤時扣除，但沒有在本期支付現(xiàn)金，將其加回去，得出“經(jīng)營活動應(yīng)得現(xiàn)金”。（3）加上非現(xiàn)金流動資產(chǎn)減少：存貨減少（減增加）；經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目減少，包括應(yīng)收票據(jù)減少（減增加）、應(yīng)收賬款減少（減增加）、預(yù)付賬款減少（減增加）、其他應(yīng)收款減少（減增加）。（4）加上經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目增加，包括應(yīng)付票據(jù)增加（減減少）、應(yīng)付賬款增加（減減少）、其他應(yīng)付款增加（減減少）、應(yīng)付工資增加（減減少）、應(yīng)付福利增加（減減少）、應(yīng)交稅金增加（減減少），以及遞延稅款貸項(xiàng)（該項(xiàng)目的性質(zhì)比特殊，也可列作非經(jīng)營損益）。（二）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動的現(xiàn)金流入項(xiàng)目有：1、收回投資所收到的現(xiàn)金2、取得投資收益所收到的現(xiàn)金3、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收到的現(xiàn)金4、收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金投資活動的現(xiàn)金流出項(xiàng)目有：1、購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金2、投資所支付的現(xiàn)金3、支付的其他與投資收到的現(xiàn)金投資活動的現(xiàn)金流量凈額，是指上述現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額。（三）籌資活動的現(xiàn)金流量籌資活動的現(xiàn)金流入項(xiàng)目包括：1、吸收投資所收到的現(xiàn)金2、借款收到的現(xiàn)金3、收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動的現(xiàn)金流出項(xiàng)目包括：1、償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金2、分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金3、支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額，是指籌資活動現(xiàn)金流入與流出的差額。

二、現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)比率（一）現(xiàn)金流動性分析現(xiàn)金流動性分析主要考察企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與債務(wù)之間的關(guān)系，主要指標(biāo)包括：1．現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)之比現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)比是指年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)相比值，表明現(xiàn)金流量對當(dāng)期債務(wù)償還滿足程度的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：這項(xiàng)比率與反映企業(yè)短期償債能力的流動比率有關(guān)。該指標(biāo)數(shù)值越高，現(xiàn)金流入對當(dāng)期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ显綇?qiáng)，表明企業(yè)的流動性越好；反之，則表明企業(yè)的流動性較差。2．債務(wù)保障率債務(wù)保障率是以年度經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與全部債務(wù)總額相比較，表明企業(yè)現(xiàn)金流量對其全部債務(wù)償還的滿足程度。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金流量與債務(wù)總額之比的數(shù)值也是越高越好，它同樣也是債權(quán)人所關(guān)心的一種現(xiàn)金流量分析指標(biāo)。（二）獲取現(xiàn)金能力分析分析獲取現(xiàn)金能力的指標(biāo)主要有：每元銷售現(xiàn)金凈流入、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量和全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。1．每元銷售現(xiàn)金凈流入每元銷售凈現(xiàn)金流入，是指應(yīng)用凈現(xiàn)金流入與主營業(yè)務(wù)銷售流入的比值，它反映企業(yè)通過銷售獲取現(xiàn)金的能力。2．每股經(jīng)營現(xiàn)金流量每股經(jīng)營現(xiàn)金流量是反映每股發(fā)行在外的普通股票所平均占有的現(xiàn)金流量，或者說是反映公司為每一普通股獲取的現(xiàn)金流入量的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：該指標(biāo)所表達(dá)的實(shí)質(zhì)上是作為每股盈利的支付保障的現(xiàn)金流量，因而每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標(biāo)越高越為股東們所樂意接受。3．全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，是指營業(yè)凈現(xiàn)金流入與全部資產(chǎn)的比值，反映企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力。（三）財(cái)務(wù)彈性分析所謂財(cái)務(wù)彈性，是指企業(yè)自身產(chǎn)生的現(xiàn)金與現(xiàn)金需求之間的適合程度。反映財(cái)務(wù)彈性的財(cái)務(wù)比率主要有現(xiàn)金流量適合率、現(xiàn)金滿足投資比率和現(xiàn)金股利保障倍數(shù)。1．現(xiàn)金流量適合比率現(xiàn)金流量適合比率，是指經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入與項(xiàng)資本支出、存貨購置及發(fā)放現(xiàn)金股利的比值，它反映經(jīng)營活動現(xiàn)金滿足主要現(xiàn)金需求的程度。其計(jì)算公式為：2．現(xiàn)金再投資比率現(xiàn)金再投資比率，是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流量減去股利和利息支出后的余額，與企業(yè)總投資之間的比率?？偼顿Y是指固定資產(chǎn)總額、對外投資、其他長期資產(chǎn)和營運(yùn)資金之和。這個比率反映有多少現(xiàn)金留下來，并投入公司用于資產(chǎn)更新和企業(yè)發(fā)展?，F(xiàn)金再投資比率的行業(yè)比較有重要意義。通常，它應(yīng)當(dāng)在7-11%之間，各行業(yè)有區(qū)別。同一企業(yè)的不同年份有區(qū)別，高速擴(kuò)張的年份低一些，穩(wěn)定發(fā)展的年份高一些。3．現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)，是指經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利支付額之比。支付現(xiàn)金股利率越高，說明企業(yè)的現(xiàn)金股利占結(jié)余現(xiàn)金流量的比重越小，企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。其計(jì)算公式如下：注意：僅僅以1年的數(shù)據(jù)很難說明該指標(biāo)的好壞，利用5年或者更長時間的平均數(shù)計(jì)算更能說明問題。（四）收益質(zhì)量分析評價收益質(zhì)量的財(cái)務(wù)比率是營運(yùn)指數(shù)，它是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入與經(jīng)營所得現(xiàn)金的比值。營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入÷經(jīng)營所得現(xiàn)金經(jīng)營所得現(xiàn)金是指經(jīng)營活動凈收益與非付現(xiàn)費(fèi)用之和。經(jīng)營所得現(xiàn)金=凈收益-非經(jīng)營收益+非付現(xiàn)費(fèi)用營運(yùn)指數(shù)反映企業(yè)營運(yùn)管理的水平和收益的質(zhì)量。營運(yùn)指數(shù)等于1，說明經(jīng)營所得現(xiàn)金全部實(shí)現(xiàn)；營運(yùn)指數(shù)小于1，說明經(jīng)營所得現(xiàn)金被營運(yùn)資金占用；營運(yùn)指數(shù)大于1，說明一部分營運(yùn)資金被收回，返回現(xiàn)金狀態(tài)。

三、現(xiàn)金流量的趨勢分析和結(jié)構(gòu)分析（一）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析就是在現(xiàn)金流量表有關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確現(xiàn)金流入的構(gòu)成、現(xiàn)金支出的構(gòu)成及現(xiàn)金余額是如何形成的?，F(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析可以分為現(xiàn)金流入、現(xiàn)金支出及現(xiàn)金余額結(jié)構(gòu)分析。1．現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流入構(gòu)成是反映企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動現(xiàn)金流入，如經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入、投資活動現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金流入等在全部現(xiàn)金流入中的比重以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動現(xiàn)金流入中具體項(xiàng)目的構(gòu)成情況，明確企業(yè)的現(xiàn)金究竟來自何方，要增加現(xiàn)金流入主要應(yīng)在哪些方面采取措施等等。2．現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)分析是指企業(yè)的各項(xiàng)現(xiàn)金支出占企業(yè)當(dāng)期全部現(xiàn)金支出的百分比。它具體地反映企業(yè)的現(xiàn)金用于哪些方面。（二）現(xiàn)金流量的趨勢分析趨勢分析通常是采用編制歷年財(cái)務(wù)報(bào)表的方法，即將連續(xù)多年的報(bào)表，至少是最近二三年，甚至五年、十年的財(cái)務(wù)報(bào)表并列在一起加以分析，以觀察變化趨勢。觀察連續(xù)數(shù)期的會計(jì)報(bào)表，比單看一個報(bào)告期的財(cái)務(wù)報(bào)表，能了解到更多的信息和情況，并有利于分析變化的趨勢。運(yùn)用趨勢分析法通常應(yīng)計(jì)算趨勢百分比。趨勢百分比有定比和環(huán)比兩種。

四、現(xiàn)金流量分析與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表分析的結(jié)合這部分內(nèi)容需要與前面各部分分析結(jié)合起來，重點(diǎn)是要通過各類財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的聯(lián)系，判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流動狀況，從總體上把握企業(yè)的情況學(xué)習(xí)要求：（1）了解業(yè)績評價的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)涵和優(yōu)缺點(diǎn)；

（2）了解國有企業(yè)資本金績效評價制度；

（3）了解企業(yè)不同成長階段的業(yè)績評價特點(diǎn)；

（4）了解業(yè)績評價指標(biāo)的作用和局限性，業(yè)績評價方法的發(fā)展趨勢；

（5）一般掌握業(yè)績評價指標(biāo)的計(jì)算方法；

（6）一般掌握綜合平分法法的基本原理；

（7）重點(diǎn)掌握凈收益指標(biāo)、現(xiàn)金流量指標(biāo)、投資收益率指標(biāo)的應(yīng)用。業(yè)績計(jì)量就是尋找一個能間接反映企業(yè)價值增加的指標(biāo)，它應(yīng)該有較好的計(jì)量性，又能較好的反映股權(quán)價值的增加。當(dāng)單一指標(biāo)不能恰當(dāng)?shù)姆从硺I(yè)績時，也可以增加一些輔助指標(biāo)，用多個指標(biāo)反映企業(yè)的業(yè)績。一、企業(yè)業(yè)績的計(jì)量指標(biāo)企業(yè)業(yè)績的計(jì)量指標(biāo)，可以分為財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩類。（一）企業(yè)業(yè)績計(jì)量的財(cái)務(wù)指標(biāo)1、凈收益（1）凈收益的概念凈收益是一個企業(yè)一定時期的收入減去全部費(fèi)用的剩余部分，是屬于普通股東的凈收益。凈收益=凈利潤-優(yōu)先股股利為了便于企業(yè)之間的橫向比較，也便于投入資本變化時同一企業(yè)的各期比較，因此需要使用每股收益來反映凈收益情況：每股收益=凈收益/平均發(fā)行在外普通股股數(shù)注意：計(jì)算每股收益使用的“凈收益”，既包括正?；顒訐p益，也包括特別項(xiàng)目損益。（2）凈收益指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)：對于凈收益和每股收益的計(jì)算方法，具有很好的一致性和一貫性；凈收益數(shù)字是經(jīng)過審計(jì)的，其可信性比其他業(yè)績指標(biāo)要高得多。局限性：凈收益在計(jì)算時沒有考慮通貨膨脹的影響；由于缺乏確定性和可計(jì)量性，某些價值創(chuàng)造活動缺乏確認(rèn)收益；每股凈收益指標(biāo)的“每股”的“質(zhì)量”不同，限制了該指標(biāo)的可比性；凈收益容易被經(jīng)理人員進(jìn)行主觀的控制和調(diào)整。2、現(xiàn)金流量（1）現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量就是一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱。從業(yè)績評價來看，現(xiàn)金流量可能有三種不同的含義：①凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量是凈收益加上（或減去）非現(xiàn)金損益項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量=凈收益+非現(xiàn)金的費(fèi)用凈現(xiàn)金流量是公司的“現(xiàn)金盈利”，可以衡量一個公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。它與按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的凈收益有區(qū)別。②經(jīng)營活動現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量=凈現(xiàn)金流量-流動資產(chǎn)增加額+流動負(fù)債增加額-非經(jīng)營活動收益經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量就是現(xiàn)金流量表中列示的“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”。作為衡量產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它承認(rèn)了流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的變化和非經(jīng)營活動的損益，確實(shí)反映了經(jīng)營活動給企業(yè)增加的資金。③自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量是支付了有價值的投資需求后能向股東和債權(quán)人派發(fā)的現(xiàn)金總量。自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-資產(chǎn)投資支出自由現(xiàn)金流量反映了企業(yè)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的可以向所有資本供應(yīng)者提供的現(xiàn)金流量。企業(yè)為股東創(chuàng)造財(cái)富的主要手段是增加自由現(xiàn)金流量。只有自由現(xiàn)金流量才是股東可以拿到的財(cái)富。因此，自由現(xiàn)金流量是企業(yè)價值評估的基礎(chǔ)。（2）現(xiàn)金流量的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)：現(xiàn)金流量受會計(jì)估計(jì)和會計(jì)分?jǐn)偟挠绊戄^??；現(xiàn)金流量不僅可以用來評價企業(yè)業(yè)績，還可以用來評價企業(yè)支付利息、支付股息的能力和償付債務(wù)的能力，還可以用于現(xiàn)金管理業(yè)績的計(jì)量；便于報(bào)表使用人理解企業(yè)的經(jīng)營、投資以及籌資活動的動態(tài)情景。局限性：現(xiàn)金流量不區(qū)分收益性支出和資本性支出，使得年度現(xiàn)金凈流量很難直接作為業(yè)績評價指標(biāo)；單獨(dú)的現(xiàn)金流量不能反映業(yè)績的全貌，也不能借以可靠預(yù)測將來的業(yè)績3、投資收益率（1）投資收益率的概念投資收益就是一個企業(yè)賺得的收益和所使用的資產(chǎn)的比值。作為業(yè)績評價指標(biāo)，投資收益有兩種是相互補(bǔ)充的衡量方法：總資產(chǎn)收益率和所有者權(quán)益收益率?？傎Y產(chǎn)收益率是指稅息前利潤除以總資產(chǎn)的百分比。它著眼于企業(yè)整體的經(jīng)營效率，反映企業(yè)管理人員綜合利用全部資產(chǎn)、創(chuàng)造營業(yè)利潤的業(yè)績?？傎Y產(chǎn)收益率假設(shè)納稅、付息前的收益是運(yùn)用總資產(chǎn)賺取的，兩者存在因果關(guān)系。所有者權(quán)益收益率是指利潤表中的稅后利潤除以資產(chǎn)負(fù)債表中的所有者權(quán)益的百分比，也叫凈資產(chǎn)收益率或股本收益率。它著眼于經(jīng)營效率轉(zhuǎn)化為所有者收益的情況，反映股東獲得回報(bào)的水平。所有者權(quán)益收益率假設(shè)稅后利潤是運(yùn)用股東資本賺取的，兩者存在因果關(guān)系。所有者權(quán)益收益率是財(cái)務(wù)管理中最重要的核心指標(biāo)。（2）投資收益率的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)：投資收益率是財(cái)務(wù)管理中最重要、最綜合的財(cái)務(wù)比率；投資收益率指標(biāo)可以把企業(yè)賺取的收益和所使用的資產(chǎn)聯(lián)系起來，是衡量企業(yè)資產(chǎn)使用的效率水平，并且把經(jīng)營利潤與維持生產(chǎn)經(jīng)營必要的資本聯(lián)系在一起的評價指標(biāo)，是監(jiān)控資產(chǎn)管理和經(jīng)營策略有效性的有力工具。局限性：由于會計(jì)方法等存在多種選擇，從而影響投資收益率的客觀性；經(jīng)理人員對它有一定的粉飾能力；在一定程度上受通貨膨脹的影響；不同的企業(yè)發(fā)展階段，投資收益率會有變化；誘使經(jīng)理人員放棄收益率低于企業(yè)平均收益率但高于企業(yè)資本成本的投資機(jī)會。4、經(jīng)濟(jì)增加值（1）經(jīng)濟(jì)增加值的概念經(jīng)濟(jì)增加值是指企業(yè)收入扣除所有成本（包括股東權(quán)益的成本）后的剩余收益，在數(shù)量上它等于息前稅后營業(yè)收益再減去債務(wù)和股權(quán)的成本。經(jīng)濟(jì)增加值=息前稅后經(jīng)營收益-使用的全部資金×資本成本率或者：=稅后經(jīng)營收益-使用的股權(quán)資金×股權(quán)成本率經(jīng)濟(jì)增加值是資本在特定時期內(nèi)創(chuàng)造的收益，或者稱為剩余收益。①基本經(jīng)濟(jì)增加值基本經(jīng)濟(jì)增加值是根據(jù)未經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營利潤和總資產(chǎn)計(jì)算的經(jīng)濟(jì)增加值?；窘?jīng)濟(jì)增加值=息前稅后經(jīng)營利潤-資本成本率×報(bào)表總資產(chǎn)②披露的經(jīng)濟(jì)增加值披露的經(jīng)濟(jì)增加值是利用公開會計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行十幾項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整計(jì)算出來的。這種調(diào)整是根據(jù)公布的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注中的數(shù)據(jù)進(jìn)行的。③特殊的經(jīng)濟(jì)增加值“特殊的經(jīng)濟(jì)增加值”是特定企業(yè)根據(jù)自身情況定義的經(jīng)濟(jì)增加值。它涉及到公司的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)組合、經(jīng)營戰(zhàn)略和會計(jì)政策，以便在簡單和精確之間實(shí)現(xiàn)最佳的平衡。這些調(diào)整項(xiàng)目都是“可控制”的項(xiàng)目。調(diào)整結(jié)果使得經(jīng)濟(jì)增加值更接近公司的市場價值。④真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值是公司經(jīng)濟(jì)利潤最正確和最準(zhǔn)確的度量指標(biāo)。它要對會計(jì)數(shù)據(jù)做出所有必要的調(diào)整，并對公司中每一個經(jīng)營單位都使用不同的更準(zhǔn)確的資本成本。真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值要求對每一個經(jīng)營單位使用不同的資金成本，以便更準(zhǔn)確的計(jì)算部門的經(jīng)濟(jì)增加值。（2）經(jīng)濟(jì)增加值的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)增加值最直接的與股東財(cái)富的創(chuàng)造聯(lián)系起來；經(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績評價指標(biāo)，它還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵體制的框架；經(jīng)濟(jì)增加值還是股票分析家手中的一個強(qiáng)有力的工具。局限性：經(jīng)濟(jì)增加值在業(yè)績評價中還沒有被多數(shù)人所接受；不具有比較不同規(guī)模企業(yè)的能力；在企業(yè)成長的不同階段，經(jīng)濟(jì)增加值的含義是不同的。5、市場增加值（1）市場增加值的概念市場價值是指由供求關(guān)系所形成的價值。用來評價公司業(yè)績不是市場價值，而是市場增加值。市場增加值是總市值和總資本之間的差額。市場增加值=總市值-總資本總市值包括債權(quán)價值和股權(quán)價值，總資本是資本供應(yīng)者投入的全部資本。（2）市場增加值的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)：從理論上看，市場增加值是評價公司創(chuàng)造財(cái)富的準(zhǔn)確方法，是從外部評價公司管理業(yè)績的最好方法；市場增加值可以反映公司的風(fēng)險；市場增加值等價于金融市場對一家公司凈現(xiàn)值的估計(jì)，便于人們普遍接受。局限性：股票市場并不能真正評價企業(yè)的價值；股票價格不僅受管理業(yè)績的影響，還受股市總水平的影響；非上市公司的市值估計(jì)往往是不可靠的；即使是上市公司也只能計(jì)算它的整體經(jīng)濟(jì)增加值，對于下屬部門和單位無法計(jì)算其經(jīng)濟(jì)增加值，也就不能用于內(nèi)部業(yè)績評價。6、經(jīng)濟(jì)收益（1）經(jīng)濟(jì)收益的概念一個企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益的定義是“在期末和期初擁有等量資產(chǎn)的情況下，可以給股東分出的最大金額”。經(jīng)濟(jì)收益與會計(jì)收益的含義不同。計(jì)算會計(jì)收益和經(jīng)濟(jì)收益的成本含義也不同。由于財(cái)富可以用未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來估計(jì)，經(jīng)濟(jì)收益也可以定義為一個時期到另一個時期給所有者產(chǎn)生的預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去所有者的凈投資后的差額。經(jīng)濟(jì)收益=預(yù)期未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值-凈投資的現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)收益是在業(yè)績評價期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營、培訓(xùn)職工、提高工作效率等使企業(yè)增加的價值。經(jīng)濟(jì)收益與市場增加值有區(qū)別。經(jīng)濟(jì)收益的計(jì)量不依賴股票價格，而是根據(jù)現(xiàn)金流量估計(jì)的。只有在預(yù)期未來業(yè)績沒有變化，而且加權(quán)平均的資本成本在年度內(nèi)始終不變的情況下，市場增加值才等于經(jīng)濟(jì)利潤。（2）經(jīng)濟(jì)收益的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)收益比會計(jì)收益更接近真實(shí)收益，更能反映客觀實(shí)際；經(jīng)濟(jì)收益與經(jīng)濟(jì)學(xué)概念一致，容易被管理人員和投資者理解。局限性：企業(yè)的未來現(xiàn)金流量的數(shù)量和時間的確定，折現(xiàn)率的確定都是困難問題，不容易很準(zhǔn)確，因此，在實(shí)務(wù)中，經(jīng)濟(jì)收益的計(jì)量是不精確的，并且是不易驗(yàn)證的。（二）調(diào)整通貨膨脹的業(yè)績計(jì)量通貨膨脹對于業(yè)績評價的影響很大。1、通貨膨脹與利潤表通貨膨脹對利潤表的影響主要表現(xiàn)在三個方面：（1）固定資產(chǎn)折舊（2）存貨成本（3）利息費(fèi)用2、通貨膨脹與資產(chǎn)負(fù)債表通貨膨脹對資產(chǎn)負(fù)債表的影響，也來于自前面提到的三個方面，只是表現(xiàn)形式不同。（1）低估長期資產(chǎn)價值（2）低估存貨（3）高估負(fù)債（三）企業(yè)業(yè)績計(jì)量的非財(cái)務(wù)指標(biāo)在業(yè)績評價中，比較重要的非財(cái)務(wù)計(jì)量指標(biāo)有：1、市場占有率市場占有率可以反映企業(yè)的業(yè)績。市場占有率可以間接反映企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營業(yè)績。市場占有率是指長期、穩(wěn)定的市場占有率。2、質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)是指企業(yè)可以給顧客某種具有獨(dú)特性的東西。這種奇異性使企業(yè)可以在一定價格下售出更多的東西，或者在經(jīng)濟(jì)衰退時獲得買方忠誠等利益。評價產(chǎn)品和服務(wù)，實(shí)際上是識別買方對企業(yè)滿足其要求的看法，或者說是對買方采購決策起作用的因素。它們包括：信譽(yù)和形象、產(chǎn)品的重量和外觀、包裝、價格（當(dāng)價格意味著質(zhì)量時）、顧客清單、規(guī)模和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性、供應(yīng)的歷史長短等。3、創(chuàng)新評價一個企業(yè)是否具有創(chuàng)新能力，主要包括：有無技術(shù)開發(fā)的技術(shù)和創(chuàng)造新技術(shù)的能力；有無率先從行業(yè)外引進(jìn)新技術(shù)的能力；有無在別人引進(jìn)新技術(shù)后緊緊跟上的能力；公司在技術(shù)創(chuàng)新和引進(jìn)人才方面的投入量多少；以及利用收購、合資、購買專利等方面引進(jìn)技術(shù)的情況。4、生產(chǎn)力生產(chǎn)力是指企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平。只有技術(shù)對企業(yè)的相對成本地位或產(chǎn)品奇異化方面作用顯著，它才對競爭優(yōu)勢產(chǎn)生影響。評價一種新技術(shù)是否有利于形成競爭優(yōu)勢的標(biāo)志是：這種技術(shù)能使企業(yè)降低成本或提高產(chǎn)品奇異性，并可以使企業(yè)長期居于技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位；該技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展應(yīng)對本企業(yè)有利，即使它被別人效仿也會擴(kuò)大自己的市場份額；該技術(shù)能使企業(yè)形成行業(yè)的率先行動者優(yōu)勢，而不是“為別人做嫁衣裳”的“烈士”。如果一種技術(shù)不能為該企業(yè)帶來利益，即使是巨大的技術(shù)成就，仍然不能認(rèn)為企業(yè)具有良好的技術(shù)優(yōu)勢。5、雇員培訓(xùn)雇員培訓(xùn)是企業(yè)在人力資源方面的投資，它和企業(yè)的長期業(yè)績相關(guān)聯(lián)。提高雇員勝任工作的能力，是企業(yè)的重要業(yè)績之一。雇員培訓(xùn)可以分為新職工上崗培訓(xùn)和后續(xù)培訓(xùn)兩部分。非財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：可以直接計(jì)量創(chuàng)造財(cái)富活動的業(yè)績；可以計(jì)量企業(yè)的長期業(yè)績。二、企業(yè)成長階段與業(yè)績計(jì)量公司的生命周期可以分為開辦或創(chuàng)業(yè)階段、迅速成長階段、成熟階段和衰退階段。（一）創(chuàng)業(yè)階段在典型的創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)最重要的任務(wù)是開發(fā)一個新產(chǎn)品，用有限的資金在市場中占據(jù)一席之地。收入增長和自由現(xiàn)金流量是最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而各項(xiàng)非財(cái)務(wù)指標(biāo)比財(cái)務(wù)指標(biāo)還重要。（二）成長階段在成長階段，收入增長、投資收益率和經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)同等重要。如果籌集資金比較容易，則自由資金流量相對不太重要。（三）成熟階段在成熟階段，企業(yè)應(yīng)主要關(guān)心資產(chǎn)收益率和權(quán)益收益率，必須嚴(yán)格管理資產(chǎn)和控制費(fèi)用支出，設(shè)法使企業(yè)恢復(fù)活力。（四）衰退階段在衰退階段，現(xiàn)金流量成為關(guān)鍵問題。經(jīng)理人員特別關(guān)注投資的收回，謹(jǐn)慎投資以改善獲利能力。此時，投資收益率和經(jīng)濟(jì)增加值等長期業(yè)績指標(biāo)以及各種非財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)變得不太重要。表9-1是企業(yè)生命周期個階段主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的一般特征。表9-2企業(yè)各發(fā)展階段財(cái)務(wù)指標(biāo)的特征

創(chuàng)業(yè)階段1創(chuàng)業(yè)階段2創(chuàng)業(yè)階段3成長階段1成長階段2成熟階段衰退階段收入+++++++費(fèi)用-------凈收益--+++++營業(yè)現(xiàn)金流量--+++++營運(yùn)資本投資-----0+長期資產(chǎn)投資------0自由現(xiàn)金流量----+++凈資產(chǎn)收益率負(fù)數(shù)負(fù)數(shù)很小提高提高最高下降三、企業(yè)業(yè)績的綜合評價（一）沃爾的綜合評分法沃爾的綜合評分法是選擇7個財(cái)務(wù)比率，分別給定了其在總評價中占的比重，總和為100分，最后求出總評分。沃爾的評分法無論從理論上，還是從技術(shù)上都存在疑問，但它還是在實(shí)踐中被應(yīng)用。（二）綜合評價原理綜合評價的主要問題是指標(biāo)的選取、權(quán)重的分配、比較標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定，以及指標(biāo)的綜合。1、指標(biāo)的選取綜合評分的首要問題是確定選擇指標(biāo)。在綜合評價時盈利能力是最重要的，其次才是償債能力。反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率有許多，在評價時都應(yīng)給予一定地位：（1）產(chǎn)品盈利能力的：營業(yè)收益/銷售收入，它與資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)無關(guān)。（2）總資產(chǎn)盈利能力：息稅前收益/總資產(chǎn)，它與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)有關(guān)，但與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)；（3）股權(quán)投資的盈利能力：稅后凈利/所有者權(quán)益，它綜合了企業(yè)的全部盈利能力。反映償債能力的指標(biāo)主要是：（1）流動比率：流動資產(chǎn)/流動負(fù)債，反映短期償債能力；（2）已獲利息倍數(shù)：息稅前收益/利息費(fèi)用，反映長期償債能力；（3）資本結(jié)構(gòu)：凈權(quán)益/總資產(chǎn)，反映長期償債能力。反映資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況的指標(biāo)主要是：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：銷售收入/期末應(yīng)收賬款（或平均應(yīng)收賬款）（2）存貨周轉(zhuǎn)率：銷售收入（或成本）/期末存貨（或平均存貨）反映成長能力有三種常見的計(jì)量方法：（1）銷售增長率：（本期銷售-基期銷售）÷基期銷售（2）凈利增長率：（本期凈利-基期凈利）÷基期凈利（3）人均凈利增長率：（本期人均凈利-基期人均凈利）÷基期人均凈利2、權(quán)重的分配通常，在4類指標(biāo)間按4：2：2：2來分配比重。。分配的權(quán)重可以根據(jù)評價目的調(diào)整。3、標(biāo)準(zhǔn)比率的確定標(biāo)準(zhǔn)比率通常應(yīng)以本行業(yè)的平均數(shù)為基礎(chǔ)，適當(dāng)進(jìn)行理論修正。4、評價指標(biāo)的綜合評價指標(biāo)的綜合，主要是解決從差異到評分的換算問題。可以采取兩個辦法來克服沃爾評分法個別指標(biāo)異常變動對總分影響過大的缺點(diǎn)：一是為差異規(guī)定上限和下限；二是給分時不采用“乘”的關(guān)系，而采用“加”的關(guān)系處理。四、國有資本金效績評價制度（一）評價的主體和對象國有資本金效績評價主要是以政府為主體的評價行為，由政府有關(guān)部門直接組織實(shí)施，也可以委托社會中介機(jī)構(gòu)實(shí)施。評價的對象是國有獨(dú)資企業(yè)、國家控股企業(yè)。除政府外的其他評價主體，在對其投資對象進(jìn)行評價時，也可參照該辦法進(jìn)行。（二）評價的方式評價的方式分為例行評價和特定評價。（三）評價的指標(biāo)體系評價的指標(biāo)體系分為工商企業(yè)和金融企業(yè)兩類。工商企業(yè)又分為競爭性企業(yè)和非競爭性企業(yè)。具體的評價指標(biāo)分為定量指標(biāo)和定性指標(biāo)兩大類，其中的定量指標(biāo)又分為基本指標(biāo)和修正指標(biāo)兩類。有關(guān)競爭性工商企業(yè)評價指標(biāo)體系參見教材。（四）評價的步驟和方法評價的過程可以分為5個步驟：1、基本指標(biāo)的評價2、修正系數(shù)的計(jì)算3、修正后得分的計(jì)算4、定性指標(biāo)的計(jì)分方法5、綜合評價的計(jì)分方法（五）評價結(jié)果的分級

各專業(yè)財(cái)務(wù)管理試題一、單項(xiàng)選擇題（從下列每小題的四個選項(xiàng)中，選出一個正確的，并將其序號字母填在題后的括號里。每小題1分，計(jì)20分）1、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系不包括（ ）。 A、股東與經(jīng)營者之間的關(guān)系 B、股東與債權(quán)人之間的關(guān)系 C、企業(yè)員工與社會的關(guān)系 D、企業(yè)與作為社會管理者的政府有關(guān)部門、社會公眾之間的關(guān)系2、作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，每股盈余最大化目標(biāo)較之利潤最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)在于（）。 A、考慮了貨幣時間價格因素 B、考慮了風(fēng)險價格因素 C、反映了創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關(guān)系 D、能夠避免企業(yè)的短期行為3、債券到期收益率計(jì)算的原理是（ ）。 A、到期收益率是購買債券后一直持有到期的內(nèi)含報(bào)酬率 B、到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率 C、到期收益率是債券利息收益率與資本利息收益率之和 D、到期收益率的計(jì)算要以債券每年未計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提4、某公司股票的β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險利率為4%，市場上所有股票的平均收益率為8%，則該公司股票的期望收益率應(yīng)為（ ）。 A、4% B、12% C、8% D、10%5、放棄現(xiàn)金折扣的成本大小與（ ）。 A、折扣率的大小呈反方向變化 B、信用期的長短成同向變化C、折扣率的大小、信用期的長短均呈同方向變化D、折扣期的長短成同方向變化6、某公司按8%的年利率向銀行借款2000萬元，銀行要求保留20%作為補(bǔ)償性余額，則該筆借款的實(shí)際利率是（ ）。 A、8% B、10% C、12% D、14%7、下列各項(xiàng)中，不屬于融資租特點(diǎn)的是（ ）。 A、租憑期較長 B、租金較高 C、不得任意中止租賃合同 D、出租人與承租人之間未形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系8、銷售收入凈額減去銷售變動成本后的差額，稱之為（ ）。 A、毛利潤 B、息稅前利潤 C、負(fù)獻(xiàn)毛益 D、單位邊際貢獻(xiàn)9、企業(yè)為維持一定生產(chǎn)經(jīng)營能力所必須負(fù)擔(dān)的最低成本是（ ）。 A、變動成本 B、酌量性固定成本 C、約束性固定成本 D、沉沒成本10、最佳資本成本是指企業(yè)在一定期間內(nèi)（ ）。 A、企業(yè)利潤最大時的資本結(jié)構(gòu) B、企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) C、加權(quán)平均資本成本最高時目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) D、加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)11、公司增發(fā)的普通股的市價為12元/股，籌資費(fèi)用率為市價的6%，預(yù)期首次發(fā)放股利為每股0.60元。如果該股票的資本成本率為11%，則該預(yù)期該股票的股利年增長率為（ ）。 A、5% B、5.39% C、5.68% D、10.34%12、某公司資本結(jié)構(gòu)中，權(quán)益資本：債務(wù)資本為50：50，則其意味著該公司（ ）。 A、只存在經(jīng)營風(fēng)險 B、只存在財(cái)務(wù)風(fēng)險 C、可以存在經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險 D、經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險可以相互抵消13、投資決策評價方法中，評價互斥項(xiàng)目的基本方法是（ ）。 A、凈現(xiàn)值法 B、現(xiàn)值指數(shù)法 C、內(nèi)涵報(bào)酬率法 D、回收期法14、某公司當(dāng)初以100萬元購入一塊土地，目前市價120萬元，若欲在這塊土地上興建廠房，則應(yīng)（ ）。 A、以100萬作為投資分析的機(jī)會成本考慮 B、以120萬作為投資分析的機(jī)會成本考慮 C、以20萬作為投資分析的機(jī)會成本考慮 D、初始成本100萬作為投資分析的沉沒成本，不予考慮15、下列因素引起的風(fēng)險中，投資者可以通過證券組合予以分散的是（ ）。 A、經(jīng)濟(jì)危機(jī) B、通貨膨脹 C、利率上升 D、企業(yè)經(jīng)營管理不善16、一般來說，短期證券投資者最關(guān)心的是（ ）。 A、發(fā)行公司當(dāng)期可分配的收益 B、證券市場價格的波動 C、公司未來的持續(xù)經(jīng)營 D、公司經(jīng)營理財(cái)狀況的變動趨勢17、若某一企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)處于盈虧臨界點(diǎn)，則下列說法中錯誤的是（ ）。 A、此時的銷售利潤率大于零 B、處于盈虧臨界點(diǎn)時，銷售收入與總成本相等 C、銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)即是盈虧臨界點(diǎn) D、在盈虧臨界點(diǎn)的基礎(chǔ)上，增加銷售量，銷售收入超過總成本18、公司在實(shí)施剩余股利政策，將有利于（ ）。 A、穩(wěn)定股東分紅收益 B、提高利潤分配的靈活性 C、綜合考慮企業(yè)未來投資機(jī)會 D、使股東分紅與公司收益保持線性關(guān)系19、某企業(yè)去年的銷售凈利率為5.73%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.17%，權(quán)益乘數(shù)是2；今年的銷售凈利率為4.88%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.88%，權(quán)益乘數(shù)是1.5。若兩年的資產(chǎn)負(fù)債率相同，今年的總資產(chǎn)利潤率比去年的變動趨勢是（ ）。A、下降 B、不變 C、上升 D、難以確定20、影響流動比率可信度最主要的因素是（ ）。 A、存貨的變動能力 B、短期證券的變現(xiàn)能力 C、產(chǎn)品的變現(xiàn)能力 D、應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力二、多項(xiàng)選擇（在下列每小題的五個選項(xiàng)中，有二至五個是正確的，請選出并將其序號字母填入題后的括號里。多選、少選、錯選均不得分。每小題2分，共10分）1、下列各項(xiàng)中，能夠影響債券內(nèi)在價值的因素有（ ）。 A、債券的價格 B、債券的計(jì)息方式（單利或復(fù)利） C、當(dāng)前的市場利率 D、票面利率 E、債券的付息方式（分期付息或到期一次付息）2、相對股票投資而言，債券投資的優(yōu)點(diǎn)有（ ）。 A、本金安全性高 B、收入穩(wěn)定性強(qiáng) C、購買力風(fēng)險低 D、擁有管理權(quán) E、擁有剩余控制權(quán)3、下列各項(xiàng)中，屬于商業(yè)信用特點(diǎn)的有（ ）。 A、持續(xù)性信用形式 B、易于取得 C、期限較短 D、限制條件較多 E、期限較長4、下列有關(guān)于杠桿的表述，正確的有（ ）。 A、經(jīng)營杠桿表明銷售變動對息稅前利潤變動的影響 B、財(cái)務(wù)杠桿表明息稅前利潤變動對每股利潤的影響 C、總杠桿表明銷量變動對每股利潤的影響 D、總杠桿表明揭示企業(yè)所面臨的風(fēng)險對企業(yè)投資的影響 E、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及總杠桿系數(shù)恒大于15、對于同一投資方案，下列表述正確的有（ ）。 A、資本成本越高，凈現(xiàn)值越高 B、資本成本越低，凈現(xiàn)值越高 C、資本成本等于內(nèi)涵報(bào)酬率時，凈現(xiàn)值為零 D、資本成本高于內(nèi)涵報(bào)酬率時，凈現(xiàn)值小于零 E、資本成本低于內(nèi)涵報(bào)酬率時，凈現(xiàn)值大于零三、名詞解釋（每題3分，共15分）1、財(cái)務(wù)管理2、股利政策3、名義收益率4、財(cái)務(wù)分析5、最佳資本結(jié)構(gòu)四、簡答（第1題8分，第2題7分，共15分）1、企業(yè)籌資管理應(yīng)遵循的原則是什么？2、如何構(gòu)建短期償債能力分析的指標(biāo)體系？五、綜合計(jì)算分析題（第1、3題各15分，第2題10分，共40分。小數(shù)點(diǎn)后留保兩位數(shù)）1、某企業(yè)2001年資產(chǎn)平均總額為1000萬元，總資產(chǎn)報(bào)酬率為24%，權(quán)益乘數(shù)為5，負(fù)債的年均利率為10%，全年包括利息費(fèi)用的固定成本總額為132萬元，所得稅率為33%。要求：（1）計(jì)算該企業(yè)2001年息稅前利潤；（2）計(jì)算該企業(yè)2001年凈資產(chǎn)收益率；（3）計(jì)算該企業(yè)2001